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敬请阅读末页之重要声明从 银行 基本 面 看高 股息 投资 价 值相 关 研 究：1.银 行 业：高 股 息 投 资 价 值 仍 存 2 0 2 4.4.1 2行 业 评 级：增 持近 十 二 个 月 行 业 表 现%1 个月 3 个月 1 2 个月相对收益 2.6 6 3.9 4 1 3.9 1绝对收益 7.4 1 1 3.2 5 6.3 6注：相对收益与沪深 3 0 0 相比分 析 师：郭 怡 萍证 书 编 号：S 0 5 0 0 5 2 3 0 8 0 0 0 2T e l：(8 6 2 1)5 0 2 9 5 3 2 7E m a i l：g u o y p x c s c.c o m地 址：上 海 市 浦 东 新 区 银 城 路 8 8 号中 国 人 寿 金 融 中 心 1 0 楼核心要点：多 因 素 驱 动 银 行 股 上 涨今 年 银 行 股 表 现 较 好 具 有 多 方 面 驱 动 因 素。在 避 险 情 绪 和 红 利 投 资 风 格 驱动 下，一 季 度 银 行 股 出 现 普 涨 行 情。随 着 国 内 房 地 产 政 策 不 断 加 码，中 央财 政 扩 张 力 度 加 大，银 行 经 营 环 境 改 善。近 一 个 月 以 来，股 份 行 和 区 域 行表 现 较 优。从 更 长 时 间 维 度 来 看，银 行 股 高 股 息 投 资 价 值 有 赖 于 估 值 安 全性、业 绩 持 续 性 以 及 分 红 稳 定 性。资 产 稳 健 扩 张，区 域 行 营 收 保 持 增 长一 季 度 上 市 银 行 扩 表 趋 缓。城 商 行 信 贷 增 长 有 韧 性，主 要 是 对 公 信 贷 需 求相 对 旺 盛。零 售 信 贷 增 长 放 缓，主 要 由 经 营 贷 驱 动。利 息 收 入 方 面，在 息差 压 力 下，一 季 度 上 市 银 行 整 体 未 能 充 分 实 现 以 量 补 价。区 域 行 营 收 保 持增 长，除 大 型 银 行 外 各 类 银 行 营 收 增 长 边 际 恢 复，主 要 由 投 资 收 益 拉 动。息 差 压 力 或 缓 解，增 强 业 绩 可 持 续 性一 季 度，上 市 银 行 息 差 继 续 下 行，平 均 息 差 降 幅 为 1 3 B P，不 同 机 构 息 差 降幅 有 所 分 化。预 计 一 季 度 银 行 释 放 全 年 主 要 息 差 压 力，后 续 若 货 币 政 策 保持 稳 健 宽 松，息 差 降 幅 或 将 收 窄。银 行 中 长 期 存 款 的 成 本 节 约 效 应 将 逐 渐释 放，同 时 规 范“手 工 补 息”等 问 题 也 有 助 于 缓 解 银 行 息 差 压 力。客 户 黏 性高、核 心 负 债 占 优 的 银 行 有 望 继 续 保 持 成 本 优 势，从 而 维 持 业 绩 相 对 稳 定。资 产 风 险 有 望 收 敛，增 厚 估 值 安 全 垫2 0 2 3 年，房 地 产 资 产 风 险 仍 在 继 续 出 清，但 风 险 趋 于 收 敛。随 着 金 融 部 门对 房 地 产 融 资 端 和 需 求 端 的 支 持 加 强，房 地 产 流 动 性 风 险 和 信 用 风 险 有 望得 以 控 制。上 市 银 行 仍 可 保 持 不 良 水 平 和 拨 备 相 对 稳 定。近 年 来 银 行 加 强贷 款 核 销，逐 步 夯 实 资 产 质 量，同 时 拨 备 仍 然 维 持 在 较 高 水 平，信 用 风 险具 有 缓 释 空 间。资 产 质 量 稳 定 有 利 于 提 高 银 行 内 在 价 值，增 厚 估 值 安 全 垫。资 本 状 况 改 善，巩 固 稳 定 分 红 条 件一 季 度，上 市 银 行 核 心 资 本 充 足 率 回 升。今 年 以 来，部 分 银 行 提 高 2 0 2 3 年分 红 率，并 拟 进 行 2 0 2 4 年 中 期 分 红，以 满 足 投 资 者 红 利 回 报 需 求。预 计 随着 银 行 资 产 扩 张 更 加 稳 健 与 资 本 精 细 化 计 量，业 绩 增 长 有 持 续 性 的 银 行 更有 能 力 满 足 内 生 资 本 要 求，分 红 条 件 也 将 更 加 成 熟。投 资 建 议从 基 本 面 出 发，高 股 息 回 报 所 依 赖 的 估 值 安 全 性、业 绩 可 持 续 性 以 及 分 红稳 定 性 等 因 子 存 有 改 善 因 素，银 行 股 高 股 息 投 资 价 值 具 有 可 持 续 性，在 行业 层 面 有 助 于 后 续 市 场 表 现。个 股 方 面，一 是 建 议 关 注 高 股 息 国 有 银 行 股，受 益 于 地 方 化 债 及 房 地 产 风 险 化 解，估 值 安 全 性 有 望 进 一 步 巩 固；二 是 建议 关 注 资 产 质 量 较 优、拨 备 计 提 充 足、业 绩 具 有 可 持 续 性 的 区 域 银 行 股，随 着 经 济 逐 渐 回 稳，优 质 区 域 行 有 望 提 供 较 高 的 动 态 股 息 率。维 持 行 业“增持”评 级。证券 研究 报告 2 02 4 年 0 5 月 20 日 湘财 证券 研究所行业 研究 银行 业 专题 研究行业研究敬请阅读末页之重要声明 风 险 提 示经 济 增 长 不 及 预 期，信 贷 需 求 持 续 低 迷；行 业 信 用 风 险 过 快 释 放；政 策 落实 不 及 预 期。行业研究敬请阅读末页之重要声明1正文目录1 多 因 素 驱 动 银 行 股 上 涨，红 利 风 格 持 续 演 绎.32 资 产 稳 健 扩 张，区 域 行 营 收 保 持 增 长.43 息 差 压 力 或 缓 解，增 强 业 绩 可 持 续 性.1 14 资 产 风 险 有 望 收 敛，增 厚 估 值 安 全 垫.1 35 资 本 状 况 改 善，巩 固 稳 定 分 红 条 件.1 86 投 资 建 议.2 07 风 险 提 示.2 0图表目录图 1 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 规 模 增 速.5图 2 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 规 模 增 速 较 上 年 变 动.5图 3 上 市 银 行 金 融 投 资 占 比.6图 4 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 业 绩 增 速.6图 5 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 业 绩 增 速 较 上 年 变 动.6图 6 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 各 项 收 入 增 速.7图 7 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 各 项 收 入 增 速 较 上 年 变 动.7图 8 上 市 银 行 非 息 收 入 占 比 提 高.8图 9 上 市 银 行 手 续 费 收 入 占 比 提 高.8图 1 0 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 手 续 费 净 收 入 占 比 及 变 动.8图 1 1 上 市 银 行 投 资 收 益 占 比.9图 1 2 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 营 业 收 入 增 速 及 变 动.1 0图 1 3 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 净 利 润 增 速 及 变 动.1 0图 1 4 贷 款 加 权 平 均 利 率 走 势（单 位：%）.1 1图 1 5 生 息 资 产 收 息 率.1 2图 1 6 计 息 负 债 成 本 率.1 2图 1 7 贷 款 收 息 率.1 2图 1 8 存 款 付 息 率.1 2图 1 9 2 0 2 3 年 上 市 银 行 净 息 差.1 3图 2 0 2 0 2 3 年 上 市 银 行 存 贷 利 率.1 3图 2 1 不 良 贷 款 率.1 4图 2 2 关 注 贷 款 率.1 4图 2 3 拨 贷 比.1 4图 2 4 拨 备 覆 盖 率.1 4图 2 5 上 市 银 行 房 地 产 风 险 敞 口 比 重 下 降.1 5图 2 6 上 市 银 行 房 地 产 贷 款 增 速.1 6图 2 7 2 0 2 3 年 房 地 产 资 产 风 险 继 续 缓 释.1 7行业研究敬请阅读末页之重要声明2图 2 8 2 0 2 3 年 上 市 银 行 资 产 质 量 指 标.1 7图 2 9 近 年 来 贷 款 核 销 维 持 较 大 力 度.1 8图 3 0 上 市 银 行 资 本 充 足 率 多 回 升.1 9图 3 1 上 市 银 行 核 心 资 本 充 足 率 回 升.1 9图 3 2 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 资 本 充 足 水 平 变 化.1 9表 1 银 行 指 数 市 场 表 现.3表 2 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 经 营 情 况.5敬请阅读末页之重要声明3行业研究1 多因素驱动 银行股上涨截 至 5 月 1 7 日，今 年 申 万 银 行 指 数 上 涨 2 1%，跑 赢 沪 深 3 0 0 指 数 1 3.8 个百 分 点。城 商 行 和 农 商 行 市 场 表 现 好 于 行 业 指 数，年 初 以 来，城 商 行 和 农 商行 涨 幅 分 别 为 2 7.1%和 2 2.7%。银 行 股 行 情 较 好，具 有 多 方 面 驱 动 因 素。首 先，当 前 投 资 环 境 面 临 较 大 不 确 定 性，稳 健 型 投 资 者 更 加 重 视 现 金 回报。银 行 股 业 绩 预 期 和 现 金 分 红 水 平 具 有 相 对 优 势，符 合 高 股 息 投 资 要 求，在 避 险 情 绪 和 红 利 投 资 风 格 驱 动 下，一 季 度 银 行 股 出 现 普 涨 行 情。其 次，政 策 支 持 下 经 济 基 本 面 有 改 善 预 期，有 助 于 提 高 银 行 估 值 安 全 性。一 方 面，今 年 以 来 国 内 房 地 产 融 资 端 和 需 求 端 政 策 不 断 加 码，支 持 房 地 产 风险 化 解，另 一 方 面，中 央 财 政 扩 张 力 度 加 大，国 内 经 济 增 长 预 期 有 所 改 善，银 行 经 营 环 境 优 化。近 一 个 月 以 来，随 着 2 0 2 3 年 和 2 0 2 4 年 一 季 度 定 期 报 告 披露，股 份 行 和 区 域 行 表 现 较 优，大 型 银 行 表 现 相 对 落 后。再 者，为 防 范 资 金 空 转，对 信 贷 规 模 的 增 长 要 求 弱 化，近 期 规 范 手 工 补息 等 措 施 有 利 于 银 行 降 低 资 金 成 本，这 些 变 化 均 能 够 缓 解 银 行 息 差 压 力，增强 银 行 经 营 稳 健 性。表 1 银 行 指 数 市 场 表 现沪 深 3 0 0 银 行 指 数 大 型 银 行 股 份 行 城 商 行 农 商 行近 一 个 月 涨 跌 幅 4.8%7.4%0.7%9.7%1 0.5%1 0.7%一 季 度 涨 跌 幅 3.1%1 0.6%1 0.9%9.0%1 3.5%9.9%2 0 2 4 年 以 来 涨 跌幅7.2%2 1.0%1 6.7%2 0.3%2 7.1%2 2.6%资料来源：W i n d、湘财证券研究所考 察 银 行 股 高 股 息 可 持 续 性，需 要 关 注 影 响 股 息 率 的 各 项 因 子，即 P B 估值 水 平、R O E 以 及 分 红 率。换 言 之，高 股 息 投 资 价 值 有 赖 于 银 行 股 估 值 安 全性、业 绩 持 续 性 以 及 分 红 稳 定 性。4 月，新“国 九 条”出 台 强 化 了 对 分 红 与 指数 投 资 的 重 视，红 利 投 资 风 格 有 望 得 以 延 续，能 够 对 银 行 股 估 值 形 成 一 定 支持，增 厚 估 值 安 全 垫。从 更 长 时 间 维 度 来 看，银 行 股 高 股 息 可 持 续 性 要 求 银行 经 营 业 绩 可 持 续，资 产 质 量 稳 定 且 分 红 率 保 持 在 一 定 水 平 之 上。敬请阅读末页之重要声明4行业研究图 2 股 息 率 影 响 因 子资料来源：湘财证券研究所制作2 资产稳健扩 张，区域行营收保 持增长一 季 度 银 行 扩 表 趋 缓。上 市 银 行 总 资 产 增 速/贷 款 增 速/存 款 增 速 为9.6%/1 0.1%/7.6%，较 上 年 增 速 下 降 1.8%/1.0%/3.0%，存 款 增 速 下 降 相 对 更 快，资 产 增 速 下 滑 快 于 信 贷 增 速 下 滑。一 方 面，实 体 经 济 恢 复 动 能 仍 然 不 足，信贷 需 求 存 在 缺 口，另 一 方 面，政 策 强 调 信 贷 投 放 质 效，规 模 增 长 要 求 相 应 减弱。经 过 多 轮 存 款 利 率 下 调，客 户 资 金 流 向 收 益 率 更 高 的 理 财 等 非 存 款 产 品，而 银 行 着 手 压 降 高 成 本 存 款，也 在 一 定 程 度 上 压 制 存 款 增 长。上 市 银 行 业 绩 增 长 放 缓，股 份 行 净 利 润 增 速 回 升。一 季 度，上 市 银 行 营业 收 入 同 比 下 降 1.7%，较 上 年 增 速 下 降 0.9%，归 母 净 利 润 同 比 下 降 0.6%，较上 年 增 速 下 降 2.0%。整 体 业 绩 下 滑 主 要 因 为 一 季 度 重 定 价 等 因 素 导 致 净 息 差下 行，减 少 银 行 净 利 息 收 入。一 季 度，上 市 银 行 非 息 收 入 增 速 为 1.6%，非 息 收 入 占 比 较 上 年 提 升 约 5.6%至 3 0.1%，主 要 由 于 投 资 收 益 增 长 较 快。一 季 度，由 于 市 场 利 率 发 生 有 利 变 动，投 资 收 益 大 幅 增 长 4 4%，投 资 收 益 占 收 入 之 比 约 为 1 5.6%，较 上 年 提 升 3.3%。受 保 险、基 金 等 佣 金 下 滑 影 响，上 市 银 行 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 同 比 下 降 1 0.3%，手 续 费 收 入 占 比 为 9.4%。一 季 度，上 市 银 行 R O E 均 值 为 9.8%，较 上 年 下 降 0.2%。大 型 银 行/股 份行/城 商 行/农 商 行 R O E 分 别 为 9.4%/8.7%/1 0.2%/1 0.6%。敬请阅读末页之重要声明5行业研究表 2 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 经 营 情 况总 资 产 增 速 存 款 增 速 贷 款 增 速 营 收 增 速拨 备 前 利 润增 速归 母 净 利 润增 速2 0 2 4 Q 1 9.6%7.6%1 0.1%-1.7%-2.9%-0.6%2 0 2 3 年 1 1.3%1 0.7%1 1.1%-0.8%-2.7%1.4%变 动-1.8%-3.0%-1.0%-0.9%-0.2%-2.0%资料来源：W i n d、湘财证券研究所分 机 构 类 型 看，一 季 度，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 贷 款 同 比 增 长1 1.5%/5.3%/1 3.6%/8.3%，较 上 年 增 速 变 化-1.4%/-0.7%/0.3%/-0.2%，城 商 行 贷款 增 长 保 持 韧 性。大 型 银 行 和 股 份 制 银 行 资 产 扩 张 放 缓，主 要 是 受 零 售 信 贷需 求 不 足 的 影 响。一 季 度，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 存 款 同 比 增 长8.9%/2.9%/9.1%/7.6%，较 上 年 增 速 变 化-3.1%/-3.3%/-2.2%/-2.1%。由 于 信 贷增 长 较 上 年 放 缓，存 款 派 生 也 相 应 减 少，存 款 增 速 下 滑 也 与 银 行 负 债 端 压 降高 负 债 成 本 有 关。为 满 足 信 贷 投 放 增 长 需 求，银 行 仍 然 存 在 一 定 的 揽 储 压 力。图 1 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 规 模 增 速资料来源：W i n d、湘财证券研究所图 2 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 规 模 增 速 较 上 年 变 动资料来源：W i n d、湘财证券研究所一 季 度，上 市 银 行 金 融 投 资 比 例 略 有 下 滑，约 为 3 2.8%，较 上 年 末 下 降0.5%。大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 金 融 投 资 占 比 分 别 为2 7.4%/2 9.9%/3 6.9%/3 1.5%，分 别 较 上 年 末 下 降 0.2%/0.9%/0.6%/0.4%。敬请阅读末页之重要声明6行业研究图 3 上 市 银 行 金 融 投 资 占 比资料来源：W i n d、湘财证券研究所一 季 度，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 营 业 收 入 同 比 增 速 为-2.2%/-3.2%/5.6%/4.7%，较 上 年 增 速 变 化-2.2%/0.4%/3.1%/3.5%，除 大 型 银 行外，各 类 银 行 机 构 营 业 收 入 增 速 均 较 上 年 有 所 提 升，区 域 行 营 收 保 持 增 长，主 要 得 益 于 生 息 资 产 扩 张 与 非 息 收 入 增 长 较 快。一 季 度，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 归 母 净 利 润 同 比 增 速 为-2.0%/0.0%/7.0%/1.2%，较 上 年 增 速 变 化-4.1%/3.0%/-0.5%/-8.8%。城 商 行 业绩 表 现 相 对 较 好，保 持 一 定 业 绩 增 长 韧 性，而 股 份 行 净 利 润 增 速 回 升 较 为 明显，主 要 是 释 放 拨 备 提 高 了 利 润。图 4 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 业 绩 增 速资料来源：W i n d、湘财证券研究所图 5 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 业 绩 增 速 较 上 年 变 动资料来源：W i n d、湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究一 季 度，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 净 利 息 收 入 增 速 分 别 为-0.9%/-6.5%/-1.4%/-4.1%，较 上 年 增 速 分 别 变 动 0.9%/-2.0%/-2.0%/-1.8%。各类 银 行 净 利 息 收 入 均 为 负 增 长，整 体 未 能 实 现 以 量 补 价。大 型 银 行 利 息 收 入增 速 边 际 改 善，主 要 是 交 通 银 行 和 邮 储 银 行 利 息 收 入 实 现 增 长。4 2 家 上 市 银行 中 有 1 4 家 实 现 净 利 息 收 入 增 长，净 利 息 收 入 增 速 较 高 的 银 行 包 括 宁 波 银 行、青 岛 银 行、成 都 银 行、兰 州 银 行、兴 业 银 行、常 熟 银 行 和 瑞 丰 银 行，主 要 是通 过 规 模 扩 张 实 现 以 量 补 价，或 息 差 降 幅 较 小 支 持 利 息 收 入 增 长。大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 非 息 收 入 增 速 分 别 为-3.2%/3.7%/2 1.0%/4 0.7%，较 上 年 增 速 分 别 变 动-1 3.3%/5.3%/1 2.9%/1 8.9%。股份 行 和 区 域 行 非 息 收 入 增 速 提 升，且 区 域 行 非 息 收 入 提 升 更 为 明 显。大 型 银行 和 农 商 行 手 续 费 收 入 增 速 提 升，受 财 富 业 务 代 理 佣 金 下 降 的 影 响 相 对 较 小。图 6 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 各 项 收 入 增 速资料来源：W i n d、湘财证券研究所图 7 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 各 项 收 入 增 速 较 上 年 变 动资料来源：W i n d、湘财证券研究所一 季 度，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 非 息 收 入 占 比 分 别 为2 7.0%/3 3.9%/3 0.1%/2 8.6%，较 上 年 分 别 增 加 3.9%/5.0%/4.7%/8.8%。大 型 银行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 手 续 费 收 入 占 比 1 6.2%/1 4.3%/7.6%/4.1%，较 上 年分 别 变 化 3.1%/-0.2%/0.8%/1.0%。敬请阅读末页之重要声明8行业研究图 8 上 市 银 行 非 息 收 入 占 比 提 高资料来源：W i n d、湘财证券研究所图 9 上 市 银 行 手 续 费 收 入 占 比 提 高资料来源：W i n d、湘财证券研究所图 1 0 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 手 续 费 净 收 入 占 比 及 变 动资料来源：W i n d、湘财证券研究所分 机 构 类 型 看，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 投 资 收 益 占 比 分 别 为5.3%/1 6.1%/1 6.2%/2 0.2%，较 上 年 分 别 变 化-0.2%/4.8%/1.1%/7.6%。股 份 行 和农 商 行 投 资 收 益 占 比 提 升 较 多，主 要 是 利 息 收 入 负 增 长 的 影 响，大 型 银 行 投资 收 益 占 比 相 对 平 稳。敬请阅读末页之重要声明9行业研究图 1 1 上 市 银 行 投 资 收 益 占 比资料来源：W i n d、湘财证券研究所综 合 来 看，今 年 以 来 为 防 范 资 金 空 转 套 利，信 贷 资 源 投 放 更 加 注 重 质 效，规 模 增 长 要 求 弱 化，一 季 度 上 市 银 行 扩 表 趋 缓。城 商 行 信 贷 增 长 有 韧 性，主要 是 区 域 经 济 具 有 较 强 增 长 动 能，以 及 基 建 投 资 等 政 策 驱 动 下 对 公 信 贷 需 求相 对 旺 盛。一 季 度，零 售 信 贷 增 长 放 缓，个 人 住 房 贷 款 余 额 环 比 增 长 2 0 0 亿元，零 售 信 贷 增 长 主 要 由 经 营 贷 驱 动。随 着 商 品 房 限 购 放 松、房 地 产 融 资 支持 政 策 加 强 以 及 保 交 房 持 续 推 进，零 售 信 贷 增 长 情 况 或 将 有 所 改 善。受 存 款 利 率 多 轮 下 调 及 高 成 本 存 款 压 降 的 影 响，上 市 银 行 存 款 增 长 明 显减 速，资 金 流 向 表 外 收 益 较 高 的 银 行 理 财 和 保 险 等 产 品。高 成 本 存 款 减 少 有利 于 减 轻 银 行 息 差 压 力，同 时 资 金 流 向 理 财 等 产 品 有 助 于 提 高 银 行 中 间 业 务收 入。另 一 方 面，由 于 揽 储 面 临 一 定 压 力，为 保 持 信 贷 合 理 增 长，银 行 对 市场 资 金 的 需 求 将 相 应 增 加。业 绩 方 面，在 息 差 压 力 下，一 季 度 上 市 银 行 整 体 未 能 充 分 实 现 以 量 补 价。各 家 银 行 由 于 资 产 结 构、客 户 资 源、区 域 经 济 等 不 同 禀 赋，经 营 差 异 性 进 一步 显 现，经 营 业 绩 产 生 明 显 分 化。除 国 有 大 行 外，其 他 各 类 银 行 营 业 收 入 边际 回 暖。各 行 营 收 增 速 改 善 主 要 由 非 息 收 入 拉 动，在 市 场 利 率 下 行 环 境 中，金 融 投 资 实 现 较 高 投 资 收 益。另 一 方 面，代 理 佣 金 下 降 拖 累 了 手 续 费 收 入 增长。预 计 随 着 理 财、财 富 管 理 产 品 与 保 险 产 品 等 需 求 增 加，后 续 代 理 业 务 有望 逐 步 回 暖，修 复 银 行 中 间 业 务 收 入。敬请阅读末页之重要声明1 0行业研究图 1 2 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 营 业 收 入 增 速 及 变 动资料来源：W i n d、湘财证券研究所图 1 3 2 0 2 4 Q 1 上 市 银 行 净 利 润 增 速 及 变 动资料来源：W i n d、湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1 1行业研究3 息差压力或 缓解，增强业绩可 持续性2 0 2 3 年，商 业 银 行 净 息 差 为 1.6 9%，上 市 银 行 净 息 差 为 1.7 8%；大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 净 息 差 为 1.6 3%/1.8 7%/1.7 3%/1.8 8%,较 上 年 下 降 2 5B P/2 4 B P/1 8 B P/2 3 B P，城 商 行 净 息 差 表 现 相 对 较 好，主 要 是 在 资 产 收 益 率 保持 相 对 韧 性 的 同 时，存 款 成 本 实 现 压 降。一 季 度，上 市 银 行 息 差 继 续 下 行，按 披 露 值 不 完 全 统 计，平 均 息 差 降 幅为 1 3 B P，不 同 机 构 息 差 降 幅 有 所 分 化。一 季 度，个 人 住 房 贷 款 利 率 受 重 定 价影 响 下 降 幅 度 较 大，企 业 贷 款 利 率 走 势 相 对 平 稳。各 家 银 行 资 产 结 构 和 客 户结 构 不 同，因 而 利 率 下 降 对 各 个 机 构 资 产 收 益 率 的 影 响 不 同。图 1 4 贷 款 加 权 平 均 利 率 走 势（单 位：%）资料来源：W i n d、湘财证券研究所2 0 2 3 年，上 市 银 行 贷 款 收 息 率 为 4.6 1%，较 上 年 下 降 3 0 B P。分 机 构 类 型看，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 贷 款 收 息 率 均 值 为3.9 1%/4.6 4%/4.8 1%/4.6 4%，较 上 年 下 降 2 4 B P/2 6 B P/2 7 B P/4 1 B P。2 0 2 3 年，1 年 期 L P R 合 计 下 调 2 0 B P，5 年 期 L P R 合 计 下 调 1 0 B P，重 定 价、存 量 房贷 利 率 调 整 等 因 素 导 致 资 产 收 益 率 下 降 明 显。同 时，零 售 贷 款 业 务 增 长 疲 弱，资 产 结 构 调 整 加 重 息 差 压 力。今 年 一 季 度，贷 款 重 定 价 等 因 素 继 续 影 响 银 行资 产 生 息 率，2 月，5 年 期 L P R 下 调 2 5 B P，持 续 影 响 新 增 中 长 期 贷 款 利 率。预 计 一 季 度 银 行 释 放 全 年 主 要 息 差 压 力，后 续 若 货 币 政 策 保 持 稳 健 宽 松，息差 降 幅 或 将 收 窄。2 0 2 3 年，上 市 银 行 存 款 付 息 率 为 2.1 8%，较 上 年 上 升 1 B P。分 机 构 类 型看，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 存 款 付 息 率 为敬请阅读末页之重要声明1 2行业研究1.9 0%/2.1 4%/2.3 2%/2.1 4%，较 上 年 变 化 1 3 B P/4 B P/-2 B P/-3 B P。大 型 银 行 和股 份 行 存 款 付 息 率 上 行，主 要 由 于 定 期 化 效 应 以 及 存 款 竞 争，而 区 域 行 存 款付 息 率 有 所 下 降，主 要 得 益 于 高 成 本 存 款 压 降。2 0 2 3 年，存 款 利 率 发 生 多 次 调 降，银 行 中 长 期 存 款 的 成 本 节 约 效 应 将 逐渐 释 放，同 时 规 范“手 工 补 息”等 问 题 也 有 助 于 缓 解 银 行 息 差 压 力。未 来 资产 端 收 益 率 仍 有 压 力，稳 息 差 更 加 考 验 银 行 负 债 管 理 能 力。客 户 黏 性 高、核心 负 债 占 优 的 银 行 有 望 继 续 保 持 负 债 成 本 优 势，将 息 差 维 持 在 相 对 较 高 水 平。银 行 业 绩 持 续 性 受 息 差 影 响 较 大，减 轻 银 行 息 差 压 力 是 维 持 业 绩 相 对 稳 定 的重 要 因 素。图 1 5 生 息 资 产 收 息 率资料来源：W i n d、公司财报、湘财证券研究所图 1 6 计 息 负 债 成 本 率资料来源：W i n d、公司财报、湘财证券研究所图 1 7 贷 款 收 息 率资料来源：W i n d、公司财报、湘财证券研究所图 1 8 存 款 付 息 率资料来源：W i n d、公司财报、湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1 3行业研究图 1 9 2 0 2 3 年 上 市 银 行 净 息 差资料来源：W i n d、湘财证券研究所图 2 0 2 0 2 3 年 上 市 银 行 存 贷 利 率资料来源：W i n d、湘财证券研究所4 资产风险有望收 敛，增厚估值安 全垫一 季 度，上 市 银 行 不 良 贷 款 率 为 1.1 7%，持 平 于 上 年 末；关 注 贷 款 率 为敬请阅读末页之重要声明1 4行业研究1.8 1%，较 上 年 末 上 升 0.1 1%；拨 备 覆 盖 率 为 3 0 6.3 3%，较 上 年 下 降 约 3%;拨 贷比 为 3.2 8%，较 年 初 下 降 0.0 4%。总 体 来 看，上 市 银 行 资 产 质 量 保 持 相 对 稳 定，整 体 风 险 抵 补 能 力 较 优，拨 备 释 放 利 润 仍 有 充 足 空 间。分 机 构 来 看，一 季 度，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 不 良 贷 款 率 为1.2 4%/1.2 8%/1.1 6%/1.0 5%，大 型 银 行 和 股 份 行 不 良 率 较 年 初 下 降 0.0 1%，区域 行 不 良 率 持 平 年 初；大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 拨 备 覆 盖 率 为2 4 6.9 3%/2 2 1.9 1%/3 2 3.5 6%/3 8 8.6 7%，较 年 初 下 降 1.7 6%/2.0 1%/4.8 2%/2.1 3%。区 域 行 拨 备 覆 盖 率 下 降 相 对 较 多，主 要 是 由 于 资 产 增 长 较 快，而 拨 备 增 长 相对 放 缓。2 0 2 3 年 末，大 型 银 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 关 注 贷 款 率 为1.5 6%/1.9 6%/1.9 6%/1.5 9%，较 中 期 末 变 化 0.0 4%/0.0 5%/0.1 9%/0.1 5%，区 域 行关 注 贷 款 率 上 升 幅 度 相 对 更 大。图 2 1 不 良 贷 款 率资料来源：W i n d、公司财报、湘财证券研究所图 2 2 关 注 贷 款 率资料来源：W i n d、公司财报、湘财证券研究所图 2 3 拨 贷 比资料来源：W i n d、公司财报、湘财证券研究所图 2 4 拨 备 覆 盖 率资料来源：W i n d、公司财报、湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1 5行业研究2 0 2 3 年，房 地 产 风 险 敞 口 继 续 下 降。近 年 来，银 行 在“三 条 红 线”和 房地 产 贷 款 集 中 度 管 理 等 政 策 约 束 下 持 续 收 缩 房 地 产 资 产 风 险 敞 口，使 得 地 产风 险 暴 露 对 银 行 的 直 接 影 响 相 对 可 控。银 行 房 地 产 资 产 占 比 持 续 下 降。2 0 2 3年 末，上 市 银 行 房 地 产 贷 款 在 总 贷 款 中 占 比 为 2 6.6%，较 上 年 末 有 所 下 降。其中，房 地 产 对 公 贷 款 占 贷 款 之 比 为 5.2%，较 上 年 末 降 低 0.3%，开 发 贷 风 险 敞口 保 持 较 低 水 平；个 人 住 房 贷 款 占 贷 款 之 比 为 2 1.4%，较 上 年 末 下 降 3.1%。图 2 5 上 市 银 行 房 地 产 风 险 敞 口 比 重 下 降资料来源：W i n d、湘财证券研究所今 年 以 来，政 策 在 融 资 端 发 力，各 地 房 地 产 融 资 协 调 机 制 陆 续 向 金 融 机构 推 送 项 目 名 单，商 业 银 行 对 房 地 产 行 业 的 资 金 支 持 加 强，以 稳 定 房 地 产 市场 流 动 性。根 据 金 融 监 管 总 局 披 露 的 数 据，截 至 到 5 月 1 6 日，商 业 银 行 已 按内 部 审 批 流 程 审 批 通 过 了“白 名 单”项 目 贷 款 金 额 9 3 5 0 亿 元，对 比 2 0 2 3 年 房地 产 开 发 贷 余 额 增 幅 1 9 0 0 亿 元，融 资 协 调 机 制 对 房 地 产 的 支 持 力 度 较 大。近期，央 行 拟 设 立 3 0 0 0 亿 元 保 障 性 住 房 再 贷 款，鼓 励 全 国 性 银 行 向 地 方 国 企 发放 贷 款，用 于 收 购 保 障 性 住 房，预 计 后 续 银 行 房 地 产 贷 款 占 比 将 有 所 回 升。敬请阅读末页之重要声明1 6行业研究图 2 6 上 市 银 行 房 地 产 贷 款 增 速资料来源：W i n d、湘财证券研究所2 0 2 3 年，房 地 产 资 产 风 险 仍 在 继 续 出 清，但 风 险 趋 于 收 敛。2 0 2 3 年 末，房 地 产 贷 款 不 良 率 和 个 人 按 揭 贷 款 不 良 率 均 较 上 年 上 升。2 0 2 3 年，上 市 银 行个 人 住 房 贷 款 余 额 下 降 2.9%，根 据 上 市 银 行 披 露 数 据 不 完 全 统 计，个 人 住 房贷 款 不 良 贷 款 率 约 为 0.5 6%，较 上 年 提 高 0.1 1%，考 虑 数 据 上 升 部 分 是 受 到 风险 资 产 余 额 下 降 的 影 响，住 房 贷 款 不 良 率 上 升 边 际 趋 缓。房 地 产 贷 款 不 良 率约 为 3.5 8%，较 上 年 提 高 0.2 7%，不 良 生 成 速 度 相 较 于 上 年 也 有 所 放 缓。今 年 以 来，房 地 产 融 资 端 政 策 加 码，房 地 产 融 资 协 调 机 制 给 予 市 场 精 准资 金 支 持。同 时，需 求 端 政 策 进 一 步 跟 进，各 大 城 市 陆 续 放 松 商 品 房 限 购，首 套 房 贷 首 付 降 至 1 5%的 历 史 最 低 水 平，全 国 层 面 个 人 房 贷 利 率 下 限 取 消，有 望 提 升 重 点 城 市 房 地 产 市 场 交 易 活 跃 度。后 续 地 方 国 企 将 收 购 库 存 房 源，有 望 助 力 维 持 房 价 相 对 稳 定。随 着 金 融 部 门 对 房 地 产 融 资 端 和 需 求 端 的 支 持加 强，房 地 产 流 动 性 风 险 和 信 用 风 险 有 望 得 以 控 制，银 行 房 地 产 资 产 风 险 有望 趋 于 收 敛。敬请阅读末页之重要声明1 7行业研究图 2 7 2 0 2 3 年 房 地 产 资 产 风 险 继 续 缓 释资料来源：W i n d、湘财证券研究所，根据上市银行披露数据不完全统计。上 市 银 行 仍 可 保 持 不 良 水 平 和 拨 备 相 对 稳 定。一 方 面，近 年 来 银 行 加 强贷 款 核 销，逐 步 夯 实 资 产 质 量，另 一 方 面，随 着 稳 经 济 与 防 风 险 政 策 加 强 落实，银 行 不 良 生 成 有 望 趋 缓，从 而 有 望 维 持 不 良 贷 款 率 相 对 稳 定。同 时，上市 银 行 拨 备 计 提 虽 然 有 所 趋 缓，但 拨 备 仍 然 维 持 在 较
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