2018-2019外汇期货市场研究报告.pptx

,2018-2019外汇期货市场研究报告,2018年8月23日,目录,2,外汇及期货市场 外汇市场概览 期货市场介绍,期货应用介绍 套期保值 市场情况,目录,3,外汇及期货市场 外汇市场概览 期货市场介绍,期货应用介绍 套期保值 市场情况,一、外汇及期货市场介绍,4,（一）全球外汇市场的基本构成,（二）人民币有关外汇期货品种,（三）重点外汇期货合约介绍,一、外汇及期货市场介绍,5,（一）全球外汇市场的基本构成,（二）人民币有关外汇期货品种,（三）重点外汇期货合约介绍,外汇市场,场外市场,1.全球外汇市场的基本构成 2016年全球外汇市场日均成交金额为5.19万亿美元，具体分为场外和场内两部分； 场外市场包括即期市场、远期市场、外汇掉期、货币互换、期权和其他工具； 场内市场包括期货市场、期权市场即期远期,外汇掉期货币互换期权和其他期货,场内市场期权6,2.即期、掉期和远期的交易模式 从场内和场外所有交易工具的成交金额分布来看，即期和掉期是规模最大的交易工具，其次为远期和场外期权。 场内金融工具的应用规模较小,1,652,700,2,378,82,254,106,13,.,1,000500,2,000,2,500,即期,远期,外汇掉期,货币互换,期权和其,他产品7,场内期货,场内期权,2016年全球外汇市场日均成交额分布,31.86%,13.49%,45.86%,1.58%,2.04%4.91%,0.25%,2016年全球外汇市场日均成交额分布,1,500即期远期外汇掉期,货币互换期权和其他产品场内期货场内期权,Jan-18,Mar-18,Nov-17,2016,2017,Feb-18,Dec-17,115,119,123,137,144,151,13,14,14,11,17,16,14,08,20,106100806040,120,160140,3.场内衍生品工具的发展逐步积累 2018年3月，场内期货的交易规模较2016年上涨了42%以上，场内期权整体持平外汇场内衍生品交易金额变化,外汇期货,外汇期权,USD,EUR,JPY,GBP,AUD,CAD,CHF,CNY,SEK,NZD,MXN,SGD,HKD,NOK,KRW,TRY,RUB,INR,BRL,ZAR,DKK,PLN,TWD,HUF,OTH,4.货币交易种类集中 全球外汇市场交易规模中，以美元、欧元、日元、英镑为主，人民币排在瑞士法郎之后，居第8位,4,555,1,6241,115,356,266246,203,112106 99 91 88 85 87 73 62 65 72,49 42 35 32 15,233,.9,500,1,000660,2,0001,500,3,0002,500,4,5004,000,5,000,2016年全球外汇市场各币种日均成交金额分布,43.91%,15.65%,10.75%,6.36%,3.44%3,500,2.38%2.57%,1.96%,2016年全球外汇市场各币种日均成交金额分布,USDEURJPYGBP,AUDCADCHFCNY,10,68,28,86,3,18,1,.,10,20,30,5040,70,90,即期,远期,外汇掉期,货币互换,期权和其他,产品,场内期货和,期权,33%,14%,42%,1%80,9%,1%,5.人民币交易工具也以场外为主 与国际货币类似，人民币交易工具也以场外工具为主2016年人民币交易工具成交金额分布2016年人民币交易工具成交金额分布100,60即期,远期外汇掉期,货币互换期权和其他产品,场内期货和期权,Jan-18,Dec-17,Mar-18,Feb-18,2016,2017,Nov-17,1,1,1,1,2,2,2,10.5011,21.5,6.人民币场内衍生品交易量翻倍上升 近两年随着场内期货市场的集体发展，人民币相关的外汇期货成交规模也出现了翻倍上升人民币场内衍生品交易金额变化CNY2.5,一、外汇及期货市场介绍,12,（一）全球外汇市场的基本构成,（二）人民币有关外汇期货品种,（三）重点外汇期货合约介绍, 外汇期货交易主要集中在CME、ICE、TFX、HKEX和SGX等交易所 人民币外汇期货交易品种以美元/人民币为主,1.人民币场内衍生品交易量翻倍上升,13,2015/01/02,2015/02/02,2015/03/02,2015/04/02,2015/05/02,2015/06/02,2015/07/02,2015/08/02,2015/09/02,2015/10/02,2015/11/02,2015/12/02,2016/01/02,2016/02/02,2016/03/02,2016/04/02,2016/05/02,2016/06/02,2016/07/02,2015/01/02,2015/02/02,2015/03/02,2015/04/02,2015/05/02,2015/06/02,2015/07/02,2015/08/02,2015/09/02,2015/10/02,2015/11/02,2015/12/02,2016/01/02,2016/02/02,2016/03/02,2016/04/02,2016/05/02,2016/06/02,2016/07/02,2.港交所和新交所的美元/人民币期货最为活跃 目前只有港交所和新交所的美元/人民币期货合约相对活跃,0,500,25002000,35003000,4500,外汇期货成交手数,SGX USD/CNH,HKEX USD/CNH,KRX KRW/CNH,HKEX EUR/CNH,014,1510,20,25,0,2000,1500400010005,80006000,10000,400012000,14000,外汇期货持仓手数,SGX USD/CNH,HKEX USD/CNH,KRXKRW/CNH(右轴）,HKEXEUR/CNH(右轴）,一、外汇及期货市场介绍,15,（一）全球外汇市场的基本构成,（二）人民币有关外汇期货品种,（三）重点外汇期货合约介绍,1.港交所和新交所的美元/人民币期货合约细则,16,项目合约交易代码合约月份,港交所美元兑人民币（香港）期货CUS即月、下三个历月及之后的六个季月（合约期长达22个月）,新交所美元/离岸人民币期货UC13个历月及之后的8个季月（合约期长达37个月）,合约金额报价单位最低波幅,100,000美元每美元兑人民币（如1美元兑人民币6.7000元）0.0001元人民币,交易时间（当地时间）最后交易日的交易时间,T时段: 8:30 am - 4:30 pmT+1时段: 5:15 pm - 1:00 am（次日）8:30 am - 11:00 am,T时段: 7:25 am - 5:55 pmT+1时段: 6:15 pm - 4:45 am（次日）7:25 am - 11:00 am,最后交易日最后结算日最后结算价,最后结算日之前两个工作日合约月份的第三个星期三香港财资市场公会在最后交易日上午11:30公布的美元兑人民币(香港)即期汇率定盘价,结算方式价格限制,由卖方缴付合约指定的美元金额，而买方则缴付以最后结算价计算的人民币金额无,现金结算(人民币)无,2.中金所仿真交易澳元/美元、欧元/美元合约细则,17,项目,中国金融期货交易所,合约交易代码,澳元兑美元即期汇率（AUD/USD）AF,欧元兑美元即期汇率（EUR/USD）EF,合约月份,最近的3个连续月份及随后3个季月,10，000澳元每100澳元的美元价格0.01美元/100澳元,合约金额报价方式最小变动价位交易时间最后交易日的交易时间最后交易日交割日期交割方式,10,000欧元每100欧元的美元价格0.01美元/100欧元9:00-11:30；13:00-15:159:00-11:30；13:00-15:00合约到期月份的第3个周三同最后交易日现金交割,交割结算价,最后交易日收盘前2小时国际市场澳元兑美元基准即期汇率的算术平均价,最后交易日收盘前2小时国际市场欧元兑美元基准即期汇率的算术平均价,每日价格最大波动限制最低交易保证金,上一个交易日结算价的3%合约价值的3%,2016/10,2016/12,2017/02,2017/04,2017/06,2017/08,2017/10,2017/12,2018/02,2018/04,2018/06,2016/10,2016/11,2016/12,2017/01,2017/02,2017/03,2017/04,2017/05,2017/06,2017/07,2017/08,2017/09,2017/10,2017/11,2017/12,2018/01,2018/02,2018/03,2018/04,2018/05,2018/06,18,3.港交所和新交所的美元兑人民币外汇期货是主流产品 产品流动性可满足一般性的需求。 2018年6月，CUS和UC日均成交量分别在8000手和20000手左右，对应的日均成交额分别为8亿美元和20亿美元。,外汇期货成交与持仓情况（港交所CUS，所有合约）,200010000,3000,7000600050004000,8000,9000,40000200000,60000,14000012000010000080000,160000,180000,成交,月末持仓,日均成交（右）,外汇期货成交与持仓情况（新交所UC，所有合约）,50000,10000,2000015000,25000,100000500000,150000,350000300000250000200000,400000,450000,成交,月末持仓,日均成交（右）,目录,19,外汇及期货市场 外汇市场概览 期货市场介绍,期货应用介绍 套期保值 市场情况,二、外汇期货应用介绍,20,（一）外汇期货应用的一般方法,（二）外汇期货套期保值的效果,（三）外汇期货交易中的细节,二、外汇期货应用介绍,21,（一）外汇期货应用的一般方法,（二）外汇期货套期保值的效果,（三）外汇期货交易中的细节,1.交易原理,22, 根据现货头寸反向建立价值相等的期货头寸，以期外汇期货和即期汇率的组合头寸风险尽量呈现,中性，降低或消除系统性风险。, 本质上讲，是一种“盈亏互补机制”。,期货多单, 对冲人民币贬值风险；, 未来有购汇需求，如要偿还美,元债务、支付美元货款,期货空单,对冲人民币升值风险；,未来有结汇需求，如持有美元,资产、收到美元货款,2.一个简单的例子（结汇方向） 对冲人民币升值风险。,时间,即期市场,期货市场,2017/1/52017/4/5,签订10万美元合约按即期汇率6.9307计算，到期可换得69.307万元人民币到期收到10万美元货款按照即期汇率6.8906进行兑换，得到68.906万元人民币,卖空1张CUS1706成交价为7.0410买入1张CUS1706成交价为6.925,盈亏情况,损失：69.307-68.906 = 0.401万元人民币,获利：(7.0410 -6.925)10=1.16万元人民币,总盈亏,获利：1.16-0.401=0.759万元人民币,1计算过程忽略了手续费及保证金占用带来的资金成本。23,3.一个简单的例子（购汇方向） 对冲人民币贬值风险。,时间,即期市场,期货市场,2016/8/232016/11/23,签订10万美元合约按即期汇率6.6586计算，到期需支付66.586万元人民币来购入所需美元。到期支付货款按即期汇率6.8904购入10万美元，支付68.904万元人民币。,买入1张CUS1612成交价为6.6907卖出1张CUS1612成交价为6.9351,盈亏情况,损失：68.904-66.586 = 2.318万元人民币,获利：(6.9351-6.6907)10=2.444万元人民币,总盈亏,获利：2.444-2.318=0.126 万元人民币,1计算过程忽略了手续费及保证金占用带来的资金成本。24,4.一个简单的例子（交叉货币）,25, 对冲交叉货币风险, 可以分解为一个货币贬值，另一个货币升值的风险对冲,1计算过程忽略了手续费及保证金占用带来的资金成本。,二、外汇期货应用介绍,26,（一）外汇期货应用的一般方法,（二）外汇期货套期保值的效果,（三）外汇期货交易中的细节,2018/01/29,2017/07/03,2017/07/24,2017/08/14,2017/09/04,2017/09/25,2017/10/16,2017/11/06,2017/11/27,2017/12/18,2018/01/08,2018/02/19,2018/03/12,2018/04/02,2018/04/23,2018/05/14,2018/06/04,2018/06/25,CUS当月连续,CUS当季连续,UC当月连续,UC当季连续,CNYCNH,0.99870.9969,0.99720.9948,0.99860.9974,0.99710.9954,1计算区间为2017年7月3日-2018年6月29日。27,1.期现货市场紧密联动有利于套保功能发挥 期货、现货市场走势保持了很好的联动性，相关系数超过0.99。期货、现货市场走势保持了很好的联动性,5.9,6.0,6.26.1,6.96.86.76.66.56.46.3,UC当月,CUS当月,CNH,CNY,2.案例分享1：对冲汇率风险（以对冲人民币升值风险为例）,28,客户需求, 客户因货款存在回收期而面临汇率风险敞口。如，客户按即期汇率签订规模较大的出口订单，货款以美元计价，预计在N个月后收到货款并结汇。因此，客户在N个月的时间段中，面临人民币相对于美元汇率升值的风险。, 在2017年3月17日，客户签订了四笔出口订单，合同折算汇率均为即期汇率6.9085。订单1：合约金额300万美元，回款周期为30天，预计2017年4月14日收到货款。订单2：合约金额300万美元，回款周期为90天，预计2017年6月15日收到货款。订单3：合约金额300万美元，回款周期为180天，预计2017年9月13日收到货款。订单4：合约金额300万美元，回款周期为360天，预计2018年3月12日收到货款。,2.案例分享1：对冲汇率风险（以对冲人民币升值风险为例）对冲方案选择1. 与银行签订时间长度分别为1M、3M、 6M、12M，合约金额为300万美元的远期结汇合同。2. 分别卖出30手CUS1706、30手CUS1706、30手CUS1709、 30手CUS1803，并在收到货款并结汇的当日进行平仓。各方案的报价情况【1】,银行1,银行2,银行3,期货开仓价,期货平仓价,3月17日即期汇率,到期汇率,1M3M6M12M,1674397511280,282.5427.58451340,165430747.491269.96,6.95416.95417.01007.1250,6.90826.79206.53096.3256,6.90856.90856.90856.9085,6.88696.79756.53096.3236,1银行报价数据采用2017年3月17日彭博公布的对应期限的远期价格，具体银行名称已经省略；期货报价采用当日合约收盘价。29,30,银行1,银行2,银行3,期货折算的结汇汇率,1M3M6M12M,6.92526.95246.98367.0365,6.936756.951256.99307.0425,6.92506.95156.98327.0355,6.93286.95967.01007.1230,2.案例分享1：对冲汇率风险（以对冲人民币升值风险为例）对冲效果到期结汇汇率,6.80,7.157.107.057.006.956.906.85,1M,3M,6M,12M,银行1,银行2,银行3,期货操作折算的结汇汇率,31,专业度要求,合约灵活性,保证金比例,锁定效果,影响因素,银行远期法外汇期货法,低高,差好,一般一年以内3%左右，一年以上8%。部分允许动用授信保证金比例低，一般在2%左右,完全锁定到期价格可明显降低汇率波动的风险。,套保结果需要根据协定汇率与即期汇率之差决定，受企业议价能力影响。目前基差收敛和期货远期升水价差结构对卖出套期保值方有利。买入套期保值方可能存在期货盈利无法完全弥补现货亏损的问题。,2.案例分享1：对冲汇率风险（以对冲人民币升值风险为例） 与银行远期相比，期货工具的应用更灵活，对企业的资质要求相对简单，且能更高效的利用资金 同时，期货工具的应用也需要客户具有相应的专业知识能力,2017/10/09,2017/10/16,2017/10/23,2017/10/30,2017/11/06,2017/11/13,2017/11/20,2017/11/27,2017/12/04,2017/12/11,2017/12/18,2017/12/25,2018/01/01,2018/01/08,2018/01/15,2018/01/22,2018/01/29,2018/02/05,2018/02/12,2018/02/19,2018/02/26,2018/03/05,2018/03/12,2018/03/19,2018/03/26,32,102%100%98%96%94%92%90%,3.案例分享2：不同行情下套保效果（以对冲人民币升值风险为例）人民币升值期空头套保结果（20171009-20180329）,总收益（当月连续，展期）%展期日（当季）持有期收益率,总收益（当季连续，展期）%展期日（当月）收益率标准差,不套保总收益套保效果,套保（当月）套保（当季）不套保,1.03%0.71%-5.10%,0.31%0.31%2.06%,97.75%97.69%-,2017/09/01,2017/09/06,2017/09/11,2017/09/16,2017/09/21,2017/09/26,2017/10/01,2017/10/06,2017/10/16,2017/10/21,2017/10/26,2017/10/31,2017/10/11,33,3.案例分享2：不同行情下套保效果（以对冲人民币升值风险为例）人民币贬值期空头套保结果（20170901-20171031）,持有期收益率,收益率标准差,套保效果,套保（当月）套保（当季）不套保,0.33%0.28%0.90%,0.13%0.12%0.75%,96.83%97.37%-,102%102%101%101%100%100%99%99%98%98%97%97%,总收益（当月连续，展期）%,总收益（当季连续，展期）%,不套保总收益,展期日（当季）,展期日（当月）,2017/10/09,2017/10/14,2017/10/19,2017/10/24,2017/10/29,2017/11/03,2017/11/08,2017/11/18,2017/11/23,2017/11/28,2017/11/13,34,3.案例分享2：不同行情下套保效果（以对冲人民币升值风险为例）人民币震荡期空头套保结果（20171009-20171130）,套保（当月）套保（当季）不套保,0.18%0.22%-0.27%,0.07%0.08%0.30%,94.04%92.98%-,101%101%100%100%99%99%98%98%97%,不套保总收益套保效果,总收益（当月连续，展期）%展期日（当季）持有期收益率,总收益（当季连续，展期）%展期日（当月）收益率标准差,3.案例分享2：不同行情背景下的套保效果总结,人民币升值期 套保后的收益率曲线较不套保而言更为平缓，可以达到明显降低汇率波动风险的目的，套保效果在90%以上。 套保后收益率为正，即企业在规避汇率波动风险的同时，还可以获得一定的收益，这一收益在6个月长,度的套期保值时间内，约1%左右。35,人民币贬值期 套保后的收益率曲线较不套保而言更为平缓，可以达到明显降低汇率波动风险的目的，套保效果在90%以上。 企业损失了部分结汇收益，但汇率波动对资产的影响大大降低。,人民币震荡期 套保后的收益率曲线较不套保而言更为平缓，可以达到明显降低汇率波动风险的目的，套保效果在90%以上。,二、外汇期货应用介绍,36,（一）外汇期货应用的一般方法,（二）外汇期货套期保值的效果,（三）外汇期货交易中的细节,160,153,146,139,132,125,118,111,104,97,90,83,76,69,62,55,48,41,34,27,20,13,6,100,96,92,88,84,80,76,72,68,64,60,56,52,48,44,40,36,32,28,24,20,16,12,8,4,1.关注基差和跨期价差结构 对于空头套保而言，期货与现货的基差收敛使得期现两端相抵之后存在净盈利； 移仓换月过程中，期货远期升水价差结构也会给外汇期货空头端带来展期收益。,-200,400,1000,1200,外汇期货基差情况（港交所CUS，季月合约）CUS季月合约基差（CUS-CNY),1806,1809,1812,-40001横坐标表示合约倒数第N个工作日。37,100,2002000,300,800400600,500,600,外汇期货跨期价差情况（港交所CUS，季月合约）CUS跨期价差,1712-1803,1803-1806,1806-1809,1809-1812,100,96,92,88,84,80,76,72,68,64,60,56,52,48,44,40,36,32,28,24,20,16,12,8,4,9,6,36,15,60,57,54,51,48,45,42,39,33,30,27,24,21,18,12,3,2.年化展期成本跟踪,1横坐标表示合约倒数第N个工作日。纵坐标表示在第N个工作日进行展期时，展期的年化成本或收益。38,正数表示空头展期有收益。,3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%,CUS按季展期情况CUS按季展期成本,1712-1803,1803-1806,1806-1809,1809-1812,4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%,CUS按月展期情况CUS按月展期成本,1805-1806,1806-1807,1807-1808,1808-1809,