资源描述
2022-2023 A 核心结论：一、牛熊转换“三部 曲”：1、第一步：短贷、票 据的 增 速，短 期提 振 市场 情 绪，形 成 反 弹 2、第二步：过渡期，市场会 震荡或 者调整，等 待 基本面 确认（中长 期 贷款 趋 势起 来）3、第三步：每一次 估 值中 枢 的趋 势 抬升，都对应 着代表 经济预 期的【中长 期贷款 增 速】的转折 二、当 前 处 于 哪 个阶 段：1、当前可能处于第 一 步的 尾 声，后 续进 入 第二 步的验 证 窗口。2、与20 年 武 汉 疫 情 前 后 的 经 济 周 期 性 因 素 相 反，本 次 疫 情 前 经 济 处 于 衰 退 周 期，疫 后 的 经 济 非 周 期 性因 素回弹以后，经济的强 势 复苏和 中长期 贷款的 回升 都 可能需 要一定 时间。3、如果三部曲的第 二 步时 间 太长，那么海 外经济 下行就 容易带 来风险。风险提示：宏观经 济风 险，疫 情 反复风 险，公 司业 绩 不及 预 期 风 险 1 2 29.1%6.5%58.9%5.5%2022Q1 5%10%15%20%25%30%2012-02 2013-04 2014-06 2015-08 2016-10 2017-12 2019-02 2020-04 2021-06 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0 5 10 15 20 25 30 35 2002-06 2003-12 2005-06 2006-12 2008-06 2009-12 2011-06 2012-12 2014-06 2015-12 2017-06 2018-12 2020-06 2021-12:A PE TTM%0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000-10 0 10 20 30 40 50 2002-06 2003-12 2005-06 2006-12 2008-06 2009-12 2011-06 2012-12 2014-06 2015-12 2017-06 2018-12 2020-06 2021-12+%06Q1-07Q3 08Q4-10Q1 20Q2-21Q3 13Q4-14Q1 16Q1-17Q4 19Q1-20Q1 14Q3-15Q2 14 16 14 14-15+14-15 14-15 5 10 15 15 50%100%HOMS HOMS 15 6 17 5+HOMS+14-15 -3000-2000-1000 0 1000 2000 3000 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20201102 20201111 20201120 20201201 20201210 20201221 20201230 20210111 20210120 20210129 20210208 20210223 20210304 20210315 20210324 20210402 20210414 20210423 20210506 20210514 20210525 20210603 20210615 20210624 20210705 20210714 20210723 20210803 20210812 20210823 20210901 20210910 20210922 20210930 20211015 20211026 20211104 20211115 20211124 20211203 20211214 20211223 20220104 20220113 20220124 20220207 20220216 20220225 20220308 20220317 20220328 20220407 20220418 20220426 20220509 20220518 20220527 20220608 20220617 20220628 100 100 30 7 4 5 30 7 100 2021 1 8-26 20 50 1 2 3 1 2 3 5.0%7.0%9.0%11.0%17.0%15.0%13.0%19.0%21.0%23.0%25.0%2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 12 3 20 19 16 14 22 20-10-5 20 15 10 5 0 25 30 35:20 22%20 22 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 PMI:PMI:PMI:PMI 20 22 5.8 5.6 5.4 5.2 5.0 4.8 4.6 6.0 6.2 6.4 2020%20 5-5.2%22 0 100 200 300 400 500 700 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 30:600 20 22 15 12 9 6 3 0(3)(6)(9)(12)(15)18:%20 22 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0(10.0)(20.0)60.0 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01:%20 22 60 65 70 75 80 85 2016-01 2016-10 2017-07 2018-04 2019-01 2019-10 2020-07 2021-04 2022-01:%20 22-40%-32%24%16%8%0%-8%-16%-24%:20 18Q4 A 2018 Q4 PMI A 2019 Q1 PMI A T H A N K YOU
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