资源描述
SAC S0850522120002 SAC:S0850520010002 2024 6 15 2024 2 2024 24Q1 5%43%71%22 SPDR ETF PMI 24 24 23 24 ZXDWwPrMmPqRoQpMnQsNoPaQbP8OmOnNmOsOjMqQsMiNqRpQ7NoOwOwMtQzRvPpMtQ 1.2.3.4.5.6.3 4 Wind 2002 0%200%400%600%800%1000%2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024LME Comex Comex LME VSNdQuEtTI5ZFkrf/XCAb5DzSda0ryHb0G1WUCrSdD6NjUXH1OpY/gedJFVe2VyD 5 Wind ESG 2000 2020-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6 Wind 2020 GDP GDP-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 G7 7 PMI Wind PMI GDP 40455055603035404550556065702005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023:(ISM):PMI:PMI:PMI(40)(30)(20)(10)010203040502005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023:GDP:GDP:GDP:1.2.3.4.5.6.8 9 24Q1 5/10%-15%0-5%5%43%118/24Q1 20%-100%71%71%28%15%-20%19%16%10%-15%13%11%5%-10%9%0-5%4.6%4.4%2%23 5 24Q1 Central Banks 24,20%5,4%17,15%21,18%51,43%20%-100%15-20%10%-15%5%-10%0-5%10 2000 2006 24Q1 2333 2000 1910 2022 Wind 050010001500200025002000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021:0%5%10%15%20%25%30%2000 2002 2005 2008 2010 2013 2016 2018 2021 11 24Q1 198.6 28%ETF 113.7 22 SPDR ETF 500 Wind SPDR 500 05001000150020002500-20002004006008001000120014002010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 01000200030004000500060000500100015002000250030002004 2007 2010 2013 2016 2019 2022/SPDR:ETF:500 12 Wind 96981001021041061086.97.07.17.27.37.423/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04:0123456303132333435%012345622/06 22/09 22/12 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03:10:(TIPS):10:10 0100200300400500600700800:13 21-23 A/H 2021 2022 2023 2024E 2998 48 56 68 73.5 1330 24.8 38.7 41.8 47.0 954 9.6 12.2 12.8-507 20.0 19.9 18.9 18.3 308 8.1 13.6 14.4 16.0 340 7.6 7.4 4.6 4.6-4.9 142 5.2 4.6 4.0-139-126 7.2 7.1 7.0 8.0 63-0.3 2.8-52 1.7 1.6 1.8-43-1.5 3.4-30 2.3 0.8 1.1 1.1 14 Wind 24H1 PMI 24H1 24H1 70809023/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03:/:4045505523/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04:PMI:PMI:PMI:PMI:PMI PMI 15 Wind 24 6696 24 21%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024F 2023 YoY 2024F YoY 26454 26037 24364 25782 26021 25829 25611-1%-1%4625 4609 5110 5402 5502 5554 5564 1%0%0 432 264 0 0 0 0-37 31 37 47 53 50 47-6%-6%31116 31109 29775 31231 31576 31433 31221 0%-1%16303 16281 15852 17456 18296 20352 22109 11%9%2706 2329 2575 2765 3673 6018 7215 64%20%13597 13951 13277 14692 14623 14334 14894-2%4%977 955 837 861 855 840 812-2%-3%6320 6270 4693 5660 7293 6316 6571-13%4%2087 1906 970 1266 2286 1717 1829-25%7%5159 5828 6472 8842 10484 7560 6593-28%-13%230 0 0 109 557 379 0-32%-100%31075 31237 28823 34198 39774 37165 37914-7%2%40-128 952-2967-8195-5732-6696 16 21-23 A/H 2021 2022 2023 9679-6186 178 191 193 5049 226 203 145 1.2.3.4.5.6.17 18 SMM ICSG 2023 0100200300400500600700800 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E PMI 05010015020025030035040045017-11 18-07 19-03 19-11 20-07 21-03 21-11 22-07 23-03 23-11 46%14%13%8%8%11%30354045505560657018-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 23-08 24-02:PMI:PMI 19 Woodmac Wind USGS 23 2.2 22 2655 2.78%22 Woodmac 24 Q1 90 300/24 Q1/0102030405060051015202530351992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 2025 2028-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%2300023500240002450025000255002600026500270001 2 3 4 5 6ICSG+YoY-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0501001502002502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023%20 Wind 41 2024 5 17 41.48 5.70 2023 0102030405060708090100LME COMEX 21 SMM Wind ICSG SMM 24 24 45 2021 2022 2023 2024E 中国电解 铜产量（万吨）998 1028 1144 1215 中国电解 铜净进 口（万 吨）317 344 323 285 中国电解 铜库存 变化（万 吨）-46-8-10 15 中国 电解 铜消 费 量（万 吨）1361 1380 1477 1485 中国铜精矿产量（金属吨）(万吨)182 196 183 191 中国 铜精矿净进口量（金 属吨）(万吨)592 642 691 735 中国矿产粗铜产量(万吨)760 820 887 925 中国粗炼产能(万吨)905 965 1033 1084 中国精炼产能(万吨)1365 1290 1330 1417 ICSG：全球精炼铜产量（万吨）2480 2565 2695 ICSG：全球精炼铜消费 量（万 吨）2521 2583 2655 全球 精炼 铜 供需 平衡（万 吨）-40.6-18.4 39.8 22 紫 金 矿 业：全 球 铜 业 龙 头，截至23 年底，公司保 有探 明、控制 及推断 的 资源量约 为铜7456 万吨、金2998 吨、锌（铅）1068 万吨、银14739 吨，锂1347 万吨。据公司24 年 一季 度报告，24 年Q1 公司 矿产铜权益产量26.26 万吨，矿产金 权益产 量16.8 吨。24 年公司矿 产铜/矿产金 计划权 益产量90.7 万吨/62.3 吨；25 年公司矿 产铜/矿 产金计划 权益产 量95.6 万吨/75.8 吨。塞 尔维亚丘 卡卢-佩吉 铜（金）矿下部 矿 带及博尔铜 矿技 改扩 建 项 目有 望于25年形成30 万吨/年的 矿产 铜 产能；卡莫 阿项 目 三期 采选 工程 预 计 于24 年Q2建 成 投产，年产能 有望提 升至60 万吨 铜以上；巨龙 二期改 扩建工 程计划25 年底建 成投产。洛阳钼业：主要从事基本金属及 稀有金属的采选冶 等矿山采掘及加工 业务和矿产贸易业务。全球领先 的铜、钴、钼、钨、铌生产商。截至23 年底，公司保有的资源量 约为铜3464 万吨，钴525 万吨，钼136 吨。24 年Q1 公司矿产铜权益产量14.75 万吨，矿产钴权益 产量2.5 万吨。24 年公司矿产铜计划权益产量52-57万吨，矿 产 钴 计 划 权 益 产 量6-7万吨。未 来 五 年 公 司 计 划 实 现 年 产 铜 金 属80-100万吨，钴金属9-10 万吨。TFM将在2024 年 一 季 度 达 产，二 季 度 达 标，KFM 要 实 现 稳 产 高 产，确 保 全 年 完 成 产 铜52 万 吨 以 上，产钴6 万 吨以 上；加 强地勘 工作，启动增 储计划，为TFM 三期 和KFM 二期 开发做 准备。金诚信：在矿山 开 发服务业务稳定 发 展基础上，向矿 山 资源开发业务扩 展。截至23 年底，公 司保有的 资源量约为 铜120 万吨，银179 吨，金19 吨，磷矿石1910 万吨（品位31.87%）。23 年公司矿 产铜精 矿产量1.52 万吨，磷矿石 产量16.5 万吨，阴极铜产量4621 吨。24年公司Dikilushi 铜 矿 矿 产 铜 计 划 产 量1万吨，Lonshi 铜矿计划 生产铜 金属2 万吨。西部矿业：主要 从 事铜铅锌等基 本有 色金属、黑 色金属 的采选、冶炼、贸 易等业务。截至23 年底，公司保有的资源量约为 铜605万吨，铅155万吨，锌270 万吨，铁矿石3亿吨。同 时冶 炼 板 块 已 形 成 电解 铜21万吨/年、锌锭10 万吨/年、电铅10 万吨/年、偏钒 酸铵2000 吨/年的产能。23 年公司矿产 铜产量13.13 万，24 年公司矿产铜计 划产量15.87 万吨。玉龙铜矿一二选 厂 改扩建项目竣工，矿石处理量提升 至2280 万吨/年。23 SMM LME/SHFE SMM 2024 3 4521 4211 2023 11 93%85%86%87%88%89%90%91%92%93%94%95%96%37003800390040004100420043004400450046002023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 1.41.82.215002500350022/05 22/11 23/05 23/11 24/05LME/SHFE/24 Wind SMM 2023 2024 5 24 LME 112.78 21.56 COMEX 3.28 SMM 2023 30.5%28.9%14.7%02040608010012022/05 22/09 23/01 23/05 23/09 24/01 24/05LME SHFE COMEX 30.5%28.9%9.6%12.2%14.7%4.0%25 SMM SMM 24 2021 2022 2023 2024E 中国电解 铝供应（万吨）3849.2 4007.3 4151.3 4281.6 电解铝供应同比增速（%）3.7%4.1%3.6%3.1%中国电解 铝净进 口（万 吨）150 47.4 139.2 174.2 中国电解 铝库存 变化（万 吨）18.6-30.4-4.3 23.3 中国电解 铝消费 量（万 吨）4008.6 4085.1 4294.8 4432.5 电解铝消费同比增速（%）5.0%1.9%5.1%3.2%中国以外 电解铝 产量（万 吨）2883.3 2892.9 2975.9 3035.4 中国以外电解铝产量增速（%）1.3%0.3%2.9%2.0%中国 以外 库存 变 量估 算（万吨）-41-30 20 20.8 中国以外 电解铝 消费量（万吨）2774.3 2875.5 2816.7 2840.4 中国以外电解铝消费增速（%）3.6%-2.0%2.0%全球电解 铝供给 量（万 吨）6732.5 6900.2 7127.2 7317 全球电解 铝消费 量（万 吨）6782.9 6960.6 7111.5 7272.9 全球电解 铝供需 平衡（万 吨）-50.4-60.4 15.7 44.1 全球电解铝供给增速（%）2.5%3.3%2.7%全球电解铝消费增速（%）2.6%2.2%2.3%26 中国铝业：公司 是铝行 业头部 企业，多项产 品产能 均位居 全球第 一。23年公 司主要 产品实现 稳 产 优 产，生产 铝土矿3042万吨、冶金级 氧化铝1667 万 吨、原 铝679万吨。24 年一季 度冶 金 氧 化 铝 产量425万 吨，原 铝产量178 万 吨。公 司计划 加强矿 产勘探 开发，增加资 源储量；推进 境外矿山 项目的 资源获取 工作，力争通过 并购、产业布局 等方式 获取境外 优质资源。云 铝 股 份：国 内最 大的绿 色低碳铝 供应商，电解铝 经济技 术指标处 于行业 领先地位。公司已 经 形 成 年 产氧化 铝140 万吨、绿色 铝305万吨、绿色铝 合金157 万 吨的绿 色铝一 体化产 业规模。24 年 一 季度，公司生 产氧化 铝36.56 万 吨，原 铝63.69 万 吨。24年 公司计 划生产 氧化铝约140 万 吨，电解铝 约270万吨，铝合金 及加工 产品约126 万吨。公司计 划推进 下游的 合金 化、炭 素回转窑 改罐式 炉等项目 建设，进一步打 造公司 完整产业 链。神 火 股 份：公 司主 营业务 为铝产品、煤炭 的生产、加工和 销售及发 供电，坚持煤电 铝材一体 化 经 营。截至23 年 底，公 司电解 铝产能170 万吨/年。公司铝 箔产能8 万吨/年、铝坏料15万吨/年。2024年 公司 计划生 产铝产 品150万吨，铝箔 9.75 万 吨，冷 轧 产品 16.5 万 吨。公司24年 将 主 动 加压、加快推 动云南 年产11 万 吨绿色 新能源 铝箔项 目等重 点项目 建设，大力推 动新疆 神火铝电 产业补 链强链项 目早立 项早落地 早实施。天山铝业：专注 铝行业 三十年，行业 内垂直 一体化 水平最 高的企 业之一。公司23 年 全年电解铝产量116.5万吨，氧化铝 产量 211.9万吨。24 年 全年主 要生产 经营目 标为：原铝产 量 116 万 吨、氧 化 铝产量235万吨、铝土矿 产量300万吨。公司 已锁定 三个铝 土矿权，将在 印尼投资兴建200万吨氧 化铝项 目，在 几内亚 完成了 一家本 土矿业 公司的 股权收 购并获 得矿产 品 独 家 购 买权，该项目 规划年 产能500-600 万 吨 铝土矿。27 LME/SHFE 2023 Wind 1.52.53.5200030004000500022/05 22/11 23/05 23/11 24/05LME/SHFE/-30%-20%-10%0%10%20%30%0102030405060702023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 2023/10/1 2024/1/1 2024/4/1()28(ILZSG)2023 1286 0.4%880 0.8%SMM 2024 2013-2023 2023-2024 3 ILZSG Wind-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%051015202530352023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%116011801200122012401260128013001320134013602013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 29 2021 2023 2024 2019 1296 1351 1372-21 2020 1241 1364 1329 35 2021 1288 1393 1415-21 2022 1246 1335 1368-33 2023 1239 1390 1369 21 Wind 30 3200 600 15.38%24 4.33 9.1 4.49 15.47 39.75 2024 33 70 C3 1/4 C3 1/3 23 63900.97 18.11%21341.72 22%2024 175 300/1.2.3.4.5.6.31 2021 2024 5 29 LME Wind 2021 N 2022 39.14/5 29 28.21/32 010,00020,00030,00040,00050,00060,0000510152025303540452021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 2024-05/LME 3/USGS 2023 2023 427.1 7.6%110 25.76%50%33 26%16%15%11%10%9%7%3%3%0%2020-2023 434.1 486.2 462.1 427.1-10%-5%0%5%10%15%20%3904004104204304404504604704804905002020 2021 2022 2023%USGS USGS 2023 2023 29.17 7.2%6.8 23.4%2024 34 23%19%18%8%7%6%6%3%3%2%2%1%1%1%0%2019-2023 29.6 26.9 30.3 31.5 29.2-15%-10%-5%0%5%10%15%2425262728293031322019 2020 2021 2022 2023%USGS 35 36.4 37.3 39.2 39.2 38.6-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%35.035.536.036.537.037.538.038.539.039.52019 2020 2021 2022 2023%2019-2023-4-3-2-10122019 2020 2021 2022 2023 2021 APT 2024 4 5 15.65/36 05101520250246810121416182021-01-042021-04-192021-07-202021-10-272022-01-262022-05-062022-08-042022-11-112023-02-212023-05-242023-08-232023-11-302024-03-08/APT/2023 USGS 2021-2023 2023 440 15.8%230 52.2%57 12.9%37 52%22%13%9%1%1%0%0%340 370 380 440 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0501001502002503003504004505002020 2021 2022 2023%2020-2023 USGS 5 2019 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