20240519_中信建投_非银金融行业：地产利好政策密集发布看好保险公司资产端回暖_29页.pdf

地 产 利 好 政 策 密 集 发 布，看好 保 险 公 司资 产 端 回 暖 核心观点 A 摘要 A 1 2 3 4 A NBV NBV A H 强于大 市 021-68801600 SAC:S1440518100009 SFC:BQQ828 SAC:S1440522070001 2024 05 19 2024-05-13:20240510 1+N 2024-05-12:2024-05-11:2024 1 2024-04-28:20240426 2024-04-28:(2024 3)-19%-9%1%11%2023/5/122023/6/122023/7/122023/8/122023/9/122023/10/122023/11/122023/12/122024/1/122024/2/122024/3/122024/4/12 非 银 金融 非银金融 目录.1.2.3.7.9.9.10.10.10.10.10.13.13.14.15.15.18.21.25 XVDWyRtOsRqRqOsRrMoRnM7N8Q7NtRmMoMqMeRpPnQlOoMnN7NnNvMMYrRrPxNqNnM 1 非银金融 重要事件点评 4 17 4 4 6.7%2.2 0.97%3.5%4 35699 2.3%0.03%4 36389 8.0%5135 1 4 5.2%0.2 4(CPI)0.3%0.2 0.1%1.0%4 5 13 2024 5 17()30 20 30 50 7 12 3 2024 5 11 5 15()10()()(10 2 非银金融 5 17 20 7 20 15 3 5 22 24 2024 5 24 2027 5 23 1.4 5 2016 20 2023 2548 3043.14 326.42 6 12 205 证券行业观点 5 13 5 17+1.11%II-0.47%300 A 1 2024/5/18 2.90 368 4 2 3000 3 4 5000 5YLPR 3.95%4 A 4 26 5 17(801180)27.84%(000001)3.31%1 5 13 5 17 YbNNvCCR/FfIYrHZ4H2ysZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMiUS/pqgEOdmdtQtTbtJhr 3 非银金融 8472.07-10.98%1.20%-14.30bp 5 16 15372.16+0.29%A 2.20%5 10 26861.03+1.78%2 1 1 5 17 IPO 250.53 7.21%970.99 12.98%31456.65 27.73%3 5 17 7 1.8040%-6.34bp 7 1.8078%-1.50bp CPI 4(CPI)4 CPI 0.3%3 0.4%3.4%3 3.5%4 CPI 0.3%3.6%3 15 9 25 75.3%65.1%保险行业观点 A II 4.88%1.11%300 0.32%-0.02%II 6.92%3.20%3.11%2024 4 4 3 1-4+6.6%+3.9%+2.1%-2.3%-3.5%-11.7%4+13.7%+12.3%+11.6%+9.7%+6.3%-11.6%4-9.8%31.4%3-10.8%-8.8pct 24.7%4 3-1.4%1-4+16.3%+14.7%+7.8%+3.1%+2.8%4+10.3%+6.3%+4.7%+4.1%-1.4%4+2.3%+3.3%4+0.6%+0.9%+4.9%4+3.5%-7.8%-12.2%-6.1%2024 5 17 300 7.19%10 2.84BP 2.3077%Wind 11.46%Wind 0.12%4 4 非银金融 图表1：5 月 17 日 发布的 地产相 关政策梳 理 0.25 5 5 5 2.35%2.85%5 5 5 2.775%3.325%15%25%,3000 5000 图表2：本 轮地产行 业利好 政策对 上市险 企业绩的 可能传 导路径 5 1-5 17 Wind+16.05%5 1-5 17+0.50%-5 非银金融-Wind P/EV 1.29x 0.55x A/0.50 x H 0.49x A/0.34x H 0.68x A/0.24x H 0.40 x A/0.19x H 2024 P/B 0.86x NBV NBV A H 图表3：4 家 上市 险企地产 相关投 资敞口 部分梳理（截至 2023 年 末）2040 1.8%78.4%17.3%4.3%521 0.4%2842 2.5%2,553.22 820.05 2.4%40.9%95.8%1,733.17 48.7%94.1%2023 0.86%808 0.7%340.85 239.54 88.5%18 0.02%5.78%119 0.1%1.80%6 非银金融 344 0.3%VividSynergyLimited 1152 2.0%564 1.0%Joy City Commercial Property Fund L.P Mapleleaf Century Limited 2023 594 2.5%98 0.4%37 0.3%图表4：保险/保险科 技行业 估值比较 表 Wind 1 2024 BPS wind 2 PB PEV 3 1 250 股息率2023 2024E 2023 2024E 过去1 年 过去3 年 2023中国平安 601318.SH 45.20 0.59 0.55 0.92 0.87 45%23%5.3%中国人寿 601628.SH 32.97 0.74 0.68 2.03 1.99 44%35%1.3%中国太保 601601.SH 28.95 0.53 0.49 1.12 1.03 55%52%3.5%新华保险 601336.SH 34.50 0.43 0.40 1.02 1.09 45%45%2.5%中国人保 601319.SH 5.49-1.00 0.94 45%31%2.8%中国平安 2318.HK 45.45 0.54 0.50 0.83 0.79 56%27%5.8%中国人寿 2628.HK 13.00 0.26 0.24 0.72 0.71 63%46%3.6%中国太保 2601.HK 22.05 0.36 0.34 0.77 0.71 90%67%5.1%新华保险 1336.HK 18.20 0.21 0.19 0.49 0.53 50%27%5.1%友邦保险 1299.HK 65.30 1.43 1.29 2.34 2.34 34%11%2.4%中国太平 0966.HK 9.30 0.15-0.42 0.33-3.2%阳光保险 6963.HK 2.66 0.27-0.46 0.44-7.4%中国人民保险集团1339.HK 2.93-0.48-64%83%5.8%中国财险 2328.HK 10.56-0.92 0.86 84%94%5.1%众安在线 6060.HK 15.58-1.03 1.04 32%11%0.0%日期：2024/5/17公司名称 股票编号A股P/B P/EV 估值分位数收盘价H股 7 非银金融 香 港 市 场 及 港 交所 观 点 5+10.08%+11.13%MSCI World Index+5.06%5 17 35.19 4+9.65%5 ADT 1443.53+28.56%ADT+64.94%21.78%ADV 53-23.00%-23.49%ADV 92+4.64%+14.64%5 HIBOR 5 17 6M HIBOR 4.76%+0.08pct-0.44pct HIBOR 5-3.58pct 14.67%5 12 4-0.07%1.12%5 17 4 2.37 7.39%921 5.26%图表5：港 股分行业 市值占 比（亿 港元）Wind 8 非银金融 图表6：港 股分行业 月成交 金额占 比（右 轴）Wind 2021 2024 5 96.5%1 2 图表7：2021 年初2024 年 5 月港 股各行 业走势与 恒生综 合指数 相关性 矩阵 Wind Bloomberg 地产建筑业 工业 恒生综合指数 必需性消费 非必需性消费 医疗保健业 资讯科技业 公用事业 金融业 综合企业 原材料业 电讯业 能源业地产建筑业 100.0%97.3%96.5%96.1%93.5%93.1%91.4%90.8%89.3%89.0%71.6%-63.0%-82.6%工业 97.3%100.0%95.9%94.5%95.8%93.1%90.5%95.2%86.1%83.4%76.4%-65.5%-81.8%恒生综合指数 96.5%95.9%100.0%96.0%97.5%96.3%97.9%86.0%92.9%83.9%76.9%-50.5%-75.2%必需性消费 96.1%94.5%96.0%100.0%93.1%92.2%93.3%85.3%88.3%82.7%64.8%-62.3%-83.0%非必需性消费 93.5%95.8%97.5%93.1%100.0%96.2%94.0%87.8%87.3%79.6%78.7%-54.1%-78.1%医疗保健业 93.1%93.1%96.3%92.2%96.2%100.0%94.5%80.9%82.9%77.9%71.7%-56.3%-79.7%资讯科技业 91.4%90.5%97.9%93.3%94.0%94.5%100.0%76.3%87.9%74.1%69.8%-46.4%-71.7%公用事业 90.8%95.2%86.0%85.3%87.8%80.9%76.3%100.0%80.7%82.7%76.3%-63.9%-74.6%金融业 89.3%86.1%92.9%88.3%87.3%82.9%87.9%80.7%100.0%89.6%76.3%-29.1%-58.1%综合企业 89.0%83.4%83.9%82.7%79.6%77.9%74.1%82.7%89.6%100.0%69.1%-38.8%-62.6%原材料业 71.6%76.4%76.9%64.8%78.7%71.7%69.8%76.3%76.3%69.1%100.0%-19.8%-36.8%电讯业-63.0%-65.5%-50.5%-62.3%-54.1%-56.3%-46.4%-63.9%-29.1%-38.8%-19.8%100.0%84.8%能源业-82.6%-81.8%-75.2%-83.0%-78.1%-79.7%-71.7%-74.6%-58.1%-62.6%-36.8%84.8%100.0%9 非银金融 金 融 科 技 行 业 观点 2024 5 17 2.13%1.90%300 0.71%MLF 2.50%LPR 3.45%5 3.95%2024 5 11 2023 11 6 2024 6 11 2024 5 17 G20 17 5 13 5 17 9/ABS 43.00 20.44%1 ABS 15.00 7.13%1 ABS 7.00 3.33%1 QFIN2 FINV 推荐股票池 10 非银金融 行情回顾 5 13 5 17 300 3677.97+0.32%3154.03-0.02%107.36+0.08%5 13 5 17+1.11%II-0.47%II+4.88%+0.27%300 5 13 5 17+16.63%+8.01%+6.49%-9.40%-5.04%-4.39%图表8：5 月 13 日至 5 月 17 日 非银金融 板块 跑输 沪深 300 图表9：2024 年以 来非银 金融板 块 跑输沪深 300 指数 Wind Wind 行业概况 证券 图表10：2024 年 5 月 13 日至 5 月 17 日商 板块涨幅 前五名 股 票简称 股 票代码 周 收盘价 周 涨跌幅%周 换手率%周 相对沪深 300 涨跌幅%周 相对非银 板块涨跌幅%601456.SH 12.20 16.63 30.01 16.32 15.52 002647.SZ 4.45 8.01 32.04 7.69 6.90 600901.SH 5.44 3.62 8.46 3.30 2.51 000617.SZ 6.06 1.85 21.77 1.53 0.73 002961.SZ 13.00 1.72 13.32 1.40 0.61 Wind 11 非银金融 图表11：2024 年 5 月 17 日 券商板 块 A/H 溢价 证 券简称 A 股代码 A 股 收 盘价 H 股代码 H 股 收 盘价(RMB)A/H 股溢价(%)601456.SH 12.20 1456.HK 3.34 265.07 601688.SH 13.98 6886.HK 9.16 52.61 600030.SH 19.19 6030.HK 12.55 52.94 600837.SH 8.48 6837.HK 3.76 125.49 601211.SH 13.93 2611.HK 8.29 68.11 000776.SZ 13.23 1776.HK 7.90 67.39 600958.SH 8.44 3958.HK 3.31 155.34 601375.SH 3.77 1375.HK 1.07 250.87 600999.SH 14.71 6099.HK 6.54 125.00 000166.SZ 4.66 6806.HK 1.48 215.91 601066.SH 22.40 6066.HK 6.31 254.98 601788.SH 16.27 6178.HK 5.41 200.81 601881.SH 12.23 6881.HK 4.37 179.82 601995.SH 33.53 3908.HK 10.23 227.61 Wind 图表12：七 天质押式 回购加 权利率 图表13：沪深 300 指数 和中证 综合债（净 价）指数 Wind Wind 12 非银金融 图表16：IPO 及 增 发承 销金额 图表17：债 券承销金 额 Wind Wind 图表14：券 商股票质 押交易 参考市 值 图表15：股 票两融余 额及周 度环比 Wind Wind 图表18：券 商资管规 模构成（万亿 元，季 度）图表19：券 商资管规 模构成（月度）13 非银金融 保险 图表20：2024 年 5 月 12 日至 5 月 17 日保 险板块周 涨跌幅 股票 简称 A 股 代码 周收 盘价 周涨 跌幅%周换 手率%周 相对沪深 300 涨 跌幅%周 相对非银 块涨 跌幅%对应 H 股 代码 H 股周收 盘价(RMB)A/H 溢 价(%)601336.SH 34.50 5.83 10.57 5.51 4.71 1336.HK 16.57 108.18 601318.SH 45.20 5.29 4.45 4.97 4.17 2318.HK 41.39 9.22 601601.SH 28.95 4.70 4.88 4.38 3.59 2601.HK 20.08 44.19 601628.SH 32.97 4.24 4.89 3.92 3.12 2628.HK 11.84 178.52 601319.SH 5.49 1.86 13.32 1.54 0.74 1339.HK 2.67 105.77 Wind 金融科技 图表21：截至 2024 年 5 月 17 日，中期借 贷便利和 贷款市 场报价 利率（%）Wind 图表22：截至 2024 年 5 月 17 日，ABS 项 目存量情 况()(%)()(%)()(%)105 2.92 748.76 1.77 451.53 1.44/211 5.87 1708.83 4.04 1571.71 5.01 81 2.25 3246.79 7.68 1704.87 5.43 2 0.06 51.66 0.12 14.86 0.05 Wind 14 非银金融 香港市场 及港交所 图表23：香 港市场/港 交所周 度跟踪 Wind Bloomberg 更新日期：2024年5月18日MTD（5月以来）环比 2024年4月 2024年3月 环比 2023年4月 同比 YTD恒生指数 19553.61 10.08%17763.03 16541.42 7.39%19894.57-10.71%14.70%恒生综合指数 2924.86 10.00%2659.03 2483.00 7.09%3000.87-11.39%14.03%恒生科技指数 4112.59 11.13%3700.67 3477.55 6.42%3901.52-5.15%9.25%恒生中国企业指数 6934.7 10.54%6273.75 5810.79 7.97%6702.15-6.39%20.22%MSCI中国指数 63.94 10.72%59.83 57.94 3.26%73.42-18.51%15.26%MSCI World Index 3472.52 5.06%3305.30 3437.76-3.85%2835.93 16.55%9.57%MSCI亚洲（除日本）指数 701.62 5.97%662.11 654.64 1.14%630.41 5.03%9.34%彭博全球综合总回报指数 458.62 1.93%449.93 461.58-2.52%461.35-2.47%-2.71%彭博美国国债指数 2239.32 1.66%2202.82 2255.31-2.33%2266.23-2.80%-1.66%彭博中国国债及政策性银行债指数 257.57 0.44%256.44 256.09 0.14%253.33 1.23%0.75%十年期美国国债收益率 4.42-0.27pct 4.69 4.20+0.49pct 3.44+1.25pct+0.54pctHIBOR:隔夜 3.63-1.62pct 5.25 5.00+0.25pct 3.74+1.52pct-2.46pctHIBOR:1个月 4.24-0.06pct 4.30 4.80-0.5pct 3.31+0.99pct-1.02pctHIBOR:3个月 4.64+0.09pct 4.55 4.72-0.16pct 3.68+0.87pct-0.51pctHIBOR:6个月 4.76+0.08pct 4.67 4.75-0.08pct 4.04+0.64pct-0.44pct港股市值（万亿港元）35.19 9.65%32.09 30.29 5.94%35.86-10.50%13.36%股票月换手率(%)8.62+1.62pct 7.00 7.34-0.34pct 5.16+1.84pct 7.49主板平均市盈率-11.24 10.32+0.92x 12.03-0.79x-主板平均股息率（%）-3.99 4.16-0.17pct 3.35+0.64pct-IPO公司数（家）4+1家 3 7-4家 4-1家 19IPO募资金额（亿港元）14.34-52.87%30.42 25.56-61.56-91.34港股ADT（亿港元）1443.53 28.56%1122.85 1112.05 0.97%1088.57 3.15%1075.05港股通ADT-南向交易（亿港元）628.94 64.94%381.31 367.39 3.79%342.06 11.47%359.61陆股通ADT-北向交易（亿人民币）1341.46-2.95%1382.23 1406.37-1.72%1385.89-0.26%1343.19南向净流入（亿港元）299.74-803.60 859.49-312.77-2434.76北向净流入（亿人民币）136.05-60.20 219.85-45.53-878.48港股卖空成交金额占比（%）14.67-3.58pct 18.25 18.36-0.11pct 15.54+2.71pct 17.34期货-平均每日成交张数（万张）53-23.00%68 69-1.43%58 18.20%65期货-未平仓合约（万张）-106 111-4.77%119-11.53%-期权-平均每日成交张数（万张）92 4.64%88 78 13.59%75 17.41%81期权-未平仓合约（万张）-1267 1128 12.34%1248 1.50%-资 料 来 源：W i n d，B l o o m b e r g，港 交 所，中 信 建 投衍生品市场二级市场成交统计一级市场融资统计现货市场概况【中信建投非银&金融科技】香港市场/港交所跟踪数据库市 场/投 资 表 现港股总市值和换手率 港股各版块平均市盈率港 股 A D T（百 万 港 元）港股卖空成交金额占比和空仓占比（滞后一周）香港外汇储备及同比增速（亿美元）香港基础货币结构及同比增速（亿港元）港股募资情况统计（百万港元）期 权 及 期 货 A D V（万 张）050,000100,000150,000200,000250,000300,0002019年1 月 2019 年7 月 2020 年1 月 2020 年7 月 2021 年1 月 2021 年7 月 2022 年1 月 2022年7 月 2023 年1 月 2023年7 月 2024 年1 月0%2%4%6%8%10%12%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002019 年1 月 2019 年7 月 2020 年1 月 2020年7 月 2021年1 月 2021 年7 月 2022 年1 月 2022 年7 月 2023 年1 月 2023年7 月 2024 年1 月 0204060801001202019 年1 月 2019年7 月 2020 年1 月 2020年7 月 2021 年1 月 2021 年7 月 2022 年1 月 2022 年7 月 2023 年1 月 2023 年7 月 2024 年1 月 ADV ADV051015202530020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002019年1 月 2019年7 月 2020 年1 月 2020 年7 月 2021 年1 月 2021年7 月 2022 年1 月 2022 年7 月 2023年1 月 2023 年7 月IPO IPO 1.0%1.1%1.2%1.3%1.4%1.5%10%12%14%16%18%20%22%2019年1 月 2019 年7 月 2020 年1 月 2020年7 月 2021 年1 月 2021 年7 月 2022 年1 月 2022 年7 月 2023 年1 月 2023 年7 月 2024 年1 月 05101520253035404550 2008 2008-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%5,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00021,00023,0002018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 15 非银金融 重要新闻 证券 1.|5 10 EOD 2.|3.|16 非银金融 4.|2023 2023 2023 2023 717 19%539 40%1073 43%103 47%63.89 140%118 5.|10 5 15 10 6.|2024 10 8 17 非银金融 7.|2024 5 18 0.25 5 5 5 2.35%2.85%5 5 5 2.775%3.325%8.|5 15 10()9.|15%25%18 非银金融 10.|保险 1.2024 2.|2024 5 15 2024 5 15 24 235 225 12315 3.|4.|2023 9 APP 19 非银金融 79 732.07 457.06 180.49 109.54 5.|2024 4 2024 12.73 3.04 9.44 1.7 1213 926 906 1670 2126 2048 1014 2327 1.17 90 1.26 1.02 949 2194 6.|2024 4 7.2%4(M2)301.19,7.2%(M1)66.01,1.4%(M0)11.73,10.8%3866 10.19 4 252.41 9.1%247.78 9.6%10.19 8134 50 8084 8.63 2.56 6.61 6619 4943 4 6509 11.7%55 7.32 4 297.45 6.4%291.59 6.6%7.32 6.71 1.65 1874 1.23 4 8252 6.4%273 4 1.87%1.86%4 183.82 8.36 0.9%30.1%34.1%4.9%4 1.87%0.01 0.18 1.86%0.05 0.09 7.|20 非银金融 2023 5 15 2024 4 20 58 3600 1.77 76 3 30 2024 4 120 8.|2024 5 11 9.|2024 1 7 2020 18 10.|2024 5 13 2024 4 POS 2 200 2 80%21 非银金融 18 公司公告 1.|2023 2023 11 7 2023 40 2.59%185 2024 5 10 2023 11 8 2023 2024 5 10 4,052,366,120.22 2.|000166 20240514 2024 5 14 10:30-11:00/1.2024 56.80 5 16.57 6 ROE 5.48%14.52 29.27 2.2024 2024 FICC 3.FICC FICC+22 非银金融 FICC FICC 600 100 3.|2024 5 10 2024 5 10 4.|CSI MTN Limited 7 9.7 CSI MTN Limited 2022 3 29 30 2024 5 14 7 9.7 1.CSI MTN Limited 2.BVI 2087199 3.2021 12 30 4.1 5.6.SPV 5.|23 非银金融 6.|34,000 100,000 66,000 2024 5 10 2024 3 28 2024 3 29 2024-014 2024 5 10 2024 6083 309,102,798.48 152,267,245.98 156,835,552.50 7.|1 2 8.|IPO 81,905,000 5%81,905,000 2.9965%2024/6/3 IPO 27,330,000 1%27,330,000 2024/9/2 1.2.1%9.|34,000 100,000 66,000 2024 5 10 24 非银金融 2024 3 28 2024 3 29 2024-014 2024 5 10 2024 6083 309,102,798.48 152,267,245.98 156,835,552.50 10.|2023()2024 2024-05-24 2024-05-27 2023()2024 5 27 2023 5 26 2024 5 25 1 2023()2 23 04 3 115414.SH 4 5 10 6 3 7 3.08%8 2023 5 26 2026 5 25 5 26 1 2023 5 26 2024 5 25 2 3.08%1000 30.80 3 2024 5 24 4 2024 5 27 25 非银金融 风险分析 26 非银金融 分析师 介绍 base/IT 6 2018 wind 2019.2020 Wind 2020/(/)/AIGC+研究助 理 非银金融 评级说明 6 6 A 300 500 15 5%15-5%5 5%15 15 10%-10-10%10%分 析 师 声明 i,ii 法 律 主 体说 明/一般性声明 12/中信建 投证券研究发展部 中信建 投（国际）2 B 12 528 2103 35 2 18 8610 8513-0588 8621 6882-1600 86755 8252-1369 852 3465-5600 charleneliucsci.hk