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行 业 研 究 行 业 定 期 报 告 证券研究报告商贸零售2024 年 05 月 18 日诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明商 贸 零 售6 1 8 预 售 取 消 体 验 升 级，国 货 美 妆 表 现 值 得 期 待投资 要点：本 周 专 题 6 1 8 大 促 电 商 平 台 取 消 预 售，意 味 着 什 么？今 年 6 1 8 各 大 平 台 聚 焦“体 验”与“价 格”，取 消 预 售、简 化 规 则、低 价 为王。我 们 认 为 转 变 有 两 大 核 心 原 因：（1）取 消 复 杂 预 售 规 则 以 提 升 消 费 者购 物 体 验：往 年 预 售 在“定 金、尾 款、优 惠 叠 加”等 各 种 规 则 下，机 制 复杂 且 已 推 行 多 年，消 费 者 对 于 过 往 频 繁 而 规 则 复 杂 的 电 商 大 促 感 到 一 定 程度 的“疲 惫”。（2）后 复 苏 时 代 的 经 济 力 仍 偏 弱：社 零 数 据 连 续 四 个 月 放 缓，拼 多 多 报 表 数 据 超 预 期，白 牌 崛 起，多 维 度 验 证 消 费 者 购 买 力 较 弱，因 此淘 天 及 京 东 推 动 价 格 竞 争、消 费 者 下 沉，以 抢 占 市 场 流 量。本 周 回 顾：商 社 板 块 涨 跌 幅 处 于 行 业 中 游 水 平本 周（5.1 3-5.1 7）：商 零/饰 品/社 服/美 护/化 妆 品 涨 跌 幅 分 别 为+0.6 8%/+0.2 5%/+0.2 2%/-0.7 2%/-2.6 8%，整 体 处 于 行 业 中 游。重 点 公 司 公 告：1）安 克 创 新：公 司 拟 发 行 可 转 债 用 于 便 携 及 户 用 储 能 研 发 项 目。2）周 大 生：公 司 4 月 份 新 增 7 家 自 营 门 店，总 投 资 金 额 3 9 9 3 万 元，平 均 面 积 8 2 平 方米。3）潮 宏 基：公 司 4 月 份 新 增 1 家 直 营 门 店，投 资 金 额 6 6 5 万 元。4）巨 子 生 物：拟 折 让 约 6.7%发 行 3 3 2 2 万 股 配 售 股 份，净 筹 约 1 6.2 7 亿 港 元。行 业 新 闻：1）上 美 股 份 举 办 2 0 2 4 年 供 应 商 大 会。2)迪昇 拟 纳 斯 达 克 I P O上 市，业 务 为 香 港 学 生 提 供 海 外 学 习 咨 询 等。3）胖 东 来“调 改 第 二 店”步步 高 超 市 湘 潭 九 华 新 天 地 店 正 式 启 动 调 改。4）沃 尔 玛 公 布 2 0 2 5 财 年 一 季度 财 报，营 收 与 利 润 双 丰 收 超 预 期。投 资 建 议：消 费 板 块 弱 复 苏 节 奏 下，商 社 板 块 已 逐 步 回 调 至 配 置 底 部，由 零 售 要 素 人、货、场 出 发，我 们 优 选 四 条 复 苏 主 线 中 的 优 质 个 股 机 遇：美 护 旺 季&反 弹 机 遇：美 护 板 块 整 体 已 回 调 至 估 值 低 位，高 增 长 与 增长 恢 复 逻 辑 分 化 布 局。年 报 与 一 季 报 披 露 后，化 妆 品 分 高 增 长 和 增 长恢 复 逻 辑 布 局，且 考 虑 即 将 到 来 6 1 8 大 促，预 估 2 4 Q 2 收 入 可 期。1）建 议 关 注 高 速 增 长、加 码 品 牌 力 塑 造 的 美 妆 集 团【珀 莱 雅/福 瑞 达/润 本股 份/巨 子 生 物】；2）业 绩 短 期 承 压、多 品 牌 发 力 可 期 的 增 长 恢 复 标 的，建 议 关 注【华 熙 生 物/贝 泰 妮】。教 育 行 业：经 营 环 境 明 确 改 善，关 注 K 1 2 暑 期 招 生 情 况。校 外 培 训管 理 条 例（征 求 意 见 稿）发 布，对 校 外 培 训 持 积 极 态 度，高 中、非 学科 培 训 发 展 空 间 较 大。K 1 2 双 减 此 前 强 监 管 下 边 际 面 放 松，经 营 环 境改 善 具 有 明 确 性。暑 期 将 至，建 议 关 注 K 1 2 暑 期 招 生 情 况。首 推 K 1 2及 公 考 招 录 龙 头。建 议 关 注【学 大 教 育/新 东 方-S/好 未 来/卓 越 教 育 集团/思 考 乐 教 育】，建 议 关 注 职 教 龙 头【华 图 山 鼎/中 公 教 育/粉 笔/行 动 教育】。电 商 深 度 出 海：全 托 管 模 式 兴 起 加 速 跨 境 竞 争 与 打 磨。全 产 业 链 资 源整 合 与 品 牌 化 出 海 趋 势 下，头 部 卖 家 费 控 能 力 与 溢 价 持 续 提 升，建 议关 注 零 售 深 度 出 海 标 的【名 创 优 品/泡 泡 玛 特】，优 质 跨 境 大 卖【赛 维时 代/安 克 创 新/华 凯 易 佰】。社 服&五 一 出 行：“五 一”国 内“反 向 旅 游”流 行，出 境 游 人 次 同 比 翻 倍。酒 店 板 块 估 值 修 复 有 望 延 续，产 品 中 高 端 结 构 升 级 利 好 格 局 优 化，龙头 品 牌 加 盟 签 约 信 心 充 足，拓 店 进 度 不 止，建 议 关 注【锦 江 酒 店/首 旅酒 店/君 亭 酒 店】；餐 饮 板 块 在 出 行 客 流 拉 动 下 翻 台 率 明 显 改 善，建 议关 注 单 店 爬 坡 与 盈 利 修 复 的 龙 头 标 的【达 势 股 份/海 底 捞/百 胜 中 国】；景 区 板 块 持 续 看 好 中 长 期 消 费 趋 势，客 流 与 客 单 持 续 复 苏 下 建 议 关 注强 于 大 市（维 持 评 级）一 年 内 行 业 相 对 大 盘 走 势团 队 成 员分析 师：赵雅 楠(S 0 2 1 0 5 2 4 0 5 0 0 0 7)相 关 报 告1、市 场 热 情 稳 步 回 升，美 护 板 块 期 待 3 8 大 促 表现 2 0 2 4.0 3.0 42、假 日 经 济 深 度 催 化，“性 价 比”主 题 延 续 贯 彻 2 0 2 4.0 2.2 63、春 节 将 至，动 能 催 化，期 待 花 开 2 0 2 4.0 1.2 9 华福证券诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明行业定期报告|商贸零售景 区 标 的【天 目 湖/长 白 山/三 特 索 道/宋 城 演 艺/九 华 旅 游】。风 险 提 示终 端 需 求 疲 软，政 策 变 化 风 险，研 发 取 证 风 险，线 下 客 流 缩 减 华福证券1ZAZxOsPmPnMpRoNnQtMoP7NbP6MtRqQoMnRjMnNsPfQmOrN8OmMyQuOrMrPuOnNoN诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售正 文 目 录1 投 资 观 点.42 一 周 专 题：6 1 8 大 促 电 商 平 台 取 消 预 售，意 味 着 什 么？.62.1 2 4 年 6 1 8 大 促 各 平 台 节 奏 梳 理.62.2 2 4 年 6 1 8 大 促 各 平 台 取 消 预 售 且 规 则“清 爽 化”.63 一 周 市 场 表 现 回 顾.93.1 板 块 涨 跌 幅.93.2 个 股 涨 跌 幅.1 04 公 司 公 告 与 新 闻 回 顾.1 24.1 公 司 公 告.1 24.2 行 业 新 闻.1 35 风 险 提 示.1 3图 表 目 录图 表 1：投 资 标 的 估 值 表（收 盘 价 2 0 2 4/5/1 7）.5图 表 2：6 1 8 大 促 各 平 台 活 动 节 奏 汇 总.6图 表 3：主 流 电 商 平 台 2 0 2 4 年 6 1 8 大 促 活 动 分 期 与 活 动 力 度.8图 表 4：本 周（5.1 3-5.1 7）板 块 涨 跌 幅.9图 表 5：年 初 以 来（1.1-5.1 7）板 块 涨 跌 幅.9图 表 6：美 护 板 块 本 周 涨 跌 幅（5 月 1 3 日-5 月 1 7 日）.1 0图 表 7：黄 金 珠 宝 板 块 本 周 涨 跌 幅（5 月 1 3 日-5 月 1 7 日）.1 0图 表 8：社 会 服 务 板 块 本 周 涨 跌 幅（5 月 1 3 日-5 月 1 7 日）.1 1图 表 9：教 育 人 服 板 块 本 周 涨 跌 幅（5 月 1 3 日-5 月 1 7 日）.1 1图 表 1 0：零 售 板 块 本 周 涨 跌 幅（5 月 1 3 日-5 月 1 7 日）.1 2 华福证券诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售1 投资 观点消 费 板 块 弱 复 苏 节 奏 下，商 社 板 块 已 逐 步 回 调 至 配 置 底 部，由 零 售 要 素 人、货、场 出 发，我 们 优 选 四 条 复 苏 主 线 中 的 优 质 个 股 机 遇：美 护 旺 季&反 弹 机 遇：美 护 板 块 整 体 已 回 调 至 估 值 低 位，高 增 长 与 增 长 恢 复 逻辑 分 化 布 局。年 报 与 一 季 报 披 露 后，化 妆 品 分 高 增 长 和 增 长 恢 复 逻 辑 布 局，且考 虑 即 将 到 来 6 1 8 大 促，预 估 2 4 Q 2 收 入 可 期。1）建 议 关 注 高 速 增 长、加 码 品牌 力 塑 造 的 美 妆 集 团【珀 莱 雅/福 瑞 达/润 本 股 份/巨 子 生 物】；2）业 绩 短 期 承 压、多 品 牌 发 力 可 期 的 增 长 恢 复 标 的，建 议 关 注【华 熙 生 物/贝 泰 妮】。教 育 行 业：经 营 环 境 明 确 改 善，关 注 K 1 2 暑 期 招 生 情 况。校 外 培 训 管 理 条 例（征求 意 见 稿）发 布，对 校 外 培 训 持 积 极 态 度，高 中、非 学 科 培 训 发 展 空 间 较 大。K 1 2 双 减 此 前 强 监 管 下 边 际 面 放 松，经 营 环 境 改 善 具 有 明 确 性。暑 期 将 至，建议 关 注 K 1 2 暑 期 招 生 情 况。首 推 K 1 2 及 公 考 招 录 龙 头。建 议 关 注【学 大 教 育/新 东 方-S/好 未 来/卓 越 教 育 集 团/思 考 乐 教 育】，建 议 关 注 职 教 龙 头【华 图 山 鼎/中公 教 育/粉 笔/行 动 教 育】。电 商 深 度 出 海：全 托 管 模 式 兴 起 加 速 跨 境 竞 争 与 打 磨。全 产 业 链 资 源 整 合 与 品牌 化 出 海 趋 势 下，头 部 卖 家 费 控 能 力 与 溢 价 持 续 提 升，建 议 关 注 零 售 深 度 出 海标 的【名 创 优 品/泡 泡 玛 特】，优 质 跨 境 大 卖【赛 维 时 代/安 克 创 新/华 凯 易 佰】。社 服&五 一 出 行：“五 一”国 内“反 向 旅 游”流 行，出 境 游 人 次 同 比 翻 倍。酒 店 板 块估 值 修 复 有 望 延 续，产 品 中 高 端 结 构 升 级 利 好 格 局 优 化，龙 头 品 牌 加 盟 签 约 信心 充 足，拓 店 进 度 不 止，建 议 关 注【锦 江 酒 店/首 旅 酒 店/君 亭 酒 店】；餐 饮 板 块在 出 行 客 流 拉 动 下 翻 台 率 明 显 改 善，建 议 关 注 单 店 爬 坡 与 盈 利 修 复 的 龙 头 标 的【达 势 股 份/海 底 捞/百 胜 中 国】；景 区 板 块 持 续 看 好 中 长 期 消 费 趋 势，客 流 与 客单 持 续 复 苏 下 建 议 关 注 景 区 标 的【天 目 湖/长 白 山/三 特 索 道/宋 城 演 艺/九 华 旅 游】。华福证券NMKZHgbGpJGIEGCDpgquXZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOhy0uq/mTIzLlCpX1AhJ5H 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售图 表 1：投 资 标 的 估 值 表（收 盘 价 2 0 2 4/5/1 7）2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E3 0 0 8 9 6.S Z 爱 美 客 2 8.7 3 9.1 5 1.8 1 8.6 2 5.2 3 3.06 8 8 3 6 6.S H 昊 海 生 科 2 6.5 3 1.9 3 8.0 4.2 5.2 6.58 3 2 9 8 2.B J 锦 波 生 物 7.8 1 2.3 1 6.8 3.0 4.9 6.90 0 2 6 1 2.S Z 朗 姿 股 份 5 1.5 5 9.6 6 7.4 2.3 3.2 3.96 0 3 6 0 5.S H 珀 莱 雅 8 9.1 1 1 1.5 1 3 7.8 1 1.9 1 5.3 1 9.02 3 6 7.H K 巨 子 生 物 3 5.2 4 6.0 5 9.4 1 4.5 1 7.3 2 2.06 0 0 2 2 3.S H 福 瑞 达 4 5.8 4 7.9 5 6.7 3.0 3.8 4.83 0 0 9 5 7.S Z 润 本 股 份 5 5.2 6 9.3 8 2.6 7.6 1 0.9 1 3.56 8 8 3 6 3.S H 贝 泰 妮 5 5.2 6 7.1 8 0.1 7.6 8.3 1 0.06 0 3 9 8 3.S H 华 熙 生 物 2 2.3 2 9.2 3 6.0 2.6 3.8 4.83 0 0 7 4 0.S Z 丸 美 股 份 2 2.3 2 9.1 3 6.3 2.6 3.5 4.66 0 3 1 9 3.S H 水 羊 股 份 1 0.3 1 3.4 1 6.8 2.3 2.9 3.63 0 1 3 7 1.S Z 敷 尔 佳 1 9.3 2 2.0 2 4.9 7.5 8.5 9.46 0 0 6 1 2.S H 老 凤 祥 7 1 4.4 8 0 6.4 9 0 3.0 2 2.1 2 5.9 2 9.40 0 2 8 6 7.S Z 周 大 生 1 6 2.9 1 9 6.0 2 2 7.9 1 3.2 1 5.1 1 7.30 0 2 3 4 5.S Z 潮 宏 基 5 9.0 7 0.3 8 2.5 3.3 4.3 5.16 0 0 4 1 5.S H 小 商 品 城 1 1 3.0 1 4 1.5 1 6 6.2 2 6.8 2 8.8 3 2.83 0 1 3 8 1.S Z 赛 维 时 代 6 5.6 8 6.2 1 0 7.0 3.4 4.5 5.93 0 0 5 9 2.S Z 华 凯 易 佰 6 5.2 8 4.7 1 0 2.7 3.3 4.6 5.70 0 2 3 1 5.S Z 焦 点 科 技 1 5.2 1 7.9 2 0.8 3.8 4.8 5.83 0 1 3 7 6.S Z 致 欧 科 技 6 0.7 7 5.9 9 2.9 4.1 5.0 6.13 0 0 8 6 6.S Z 安 克 创 新 1 7 5.1 2 0 9.0 2 4 3.9 1 6.1 1 9.4 2 3.16 8 6 2.H K 海 底 捞 4 1 4.5 4 6 9.8 5 1 1.9 4 5.0 5 1.4 5 7.59 9 2 2.H K 九 毛 九 5 9.9 7 5.9 9 1.7 4.5 5.8 7.29 9 8 7.H K 百 胜 中 国 7 7 3.3 8 6 1.6 9 4 2.8 5 8.9 6 3.8 7 1.11 4 0 5.H K 达 势 股 份 3 0.5 4 0.1 5 2.2-0.3 0.0 1.06 0 0 7 5 4.S H 锦 江 酒 店 1 4 6.5 1 5 8.4 1 6 9.7 1 0.0 1 5.6 1 8.16 0 0 2 5 8.S H 首 旅 酒 店 7 7.9 8 1.9 8 6.1 8.0 9.3 1 0.63 0 1 0 7 3.S Z 君 亭 酒 店 5.3 7.8 9.9 0.3 1.3 1.83 0 0 1 4 4.S Z 宋 城 演 艺 1 9.3 2 7.1 3 1.8-1.1 1 2.5 1 5.16 0 3 1 3 6.S H 天 目 湖 6.3 7.3 8.3 1.5 1.8 2.16 0 1 8 8 8.S H 中 国 中 免 6 7 5.4 7 8 5.3 9 1 1.7 6 7.1 7 8.9 9 4.20 0 0 5 2 6.S Z 学 大 教 育 2 2.1 2 7.7 3 3.8 1.5 2.5 3.30 0 2 6 0 7.S Z 中 公 教 育 3 0.9 4 1.1 4 9.9-2.1 6.9 1 1.26 0 5 0 9 8.S H 行 动 教 育 6.7 8.5 1 0.5 2.2 2.9 3.70 0 3 0 3 2.S Z 传 智 教 育 5.3 6.2 7.4 0.2 1.1 1.60 0 2 6 5 9.S Z 凯 文 教 育 2.5 3.6 4.7-0.5 0.1 0.43 0 0 1 9 2.S Z 科 德 教 育 7.7 8.9 1 0.4 1.4 1.6 2.00 0 2 5 9 9.S Z 盛 通 股 份 2 4.0 2 7.3 3 1.7 0.0 4 1.0 1.33 0 0 6 8 8.S Z 创 业 黑 马 2.7 3.9 5.0 0.1 0.7 1.03 0 0 5 5 9.S Z 佳 发 教 育 6.0 8.1 1 0.5 1.3 2.0 2.60 0 2 9 5 5.S Z 鸿 合 科 技 3 9.3 5 2.2 6 2.8 3.2 5.0 6.13 0 0 6 5 4.S Z 世 纪 天 鸿 5.1 5.8 6.3 0.4 0.5 0.63 0 0 6 6 2.S Z 科 锐 国 际 9 7.8 1 1 9.5 1 4 5.2 2.0 2.7 3.46 0 0 6 6 2.S H 外 服 控 股 1 9 1.6 2 2 7.8 2 6 4.7 5.9 6.5 7.16 0 0 8 6 1.S H 北 京 人 力 3 8 3.1 4 5 8.7 5 3 9.5 5.5 9.2 1 0.40 9 9 0 1.H K 新 东 方-S 3 0.0 4 3.3 5 6.7 1.8 3.8 6.12 4 6 9.H K 粉 笔 3 0.2 3 6.7 4 3.6 1.9 5.3 7.01 7 7 3.H K 天 立 国 际 控 股 2 3.0 3 3.1 4 7.0 3.3 5.9 8.90 8 3 9.H K 中 教 控 股 5 6.2 6 5.6 7 4.6 1 3.8 2 1.6 2 4.40 6 6 7.H K 中 国 东 方 教 育 3 9.8 4 4.5 4 9.4 2.7 4.1 5.11 7 6 5.H K 希 望 教 育 3 5.8 3 9.9 4 3.5 2.1 9.5 1 0.9 2.3板 块医 美化 妆 品黄 金 珠 宝跨 境 电 商社 会 服 务教 育 人 服代 码 简 称 PE-24 年3 8.81 8.21 7.86.41 3.21 2.36 6.61 6.91 7.01 2.92 5 1.42 1.93 0.86 4.12 3.32 0.13 0.82 3.42 1.83 5.52 0.61 8.03 6.62 1.91 8.72 0.02 0.11 3.41 7.34 4,2 2 3.01 6.12 4.01 2.42 1.52 3.82 8.51 7.21 5.41 2.31 2.42 1.32 2.62 3.43 3.63 2.42 9.53 2.32 4.42 6.92 2.1收 入（亿 元）归 母 净 利 润（亿 元）2 6.3来 源：i f i n d，华 福 证 券 研 究 所注：标 红 加 粗 标 的 来 自 华 福 证 券 研 究 所 预 测，其 余 来 自 i F i n d 一 致 预 期，均 为 人 民 币 计 价 华福证券诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售2 一周 专题：618 大促 电商 平台取 消预 售，意 味着什 么？今 年 6 1 8 各 大 平 台 聚 焦“体 验”与“价 格”，取 消 预 售、简 化 规 则、低 价 为 王。我 们 认 为 转 变 有 两 大 核 心 原 因：（1）取 消 复 杂 预 售 规 则 以 提 升 消 费 者 购 物 体 验：往年预售 在“定 金、尾 款、优 惠 叠 加”等 各 种 规 则 下，机 制 复 杂且 已 推 行多 年，消 费者 对 于 过 往 频 繁 而 规 则 复 杂 的 电 商 大 促 感 到 一 定 程 度 的“疲 惫”。（2）后 复 苏 时 代 的经 济 力 仍 偏 弱：社 零 数 据 连 续 四 个 月 放 缓，拼 多 多 报 表 数 据 超 预 期，白 牌 崛 起，多维 度 验 证 消 费 者 购 买 力 较 弱，因此 淘 天 及 京 东 推 动 价 格 竞 争、消 费 者 下 沉，以 抢 占市 场 流 量。2.1 2 4 年 6 1 8 大 促 各 平 台 节 奏 梳 理淘/京/抖/快 取 消 预 售 直 接 开 卖，时 间 覆 盖 五 月 中 下 旬 和 六 月 整 月。开 始 时 间 方 面，除 京 东 于 五 月 末 开 始 之 外，淘 天、拼 多 多、抖 音、快 手、小 红 书 均 于 五 月 中 旬 开 始大 促。结 束 时 间 方 面，拼 多 多、快 手 将 活 动 延 续 至 六 月 结 束。图 表 2：6 1 8 大 促 各 平 台 活 动 节 奏 汇 总来 源：淘 宝 客、京 麦 商 家 中 心、滨 州 网、亿 邦 动 力、热 点 科 技、卖 家 网、砍 柴 网、和 讯 网、人 人 都 是 产 品 经 理，华 福 证 券 研 究 所2.2 2 4 年 6 1 8 大 促 各 平 台 取 消 预 售 且 规 则“清 爽 化”取 消 预 售 为 6 1 8 大 促 最 大 变 化，各 平 台 优 惠 规 则 更 加“清 爽”，普 遍 为 简 单 易 懂 的 跨店 满 减/一 件 直 降。分 平 台 将 2 4 年 6 1 8 活 动 政 策 与 2 3 年 对 比，主 要 边 际 变 化 梳 理 如下：华福证券诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售 淘 天 集 团：今 年 天 猫 6 1 8 口 号 为“史 上 最 简 单 天 猫 6 1 8”，其 规 则 主 要 有 三 大 变化：1）取 消 官 方 预 售，预 热 提 前 开 启；2）简 化 商 家 报 名 环 节；3）升 级 消 费 者价 格 保 障。取 消 预 售 环 节。最 大 的 变 化 在 于 取 消 官 方 预 售 环 节，取 而 代 之 的 是 更 早 的预 热 开 启 时 间。相 比 于 2 0 2 3 年 6 1 8，今 年 活 动 提 早 近 1 0 天，5 月 2 0 日 晚 8点 直 接 启 动 第 一 拨 开 卖。简 化 商 家 报 名 环 节。其 次，今 年 天 猫 6 1 8 无 商 家 报 名 环 节，符 合 要 求 即 可直 接 进 入 商 品 报 名（具 体 流 程：签 署 协 议 设 置 主 玩 法 商 品 报 名）。5 月 6 日 起，淘 宝 天 猫 将 同 时 开 启 两 波 正 式 活 动 的 商 品 报 名。强 化 消 费 者 价 格 保 障。再 次，今 年 天 猫 6 1 8 淘 宝 天 猫 将 升 级 价 格 保 障，平台 除 了 进 行 先 涨 后 降 管 控 外，天 猫 支 持 商 品 从 付 款 后 至 7 月 5 日 期 间 进 行全 程 价 保 服 务。京 东 集 团：今 年 京 东 6 1 8 口 号 为“低 价 好 物，现 货 开 卖”。对 比 2 3 年，今 年 京东 6 1 8 规 则 也 有 三 大 变 化：1）取 消 官 方 预 售，缩 短 活 动 时 长；2）简 化 商 家 报名 流 程；3）新 增“半 年 最 低 价”活 动。取 消 预 售 环 节，缩 短 活 动 时 长。与 淘 天 集 团 一 样，京 东 在 本 次 6 1 8 中 也 取消 预 售 环 节。而 与 淘 宝 提 早 开 启 预 热 不 同，京 东 推 迟 了 6 1 8 开 启 时 间，从 5月 3 1 日 晚 8 点 开 启 购 物 节，让 6 1 8“回 归 6 月”。因 此 京 东 也 是 主 流 电 商 中最 迟 开 启 6 1 8 购 物 节 的 平 台。简 化 商 家 报 名 流 程。本 次 京 东 6 1 8，商 家 只 需 在 京 麦 商 家 中 心 报 名“2 0 2 4年 京 东 6 1 8 大 促 主 题 活 动”，即 可 全 盘 掌 握 各 类 会 场 及 各 类 平 台 级 玩 法 的 规则 和 时 间 节 奏。“半 年 最 低 价”强 化 性 价 比。京 东 在 6 1 8 大 促 中 新 增 了“半 年 最 低 价”新玩 法。若 商 家 成 功 报 名 6 1 8，同 时 商 品 在 6 1 8 期 间 的 价 格 低 于 过 去 1 8 0 天 的到 手 价，则 商 家 可 以 自 动 参 与 到 该 玩 法 中。针 对 参 与“半 年 最 低 价”活 动的 商 品，京 东 会 在 搜 索、推 荐 等 场 域 为 其 显 示 专 属 标 识，设 置 单 独 的 搜 索和 筛 选 标 签。京 东 还 会 在 大 促 主 会 场 进 行 全 周 期 的 首 屏 曝 光，以 及 单 独 设置 6 1 8 专 属 会 场。拼 多 多：家 电 数 码 力 度 大，打 响 品 牌 化 升 级。本 次 拼 多 多 6 1 8 大 促 时 间 为 5 月2 3 日 到 6 月 2 0 日，但 根 据 A P P 预 热 海 报，有 可 能 在 1 9 日 就 开 启 预 热。作 为 低 华福证券诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售价 代 表，拼 多 多 是“百 亿 补 贴”代 名 词。本 次 6 1 8 大 促 同 样 有 百 亿 级 曝 光 和 强力 大 促 补 贴，并 且 侧 重 家 电 手 机 有 较 大 折 扣。围 绕 品 牌 做 升 级：拼 多 多 一 向 给 消 费 者 低 价 白 牌 的 印 象，而 本 次 6 1 8 拼 多多 在 家 电 数 码 产 品 中 有 大 折 扣、开 展 超 值 大 牌 专 场 等 行 为，我 们 认 为 其 有围 绕 品 牌 化 概 念 升 级 的 策 略。抖 音 集 团：补 贴 与 下 沉 策 略。今 年 抖 音 6 1 8 好 物 节 的 变 化 是：1）取 消 预 售；2）规 则 简 化；3）流 量 加 码，如 短 剧 宣 传。取 消 预 售。抖 音 也 取 消 预 售 环 节，而 在 时 间 节 奏 上 调 整 不 大，比 2 3 年 提 早2 天。规 则 简 化。主 要 的 活 动 玩 法 简 化 为 官 方 立 减 和 一 件 直 降。官 方 立 减 1 5%或一 件 直 降 优 惠，相 比 与 2 3 年 较 为 复 杂 的 跨 店 满 减 规 则，2 4 年 有 所 简 化。流 量 加 码。2 4 年 的 6 1 8 好 物 节 将 投 入 百 亿 流 量，给 予 参 与 活 动 的 商 品 更 多资 源 和 补 贴。同 时，对 不 同 赛 道、不 同 量 级 的 达 人 推 出 三 类 定 制 化 的 内 容玩 法，激 励 电 商 达 人 为 低 价 好 物 带 货。字 节 跳 动 旗 下 的 巨 量 千 川 电 商 广 告平 台，也 计 划 增 加 4 0 部 6 1 8 平 台 短 剧 推 动 大 促 冲 刺。快 手：2 4 年 6 1 8 的 口 号 为“天 天 都 是 6 1 8，大 牌 补 贴 比 全 网”。今 年 大 促 主 要 变化 同 样 为 取 消 了 预 售 玩 法，并 且 将 结 束 日 期 从 6 月 1 8 日 延 长 至 3 0 日。图 表 3：主 流 电 商 平 台 2 0 2 4 年 6 1 8 大 促 活 动 分 期 与 活 动 力 度来 源：淘 宝 客、小 样 试 用 馆、京 麦 商 家 中 心、忻 州 网、卖 家 网、热 点 科 技、n e w s 快 报、和 讯 网、人 人 都 是 产 品 经 理，华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售3 一周 市场 表现回 顾3.1 板 块 涨 跌 幅本 周（5.1 3-5.1 7）：商 零/饰 品/社 服/美 护 板 块 涨 跌 幅 分 别 为+0.6 8%/+0.2 5%/+0.2 2%/-0.7 2%，涨 跌 幅 度 均 较 小，整 体 处 于 行 业 中 游，化 妆 品 板 块 涨 跌 幅 为-2.6 8%，落 后 于 商 社 板 块 整 体。图 表 4：本 周（5.1 3-5.1 7）板 块 涨 跌 幅来 源：i f i n d，华 福 证 券 研 究 所年 初 以 来（1.1-5.1 7）：饰 品/化 妆 品/美 护/商 零/社 服 板 块 涨 跌 幅 分 别 为+1.8 6%/-0.0 2%/-0.4 7%/-9.0 6%/-9.2 7%，商 零 和 社 服 板 块 跌 幅 较 大。图 表 5：年 初 以 来（1.1-5.1 7）板 块 涨 跌 幅来 源：i f i n d，华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 1 0 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售3.2 个 股 涨 跌 幅美 护 板 块：涨 幅 前 三：锦 波 生 物（3.4%），江 苏 吴 中（3%），登 康 口 腔（2.9%）；跌 幅 前 三：科 思 股 份（-5 3%），珀 莱 雅（-3.4%），水 羊 股 份（-3.3%）。图 表 6：美 护 板 块 本 周 涨 跌 幅（5 月 1 3 日-5 月 1 7 日）美 护 板 块 股票代码 股票简称 市值（亿元）收盘价（元）年初至今涨跌幅 月度涨跌幅 本周涨跌幅本周成交量（百万股）本周成交额（亿元）流通盘占比 基金持股比例1 832982.B J 锦波生物 159.3 180.00-31.1%2.7%3.4%1.27 2.28 34.7%7.24%2 600200.S H 江苏吴中 77.9 10.94 33.1%-0.2%3.0%166.97 18.07 99.6%1.17%3 001328.S Z 登康口腔 44.2 25.65-9.4%8.7%2.9%9.87 2.49 25.0%3.64%4 6993.H K 蓝月亮集团 119.6 2.04 3.7%1.4%2.8%5.68 0.13 100%0.00%5 603983.S H 丸美股份 127.1 31.69 25.4%4.5%1.8%10.80 3.42 100.0%2.55%6 688363.S H 华熙生物 305.3 63.39-5.3%3.1%1.7%8.80 5.48 41.1%11.16%7 300896.S Z 爱美客 661.4 218.68-25.7%1.8%1.5%9.96 21.60 68.9%9.82%8 002612.S Z 朗姿股份 77.3 17.46-9.2%0.1%-0.2%16.54 2.89 57.3%1.18%9 000963.S Z 华东医药 583.3 33.25-19.8%0.9%-0.5%62.74 21.20 99.8%4.50%10 600223.S H 福瑞达 88.2 8.68-9.9%10.0%-0.7%69.25 5.94 100.0%0.99%11 600315.S H 上海家化 141.9 20.98-0.9%0.2%-1.9%61.16 13.18 99.6%0.55%12 688366.S H 昊海生科 138.8 91.68-15.3%-4.5%-2.1%2.15 1.98 82.5%0.55%13 300957.S Z 贝泰妮 246.9 58.29-14.5%2.0%-2.7%16.14 9.39 100.0%1.46%14 300740.S Z 水羊股份 71.8 18.48 10.9%3.0%-3.3%33.96 6.33 92.0%8.54%15 603605.S H 珀莱雅 434.6 109.54 10.2%0.0%-3.4%10.82 11.98 99.5%3.52%16 300856.S Z 科思股份 136.7 40.36-35.1%-50.1%-53.0%19.37 13.64 96.0%10.84%来 源：i f i n d，华 福 证 券 研 究 所黄 金 珠 宝 板 块：涨 幅 前 三：周 大 生（4.6%），豫 园 股 份（2.3%），周 大 福（2.3%）；跌 幅 前 三：曼 卡 龙（-9.2%），中 兵 红 箭（-3.9%），老 凤 祥（-3.1%）。图 表 7：黄 金 珠 宝 板 块 本 周 涨 跌 幅（5 月 1 3 日-5 月 1 7 日）黄 金 珠 宝 股票代码 股票简称 市值（亿元）收盘价（元）年初至今涨跌幅 月度涨跌幅 本周涨跌幅本周成交量（百万股）本周成交额（亿元）流通盘占比 基金持股比例1 002867.S Z 周大生 185.2 16.90 11.3%5.8%4.6%67.46 11.37 98.8%4.84%2 600655.S H 豫园股份 238.4 6.12-1.4%3.2%2.3%61.23 3.68 99.7%0.00%3 1929.H K 周大福 989.5 9.91-6.4%1.1%2.3%30.71 3.28 100%0.00%4 301177.S Z 迪阿股份 99.2 24.81-15.9%2.2%0.9%7.53 1.85 10.0%4.95%5 0590.H K 六福集团 102.9 17.52-8.2%2.3%0.5%2.40 0.46 100%0.00%6 301071.S Z 力量钻石 85.3 32.79 1.5%-3.2%0.2%15.25 4.94 50.2%2.46%7 0116.H K 周生生 54.7 8.07-1.3%5.0%-0.2%2.90 0.26 100%0.00%8 600916.S H 中国黄金 189.5 11.28 14.3%0.9%-0.4%82.12 9.35 100.0%0.92%9 002345.S Z 潮宏基 53.0 5.96-12.5%-4.0%-1.0%68.61 4.09 97.6%8.45%10 605599.S H 菜百股份 116.7 15.01 0.8%0.5%-1.7%14.38 2.20 75.4%1.52%11 600612.S H 老凤祥 299.5 76.28 10.6%-1.2%-3.1%7.82 6.12 60.6%7.82%12 000519.S Z 中兵红箭 187.0 13.43-4.3%0.3%-3.9%117.95 15.90 100.0%1.66%13 300945.S Z 曼卡龙 28.6 10.91-22.8%1.5%-9.2%85.40 9.61 90.9%1.31%来 源：i f i n d，华 福 证 券 研 究 所社 服 板 块：涨 幅 前 三：银 河 娱 乐（7%），华 住 集 团（6.1%），复 星 旅 游 文 化（5.4%）；跌 幅 前 三：锋 尚 文 化（-2 8.7%），米 奥 会 展（-1 1.7%），奈 雪 的 茶（-5.4%）。华福证券诚信专业 发现价值 1 1 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|商贸零售图 表 8：
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