2022-2023锌行业国内需求分析报告.pdf

2022-2023锌行业国内需求分 析 报 告23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目 录4其他指标核心观点 宏观：本周宏观情绪有所好转，美元 指数继 续下挫 至101.65。美国通胀有所回 落，美 股走出 反弹行 情，美 国商务 部周四 公布的数据显示，美国4 月PCE 物价指数同比增长6.3%，预期值为6.2%，前值6.6%。而美联储决 策者最 青睐的 通胀指 标，剔 除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比增长4.9%，预期4.9%，前值5.2%。国内，上周国 务院召 开稳定 经济大 盘全国 大会，重点强调前期发布的稳增长政策的落 实，多 地多部 门强调，要 使 用 超常 规手段 稳经济。基本面：截止5 月27 日，SMM周度国产矿加工费报3400元/吨，环比降低100元/吨，进口矿报220 美元/吨，环比降 低20美元/吨，进口、国产矿加工费同 向下调，矿端依 旧难言 宽松，相对划 算的国 产矿尤 其紧缺。冶炼 端，欧 洲天然 气和电 价持续 小幅回落，已跌至俄乌开战之前，加之 锌精矿 国际长 单基准 价的大 幅提升，欧洲 炼厂利 润有所 好转，大概在 盈亏线 附近，不过从LME库存和升贴水看，欧洲精锌供应仍然偏 紧张。国内4 月锌 精矿 进 口量 增 幅较 大，预 计5，6 月 矿进 口 情况 亦 较好，但由于锌价下跌，利润有所滑坡，加之 国内库 存高、需求较 差，预 计后续 国内 冶 炼小幅 增量，精炼 锌 进口 亏 损依 然 很大，在国内需求真正回暖之前，精锌 进口难 见恢复。消费 方面，美联储 持续收 紧货币 政策，俄乌冲 突、高 通胀，联合国 大幅下 调2022年全球经济增速，锌需求前景面临转弱。国内 现实消 费疲软，去库 并不流 畅，存 在稳增 长政策 落地带 来消费 回暖的 预期，但疫情反复，需求真正回暖时点 面临较 大不确 定性。策略：当前锌价上方受到现实弱需求压制，下 方逼近 成本线，短期 内行情 预计仍 偏震荡 运行。多地多 部门强 调使用 超常规手段稳经济，锌价反弹上行 的潜在驱动 点为 国内需 求转暖，重点 关注后 续国内 库存去 库情况。产业基本面-供给端2.1 锌精矿产量 据ILZSG,2022年3 月 全球锌精矿产量为107.67万 吨，同比 增加1.25%，矿供应延续2 月小幅反弹的趋势。锌 精 矿 国 际 长 单 加 工 费 敲 定 为230美元/吨，且 合 同 中 重 现 价 格 分 享 条 目，上 年 的 长 单 价 为159 美元/吨，无 价 格 分 享。长单加工费环比大幅增加，表明签约双方 预期年 内锌精 矿整体 供应情 况较上 年紧张 程度会 有明显 改善全球锌 精矿产量 万吨75808590951001051101151201251 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年产业基本面-供给端2.2 锌精矿进口量及加工费 据海关数据，4 月当月进口量同比大增15%，2022 年1-4 月中国累计进口锌精矿128.01万实物吨，累计同比 减少3.57%。根据SMM，截止5 月27日，国产 矿 加工 费 报3400 元/吨，环 比 下降100 元/吨，进口 矿报220美元/吨，环比 下降20 美元/吨。国产矿与 进 口 矿加 工 费同 向 下 调，表 明当 前 全 球矿 供 应依 然 偏 紧，难 言宽 松，相对 划 算的 国 产 矿尤 其 紧缺。但 国产 矿 供应 弹 性较差，未来矿端转好还是应更多寄希望 于进口 矿。4 月 下旬 开 始，由 于沪 伦 比 触底 回 升，叠 加 前期 国 产矿 与 进 口矿 加 工费 走 势 持续 分 化，进 口 矿扭 亏 为赢，预计5 月 锌 精矿 进口量可保持高增速。锌 精矿进口量 万吨锌精矿加工费 国产（左）元/吨，进口（右）美元/吨70120170220270320033003400350036003700380039004000410042002021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/162021/11/162021/12/162022/1/162022/2/162022/3/162022/4/162022/5/16国产 进口15202530354045501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月锌精矿进口量，单位：万 实物吨2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年产业基本面-供给端2.4 冶炼厂利润估算冶炼厂加工费与副产品收益 元/吨 副产品硫酸价格企稳回升，从春节前 的不足500元/吨，回 升至最 新的近900 元/吨 由于前段时间锌价跌幅较大，冶炼 厂 从价 格 分成 中 获得 的 收益 下 滑，利 润有 所 减少。冶炼厂利润（计入副产品）估算 元/吨0100020003000400050006000700080009000100002018-04-202018-06-202018-08-202018-10-202018-12-202019-02-202019-04-202019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-20实际加工费 元/吨 副产品收入 元/吨 总成本 元/吨050010001500200025003000350040002018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-272019-02-272019-04-272019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272022-04-27产业基本面-供给端2.3 精炼锌产量 据ILZSG，2022年3 月，全球精炼锌产出118.02万 吨，同比增加0.08%，7 个月以来，同比增速首次转正。据SMM，2022年4 月中国精炼锌产量为49.55 万吨，同比降低1.89%，1-4 月累计产量196.7 万吨，累计同比降低1.89%。欧洲天然气和电价持续小幅回落，叠 加锌精 矿长单 基准价 的大幅 抬升，欧洲炼 厂目前 冶炼亏 损程度 收窄至 盈亏线 附近全球精炼 锌 产量 万吨国内精炼锌产量 万吨（SMM 统计）404244464850525456581 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年1001051101151201251 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年产业基本面-供给端2.5 精炼锌进口利润与进口量 2022 年1-4 月，中 国 累 计 进 口 精 炼 锌4.33 万 吨，同比减少75.11%，进 口 大 幅 萎缩。1-4 月 出 口 精 炼 锌1.78 万吨，同 比 增 加662.74%。精 炼 锌 进 出 口 方 面，由于4 月 下 旬 之 前，沪 伦 比 一 直 处 于 很 低 的 位 置，进 口 锌 锭 亏 损 较 大，甚 至 一 度 出 现 出 口 赢 利。因此4月 延 续 了 一 季 度 的 进 口 大 幅 萎 缩，出 口 高 速 增 长。4 月 锌 锭 净 出 口0.26 万吨，上 次 国 内 出 现 锌 锭 净 出 口，还是在2014 年末。沪伦比再次转向低位，进口 亏损 再次 扩大，精炼 锌 进口 难 恢复。精炼锌净进口 万吨 精炼锌进口利润 元/吨0246810121 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2018 年 2019年 2020年 2021年 2022 年-7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000产业基本面-消费端3.2 精炼锌初端消费 1-3 月重点企业镀锌板带产量累计同比 增加4.35%。从五金（主 要 是 锌 合 金）生 产 景 气 指 数 来 看，1 月 五 金 景 气 指 数 为 近 几 年 来 的 最 低 点，远 低 于2021 年同期，2 月 指 数 一 定 程度回升，同比2021年有增量。五金外贸指数表现要 明显好 于生产 指数。重点企业镀锌板带产销量 万吨 五金生产景气指数-10-50510152025050010001500200025003000累计产量 累计销量 产量累计同比 销量累计同比75808590951001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年产业基本面-消费端3.3 精炼锌终端消费 2022 年1-4 月 基 建 投 资 完 成 额 累 计 同 比 增加8.26%，维 持 高 增 速。国 内 当 前 经 济 下 行 压 力 较 大，在 诸 多 稳 增 长 政 策 中，基建是至关重要的一环，担负着托底需求 的重任，预计 整个上 半年基 建都将 保持高 增速。但落地 到实物 工作量 仍需等 待。2022 年1-4 月 房 地产 仍 在 全 指 标 加 速 下 滑。房 地 产 颓 势 不 止，对 国 内 终 端 锌 消 费 构 成 明 显 拖 累。尽 管 从 上 年 四 季 度 开 始，监管层多次发声，为房地产 政策各种松 绑，但 从政策 到房地 产开始 止跌尚 需时间，上半 年对房 地产不 宜乐观。上 周 国 务 院 召 开 稳 定 经 济 大 盘 全 国 大 会，主 要 强 调 前 期 稳 增 长 政 策 的 落 实 情 况。多 地 多 部 门 发 言 要 使 用 超 常 规 手 段 稳 经 济。基建投资累计同比%房地产指标累计同比%-50-30-101030507090110开发投资完成额 施工面积 竣工面积 新开工面积 销售面积-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03基建投资完成额累计同比 基建投资完成额累计同比（不含电力）产业基本面-消费端3.3 精炼锌终端消费 4 月国内汽车产量120.5 万辆，当月同比降低46.07%，接近腰斩，疫情冲击 明显，疫后 可迎来 恢复。与汽车一样，4 月家电产量同比亦大幅下 挫，受 疫情冲 击明显。汽车产量 万辆25751251752252753251 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年家电产量累计同比%-50-30-1010305070902018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03空调 冰箱 洗衣机其他指标4.1库存 交 易 所 库 存 方 面，截止5 月27 日，上 期 所 锌 库 存 为17.09 万 吨，一 周 累 库0.43 万 吨。截止5 月27 日，LME 锌 库 存 为8.59 万 吨，一周去库0.08 万吨。据Mysteel统计，截止5 月26 日，中国主要市场锌社会库存为23.28万 吨，周内去库1.63 万吨。LME库存去库放缓，国内社库去库较快。上期所锌库存 万吨 国内锌社库 万吨 LME锌库存 万吨024681012141618201 月3 日1 月15 日1 月28 日2 月14 日2 月28 日3 月12 日3 月25 日4 月8 日4 月20 日5 月6 日5 月18 日5 月31 日6 月15 日7 月2 日7 月17 日8 月2 日8 月17 日9 月3 日9 月18 日10 月9 日10 月25 日11 月9 日11 月26 日12 月11 日12 月27 日2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年510152025301 月2 日1 月13 日1 月25 日2 月7 日2 月22 日3 月6 日3 月16 日3 月26 日4 月6 日4 月16 日4 月26 日5 月8 日5 月18 日5 月28 日6 月10 日6 月25 日7 月13 日7 月30 日8 月17 日9 月3 日9 月20 日10 月9 日10 月26 日11 月12 日11 月30 日12 月17 日2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年051015202530351 月2 日1 月16 日1 月30 日2 月13 日2 月27 日3 月13 日3 月27 日4 月10 日4 月24 日5 月8 日5 月22 日6 月5 日6 月19 日7 月3 日7 月17 日7 月31 日8 月14 日8 月28 日9 月11 日9 月25 日10 月9 日10 月23 日11 月6 日11 月20 日12 月4 日12 月18 日2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年其他指标4.2现货升贴水 截止5 月27日，上海物贸 现货锌贴水5 元/吨，下游采购 热度下 降。截止5 月27日，LME 现货升水（LME0-3）报23.5 美元/吨，现货升水反弹扩大。上海物贸锌升贴水 元/吨 LME0-3 美元/吨-150-100-500501001502002502021-05-262021-06-092021-06-232021-07-072021-07-212021-08-042021-08-182021-09-012021-09-152021-09-292021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-052022-01-192022-02-022022-02-162022-03-022022-03-162022-03-302022-04-132022-04-272022-05-112022-05-25-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021-05-272021-06-102021-06-242021-07-082021-07-222021-08-052021-08-192021-09-022021-09-162021-09-302021-10-142021-10-282021-11-112021-11-252021-12-092021-12-232022-01-062022-01-202022-02-032022-02-172022-03-032022-03-172022-03-312022-04-142022-04-282022-05-122022-05-26其他指标4.3交易所持仓 截止5 月20日，LME 锌投资基金净持有多单50840手，环 比增加329 手，多头离场速度放 慢。截止5 月27日，SHFE 多单前十会员共持有净多单3271。LME 锌投资基金净持仓 手 SHFE多单前十会员净持仓 手-30000-20000-1000001000020000300004000050000600007000080000-10000-50000500010000150002000025000300003500040000其他指标4.4供需平衡表 根据ILZSG，2022 年3 月 全球精炼锌产量为118.02 万 吨，消费量为118.65万 吨，供给缺口为0.63万 吨。2 月由于中国春节，全 球 精 锌 供 应 季 节 性 过 剩，3 月 重 新 转 为 缺 口，但 缺 口 宽 度 已 三 连 降。鉴于 国 内 持 续 疲 软 的消费，且 美 联 储 加 息、俄 乌 冲 突、通 货 膨 胀 等 影 响 下，联 合 国 大 幅 下 调2022 年 全 球 经 济 增 速，全球锌消费前景有所转弱，预 计 后 续 供 给 缺 口 将 持 续 收 窄，或 可 在 下 半 年 转 为 小 幅 过剩。下半年全球锌消费最主要的潜在 变量为 国内 消费，关 键 在 于 稳 增 长 政 策 刺 激 能 否 按 预 期 落 地，应 当 重 点 关 注。2019年 2020年 2021年 2 0 2 1 年 1-3 月 2 0 2 2 年 1-3 月 12月 1月 2月 3月精锌产量 1351.8 1377.4 1383.9 348 342.9 118.71 113.76 111.08 118.02精锌消费 1379.1 1327.1 1403.3 337.2 341.8 121.69 114.72 108.43 118.65过剩量-27.30 50.3-19.40 10.8 1.1-2.98-0.96 2.65-0.63全球精锌供需平衡（I L Z S G），单位：万吨谢 谢 观 看