资源描述
VB1 价格环比略增，肝素报价 环比下滑 明显 原料药板 块2024Q1 跟踪报告 2024 5 S1250520030002 021-68416017 1 2024 2024 4 30 B1 4 167.5/(+6.3%+45.7%)B2 104/(+20.2%)B6 150/(-1.6%+15.4%)550/(+10.0%),7-ACA 480/(+3.2%+6.7%)4 580/(+16%)45000/(+361.5%)825/A 87/(+1.8%-3.3%)E 70/(+0.7%-8.5%)D3 56.5/(-4.2%)182.5/(-8.8%)33/(-19.5%)39/(-17.9%)57.5/(-52.1%)6-APA 320/(-13.5%)130/BOU(-23.5%)12 97.5/(-28.6%-3.9%)12 170/(-5.6%-10.5%)21/(-22.2%)125/(-26.5%)25.25/(-43.9%)625/(-1.6%)2250/(-6.3%)650/(-11.6%)1250/(-18%)4-AA 4 925/(-7.5%-32.7%)4 3833.2/(-29.8%-57.8%)1ZEVuNsPmPoPsMtQtOqPmN9PcM8OtRnNtRsOiNoOmRfQtRtQ7NmMwONZqMrMwMmOmM2 4 VB1 1)+2 M CDMO 3 2023 12 3 2024 4 数 据 来 源：Wind，西 南 证 券 整 理(报 价 截 至2024 年4 月30 日)原料药类别 原料药产品最新报价元 千克环比变化 同比变化 年初至今涨跌幅历史最高价元 千克历史最低价元 千克(/)(/)(/)维生素抗生素及中间体解热镇痛药激素类药心血管原料药培南类肝素 美元 千克 B1 B2 A E D3 B6 7-ACA-6-APA 4-AA 167.5 6.3%45.7%14.5%630 101104 2.0%20.2%2.0%850 82.587 1.8%-3.3%17.9%1425 72.570 0.7%-8.5%16.8%260 3456.5 0.0%-4.2%0.0%600 40182.5 0.0%-8.8%1.4%3100 15033 0.0%-19.5%-2.9%330 3439 0.0%-17.9%4.0%150 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源：PDB，西 南 证 券 整 理（截 至2024Q1）2012-2023 E 1.1 B6 5 VA PDB 2012 2023 VA 90%2023 96.7%2023 1.97%1%VB1：PDB 2017 2019 VB1 2020 2023 2023(25.57%)(9.45%)(9.67%)2012-2023 A 2012-2023 B1 1.1 B6 6 数 据 来 源：PDB，西 南 证 券 整 理（截 至2024Q1）7 2022 26000 2022 8000 30.8%5000 19.2%4000 15.4%3000 11.5%20000 76.9%3000 11.5%2022 数据来源：公司 公告，公司官 网，西 南证券 整理 1.1 B6 PDB 2012 2023 2019 10%2023(28.96%)(26.47%)(22.04%)(5%)(4.47%)VD3 PDB 2012 2020 VD3 2012-2023 1.1 B6 8 数 据 来 源：PDB，西 南 证 券 整 理（截 至2024Q1）9 VB6 PDB 2012 2016 VB6 2017 2019 VB6(10.7%)(10.1%)(10.2%)2020 VB6 23.2%2021 32.8%2022 27.8%30.9%2023(12.89%)(11.96%)(12.89%)(9.4%)(6.98%)(4.88%)2012-2023 B6 1.1 B6 数 据 来 源：PDB，西 南 证 券 整 理（截 至2024Q1）PDB 2012 2015 2016 38%34.4%2017 99.3%2018 42.6%42.7%2019 2023Q1-3 2023(53.62%)(25.5%)(15.37%)VB2 PDB 2012 2022 VB2 2023Q1-3 2012 2019 VB2 2012 2017 1%2020 2022 2023(39.54%)(22.66%)(11%)(7.22%)(4.29%)2012-2023 2012-2023 B2 1.1 B6 10 数 据 来 源：PDB，西 南 证 券 整 理（截 至2024Q1）11 7-ACA Wind 2024 4 7-ACA 480/3.23%6.67%550/5.26 10.0%6-APA 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券 整 理（截 至2024Q1）2005-2024(/)16 1.4 Wind 45000/580/361.54%16%()2024 4 数 据 来 源：Wind，西 南 证 券 整 理(报 价 截 至2024 年4 月30 日)05000100001500020000250003000035000400004500050000地塞米松磷酸钠 皂素 17 2.1 Wind 825/2250/650/1250/625/,6.25%,11.56%18.03%,1.57%2020 12 1500/2023 1 1525/2023 6 1300/2021 3 625/2022 10 2023 1 735/2021 4 640/2022 10 625/2023 1 635/2023 5 640/2023 11 625/2021 5 2400/2020 11 825/35 2005-2024(/)数 据 来 源：Wind，西 南 证 券 整 理(报 价 截 至2024 年4 月30 日)0100020003000400050006000700080009000马来酸依那普利 赖诺普利 缬沙坦 阿托伐他汀钙 厄贝沙坦 18 PDB 2012 2023 80%2022 71.6%2023 71.8%2023(71.8%)(9.04%)(7.86%)PDB 2012 2023()2022 42.4%2023 42.27%2022 18.9%2023Q1-3 17.45%2022 17.7%2023 17.81%2012-2023 2012-2023 2.1 数 据 来 源：PDB，西 南 证 券 整 理（截 至2024Q1）19 PDB 2012 2015 25%20%2016 2016 27.3%3.4%24.8%2016 2023 2023(79.59%)(19.87%)(0.54%)2012-2023 2.1 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023上海信谊万 象药业 东阳光长江 药业 帝益药业 金石制药 华海药业 诺达药业 中华药业 其他 数 据 来 源：PDB，西 南 证 券 整 理（截 至2024Q1）20 2.2 4-AA 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23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 37.6%35.5%34.0%32.8%35.2%34.6%34.5%30.4%34.0%16.0%15.2%12.0%7.4%12.1%12.8%10.0%-0.4%11.5%7.2%7.2%8.0%7.7%7.8%7.3%7.6%8.4%7.0%6.1%6.3%7.1%7.1%6.3%6.8%7.5%8.1%6.3%1.1%-1.9%-1.8%0.8%1.2%-2.7%1.0%0.5%0.2%4.9%5.4%5.9%6.1%5.1%6.4%6.6%6.8%5.8%24 2023 2023 2023 988.8 16 0 30%5 30%0 50%3 50%2023 15%12%8%8%6%32%13%9%7%7%Wind 25 2023 2023 2023 50%30%-5.63%0 0 16 23 0%0%41%59%50%30%-36.14%3 5 18 21 8%13%46%54%15%12%8%8%6%5%4%4%3%3%32%32%13%9%7%7%6%6%5%3%3%9%2023 2010 2023 2023 2023 988.8-5.6%84.3-36.1%76.1-38.8%22 Q1 Q2 2010 2023 2010 2023 2010 2023 2010 2023 2010 2023 Wind 26-10%-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001000120010A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A营收（亿元）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%05010015020010A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A归母净利润（亿元）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%02040608010012014010A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A扣非归母净利润（亿元）同比增速 0%10%20%30%40%50%10A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A毛利率 四费率-5%0%5%10%15%10A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率 0%5%10%15%20%25%10A11A12A13A14A15A16A17A18A19A20A21A22A23A净利率 扣非归母净利率 2023 19Q124Q1 23Q4 2023Q4-13.4%-104.7%19Q124Q1 19Q124Q1 19Q124Q1 19Q124Q1 19Q124Q1 Wind 27-20%-10%0%10%20%30%05010015020025030019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1单 季 度 收 入（亿 元）同比增速-150%-100%-50%0%50%100%-1001020304050归 母 净 利 润（亿 元）同比增速-150%-100%-50%0%50%100%-100102030405019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1扣 非 归 母 净 利 润（亿 元）同比增速 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1毛利率 四费率-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率-5%0%5%10%15%20%25%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1净利率 扣非归母净利率 2023 28 BCG+2018 ANDA 2017-2021 ANDA 2023 28.8 10.5 2023 49.2+8.1%2023 34.8-7.3%2023 60 63 2020-2023 2022 2023H1 API Top10 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%海 普瑞 奥 锐特 金 达威 同 和药业 天 宇股份 富 士莱 奥 翔药业 美 诺华 天 新药业 永 安药业 新 和成 海 翔药业 新 诺威 键 凯科技 国 邦医药 普 洛药业 富 祥药业 亨 迪药业 花 园生物 司 太立 圣 达生物 博 瑞医药 仙 琚制药 浙 江医药 津 药药业 广 济药业 本 立科技 共 同药业 新 华制药 尔 康制药 赛 托生物 东 亚药业 山 河药辅 拓 新药业 黄 山胶囊 威 尔药业 新 天地 立 方制药 普 利制药 2020 2021 2022 2023 2023 29 M CDMO A API A API CDMO CDMO 2023 CDMO 17.5%CDMO 55%M 2023 150%2023 17.4 16.2 11.8 2023 50%2023 30-100%100%300%500%700%900%1100%1300%尔 康制药 奥 锐特 共 同药 业 东 亚药业 普 洛药业 仙 琚制药 立 方制药 新 华制 药 金 达威 海 普瑞 美 诺华 浙 江医药 博 瑞医药 悦 康药 业 富 祥药 业 海 翔药业 奥 翔药业 国 邦医药 司 太立 天 宇股 份 新 和成 健 友股份 普 利制药 2020 2021 2022 2023-20%0%20%40%60%80%100%立 方制药 奥 翔药业 博 瑞医药 国 邦医 药 山 河药 辅 新 和成 悦 康药 业 东 亚药业 健 友股份 司 太立 富 祥药 业 共 同药 业 浙 江医 药 海 普瑞 天 宇股份 金 达威 仙 琚制药 美 诺华 奥 锐特 海 翔药 业 普 洛药 业 新 华制 药 尔 康制药 普 利制药 2020 2021 2022 2023 2023 30 2014-+1 40 2 2022 BGC0228 BGM0504 2 Ia()18F 18F-FDG PET-CT 99Tc 125I()99mTc PECT 14C 131I 2023 31 4 VB1 1)+2 M CDMO 3 分 析 师 承诺 报告 署名 分析 师具 有中 国证 券业 协 会授 予的 证券 投资 咨询 执业 资格 并 注册 为证 券分 析师，报 告所 采用 的 数据 均来 自合 法合 规渠 道，分析 逻辑 基于 分析师的职业 理解，通过合 理判 断得出 结论，独立、客观地 出具本 报告。分析师 承诺不 曾因，不因，也将不 会因本 报告中 的具体 推荐意 见或观 点而 直接或 间接获取任何形式的补偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具 有中国 证券监 督管理 委员会 核准的 证券投 资咨询 业务资 格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报 告中所 评价或 推荐的 证券不 存在法 律法规 要求披 露或采 取限制、静默 措施的 利益冲 突。证 券期 货投 资者 适当 性管 理办 法 于2017 年7 月1 日起 正式 实 施，若 您并 非本 公司 签约 客户，为 控制 投资 风险，请取消接收、订阅 或使 用 本报 告中 的 任何 信 息。本 公司 也 不会 因 接收 人 收到、阅读 或 关注 自 媒体 推 送本 报 告中 的 内容 而 视其 为 客户。本公 司 或关 联机 构 可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行 交易，还可能 为这些 公司提 供或争 取提供 投资银 行或财 务顾问 服务。本报 告中 的信 息均 来源 于公 开资 料，本 公司 对这 些信 息的 准确 性、完 整性 或可 靠性 不作 任何 保证。本 报 告所 载的 资料、意 见及 推测 仅反 映本 公司 于发布本 报告 当日 的 判断，本报 告所 指 的证 券 或投 资 标的 的 价格、价值 及 投资 收 入可 升 可跌，过往 表 现不 应 作为 日 后的 表 现依 据。在不 同时 期，本 公司 可 发出 与本报告所 载资料、意见 及推 测不一 致的报 告，本 公司不 保证本 报告所 含信息 保持在 最新状 态。同时，本 公司对 本报告 所含信 息可在 不发出 通知 的情形 下做出修改，投资者应当自行关注相应的更 新或修 改。本报 告仅 供参 考之 用，不构 成出 售 或购 买证 券或 其他 投资 标的 要约 或 邀请。在 任何 情况 下，本报 告中 的 信息 和意 见均 不构 成对 任何 个人 的投 资建 议。投资者应 结合自 己的投 资目 标和财 务状况 自行判 断是否 采用本 报告所 载内容 和信息 并自行 承担风 险，本 公司及 雇员对 投资者 使用本 报告及 其内 容而造 成的一切后果不承担任何法律责任。本报 告 及 附录 版权 为西 南证 券所 有，未 经书 面许 可，任何 机构 和个 人 不得 以任 何形 式翻 版、复制 和发 布。如 引用 须注 明出 处为“西 南证 券”，且 不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节 和修改。未经 授权刊 载或者 转发本 报告及 附录的，本公 司将保 留向其 追究法 律责任 的权利。西 南 证 券投 资评 级说 明 报告 中 投资 建 议所 涉 及的 评 级分 为 公司 评 级和 行业评级（另有 说 明的 除 外）。评级 标 准 为报 告 发布 日后6 个 月 内的 相 对市 场 表现，即：以 报告 发 布日 后6个月 内 公司 股 价（或 行业 指 数）相 对 同期 相 关证 券市场代表 性指 数的涨 跌幅作 为基准。其中：A 股市 场以沪深300 指数为 基准，新三板 市场以 三板成 指（针对协 议 转让 标 的）或 三板 做 市指 数（针对 做 市转 让标的）为基 准；香 港 市场 以 恒生 指 数 为基 准；美 国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司 评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在-20%以下 行业 评级 强于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 高于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业整体回报 介于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 低于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数-5%以下 西 南 证 券机构销售团队 区域 姓名 职务 手 机 邮箱 姓名 职务 手 机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理 助理/销售总监 18621310081 张玉梅 销售经理 18957157330 崔露文 销售副总监 15642960315 阚钰 销售经理 17275202601 谭世泽 高级销售经理 13122900886 魏晓阳 销售经理 15026480118 汪艺 高级销售经理 13127920536 欧若诗 销售经理 18223769969 李煜 高级销售经理 18801732511 李嘉隆 销售经理 15800507223 卞黎 旸 高级销售经理 13262983309 龚怡芸 销售经理 13524211935 田婧雯 高级销售经理 18817337408 北京 李杨 销售总监 18601139362 张鑫 高级销售经理 15981953220 张岚 销售副总监 18601241803 王一菲 销售经理 18040060359 杨薇 资深销售经理 15652285702 王宇飞 销售经理 18500981866 姚航 高级销售经理 15652026677 路漫天 销售经理 18610741553 胡青璇 高级销售经理 18800123955 马冰竹 销售经理 13126590325 广深 郑龑 广深销售负责人 18825189744 丁凡 销售经理 15559989681 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 陈紫琳 销售经理 13266723634 张文锋 高级销售经理 13642639789 陈韵然 销售经理 18208801355 龚之涵 销售经理 15808001926 西 南 证 券研究发展中心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21 世纪大厦10 楼 地址：深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦22 楼 邮编：200120 邮编：518038 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35 号国际企业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券 总部大 楼21 楼 邮编：100033 邮编：400025
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