资源描述
电子|证 券 研 究 报告 行业 点评 2024 年 5 月 21 日 强 于 大 市 中 银 国 际证 券 股份 有 限公 司 具 备 证 券投 资 咨询 业 务资 格 电子 证 券 分 析师：苏凌 瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联 系 人：茅 珈 恺 一般证券业 务证书编号：S1300123050016 电子 2023 和 2024Q1 总 结 之IC 设计 数 字芯片 复苏趋势 初显，模拟芯片 出现分 化 数 字 芯 片 设 计 行 业 出 现 初 步 复 苏 迹 象，申 万 电 子 三 级 子 行 业 数 字 芯 片 设 计2024Q1 营 业 收 入和 归 母净利 润 同 比均 实 现正 增 长。模拟 芯 片 行业 盈 利能 力 尚待修复，申 万 电子 三 级子 行业 数 字 芯片 设计 2024Q1 营 业 收 入 实现 正 增长，但 是 归 母净 利 润依 然 处于 亏损 状 态。支撑评级的要点 数 字 芯 片 行 业 出 现 初 步 复 苏 迹 象，模 拟 芯 片 行 业 盈 利 能 力 尚 待 修 复。申万 电子三 级子行 业数字 芯片 设计 2024Q1 营业 收入 305 亿 元，QoQ-7%，YoY+32%；归母净 利 润 24.9 亿 元，QoQ+133%，YoY+223%；毛 利 率 33.9%，QoQ+1.4pcts，YoY+0.5pcts。数字芯 片设计 行业各 项业绩 指标均 出现同 比增 长趋势。申 万电子 三级子行 业模拟 芯片设 计 2024Q1 营 业收 入 101 亿元，QoQ-20%，YoY+34%；归母 净利润-1.1 亿 元，环 比由盈 转亏，同比亏 损缩 窄；毛 利率 35.6%，QoQ+1.5pcts，YoY-2.6pcts。模拟 芯片设 计行业 营业 收入同 比实现 增长，但是盈 利能力 端尚待 修复。SoC 行 业 业 绩向 好，龙 头押注 端 侧 AI 赛道。根据群智咨 询数据，2024Q1全 球智能 手机销 量约 2.87 亿台，YoY+8.9%，延续了 2023Q4 低谷反 弹后的 高个位 数百分 比增长。受智 能手机 需求复 苏带动，智能 手机 SoC 龙头高 通和联 发科 2024Q1 营业收 入和毛 利率均 实现同 比增长。2023 年两大龙 头相继 发布骁 龙 8 Gen 3 和 天玑 9300，角逐 AI 手机 SoC 市 场。国内以瑞 芯微、全志 科技、晶晨股份、恒 玄科技 为代表的 SoC 厂 商亦在 2024Q1实 现了营 业收入 同比的 增长。海 外 模 拟 龙 头 库 存 水 位 偏 高，国 内 部 分 模 拟 芯 片 释 放 业 绩 改 善 信 号。海外模拟龙头德州仪器和亚 德诺 2024Q1 营业收入和毛利率同环比均出 现下 滑。德 州仪器 2024Q1 末存货 约 40.8 亿美元，YoY+24%。亚德诺 2024Q1存 货约 15.5 亿美元，YoY+2%。海外模 拟龙头 库存依然 处于相 对偏高 水位。艾为 电子 2024Q1 营 业收 入约 7.8 亿元，YoY+102%；存货 约 7.0 亿元，YoY-22%。我 们 认 为 在 消 费 电 子 模 拟 芯 片 板 块，艾 为 电 子 控 制 存 货的 行 为 表 现 的 更 早，随 着 存 货 回 归 正 常，公 司 营 业 收 入 也 较 早 地 回 归 增长 轨道。思瑞 浦 2024Q1 营业 收入 约 2.0 亿元，YoY-35%；存货 约 4.1 亿元，YoY+22%。纳 芯微 2024Q1 营业收 入约 3.6 亿 元，YoY-23%；存 货约7.8 亿 元，YoY+15%。我们认 为在工 控和汽 车模拟 芯片板 块，思 瑞浦 和纳芯 微 控 制 存 货 的 行 为 表 现 的 更 晚，公 司 依 然 在 执 行 去 库 的 策 略，并 对 营业 收入的 增长构 成了负 面影响。投资建议 数 字 芯 片 行 业 整 体 出 现 初 步 复 苏 趋 势，建 议 关 注 瑞 芯 微、全 志 科 技、晶晨 股份、恒玄科 技。模 拟 芯 片 行 业 整 体 出 现 分 化 趋 势，以 消 费 电 子 为 主 的 模 拟 公 司 业 绩 有 改善 信 号，以 工 控 和 汽 车 为 主 的 模 拟 公 司 尚 需 要 控 制 库 存 水 平。建 议 关 注圣 邦股份、艾为 电子。评级面临的主要风险 行 业 需 求 复 苏 不 及 预 期。市 场 竞 争 格 局 恶 化。终 端 应 用 创 新 不 及 预 期。原 材料价 格上涨。2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 2 目录 数字芯 片复苏趋势初显，模拟芯片盈利能力 尚待 进一步修复.4 数 字芯片 设计行 业出现 初步复 苏信号.4 模 拟芯片 设计行 业营业 收入和 盈利能 力趋势 分化.5 SOC 行 业业绩向 好，龙头 押注端侧 AI 赛道.7 高 通库存 持续去 化，端 侧 AI 成为 发展方 向.7 联 发科营 业收入 显著回 升，天 玑 9300 和 高通角 逐端侧 AI.9 SOC 公 司 普遍 性出现 复苏趋势.10 海内外 模拟业绩趋势出现 分化.13 海 外模拟 龙头德 州仪器 和亚德 诺业绩 双双下 降.13 国 内模拟 企业部 分出现 改善信 号.15 投资建 议.17 风险提 示.18 ZXAZwPsPmPqRtNoNnQtMrQbR9RbRoMmMnPtPjMpPmRiNmOsQ9PoOxOvPnNmQuOmQmQ2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 3 图表目录 图表 1.申万电 子三级子 行业 数字芯 片设 计单季 度营 业总收 入变 化.4 图表 2.申万电 子三级子 行业 数字芯 片设 计单季 度归 母净利 润变 化.4 图表 3.申万电 子三级子 行业 数字芯 片设 计单季 度毛 利率和 净利 率变化.5 图表 4.申万电 子三级子 行业 模拟芯 片设 计单季 度营 业总收 入变 化.5 图表 5.申万电 子三级子 行业 模拟芯 片设 计单季 度归 母净利 润变 化.6 图表 6.申万电 子三级子 行业 模拟芯 片设 计单季 度毛 利率和 净利 率变化.6 图表 7.高通单 季度营业 收入 和毛利 率变 化.7 图表 8.高通季 度末存货 变化.7 图表 9.高通骁 龙 8 Gen 3 性 能参数.8 图表 10.搭载高 通骁龙 8 Gen 3 的 部 分机型.8 图表 11.全球 智能 手机销 量预 估.8 图表 12.联发科 单季度营 业收 入和毛 利率 变化.9 图表 13.联发科 季度末 存 货变 化.10 图表 14.联发科 第七代 AI 处 理器 APU 790.10 图表 15.联发科 天玑 9300 支 持生 成式 AI 功能.10 图表 16.瑞芯微 季度营业 收入 变化.11 图表 17.瑞芯微 季度末存 货变 化.11 图表 18.全志科 技季度营 业收 入变化.11 图 表 19.全志科 技季度末 存货 变化.11 图表 20.晶晨股 份季度营 业收 入变化.11 图表 21.晶晨股 份季度末 存货 变化.11 图 表 22.恒玄科 技季度营 业收 入变化.12 图表 23.恒玄科 技季度末 存货 变化.12 图表 24.瑞芯微、全志科 技、晶晨股 份、恒玄科 技单 季度毛 利率（%）.12 图表 25.德州仪 器单季度 营业 收入和 毛利 率变化.13 图表 26.德州仪 器季度末 存货 变化.13 图表 27.亚德诺 单季度营 业收 入和毛 利率 变化.14 图表 28.亚德诺 季度末存 货变 化.14 图表 29.圣邦股 份季度营 业收 入变化.15 图表 30.圣邦股 份季度末 存货 变化.15 图表 31.思瑞浦 季度营业 收入 变化.15 图表 32.思瑞浦 季度末存 货变 化.15 图表 33.纳芯微 季度营业 收入 变化.16 图表 34.纳芯微 季度末存 货变 化.16 图表 35.艾为电 子季度营 业收 入变化.16 图表 36.艾为电 子季度末 存货 变化.16 图表 37.圣邦股 份、思瑞 浦、纳芯微、艾 为电子 单季 度毛利 率（%）.16 2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 4 数 字 芯 片 复 苏 趋势 初 显，模 拟 芯片 盈 利 能 力 尚 待 进一步修复 数 字芯 片设计 行业 出现 初步 复 苏信号 数 字 芯 片设 计 行业 营 业收 入同 比 实 现复 苏。申万电 子三级 子行业 数字芯 片设计 2024Q1 营业 收入 305亿元，QoQ-7%，YoY+32%。2022 年 以 来，申 万 电 子 三 级 子 行 业 数 字 芯 片 设 计 单 季 度 营 业 收 入 在2023Q1 达到最 低点，一定程 度上 反映 了半 导体周 期中数 字芯片 需求的 衰退情 况。申 万电子 三级子 行业 数字芯 片设计 2024Q1 营业 收入同 比实现 较快增 长，尽 管环比 略有 下降（存在季节 性的影 响因素），但 是一定 程度上 也反映 了半导 体周期 中数字 芯片需 求的复 苏情况。图表 1.申 万 电子 三 级子 行业 数 字 芯片 设 计单 季 度营 业总 收 入 变化 资料来源：ifind，中银 证券 数 字 芯 片 设 计 行业 归 母 净 利 润 同 环 比 均 实 现 显著 回 升。申 万 电 子 三 级 子 行 业 数 字 芯 片 设 计 2024Q1归 母净利 润 24.9 亿元，QoQ+133%，YoY+223%。2022 年 以来，申 万电子 三级子 行业 数字芯 片设计单 季度归 母净利 润 在 2022Q4 达到 最低点，在 2023 年全 年处于 较低的 水平，并在 2024Q1 出现 显著的 回升趋 势。图表 2.申 万 电子 三 级子 行业 数 字 芯片 设 计单 季 度归 母净 利 润 变化 资料来源：ifind，中银 证券 数 字 芯 片 设 计 行 业 毛 利 率 和 净 利 率 同 环 比 均 实 现 回 升。申 万 电 子 三 级 子行业 数 字 芯 片 设 计 2024Q1毛 利率 33.9%，QoQ+1.4pcts，YoY+0.5pcts；净利率 8.4%，QoQ+4.9pcts，YoY+4.8pcts。2022 年以来，申万电 子三级 子行业 数字 芯片设 计单季 度毛利 率在 2023Q3 达到最 低点，其 后逐 季度 回 升。2022年 以来，申万电 子三级 子行业 数字芯 片设计 单季度 净利率 在 2022Q4 达 到最低 点，其 后在 2023 年全年 处于较 低的水 平，并 在 2024Q1 出 现显著 的回升 趋势。273 309 275 273 231 271 293 327 305 0501001502002503003502022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：亿元44.7 61.9 27.5-2.5 7.7 17.6 10.0 10.7 24.9(10)0102030405060702022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿元Y/CVFEFqbO8r6vQGuOg4mZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOyU6Hfel1Bd9nARamKj9Bj 2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 5 图表 3.申 万 电子 三 级子 行业 数 字 芯片 设 计单 季 度毛 利率 和 净 利率 变 化 资料来源：ifind，中银 证券 模 拟芯 片设计 行业 营业收 入和 盈利能 力趋 势分化 模拟芯 片设 计 行业 营 业收 入同 比 实 现复 苏。申万电 子三级 子行业 模拟芯 片设计 2024Q1 营业 收入 101亿元，QoQ-20%，YoY+34%。2022 年 以 来，申 万 电子 三 级 子 行 业 模拟芯 片 设计单 季 度 营 业 收 入 在2023Q1 达到最 低点，一定程 度上反映 了半 导体周 期中模拟 芯片 需求的 衰退情 况。申 万电子 三级子 行业 模拟芯 片设计 2024Q1 营业 收入同 比实现 较快增 长，尽 管环比 有所下降（存在季节 性的影 响因素），但 是一定 程度上 也反映 了半导 体周期 中 模拟 芯片需 求的复 苏情况。图表 4.申 万 电子 三 级子 行业 模拟芯片 设 计单 季 度营 业总 收 入 变化 资料来源：ifind，中银 证券 模拟 芯 片 设 计 行 业 归 母 净 利 润 扭 亏 为 盈 趋 势 尚 未 巩 固。申 万 电 子 三 级 子 行 业 模拟芯 片 设 计 2024Q1归 母净利 润-1.1 亿 元，环 比由 盈转亏，同比 亏损缩 窄。2022 年 以来，申万 电子三级 子行业 模拟芯片设 计单季 度归母 净利润 在 2022Q4 达到 最低点，在 2023H1 亏损缩 窄，在 2023H2 扭 亏为盈，并在2024Q1 再次陷 入亏损。40.6%39.2%38.1%36.5%33.4%31.9%30.4%32.5%33.9%16.6%20.5%10.4%-0.2%3.6%6.9%3.6%3.5%8.4%-10%0%10%20%30%40%50%60%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1毛利率 净利率104 100 88 94 75 99 111 127 101 0204060801001201402022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿元2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 6 图表 5.申 万 电子 三 级子 行业 模拟芯片 设 计单 季 度归 母净 利 润 变化 资料来源：ifind，中银 证券 模拟芯 片 设 计 行业 毛 利 率 环比 略 有 回 升，净 利 率 在 盈亏线 徘 徊。申万 电子三 级 子 行业 模拟 芯片 设计2024Q1 毛利率 35.6%，QoQ+1.5pcts，YoY-2.6pcts；净利 率-1.2%，QoQ-6.6pcts，YoY+4.7pcts。2022年 以来，申 万电子 三级子 行业 模拟芯 片设计 单季度 毛利率 在 2023Q4 达 到最低 点，并在 2024Q1 环比小 幅回升。2022 年以 来，申 万电子 三级子 行业 模拟 芯片 设计单 季度净 利率 在 2022Q4 达 到最低 点，其 后在 2023 年 逐季 度环比回 升，并 在 2024Q1 环 比再次 回落。图表 6.申 万 电子 三 级子 行业 模拟芯片 设 计单 季 度毛 利率 和 净 利率 变 化 资料来源：ifind，中银 证券 总 体 而 言，从 2024Q1 财 务 数 据 来 看，数 字芯 片 行业 营业 收 入 和盈 利 能力 均 出现 复苏 的 迹 象，模 拟芯 片 行 业营 业 收入 出 现初 步复 苏 迹 象，但 是盈 利 能力 尚待 进 一 步修 复。16.9 15.5 4.2-6.8-4.3-1.3 2.9 6.7-1.1(10)(5)051015202022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：亿元45.2%46.1%47.4%39.4%38.2%35.7%36.1%34.1%35.6%16.2%15.4%4.7%-7.5%-5.9%-1.4%2.5%5.4%-1.2%-10%0%10%20%30%40%50%60%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1毛利率 净利率2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 7 SOC 行 业 业 绩 向 好，龙 头 押 注 端侧 AI 赛道 高 通库 存持续 去化，端侧 AI 成 为发展 方向 中 国 手 机芯 片 需求 出 现复 苏趋 势。根据高通 公司财 报，高 通 2024Q1（自然年，下同）营业 收入 93.9亿 美元，QoQ-5%，YoY+1%；毛利 率 56.3%，QoQ-0.3pcts，YoY+1.0pcts。从 2024Q1 具 体业务 来看，手 机芯片（Handsets）业务营 收 62 亿美 元，YoY+1%，系全球 范围内 高通骁 龙 8 Gen 3 出 现强劲 需求（尤其 是中国 地区）；自动 驾驶芯 片（Automotive）营收 6 亿 美元，YoY+35%；IoT 芯片业 务营收 12 亿美元，YoY-11%。在 高通 2024 上半财 年（对应 自然年 2023Q4 和 2024Q1），高通手 机业务来 自中国 OEM 客户 的营业收 入同比 增长超 过 40%，这 反映 了高 通的强 劲竞争 力和市 场需求 的复苏。图表 7.高 通 单季 度 营业 收入 和 毛 利率 变 化 资料来源：ifind，中银 证券 高通存货 得 到 有效 控 制。2022 年以来，高 通存货 在 2022Q4 末达到 最高峰，在 2023 年逐 季度持 续下降，并 在 2024Q1 延 续逐季度 下降趋 势。这 反映 高 通在存货 管理 上进行 了 严格 控制，公司存货 去化进展 比较 顺利。图表 8.高通 季度 末 存货 变化 资料来源：ifind，中银 证券 111.6 109.4 114.0 94.6 92.8 84.5 86.3 99.4 93.9 58.4%56.0%57.3%57.3%55.2%55.1%55.0%56.6%56.3%53%54%55%56%57%58%59%0204060801001202022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿美元营业收入（左）毛利率（右）45.6 54.2 63.4 69.3 68.6 66.3 64.2 62.5 60.9 3040506070802022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿美元2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 8 端侧 AI 成 为 智 能 手 机功 能提 升 的 重要 亮 点之 一。2023 年 10 月 高通发 布骁龙 8 Gen 3 旗舰 芯片。相较 于上一 代旗舰 芯片骁 龙 8 Gen 2，骁龙 8 Gen 3 集成 Hexagon NPU，性 能 提升 98%，能 效提升 40%。骁龙 8 Gen 3 可以 在终端 运行 高达 100 亿参 数的模 型，面 向 70 亿参 数的大 语言模型 每秒可 生成高 达20 个 token。目 前搭载 高通骁 龙 8 Gen 3 的 AI 手 机可以 实现实 时翻译、实时 转录、图片人 像生成、图片 AI 编辑、语义搜 索、文 本总结、虚拟 助理、辅助协 作、图 像生成 等 AI 功能。图表 9.高 通 骁龙 8 Gen 3 性能参数 图表 10.搭 载 高 通 骁龙 8 Gen 3 的部分机型 资料来源：高通 官微，中银证 券 资料来源：高通 官网，中银证 券 智 能 手 机需 求 复苏 为 手机 SoC 注入信心。根据群智 咨询 数据，2024Q1 全球智 能手 机销量约 2.87 亿台，YoY+8.9%，延续 了 2023Q4 低谷反 弹后的 高个位 数百 分比增 长。群 智咨询 预计 全 球智能 手机销量 2024 年后 续三个 季度同比 增速保 持低个 位数百 分比温 和增长 的可能 性比较 大。目 前智能 手机产 业链 库存已 调整至 相对健 康水位，供应 链处于 灵活调 度供应 的阶段。图表 11.全 球 智 能 手机 销 量预 估 资料来源：群智 咨询，中银证 券 299.9 277.7 285.3 291.6 263.9 254.7 280.7 309.7 287.4 256.6 283.0 315.5-10.6%-7.7%-8.9%-17.1%-12.0%-8.3%-1.6%6.2%8.9%0.7%0.8%1.9%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%050100150200250300350单位：百万台全 球 智 能手机销量（左）YoY（右）2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 9 联 发科 营业收 入显 著回升，天 玑 9300 和 高通角 逐端 侧 AI 联 发 科 营 业 收 入 和 毛 利 率 同 环 比 均 出 现 回 升 趋 势。根 据 联 发 科 财 报，联 发 科 2024Q1 营 业 收 入1335 亿 新 台 币，QoQ+3%，YoY+40%；毛 利 率 52.4%，QoQ+4.0pcts，YoY+4.4pcts。2022 年以来，联 发 科 单 季 度 营 业 收 入 在 2022Q2 达 到 阶 段 性 高 点，后 续 环 比 持 续 下降，并 在 2023Q1 达到阶段性低点，后续环比持续回升。2022 年 以 来，联 发 科 单 季 度 毛 利 率 总 体 呈 现 环 比 下降趋势，并 在 2023Q3 达 到 阶 段 性 低 点，随 后 逐 季 环 比 回 升。2024Q1 联 发 科 的 营 业 收 入 和 毛 利 率 同环 比 均 呈 现 进 一 步 回 升 的 趋 势。手 机 芯 片是 引 领联 发 科营 收回 升 的 关键 业 务。从 2024Q1 具体 业务来 看，联 发科手机 芯片（Mobile Phone）营收 占比 61%，YoY+84%，同比增 长显著；智慧 边缘平 台（Smart Edge Platforms）营 收占比 34%，YoY+2%；电源 芯片（Power IC）营 收占比 5%，YoY+1%。图表 12.联 发 科 单 季度 营 业收 入 和 毛利 率 变化 资料来源：联发 科 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 联 发 科 存货 去 化效 果 显著。2022 年 以来，联 发科存 货在 2022Q2 末达 到最高 峰，并 在 2022Q32023Q4期 间 内 呈现 逐 季度 环 比下 降 的趋势。这 反映 联发科 在 存货 管 理 上进 行 了 严格 控制，公 司 存 货去 化 效果 比较显著。联发 科存货 在 2024Q1 末达到 492 亿 新台币，环比有 所提升。因为联发 科在 2023 年 11月 发布旗 舰芯片 天玑 9300 系 列产品，我们 推测 是 公司为 新产品 备货提 高了存 货。1,427 1,557 1,422 1,082 957 981 1,101 1,296 1,335 50.3%49.3%49.3%48.3%48.0%47.5%47.2%48.3%52.4%44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%03006009001,2001,5001,8002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿新台币营业收入（左）毛利率（右）2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 10 图表 13.联发科 季 度末 存 货变 化 资料来源：联发 科 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 联 发 科 天玑 9300 系 列 和 高通 骁 龙 8 Gen 3 系 列 在 智能手 机 端 侧 AI 领 域 竞 争火 热。根 据快科 技消息，2023 年 11 月联 发科发 布天玑 9300。相 较于上 一代旗 舰芯片 天玑 9200，天玑 9300集 成联发 科第七 代 AI 处理器 APU 790，整 数运算 和浮点 运算性 能翻倍，功耗 降低 45%。根 据快科 技消息，2024 年 5 月 联发科 再次发 布天 玑 9300+，在集 成 APU 790 的同时 支持 天玑 AI LoRA Fusion 2.0 技术，可以提 供更 高效和 个性化 的生成 式 AI 体验。天玑 9300+可以 使 Llama 2 70 亿参数大 模型运 行速度 提高到 22 Tokens/s，为 目前 业界最 高的端 侧运行 速度。图表 14.联 发 科 第 七代 AI 处理器 APU 790 图表 15.联 发 科 天玑 9300 支 持 生 成式 AI 功能 资料来源：联发 科 官微，中银 证券 资料来源：联发 科 官微，中银 证券 SoC 公 司普 遍性出 现复苏 趋势 SoC 公 司 普 遍性 出 现营 业 收入 同 比 回升 和 存货 同比 去 化的 趋 势。瑞芯微 2024Q1 营业收 入约 5.4 亿元，YoY+65%；存货约 11.6 亿元，YoY-23%。全 志科技 2024Q1 营 业收入 约 4.1 亿元，YoY+72%；存货约 5.2 亿元，YoY-2%。晶 晨股份 2024Q1 营业 收入约 13.8 亿 元，YoY+33%；存 货约 12.3 亿元，YoY-6%。恒 玄科技 2024Q1 营业收 入约 6.5 亿 元，YoY+70%；存货约 6.4 亿元，YoY-24%。以 瑞芯微、全志科 技、晶 晨股份、恒玄 科技为 代表的 SoC 公司 在 2024Q1 普遍性 出现营 业收入 同比 回升和 存货同 比下 降的趋 势。894 914 834 707 693 611 534 432 492 02004006008001,0002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿新台币2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 11 图表 16.瑞 芯 微 季 度营 业 收入 变 化 图表 17.瑞 芯 微 季 度末 存 货 变化 资料来源：ifind，中银 证券 资料来源：ifind，中银 证券 图表 18.全 志 科 技 季度 营 业收 入 变 化 图表 19.全 志 科 技 季度 末 存货 变 化 资料来源：ifind，中银 证券 资料来源：ifind，中银 证券 图表 20.晶 晨 股 份 季度 营 业收 入 变 化 图表 21.晶 晨 股 份 季度 末 存货 变 化 资料来源：ifind，中银 证券 资料来源：ifind，中银 证券 5.4 7.0 3.3 4.6 3.3 5.2 6.0 6.8 5.4 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0单位：亿元6.4 8.3 12.8 14.6 15.1 15.1 14.1 12.5 11.6 0.02.04.06.08.010.012.014.016.0单位：亿元4.2 4.2 3.4 3.4 2.4 4.4 4.5 5.5 4.1 0.01.02.03.04.05.06.0单位：亿元5.76.26.45.75.24.04.24.45.20.01.02.03.04.05.06.07.0单位：亿元14.8 16.3 12.9 11.4 10.4 13.2 15.1 15.1 13.8 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0单位：亿元13.312.113.615.213.111.414.212.4 12.30.02.04.06.08.010.012.014.016.0单位：亿元2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 12 图表 22.恒 玄 科 技 季度 营 业收 入 变 化 图表 23.恒 玄 科 技 季度 末 存货 变 化 资料来源：ifind，中银 证券 资料来源：ifind，中银 证券 大部分 SoC 公 司 毛 利率 出现 环 比 回升 趋 势。瑞芯微 2024Q1 毛 利率 34.7%，QoQ+1.6pcts。全志科 技2024Q1 毛利率 33.4%，QoQ+0.8pcts。晶 晨股份 2024Q1 毛 利率 34.2%，QoQ-4.9pcts。恒 玄科技 2024Q1毛 利率 32.9%，QoQ+0.4pcts。除晶晨 股份外，其余 三家 SoC 公司在 2024Q1 的毛 利率 均出现 环比回升 的趋势。图表 24.瑞 芯 微、全志 科 技、晶 晨 股份、恒玄 科 技单 季度 毛 利 率（%）时间 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 瑞芯微 39.1 38.6 37.0 35.0 33.4 34.2 36.1 33.0 34.7 全志科技 44.5 37.6 34.2 35.9 31.9 31.3 33.5 32.6 33.4 晶晨股份 40.8 38.3 32.6 35.7 37.4 33.1 36.0 39.1 34.2 恒玄科技 39.9 39.1 40.3 37.9 35.7 34.7 34.5 32.5 32.9 资料来源：ifind，中银 证券 2.9 4.0 4.8 3.2 3.8 5.3 6.5 6.1 6.5 0.01.02.03.04.05.06.07.0单位：亿元7.28.99.5 9.58.46.96.6 6.66.40.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.0单位：亿元2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 13 海 内 外 模 拟 业 绩趋 势 出 现 分 化 海 外模 拟龙头 德州 仪器和 亚德 诺业绩 双双 下降 德 州 仪 器 营 业 收 入 和 毛 利 率 同 环 比 均 出 现 下降 趋 势。德州仪器 2024Q1 营业收入 36.6 亿美元，QoQ-10%，YoY-16%；毛 利率 57.2%，QoQ-2.4pcts，YoY-8.2pcts。2022 年以 来，德州 仪器单 季度营业 收入 在 2022Q3 达到 阶段性 高点，后续呈 现 逐季 度 波折 性 下降 趋势。2022 年以来，德州 仪器单季度 毛利率 总体呈 现 逐季 度 环比 下降 趋 势。图表 25.德 州 仪 器 单季 度 营业 收 入 和毛 利 率 变化 资料来源：ifind，中银 证券 德 州 仪 器存 货 持续 上 升。德州 仪器 2024Q1 末存货 达到 40.8 亿美 元，QoQ+2%，YoY+24%。2022 年以 来，德州 仪器存 货总体 呈现 逐季度 环比上 升趋势。尽管 德州仪 器存货 在 2023Q4 和 2024Q1 末的增长 幅度有 所放缓，但是 整体公 司还是 处于一 个累库 的过程 中。图表 26.德州仪器 季度 末 存货 变 化 资料来源：ifind，中银 证券 49.1 52.1 52.4 46.7 43.8 45.3 45.3 40.8 36.6 70.2%69.6%69.0%66.1%65.4%64.2%62.1%59.6%57.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01020304050602022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿美元营 业 收 入（左）毛利率（右）20.6 22.0 24.0 27.6 32.9 37.3 39.1 40.0 40.8 0510152025303540452022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿美元2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 14 亚 德 诺 营业 收 入和 毛 利率 同环 比 均 出现 下降 趋势。亚德 诺 2024Q1 营业 收入 25.1 亿美 元，QoQ-7%，YoY-23%；毛 利率 58.7%，QoQ-2.0pcts，YoY-6.7pcts。2022 年以来，亚 德诺单 季度营业 收入在 2023Q2达 到 阶 段 性 高 点，后 续 呈 现 逐 季 度 环 比 下降趋势。2022 年以来，亚德诺单季度毛利率在2022Q22023Q2 总 体保持 相对 平稳，并在 2023Q3 及以后 呈现逐 季度环 比 下降 趋势。图表 27.亚 德 诺 单 季度 营 业收 入 和 毛利 率 变化 资料来源：ifind，中银 证券 亚 德 诺 存货 开 始出 现 小幅 下降 趋 势。亚德诺 2024Q1 末存 货达到 15.5 亿 美元，QoQ-5%，YoY+2%。2022 年 以来，亚德诺 存货总 体呈现 逐季度 环比上 升趋 势，并 在 2023Q3 末达 到阶段 性高点。亚德 诺存 货在 2023Q4 末和 2024Q1 末均 有环比 小幅下 降趋势，这也 反映 公司 在尽力 控制存 货水位。图表 28.亚德诺 季 度末 存 货变 化 资料来源：ifind，中银 证券 总 体 而 言，以 德州 仪 器和 亚德 诺 为 代表 的 海外 模 拟龙 头营 业 收 入和 毛 利率 尚 未观 察到 止 跌 企稳 的 趋势，存 货水 平 也依 然 处在 相对 高 位，还 需 要经 历 一段 时间 的 去 库。26.8 29.7 31.1 32.5 32.5 32.6 30.8 27.2 25.1 52.2%65.4%65.7%66.0%65.4%65.7%63.8%60.6%58.7%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530352022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿美元营 业 收 入（左）毛利率（右）9.7 10.8 12.0 14.0 15.2 16.5 17.1 16.4 15.5 0246810121416182022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿美元2024 年 5 月 21 日 电子 2023 和 2024Q1 总结之 IC 设计 15 国 内模 拟企业 部分 出现改 善信 号 国 内 模 拟企 业 部分 出 现 营 业收 入 回 升趋 势。圣邦股份 2024Q1 营业 收入约 7.3 亿 元，YoY+42%；存货约 9.9 亿 元，YoY+18%。思瑞浦 2024Q1 营业 收入约 2.0 亿 元，YoY-35%；存货约 4.1 亿 元，YoY+22%。纳 芯微 2024Q1 营业收 入约 3.6 亿 元，YoY-23%；存货约 7.8 亿元，YoY+15%。艾为 电子 2024Q1 营业 收入约 7.8 亿元，YoY+102%；存货约 7.0 亿元，YoY-22%。圣邦 股份和 艾为电 子在 2024Q1 的营业 收入同 比已经 出现一 定的增 长，而 思瑞浦 和纳芯 微在 2024Q1 的 营业收 入同比依 然是负 增长。艾为 电子在 2024Q1 末的 存货同 比已经 出现一 定的下 降，而 圣邦股 份、思瑞 浦和纳 芯微 在 2024Q1 的存货同比依 然 在 增长。我们 认为 在 消 费电
展开阅读全文