20240314_普华永道_2023年中国新能源行业并购活动回顾及未来展望储能崛起风光无限氢装上阵未来可期_36页.pdf

2023 年 中 国新能 源行业 并购活 动回顾 及未来 展望储能崛起，“风光”无限“氢”装上阵，未来可期1数据来源本报告中的数据除特 殊注明外，均基于 汤森 路 透、Mergermarket、投中 数 据、清科 数据、公共新闻及 普华永 道分析 提供的 信息。交易数量 与金额 本 报 告 中提 及的 交 易数 量 指对 外公 布 的交 易数 量，无论其交易 金额是 否披露 报 告 中 提及 的交 易 金额 包 含已 公开 披 露金 额的 交 易以及 披 露 金额 数量 级 约数 取 整的 交易；由于 部分 交 易未披 露 信 息或 者未 披 露交 易 金额，一 定 程度 影响 我 们分析 的 全 面性 和趋 势。如 披 露的 交易 金 额为 下述 表 中提及的约数，我们 用相 应 的取 整 进行 计 算分 析 除 特 别 注明 外，报 告中 所 列示 金额 的 计量 单位 均 为人民币亿元。其中，对于 用 外币 披露 的 交易，我 们 使用披 露 日 当 日 中 国 银 行 公 布 的 汇 率 中 间 价 折 算 为 人 民币。披露融资 或者募 资金额 转换金额（人民 币元）数十万 500,000近百万/百万（级）1,000,000数百万 5,000,000近千万/千万（级）10,000,000数千万 50,000,000近亿/亿（级）100,000,000数亿 500,000,000数据说明投资方向 按 照 投 资方 向我 们 将交 易 分为 国内 交 易、出境 并 购交易及入境 并购交 易，其 中：“国内 交易”指投 资方 及被投 资标 的均 位于中 国大陆、香 港 或澳 门 特 别行 政 区“海 外 并 购”指 中 国 大 陆、香 港 和 澳 门 特 别 行 政 区 企业 在 境 外 进 行 并 购“入 境 并 购”指 境 外 企 业 收 购 中 国 大 陆、香 港 或 澳 门特别行政区企业新能源行 业细分 领域的 说明 包 括 锂 电池、储能、风 电 及光 伏产 业 链（含制 造 供应链 及 下 游应 用和 服 务）、基础 设施（含清 洁能 源 发电厂站、新能 源汽 车 充换 电 站等）、氢 能以 及其 他 清洁能源（生 物质能、垃圾 焚烧、地热能、潮汐 能等）。请注意，以 上 分 类 标准 主 要 基 于普 华 永 道 对于 行 业 在政策法规、交易特征，以 及 行 业 未来 发 展 趋 势上 的 理 解而确定，不 代表 行 业标 准 分类。ZXEVwPsPpMrQtNsRmRoRoP8O9R9PoMpPpNrNeRrRtQjMrQnQ9PnNuMwMmRrOuOtRmM目录2 2新能源行业投资并购趋势总览 03细分赛道投资并购趋势回顾 07 锂电池产业链 08 储能 13 风电、光伏产业链 18 基础设施 22 氢能 24行业趋势与展望 303中国新能源行业投资并购趋势总览42023 年 中 国新 能源 行 业并 购 交易 数 据概 览中 国 新能 源行 业投 资并 购趋 势总 览2023 年中国新能源行业并购交易数据概览大型并购交易2023年共有2 笔超过人民币百亿的大型交易，总计近326 亿元主要投资板块细分赛道中，基 础 设施、锂电池、储能行业 交易最为活跃，交易 数量 占 总数 比分 别为：36%、19%及17%活跃投资方国企 以 出 售 方 身 份 参 与 收并购交易，并较 多参与绿地投资和项 目开发；PE/VC等财 务投 资者 更 为积 极参 与投资各产业链中 上游的前沿技术企业主要投资方向并购交易仍以 境 内 交易为主，交易数量占比97%跨境交易跨境 交易 数量基本与上年持平，随着 宏观 经济 恢复 向好，跨境投资热度亟 待进一步提升2023年总交易金额2,204 亿人民币较2022 年下降34%2023年总交易数量784 笔较2022年上升17%2023年，剔除超百亿元的大型交易后，平均已披露交易金额 3.98 亿人民币较2022 年下降25%*随着头部锂电池企业在22 年经历高速增长、陆续 完成定增融资扩产，23 年大额投融资 交易数量下降；储能、光伏 供应链投资热点受技术迭 代创新驱动，平均投资金额有 所下降52020-2023 年 中国 新能 源 行业 并 购交 易 金额 及 数量（按细 分 赛道）交易数量（笔）2020-2023 年中国新能 源行业并购交 易数量（按投资方向）2023 年中国新能 源行业并 购披露 交易数量 进一步增 长至784 笔，再创历史新高，披露交易金 额达2,204亿元人民币。锂 电 池 产 业 链 在 经 历 过 去 几 年 的 高 速 增 长 与 发 展后，交 易 趋 势 有 所 放 缓，锂 电 池 产 业 链 交 易 金 额较最 高峰有所回落，但仍维持750 亿 以上 的交 易规模，依然 为新能 源热度 最高的 赛道之 一；受 益 于 电 力 市 场 改 革、政 策 支 持、项 目 经 济 性 提升 等 多 重 利 好 因 素，储 能 赛 道 交 易 金 额 及 数 量 双双 大 幅 增 长，以 钠 离 子 电 池 和 液 流 电 池 为 代 表 的新型储能技术因其与锂离子电池有一定的互补性，成 为 最 受 资 本 关 注 的 赛 道，集 成 赛 道 中 侧 重于 工 商 业 的 储 能 集 成 商 仍 是 资 本 重 点 看 好 的 细 分领域；尽 管 产 能 扩 张 放 缓，风 电 光 伏 产 业 链 受 益 于先进技 术 的 逐 步 产 业 化，仍 然 受 到 投 资 人 的 关 注。风光 电 站 等 基 础 设 施 投 资 以 绿 地 开 发 建 设 为 主，但股 权 并 购 交 易 仍 维 持 了 一 定 的 热 度。主 要 推 动 因素包括：1)度电 成本的 持续下 降；2）在产融 结合加 速 背 景 下，国 央 企 逐 步 由 表 内 举 债 转 变 为 以 基金 为载体 参与电 站资产 收购，杠杆效 应显现；3）非能源央 企聚焦 主业而 加速风 光资产 出售。报告数据口径：新能 源行业 主 要包 括 锂电池、储能、风电及光伏产业链（含制 造 供 应 链及 下 游 应 用和 服 务）、基础设施（含 清 洁 能源 发 电 厂 站、新 能 源 汽车 充 换 电站等）、氢能以及 其 他清 洁 能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能 等）。来 源：投 中 数据、汤森路 透、清 科 数 据、Mergermarket及普华永道分析497104238393414896373821,362791481,893122340856934475128140569134 4205001,0001,5002,000锂电 池产 业链 储能 风电、光 伏产业链基础设施 氢能 其他2020 年 2021 年 2022 年 2023 年交易金额（人民币亿元）4313526815218376213144777111215727921128349514457122116492020 年94%4%2%0%2021 年95%3%1%95%0%2%2022 年97%2%1%2%0%0%2023 年323600672784国内 出境 入境 未披露*数 据 口 径 较 过去年 度进行 调整6细 分 赛道 并购 交易 特征Main body text here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here01 0203 0504储能 在锂电储能 技术为主 的当前背 景下，钠离 子电 池、液流 电池等多种新型储能技术的商业化在2023 年加速落地，吸 引 资本布局；而其中钠离子电池 的投资已从2022 年 电 芯 层 面 逐步延 伸至 上 游材 料端，储能技 术在下游 商业化 进程不断 加速的情 况 下，正呈 现一 种百 花齐 放的 局面 储能 峰谷 套 利盈 利性 已完 全显 现，需求 持续爆 发式增长；加之用能 企业与 工业 园区 对于 能源稳 定性、安 全性 及ESG 目标的需求，工商业 储能 系统 集成 商 受 到资 本的 持续 追捧 源网 侧储 能 市场 将逐 步由 政策 驱动 转向 市场 驱 动，独立储能成为 表 前源 网侧 市场 的主 角风电、光伏产业链 光伏 产能 迭 代逐 步落 地，激烈 竞争促使 厂商注 重 技术创新与效率提 升，为行 业带 来新 机遇 海外 光伏 市 场广 阔，本土化政 策 迫使中 国厂商 加速 制造全球化布局 海上 风 电 催 生新 机遇，国 产设 备全 球市 场崭 露头 角 风光 电站服 务 需 求攀 升，能源 数字 化管 理 迎 来硬 需求 时代基础设施 产融结 合 再 升温，基 金为 其重 要载 体 非能源 央企 聚焦 主业，风 光资 产出 售加 速 为推动低 碳转型 与高质 量发展，地方国资 依 托区 域资源 积极布局分 布式 平台 投资 在上网电 量入市 峰谷置 换双重 考验 下，光储结合 或 成为 应对的最优 解氢能 融资关注 度逐渐 由下游燃 料电池 向氢能 产业链 中上游 转移，投资 赛 道更 加多 元及 细分 氢能赛道 仍然以 早期融 资占据 主导，整体融 资金额 偏小，反映资本 市场 对氢 能赛 道的 信心 仍待 增强 氢能企 业加 速 出海进程锂电池 电池 制造 行业格局已日趋成熟，融资多为成 熟企业IPO、定增及 并 购，进一 步扩 张产 能、保持 领先 地位 正极材料及 前驱体相 关 企业 的融 资仍 占总 体交 易的 八 成以 上。市场 将持 续 探索 磷酸 铁锂 正极 材料 的高 密度 与 性价 比之 路及三元 高镍 无 钴化 路线；另 外，具有 各项 性能 优 势的 富锂锰基材料 等 路线 获得 早期 资本 关注 负极材料：人造石墨 通 过不断 一体化、扩产，逐步 稳固 其作为现 阶段 成 熟的 负极 材料 的地 位；作为 未来 主 要发 展路 线的硅基负极材 料在锂电 领域商业 化提速，专 注于 硅基 负极 的早期投 资标 的 受到 财务 及战 略投 资人 关注；硅 基 材料 化工 企业通过 收购 跨 界进 入负 极产 业链，未来将 共同探 索相关技 术持续优 化 及产 业化 新型 电池 技 术中，固态电池商 业化落地 预期进 一步加强，产业化 加速 的 同时，固 态电池投 资日趋细 化，以固态电解 质为代表 的 固态 电池 上游 材料 也 获 得了 资本 的大 量关 注01020304057细分赛道投资并购趋势回顾82020 年-2023 年锂电池产 业链并 购交易 金额及 数量锂 电 池产 业链 并购 交易 概览136272442023 年锂 电池 产业 链在 经历 过 去几 年的 高速 增长 与发展后，交易 趋势 有 所放 缓，锂 电池 产业 链 交易 金 额较最 高 峰 有 所 回 落，但 仍 维 持 在750 亿 以 上 交 易 规 模，依 然为新能 源热度最 高的赛 道之一；交易数量 较2022年有 所回 落，但 仍处 于 近四 年 较高 水 平。并 购交易总 体来看，2023 年全 年锂电池 产业链并 购交易 金 额 为751 亿元，同 比 下 降 约60%，并 购 交 易 数 量则为152 笔，同比下降43%。细 分 投 资领 域方 面：锂 电池 企 业仍 然在 交 易金 额 上占据主体地位，比如 下 半年 鹏 辉能 源定 增15.21亿元、远景能源获得B 轮10 亿 美 元 融 资，另 外 随 着 瑞 浦 兰 均2023 年12 月 完成 港股IPO，行业前 十企 业基 本完 成上市，锂 电池 企业 的 主要 融资 渠 道已 由一 级 市场 转 移至二 级 市 场；融资 企 业的 下游 应 用更 加多 元，除 了 新能源汽车、消 费电 子，企 业向 储 能、船舶、工程 机 械等应用场景 扩展。锂 电 池 材料 企业 在 交易 笔数 上 仍占 据领 先，但 交 易数量 相比2022 年 有一定下 滑。整 体来看，正负极材 料作为 锂 电 池的 主要 构 成部 分，相 关企 业仍 在 不断 探 索材料 体 系 的持 续优 化，该 领域 仍 为资 人关 注 的重 点，相关 交 易 数量 约占 锂 电池 材料 企 业交 易的 七 成，正 极占整 体 交 易数 量的 四 成；受相 关 企业 营利 性 降低 影 响，锂 电 池 材料 下 半 年交 易 约占 全 年数 量 的35%，显 示投资 活 跃 度在 下半 年 有所 降低，但新 材料 相 关标 的 仍受到关注。2020 年-2023 年锂电池产 业链并 购交易 数量（按 投资 人类 型）来 源：投 中 数 据、汤 森 路 透、清 科 数 据、Mergermarket及普华永道分析从 投 资 人 类 型 来 看，PE/VC 基 金 交 易 占 比 超 过50%，过 去四 年内在 占比上 有持 续上升 的趋势，私企/外企 占比相较2022 年 基本 保持 稳定，国企 的直 接 投资 占比 则有显著下 滑：PE/VC 基 金投 资人 在新型 技术投 资上 更为活 跃，正负 极前沿技 术材料 及各类 纳米导电 辅材吸引 着大 量基 金投资人 的关注；而以 固态电池 为首的新 型电 池技术中则有约77%的交 易由 基金 投 资人 领 投。私 企外企中 占多数 的战略 投资人仍 保持对锂 电赛 道的 关注，其中73%的 战略 投资 人为 跨业 投资，以制造 业企 业、传统 能 源企 业 及化 工企 业为 主。汽车、电 子等行业 制 造企 业 通过投资加强 上下游协 同（如吉 利控股投 资洪桥 集团进 一步布局 动力电池 制造 业务）或跨 业 协同（如新 亚 制程 投资 杉杉 新材 料，未来 电子胶及 电解液 业务有 望实现下 游协同）；传统能 源企 业及 化工 企 业 则通 过投 资锂 电上 游材 料、锂矿等资源 企业布 局新能 源业务。国企：投资 数量于2023 年大幅减少，但我们同时也注 意到众 多PE/VC 背 后的 母 基金 出 现了 国 资的 身 影，国企和政 府性基 金也正 逐步改 变其投 资方式。锂电 池产业链496.8895.91,892.74326805010015020025030035040045005001,0001,5002,0002020 年1352021 年 2022 年1522023 年750.5交易金额（人民 币亿元）交易数量（笔）28%47%26%2020 年13%50%37%2021 年15%34%51%2022 年4%31%65%2023 年43135268152国企 私企/外企 PE/VC 基金*数 据 口 径 较 过 去 年 度 进 行 调 整9锂 电 池产 业链 及热 点观 察随着锂电出 货量逐 年快速增 长，资 本的 关 注也 更多 的从 锂电 池厂 商拓 展至 上游 材 料商，各类 基 金纷 纷 在锂 电材 料领 域进行布局，布局的 赛道也从 正极材 料拓展 至负极材 料和 其他辅材，从主流 技术路 线 相关 材料 拓 展至新 技 术路线 相关的材料。此外，国内 锂电 池厂 商 在 稳 固国内 产能布 局 的同 时也纷纷 开始加大 力度布 局海外 产能。海外投 资建厂的 资金压力和 各国 政 策要 求 促使 国内 锂电 池 企业 加 速拓 宽海 外融 资渠 道并 引入 更多 海外 合 作伙 伴。同时，锂电 池产业仍 处于技术创 新密 集 期，围 绕性能提 升和成 本控制 进行材料 创新 和结构创 新的进程 不断加 深，固 态电 池、硅基 负极材料 等领域投资 热度 同 步提 升。另一方 面，随 着装机 锂电池平 均使 用年限逐 渐增加，电池回 收端引 起了更 多的关 注，越来 越多的主机 厂开 始考 虑 回收 网 络的 建 设及 运 营。普 华 永道 中国 能 源、电 力及 矿 业并 购 交易 主 管合 伙 人 翟 黎明2023 年 锂 电池 产业链 并购热 点上游：矿 产资 源 与核 心 材料 中游：系 统集成 下游：终 端应用电解液矿产资源天然石墨硅基材料磷酸 铁锂LFP三元材料（NCA/NCM 等）富锰材料铜箔铝箔人工石墨新能源车梯次利用 与电池回收充换 电站 开发设备销售运营维护电池检测 服务充电桩换电设备BMS电池管理 系统锂电池隔膜其他辅材正极材料负极材料锂电池系统低 中 高并购活跃度高镍无钴、富锰正极材料1石墨烯、硅基负极材料2固态电池 及相关上游 材料3聚合物锂 电池高密度锂 电池412固态电池 及相关材料新电池技术43锂 电 池产 业链 并购 交易 趋势作为 锂电 产业 链内 的核 心 环节，2023 年 陆续有众多 电池厂 产 能大 规模 落 地；新建 产能 带来 了大 量的 资 金需 求，头部 电池 厂商 大 多已 上 市或 选 择定 增 手段 完 成资 金 补充鹏辉能源于2023 年9 月完成15.21 亿 元定增瑞浦兰钧于2023 年12 月完 成港 股IPO同 时 也有 众多 自 身产 业与 锂电 制造 颇具 协同 效 应的 企业选择 通过 自建 或 收并 购 的方 式 快速 切 入电 池 制造 环 节锂钠电池制造商湖南立 方8 月完成B+轮融资；由上市 龙头 化工 企 业广 东 美联 新 材领 投全 球 笔 记 本 电 脑 集 团 宏 碁 股 份 收 购 磷 酸 铁 锂 电芯制造大厂长利科技11%股权作为 锂电 池主 要下 游产 业，2023 年全国 新能源汽车 锂电池 装 车 量387.7GWh，相 较 于2022 年295GWh，同 比 增长31.6%，对比2022 年 时 同 比 增 长90.7%有所下降，显示 下 游 需 求端 增 速有 所放 缓；与 此 同时，电 池 厂持 续扩产，资料 显示 仅 上半 年电 池领 域项 目投 资总 额 即高 达约4,400 亿元，持续 的产能 扩张造 成 供给端局部产 能利用 率低下；供 需不 平 衡、叠加 上游 原材 料价 格持 续 下降 进而引发 价格战，企业 盈 利情 况有 所下 降、利润 收 缩；致使现 阶 段相 关标 的 对于 财务 投资 人吸 引力 有所 减 弱；同时电 池 制造 行业 格 局日 趋成 熟，成规 模的 优质 并 购、投资标 的 稀缺，二 级 市场 参股 投资 机会 增加 等，共 同导 致相关 领 域交 易热 度有 所回 落。预 计 未来 行业 将进 一步 分化，头 部 企业 利用 规 模效 应及 成本、市 场优 势进 一 步巩 固自己的行业 地位，持续研 发投入，等待 库存 出 清。锂 电材 料方 面，2023 年 投资人 的在 标的 选择 方面呈 现出更 加 专 注 与 细 化的 趋 势，同 时 注 重上 下 游 一 体化 带 来的经济效益。正 极材 料 及 前驱 体 相 关企 业 的 融 资仍 占 总体交 易 的 八 成 以 上；随 着 磷酸 铁 锂 装机 量 市 场 占比 持 续提升至66%，半 数 以 上 交 易 为磷 酸 铁 锂 材 料 相关 标 的，市场 将 持 续 探索 磷 酸 铁锂 正 极 材料 的 高密 度 与 性价 比 之路；当 然 同 时 探 索 的还 有 三 元高 镍 无 钴化 路 线；另外，具有各 项 性 能 优势 的富锂锰基材料 等路 线获 得 早 期资 本 关注。除此之外，从 冶炼、提取、前驱体、正 极 材 料到 电 池回收 多 环 节 打 通 的一 体 化 企业 因 其 成本 优 势 也 受到 较 多关注主 研 高 能 量 密 度 富 锂 锰 基 正 极 材 料 的 宁 夏 汉 尧 于2023 年1 月完 成B+轮融 资，与2022 年9 月的B轮融资共计超5 亿元2023 年6 月，富锂 锰基动 力电池解 决方案提 供商佛山陀普科 技完成 数千万 元天使 轮融资2023 年 锂 电池 细分产 业链并 购交易 数量来 源：投 中 数据、汤森路 透、清 科 数 据、Mergermarket及普华永道分析锂 电 池材料 企业，73锂电池企业，36新型电池技术，13锂矿等矿产资源企业，1110电池回收，1811锂 电 池产 业链 并购 交易 趋势2023 年 锂 电池 细分产 业链并 购交易 数量负极材料方面，人造石墨通过 不 断一 体 化、扩产，逐步稳 固其 作为 现阶 段成 熟的负 极材 料的 地位，2023 年 伴随着 其 关 键 耗 能 环节 石 墨 化工 艺 的 持续 优 化 以 及产 能 的进一步释放，其 成交 价 格 逐步 下 降，渗 透 率 得 到进 一 步提升；作 为 未 来 主要 发 展 路线 的 硅 基 负 极 材 料 在锂 电 领域商业化提速，头部 电 池 企业 相 关 产品 已 实 现 量产 装 车，专 注 于 硅 基 负 极的 早 期 投资 标 的 受到 财 务 及 战略 投 资人关 注；硅 基材 料 化 工企 业 通 过收 购 跨界 进 入 负极 产 业链，未 来 将 共 同探 索 相 关技 术 持 续优 化 及产 业 化 进一 步 提速。2023 年1 月，河北 坤天新能源 完成超20 亿元Pre-IPO 轮 融资，其专 注 于石 墨 化炉 型 技术 减 少电 量消耗，引 领负极 材料行 业工艺 改进2023 年1 月，比亚迪、晨道、红衫中国 参与投资硅 系 材 料 研 发 公 司 碳 一 新 能 源A 轮 融 资；8 月，吉利资本等 参与投 资专注 于硅基 负极材 料研发的四川物科金硅新材料千万 元A+轮融 资2023 年1 月，硅基新材料 生产研发企业 浙江新安化工集团1.9 亿元收购负极材料公司湖州启源金灿新能源，布局 硅碳负 极生产 研发此 外 四 大 主 材 中湿 法隔膜涂覆技术，电解液 六氟 磷 酸锂替代化进 程仍有 资本关 注，但 总体呈 下滑趋 势。新 型 电 池 技术 中，固态 电 池 商业 化 落地 预 期 进一 步 加强，为 各细 分赛 道中 唯一 相较2022 年数 量有 所增 长的赛 道；产 业 化 加 速 的 同时，固 态电 池 投 资日 趋 细 化，以 固 态电解质为首 的固态 电池上 游材料 也获得 了资本 的大量 关注固 态 电 池 企 业重 庆 太蓝 新 能 源完 成 数 亿元Pre-B轮融资，由中金 旗下基 金领投固 态 电 解 质 研 发 企 业 蓝 固 新 能 源 完 成 上 亿 元A+轮融资，隐山 资 本领 投2023 年 碳 酸锂 价格 难掩 颓势，伴随 而来 的是 电池行 业上游 锂 矿 资 源 开 采与 下 游 电池 回 收 利用 热 度 的 大幅 消 退；在 地缘政 治冲突 日益 加剧的 背景下，产生 了2023 年全年最大一笔交易，即 盛 新 锂能 应 加 拿大 创 新、科技 和 经济发 展 部 要 求 剥 离其 位 于 阿根 廷 的 锂矿 资 产；而电 池 回收行 业 则 依 靠 双 碳共 识 与 政策 支 撑 仍有 一 定 资 本关 注 度，头部企业 仍有资 金关注2023 年2 月，盛 新 锂 能 以 交 易 对 价3,455.4万加元（约176.2 亿元 人 民币）向Gator Capital 出售其所 持有 的 智利 锂 业全 部 股权，在此之 前，盛新锂能 为智 利锂 业 的第 一 大股 东电池回收企业全南瑞隆于1 月、11 月 分 别 完 成A轮与A+轮 融 资，投 资 人 包 括 蔚 来、小 米 等 知 名企业来 源：投 中 数 据、汤 森 路 透、清 科数据、Mergermarket及普华永道分析12锂 电 池产 业链 重大 交易 回顾时间 投资方 标的公司 投资行业投资方向交易金额（亿元人民币）交易背景 及特征2023-02-17 Gator Capital 智利锂业锂矿 等矿 产资源企业海外退出176.2 资产剥离（盛 新锂 能剥 离 位 于阿 根 廷的 锂矿资产投 资）2023-10-31 未披露远景能源 有限公司锂电 池企 业 未披露 71.0完成B 轮10 亿美元融资，以满 足其全 球新增订单及 产能布 局的需求2023-04-13 拓海基金 管理有 限公司西藏 国能 矿业锂矿等矿 产资源企业国内 46.8 藏格 矿业 收购 国 能矿业股权，抢占矿 产资源2023-03-08 广发证券 等 中矿资源锂矿 等矿 产资源企业国内 30.0定向增发，资金 用于锂盐项目 开发2023-11-08 瑞银集团 等 璞泰来锂电 池材 料企业国内 28.2定向增发，募资 主要用于负极 材料一 体化建设项目2023-05-25 尚颀资本 清陶发展新型电池 技术国内 27.0战略 融资，用 于 固态电池产业 化建设 项目2023-04-13 晨道资本 等 锂宝新材 料锂电 池材 料企业国内 25.8B 轮融资，以加快推进IPO 为目标2023-12-27农银金融、建信 投资、东方资 管、中银金融广西中伟 新能源科技 有限公司锂电 池材 料企业国内 22.0中伟股份 全资子 公司通过增资 扩股形 式引入新投资 人2023-01-30 中石化资 本等 坤天新能 源锂电池材 料企业国内 20.0Pre-IPO 轮融资，募集资金用 于负极 材料一体化扩 产项目2023-09-21 财通基金 等 鹏辉能源 锂电 池企 业 国内 15.2定向增发，募资 主要用于锂电 池产能 扩建来 源：投 中 数 据、汤 森 路 透、清 科 数 据、Mergermarket及普华永道分析132020 年-2023 年储能行业 并购交 易金额 及数量储 能 行业 并购 交易 概览2023 年 储 能 赛 道 火 热 程 度 持 续 攀 升：2023 年，随着新能源装机和发电比例的不断增加，对储能的需求日渐攀升。根据EESA1统计，2023 年 中 国 新 增 投 运 新型 储 能 项 目 装 机 规 模 达 49.16GWh，超过2022 年同期15.94GWh 的三倍，其 中 表 前 独 立 储 能 的 占 比 从2022 年的40%提升至2023 年的55%，表 后 工 商 业 储能在2023年新增2.45GWh1。2023 年，不同省份逐 步出台了鼓励独立储能参与电力现货和电力辅助市场的相关政策，表 前 独 立 储 能 在2023 年 保 持 高 增 长 的 趋势。同时，随着多地分时电价政策调整，叠加产业链整体降本的趋势，以江浙、广东为代表省份的工商业储能收益 率大为 提升，需求 大 涨。并购交易总体来看，受益于电力市场改革、政策支持、项 目 经 济 性 提 升 等 多 重 利 好 因 素，2023 年 储 能 产 业链并购交易金额同期增长131%，交易数量同期增长111%。储能集成商和储能新型技术交易占比分别超过40%，以钠离子电池和液流电池为代表的新型储能技术因其与锂离子电池有一定的互补性，成为最受资本关注的赛道；集成赛道中侧重于工商业的储能集成商仍是资 本重点 看好的 细分领 域。2020 年-2023 年储能行 业并购 交易数 量（按 投资人 类型）来 源：投 中 数据、汤森路 透、清 科数据、Mergermarket及普华永道分析储能行业从投资人 类型来 看 PE/VC 基金 是储能产 业并购交易 的绝对主体，并且占比逐年提升。储能作 为新兴行业，技术水 平及市场盈利模式尚 未成熟定 型；近年来 涌现出诸 多拥有核 心 技 术 壁 垒 及 市 场 资 源 的 成 长/初 创 型 企 业，受到了PE/VC 基金 投资 人的 热捧；随着 新型 储 能商 业化 进 程 的 不 断 推 进 与 盈 利 性 的 逐 步 凸 显，预计PE/VC 基金 投资 的活 跃度 仍 将持 续 提升。私企与外企 中 仍 有 众 多 投 资 人 来 自 新 能 源 相 关 产业，通过自身业务与储能 业务的协同作 用，在技术、设备、市 场资源等 方面赋能其 储能业务 发展；也有不少来自 于环保、电子制造、家电 等领 域的 跨界 企 业，通 过 进 入 储 能/新 能 源 领 域 试 图 寻 找 其 业务第二增 长点或 实现整 体业务 转型。国企直接 参与 储能赛道 的并购案例 较少；国 企对储能行业的直接 布局仍然 集中在基础 设施方面，通过集中 式电 站的 开发 辅以 储能 系统 生 产、供货 的形 式参与；而对于 储能产业 链企业的投 资，国资 背景投资人更倾向于注资PE/VC 基金从 而实现间接 投资持股。281.318371310204060801001201401601800501001502002503002020 年 2021 年622022 年 2023 年11.237.2122.3交易金额（人民 币亿元）交易数量（笔）11%67%22%2020 年14%27%59%2021 年3%29%68%2022 年3%15%82%2023 年183762131国企 私企/外企 PE/VC 基金注1：工 商 业 储 能由于 处于表 后市场，存在 部分投 运但未 备案的 可能性，实际 新增量 应大于2.45GWh*数 据 口 径 较 过 去 年 度 进 行 调 整142023 年 储 能行 业并购 热点储 能 产业 链及 热点 观察电站开发1系统销售EPC运维上游：核心材料与部件 中游：系统集成 下游：终端应用储能系统集成发电侧电网侧（独立储 能）用户 侧（工商 业 储能）荷网互济 安全功率 支撑 备用容量 削峰填谷，优化 电网投 资 新能源出 力平衡 提高新能 源消纳 提升新能 源电站 容量可 信度 净负荷曲 线管理 备用电源、容量 管理 峰谷套利，需求 响应功能价值源网互济储能电池BMS电池管理 系统EMS能量 管理 系统PCS 逆变器电缆、温 控等注1：当 前 阶 段 电站开 发主要 集中在 独立储 能、工 商业储 能等领 域低 中 高并购活跃度新型电池 技术1工商业储 能集成 商2工商 业储 能及 独 立储 能3232023 年是储能 发展的一 个重要 转折点。根据EESA 数据，2023 年中国 储能市场 的装机新 增规模 超49GWh，占全 球市场的59%，已 取代美国，成为 全球累计 规模最 大的储 能 市场。然而，高速 增长之下，产能 过剩、产品同质 化及 产品安全等 问题 也 逐步 浮 出水 面，市场 中 出现 很 多看 衰行 业的 声音。我 们认为，储能产 业的发 展周期 将随着 储能技术 的突破和供 需关 系 的不 断 再平 衡而 波动，阶段性 的下行并 不会 阻碍储能 产业的快 速发展。相反，内卷 倒逼产 业链降本，低端产能 的出 清 将给 储 能产 业带 来新 的 活力。作为能源 转型 的重要支 持力量，随着技 术的迭 代和商 业模式 的不断探 索，长期 看来 储能 仍 是全 球碳 中 和的 道路 上 最具 投资 价 值的 产业 之一。在2024 年，用户侧 储能（工商 业储 能及户 用储 能）及源网侧独 立储能 电站仍是 我们持 续看好 的方向。与此 同时，更 多技 术路 线（锂 离子、钠离子、液流、燃料 电 池及 材料等）、应 用场景（光储充、光储 热、零 碳园区等）以 及应用领 域（船舶、矿机、重卡 等）都 是值得 投资的细 分赛道。储 能 领跑 者联 盟 副秘 书 长 李炎明新型 电池 技术13新型储能技术，在 当前 锂 离 子 储能 技 术 为 主的 背 景 下，钠离子电池、液 流 电池 等 多 种 新型 储 能 技 术的 商 业 化在2023 年 正在 加速 落地，吸 引资 本布 局。新型储 能技 术交易数量占储能行业的41%，其 中 钠 离 子和 液 流 电 池 各占57%和19%。商业化进展较为明显，49%的 企 业 交 易 轮次在A 轮前后，新 型 储 能 技 术 在2023 年 呈 现 出 更 多 的 交易数量，更 高 的 交 易金 额，以 及往 后 的 交 易轮 次，投资人方面，受到了VC 和地方 国资的 青睐。而 其 中钠 离子 电池 的投 资已 从2022 年电 芯层 面 逐步 延伸至 上游 材 料：以聚 阴离 子、层状 氧 化物、普鲁 士 蓝/白为代表的钠离子电池正 极材料和以 硬碳、软 碳为 代 表 的负极材料均拥有资本注 入的加持，因 此 出 现 了更 多 的 交易数量。同时，包 括 液流 电 池、飞轮 储 能、压缩 气 体 储能等形式也均有企业获 得了融资；储能技术在 下游商业 化进程不断 加速的 情况下，正呈 现一 种 百花 齐 放的 局 面。新型储能细分龙头企业的 融资轮 次延伸 至A轮后空 气压 缩储 能企 业中 储国能 完成 了超 十亿 的A 轮融资；全 钒液 流储 能企 业大 连融 科完 成 了十 亿的B 轮融 资；钠离 子正 极材料 和电 解液 企业钠 创 新能源完成5 亿A+融资2023 年 储 能 电 池 赛 道 交易 除 龙 头 企 业海 辰 储 能 获45 亿C轮融资外，赛 道 整 体出 现 交 易 笔数 偏 少，但单 笔 交 易金额大的特性，并 且 呈现 出 上 半 年交 易 数 量 多于 小 半 年交易的趋势。储能电池 是 储 能 系 统 的 核 心 部 件，且 有 较 高 的 技 术 壁垒，不 少 传 统 赛 道 的上 市 公 司 纷纷 跨 界 进 入该 领 域，把储能电池业务作为公 司业务增长 的“第 二 增长 曲 线”。尽管储能电池赛道参 与者较多，竞争充分，但 由 于 上市公司定增交易多数划 归到主营业 务的赛道中，并 且 一级市 场 企 业 数 量 较 少，因 此 赛 道 交 易 笔 数 整 体 偏 少。同时，正 由 于 电 池 赛 道 的 高 资 金 投 入、高 技 术 壁 垒 等 特性，需 要 持 续 的 资 金投 入，尽 管交 易 笔 数 不多，但 单笔金 额 普 遍 较 大，2023 年 储 能 行 业 前 十 大 交 易 中 就 有3 笔来 自 于 储能 电 池领 域。考 虑到 电 池赛 道 从22 年 缺电 芯到23 年 产 能过 剩、原 材 料价 格 下降，带动 赛道 整 体降 价趋势明显，并购交 易也呈 现出下 半年降 温的趋 势。储能电池龙头企业海辰储 能完成45 亿元C 轮 融资152023 年 储 能行 业并购 交易趋 势储 能 行业 并购 交易 趋势储能新型技术凭借装 机量的攀升 及上游材料 研究和技 术的不断进步成为最热 门细分赛道；同时储能 集成商的 一体化解决 方案仍 然吸引 着众多 投资机 构入场 加码。2023 年 储 能行 业细分 赛道并 购交易 数量占 比3S 及其他储能集成 商储能新型技术2注：1.储 能 电 池 指 电池 产品以 新型储 能市场 为核心 的企业；2.储能新型 技术指 非锂电 池的新 型技术，主要 包括液 流电池 储能、钠离子 电池储 能、压 缩空气 储能等13%39%44%4%储能电池1除 此 以外，储 能行 业的 一体 化布 局趋 势在2023 年 得 到了进一步印证与加强：储能 系 统 集成 商 借 助 自身 在 产 业下游 的客 户资 源与 运营 优 势，持续 向上 游 布局 进入 到3S 系统研发，电池PACK 制 造 等 领 域；储 能 电 池 企 业 也 将 产品延伸至集成领域，推 出 分 别 应用 于 大 储 和工 商 业 的产品。但 同 时 也 要 注 意 到，随 着 大 批 企 业 涌 入 储 能 集 成 商 赛道，这 一 赛 道 竞 争 正在 变 得 越 来越 激 烈；整体 技 术 的进步 带 动 着LCOS（平 准 化 储 能 成 本）下降，储 能 下 游 客户销售端已打起价格 战；同时诸 多储能系统 制造企业 产能 利 用率 已不 足50%；部分 投资 人 在2023 年下 半年 开始选择了对于储能集成 赛道持谨慎 观望态度，预 计 未 来行业将进入一轮洗牌阶 段，诸 多 缺乏 产 品 核 心竞 争 力 与稳定下 游客 户资 源 的企 业 将在 风 口过 后 将面 临 严峻 挑 战。162023 年 储 能行 业并购 交易趋 势储