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2&2023&23.23 22 23 23Q1 23/23+23Q1+23Q1 2-3 23Q1 23Q2+23/23Q1/23 1-2&2-3/23Q1 23Q2 1/2-3 23Q1 2 3&23Q3 23 23-23 2-4/23-+2-4 23&/C O N T E N T S02 032-3 23Q1 01/23 04/3/01Partone23 451.1&22&23 23 200 23 100/23 2021-2023 ROE 22%75 2019 75 65%/15%/74.1 15.7 23 23 22 1 23/2-/&+&23Q1 23Q2-4 23 公司 股权 激励 草案 公布 日 股权 激励 草案 公布 日股 价 授予 价格 授予 人数 股权 激励 规模 2023 年激 励目 标舍得 酒业 2018 年11 月30 日 22.38 10.51 362 778.1 万股 激励 有效 期截 止于2022 年山西 汾酒 2018 年12 月14 日 27.96 19.28 395 568万股 激励 有效 期截 止于2021 年水井 坊 2019 年7月6日 51.38 25.56 13 24.22 万股 激励 有效 期截 止于2022 年今世 缘 2020 年4月24日 31.65 29.06 不超 过360 1250 万股 激励 有效 期截 止于2022 年洋河 股份 2021 年7 月16日 206.41 103.73 不超 过5100 945.85万股 激励 有效 期截 止于2022 年泸州 老窖 2021 年9月27日 205.04 92.71 441 692.86万股2023 年净 资产 收益 率不 低 于22%，且 不低 于对 标企 业75分 位值；相 较2019 年，2023 年净 利润 增 长率 不低 于对 标企 业75 分 位值；2023 年 成本 费用占 营业 收入 比例 不高 于65%。老白 干酒 2022 年4月18日 21.62 10.34 209 1759 万股2023 年净 资产 收益 率不 低 于10%，且 不低 于对 标企 业75分 位值 或同 行业平均 业绩 水平；2023 年 净 利润 较2020 年 复合 增长 率 不低 于15%，且 不低于对 标企 业75 分位 值或 同 行业 平均 业绩 水平；2023 年主 营业 务收 入占 比不低 于95%。舍得 酒业 2022 年10 月15 日 137.65 69.04 284 116.91万股 2023 年营 业收 入不 低于74.1 亿元 或2023 年 归母 净利 润 不低 于15.7亿元61.2 23 22+i+i+19%23/15%23/16%/19%1573+/1573 23/22%/26%Q2-3 23/23 20%23Q1+20%+23 22+23Q1 23 23年官方业绩指引 预计收入增速（%）贵州茅台 16%五粮液 稳健增长 15%泸州老窖 20%山西汾酒 业绩再攀新高 20%酒鬼酒 15%水井坊 F22收入增速15%15-16%舍得酒业 20%洋河股份 20%今世缘 百亿收入目标 28%古井贡酒 200亿收入目标 22-23%迎驾贡酒 20%口子窖 15%71.3 22 12/时间 会议 2023年规划20221214 贵州茅台股东大会公司始终在长期发展战略中关注中期短期，在逆周期中要跨越周期，顺周期时要抓住机遇发展，这样是公司稳健的战略。公司的产品带、价格带、渠道三件事情不会偏废某一个产品/价格/渠道，公司让不同的产品带/价格带/渠道协同优化共同发力，使得贵州茅台 行稳致远。20221217 洋河股份经销商大会洋河未来发展的几大原则，是战略方向趋向 高端化，面向国际化，转 向数字化，走向生态化，从产品升级、品牌塑造、市场营销几个方面开展八大战役，并从6 大数据平台来对内部管理进行全面的考核，组织机构真正进行组织变革。其中，经销商是关键，要做大做强经销商，为此，公司将推出1320 战略服务举措，真正从1.0、2.0、3.0再到共生4.0，真正来提高经销商的参与感、获得感、成就感，实现 营销模式转型。20221218 五粮液1218大会明年稳中求进。2023年 营销方针，以实现人民对美好生活的向往为目标，强化品牌文化打造，市场培育机制，渠道利润增效，构建更加紧密的厂商命运共同体。按照公司营销方针和品质为基、文化铸魂、守正创新的总要求，将从品牌、产品、服务、盈利四个方面做好各项重点工作：讲好五粮液故事，进一步做强品牌；引领市场消费趋势，进一步做优产品；围 绕三个上帝，进一步做精服务；增强经销商盈利，进一步做实成果。20221224 山西汾酒经销商大会2023 年，将迎来汾酒品牌战略全面落地，营销改革持续深入，经营业绩再攀新高 的重要一 年。未来公司将解决五大问题：1）品牌发展不够均衡问题；2）国际战略化实施不够充分；3）汾酒营销基础管理体系不完善问题逐步显现；4）经销商结构不够合理，优质大商比例不是很高；5）青花汾酒战略落地不全面。下一步工作：围绕 13348 营销思路，围绕 1 个中心（以汾酒营销的高质量发展为中心）、3 大任务（一是品牌价值快速提升的任务；是 国 际化 战略 调整 转型 的任 务；是产 品结 构优 化的 任务 完善 的任 务）、3 大行动、4 大体系、坚持 8 个坚持，23年将以青花 20 汾酒为发展的基准线，向上提升青花 30 青花 40 产品的档次和规模，推动青花汾酒全系列产品市场占有率要实现重大的突破。20221226 今世缘发展大会明确 2023 年为品牌价值提升年”、“经销 主体优化提升年”，共同 锁定百亿目标。1）营销改革：落实“经营中心”任务，赋能“四部一司”，优化收入分配。2）区域协调：省内以县区为单位精耕攀顶，省外 2023 年确立 10 大板块市场，高管挂责联系，力争通过3-5 年把每个地级市打造成亿元板块。3）产品：打造多品牌矩阵架构。另外，2023 年将推进“两大提升”：品牌价值提升，主体优化提升；深化“五化举措”：升级高端化品牌矩阵。构建全国化突 破路径。深化一体化厂商模式，实施“1234”工程，厂商模式升级为“1+1+N”。锻造专业化营销组织。20221230 茅台 集团年度工作会议将“美”进行到底。会 议中提及：2023年要围绕产品端、价格端、渠道端和平台端，加强茅台酒市场管理与建设，要持续做好尊品、珍品、精品、飞天、43 度喜宴100ml 茅台酒的市场开发与维护;高标准研发推出兔年生肖酒，推出尊品团购版和精品文化版茅台酒。要强化产品价格管理，以自营公司终端零售价的 90%科学合理设定分销价。渠道端。要统筹整合各个营销渠道资源，构建线上线下融合发展的多维营销渠道体系，打造美的渠道生态。数字渠道方面，要 持续优化 i 茅台数字营销平台，适时在线投放更多品类产品,积累数据资源，放大数字流量价值。02Partone23 892.1/22+23 23 12&23 12-1/23Q1/&22/数据来源：WIND，百度，浙商证券研究所。注：颜色标记以疫情严重程度划分，由深及浅分别为本土确诊病例100、50-100、50。2022H2 2022Q1 30%数据来源：WIND，注：日期为除夕日期2019 年流通规模（亿元）8 月上旬8 月中旬8 月下旬9 月上旬9 月中旬9 月下旬10 月上旬10 月中旬10 月下旬11 月上旬11 月中旬11 月下旬12 月上旬12 月中旬12 月下旬河南 485 6 12 40 34 6 8 42 103 74 736 1707 1373 1186 509 378江苏 432 12 11 12 13 12 32 89 98 142 45 273 402 315 80 84山东 390 24 42 23 99 43 25 30 21 34 65 143 690 407 317 248安徽 320 0 0 2 0 0 0 5 3 24 2 26 50 76 13 43四川 296 62 106 849 953 661 347 350 167 138 265 1083 1808 1609 860 1293广东 290 353 219 320 621 171 242 526 593 995 3215 9359 12547 15674 9814 20901北京 236 57 122 48 106 87 52 110 230 214 415 1567 7105 9829 4715 7637河北 188 2 0 7 11 0 2 3 1 2 4 29 715 51 95 146湖南 184 6 4 17 5 9 6 45 70 134 127 59 272 270 464 1753浙江 166 55 118 10 13 9 22 30 91 30 20 188 553 1085 767 274甘肃 74 21 2 11 1 2 0 1 0 14 58 78 50 10 2 9新疆 38 1 44 78 20 17 2 209 263 179 278 267 208 66 0 53800850900950100010501700190021002300250027002900310033002019/11/22020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/22022/9/22022/11/22023/1/2飞天茅台 散装（元）普五（右 轴，元）数据来源：WIND，第一酒价24%25%26%27%28%29%30%31%32%20122013201420152016201720182019202020212月11 日1月24日2月4日2月15日1月27日2月7日1月30 日2月18日2月9日1月22 日102.2 22Q4 23Q1 23Q1/30%40%35%30 60%+35%35%70%22Q4 22Q4 23Q1 23Q1+/&+/&+23Q1 1 2 3+23Q1 22Q1 收入增速（%）净利润增速（%）证券代码 证券简称 2021 2022 21Q1 22Q1 2021 2022 21Q1 22Q1600519.SH 贵州茅台 12%17%12%18%12%19%7%24%000858.SZ 五粮液 16%12%20%13%17%15%21%16%000568.SZ 泸州老窖 24%22%41%26%-69%27%27%33%600809.SH 山西汾酒 43%32%77%44%73%43%78%70%000799.SZ 酒鬼酒 87%26%190%86%82%30%179%94%600779.SH 水井坊 54%9%70%14%64%7%120%-14%600702.SH 舍得酒业 84%27%154%83%114%30%1031%76%000596.SZ 古井贡酒 29%23%26%28%24%34%28%35%002304.SZ 洋河股份 20%22%14%24%0%29%-3%29%603369.SH 今世缘 25%22%35%25%30%23%39%24%603589.SH 口子窖 25%5%51%12%35%5%73%16%603198.SH 迎驾贡酒 33%25%49%37%45%30%58%49%603919.SH 金徽酒 3%20%48%39%-2%-2%99%43%03Partone2-3 23Q1 11123.1 20/21 20/21 2020 21 1 2 3 4 复盘20 年：2020 年 疫情影响 逐季消 减，高端酒 始终保 持 较强确定 性从影响时间段来看：一季度影响最明显，之后逐季改善疫 情 对 一 季 度 动 销 影 响 最 明 显，主 因：2020 年 疫 情 爆 发 时 点 在 春 节 前 几 日，疫 情 主 要 影响 节 中、后 消 费，部 分 封 城 地 区 动 销 几 乎 归 零；从 酒 企 报 表 上 看，2020 年 部 分 酒 企 一 季度报表仍表现较好，主因节前消费受影响程度低/节前打款正常，酒企提前确认打款所致，大 部 分 酒 企 一 季 度 报 表 均 明 显 承 压，二 季 度 出 现 边 际 改 善，下 半 年 业 绩 改 善 速 度 逐 季 加速，部分 优质酒 企已于 三 季度完成 了对上 半年缺 失 业绩的回 补；从影响程度来看：高端及低端酒表现稳健，次高端酒分化大动 销 层 面：总 体 呈 现 两 端 强，中 间 分 化 明 显 的 态 势，20Q3 随 着 宴 席 消 费 场 景 的 逐 步 恢 复，总 体 动 销 环 比 不 断 改 善；业 绩 层 面：礼 品 属 性 较 强 的 高 端 酒 及 需 求 较 为 刚 性 的 低 端 酒 受疫情影响整体较小，2020Q1/2020Q2贵州茅台、五 粮液、顺鑫农业均实现双位数增长，而次高端酒 分化显 著，其 中 山西汾酒 表现亮 眼，口 子 窖全年业 绩回正 仍存一 定 压力；从白酒价格及库存来看：价跌后迅速回升，渠道库存保持健康疫 情 爆发 之 初白 酒 批价 迅速 下 跌，贵 州茅 台 批价 一度 跌 破2000 元，随 着疫 情逐 步 缓解，贵 州 茅台 批 价持 续 上升，节 后 批价 回升 至3200 元左右，在贵 州茅 台 批价 持续上 升 背景 下，酒 企 相继 通 过控 货 提价 方式 来 保证 库 存端 健 康、稳定 品 牌价 值，2020 年白 酒行 业 以价 升为主旋律，酒企 较为理 性 使得渠道 保持健 康状态。复盘21年：2021 年对比 2019 年“量 微跌 价快 增”，两 头强 中间 分化趋势延续从影响时间段来看：覆盖整个春节21年疫情自年初起 零散小 范围持续，呈小范 围点状 零散分布，春节返 乡需持7日内核酸证明，影响 时间段 覆盖整 个 春节。从影响程度来看：影响销量分布，高端酒影响度低，其中五粮液销量表现超预期21 年本地过年率提升显 著，餐饮表现超预期。据百度数据显示春运期 间迁徙指数显示，21年春运量较去年同 期下 降超40%，一二线 城市就 地过年人口明显增 加。春节 期间餐饮商户销售额同比增长约 1.3 倍，餐饮全国性表 现火 爆（除疫情反复严 重地区），主要原因为各地小规模聚餐量增 加显著（后补需求，另外，在小规模聚餐中，白酒饮酒量增加及品类升级等消费行为变 化利好白酒），同 时 婚 宴 随 着 疫 情 得 到 控 制 而 逐 步 恢 复，宴席的旺盛保障 了需求 端稳定。从白酒价格及库存来看：节后批价正常短期下跌，21Q2低库存下正常补货春节后贵州茅台（箱/散瓶）批价出现节后下跌正常情况，节后处于 3100-3250 元/2450-2550 元 左 右 位 置（前 期 批 价 抬 升 主 因：1）需 求 端 旺 盛；2）酒 厂 要 求 计 划 量 的100%要在线下开零卖，近 期 批 价 略 微 下 降 主 因 公 司 加 大 检 查 力 度；五 粮 液 节 后 批 价 稳 定在 980 元以上左右。另外，酒企在21Q2 在整体低 库存下进行了正常 补货，业绩实现低基数下高增 长。2020 21
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