2023-2024年度医药&医美行业策略分析报告.pdf

2023-2024 年度 医药&医美 行业策略 分析报告目录中国美容服务市场概况01医美终端机构投资逻辑02医美机构中值得关注标的：医思健康、美丽田园03投资建议及风险提示04中国美容服务市场概况3注：MS 指2021年市场规模；CAGR 时 间范围为2017 至2021 年 资 料 来 源：Frost&Sullivan中国美容服务市场医疗美容服务市场传统美容服务市场手术类非手术类MS 1,891 亿元CAGR 18%MS 4,032 亿元CAGR 4%MS 915亿元CAGR 12%占比 48%MS 976亿元CAGR 25%占比 52%医疗美容：中国医美市场全球第二，未来市场空间广阔 中国医美行 业 不断 扩 容，市 场 规模 从2017年的993 亿元增 长 至2021年的1,891亿元，CAGR 为17.5%，是 全 球 第二 大 医 美市 场且增 速远 高 于 全球 增 速（3.0%）。预计2030年市场规模 有望达6,382 亿 元，是2021年的3 倍。其 中，非手 术 项 目占 比 不断 提升。在 疫情 防 控 政策 不 断 优 化 调 整、消 费升 级、人 口结 构 变 化、医 疗技 术 逐 步成 熟 等因 素催 化下，中 国医 美 市场 未 来 发展 前 景广阔。资料 来源：Frost&Sullivan、招股说明书2017-2030E 中 国医 疗美 容 市场 规 模（亿 元）2017-2030E 中 国医 疗美容 手术与 非手术 类占比2017-2030E 全 球医 疗美容 市场规 模（亿 美元）01000200030004000500060007000050010001500200025003000350040000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%非手术 手术医疗美容：渗透率远低于日本、韩国等国家，年轻消费者占七成 尽 管中国 医美市场 规模庞 大，但是 与其他 国家 相比，中国医美 市场的 渗透率仍 然较低。2020 年 我 国 每 千人 疗程 量为20.8 次，是 巴西的 一半，韩国 的 四 分之 一，存 在较 大的 提 升空间。20-35岁年轻消费者占74%。随着 年轻一 代对 保 养 的 接 受度不 断提高，根据Frost&Sullivan 预测，2021 至2026 年25 岁以 下消费人 群预计 将 以16.5%的 年 均复合 增长 率增长。资料 来源：Frost&Sullivan、招股说明书按 年 龄划分 的消费 者概况（2021 年）医美在不 同年龄 段 渗透率情 况主 要 国家每 千人医 疗美容 治疗次 数（2020 年）0102030405060708090中国 日本 巴西 美国 韩国0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%400%5%10%15%20%25%30%35%40%405传 统 美 容：市 场 规 模 大，行 业 竞 争 格 局 分 散 中 国 传 统 美 容服务 市场规 模从2017年的3,451亿元增至2021年的4,032 亿 元，CAGR 为4%。由于疫情反复，行 业 市场 规模于2020 年 有 小幅 的下 滑，但 未来 随 着疫情 防控政 策不断优化 调整、居民人 均收入提 高，该 市场将有 望继续 增长，根 据Frost&Sullivan 测 算，预 计市场 规模于2030年将达6,402亿元。行 业 集 中 度 低，CR5 市占 率合计 不足1%。资料 来源：中国卫生健康统计年鉴、Frost&Sullivan、招股说明书竞 争 格局（2021 年）2017-2030E 中 国传 统美容 服务市 场规模 情况（亿元）010002000300040005000600070002017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E排名 传 统美 容 机构 收 入（百 万元）市场份额（%）1 美丽田园 911 0.22 奈瑞儿 675 0.23 思妍丽 533 0.14 上海尊雅 实业 354 0.15 Laboratoire Fillmed 311 0.167目录中国美容服务市场概况01医美终端机构投资逻辑02医美机构中值得关注标的：医思健康、美丽田园03投资建议及风险提示04中国医美上中下游产业链8上游 中游 下游原料供应商药品及医疗器械生产商公立医院/私立医疗机构/美容院 等医 美 终 端 机 构 反 弹 力 度 大，业 绩+估 值 双 提 升疫情防控政策不断优化政府发放消费券刺激消费复苏医美技术不断更新迭代，SKU 增多人们对美的追求度提高消费升级业绩提升估值提升医 美 终 端 机构增 长 的 主 要驱动 因 素 新冠疫情导致医美机构内生外延扩张 速度放缓甚至部分门店暂停营业，业绩承压。随着疫情防 控政策不断优化调整，门店营业有望快速恢复，或带来报复性消费，业绩实现反弹。疫情期间因门店停业对医 美产业链中终端 机构冲击最大，叠加监管趋严、宏观经济等因素影响，大部分下游机构估值处于较低水平。疫后复苏可迎来估值反弹。医美上游竞争加剧，下游渠道价值提升9行情探底，疫情放开后未来业绩有望回暖疫情前后 爱美客 及 朗姿股份 收入变 化 情况（医美产 业链下 游 代表）朗 姿股份 市 值及估值 情况（医美产 业链中 上 游代表）爱美 客 市 值及估值 情况05010015020025030035040002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000总市值（亿元）PE（TTM）-400-300-200-1000100200300050100150200250300350总市值（亿元）PE（TTM）公司 指标 疫情前 疫情后-收紧 收紧 常态 常态 收紧2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1爱美客 收入（百万元）240.17 317.55 241.90 467.39 633.46 814.41 884.91爱美客 收入同比（%）-0.72%47.19%161.87%74.25%39.70%朗姿股份 医美收入（百万元）275.30 353.19 354.25 458.25 530.84 589.09 628.79朗姿股份 医美收入同比（%）22.29%38.99%28.68%29.75%49.85%28.55%18.45%各项指标表明疫后消费复苏迹象资料 来源：WIND、国家统计局、中国国内旅游发展年度报告（2022-2023）、Frost&Sullivan、招股说明书2022 年10月至今中国一线城市地铁客运量继续恢复（万人次/日）2017-2022Q1-Q3 国内旅 游人数 情况中国医疗 美容诊 疗 次数（十 万次）2018 年 至今 化妆品 零售数 据情况-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%0102030405060702017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3国内旅游人数（亿人）同比（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006002018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11化妆品零售额（亿元）当月同比（%）01002003004005006007002017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E非手术类 手术类02004006008001,0001,2002022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01北京 上海 广州 深圳下 游：行 业壁 垒 较 高，美 容 院 和 轻医 美 诊 所 可复 制 性 最 强资料 来源：Frost&Sullivan、招股说明书、医疗美容项目分级管理目录、美容医疗机构、医疗美容科（室）基本标准（试行）2020 年 中国 医疗美 容服务 市场结 构 医美机构 与可复 制 性和门槛 关系公立医院 私立医院三级整形医院医疗美容医院医 疗美容门诊部医疗美容诊所美容院02468100 2 4 6 8 10可复制性门槛医 美 终 端 机 构 行 业 壁 垒资 金 壁 垒 品 牌 壁 垒 人 才 壁 垒 牌 照 壁 垒 根据卫生部要求，各级别医美机构的床位数、科室设置、人员配置等方面均不同。12目录中国美容服务市场概况01医美终端机构投资逻辑02医美机构中值得关注标的：医思健康、美丽田园03投资建议及风险提示04 一站式平台医疗服务提供商。医思健 康深耕香港本地高端医美服务，市占率居 香港首位。2016年 整 合 纽约脊医正式布局医疗领域，目前是香港本地最大的非医院医疗服务提供商。医思健康通过收并购和内生推动业绩增长，不 断 整 合品牌业务，目前旗下40+品牌，涵盖 医 疗、医美、兽医三大板块。截至2022年9 月30日，拥有154个服务点，其中134个 位 于 香港、4 个位于澳门、16 个位于中国内地（上海、广州、深圳）。医思健康（2138.HK）14推 行多品 牌战略2019财年-2023 财年上半年医思健康 业绩 情 况0.00.51.01.52.02.53.03.54.005101520253035FY2019 FY2020 FY2021 FY2022 FY2023H1收入（亿港元）归母净利润（亿港元）防疫政策 优化，消费需求复苏，大 湾区业务协同发展。受 疫 情影 响，医 美 业 务受 关 停 以 及 内地 香 港 无 法 通关 影 响，增 速和 利 润 相 对 承压。当 前 各 地防 疫 开 始 逐 步优化，加 上2023 年1 月8 日内 地 与 香 港 恢复 正 常 通 关，医 思 健 康 有 望迎 来 增 速 和 利润 的 反 转。医思 健 康 于2021 年发 布大 湾 区 战 略 规划，计划 在 未 来3-5年内在大湾区开 设30-50 家医 美 和美 容 服 务 门 店，定 位 高 端 医美，有 望 贡 献业 绩 收 入。根据Bloomberg 一致预期，2023-2025 财年 净 利 润 分 别同比增长14.9%/73.3%/37.2%，较前 几 年 增 速 有大 幅 提 升，说明 通 关 后 会 带来 可 观 的 业 绩。资料 来源：Bloomberg、公司公告医思健康（2138.HK）152020财年-2023财年前两季度医思健 康业 绩 与入 境 旅客 检 疫对 应 变化 情 况医思健康2021财年-2025 财 年 盈 利 预测 情况2021 财年 2022 财年 2023E 2024E 2025E收入（亿港元）20.8 29.2 38.2 47.7 57.0同比 6.8%40.3%30.7%25.0%19.5%净 利润（亿港元）1.9 2.0 2.3 3.9 5.4同比-32.7%2.4%14.9%73.3%37.2%美 丽 田 园 医 疗 健 康（2373.HK，将于1 月16 日 在 港 交 所 主 板 上市）资料来源：招股说明书发展经历 根 据招股 说明书，美丽田 园医疗健康 总部位 于上海，是中国 最大的传统 美容服 务提供商 和第四 大的非外科 手术 类 医疗 美容 服务 提 供商。公 司提供 多元化服 务涵盖 传统美容服 务需求（品牌：美丽田 园、贝黎诗）、医 疗美容服 务需求（品牌：秀 可儿）以及亚健 康评估 及干预服务 需求（品牌：研 源）。16 161993 2011 20182004 2016 2023主 要经营 附属公 司上 海美丽 田园在 中国 注册为 有限公 司11 月 参 与贝黎 诗战略投资1 月 在 港交所 主板上市在海南省 成立首家门店首家提供 能量仪器与注射 服务的门店正式 开张4 月 在 上海 市 以“研源”品牌开设首家医 疗中心 公 司 提 供 多 样化 美 丽 与 健 康 管 理服 务，涵盖47 类服 务 项 目 及 超 过800 个SKU，跨 越客 户 全 生 命 周期。财务 状况 方 面，公 司 收 入 从2019 年的14.05 亿元增 至2021 年的17.81 亿 元，CAGR 达12.6%；归 母净 利 润 从2019年的1.40 亿元 增 至2021年的1.93亿元，CAGR达17.4%。由 于2022 年 新 冠 疫 情反 复 且 上海市实施 严 格 封城 措 施，截 至2022 年6 月30 日，公司 收 入 和 归 母 净利 润 分 别 为7.34亿元和0.15亿元，均有 不 同 程 度 的 下 滑。资料来源：招股说明书满 足客户 全生命 周期的 服务要 求2019-2022H1 公司各业务占比情况 2019-2022H1 公司业绩情况美 丽 田 园 医 疗 健 康（2373.HK，将于1 月16 日 在 港 交 所 主 板 上市）0.00.51.01.52.02.5024681012141618202019 2020 2021 2022H1收入（亿元）净利润（亿元）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022H1传统美容服务 医疗美容服务 亚健康评估及干预服务 通 过 内生增长+外 延收购扩张业务版图。目前公司在全国经营177 家直营店 及175家加盟店，覆盖全国100 座城市。直营店中84家位于一线城市，大多数位于黄金地段，拥有高客流量。公司预 计 未 来三年将会以每年增设29-36 家直营店的节奏来快速扩张业务。品 牌 知名 度高 且影 响力 大。公司邀请明星刘涛为品牌代言人，并获得时尚COSMO 年 度美 容连锁机构大奖、上海美发美容五星级企业等奖项。持 续 创新业务模式，累积庞大的客户群体。公司本主营传统美容服务业务，自2011 年起进军医疗 美 容 服务，打开第二条成长曲线，2018 年开始建设亚健康评估及干预服务，成为未来增长的第 三 大 支柱。2021 年公司直营店服务7.7 万名活跃会员，同比增长12.5%，并建立起良好的客户粘性。资料来源：招股说明书、公司官网2019-2025 年 未来直 营门店 数量扩 张计划 各 项服务 产生协 同效应美 丽 田 园 医 疗 健 康（2373.HK，将于1 月16 日 在 港 交 所 主 板 上市）180501001502002503002019 2020 2021 2022H1 2023E 2024E 2025E传统美容服务门店 秀可儿门店 研源医疗中心19目录中国美容服务市场概况01医美终端机构投资逻辑02医美机构中值得关注标的：医思健康、美丽田园03投资建议及风险提示04投 资 建 议20 我们预计，未 来 在 疫 情 防 控 政 策 更 加 科 学 精 准、政 府 发 放 消 费 券 刺 激 消 费 扩 大内需、医 美 板 块 估 值 相 对 合 理 的 多 重 因 素 催 化 下，医 美 板 块 有 望 迎 来 估 值 修 复。短期内，医 美 下 游 机 构 由 于 受 疫 情 影 响 较 医 美 产 业 上 游 更 大，故 有 望 带 来 更 高的“业绩+估值”双反弹。长期来看，我们看好整体医美板块发展前景。医美机构中值得关注的标的：医思健康、美丽田园（未上市）。医 美 终端机 构相关 主要上 市公司 梳理（截至2023 年1 月11 日）证券代码 证券名称 货币单位总市值（亿元）收盘价净利润（亿元）净利润（亿元）PE PE002612.SZ 朗姿股份 CNY 123 27.69 0.76（2022E）1.99（2023E）159（2022E）59（2023E）430335.NQ 华韩股份 CNY 19 22.17-2138.HK 医思健康 HKD 115 9.72 2.3（2023E）3.9（2024E）49（2023E）29（2024E）1830.HK 完美医疗 HKD 56 4.49 3.6（2023E）4.6（2024E）15（2023E）12（2024E）2135.HK 瑞丽医美 HKD 4 0.18-AIH 医美国际 USD 0.5 1.6-资料 来源：Bloomberg 一致预期、yahoo finance风 险 提 示21 政策风险 市 场 竞 争 加剧 疫情反复 门 店 扩 张 不及预 期 医 疗 事 故 等突发 事 件 风 险多谢！