中国消费行业并购趋势2021年回顾及2022年展望分析报告.pdf

中国 消费 行业 并购 趋势2021 年 回顾及2022 年展 望 分析报告报 告中所 列示数 据的说 明 报 告中 的数据 和分析 仅针 对中国 消费行 业的 并购交 易数据*，除特 别注明外均 为股权 交易，不包括 资产交 易；报 告中数据 除注明外 均基于 汤森路透、投资 中国 及 普华 永 道分析提供 的信息；汤森路透 与 投 资中国 仅记 录对 外 公布 的交 易，有些 已对外 公布的 交易 有可 能 无法 完 成；报 告中提及 的交易数 量指对外 公布交易的 数量，无 论其交易 金额是 否披露；报告中 提及的 交易金 额仅包 含已披 露金额 的交易（在报 告 中称为“披露 金额”）；“国内”是指 中 国大 陆、香港、澳门 特别行 政区和 台湾 地区；“海外 并 购”是 指中国 企业在 境外进 行收购；“入境 并 购”是 指境外 企业收 购国内 企业；“战略 投资 者”指并 购公 司后 将其 纳入 其 现有 经营 范围 的公 司投 资 者（相对于“财务 投资 者”）；“财务 投资 者”指以 通过 未来 出售 获利 为 目的 进行 并购 的投 资者，主要包括但 不仅限 于私募 股权基 金和风 险投资 基金；报 告 中 使 用 的 美 元 金 额 以 每 半 年 末 的 汇 率 对 当 期 非 美 元 交 易 金 额 进 行 折 算。行 业说明为 了 更 好 的分 析 消费 行 业 的投 资 并购 活 动及 趋 势，普华 永 道 将 消费 行 业细分为以 下几个 赛道：“食”赛 道：主 要指食 品、饮料、餐 饮等相 关产业；“美”赛 道：主 要指服 饰鞋帽、美妆 时尚 等 产业；“住”赛 道：主 要包括 家具、家电、家纺等 产业；“行”赛 道：主 要包 括 休闲 场 所、旅游、酒店、出 行等 产业；“用”赛 道：主 要 包 括 各 类 日 用 品、消 费 电 子、宠 物 相 关 产 品 等产业；“综合 零 售”赛 道：主 要包括 零售、综合消 费品贸 易等 产业。*本行业并购数据未包括教 育、物 流以 及 专业 服 务行 业 的交 易。前言2 概览 2021 年，虽 然 疫 情 影 响 仍 在 继 续，但 整 体 而 言，中国已成为世界范围内为数不多的对疫情管控较好的经济体，并以8.1%的GDP 增速 居 全球 前 列。随着人们生活受疫情的影响逐渐减弱，中国消费市场逐渐向好。整体消费行业交易活跃度增强（交易数量上升37%），剔除2020 年400 亿美 元荣耀 超大 规模 交易后，交易金额仍较2020 年 呈现 上 升趋 势。资本市场流动性充裕，PE/VC 等投资机构成为交易并购市场主导玩家，且普遍长期看好中国消费行业未来发展，频频加码国内投资；海外并购及入境并购交易数量下降。由于市场资金面宽裕加之短期内缺乏并购交易热点，使 得 收 益 相 对 稳 定 且 长 期 向 好 的 消 费 行 业 成 为2021年 上 半年 市场 瞩目 的焦 点。之后 随着2021 年3月十四五规划及2035 年 远 景 目 标 纲 要 的 披 露，交 易 并 购 热点逐渐切换至新能源、高科技等领域。消费行业的并购交易在经历火热的上半年后，逐渐趋于理性，投资机构开始在选择投资标的时变得更为谨慎，并开始更深入地思 考消费 行业的 交易本 质。就消费各细分板块而言，“民以食为天”仍然是近期交 易 并 购 的 主 题，“食”赛道稳坐2021 年 交 易 并 购数量头把 交椅。具体而 言：食”赛道：高频刚需成为 该赛道 受到资 本追捧 的重要原因；餐饮、饮料2021 年并 购 交易 数 量较 前两年近乎 翻倍。与此同 时，随 着餐饮、食品 饮料赛道竞争 加剧，食赛道 的交易 并购出 现了向 上游农副产品 产业链 延申的 趋势。美”赛道：鞋服、美妆 等并购 交易数 量相对 稳定，交易金额 呈现上 升趋势。住”赛道：家居 消费通 路逐渐 从线下 向线上 迁移，交易数量 与往年 基本持 平。行”赛道：包括旅游酒店、休闲 场所等，随着 疫情管理逐渐常态化，2021 年 并购 交 易数 量 逐渐 恢复到2019 年水平。用”赛道：包括日用品、消费电 子及宠 物相关 产品，并购 交易数 量持续 上升，个护及 宠物赛 道受资本追捧。综合零售”赛道：受互联 网红利 减少及 监管政 策收紧影响，国内 互联网 零售交 易数量 呈现显 著下降趋势；与此同 时，借 鉴国内 互联网 经验，资本开始对少 数海外 头部互 联网企 业加注。我们对中国消费行业 并购市场长期 看好，并预计2022年消 费市场并 购交易将在 整体更趋理 性的环境下 稳步推进。32021 年消费市场并购交易 回顾（1/6）中 国消费 行业并 购活 动回顾平均交易规模2021 年平均交易规模约 为1.3 亿美元，较2020 年剔除 荣 耀 超大 额 交易 后 平均交易规模8,600 万美元 上升53%主要赛道投 融 资 的 热 门 赛 道 主 要 集中 在 食 赛 道，其 中 餐 饮 细分 赛 道 受 到 追 捧，并购交易数量及金额齐升。交易并购规模2021 年 已 披 露 交 易 规 模 达719 亿 美 元，2020 年 常 规 交易为449 亿 美元（剔 除 超大额 荣 耀 并 购 交 易400 亿美元）上升60%主要投资方财务投资者（私募股权基金）境内投资仍为最主要投资方，2021 年交易数量近790 笔（约占64%），为历年最 高值。并购交易数量2021 年 发 生 并 购 交 易1240 笔，2020 年为902笔 上升37%海外投资区域海 外 投 资逐 渐 向东 南 亚新兴市场转 移。海外并购2021 年海外并购交易数量 44 笔，2020 年为55笔，海外 并 购呈 现 持续 下降趋势。大型并购交易2021 年披露16 笔超过10亿 美 元 的 大 型 交 易，交易金额总计约363 亿美元，大 额 交 易 金 额 占 比 为 近 六年之最。4食41%美14%住5%行11%用13%综合16%2021 年食23%美8%住7%行15%用7%综合40%2020 年2021 年消费市场并购交易回顾（2/6）注1：左 图 中灰色部分 为2020 年 华为以400 亿 美元对价出 售荣耀品牌相 关业务的超大 型交易，在右 上图各行业板 块所占份额中 我们将剔除了 该超大型交易 的影响。来源：汤森路透、投资中国及普 华永道分析注：部分交易未披 露交易金额，因此与交易数 量无对应关系。来 源：汤 森 路 透、投 资 中 国 及 普 华 永 道 分 析2016-2021 年 并购 交易 金 额各行业 板块 的所 占份 额各行 业 板块 的所 占份 额1,009 784 1,032 976 902 1,240-200 400 600 800 1,000 1,200 1,4002016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年交 易数 量（笔）食33%美16%住8%行8%用10%综合25%2020 年64,783 39,586 58,623 49,681 44,854 71,873 40,000-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,0002016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年交 易金 额（百 万 美 元）食23%美10%住9%行9%用4%综合45%2021 年2016-2021 年 并购 交易 数 量52021 年消费市场并购交易回顾（3/6）来源：汤森路透、投资中国及普 华永道分析来 源：汤 森 路 透、投 资 中 国 及 普 华 永 道 分 析16.0%9.5%11.5%13.6%9.8%7.9%34%38%34%33%28%30%36%40%41%39%44%46%12%12%13%14%17%14%2%1%1%1%1%3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年小于1百万美元 1百万-1千万美元 1千万-1亿美元 1 亿-10亿美元 10亿美元以上46.6%34.6%50.8%46.5%57.5%63.6%36.5%50.4%37.9%39.4%34.1%31.5%11.1%11.6%9.2%11.5%6.1%3.5%5.8%3.4%2.1%2.6%2.2%1.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年财 务 投 资 者 境内投 资 国 内 间 企 业 并购 海外并购 境 外 投 资 者 入境并 购2016 年-2021 年交易规模 数量占 比2016 年-2021 年各类投资 者交易 数量占 比6新 消费品 牌之兴 与盛 在食 美住行用 的各个细分 领域，新消 费品牌兴起 并逐渐 融入 人们 的生 活，元 气森 林、三顿半、Colorkey、Moody、优时颜、参半、彼诞等 新消费品牌2021年纷纷获得融资，资本加 码新消费品牌 成为2021 年中国 并购交 易市场的 热点之一，窥其原因，以下 几点 或 能解释一二：随着 中国经济 的高速发展，国人人均 收入提升，消费升级 成为大家 的普遍诉求。如果把人 们的基本生 活需求比 喻为一个 小圈的话，消费升级对 应的是需求 圈的向 外 扩 张，必 然 导 致 一 部 分 新 增 的 需 求 尚 未 被 现 有产品满足，这便 是新消 费品牌 的机遇。随着 互联网普 及及中国综 合国力的提 升，消费者 不再盲目 迷信海外 品牌，对于 国产新消费 品牌的接受 度逐渐增强。消费主力人群的迭代，新 生 代 消费 者，尤其是Z世代，对产 品需 求呈 现出 个性 化、多元 化等 特征，愿意 为产品设 计、特色 支付 溢价，亦为新兴消 费品类带来 前所未有的新 机遇。中国用改革开放40 年的时间打磨生产能力，在几乎每一种 消费品的 领域，中国 供应链效率 走在了世界 的前列。生产供应 链的成熟，成为新消费 品牌得以崛 起的基础条件。与此 同时，线 上渠道的便 利性及信息 的高效传递 性，使新 消费品牌 能够快速、高效、直接 地触达消费 者，品牌 到消费者 的链接得以 快速建立，为新 消费 品 牌的崛起铺平 道路。无论是普适性的消 费升级需 求、民 族 自信 提 升、消费人群迭代还是生产端 供应链的 成熟亦或是 品牌与消费 者 链接的便利性，都 只是 这 个 时代 赋 予 新 消费 品 牌 的 红利，融资并不是新消费 品牌的终 点，而 哪 些新 消 费 品 牌能够最终在消费者心中 成为屹立 不倒的经典 品牌，成 为消费者长久的选择，或许 才 是 更值 得 投 资 新消 费 品 牌 的资本以及每一 个新消 费品牌 玩家需 要反思 的。铺天盖地的种草软 文、不 绝于 耳 的 短 视频 营 销，使消费者趋之若鹜的能力 诚然是这 个时代新消 费品牌兴起 不 可缺少的技艺，然 而当 这 一 能力 在 资 本 的加 持 下 成 为一套可复制的手段时，我 们 不 禁要 追 问 何 以使 新 消 费 品牌不止于“兴”，更 能在 市 场中 长 久地“盛”下去？如果说，一 件 产 品首 次 进 入人 们 的 认 知是 在 海 量 的信 息中被人看到，第 二次 进 入 人们 的 认 知 是在 海 量 的 商品中被人选择，第 三 次进 入 人 们的 认 知 是 打开 包 装 被 人使用与体验，第 四 次 进入 人 们 的认 知 是 使 用和 体 验 感 受与预期形成差异被人记 忆，也 许这 时 候 这 件产 品 才 有 资格 被称之为品牌。突 破第 一 层 需要 的 是 营 销能 力，突 破第二层需要的是独特性，突 破 第三 层 需 要 的是 优 质 性，突破第四层需要的是对 消费者的 深入洞察及 超预期的产 品 打造能力。同 时 具 备以 上 多 种能 力 才 能 够使 品 牌 成 为消 费者 心 智 中 留 下 印 记，在 纷 繁 复 杂 的 信 息 及 海 量 的 产 品中，使 消 费 者 无 需费 时 费 力地 比 价 和 搜寻。这 也 许才是品牌之“盛”的 不二法 门。2021 年消费市场并购交易回顾（4/6）7餐 饮赛道 吸金又 吸睛2021 年 餐 饮 赛 道 投 资 并 购 交 易 之 火 热，融 资 事 件 之 频繁、融资 金额之 大，吸 引了高 度关注：米面 小食快餐 类企业频获 融资，张拉 拉、陈香贵、霸蛮、遇见小面、五 爷 拌 面、和 府 捞 面 等 餐 饮 企 业 在2021 年融资中佳音频传；巴奴 毛肚 火锅、小蛮椒、夸父炸串、文和友等新 兴餐饮企业受 到资本 热捧；咖啡赛道融资已趋白热化，Tims 中国、M Stand、瑞幸咖啡、Manner 咖啡 等咖 啡赛 道 的主 流玩 家齐 齐在2021 年并购交易名单中亮相。新 茶 饮 赛 道 亦 不 甘 示 弱，奈 雪 的 茶 完 成pre-IPO 融资，小满茶田、沪上 阿姨、荷田 水 铺等 纷 纷获 得 融资。资本缘何 频频向 餐饮企 业抛出 橄榄枝？市场 巨大：根 据发达国家 的普遍经验，随着人们 生活水平 的提升与 收入增长，家庭分工社 会化，餐饮 服务消费 将持续增 长。中国连 锁经营协会 数据显示，目前中 国餐 饮市场 规模约4.7 万亿 元，2024 年预计 可达6.6万亿元。有类 无牌：中 国餐饮市场 的细分类别 众多而繁杂，然而大 部分细分 赛道尚未出 现能够深入 人心的品牌，市场的 空白给予 餐饮品牌在 细分领域获 得消费者青 睐的良机。高频 刚需：餐 饮业不仅刚 需，赛道天 然的高复购 性也使得 品牌 曝光 的 效用 得 以更 大 化。可复 制性：疫情 期间，堂食消 费骤降，促 使餐饮企 业快速 打造 多元 化 消费 场景 并进 行数 字化 转 型，餐饮 服务零 售化、高效 数字化点单、急速出餐等 多种能力 培养降 低了餐饮企 业对人工的依 赖，提升 了 餐饮 行业 的可复制性。2021 年从 疫情 中逐 渐恢 复的 餐饮 行业 近乎 完美地 满足了资本市场对投资赛 道的需求，而 对 准 备从 疫 情 中 振作的的餐饮企业而言，资 本 的 重要 性 在 其 心中 达 到 了 前所未有 的高 度，因而 两者 一拍 即合，成 就了2021 年吸 金又吸睛的餐饮 融资浪 潮。然而，资 本 为 餐 饮企 业 筑 起快 速 扩 张 的护 城 河 的 同时 也加剧了餐饮赛道本 就激烈的 竞争。疫 情的 反 复，原材料价格上涨，竞 争 加剧 导 致 的人 工 及 租 金的 上 升 以 及客户的分流，使 餐 饮 企业 面 临 不小 的 压 力。如 何 在 加 速奔跑中，不 断迭 代自 身能 力实 现增 长，或将 成为2022 年餐饮企业 面临 的又 一 课题。解 题 的 良 方 是 通 过 进 一 步 融 资 实 现 规 模 效 应 而 降 低 成本，亦 或 是 加 强 上游 协 作 加快 上 下 游 整合 步 伐，实现降本增效，又或 是 在用 户 体验 上 进一 步 创新 突 破？2022 年我们将拭 目以待。2021 年消费市场并购交易回顾（5/6）8流 量入 口 之变 与 不变2020 年突如 其来的 疫情迫使 消费者 的行为 趋同化 线下 经 济 的 停 滞，让 线 上 消 费 成 为 消 费 者 不 约 而 同 的 选择。然 而后 疫情 时 代的 消 费趋 势分 化 带来 了消 费 者更 迭与消 费方 式变 迁 的时 空 重塑：疫情促使曾经并不太适应线上消费的消费群体养成了线上消费习惯，尤其是中老年群体，疫情后网购似乎成为了其“戒不 掉”的 新习 惯。然而作为互联网时代的原住民，青年人却逐渐开始成为线下网红店的排队主力，打卡新消费线下地标逐渐成为年轻 人相互 攀比的 资本。这个颇值 得品味 的现象 背后，反映 了 大众 的 普遍 心 理。大众对新鲜事物的渴望，让生长于线下时代的消费者对掌握线上消费方式欣喜不已，而使在线上土生土长的 消 费 者 着 迷 于 线 下 消 费 不 同 于 线 上 的 丰 富体验。不同时期消费者的消费习惯会受市场环境和社会变化所影响，从而导致了消费方式的迭代。当“线下消费者”也开始逐渐习惯了线上消费，与新世代形成了相同的消费习惯时，新世代也正在寻找标榜自身独特性的方式，从而促使了例如潮流线下店等形式成为了其消费的新 选择。2021 年兴盛优 选、十 荟团、叮咚买菜 等频获大 额融资；KK集团、Wow Color、Harmay、B+油罐、919 氢仓、ACC 超级饰等纷纷在2021 年融 资 清单 中上 榜。社区团购生 鲜 电 商融 资的 疯 狂以 及 潮流 集合 店 备受 资本 青 睐或 许都是 这种 时空 交 错、人 群迭代、流量 入口变 迁的产 物。疫 情 带 来 的 另 一 大 流 量 入 口 的 变 化，非 短 视 频 直 播 莫 属。刷短视频看直播成为了后疫情时代人们新的生活习惯。短视频成 为新的 流量入 口或许 与以下 原因不 无关系：视频 时长“短”满足了人 们填补快节 奏的生活间 隙的需求，降低了用户打开App 的门 槛；视频 的呈 现形 式 更接 近日 常人 们交 流的 方 式，较文字、图片、视 频等 信 息呈 现 方式 更 易于 理 解；推荐 算法降低 了用户获取 信息的难度，适应了目 标用户追求简 便和快 捷的心 理特征；简单 的滑动切 换方式以降 低操作难度，提高了用 户交互的自主 权。流量入口的变迁总是 随着技术的 演进由单一 的信息到 丰富的体验：从最早的 报纸到广播 再到电视，流 量 入 口不断从简单的文字、音频 到 相 对 复杂 的 视 频 模式，然 而并未跳脱出消费者只能 被动接受，无 法 主 动 交互 的 场 景。互 联 网 的 出 现 使 用 户 主 动 交 互 成 为 了 可 能，早 期 的 论坛、网页到后来视频，形 式 不 断从 单 一 到 复杂，然 而却相对受时空的限制。而 移 动 互 联网 的 出 现，使 得 人 们可以无时无刻在线获取 信息，时 空的 界 限 得 以打 破，而内容的演化同样从一维 的文字到二 维的图片再 到增加了 时间维度的 视频。2021 年部分 基于短 视频平 台的项 目，如 食物 主 义、吃逗玩逗、觅 酷 网 络 等 逐渐 受 到 投 资人 的 关 注，同时，消费企业也越来越重视短 视频带来的 流量入口变 迁，我 们预计后续基于流量入口 变化产生的 商业机会将 进一步推 动消费行业 投资交 易及合 作。2021 年消费市场并购交易回顾（6/6）9消 费行业 交易并 购将趋 于理性十 四五 规划 和2035 年远 景目 标纲要 于2021 年颁 布之 后，高科技、数字经济、新 能 源 等 成 为 了 近 期 的 高 频 热 词，我们预计短期交易并购热 点也将随之切换。因 而 消 费 行业交易并购在2022 年将更趋 于理性。消费是一个简单又复杂的 行业。其 简 单 在 于 消 费 与 人 们生活的贴近，似 乎 每 个 消 费 者 都 能 够 对 消 费 行 业 有 所 了解；而其复杂在于消费是 与人密切相关的行业，人 本 身就是复杂的，同 一 时 点 单 个 人 的 需 求 维 度 是 众 多 的；而在一个人的生命周期中，需求又是随时间与环境 变化 而变化的；而从人的集合的 角度而言，在 同 一 时 点 每 个 人的需求亦是众多且不同的。如果我们将单个人看 成一 个点，通过时间的维度形成 一条生命周期线，而 通 过 将 点和线聚合成人群看作是面 的话，围 绕 着 面 上 每 个 点 的 需求将会形成一个复杂的体，围绕着体上面每一点 需求 又可以通过不同的产品和服 务来满足，而 产 品 和 服 务 满 足人的需求的路径又可以有 很多种，这 就 是 消 费 的 复 杂 所在。正是因为人本身的多 元、需求的多元、解 决 需 求 的方法和路径的多元，因 而 注 定 了 消 费 是 一 个 纷 繁 又 多 元的行业，因 而 消 费 行 业 的 每 一 家 企 业 可 能 都 会 有 机 会，同时，也因为消费的复杂 多元性，消 费 行 业 尤 其 是 消 费品牌的建 立将并 非一蹴 而就，而是长 期漫长 的过程。随着95 及00 后 迈入 职 场，新 生 代 消费 者 成 为消 费 市 场主力，正推动 中国消 费市场 发生变化。个性化、多元化、体验化消费正成为新热点，民族自信的提升推动 本土 品牌/商品 爆发 增长。同时，基 数较大 的60 后们正 在步 入退休的年纪，相 较 于 之 前 的 老 龄 化 人 口，他 们 更 容 易 接 受互联网、消 费 观 念 也 相 对 更 开 放，老 龄 化 消 费 的 新 契 机或将在不 久的未 来开启。与此同时，中 国 作 为 世 界 上 为 数 不 多 的 具 有 全 产 业 链 能力的国家，加 之 中 国 对 高 科 技、数 字 化 大 投 入 的 决 心 与战略，产业升级将带动新 一代更优质的消费品以 更高 效的生产方式满足国人乃至 世界消费者的定制化、个 性 化的需求。生产制造的升级、城镇化的进一步推进 也将 带动更多劳动力进入服务业，无法被商品满足的情 绪化 需求或将通 过更高 质量的 服务被 满足。此外，随着互联网的普及，信息与知识的可获得 性大 大提升，产品、服 务 与 消 费 者 之 间 的 触 达 链 路 被 缩 短，商品和服务 本身的 优质性 将更受 消费者 青睐。从长期而 言，任 何商业 活动的 本质都 是为了 满足人 的消费需求，因而消 费将是 长周期 下永不 衰败的 行业。“双循环”和“产 业 升级”的发 展 战略 将 保持 不 变，国 民收入的提升 将进一 步推动 经济发 展，驱 动中国 向消费 型社会加速转 型，因 而我们 对中国 消费行 业并购 市场持 续看好。2022 年展望（1/2）10产 业链整 合及供 应链优 化2021 年 消 费 行 业 并 购 市 场 的 火 热 在 给 消 费 企 业 带 来 充 足资 金 的 同 时 也 将 加 剧 市 场 竞 争，越 来 越 多 关 注 消 费 行 业的 资 本 和 消 费 企 业 意 识 到 提 升 供 应 链 能 力 对 消 费 行 业 的重 要 性，我们预计2022 年消费行业并购交易将向产业 上游进行延 申：提升企业生产运营效率数字 化工具的融资规 模将持续上升，同时并购标的将从专 注于提升企业内 部效率转向促进产业链上下游链接协 同，以 促 进 产 品端 的 生 产效率提升，并在 未来使 个性化 柔性生 产成为 可能；消费品牌将加大对上游生产 及原材料端的控 制与协同以加 强其 产品 的 技术 与 成本 优 势；资本或将加码其看好的细分 消费赛道的供应 链企业，在资产组合端形成协同效益，因 市 场 活 跃 而受 惠 的 上游“掘金 卖水人”生意，将持 续受到 资本关 注。消 费升级 机遇随着 中国经济发展 及综合国力提 升，人均GDP 亦突破1 万美元。就 发 达 国 家 历 史 经 验 而 言，在人均GDP 向高收入国家迈进 的过程 中，将 存在 以 下趋 势：消费需求逐渐从物质需求向 精神需求过渡，服务占比普遍上升；恩格 尔系 数下 降，家庭 服务社 会化上 升；休 闲需求 旺盛，3C 数码、休闲度 假、健 身运动、宠物娱乐等增 速加快；因 而 我 们 相 信 未 来 在 消 费 升 级 趋 势 的 方 向 将 会 有 更 多 的消 费 行 业 并 购 交 易 发 生，中 国 消 费 行 业 并 购 市 场 长 期 向好趋势不 变。中国消费行业并购市场长期向好趋势不变 2022 年展望（2/2）112021 年各行业板块的并购活动回顾258 298 503 12,808 10,225 16,173(17,000)(12,000)(7,000)(2,000)3,000 8,000 13,000(550)(350)(150)50 250 4502019 年2020 年2021 年披 露交 易金 额（百万 美元）交 易数 量（笔）注：部分交易未披 露交易金额，因此与交易数 量无对应关系。来源：汤森路透、投资中国及普 华永道分析60%33%4%3%70%28%1%1%财务投资者国内企业并购海外并购入境并购2019年平均87百万美元2020年平均70百万美元2021年平均86百万美元“食”赛道 并购交 易数量 及金额（2019 2021年）披 露 单笔平 均交易 金额（2019 年-2021 年）投 资 主体交 易数量 占比（外圈2021 年，内 圈2020 年）“食”赛道1.市 场 活跃度就交易数量而言，“食”赛道是消费市场中占比 最高 的赛道之一，2019 年 以 来 交 易 并 购 数 量 呈 现 持 续 上 升 趋势，自2020 年 超 过 综合 零 售 赛 道，成 为 消 费最 为 集 中的大赛道。2021 年“食”赛 道 更 是以 其 高 频 刚需 的 特 性赢得更多投资人青睐，交 易 数 量 占 整 体 消 费 市 场 交 易 数 量比从2019 年的26%上升至2021年的41%。就披露的交易金额而言，每年约占消费市场披露 交易 金额的25%，披 露 交 易 金 额 变 动 趋 势 与 消 费 市 场（剔 除 超大规模交 易后）变化趋 势一致。2.交 易 规模及 交易轮 次2019 年至2021 年，“食”赛 道 平 均 单 笔 交 易 金 额 约7 千万-9 千万美元。根 据披 露的 交易 轮次，2019 年到2021 年，天使 种子 轮及A 轮交易上升较为显著，资本加 码新消 费品牌 趋势明 显。3.投 资 主体自2020 年以来，财 务 投 资 者 为“食”赛 道 投 资 的 主 力军，占该赛道交易数量的60%，2021 年 财 务 投 资 人 进一步加码“食”赛道，交易 占比进 一步提 升至70%。4.交 易 热点2021 年 餐 饮、农 副 产 品 及 饮 料 细 分 赛 道 交 易 数 量 居“食”赛道前三。餐饮赛道2021年交易数量近乎翻倍，市场关注度高。餐 饮赛 道：高频 刚需、SKU 少、可 复制 性强 的小食 快餐 赛 道最 受资 本关 注，同时 各餐 饮类 型多 点开 花均 在资本市场 融资中 有所斩 获。农 副 产品：天 然健 康食 品受 资本 青睐，同时，作为 餐饮、食品 饮料 的上 游产 业，农副 产品 交易 并购 数量 在2021年亦有显著提升。饮 品 赛道：成 瘾性 成为 资本 加码 的重 点，酒、咖啡、茶 交 易并 购数 量排 名前 三。酒赛 道投 资以 瞄准 新世 代及 女 性人 群的 低度 酒、气泡 酒及 精酿 为主；咖 啡和 茶赛 道 融资 主要 集中 在聚 焦细 分人 群对 产品 品质 与便 捷性需 求的 新品 牌 中。5.大 额 交易春华资本以22 亿 美元（约140 亿元 人 民币）价 格成 功收 购利洁 时旗 下婴 幼 儿营 养 品公 司 美赞 臣 在大 中 华区 业 务。咖啡连 锁Tim Hortons 宣布 将其 中国 业务 通 过 空白支票公司Silver Crest Acquisition Corp 合并实现纳 斯 达克 上 市。132021年“食”赛道信息 速 览66%20%9%4%70%21%5%4%财务投资者国内企业并购海外并购入境并购158 149 174 3,869 3,632 7,471(7,500)(5,500)(3,500)(1,500)500 2,500 4,500 6,500(180)(130)(80)(30)20 70 120 1702019 年2020 年2021 年披 露交 易金 额（百万 美元）交 易数 量（笔）2019年平均37百万美元2020年平均46百万美元2021年平均101百万美元“美”赛道“美”赛道 并购交 易数量 及金额（2019 2021年）披 露 单笔平 均交易 金额（2019 年-2021 年）投 资 主体交 易数量 占比（外圈2021 年，内 圈2020 年）注：部 分 交 易 未 披 露 交 易 金 额，因 此 与 交 易 数 量 无 对 应 关 系。来源：汤森路透、投资中国及普 华永道分析1.市 场 活跃度2019 年至2021 年“美”赛道 交 易数 量相 对 稳定，鞋服赛道 交 易 呈 现 数 量 下 降 金 额 上 升 趋 势，而 美 妆 行 业 交 易 并购数量显 著上升。2021 年 交 易 金 额 显 著 上 升 主 要 受 鞋 服 行 业 李 宁、HeyDude 两笔大额交易影响。2.交 易 规模及 交易轮 次2021 年 披 露 单 笔 平 均 交 易 金 额 上 升 至1.01 亿美元，亦受到 鞋 服 行 业 大 额 交 易 影 响，剔 除 该 两 笔 大 额 交 易 后，平均单笔交 易金额 变化不 大。根据披露的交易轮次，2019 年到2021 年，天使种子轮、A 轮及B 轮 交 易 数 量 呈 现 上 升 趋 势，其 中 美 妆 新 品 牌 交 易 占 主 流。3.投 资 主体财务投资者为“美”赛道投资的主力军，并在2021 年持续加码，占该赛道交易并 购数量 比约70%。4.交 易 热点2021 年美妆赛道受资本青睐有加，鞋服赛道主要呈现 整合趋势，配饰箱 包赛道 交易相 对稳定。美 妆 赛 道：护 肤、彩妆、美 妆 集合 店 等各 细 分赛 道 均受 到 资 本追 捧。瞄准 新 世代 的 消费 需 求、通 过线 上 线下 融 合 多渠 道 模 式触 达 消费 者 的新 国 货美 妆 品牌 融 资热度不减。然 而 产品 同 质化、营销 模 式化 成 为美 妆 企业 近 期 急需 解 决 的问 题，后 续 交易 并 购的 重 点或 将 向科技 含量 高的 上 游及 品 牌独 特 性强 的 企业 倾 斜。鞋 服赛道：疫情 对传统 鞋服行 业业绩 影响较 大，2021年 传 统 鞋服 行 业 呈现 较 为明 显 的整 合 融资 趋 势。与此同时，部 分 小众 服 饰，如汉服、Lolita等受Z世代青年人喜爱的 品牌亦 开始受 到资本 关注。5.大 额 交易2021 年10 月，李宁配股融资约105 亿港 元。2021 年 12 月，Crocs 宣 布 收 购 休 闲 鞋 履 品 牌HEYDUDE。142021年“美”赛道信息 速 览2019年平均204百万美元2020年平均56百万美元2021年平均240百万美元“住”赛道“住”赛道 并购交 易数量 及金额（2019 2021年）披 露 单笔平 均交易 金额（2019 年-2021 年）投 资 主体交 易数量 占比（外圈2021 年，内 圈2020 年）注：部 分 交 易 未 披 露 交 易 金 额，因 此 与 交 易 数 量 无 对 应 关 系。来源：汤森路透、投资中国及普 华永道分析1.市 场 活跃度2019 年至2021 年“住”赛 道 交易 数量 变 化不 大，家具、家电、家装、家 纺等细 分赛道 交易数 量均相 对稳定。2019 年受高瓴收购格力股份的大额交易影响，披 露 交易金 额 较大。2020 年 并未 出 现大 额交 易。2021 年高 瓴 收购飞利浦，交易金 额较上 年上升。2.交 易 规模及 交易轮 次2019 年-2021 年住赛道披露平均交易并购主要受高瓴资 本分别在2019 年和2021 年的 两 笔大 额交 易 有关，剔 除 大额交易后，平均交 易规模 三年期 间差异 较小。3.投 资 主体家 电 家 具 整 体 产 业 饱 和 度 较 高，国 内 企 业 并 购 占 比 约40%-50%。财 务 投 资 人 主 要关 注 小 家 电、智 能 家 居 等新领域，并购交易占比约34%-50%。4.交 易 热点“住”赛 道 中 家 电、家具、家装、家 纺 等 细 分 赛 道 交 易相 对 较 为 平 均，投 融 资 热 点 主 要 集 中 于 市 场 尚 未 饱 和 的小家 电及 智能 家 居。家电赛道：智能 小家电 成为交 易相对 活跃的 细分赛道，瞄准 用户消 费升级 需求的 并购交 易成为 该细分 赛道的主流。家具赛道：交易 相对集 中于产 业链上 下游整 合。家装 赛道：结 合 互联 网 技术 的 全屋 定 制类 标 的更 受 资本青睐。家纺赛道：以睡 眠为切 入点，旨在缓 解当代 人压力 的品牌在2021 年融资校对频繁。5.大 额 交易2021 年3 月，飞利浦宣布将其家用电 器业务出售给高瓴 资本，总交易价值后合计约为44 亿欧 元，折合人民币近340亿元。65 71 64 9,772 2,998 6,482(10,000)(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000(80)(60)(40)(20)-20 40 60 802019 年2020 年2021 年披 露交 易金 额（百万 美元）交 易 数 量（笔）34%51%15%0%50%42%8%0%财务投资者国内企业并购海外并购入境并购152021年“住”赛道信息 速 览2019年平均92百万美元2020年平均120百万美元2021年平均89百万美元133 74 140 7,445 6,732 6,384(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)-2,000 4,000 6,000 8,000(150)(100)(50)-50 100 1502019 年2020 年2021 年披 露交 易金 额（百万 美元）交 易数 量（笔）47%49%3%1%47%49%2%2%财务投资者国内企业并购海外并购入境并购“行”赛道 并购交 易数量 及金额（2019 2021年）披 露 单笔平 均交易 金额（2019 年-2021 年）投 资 主体交 易数量 占比（外圈2021 年，内 圈2020 年）注：部 分 交 易 未 披 露 交 易 金 额，因 此 与 交 易 数 量 无 对 应 关 系。来源：汤森路透、投资中国及普 华永道分析1.市 场 活跃 度受疫情冲击，2020 年“行”赛道交易并购数量锐减，2021年逐渐恢复至2019 年水平。2021 年披露的交易金额呈现下降趋势，主 要 因 受 疫 情反复 影 响，人 们 休 闲 方 式 逐 渐 向 新 兴 的 微 旅 行、微 休 闲、微娱乐方 式倾斜，融资 体量 较 往年 有 所下 降。2.交 易 规模 及 交易 轮 次2021 年 披 露 的 单 笔 平 均 交 易 金 额 约8,900 万 美 元，较2019 年 差异 不 大。2020 年 相 对较 高主 要 受疫 情期 间，小额标的融 资降低 相关。3.投 资 主体“行”赛 道 就 交 易 数 量 而 言，呈 现 出 财 务 投 资 者 与 国 内企业投资 者分庭 抗礼局 面，近 乎各占 一半。4.交 易 热点“行”赛 道 中 休 闲 场 所 交 易 数 量 呈 现 上 升 趋 势，旅游、酒 店 板 块 交 易 数 量 大 致 恢 复 至 疫 情 前 水 平，出 行 服 务 板块交 易数 量下 降 但出 现 大额 交 易。休 闲场所：2021 年 国内仍实 行相对 严格的疫 情管控 措施，整 体疫 情 控制 良 好，但 部分 地区 疫 情仍 有 反复，人 们 被 压抑 了 一整 年 的休 闲 娱乐 需求 仍 需要 被 承接，因 而 微 旅行、微休 闲、微 娱 乐的 标的 获 得了 资 本的 关注。滑雪、健身、运 动等 休 闲场 所融 资 增加，沉浸 式体验类的 主题乐 园及剧 本杀休 闲店亦 受到关 注。旅 游 板 块：疫 情时 受 到较 大 冲击 的旅 游 板块 亟 待融 资输血，同时，疫情 期 间累 计 的旅 游需 求 或有 望 在后 疫情时代逐 渐释放。酒店板块：同样 受到疫 情冲