2024-2025汽车和汽车零部件行业动态报告.pptx

2024-2025 汽车和汽车零部件行业动态报告 核心观点 证券 公司 收盘价 EPS P/E(x)投资评级 代码 名称（市 场货币）22A(财 报货币)23E 24E 22A 23E 24E 本次 601127.SH 赛力斯 90.43-2.56-1.72 0.07 NA NA 1292 增持 601689.SH 拓普集团 57.18 1.54 1.95 2.81 37 29 20 买入 002594.SZ 比亚迪 208.94 5.71 10.32 11.59 37 20 18 买入 1211.HK 比亚迪股份 203.80 5.71 10.32 11.59 33 18 16 买入 600660.SH 福耀玻璃 44.75 1.82 2.16 2.52 25 21 18 买入 3606.HK 福耀玻璃 42.35 1.82 2.16 2.52 22 18 16 买入 股价 时间为2024-04-25；汇率按1HKD=0.9088CNY 换算；（注：福耀玻璃、比 亚 迪、拓普 集 团2023全年业绩已公布，EPS 为 实 际值）中 央以旧 换新 落 地；新能源车补贴力 度符合预期，燃油车补贴力度高于预期：4/26 商务部等7 部门关于印发汽 车以旧换新补贴实施细则的通知，截至2024/12/31 对个人 消 费 者 报 废 国三及以下 排 放 标 准 燃 油乘用车 或2018/4/30 前注 册登 记 的 新能 源 乘 用 车、并 购 买 符 合 节能 要求乘用车新 车 的 个 人 消费 者，可 享 受一 次 性 定 额补 贴。三重补 贴 利 好 购 车 消 费：汽车价格体 系主要受三重因素影响，包括车企补 贴（指 导 价 降调+购车优惠+置 换 补 贴）、地方补贴（购 车 补贴+置换补贴）、中 央 补贴（包 括以旧换新）。我们复盘了2022年至今三重补贴情况：1）车企补贴：随着市场竞争加剧，车企补贴从2022年以燃油车购置税优惠模式 为主，切换至当前新能源指导 价下调+现金优惠 放大、燃油车终端 权益增 加、以及置换补贴叠加的多种形式组 合。2）地方补贴：部分省市在2022-2023年期间已实施阶段性的以旧 换新；预 计 随 着 中央+地方财 政 共担以 旧换新的补 贴指 引 落 地，多地有 望跟进并 增 加 以旧 换 新 补 贴覆 盖 力 度。此外，地 方省市 区 县 也 持 续 给 予 限时 购 车 补 贴，但补 贴 周 期+补 贴 力 度 相对弱于以旧换 新。3）中央补贴：本轮以 旧换新单车补贴金额为7,000-10,000 元（新能源车补贴力度符合预期，燃油车补贴力度高于预期的=5,000 元）。政 策发力 方向与国内以增换购 为核心增量的市场相契 合；预计在多种补贴叠加下，2024E 为近三年购车综合优惠力度最大之年；看好政策/补贴驱动下2024E 销量总量 修复前景。预 计 中央以 旧 换 新有 望带 动100-200 万辆增量：预计此轮报 废 换新 可为国内市场带 来100 万-200万辆增量规模，约占 国 内 汽 车 总 量 市场 份额3.2%-6.5%。结合当 前 汽 车市场结构，1）2023 年一线城市新 能源汽车销量占比同比下降2.6pcts 至14.1%，下沉市场 占比抬升；2）换购 需求增加带动汽车消费，2017-2023 年15 万元以上车 型销量占比抬 升（vs.10-15万元车型占比相 对 稳定，10万元以下车型 占比下降）；3）传统自主+合资品牌对换购/中高端新能源车市场的布局程度仍待提升。我们判 断，新 一线、二/三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关 键，预计在细分市场具备产品力+品牌力的比亚迪、问界（赛力斯）有望充分受益。投资建议：当前汽车板块A/H PE-TTM 估值分别为27x/17x；A 股位于2020 至今的估值均值-1x标准差以下，H 股 位于2020年至今的估值均值与-1x标准差之间。我们看 好政策驱动 市场估值与情绪修复、再 至 拉 动 销 量基 本 面改善 的 前 景。维持2024E 汽车板块 或呈现震荡+主题性行 情的判断。看好在细分市场产品结构/车 型周期 占优 的 整车与供应链、以及智能化/机器人主题。整车：推 荐比 亚 迪、赛 力斯，建 议 关 注北 汽 蓝 谷。零部 件：1）智能化/机器人，推 荐 拓普 集 团，建 议关 注 三 花 智 控、贝斯 特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份。风险分析：政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。重点公司盈 利预 测 与估 值 表 目 录 2022-2024 年 至今购车 综合 优 惠梳理 关于车企、地方、中央 补 贴梳理 中央以旧 换 新对 销 量的 弹 性测算 投资建议 风险分析 2024 年，或为近三 年购车综合 优惠力度最 大之年 行业综合优惠主要包括 三 层：车企 补 贴（指导价降 调+购车 优惠+置换 补 贴）、地方 补 贴（购车补 贴+置 换补 贴）、中 央补 贴（包括以旧 换新）。综合以上 三层补 贴，我们对2022-2024 年至今（截至2024/4/25，下同）各 价格带主 销车型 进 行购车金 额测算（由于地方 补贴的 补 贴金额/期限等 差 异 较 大，因此我 们 在 剔 除地 方 补贴 的 情 况 下，仅考虑 车 企 和中央 的优惠 做 了 梳 理）。1）在 考 虑购 置税 优惠+新 能 源 汽 车国 家补贴 的 情况 下，2022-2024年至 今 大部分主销车型 价 格 带逐 年下 沉（2023 年 同 比 综 合 优惠 幅度扩 大7.9%、2024 年 至今 同比 综合 优惠 幅度 扩大4.1%）。2）预计 2024年车企综合 优 惠 已 达较 高水 平；随 着中 央以 旧换 新 补 贴落 地、以及 地 方 阶段 性的 补贴 持续跟 进，我 们预 计2024 年 或 为近 三年 购 车 综合 优 惠 力 度最大之 年。图1：2023-2024 年至今各价格带主销车型价格降幅 表1：2022-2024 年至今各价格带主销车型优惠总额及落地价情况（剔除地方补贴影响，仅考虑车企和中央层面的补贴优惠）价格 车型 2022 年 落地 价 综合优惠（万元）落地价（万元）2023 年 综合优惠 价格变化（基于2022 年）落地价（万元）2024 年 至 今 综合优惠 价格变化（基于2023 年）10-15 万 秦PLUS DM-i 海豚 哈弗H6 11.38-16.58 购置税减免、价格含补贴 10.28-13.08 购置税减免、价格含补贴 9.86-12.95 0.7 万元终端优惠+国 家 购置 税优 惠（50%）+车企购置税优惠（50%）8.98-13.58 10.68-12.98 8.47-13.91 1 万终端优惠+购置税减免 1 万终端优惠+购置税减免 2.3 万元终端优惠+燃 油 购置 税-19.3%1.3%-1.9%7.98-14.28 9.98-12.98 8.17-13.61 购置税减免 购置税减免 约2.6 万元终端优惠+燃 油购 置税-1.3%-3.0%-2.7%宋PLUS DM-i 15.48-21.88 购置税减免、价格含补贴 20.99-34.99 购置税减免、价格含补贴 11.42-15.63 0.6 万元终端优惠+国家购置税优惠（50%）14.78-17.78 1.2 万元终端优惠+购置税减免-12.8%12.98-16.98 购置税减免-8.0%15-20 万 小鹏P7 19.79-32.79 1 万元终端优惠+购置税减免-6.1%15.59-27.99 23.99 万元版本8.4 万元终 端优 惠+购置 税 减免-17.1%广汽丰田锋兰达 10.69-15.48 3 万元终端优惠+燃油购置税-3.3%10.69-15.48 3 万元终端优惠+燃油购置税 0.0%20-30 万 汉DM 特斯拉ModelY 大众帕萨特 24.98-32.18 购置税减免、价格含补贴 29.18-41.79 购置税减免、价格不含补贴 15.78-22.41 1.2 万元终端优惠+国家购置税优惠（50%）+车企购置税优惠（25%）17.98-27.98 26.62-36.39 15.80-23.53 1 万终端优惠+购置税减免 购置税减免 4 万元终端优惠+燃油购置税-19.6%-11.2%3.0%16.98-25.98 25.89-36.61 15.80-22.48 购置税减免 购置税减免+顶配版新能源购置税 约4 万元终端优惠+燃油购置税-6.5%-0.8%-2.7%30-40 万 理想ONE/L8 蔚来ET5 宝马3 系 34.98 购置税减免、价格不含补贴 29.8-35.6 购置税减免、价格不含补贴 29.99-42.62 2 万元终端优惠+燃油购置税 32.18-39.98 29.8-35.6 26.14-37.03 购置税减免 购置税减免 6.5 万元终端优惠+燃油购置税 3.1%0.0%-13.0%30.99-37.52 27.5-33.45 25.64-36.53 3 万元终端优惠+3 万元购置税减免+新能 源购置税 2.3 万元终端优惠+顶配版新 能源购置税 7 万元终端优惠+燃油购置税-5.1%-6.8%-1.6%40-50 万 理想L9 蔚来ES6 宝马X3 45.98 购置税减免、价格不含补贴 38.6-55.4 购置税减免、价格不含补贴 40.7-49.73 2.5 万元终端优惠+燃油购置税 42.98 购置税减免 33.8-39.6 购置税减免 35.50-45 8 万元终端优惠+4 万元购置税-6.5%-21.9%-11.0%40.18-43.45 33.8-40.1 34-43.5 3.6 万元终端优惠+3 万元购置 税减免+燃 油购置税 3 万元购置税优惠+顶配新能源购 置税 9.5 万元终端优惠+燃油购置税-2.8%0.7%-3.7%（注：1）落地 价 为仅考 虑车企 补贴 的 全年 价 格最 低 点；2）2022年新能源汽车价 格为 补 贴后 价 格；3）地 方 补贴 为 上海 以 旧换 新 补贴。）目 录 2022-2024 年 至今购车 综合 优 惠梳理 关于车企、地方、中央 补 贴梳理 中央以旧 换 新对 销 量的 弹 性测算 投资建议 风险分析 车企补贴（1.1）：指导价降调+限 时优惠，购车优惠力度凸显 车企 的 补 贴 主 要分 为 指导 价降 调/限时优 惠、以 及 置 换 补 贴 这 两 个 方 面。从售价优惠角 度来 看，1）2022 年 受限 于缺 芯/新能 源与 燃油 车的 成本 结构 差异 性，车企 优惠 主要 集中 在燃 油车 并通 过购 置税 优惠 放大 的形 式 进 行。2）2023 年新能源 车企 陆续降 调 定价 并承担新 能源车 国补退 坡的 压 力；随 着 碳酸 锂 成本 下 降+产业 链各 环 节 降 本，新 能源 车 企持 续 跟 进 限时 优 惠。3）2024 年至今 车 企在 维 稳2023 年定 价 的基 础 上，进 一步 通 过改 款 降价、以及 下 探低 配 版车 型 价格 等 方式 吸 引到 店 量。表2：2022-2024年至今新能源品牌优 惠情况 品牌 时间范围 车型 补贴类型 调整下区间（万 元）调整上区间（万 元）备注 4Q22 全系 王 朝+海 洋网+腾势 涨价 0.2 0.6 NA 1H23 全系王朝+海洋 网 降价 0.3 3.2 NA 比亚迪 3Q23 3Q23 海洋网 腾势N7 限时优惠 限时优惠 0.7 2 0.88 2 NA NA 4Q23 全系王朝+海洋网 限时优惠 0.5 1.8 NA 1Q24 全系王朝+海洋 网 降价 0.4 3 NA 1Q22 全系车型 涨价 1.4 2 NA 4Q22 全系车型 降价 1.4 2.7 NA 特斯拉 1Q23 全系车型 降价 2 4.8 NA 4Q23 全系车型 涨价 0.2 1.4 NA 1Q24 全系车型 降价 1.15 1.55 NA 1H22 欧尚、长安部分车型 限时优惠 2 2 购置税减免100%1Q23 深蓝SL03 限时优惠 2.2 2.2 NA 长安 4Q23 1Q24 Lumin、Q05、A07 深蓝纯电车型 限时优惠 降价 0.8 0.7 1 1 NA NA 1Q24 Q05、Lumin 限时优惠 1.2 3.5 NA 1H24 启源A05、启源Q05 指导价下调 1.1 3.7 NA 1H22 缤越 限时优惠 0.6 0.6 NA 3Q23 极氪001 限时优惠 3 3.7 NA 吉利 4Q23 1Q24 极氪X、帝豪L 冠军版 极氪001 限时优惠 降价 1.4 3.1 1.6 5.7 NA NA 1Q24 银河系列 降价 1.4 1.9 NA 1Q24 吉利燃油车 型 限时优惠 1.3 2.4 NA 1H22 全系车型 限制优惠 1.1 1.1 H6 国潮版购置税全免 长城 1Q23 2H23 哈弗H6 PHEV 55km 欧拉、枭龙、猛龙 降价 限时优惠 1.5 0.4 1.5 3 NA NA 1Q24 欧拉 限时优惠 2.2 3 NA 品牌 时间范围 车型 补贴类型 调整下 区间（万 元）调整上区间（万元）备注 1Q23 M5 EV、M7 降价 2.88 3 NA 2H23 M5、M7 限时优惠 2.7 3.3 包括2.7 万元选配权益 AITO 1Q24 M5、M7、M9 限时优惠 2 5.2 包括2.7 万元 选配 权 益 1H24 M7 限时优惠 2 2 低配版 降 价2 万元 1Q23 C01 限时优惠 2.5 2.5 NA 零跑 3Q23 4Q23 C01/C11 纯电车型 全系车型 降价 限时优惠 2 1 2 2.2 NA 包括0.5 万元选配权益 1Q24 全系车型 降价 0.9 2 全系车型1.5-3.2 万元现金优惠 1H22 全系燃油车型 限时优惠 NA NA 购置税减免100%3Q23 全系新能源车型 限时优惠 1 2.3 NA 上汽荣威 4Q23 旗下全系车型 限时优惠 1.3 3 NA 1H24 D7、i5、RX5、iMAX8、RX9 限时优惠 2 2 NA 1H22 五菱宝骏 限时优惠 2.1 2.1 NA 上汽通用 五 菱 1Q23 2Q23 宏光MINI EV 宏光MINI EV、AirEV 晴空 降价 降价 0.3 1 0.3 1.3 NA NA 智己 1Q24 全系车型 限时优惠 1.2 6.38 L7 指导价下 调4 万元 1Q23 全系车型 降价 2 3.6 NA 小鹏 4Q23 1H24 P7、G9、G6 P7 鹏翼门、G6、G9 限时优惠 限时优惠 1 2 2.6 5 NA G9 包括1.1 万元选装折 扣 1H24 P7 限时优惠 8.4 9.9 低配版指导价最低至14.09 万元 蔚来 1Q24 全系车型 限时优惠 2.4 3.2 2024/3 给予换电体验券优惠 理想 1Q24 全系车型 限时优惠 3.3 3.6 NA 车企补贴（1.1）：指导价降调+限 时优惠，购车优惠力度凸显 表3：2022-2024 年至今合资品牌优惠情况 品牌 时间范围 车型 补贴类型 调整下区间（万元）调整上区间（万元）备注 东风本田 1H22 1Q23 全系车型 全系车型 限时优惠 限时优惠 0.5 6 0.5 6.8 NA 湖北、云南专项 补 贴 1H22 全系车型 限时优惠 NA NA 购置税减免75%1Q23 全系车型 限时优惠 5 5 NA 上汽大众 3Q23 4Q23 全系车型 途昂、朗逸、途岳、帕萨特 限时优惠 限时优惠 3 3 6 5.8 NA NA 1Q24 ID.3 降价 3.8 3.8 NA 1Q24 途昂 限时优惠 4.09 6.51 NA 1H22 旗下车型 限时优惠 0.8 0.8 额外购置税减免75%-100%3Q23 全系车型 限时优惠 2 7 NA 上汽通用 4Q23 1Q24 别克全系车型 别克全系车型 限时优惠 限时优惠 3 3.5 7 6.5 NA NA 1Q24 E4 降价 3 3 NA 1Q24 凯迪拉克CT5 限时优惠 7 7 NA 1H22 全系车型 限时优惠 0.1 0.7 NA 1Q23 bZ4X 降价 3 3 NA 广汽丰田 2Q23 全系车型 限时优惠 3 3 NA 2H23 全系车型 限时优惠 1.5 2 NA 2Q24 威兰达 限时优惠 2 2 NA 1H22 部分车型 限时优惠 0.7 0.7 NA 1Q23 全系车型 限时优惠 1.8 3 广州专项补贴 广汽本田 3Q23 全系车型 限时优惠 1 3 燃油车型可获得粤A 蓝色牌照 1Q24 皓影、极湃e:NP1 限时优惠 1 5 皓影混动版1 万元优惠；汽油版1.7 万元优惠 1H24 雅阁、皓影、冠道 限时优惠 2.9 4 NA 车企补贴（1.2）：自发性推 出置换补贴，央国车企力 度更大 除了指导价降调/限时优 惠，车 企 也自发性 的推出 置换补贴。我 们从 汽车央国 企、以及民 营车 企 两 个层 面进行 置换补 贴的梳 理与 比 较。我 们将 汽 车 央国企 的 置换 补 贴 分为三 梯 队：第 一梯队：覆 盖车 型 和 补贴力 度 较 大（可 达4-5 万 元 以上），包 括 东 风、长安、一汽；其 中，东 风子 品牌 的置 换补 贴 最 高至6 万元。第 二梯 队：覆 盖车 型 和补 贴力 度次 之（在3-4 万元左右），包 括 广汽、奇 瑞的 旗 下 合资+自主 品 牌。第三梯 队：覆 盖车型和补贴力度相对 有 限（在3 万 元以内），包 括上汽、江淮、北汽 的 旗下 合 资+自 主品 牌。表4：2024 年至今汽车央国企以旧换新补贴情况 品 牌 发布时间 涉及车型 优惠方 案 置换要求 东风 汽车 2 月14 日 神龙 10000 元 基础 置 换补 贴、旧车车龄1 年抵3000 元额外补贴、至高85000 元置换补贴 置换凡尔赛C5 X 和408X 3 月9 日 东风岚图 岚图梦想家 置换 补 贴最 高3 万 元；FREE 置换 补 贴最 高2 万元 NA 4 月3 日 东风 风 神 东风 风 行 东风日产 东风本田 东风日产 皓瀚置换补 贴最 高2 万 元；皓 极置换 补 贴最 高4 万元 置换补贴最高6 万元 置换补贴最高1.4 万元 置换补贴最高1.1 万元 置换补贴2-6 万元 NA NA NA NA NA 长安 汽车 2 月20 日 置换补贴8000 元 NA 3 月21 日 以旧换新补贴2.5-4.5 万元 NA 4 月1 日 4 月7 日 4 月12 日 4 月19 日 第二代长安X7 PLUS 锐程PLUS、欧尚Z6、UNI-K、CS55PLUS 全系车型 深蓝汽车 启源A05 真香版/Q05 真香版 启源A07增程版 以旧换新至高补贴4.5 万元/辆 限时置换补贴至高6000 元 置换补贴2500 元 最高可获2 万元置换补贴 NA NA 启源A05 真香版限145 长续航 车型 NA 一汽 集团 3 月6 日 老客户至高0.4-2.1 万元置换补贴 购买一汽大众车型不满5 年 4 月1 日 4 月2 日 4 月5 日 迈腾、CC家族、探 岳 家族、揽 境、揽巡 一汽大众揽境、揽巡 一汽大众探岳、迈腾 ID 系列 一汽丰田亚洲龙、RAV4 捷达VA3、VS5、VS7 一汽红旗全系车 型 一汽奔腾全系车 型 老客户至高2.4 万元置换补贴 老客户至高1.6 万元置换补贴 老客户至高5000 元置换补贴 老客户至高1.6 万元置换补贴 1 元抵至高10000 元置换补贴 至高5 万元置换 补 贴 至高3 万元 置换补贴 4 月11 日 一汽解放 至高2 万元/辆补贴 购买一汽大众车型不满5 年 购买一汽大众车型不满5 年 购买一汽大众车型不满5 年 NA NA NA 置换车型不限品 牌 和里 程 任意品牌中重型二手车（不包含 报废车）置换解放车型产品 4 月12 日 5000-16000 元置换补贴 4 月20 日 亚洲龙、荣放、格瑞维亚、皇冠陆 放、bz3、锐放、卡罗拉 一汽大众全系 以旧换新综合优惠至高7 万元 换 NA 优惠方案 置换要求 广汽 集团 至高8000 元置换补贴 NA 品 牌 发 布 时间 涉及车型 3 月12 日 广汽本田皓影汽油版 3 月15 日 广汽传祺、广汽三菱 至高享2 万元置换补贴 NA 至高1.1 万元置换补贴，再享2.9-4 万元购 车补贴 NA 限时置换补贴2-2.6 万元 NA 4 月1 日 广本雅阁、皓影、冠道、奥德赛 4 月2 日 埃安Y Plus、S Max、V Plus、LX Plus 4 月11 日 广汽传祺全系车型 限时置换补贴1.6-2 万元 NA 奇瑞 3 月1 日 4 月1 日 奇瑞 星途 捷途 iCAR 瑞虎、艾瑞泽、探 索06 以旧换新至高补 贴0.6-4 万元 以旧换新至高补 贴2.5-4 万元 以旧换新至高补 贴3 万元 以旧换新至高补贴0.3-1.7 万元 以旧换新至高抵3 万元 本品 牌 置 换补贴 高 于其 他 品牌 置 换 本品 牌 置 换补贴 高 于其 他 品牌 置 换 本品 牌 置 换补贴 高 于其 他 品牌 置 换 本品牌置换补贴高于其他品牌置换 本品牌置换补贴 高 于其 他 品牌 置 换 上汽 集团 3 月11 日 MG6 X-LINE MG7 至高2 万元置换补 贴 至高8,000 元置换补贴 NA NA 江淮 汽车 本品牌置换补贴高于其他品牌置 北汽 集团 4 月13 日 MG ONE MG5 D7 至高1.2 万元置换补贴 至高1.3 万元置换补贴 至高5000 元置换补贴 NA NA DMH 版本置换补贴高于EV 版本 1 月1 日 江淮T 系、悍途 享至高1 万元置换补贴 NA 1 月31 日 瑞风RF8 至高1 万元置换补贴 NA 3 月23 日 江淮QX PHEV 以旧换新现金至 高 可抵30000 元 NA 3 月18 日 BJ40 系列 以旧换新至高补贴8000 元 本品牌置换补贴与其他品牌置换补贴 相同 3 月26 日 北京现代第十一 代 索 纳 塔 1 万元置换补贴 NA 品牌 发布时间 涉及车型 优惠方案 置换要求 吉利 1 月1 日 3 月1 日 4 月1 日 领克 星瑞、缤越、缤瑞 星越、博越、星瑞、帝 豪、豪越 ICON 嘉 际 L 熊猫MINI 至高8000 元置换补贴和至高10000 元金融补贴 以旧换新至高补贴0.4-1 万元 以旧换新至高补贴1.4-5.3 万元 以旧换新至高补贴1.5 万元 以旧换新至高补贴1.4 万元 以旧换新至高补贴1 万元 NA NA NA NA NA NA 蔚来 4 月1 日 全系车型 1.5 万元选装基金补贴；6498 元NIO P hone 抵用券；3600 元换电券；全域领航辅助 一年使 用权 油车用户置换蔚来新车 长城汽车 1 月16 日 3 月4 日 3 月4 日 坦克300 欧拉闪电猫 哈弗H5H6H9 置换补贴4000-7000 元 至高7000 元置换补贴；3 万元现 金减免 最高置换补贴分别为0.5-2 万元 长城旗下品牌享7000 元补贴，其他品牌享4000 元补贴 NA NA 1 月1 日 海豹冠军版、海报DM-i、护卫舰07 方程豹豹5 秦PLUS 荣耀版 腾势N7 宋PLUS 荣耀版 唐DM-i 汉 DM-i/EV/DM-p 宋 Plus DM-i/EV 海豹 DM-i 宋 Pro DM-i 驱逐舰05荣耀版、海豚荣 耀版 元 Plus 腾势D9 5000 元置换补贴 最高8,000 元置换补贴 置换补贴2500 元 置换补贴6.5 万元 2 年0 息、4000 元置换补贴、全系2 年免费云服务和车机流量（5GB/月）置换补贴至高8000 元；首付15%起，5 年超长贷 至高8,000 元置换补贴 4,000 元置换补贴 限时权益4,000 元置换补贴 限时权益2,500 元置换补贴 2000 元置换补贴 限时权益2,000 元置换补贴 3 万置换补贴/1 万增购补贴 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 2 月19 日 2 月28 日 比亚迪 2 月29 日 3 月1 日 3 月2 日 3 月4 日 3 月6 日 小鹏汽车 3 月8 日 除X9 任一车型 置换补贴1-1.5 万元 本品牌置换补贴高于其 他 品牌置 换 4 月20 日 小鹏 G9、G6、P7i、2024 款小鹏P5 置换补贴1-1.5 万元 本品牌置换补贴高于其 他 品牌置 换 民营车企的置换贴力度 显 著小 于 汽车 央 国企（除吉 利、小 鹏外，民 营 车 企 的 置 换 补 贴 金 额 平 均 不 高 于1 万元）。综合 对 比来 看，1）汽车 央国企 对 以旧 换新 政策指 引 的执 行力 或 更 强。考虑 到汽 车央国 企 涵盖 合资 公司 的情 况，预计 置 换补 贴的 燃油车 覆 盖车型 数 量 或 多于 新 能源 车 型。2）结 合车 企 指 导 价降 调、现金 优惠/终 端折 扣放 大、以 及 置换补贴 等，预计2024 年车 企 定价 体 系已处于 近年历 史低 位。表5：2024 年至今民营车企以旧换新补贴情况 车企补贴（1.2）：自发性推 出置换补贴，央国车企力 度更大 地方补贴（2.1）：新购补贴，汽车产业 区域的力度增加 我们将地方补贴拆分为 新 购补 贴、以及置 换/旧 换 新 补 贴 两 类；其 中，新购补 贴 主要集 中在2H23、1H24 并 呈现 以下特 征：1）补贴力度 与 当地 财政收 入 有关。财 政收入 高 的上 海、北京、广 州/深 圳 一 线 城 市 给 予部分区 域近1 万 元左 右 的 汽 车 新 购 补 贴（广东 省 持 续 给 予较 高 汽 车 新 购 补 贴）。2）有 汽 车 产 业的 地 区呈 现 地 方补 贴力 度 提 升的 趋势。包 括 安 徽、吉 林、河 北 等 市 区 有 相 关 汽 车 产业集 群，为了 更好 通过 汽 车消费拉动区域经济，1H24 以 上 区域 的 汽车 新 购补 贴 最高 金 额 至18,000 元。表6：2022-2024 年至今地方汽车新购补贴情况 地区 当地主机 厂 情况 开始时间 地区 补贴类型 补贴下区间（元/台）补贴上区间（元/台）备注 上海市（上汽集团、特 斯 拉）1H22 嘉定区 全部类型汽车 10,000 20,000 NA 北京市（北汽 集团、理想汽 车）1H22 1H23 3Q23 1Q24 昌平、房山区 昌平、密云、大兴 密云、怀柔、昌平、大兴 区 大兴、房山、朝阳、昌平 全部类型汽车 全部类型汽车 全部类型汽车 全部类型汽车（新能源 燃 油）2,000 1,000 1,000 1,000 6,000 8,000 8,000 7,000 NA NA NA NA 天津市 NA 3Q23 1H24 西青区 天津市 全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车 1,000 1,000 4,600 5,000 新能源额外补贴200-600 元 NA 重庆市（长安 集团、赛力斯）1Q24 重庆市 全部类型汽车 2,000 3,000 NA 河北（长城汽车）4Q22 2Q23 1Q24 石家庄、沧州 秦皇岛 石家庄、邯 郸 全部类型汽车 全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型 汽 车 1,000 1,000 1,000 5,000 5,000 10,000 NA 新能源额外补贴500 元 NA 黑龙江 NA 4Q23 1Q24 黑河、大兴安岭 双鸭山、大兴安岭 全部类型汽车 全部类型汽车 3,000 2,000 9,000 5,000 NA NA 吉林（一汽集团）1H22 2H23 1Q24 白城、四平、吉林 长春、吉林、白城、四平 长春、延吉、松 原、白 城、通 话、白 山、舒兰 全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型 汽 车 2,000 2,000 1,000 6,000 7,000 15,000 四平、吉林新能源额外 补 贴1,000 元 长春、四平新能源额外 补 贴1,000 元 长春德惠市 给予 新 能源 补贴力 度 最高 至15,000 元 辽宁（华晨集团）4Q23 4Q23 1Q24 大连、盘锦、阜新 沈阳 沈阳、大连 全部类型汽车 全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车 1,500 2,000 2,000 4,000 5,000 7,000 NA 长春、四平新能源额外 补 贴1,000 元 沈阳新能源额外补贴1,000 元 新疆 NA 4Q23 1Q24 吐鲁番、乌苏 裕民县 全部类型汽 车 全部类型汽车 4,000 1,000 6,000 1,000 NA NA 甘肃 NA 4Q23 酒泉 全部类型汽车 2,000 5,000 以加油卡形式发放 内蒙古 NA 1H23 海拉尔、包头、兴安盟 全部类型汽车 500 5,000 海拉尔购买二手车补贴1,000 元 续表6：2022-2024 年至今地方汽车新购补贴情况 地方补贴（2.1）：新购补贴，汽车产业 区域的力度增加 地区 当地主机 厂 情况 开始时间 地区 补贴类型 补贴下区间（元/台）补贴上区间（元/台）备注 陕西 NA 1H22、1H23 1H23 4Q23 1H24 西安 汉中 西安 西安、宝 鸡、延 安、汉中 全部类型汽车 全部类型汽车（新能源 燃 油）新能源汽车 全部类型汽 车 1,000 2,000 1,000 1,000 5,000 4,000 5,000 5,000 NA 新能源额外补贴1000-2000 元 NA 西安市高陵 区仅 给 予新 能源汽 车 补贴1000-5000 元 山西 NA 1H22 1Q23 2H23 太远、临汾、运城、阳泉 中阳 高平、晋城 全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车（新能源 燃 油）1,000 2,000 1,000 7,000 9,500 6,000 新能源额外补贴1000 元 新能源额外补贴1500 元 新能源额外补贴1000 元 湖北（东风集团）2H23 1Q24 武汉 湖北省 全部类型汽车 全部类型汽 车 1,000 2,000 8,000 5,000 NA NA 湖南 NA 1H23 2H23 长沙 长沙、宁乡 新能源汽车 新能源汽车 5,000 2,000 5,000 5,000 NA NA 河南 NA 2H22 2H23 1H24 郑州 郑州、平顶山 郑州、商丘、濮阳 全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽 车 3,000 3,000 2,000 8,000 6,000 6,000 新能源额外补贴1000 元 新能源额外补贴1000 元 NA 四川 NA 1H23 4Q23 成都市 绵阳、成都、自贡 新能源汽车 全部类型汽车（新能源 燃油）3,000 1,000 8,000 8,000 NA 自贡市新能源额外补贴1000 元 福建（东南汽车）2H23 1Q24 泉州、福州、龙岩、厦门 厦门、泉州 全部类型汽车（新能源 燃油）全部类型 汽 车 2,000 2,000 7,000 6,000 新能源额外补贴1000 元 NA 海南（海马汽车）2H23 2H23 2H23 万宁 文昌、海口、五指山 三亚 全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车 新能源汽车 2,000 2,000 3,000 6,000 12,000 6,000 新能源额外补贴1000 元 NA NA 山东 NA 2H22 1H23 4Q23 4Q23 山东省 济宁、枣庄、青岛 东营、高唐、聊城 济南、青岛 新能源汽车 全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车（新能源 燃 油）全部类型汽车 3,000 2,000 1,000 1,000 6,000 6,000 6,000 6,000 NA 济宁、青岛新能源额外 补 贴1000 元 新能源额外补贴1000 元 NA 江苏 NA 1H22 2Q23 无锡 淮安、苏州、无锡 全部类型汽车（新能源 燃油）全部类型汽车 2,000 2,000 15,000 6,000 新能源额外补贴5000 元 NA 表8：2022-2024 年至今地方汽车新购补贴情况 地方补贴（2.1）：新购补贴，汽车产业 区域的力度增加 地区 当地主机厂情况 开始时间 地区 补贴类型 补贴下区间（元/台）补贴上区间（元/台）备注 2H22 宁波、温州、乐清、丽水 全部类型汽车 2,000 10,000 NA 浙江（吉利汽车）2Q23 2H23 杭州、湖州、东阳、永康 宁波、湖州、杭州、温州 全部类型汽车 全部类型汽车 2,000 1,000 8,000 8,000 NA NA 1H24 海宁、绍兴、桐乡、宁波、嘉兴 全部类型汽车 1,000 7,000 海宁市仅给予新能源汽车补贴2,000-5,000 元 1Q23 合肥 新能源汽车 1,000 5,000 NA 3Q23 芜湖、马鞍山、六安、合肥 全部类型汽车 1,000 12,000 NA 安徽（江淮汽车、奇瑞汽车）4Q23 安庆、阜阳、六安 全部类型汽车（新能源 燃油）1,000 9,000 新能源额外补贴500-2000元 4Q23 合肥 全部类型汽车 2,000 20,000 NA 1H24 合肥 全部类型汽车（新能 源 燃油）1,000 18,000 新能源额外补贴2000-3000元 2H22 南昌 全部类型汽车（新能源 燃油）3,000 5,000 新能源额外补贴2000元 江西 NA 3Q23 南昌、丰城、吉安 全部类型汽车 3,000 5,000 NA 4Q23 江西 全部类型汽车 3,000 5,000 NA 2H22 广州、深圳 新能源汽车 8,000 10,000 NA 1Q23 广州 新能源汽车 6,000 10,000 NA 1Q23 深圳坪山、深圳福田、中山、广州番禺、广州天河 全部类型汽车 3,000 20,000 NA 2Q23 深圳龙岗 新能源汽车 5,000 15,000 NA 广东（比亚迪、小鹏汽车）3Q23 深圳宝安、深圳龙岗、深圳坪山、深圳南山 全部类型汽车（新能源 燃油）3,000 15,000 新能源额外补贴1000-2000元 3Q23 江门、东莞、广州黄埔 全部类型汽车 1,000 8,000 NA 4Q23 韶关、佛山、深圳龙华 全部类型汽车 2,500 10,000 NA 4Q23 广州白云、深圳龙岗、东莞 全部类型汽车（新能源 燃油）1,000 15,000 新能源额外补贴1000-1500元 1H24 深圳南山区、光明区 全部类型汽车 4,000 15,000 NA 地方补贴（2.2）：以旧换新 已陆续推出，有望加码跟进 我们同时也梳理了2022 年 至 今 地 方 置 换/以旧换 新的补 贴情况：1）2022-2023 年：部 分省市 已 实施阶段 性 的以 旧 换新，集中在北 京、上海、广 州、重庆 等一 线 与 新一 线 城市、以 及湖北/湖 南/山 东/海南等 省。2）2024年至 今：上海/四川/天 津等 已 推出 区域 性的 以旧 换新 补贴；预 计 随着 以旧 换新 由 中 央、地方 财政 按 比 例承 担的 细则 逐 步 明晰，后 续其 他 地方 以 旧 换 新补 贴政策 也 或 将 跟 进。整体 来 看，1）地 方层面 的 以 旧 换新补 贴可 与 新 购 补贴叠 加（在 新 购 补贴基 础上 叠 加1,000-2,000 元，多数 地区总额不高于10,000 元）；2）上 海已持 续多年 给予较 高以旧 换新补 贴，预 计以四 川为代 表的新 一线/二 线 城市 或