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电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/21 电力设 备 年 月 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 充电桩板块 年报总结：营收高速增长，年将继续突破海外市场行业投资策略-低 空 经 济 报 告 系 列 八：民 用 航 空法 拟 修 订，低 空 管 理 制 度 有 望 逐 步明晰 行业点评报告-物 流 无 人 机 需 求 放 量 在 即，软 包 高功 率 电 池 有 望 受 益 行 业 深 度 报 告-低 空 经 济 报 告 系列 九：复 盘 及 展 望低 空 经 济 板 块 节奏 行 业深度报告 殷晟路（分析师）李林容（联系人）证书编 号：证书编 号：政策落地形成产业发 展奇 点时刻 从政策角度看，我 们 预计 月各 地有 望陆 续完 成产 业研讨 会 行动 方案 具 体 措 施 的产 业 政策 落 地，建议关注各地基建设计总包公司及产业链核心公司，受益标的：万 丰奥 威（浙江）、华设集团（南 京）、苏交科（广州）、宗申动力（重庆）、深城交（深圳）、应流股份（安徽）、海南高速（海南）；从 产 业 角 度 看，政 策 落 地有 望 形 成 产 业 发 展 的 奇 点时 刻，预 计 产 业 发 展将从低空 基建 招标 建设 物 流、旅游 场景 打开 城市 空 中交通 场景 打开 端场 景 落 地逐 步 推进，建议关注空管核心产品、物流及旅游运营相关公司，推 荐 珠 海冠 宇，受 益标的：（1）空管核心产品：莱斯 信息、深城交、四川 九洲、纳睿雷达；（2）低空旅游相关：中信 海直、ST 西域、岭南控 股；（3）物流无人机相 关：航 天电子、厦钨新能。复盘板块走势：低空 经济 产业发展趋势逐步获 得认 可 第一阶段：行业发 展基础 期（2024 年 3 月 2 日之前）。年 月 中央 经济工作 会议 提出，打 造低 空经 济 等若 干战 略性 新兴 产业，年 国 家空域基础 分类 方法 及 民 用无人 驾驶 航空 器运 行安 全管理 规则 生 效，成为低空空 域放 开的 文件 依据 以及低 空航 空器 管理 的第 一份规 章性 文件（民航 规章体系 最高 级别）。第二阶段：政策定调 期（2024 年 3 月 2 日至 3 月底）。年 月 日全国两会 将低 空经 济列 做增 长引擎 后，产业 政策 在空 域 全面开 放（安徽、重庆）、政策大 力补 贴（深圳、珠 海）、适 航检 测加 速（峰飞 获 证）三大方面 奠定 基调，市 场逐 步认可 自上 而下 的政 策支 持力度。第三阶段：地方政 策落地 期（2024 年 3 月底至今）。年 月 日 深圳发布公 众号 提出 要打 造低 空经济 产业 综合 示范 区，月中下 旬开 始苏 州、合肥、重 庆等 各地 政府 陆续 召开低 空经 济研 讨会 并发 布低空 经济 支持 政策，市场开始 对各 地基 建设 计总 包公司 及当 地产 业链 核心 公司进 行交 易。产业发展将从低空基 建招 标建设 物流、旅游 场景 打开逐步落地 在低空 基建 领域，深圳 已 招标一 期低 空基 建项 目形 成示范，预计 各地 低空 基 建 将沿着 数字化 系统 到“四张 网”逐步 推进；在 旅游运 营市 场，年国 内空中游 览 万 人次，预计将 随着 全国 试点 推广、交付降低 客单 价、消费补贴发 放 有 望迅 速放 量；在物流 无人 机市 场，政 策 补贴下 物流 无人 机经 济性 已明显跑通，叠 加航 线审 批加 速，物 流无 人机 的资 本开 支 有望 迅速 扩张，我 们预 计中小型物 流无 人机 中期 和远 期的市 场空 间分 别 为、亿 元。风险提示：政策 支 持力度 不及 预期，适 航进 展不及 预期，下 游应 用市场扩展 不及 预期。-48%-36%-24%-12%0%12%2023-05 2023-09 2024-01 2024-05电力设备 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/21 目 录、复盘 板块走 势：低 空经济 产业发 展趋势 逐步获 得认可.、展望 月催 化：地 方政府 有望陆 续完成 产业研 讨会 行 动方 案 具 体措施 的产业 政策落 地.、展望 低空产 业进展：基建 招标 物流、旅游场 景 城 市空中 交通场 景 端豪华 车场景.、低空基 建：从 数 字化系 统到 四 张网.、产业补 贴形成 应用场景 落地的 奇点 时刻.、低空 旅游：有望迎来 从 到 的 示范性 推广.、低空 物流：经济性已 跑通，物流无 人机有 望放量.、投资 建议.、风险 提示.图 表目 录 图：低 空经济 产业发 展趋势 逐步获 得认可（图为 低空经 济指数（）的涨 幅）.图：低 空经济 各产业 链条发 展走势.图：低 空经济 各地区 产业布 局图.图：系 统：空域使用 情况、飞行动 态、飞 行活动 申报、飞行辅 助、异 常事件 告警的 统一数 字化平 台.图：低 空基建 四 张网 的框 架系统.图：低 空基建 示范案 例：龙 岗坪地 低空经 济测试 场.图：通 感一体 化通过 新的波 形设计 思路同 时实现 通信和 感知性 能.图：目 前国内 空中游 览市场 集中在 海南.图：中 信海直 已开通 深圳空 中游览 航线.表：年 月 各地低空 经济政 策催化 密集.表：各 地地方 政府开 始低空 基建招 标.表：系 统 是 实现万架 次以上 飞行管 理的关 键.表：深 圳打造 低空经 济产业 综合示 范区.表：各 地陆续 颁布对 低空经 济产业 的具体 支持措 施.表：物 流无人 机可以 解决末 端、转 运、支 线三类 应用场 景需求.表：中 型无人 机单个 包裹单 次运输 成本约 为 元（以 中通 海燕 无人 机为例）.表：中 型物流 无人机 考虑补 贴后单 次飞行 可获得 元 收益.表：中 小型物 流无人 机远期 市场空 间接近 亿元.1ZAZxOsPmPnMqOtQsPtMoP6MdN9PnPmMmOnRiNnNmRiNoMoO7NpPuNuOrRmQNZpMoQ行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/21 1、复盘板 块走势：低空经济 产业发展趋势逐步 获得认可 我 们围 绕低 空经 济产 业催化 及低 空经 济指 数（）的走 势，复盘 低空经济 在 年 月 以来 的 发展变 化。第一阶段：行业发 展 基础 期（2024 年 3 月 2 日之前）。年 月 中央 经济 工作会议 提出，打 造低 空经 济等若 干战 略性 新兴 产业，年 国家 空域 基础 分类 方法 及 民用 无人驾 驶航空 器运行 安全 管理规 则 生 效，成 为低 空空域 放开的 文件依据以 及低 空航 空器 管理 的 第一 份规 章性 文件（民 航规章 体系 最高 级别）。第二阶段：政策定调 期（2024 年 3 月 2 日至 3 月底）。年 月 日全 国两会将低 空经 济列 做增 长引 擎后，产 业政 策在 空域 全 面开放（安徽、重庆）、政 策大力补贴（深圳、珠海）、适航 检测加 速（峰飞 获 证）三大 方面 奠定 基 调，市场逐 步认 可自 上而 下的 政策支 持力 度。第三阶段：地方政 策落地 期（2024 年 3 月底至今）。年 月 日深 圳发 布公众号 提出 要打 造低 空经 济 产业 综合 示范 区，月 中 下旬开 始苏 州、合肥、重 庆等各地 政府陆 续召 开低空 经济研 讨会并 发布 低空经 济支持 政策，市场 开始对 各地基 建设计总包 公司 及当 地产 业链 核心公 司进 行交 易。图1：低空经济产业 发展趋 势逐 步获得认可（图为低 空经 济指数（8841750.WI）的涨幅）数据来源：、政府官网、开源证券研究所 行情演绎从产业链核 心卡 位向落地时间点及确 定性 环节开始扩散。在 第一 阶 段，行情集 中在 万丰 奥威 等辨 识度较 高 的 整机 厂；在第 二阶 段，市场 开始 对整个产业链 的卡 位环 节以 及公 司参与 低空 经济 的确 定性 展开认 知，整机厂、无 人机 整机厂、空 管产品 等相关 公司涨 幅较 大；进 入第三 阶段后，市 场围绕 各地政 策落地 时间点，开 始对各 地基建 设计总 包公 司及当 地产业 链核心 公司 展开认 知，中 信海直（深 圳）、苏 交科（广 州、苏州）、宗申 动力（重 庆）等标 的涨 幅居 前。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/21 图2：低空经济各产业链条 发展 走势 资料来源：、开源证券研究所 FBIf/Mt+c7fsBjzedLMXzJKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MNlOgr8yImIOHFD5XrPVNC7 电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/21 2、展望 5 月催化：地方政府 有望 陆续完成产业 研讨会 行动方案 具体措施的产业政 策落地 2024 年 4 月各地低空经 济 政策催化密集，各地有望 陆续完成产业研讨会 行动方案 具 体措 施的 产 业政策 落 地。其中深圳、珠海、苏 州、武汉、安徽、成都已 落地 低空经 济的具 体政策（文 件名为 若干 措施），无 锡、长 沙等地 已明确 低空 经济发 展目标（文件 名通常 为 行动方 案），山西、新疆、成都、海南 等地已 召开 会议研讨低 空经 济产 业发 展。表1：2024 年 4 月各地低空经 济 政策催化密集 地区 时间 文 件或会议 具 体内容 安徽 安徽省加快培育发展低空经济实施方案（-年）及若干措施 低空经济规模力争达到 亿元，打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市，成立低空经济产业基金合伙企业，出资额 亿元 苏州 苏州市支持低空经济高质量发展的若干措施（试行）提 出制造、运营全 方位补 贴方案，成立 个低空经济产业基金，总规模超过 亿 元 广州 广州大学城低空经济应用示范岛活动 首批在大学城建设 个飞行汽车起降点，配套停放、补能、通信等基础设施 山西 山西省政府第 次常务会议 同意设立山西省低空经济及通用航空业发展基金 新疆 新疆低空经济研究院揭牌 月开通喀什 图木舒克莎车串飞环线和克拉玛依 喀纳斯阿勒泰 富蕴旅游环飞航线，月开通喀什叶城 图木舒克 莎车“干支通”联运航线 无锡 无锡市低空经济高质量发展三年行动方案（年）提出到 年建设 个起降点，低空经济产值突破 亿元 海南“琼粤无人机公共货运物流跨海首飞仪式”首次实现琼粤两地无人机公共货运物流跨海飞行 重庆 首届重庆低空飞行消费周新闻发布会 发放总金额 万元的低空飞行消费券，开通重庆国际生物城到重庆龙兴通用机场的首条城市空中交通航线 长沙 长沙县长沙经开区低空经济发展三年行动计划（年）年建设直升机临时起降点 个，低空经济产值达到 亿元 成都 成都市促进工业无人机产业高质量发展的专项政策实施细则 提 出无人机 制造补 贴方案 资料来源：通航圈公众号、开源证券研究所 我 们结 合各公 司所 在地 以及 各公 司年报 中对 低空 经济 业务 布局的 表述，梳 理 出各地低 空产 业链 受益 标的，其中 各地 设计 咨询 公司 有望受 益咨 询到 低空 基建 订单 的转化，各 地通航 产业链 及空管 产品 公司有 望受益 当地低 空应 用场景 打开。目前各 地陆续 召开 低空经 济相关 的研讨 大会，其中 深圳、合肥、重庆、珠海、广州、苏州、武 汉政 策整 体进 展较 快，深 圳已 开始 一期 低空 基建的 建设，我们预计 5 月份 各 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/21 省 市有望 陆续发 布低 空经济 的发展 目标、对产 业发展 形成直 接支撑 的补 贴政策、低空基建的建设，形成 新一 轮政策催化。图3：低空经济各地区产业 布局 图 资料来源：政府公告、开源证券研究所 电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/21 3、展望低空产业进展：基建招标 物流、旅游场景 城市空中交通 场景 C 端豪华车 场景 3.1、低 空基 建：从 SILAS 数 字化 系统到“四 张网”深 圳开 始建设 一期低 空基建 项目，各地 政府开 始招标 低空 经济发 展的规 划、咨询。深圳 在低 空基 建上 先 行先试，年 月 招标 了 低空 智能 融合 基础 设施 建设项目一期，总 金额 为 亿 元，中 标企 业为 深城 交、粤港澳 大湾 区数 字经 济研 究院。无锡、南京 等政 府目 前正 在招标 低空 发展 方案 的咨 询项目，我 们预 计 月开 始有望逐步 形 成对 低空 基建 总承 包项目 的转 化，当地 设计、咨询 公司 有望 受益。表2：各地地方政府开始低 空基 建招标 地方 招 标时间 项目 具 体内容 中 标企业 深圳 深圳低空智能融合基础设施建设项目一期 建设可覆盖全市范围的智能融合系统的软件平台（包括低空操作管理系统和低空管理服务系统），建设配套的管服中心、数据中心及无人机测试场，总投入 亿元 深城交、粤港澳大湾区数字经济研究院 研究院 深圳南山区 南山区低空航空器起降设施布局规划及低空空域精细化划设方案编制 全面梳理南山区低空航空器起降设施现状情况，分析低空航空器技术经济发展特征及未来南山区低空飞行活动需求，在规划南山区中、大型低空 航空器飞行航线的基础上，明确起降设施功能层次和发展目标，系统规划布局全区多层次低空航空器起降设施，制定近期建设计划，逐步推动跨境航线开通和有序运行，总预算 万元，服务器 个月 无锡 无锡市低空经济发展规划及实施方案 规划 无锡市低空经济发展总体规划 研究报告（含图集）、无锡市低空经济发展三年行动方案、无锡市支持低空经济发展若干措施 深城交 成都 低空经济高质量发展战略研究编制服务采购项目 对成都市低空经济高质量发展战略研究进行编制，预算 万元 内蒙古呼伦贝尔市 低空空域管理改革方案及低空经济发展实施方案 规划低空空域管理改革方案及低空经济发展实施方案，预算 万元 中国民航工程咨询有限公司 深圳市规划和自然资源局 面向低空经济发展的低空数字底座构建策略研究 面向低空经济发展的低空数字底座构建策略研究 江苏吴江 吴江区交通运输局关于吴江区低空基础设施体系布局规划 编制吴江区低空基础设施布局建设规划、空域及航路航线规划、低空飞行起降点规划、监管服务平台规划、试飞基地规划 华设集团 南京 南京市城市场景的空中交通航线网络近期规划 对城市场景的空中交通航线进行规划 江苏高邮 高邮高新区通用机场建设项目的招标 级通用机场的总承包及委托运营，总金额 亿元 资料来源：采招网、开源证券研究所 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/21 深圳率先启动 SILAS 全数 字化系统建设，预计 2025 年前建成。深圳 年 月启动 招标 后，目前 已完 成了 系统 的顶 层 设计和 具体 功能 模块 设计，并 对一些具体 的任 务进 行了 前期 的研发 工作。系统 要实现 的基 础功 能包 括：（1）数字化空域划设与管 理：通过 统 一化 的平 台规 划并 展示开 放空 域，提高低空空 域资 源的 利用 效率，同 时加 快自 动空 域构 建 能力的 建成。目前 数字 化 空 域 划 设 和 管 理 的 基 础 工 具 已 基 本 完 成 并 已 经 过 实 际 城 市 低 空 空域验证。（2）飞行活动申报系统：系统 根据 深 圳市 低空 飞行申 报审 批服 务平台 建 设（过 渡 期 方案）已完 成 对 民航 深 圳监 管 局、民 航 深 圳空 管 站、市公安 局治 安管 理支 队及 相关企 业的 接口，后续 接 入南部 战区 打通 线上审批工 作后 将正 式上 线。（3）飞行动态监视及数据 共享：平台 目 前已 接入 深圳 市 的管制 空域 和适 飞空域 数 据，卫 星 地 形影 像、行 政 区 划、建 筑数 据、交通 路 网、三 维 模型、和气象 情况 数据，运 营主 体的飞 行动 态数 据，后续 随着“空联网”和“航路网”的建设配套，将叠 加控制和指挥功能。图4：SILAS 系统：空域使用情 况、飞行动态、飞行 活动 申报、飞行辅助、异 常事 件告警的统一数字化 平台 资料来源：低空经济发展白皮书（）全数字化方案 表3：SILAS 系统是实现万架次 以上飞行管理的关键 支 持容量/效率 小/低 大/高 超大/超高 飞行管理范式 传统：基于航线的人工管理（百架次）：基于航线的自动管理（千架次）：基于数字化 空域的智能管理（万架次）资料来源：低空经济发展白皮书（）全数字化方案、开源证券研究所 深 圳已 开始 建设 低空 基建的“四 张网”。包括“设施 网”、“空联 网”、“航路网”和“服 务网”，其中：（1）设施网：指支 撑低空飞行 业务的各种物理基础 设施。包 括起 降点、能 源站等，出现 异常 状况 时所 需的备 降点、迫 降点 等，以及日 常运 维的 维修站、业 务场 景需 要的 接驳 站、装 卸站 等。（2）空联网：指通信、导航和 感知等信息基础设施。建 设覆盖 全域 的多 方位多模态 的通 信、导 航和 监 测等信 息基 础设 施，将 低 空空域 和飞 行器 信息数字化，搭配 系统的智能处理能力，对低 空所有飞行器的精细 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/21 化监测、识 别、定位 和报 送，是将低空飞行活动 转 化成数字化系统的关键。（3）航路网：指提 供空域和飞 行数字化管理和服务 能力 的核心平台（操作系统）。根据 空联 网和 系统 提供 的数 据设 计安 全合理 的航 路航 线，监测合 作和 非合 作飞 行器 状态，监 测空 域变 化和 环 境变化，解决 飞行 冲突，解 除局 部飞 行风 险，是 SILAS 系统能够保障 飞行安全、提升空域利用效率的的核心。（4）服务网：赋能各低空经 济 管理和业务主体 的应 用。通过信 息共 享和 智能平台为 监管 部门 提供 低空 飞行有 效管 控和 安全 保障 的技术 手段，为运 营企业提 供飞 行情 报和 路线 规划，为飞 行器 提供 预警 和指令 服务。图5：低空基建“四张网”的框 架系统 资料来源：低空经济发展白皮书（）全数字化方案 低空感知 和通 信 产 品需 要持 续 技术 突破。在通信领域，由于低空空 域高度可达地面以 上，而 现有 无线通 信网 络（网 络）的有 效覆 盖高 度大 致为 左右，需要新的专用通信 网络或未来的低轨卫 星网 络。在 感知 检测 领域，根据 协议 的性 能要求，对无 人机防 撞和入 侵检 测的定 位精度 分别 要达 到、-，感知时延分 别小 于、，对于 无人 机 飞行路 径跟 踪，要求 达到-的距离 分辨 率 和-的速度 分辨 率，需要大量 创新技术，对低高度、小 尺寸、缓慢飞行的飞行器进 行有 效精细化监测和识别。我 们以 龙岗无 人机 测试 场 作 为低 空经济 基建 的示 范案 例，龙岗无 人机 测试 场 位于龙岗区坪地街道，占地面积 万平方米（计划扩展到 万 平 米），空域 约 为 平方 公里，建设部署方案包括：0-150 米空域 5G 全覆盖、增加 3 个高频 5G 基站、监视及定位导 航设 施及气象等支撑设施。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/21 图6：低空基建示范案例：龙岗 坪地低空经济测试场 资料来源：低空经济发展白皮书（）全数字化方案 通 感一 体化 通过 新的 波形设 计思 路同 时实 现通 信和感 知性 能。以通信性能为主的波形 设计 一般 采用 正交 频分复 用波 形，具 有抗衰 落能 力强、频谱 利用 率高、抗码间 干扰 能力 强等 优势；以感知 性能 为主 的波 形设 计一般 采用 线性 调频 波形，通 过在雷 达波 形中嵌 入通信 信息来 实现 通信能 力。综 合考虑 通信 和感知 后的波 形设计 可以达 到通 信和感 知性能 的折中，但 目前还 存在波 形设计 优化 的复杂 度高、与现有硬件 适配 难度 大、需要 对通信 帧结 构重 新设 计的 壁垒。图7：通感一体化通过新的 波形 设计思路同时实现通 信和 感知性能 资料来源：中国电信通感一体低空网络白皮书 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/21 3.2、产 业补 贴形成 应用 场景落 地的“奇点”时 刻 深圳市政策力度及产 业发 展速度 领先全国。年 月，深 圳市 在全 国率 先 发布 深 圳市 支持 低空 经济 高质量 发展 的若 干措 施，围绕引 培低 空经 济链 上企 业、鼓励技术 创新、扩 大低 空飞 行应用 场景、完 善产 业配 套环境 四个 方面 提 出 项 具体 补贴 措施，宝 安、龙华、龙 岗、南 山区 等区 在深 圳市 补的基 础上 提出 区补。年 月 日深 圳市 获得 民航 局 明确支 持，开展 低空 物流、城市 空中 交通 等研 究试 点，政策力度 及产 业发 展速 度领 先全国。表4：深圳打造 低空经济产 业综 合示范区 地区 补 贴出台时间 航 空器制造 及检测 载 客运营 载 货运营 起 降点建设 深圳市、落户补贴最高 万、固定资产投入补贴最高 万、核心技术立项补贴最高 万、适航证补贴最高每个型号 万 开通一条新航线 万补贴，架次以上每增加 架次 万补贴 开通一条新航线最高 万补贴，架次以上每增加 万架次 万补贴 深圳宝安区、适航审定中心补贴最高 万、证认证费用补贴最高 万、适航证补贴每个型号最高 万 空中观光游览类每人 元 架次，市内交通类每人 元 架次，城际交通类每人 元 架次 微轻小型无人机补贴 元 架次；中大型无人机 元 架次、小型起降点建设补贴最高 万元、中大型起降场补贴最高 万元 深圳龙华区、落户补贴最高 万元、检测中心补贴最高 万元 无人机飞行表演类服务每场次 元补贴 微轻小型无人机补贴 元 架次，中大型无人机 元 架次、小型起降点建设补贴最高 万元、中大型起降场补贴最高 万元 深圳龙岗区、整机厂落户补贴最高 万元、核心零部件落户补贴最高 万元、固定资产投入补贴 万元、开设航线企业每个企业最高 万元、乘坐方单个企业最高 万 微轻小型无人机补贴 元 架次，中大型无人机 元 架次 低空基础设施补贴最高 万元 深圳罗湖区、观光路线每 人次 万元补贴、空中交通航线每 人次最高 万元补贴、小型无人机每配送 飞行架次最高 万元补贴，、中、大型无人机每配送 飞行架次 万元补贴、大型无人机、直升机、的起降点最高补贴 万元、轻型、小型、中型无人机的起降点、智能起降柜机最高补贴 万元 深圳南山区、落户补贴最高 亿元、固定资产投入补贴最高 万元、适航证补贴最高每个型号 万元、新航线一次性奖励 万元、每年 万元的专项经费用于采购城市空中交通出行乘用体验券。、小型无人机航线最高一次性补贴 万元，、中大型无人机航线最高一次性补贴 万元 低空基础设施补贴最高 万元 资料来源：政府官网、开源证券研究所 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/21 珠 海、广州、武 汉、苏州 已 落地 低空 经济 产业 的全方 位补 贴。珠海、广州黄埔区、武汉 陆续 发布涵 盖低空 经济落 户、适航证、运营、起降 点等 的全方 位补贴，珠海与广 州给 予适 航证 补贴 最高 万元，载 客运 营 最高 元 架次，载 货运 营最高 元 架次；武 汉给 予落 户 补贴 万 元，适航 证补 贴 万元 型 号；苏州 给 予适航证取 证费 用补 贴 万元，新 增载 客航 线的 最高 给予 万元 条，载 货航 线最高给予 万元 条；江西 吉 安给予 适航 证补 贴 万元 型号。表5：各地陆续颁布对低空 经济 产业的具体支持措施 地区 补 贴出台时间 文 件名称 航 空器制造 及检测 载 客运营 载 货运营 起 降点建设 珠海 珠海市支持低空经济高质量发展的若干措施（征求意见稿）、适航证补贴最高每个型号 万元、试飞补贴最高 万元、空中观光游览类补贴 元 架次，市内交通类补贴 元 架次，城际交通类补贴 元 架次、无人机或直升机跨境客运航线补贴 元 架次 微轻小型无人机补贴 元 架次，中大型无人机 元 架次 低空基础设施补贴最高 万元 广州黄埔区 广州开发区（黄埔区）促进低空经济高质量发展的若干措施、办公楼租金补贴最高每平方米 元 年、适航证补贴最高 万元、制定国家标准的补贴最高 万元 载人航线 元 架次 载物航线 元 架次、小型起降点、智能起降柜机补贴最高 万元、中型起降场、大型起降枢纽、起 降场、直升机起降平台最高 万元 四川北川 北川羌族自治县促进低空经济发展十条政策（试行）、固定资产投资补贴最高 万元的一次性落户奖励、适航费用补贴最高 万元、适航证补贴最高每个型号 万元、新增载人交通航线一次 性奖励 万元、载人观光航线每 人次给予 万元、小型无人机航线最高一次性补贴 万元、中大型无人机航线最高一次性补贴 万元 安徽 加快培育发展低空经济实施方案（-年）及若干措施（征求意见稿）、制定国家标准补贴最高 万元、核心研发项目补贴最高 万元 类 通用机场最高 万元 江西吉安 吉安市促进低空经济发展的若干措施（试行、适航证补贴最高 万元、航空器购置补贴总金额、航空器运行补贴每 小时 万元 每个直升机临时起降点 元 湖北武 武汉市支、落户补贴最高 万元、小型无人机新开、小型起降点、智能起降 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13/21 地区 补 贴出台时间 文 件名称 航 空器制造 及检测 载 客运营 载 货运营 起 降点建设 汉 持低空经济高质量发展的若干措施（征求意见稿）、适航证补贴最高 万元 航线一次性补贴 万元、大、中型无人机新开航线一次性补贴 万元 柜机补贴最高 万元、中型起降场、大型起降枢纽、起 降场、直升机起降平台最高 万元 江苏苏州 苏州市支持低空经济高质量发展的若干措施（试行）、核心技术攻关补贴最高 万元，重大创新产品补贴最高 万元、全国重点实验室落地苏州的补贴最高 亿元、制定国家标准的补贴最高 万元、适航证补贴最高每个型号 万元、新增市内航线一次性奖励 万元、新增城际航线一次性奖励 万元、小型无人机航线最高一次性补贴 万元，、中大型无人机航线最高一次性补贴 万元 鼓励各县级市 区 以补投结合为原则 统筹推进-设备、气象、监测等低空基础设施建设。成都 成都市促进工业无人机产业高质量发展的专项政策实施细则 承担国家重大项目的给予 万补贴 成都 成都市促进工业无人机产业高质量发展的专项政策实施细则 资料来源：政府官网、开源证券研究所 3.2.1、低空旅游：有望迎来 从 1 到 100 的示范性推广 目前国内空中游览市 场每 年载客量超过 30 万人次，主要集中在海南地区。根据海南交 通运 输厅 披露 数据，-年 全国 空中 游览 载客量 分别 为、万人 次，其 中海南 作为 中国唯 一的热 带岛屿 省份，受益 通航飞 行天数 多、岛屿适 合空中 游览等优势，发 展较 为领先，-年 全国 空中 游览 载客量 分别 有、集中在海南。图8：目前国内空中游览市 场集 中在海南 数据来源：海南交通运输厅、开源证券研究所 64%65%66%67%68%69%70%71%0102030402021年 2022年海南空中游览载客量（万人次）全国空中游览载客量（万人次）占全国比重 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 14/21 各 地空 中游览 航线 开放，低 空旅 游 有望 实现 从海 南到 全国 的市场 推广。根据 中信海直 小程 序，中信 海直 已推出 深圳 湾观 光飞 行航 线，定 价 元 人，线路 为深 圳直升机 场-腾讯-深大-后海科技园-深圳 湾大 桥-人才公 园-沙河高尔 夫-深圳直升 机 场。随着各 地低 空航 线的 开放，低空 旅游 有望 实现 从海 南到全 国的 市场 推广。图9：中信海直已开通深圳 空中 游览航线 资料来源：中信海直 小程序 政 府 消 费 补 贴 有 望 刺 激 低 空 旅 游 消 费 频 次 迅 速 提 升，低 空 旅 游 市 场 有 望 迎 来1-100 的示范性推广。在 月 日至 月 日 期间 重 庆举 行 首 届重 庆低 空 飞行消费周，发 放消 费券 补贴 万元，据重 庆市 委军 民融合 办统 计，消费 周期 间全市重点飞 行活 动区 域飞 行架 次 次。我们预计随着 各地消费补贴政策的 出台，亿航智能的 eVTOL 交付降低 客单价，消费频次有 望迅 速提升。3.2.2、低空物流：经济性已 跑通，物流无人机有望放 量 物 流无 人机 可以 解决 末端、转运、支 线三 类应 用场景 需求。其中末端物流无人机配送 空中 直线 距离 一般 在 以内，载重在 左右，单 程飞 行 时间在 分 钟左 右，主要 解决“最后 一公 里”配送 效率 和时效 性问 题；转运 物流 无人机主要实 现城 市内 的快 速转 运，可 以实 现同 城 达，跨城半 日达，针 对 以内的紧急 快递 配送 场景；支 线物流 无人 机 机 载重 量在 公斤到 吨之 间，主要 实现 公 里的 区域 仓到 仓的 支线物 流快 速调 拨。表6：物流无人机可以解决 末端、转运、支线三类应 用场 景需求 无 人机种类 小 型物流无 人机 中 型物流无 人机 大 型物流无 人机 无人机载重（）-无人机航程（）-配送时间（）-定位 末端 转运 支线 应用场景 解决最后一公里的时效性 实现城市内的小批量快速 实现覆盖 公里的区域 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 15/21 无 人机种类 小 型物流无 人机 中 型物流无 人机 大 型物流无 人机 和便利性问题 转运 仓到仓的支线物流快速调拨 主要玩家 美团、亿航智能等 丰翼科技、迅蚁等 丰鸟科技、峰飞航空等 资料来源：物流产品网、界面新闻等、开源证券研究所 中小型物流无人机经 济性：采用无人机配送单 个包 裹新增运输成本 约 1.6 元。而根据 顺丰 同城 招股 书，单个包 裹劳 务外 包费 用达 到 元，无人 机配 送方 案 有望明显降低 即时 快递 配送 成本。核心假设：（1）无人机 设备折旧：以 中通“海 燕”电 动六旋 翼 无人机 为例，设备 成本 为 万元，每架 次航 程为 公 里，生 命周 期内 可运 行总 里程数 为 万公 里，一共 可飞行 架次，电池 的单 价为 每组 元，考虑 定期 及 不定期 更换，可 用充 放电 循环次数平均 为 次，对应无人机整机和电池单次 飞行 折旧分别为 20、10 元。（2）地面起降点 折旧及地 面人员工资：假 设 地面 起 降点年 租 金 万元，需 要 个地面 工作 人员，人员 工 资每年 支 出 万元，分 钟起 飞 架 次，每 天运 营 小时，一年运 营 天，对应单次飞行起降点租金及 人员 成本为 13.9 元。（3）电费：以 中通“海 燕”电 动六 旋翼 无人 机为 例，一 组动 力电 池充 满电 需 要 度 电量，假 设充 电电 费 为 元 度，单次飞行对应 电费为 1.5 元。（4）单次飞行包 裹量：以 中通“海燕”电 动六 旋翼 无人机 为例，最 大载 重达 公斤，假设 无人 机运 输的 包裹单 件平 均重 量 为 公斤，一个 架次 无人 机可 运输 个包裹。表7：中型无人机单个包裹 单次 运输成本约为 1.6 元（以中通“海燕”无 人 机为 例）项目 金额 无人机设备成本（万元）飞行次数 无 人机单次 折旧（元）22 电池成本（万元）电池循环寿命（次）电 池折旧 单 次飞行 折旧（元）10.4 单次耗电量（）单 次电费（元）1.2 起降点年租金（万元）起降点人员年支出（万元）起降点每天飞行架次 每 次飞行地 面 租金 及人员 成本（元）13.9 单 次飞行成 本（元）48 无人机载重（）包裹平均重量（）单次包裹数量（次）单 个包裹单 次运输 成本（元）1.61 数据来源：中通研究院、开源证券研究所 考虑补贴后单次飞行 可获 得 45 元收益。深圳 宝安 区、广州 黄埔 区、珠 海市 分 别 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 16/21 于 年 月、年 月、年 月发 布补 贴政策，其 中深 圳宝 安区 和珠海市对货 运的 起飞 重量 超过 的 中大 型无 人机 给予 元 架次 的补 贴，广州 黄 埔区对载物 飞 行 万 架次 以上 的示范 项目 给 予 元 架 次的补 贴，单 个企 业年补 贴 上限分别为 万 元、万元、万元，企 业在前 万次飞 行中 单次 飞行 可获 得 元净收 益。表8：中型物流无人机考虑 补贴 后单次飞行可获得 45 元收益 项目 金额 无人机设备成本（万元）飞行次数 无人机单次折旧（元）电池成本（万元）电池循环寿命（次）电池折旧单次飞行折旧（元）单次耗电量（）单次电费（元）起降点年租金（万元）起 降点年租 金补贴（万元）10 起降点人员年支出（万元）起降点每天飞行架次 每次飞行地面租金及人员成本 考 虑起降点 租金补 贴后 单 次飞行 成本（元）45 单 次飞行补 贴（元）90 单 次飞行收 益（元）45 数据来源：中通研究院、各地政府官网、开源证券研究所 我 们认 为政策 补贴下 物流无 人机 经济性 已明显 跑通，叠加 航线审 批加速，顺丰等 物流公 司对物 流无 人机的 资本开 支将迅 速扩 张，我 们预计 中小型 物流 无人机 中 期和远期的市场空间分 别为 97、486 亿元。核心假设（1）稳态 水平 下 每年物 流订 单量 为 亿 单，其 中 亿单 为对 时效 性要求 高的 即时物 流订单；无人 机由 于时效 性高有 望在即 时物 流率先 开始渗 透，预计中期和远期在即时物流的渗透率分别为、，在非即时物流的渗透率分别为、。（）即时 物流 单架 次包 裹 数为 个，非 即时 物流 单 架次包 裹数 为 个。（）中期 维度 中小 型物 流 无人机 平均 单价 保持 在 万元，远期 随着 规模 效应 提升平均 单价 预计 下降 至 万元。表9：中小型物流无人机远 期市 场空间接近 500 亿元 中期 远期 物流订单量（亿单）即时物流订单量（亿单）即时物流无人机渗透率 非即时物流无人机渗透率 中小型物流无人机飞行量（万架次）行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 17/21 中期 远期 中小型物流无人机需求（万架）中小型物流无人机单价（万元）中小型物流无人机市场空间（亿元）数据 来源：中国服务贸易指南网、经济日报、中通研究院、开源证券研究所 电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 18/21 4、投资建 议 从政策 角度 看，我们 预 计 月各 地有 望陆 续完 成产 业研讨 会 行动 方案 具体措 施的产 业政策 落地，建议 关注各 地基建 设计总 包公 司及产 业链核 心公司，受益标的：海南 高速（海南）、万丰 奥威（浙江）、华设 集团（南京）、苏交 科（广 州）、宗申动力（重庆）、深城 交（深圳）、应流股份（安 徽）；从 产业 角度看，政 策落 地有 望形 成产业 发展 的奇 点时 刻，预计产 业发 展将 从 低空基建招标建设 物流、旅游场景打开 城市空中 交通场景打开 端豪华 车场景落地逐 步推 进，建议 关注 空管核 心产 品、物流 及旅 游运营 相关 公司，推荐珠 海冠宇，受益标的：（1）空管核心产品：莱斯 信息、深城交、四川 九洲、纳睿雷达；（2）低空旅游相关：中信 海直、ST 西域、岭南控 股；（3）物流无人机相 关：航 天电子、厦钨新能。表10：受益标的估值表 证 券代码 股 票简称 市 值（亿元）评级 归 母净利（亿元）PE 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 万丰奥威 未评级 卧龙电驱 未评级 华设集团 未评级 宗
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