资源描述
比较研究系列 中高端混动 SUV 竞争格局更好 行业深度报告 行业报告 汽车 2024 年 05 月 22 日 强 于 大 市（维 持）S1060511010006 BQV509 WANGDEAN S1060523080001 WANGGENHAI 平安观点：20 2024 2024 4 20 20 20 SUV SUV 20 2024 20-30 Model3 001 SU7 20+SUV SUV/L6 30 M9 50 50%/2024 20 20 SUV M9 BU/2024 SUV 2024 1 2 3 证券研究报告 2/18 EPS P/E 2024-05-21 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2024E 2025E 2026E 000625.SZ 14.54 1.14 0.45 0.64 0.80 12.7 32.2 22.7 18.1 2015.HK 74.77 5.52 5.83 8.53 11.69 13.6 12.8 8.8 6.4 601633.SH 27.09 0.82 1.05 1.25 1.41 33.0 25.7 21.6 19.2 2333.HK 13.18 0.82 1.05 1.25 1.41 16.0 12.5 10.5 9.3 0175.HK 9.49 0.53 0.63 0.80 0.97 18.0 15.1 11.9 9.8 9868.HK 28.42-5.49-3.64-0.40 1.81-5.2-7.8-71.4 15.7*1810.HK 17.89 0.70 0.57 0.67 0.77 25.6 31.2 26.8 23.3 20242026 EPS WIND 20242026 EPS(A)EPS WIND ZXDWwPtOnOoPpRtQsPtMqR6MbP9PnPnNmOtPlOoOnQiNpNsR6MrRwOxNtOpPvPoOrQ 3/18 正文目录 一、20 万元 以下 仍是 新能 源渗 透率 洼地，价 格是 主要 竞争 手段.5 二、中高端新能源车：纯电承压、混动 SUV 格局较好.7 2.1 20 万+新能 源轿 车：Model 3 销量 依 然领 先，小 米 SU7 成 新晋 重 磅玩 家.8 2.2 20 万+新能 源 SUV：家 用 场景 及 越野 场 景均 有 较好 竞 争格 局.12 三、投资建议.17 四、风险提示.17 4/18 图表目录 1.5 2 A.6 3 20.6 4 20.6 5 2024 4.7 6 20.7 7 20+.8 8.8 9 20+.8 10.10 11 S7.11 12 S9.11 13 07.12 14 20+SUV.12 15.13 16 mm.14 17.15 18-8.16 19.16 7qPY9aHvuv40cZCm1XVT/ZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MPV2XnffEZQsSCi5EeaUJiQ 5/18 2024 3 SU7 4 2024 4 79 40%28%4 44%32%12 4 22%2024 4 86%2024 4 70%10%1 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2017 2023 11 26 22 24 60 151 277 266 47 79 83 96 272 502 623 576 2371 2223 2003 1876 1803 1691 1686-685 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024 4 6 15-4 2 36 91 126 51 27 32 3 13 176 230 121 16 16-148-220-127-74-112-5 7 一、20 万 元 以 下 仍 是 新能 源渗透 率洼 地，价格是 主要 竞争手 段 20 2024 20 67%20 28%A 2024 A 22.8%2023 2024 2024 2024 2024“”PLUS DMI 55km 2 2022 4 All in 2023 2024 20 20 20 20 10 70%3/20 2023 2024 2023 300 20%2024 3 30 2024 4 25%12.17 20 6/18 2 A 1Q24 1Q24 1Q24 1Q24 1Q24 1Q24 A00 0.0 12.2 100.0%10 71.1 28.1 28.3%A0 31.2 23.1 42.5%10-20 203.0 79.0 28.0%A 212.8 62.8 22.8%20-30 41.4 31.3 43.1%B 96.9 68.1 41.3%30-40 30.8 50.7 62.2%C 26.0 27.9 51.8%40-50 19.4 5.6 22.4%D 0 3.8 100.0%50 4.7 3.8 44.7%3 20 品牌-车型 月零售（202404）上 海 地 区终端零售价 能源/类型 BYD-28797 6.98 BYD-PLUS DMI 27814 7.98-24270 7.36 BYD PLUS 23327 12.98 SUV BYD PRO DMI 22491 10.98 SUV-21117 9.49 BYD-05 20363 7.98 BYD-PLUS DMI 20209 12.98 SUV BYD-PLUS EV 18500 10.98-16033 17.09 4 20 2.9 2.8 2.3 2.2 2.0 2.0 1.9 1.2 1.2 1.0 6.987.9812.9810.987.9812.9810.9816.9812.9817.98024681012141618200.00.51.01.52.02.53.03.5 月销（202404）上海终端参考零售价（右轴）7/18 5 2024 4 4 16.47-16.7%16.39-8.1%16.36 6.7%14.44-15.1%14.26-3.8%14.32-5.8%14-11.3%10.14-11.7%16.11-0.3%14.23-16.6%12.17-25.0%11.57 6.7%10.78 12.7%9.72-7.1%8.84-4.0%35.31-5.9%28.15-23.4%23.34 3.5%25.99-4.9%二、中 高 端 新 能 源 车：纯 电承 压、混动 SUV 格局较好 20+20 20 2017 14.2%2023 31.4%20 2017 337 2023 681 344 202 20 20 20+BBA BBA 2023 224.8 30 2023 76.5 13.3%3 2023 BBA 232 8000 i3 iX3/6 20 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 增量（2017 至 2023 年）20 337 347 387 452 507 569 681 344 14.2%15.5%18.7%23.4%25.2%27.7%31.4%/2371 2236 2069 1929 2016 2055 2169-202 8/18 7 20+202404 1-Model Y 26356 24.99 SUV 2-M9 15139 46.98 SUV 3-A6L 14750 33.80 4-3 12205 22.47 5-001 11267 26.90 6-L7 10666 30.18 SUV 7-C 10508 21.76 8-E 10008 42.47 9-D9 9557 33.98/35.98 MPV 10-Q5L 9325 28.91 SUV 20/Model 3 001 2024 6 SU7 SUV/SUV 8 能源形式 车型 2020A 2021A 2022A 2023A 2024 年 1-4 月 轿车 74 189 309 351 94 MPV 1 4 7 9 3 SUV 22 80 186 254 68 轿车 10 23 53 81 34 MPV 1 1 3 16 6 SUV 11 34 93 176 70 88.4%89.2%85.5%81.3%73.6%SUV 33.3%29.9%33.3%41.0%50.7%2.1 20 万+新能源轿车：Model 3 销量依然领先，小米 SU7 成新晋重磅玩家 20+Model 3 001 SU7 10000 BBA C A6L 3 9 20+202404 2024 5 001 11267 26.90 001 2933 26.90 SU7 7058 21.59 ET5T+ET5 1523 29.80 9/18 ET5+ET5T 6710 29.80 I3 1404 23.00 Model 3 5065 24.59 Model 3 1311 24.59 S7 5012 24.98 SU7 1105 21.59 I3 4489 23.00 007 873 20.99 007 3827 20.99 S7 700 24.98 12 3733 26.58 S60RECHARGE 614 33.39 P7 2383 20.39 12 587 26.58 2024 Model 3/Y 20-30 1Q24 1Q24 38.7 8.5%2020 1Q24 22.1 3.7%57.1%1Q24 173.8 12.9%16.4%1Q24/0.30 2024 Model 3 Model Y 1Q24 2025 2024 4 21 Model3/Y 1.4 Model3/Y 23.19/24.99 2024 4 24 0 2024 2024 2023 2023 947742 2024 model3/Y 在 20-30 万元 价 格带 具备较强定价权。SU7 10 2024 3 SU7 21.59/24.59/29.99 SU7 SU7 6 1 2024 10 12 10 20+Model3 001 8 SUV 1:1 SU7 SU7 OS SU7 20-30 Model3 007/001 P7 S7 SU7 Model 3 P7 SU7 Model 3 3/A4/C SU7 007/2024 001 SU7+10/18 S7 SU7 S7 15-20 SU7 5%-10%2024 110 120 15 1000 2024 1500 2025 2000 001 2023 12 2024 5 17 66 001 26.9 007 20.99 009 MPV 50 X SUV 18.98 001 2024 001 2024 4 007 Orin SU7 007 2024 4 1 2024 5 MPV MIX 2024 Model Y SUV 2024 23 10 S7 S9 HI 12 ICT 11/18 S7 S7 2024 4 S7 S7 S7 2023 11 2024 4 4 S7 HUAWEI ADS S9 S9 5160/1987/1498/3050mm/227/385KW 3 665/672/816km M5 S9 2024 7-8 S9 M9 S9 11 S7 12 S9 CHN 40.99%2023/25605/56.5/-36.9 11 SUV 30.08 12 26.58 1Q24 14532 16%(2024 2024 9)2024 E15(SUV 07)E16()11/12 2024 4 200 2024 470-500 E15 07 4825/1980/1610mm 2940mm 252kW 188/252kW 231kW 131/231kW 39.05kWh 188/178km 07 HUAWEI ADS 2.0 HUAWEI ADS 07 2024 E16 2024 12/18 13 07 2.2 20 万+新能源 SUV：家用场景及越野场景均有较好竞争格局 20+SUV 20+SUV SUV(/)SUV 1 1 SUV SUV/14 20+SUV SUV 202404 SUV 5 2 Model Y 26356 24.99 Model Y 8440 24.99 M9 15139 46.98 M9 3678 46.98 L7 10666 30.18 L6 2791 24.98 M7 9266 24.98 L7 2130 30.18 L9 6560 43.98 M7 1927 24.98 ES6 5527 33.8 ES6 1822 33.8 L8 5035 32.18 L9 1566 43.98 500HI4-T 3646 33.50 L8 1350 32.18 IX3 3317 26.32 400HI4-T 1090 28.58 400HI4-T 3107 28.58 500HI4-T 755 33.5 L6 30 L6 L SUV 24.98/27.98)L6 L6 L6 L L789 30+SUV 20-30 L6 L789 13/18 L6 J5 Orin L6 20-30 SUV Model Y SUV 20-30 SUV L6 20-30 SUV M7 L6 M7 L6 L6 M7 28.48 L6+M7+2023 Q5L(28.91)14.7 X3 28.75)11.6 L6 BBA SUV/SUV 20+SUV 2024 L 2024 4 MEGA 1 MEGA 0 1 2024 700 2000 2024 4 386 1678 40 7+480kW 1000 162 2 L6 L789 mega 2023 L 2024 3.3 3.6 L 23 L 2024 5 8000 M9 50 M9 M9 M9 HarmonyOS 4.0 HUAWEI ADS 2.0 HUAWEI AR-HUD HUAWEI SOUND HUAWEI xPixel 2024 4 29632 M9 13391 50 4 11 M9 2.5 40 148 2024 40 28.1%40 8 3 40 M9 L9 M9 L9 15 销量 合作方 2022 年销量 2023 年销量 月销量202404 周销（2024 年 5月第2 周）主销价格 主销配置 类型 M5 SUV 56855 35069 668 392 24.98 260KM SUV M7 SUV 21226 68465 9266 1927 24.98 240KM PLUS SUV M9 SUV 15139 3678 46.98 225KM MAX SUV S7 5012 700 24.98 705PRO 14/18 16 mm 车型 类型 合作方 轴距 长 宽 高 M5/SUV 2880 4770 1930 1625 M7 SUV 2820 5020 1945 1760 M9/SUV 2880 5230 1999 1800 S7 2950 4971 1963 1474 S9 3050 5160 1987 1498 50%50%/2010 SUV 20%SUV SUV 2020 18 50%G-Class JEEP 50 SUV H9 300 2020 400 Hi4-T 500 Hi4-T 700 Hi4-T 20-50 SUV 2024 4 20469,1-4 69653+98.3%40 SUV 50%15/18 17 2021 年 2022 年 2023 年 24 年 4 月 主销价格 300 84588 101787 107700 6951 19.98 300PHEV 26.98 400PHEV 0 11240 3107 28.58 500/PHEV 22094 43599 4146 33.5 700PHEV 2006 46.8 84588 123881 162539 16210 2.0T 2.4T 3.0T 3.0T V6 9AT 9HAT B D+4 ICE HEV PHEV BEV 30+Hi4-T 5 Hi4-T 40 40%70%80%2024 5 1 17 33 600/2024 200 300 30 2024 4 10-15%2024 5 28.98 2024 3 8 SUPER 3 SUPER9 8 SUV 50 2024 SUPER 3 SUV SUPER9 8 SUV 8/5195/1994/1875/2920mm NOA DMO 2.0T+200kW/300kW 16/18 18-8 40 583 19 17/18 三、投资建议 20 2024 2024 4 20 20 20 SUV SUV 20 2024 20-30 Model3 001 SU7 20+SUV SUV/L6 30 M9 50 50%/2024 20 20 SUV M9 BU/2024 SUV 2024 四、风险提示 1 2 3 2024 4 2024 平 安 证 券 研 究 所投资 评级：股票投资评级:6 20%6 10%20%6 10%6 10%行业投资评级:6 5%6 5%6 5%公司声明及风险提示：免责条款：2024 平安证券研究所 4008866338 5023 B 25 1333 26 4 1 B 25
展开阅读全文