20240614_天风证券_白酒行业：强α酒企市占率加速提升中档扩容趋势延续_24页.pdf

行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 证券研究报告 2024 年 06 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持 评级)上次评级 强于大市 作者 SAC：S1110517010002 SAC：S1110523110003 资料 来源：聚源数据 相关报告 1-:24 2024-03-20 2-:2024：，2023-12-28 3-:，2023-11-20 行 业 走 势图，白 酒 板 块回顾：，：。2024Q1 14.93%1500.47。：（15.86%）（15.08%）（14.21%）（6.45%）。利润端：，。24Q1 620.05，15.85%，。：（37.20%）（20.94%）（15.21%）（13.53%）。利润率：，。23/24Q1 0.89/0.45pct 81.07%/81.21%，0.83/0.27pct 39.12%/42.32%。24Q1：（+1.40pct）（+0.43pct）（+0.23pct）（+0.03pct）；：（+3.06pct）（+2.01pct）（-0.38pct）（-0.42pct）。合同负债：，/。24Q1、，。24Q1/+0.42%/-23.25%，/。经营性现金流：，。2023&2024Q1+51.95%/+19.95%。2024Q1：（+163.68%）（+78.01%）（+56.50%）（-13.67%）。23 15 2023 18 15 2pcts 思 考 与 展望：，1），：，24Q1，（）。；。2）&，。2023，&，3）“”，：。4），24Q2：24Q1，、：24Q1、20%+；24Q1、24Q1/23Q2 80%，24Q2。5）23，24：2023 11 8，、。2024、2023，。投 资 建 议：看好强酒 企集中度加速提升红利机会+潜 在改革预期机会，+，：1）：24：/；2）：；3）：/。风险提示：消费疲软；食品安全风险；市场扩张不达预期；市场竞争加剧。-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2023-06 2023-10 2024-02白酒 沪深300 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内 容 目录 1.：，.4 1.1.：，.4 1.2.：，.8 1.3.：，.10 1.4.：，/.13 1.5.：，.15 1.6.：23 15.16 2.：，.17 2.1.1：，.17 2.2.2：&，.19 2.3.3：“”，.20 2.4.4：，24Q2.21 2.5.5：23，24.21 3.：+.22 4.23 图 表 目录 1 2023 15.87%.4 2 2024Q1 14.93%.4 3 2023 17.03%.4 4 24Q1 15.86%.4 5 23 18.86%.8 6 23 200.27%.8 7 24Q1 15.85%.8 8 24Q1 37.20%.8 9 23.10 10 24Q1.10 11 23.10 12 23.10 13 24Q1.10 14 24Q1.10 15 23+0.14/-0.47pct.11 16 24Q1+0.06/-0.54pct.11 17 23 51.95%.15 18 24Q1 19.95%.15 19 24Q1 22.20%.17 20 2023 1.38%43.25%.17 21 24Q1 66.94%.17 WUBYuNnQnOnMoQnOmRsNpO6MaObRoMnNnPtPfQmMtNkPnMsN6MmMwOvPsRwPxNnQpQ 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 22 24Q1 81.28%.17 23 2023+9.7%.19 24 2023+7.6%.19 25 2023.20 26 23 YoY.20 27 24Q1.21 28 24Q1.21 1 2023/.6 2 24Q1/.7 3 23 7.9 4 24Q1 11.9 5 23.11 6 24Q1.12 7 23.12 8 24Q1.13 9，/.13 10 24Q1+13.01%.14 11.15 12 2023A 2024Q1.16 13 2023 18 15.16 14&.18 15/.20 16 2023 11 8.22 17.22 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1.：，1.1.：，。2023 15.87%4076.13，；2024Q1 14.93%1500.47。，（30.51%）（18.11%），/20%，&。：1）2023：（17.03%）（16.55%）（14.15%）（5.32%）；2）2024Q1：（15.86%）（15.08%）（14.21%）（6.45%）。1 2023 15.87%2 2024Q1 14.93%资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 3 2023 17.03%4 24Q1 15.86%资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所、：2023 1476.94（+19.01%），/1,265.89/206.30（+17.39%/+29.43%），-1.14 85.99%。23Q4 444.25（+20.26%），24Q1 457.76（+18.11%）。：2023 832.72（+12.58%），/628.04/136.43（+13.50%/+11.58%）+0.25 82.15%。23Q4 207.36（+14.00%），24Q1 348.33（+11.86%）。I60Th9Ugx0BniV53/RTfZpDzSda0ryHb0G1WUCrSdD4zwwsgcAEKwjL9JeobV5/y 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5：2023 302.33（+20.34%），/268.41/32.36（+21.28%/+22.87%），-0.12pct 89.24%。23Q4 82.91（+9.10%），24Q1 91.88（+20.74%）。、：2023 319.28（+21.80%），/232.03/85.40（+22.56%/+20.15%），+0.39 73.10%。23Q4 51.84（+27.38%），24Q1 153.38（+20.94%）。：2023 70.81（+16.93%），23/56.55/9.05（+15.96%/+16.11%）。23Q4 18.36（+27.58%），24Q1 21.05（+4.18%），/17.25/2.38（+3.31%/+0.85%），+0.26 87.88%。：2023 28.30（-30.14%），/7.15/16.47/0.71/3.88（-38.21%/-27.45%/-68.03%/-0.15%），24Q1 4.94（-48.80%）。：2023 49.53（+6.00%），/46.71/2.05（+3.73%/+64.08%），-1.50 95.80%，24Q1 9.33（+9.38%）。、：2023 331.26（+10.04%），/285.39/39.50（+8.82%/+20.70%），-1.06 87.84%。23Q4 28.43（-21.51%），24Q1 162.55（+8.03%）。：2023 100.98（+28.07%），A+/A/A 65.0/28.7/4.1（+25.1%/+37.1%/+26.7%），23Q4 17.35（+26.76%），24Q1 46.71（+22.84%）。：2023 202.54（+21.18%），/154.17/20.16/22.06（+27.34%/+7.56%/+0.87%），23Q4 43.01（+8.92%），24Q1 82.86（+25.85%）。：2023 67.20（+22.07%），/50.22/13.80（+27.84%/+8.68%），+2.87%78.45%，23Q4 19.16（+18.80%），+1.45 84.07%，24Q1 23.25（+21.33%）。：2023 59.62（+16.10%），/56.78/0.76/0.95（+16.58%/-19.76%/+0.72%），23Q4 15.16（+10.42%），24Q1 17.68（+11.05%）。行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1 2023/收 入 增速（%）收 入 占比（%）收 入 占比同比 变化（pct)2023 2023Q4 2023 2023Q4 2023 2023Q4 高端酒 贵州茅台 19.01%20.26%36.25%44.51%0.96%1.91%五粮液 12.58%14.00%20.44%20.77%-0.60%-0.20%泸州老窖 20.34%9.10%7.42%8.31%0.28%-0.46%次 高 端酒 山西汾酒 21.80%27.38%7.84%5.19%0.38%0.50%舍得酒业 16.93%27.58%1.74%1.84%0.02%0.18%酒鬼酒-30.14%21.72%0.69%0.69%-0.46%0.04%水井坊 6.00%51.32%1.22%1.37%-0.11%0.33%区 域 龙头酒 洋河股份 10.04%-21.51%8.13%2.85%-0.43%-1.33%今世缘 28.07%26.76%2.48%1.74%0.24%0.16%古井贡酒 21.18%8.92%4.97%4.31%0.22%-0.24%迎驾贡酒 22.07%18.80%1.65%1.92%0.08%0.06%口子窖 16.10%10.42%1.46%1.52%0.00%-0.06%三 四 线酒 顺鑫农业-9.30%-30.59%2.60%1.79%-0.72%-1.18%金徽酒 26.64%17.35%0.63%0.53%0.05%0.01%老白干酒 12.98%17.85%1.29%1.41%-0.03%0.03%伊力特 37.46%85.72%0.55%0.59%0.09%0.22%金种子酒 23.92%6.80%0.36%0.40%0.02%-0.03%天佑德酒 23.50%42.03%0.30%0.27%0.02%0.05%分 档 次看 高端酒 17.03%17.10%64.10%73.59%0.64%1.26%次高端酒 14.15%30.06%11.48%9.09%-0.17%1.05%区域龙头酒 16.55%3.23%18.69%12.33%0.11%-1.42%三四线酒 5.32%-2.32%5.72%4.99%-0.57%-0.89%归 母 净利润增 速（%）归 母 净利润占 比（%）归 母 净利润占 比同比 变化（pct)2023 2023Q4 2023 2023Q4 2023 2023Q4 高端酒 贵州茅台 19.16%19.33%48.19%60.35%0.12%0.23%五粮液 13.19%10.09%19.48%20.37%-0.98%-1.63%泸州老窖 27.79%24.78%8.54%7.40%0.60%0.35%次 高 端酒 山西汾酒 28.93%1.96%6.73%2.78%0.53%-0.46%舍得酒业 5.09%-1.91%1.14%1.31%-0.15%-0.28%酒鬼酒-47.77%-10.05%0.35%0.19%-0.45%-0.06%水井坊 4.36%53.17%0.82%0.68%-0.11%0.15%区 域 龙头酒 洋河股份 6.80%-161.29%6.46%-0.52%-0.73%-1.52%今世缘 25.30%18.75%2.02%1.38%0.10%0.00%古井贡酒 46.01%49.20%2.96%2.14%0.55%0.44%迎驾贡酒 34.17%26.03%1.48%1.75%0.17%0.10%口子窖 11.04%6.95%1.11%1.03%-0.08%-0.11%三 四 线酒 顺鑫农业-56.09%99.53%-0.19%-0.01%0.33%2.29%金徽酒 17.35%-15.44%0.21%0.16%0.00%-0.06%老白干酒-5.89%42.21%0.43%0.68%-0.11%0.11%伊力特 105.43%331.22%0.22%0.31%0.09%0.22%金种子酒 88.21%124.85%-0.01%0.04%0.13%0.20%天佑德酒 19.02%33.13%0.06%-0.05%0.00%0.04%分 档 次看 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 高端酒 18.46%17.47%76.22%88.12%-0.26%-1.05%次高端酒 16.44%5.13%9.04%4.97%-0.19%-0.65%区域龙头酒 18.99%-0.17%14.03%5.79%0.02%-1.10%三四线酒 200.27%180.00%0.71%1.13%0.43%2.80%Wind 2 24Q1/收 入 增速（%）收 入 占比（%）收 入 占比同比 变化（pct)2024Q1 2024Q1 2024Q1 高端酒 贵州茅台 18.11%30.51%0.82%五粮液 11.86%23.22%-0.64%泸州老窖 20.74%6.13%0.29%次 高 端酒 山西汾酒 20.94%10.22%0.51%舍得酒业 4.18%1.40%-0.14%酒鬼酒-48.80%0.33%-0.41%水井坊 9.38%0.62%-0.03%区 域 龙头酒 洋河股份 8.03%10.84%-0.69%今世缘 22.84%3.11%0.20%古井贡酒 25.85%5.52%0.48%迎驾贡酒 21.33%1.55%0.08%口子窖 11.05%1.18%-0.04%三 四 线酒 顺鑫农业-0.75%2.70%-0.43%金徽酒 20.41%0.72%0.03%老白干酒 12.67%0.75%-0.02%伊力特 12.39%0.55%-0.01%金种子酒-3.02%0.28%-0.05%天佑德酒 32.77%0.35%0.05%分 档 次看 高端酒 15.86%59.86%0.48%次高端酒 14.21%12.58%-0.08%区域龙头酒 15.08%22.20%0.03%三四线酒 6.45%5.36%-0.43%归 母 净利润增 速（%）归 母 净利润占 比（%）归 母 净利润占 比同比 变化（pct)2024Q1 2024Q1 2024Q1 高端酒 贵州茅台 15.73%38.81%-0.04%五粮液 11.98%22.65%-0.78%泸州老窖 23.20%7.38%0.44%次 高 端酒 山西汾酒 29.95%10.10%1.10%舍得酒业-3.37%0.89%-0.18%酒鬼酒-75.56%0.12%-0.44%水井坊 16.82%0.30%0.00%区 域 龙头酒 洋河股份 5.02%9.77%-1.01%今世缘 22.12%2.47%0.13%古井贡酒 31.61%3.33%0.40%迎驾贡酒 30.43%1.47%0.16%口子窖 10.02%0.95%-0.05%三 四 线酒 顺鑫农业 37.42%0.73%0.11%行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 金徽酒 21.58%0.36%0.02%老白干酒 33.04%0.22%0.03%伊力特 7.08%0.26%-0.02%金种子酒 142.87%0.03%0.11%天佑德酒 40.43%0.17%0.03%分 档 次看 高端酒 15.21%68.84%-0.39%次高端酒 20.94%11.41%0.48%区域龙头酒 13.53%17.99%-0.37%三四线酒 37.20%1.76%0.27%：Wind，1.2.：，/。23 18.86%1550.74；24Q1 620.05，15.85%，。24Q1/；（）；。：1）23：（200.27%）（18.99%）（18.46%）（16.44%）；3）24Q1：（37.20%）（20.94%）（15.21%）（13.53%）。5 23 18.86%6 23 200.27%资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 7 24Q1 15.85%8 24Q1 37.20%资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 24Q1 11 23 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 7 24Q1 11 3 23 7（%）（%）23-（pct）20 21 22 23 20 21 22 23-21.71 7.53-16.24 37.46-23.48-8.53-47.13 105.53 68.06-1.20 28.93 25.95 21.18-11.58 23.90 36.78 46.01 24.82-8.60 32.58 20.29 22.07 2.47 44.96 23.38 34.17 12.11 5.28 23.96 21.71 20.34 29.38 32.47 30.29 27.79 7.46 17.63 42.75 31.26 21.80 56.39 72.56 52.36 28.93 7.13 14.37 15.51 11.72 12.58 14.67 17.15 14.17 13.19 0.61 11.10 11.88 16.87 19.01 13.33 12.34 19.55 19.16 0.15-15.06 54.10 0.88 6.00-11.49 63.96 1.40 4.36-1.65 5.12 25.12 23.09 28.07 7.46 29.50 23.34 25.30-2.77-8.76 20.14 18.76 10.04 1.35 0.34 24.91 6.80-3.23-14.15 25.37 2.12 16.10-25.84 35.38-10.24 11.04-5.06-39.07 38.00-7.04 23.50-418.66-154.93 19.71 18.36-5.14 5.89 3.34 12.49 26.64 22.44-1.95-13.73 17.35-9.29 2.02 83.80 21.86 16.93 14.42 114.35 35.31 5.09-11.84 20.79 86.97 18.63-30.14 64.15 81.75 17.39-47.77-17.63-10.73 11.93 15.54 12.98-22.68 24.50 81.81-5.89-18.87 4.10-4.14-21.46-9.30-48.10-75.64-758.08-56.09-46.80 13.55 16.70-2.11 23.92-133.94-339.76 12.45-88.21-112.13 6.58 18.05 15.08 15.87 11.96 17.80 20.33 18.86 2.99：Wind，4 24Q1 11（%）（%）24Q1-（pct）21Q1 22Q1 23Q1 24Q1 21Q1 22Q1 23Q1 24Q1 52.11 17.05 25.48-3.02-85.60 74.21-228.11 142.87 145.89-0.70-28.78 4.63-0.75 5.73-72.06 214.40 37.42 38.18-0.26 20.36 10.43 12.67-14.59 373.72-61.51 33.04 20.37 48.90 37.23 21.11 21.33 58.45 49.07 26.55 30.43 9.10 77.03 43.62 20.44 20.94 77.72 70.03 29.89 29.95 9.01 86.91 11.49-6.23 32.77 1630.00 53.43-29.46 40.43 7.66 70.17 14.10-39.69 9.38 119.66-13.54-56.02 16.82 7.44 25.86 27.71 24.83 25.85 27.90 34.90 42.87 31.61 5.75 40.85 26.15 20.57 20.74 26.92 32.72 29.11 23.20 2.46 48.43 38.79 26.61 20.41 99.34 42.78 10.41 21.58 1.17 20.19 13.25 13.03 11.86 21.02 16.08 15.89 11.98 0.12 35.35 24.70 27.26 22.84 38.78 24.46 25.20 22.12-0.73 50.90 11.80 21.35 11.05 72.73 15.53 10.37 10.02-1.04 11.74 18.43 20.00 18.11 6.57 23.58 20.59 15.73-2.39 13.51 23.82 15.51 8.03-3.49 29.07 15.66 5.02-3.02 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 255.33 14.67 18.53 12.39 1475.80-17.55 36.97 7.08-5.31 154.21 83.25 7.28 4.13 1031.19 75.75 7.34-3.35-7.49 190.36 86.04-42.87-48.80 178.85 94.46-42.38-75.56-26.76 22.93 19.40 15.74 14.93 17.85 26.26 19.11 15.85 0.92：Wind，1.3.：，。23/24Q1 0.89/0.45pct 81.07%/81.21%，0.83/0.27pct 39.12%/42.32%。24Q1，（）、，：23：（+2.34pct）（+1.42pct）（+0.56pct）（-0.97pct）；23：（+3.16pct）（+0.59pct）（+0.45pct）（+0.35pct）。24Q1：（+1.40pct）（+0.43pct）（+0.23pct）（+0.03pct）；24Q1：（+3.06pct）（+2.01pct）（-0.38pct）（-0.42pct）。9 23 10 24Q1 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 11 23 12 23 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 13 24Q1 14 24Q1 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所，。23/24Q1+0.14/+0.06pct 10.08%/7.97%，24Q1、；，23/24Q1-0.47/-0.54pct 5.52%/3.69%，24Q1，。15 23+0.14/-0.47pct 16 24Q1+0.06/-0.54pct 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 5 23 23（%）（pct）23（%）（pct）23（%）（pct）1 40.32 13.88 1 32.22 6.94 1 6.43 1.70 2 71.37 3.35 2 20.76 3.14 2 7.40 1.70 3 79.07 1.90 3 11.38 2.61 3 8.37 0.73 4 78.34 1.75 4 16.26 2.38 4 4.66 0.09 5 88.30 1.71 5 18.21 1.43 5 4.37-0.09 6 75.19 1.03 6 3.09 0.50 6 7.10-0.22 7 63.01 0.99 7 13.88 0.25 7 4.26-0.32 8 75.25 0.64 8 21.02 0.13 8 8.06-0.33 9 75.79 0.37 9 9.36 0.11 9 10.51-0.44 10 48.23 0.18 10 8.65-0.51 10 12.80-0.50 11 91.96 0.10 11 13.15-0.58 11 6.57-0.60 12 31.80 0.07 12 26.40-0.96 12 8.14-0.67 13 75.31-0.05 13 23.83-1.05 13 4.04-0.81 14 62.44-0.35 14 26.84-1.09 14 4.52-0.93 15 67.15-1.20 15 9.40-2.75 15 6.19-1.09 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 16 78.35-1.29 16 10.08-2.91 16 4.41-1.15 17 83.16-1.33 17 27.16-3.16 17 10.63-1.45 18 74.50-3.22 18 15.97-4.60 18 13.66-1.88 81.07 0.89 10.08 0.14 5.91-0.46：Wind 6 24Q1 24Q1（%）（pct）24Q1（%）（pct）24Q1（%）（pct）1 44.52 17.29 1 33.93 7.90 1 8.39 4.64 2 75.09 3.91 2 35.06 3.15 2 8.63 2.21 3 77.46 1.90 3 8.52 1.11 3 9.26 0.33 4 80.35 0.68 4 7.53 0.75 4 8.73 0.18 5 51.89 0.44 5 2.45 0.53 5 2.43 0.11 6 65.40 0.43 6 14.37 0.34 6 5.47 0.03 7 88.37 0.28 7 6.72 0.31 7 2.14-0.08 8 78.43 0.03 8 17.98 0.15 8 8.00-0.38 9 92.61 0.02 9 6.64 0.00 9 5.62-0.41 10 76.48-0.15 10 7.47-0.48 10 3.11-0.44 11 76.03-0.56 11 12.06-0.59 11 3.30-0.47 12 37.15-0.57 12 7.85-1.23 12 3.04-0.59 13 63.02-0.59 13 17.15-1.42 13 4.50-0.67 14 74.23-1.16 14 27.18-1.66 14 4.97-0.69 15 80.47-2.71 15 14.16-1.76 15 2.82-0.79 16 62.72-2.71 16 16.32-2.93 16 10.11-0.81 17 74.16-4.22 17 22.91-2.97 17 2.96-1.22 18 71.08-10.46 18 5.41-3.01 18 8.93-2.77 81.21 0.45 7.97 0.06 3.89-0.57：Wind 7 23 19/20/21/22/23/22-21(pct)23-22（pct）10.46%11.48%11.28%10.67%14.59%-0.61 3.93 15.95%15.62%15.27%16.19%17.97%0.92 1.78 13.84%16.19%16.36%14.58%15.91%-1.79 1.33 18.97%17.89%18.68%17.55%18.27%-1.12 0.71 15.33%15.96%15.56%16.05%16.65%0.49 0.60 13.94%14.12%14.79%14.53%15.05%-0.25 0.52 15.47%15.08%15.32%15.00%15.40%-0.32 0.40 14.91%14.63%14.41%14.90%15.05%0.49 0.15 14.11%13.97%14.16%14.62%14.74%0.46 0.12 15.82%17.79%15.70%15.15%15.21%-0.56 0.06 15.87%15.57%15.90%15.73%15.69%-0.17-0.04 15.20%15.35%15.28%15.23%15.12%-0.05-0.11 12.49%13.35%13.88%14.03%13.67%0.15-0.36 13.28%14.23%14.70%14.91%14.33%0.21-0.58 11.48%9.72%10.70%11.67%10.81%0.97-0.86 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 18.09%17.42%17.25%16.20%14.83%-1.05-1.37 15.29%15.79%15.31%16.90%15.06%1.59-1.84 14.04%15.13%16.53%16.65%14.24%0.12-2.41 14.51%14.59%14.90%14.99%15.19%0.09 0.20：Wind，8 24Q1 20Q1/21Q1/22Q1/23Q1/24Q1/23Q1-22Q1(pct)24Q1-23Q1(pct)11.11%11.99%11.20%12.40%16.04%1.19 3.65 15.02%14.81%15.66%15.68%19.15%0.02 3.47 14.11%14.94%13.47%15.12%16.81%1.65 1.69 10.03%14.04%13.43%14.09%15.73%0.66 1.64 18.82%16.71%16.08%13.34%14.90%-2.75 1.56 15.85%15.63%14.42%14.47%15.04%0.05 0.57 16.14%16.06%15.92%14.97%15.53%-0.96 0.56 14.75%14.66%15.13%13.74%14.23%-1.38 0.48 15.03%16.49%16.80%15.69%16.01%-1.11 0.32 5.91%12.96%10.42%12.27%12.44%1.85 0.17 14.49%14.62%13.40%14.20%14.21%0.80 0.01 7.78%10.39%10.84%9.81%9.78%-1.03-0.03 13.38%15.00%14.21%14.43%14.19%0.22-0.24 13.32%13.73%14.15%14.32%13.95%0.17-0.37 14.91%14.57%13.40%14.54%14.10%1.13-0.44 14.94%15.66%14.73%15.63%15.09%0.90-0.54 6.55%12.49%13.79%14.40%13.34%0.60-1.05 16.01%15.26%15.73%15.65%13.59%-0.08-2.06 11.63%14.04%14.00%14.19%14.62%0.20 0.43：Wind，1.4.：，/（、）24Q2。24Q1、，。24Q1/+0.42%/-23.25%，/。，/。：（-9.89%）（-18.08%）（-23.33%）（-27.69%）；：（+13.91%）（+9.71%）（-10.96%）（-14.71%）。（，、-69.58%、-36.02%），（/，）；，、+2.70%，-2.70%，；+47.65%。9，/24Q1（）24Q1（）24Q1 YoY 24Q1 QoQ 24Q1/23Q2 1 464.85 95.23 14.33%-32.58%30.13%2 348.33 50.65-8.78%-26.41%35.25%3 91.88 25.35 46.88%-5.17%36.30%行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 4 153.38 55.90 33.99%-20.47%88.33%5 21.05 2.44-69.58%-12.62%16.15%6 4.94 2.35-36.02%-17.52%40.73%7 9.33 11.51 15.32%-5.64%170.93%8 162.55 58.15-16.62%-47.63%85.19%9 82.86 46.17-2.70%229.52%97.69%10 46.71 9.73-14.86%-59.45%44.91%11 17.68 3.75-15.71%-5.57%28.41%12 23.25 5.15 2.70%-29.80%41.95%13 40.57 8.47-55.14%-61.65%39.90%14 10.76 6.31 47.65%9.67%100.18%15 11.30 23.64 7.01%55.45%192.32%16 8.31 0.92 20.84%24.95%19.06%17 4.19 1.14-34.15%2.28%33.99%18 5.26 0.72 28.56%-11.71%27.08%905.06 171.23 9.71%-27.69%32.33%188.71 72.19 13.91%-18.08%79.45%333.04 122.96-10.96%-23.33%75.58%80.39 41.19-14.71%-9.89%81.37%1507.20 407.57 0.42%-23.25%48.88%：Wind，（14（2017 22），20 1 1 认时间点判断标准发生 变化，其中 预收款 项中含 税部分 重分类 为合同 负债，不含 税金额 部分列 入其他 流动负 债 24Q1。24Q1+13.01%，+14.93%，。、1，。10 24Q1+13.01%24Q1（）24Q1 YoY 24Q1（）24Q1 YoY 24Q1 1 464.85 18.04%462.57 29.34%1.00 2 348.33 11.86%217.69-23.98%0.62 3 91.88 20.74%106.41 32.31%1.16 4 153.38 20.94%142.02 44.66%0.93 5 21.05 4.18%19.17-14.27%0.91 6 4.94-48.80%3.18-58.14%0.64 7 9.33 9.38%9.30 5.96%1.00 8 162.55 8.03%129.06 25.09%0.79 9 82.86 25.85%83.67 7.88%1.01 10 46.71 22.82%37.30 8.84%0.80 11 17.68 11.05%14.02 15.46%0.79 12 23.25 21.33%23.19 19.17%1.00 13 40.57-0.75%28.01 22.66%0.69 14 10.76 20.41%12.38 33.05%1.15 15 11.30 12.67%19.87 17.61%1.76 16 8.31 12.39%7.77 8.73%0.93 17 4.19-3.02%4.39-3.40%1.05 18 5.26 32.77%5.77 28.28%1.10 905.06 15.84%786.67 8.59%0.87 行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 188.71 14.22%173.67 26.85%0.92 333.04 15.08%287.23 16.48%0.86 80.39 6.45%78.18 19.88%0.97 1507.20 14.93%1325.75 13.01%0.88：Wind，1.5.：，。2023&2024Q1+51.95%/+19.95%：2023：、，；2024Q1：，：-94.59%，+71.90%，+105.10%，。：2023：（+71.47%）（+35.48%）（-25.56%）（-43.57%）。2024Q1：（+163.68%）（+78.01%）（+56.50%）（-13.67%）。17 23 51.95%18 24Q1 19.95%资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：