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24Q1 2028 AI 54%证券研究报告平安证券 研究 所 TMT 团队2024 年6 月3 日请 务 必阅 读 正文 后 免责 条 款电子行 业 强于大 市（维持）分 析师：付强 S1060520070001（证券 投资咨 询）邮 箱：FUQIANG徐 碧云 S1060523070002（证 券投 资 咨询）XUBIYUN 行 业 要 闻 及 简 评：1）TrendForce 集 邦 咨 询：Blackwell 出 货 在 即，CoWoS 总 产 能 持 续 看 增，预估2025 年 增 率 逾7 成。2）TrendForce 集 邦 咨 询：预 估 第 二 季MLCC 出货量季增6.8%，AI 服 务 器 备 货 需 求 仍 一 枝 独 秀。3）Counterpoint：华为在2024Q1 全 球可折 叠智能 手机出 货量中 占据头 把交椅。4）Canalys：2028 年AI 手 机市场 份 额预 计将 达54%。一 周 行情 回 顾：本周，美国 费城半 导体 指数和 中国 台湾半 导体 指数 均呈下 跌趋 势。5 月31 日，美国 费城半 导体 指数 为5,123.36，周跌 幅为1.87%，中国 台 湾半 导体 指 数为535.86，周 跌幅 为3.82%。本周，申 万半 导体 指 数上 涨5.17%，跑 赢沪 深300 指数5.77个百 分点；自2023 年年 初 以来，半导体 行业指 数下跌19.81%，跑 输沪 深300 指数12.28 个 百分 点。该指 数所在 的申 万二级行 业中，本 周半导 体行 业 指数 表 现相 对 较好。投资建 议：我 们认 为当 前 消费 电 子有 所 回暖，半 导 体国 产 化进 程 持续 推 进，此外，AI 带 来 的算 力 产业 链 也将 持 续 受益，半导 体行业 当 前处 于 周期 筑 底阶 段，待 下 游行 情 复苏，将推 动 半导 体 新一 轮 上升 周 期，看 好行 情 复苏 及AI 算 力 产业 链 两 条主 线。推 荐北方华创、拓荆科技、龙迅股份、鼎 龙股 份、安集 科技 等；关注AI+半导 体 投资 机 会，推 荐海光 信息。风 险提 示：1）供应链风 险上升。2）政 策支 持 力度 可 能不 及 预期。3）市 场需 求 可能 不 及预 期。4）国 产替 代 可能 不 及预 期。YWEVxOrMnOpOpRmPmRsNoP6M9R7NtRrRnPnRiNnNoQiNqQqM6MnNyRMYrRmNMYnPsN 32020 年1 月10 日TrendForce 集邦咨询：Blackwell 出货 在 即，CoWoS 总产能 持续看 增，预 估2025 年增 率 逾7 成根据TrendForce 集邦咨询研 究，NVIDIA Hopper 平台H100 于今年第一季 短缺情形 逐渐纾解，属同 平 台的 新 品H200 于第 二季 后 逐 渐放 量，第三 季新 平 台Blackwell 将进入市场，第 四季扩展 到数据 中心客户。但今 年 应仍 以Hopper 平台为主，包含H100、H200 等产品线；根据供应链导入Blackwell 平台 进 度，预 计今 年 第四 季 才会 开 始放 量，占整 体高阶GPU 比例 将 低于10%。TrendForce 集邦咨询表示，属Blackwell 平台的B100 等，其裸晶尺寸（die size）是既有H100 翻倍，估计台积电（TSMC）2024 年CoWos总产能年增 来到150%，随着2025 年成为主流后，CoWos 产能 年增 率 将达7 成，其中NVIDIA 需求占 比近半。HBM 方面，随着NVIDIA GPU 平台推进，H100 主搭载80GB 的HBM3，至2025 年的B200 将达搭载288GB 的HBM3e，单颗搭载容量将近3 4 倍成长。而据三大原厂目前 扩展规划，2025 年HBM 生产 量预 期也 将 翻倍。资料来 源：TrendForce，平安证券研究所2024 年服务器品 牌及其 他Tier-2 数据中心对 高阶AI 服务 器 需求 占 比将 提 升 42020 1 10 TrendForce 集邦 咨询：预 估第 二季MLCC 出 货量 季增6.8%，AI 服 务器 备货 需求 仍一 枝独 秀根据TrendForce 集邦咨询观察，预期2024 年第一季MLCC 出货量应该是近三季的谷底，第二季ODM 手中订单除AI 服 务器（AI Server）需求稳步成长，其余 消 费性 电子 因 传统 季节 性 的招 标项 目需 求低，以及 中国五一长 假、618 电商节庆备货动能不 足，表现均 不如 预期。整体而言，受惠于来自AI服务器的订 单需求支撑，以及ICT产品需求虽不见节庆 备货的高成 长，但仍较 第一季维持 低成长，助 益产 能稼动率逐渐回稳，因 此预估 第二季MLCC 出货量将 季增6.8%，达12,345 亿颗，同步带 动第二 季营收 呈现小 幅成长。资料来 源：TrendForce，平安证券研究所1Q22-2Q24 全球 前十 大MLCC 供货 商 出货 量（单 位：十 亿 颗）XDZvHF4EgGA4SbXE39BzHZDzSda0ryHb0G1WUCrSdD42wOrzxXnxx+wvqztN8fw3 52020 1 10 Counterpoint：华为 在2024Q1 全 球可 折叠 智能 手机 出货 量中 占据 头把 交 椅根 据最新 的Counterpoint Research 报告显示，2024 年第一季度全球可折叠智能手机市场同比增 长49%，创下连续六 个季度以来的最高增速。这一增长主要是由于几家中国 整车厂的出货量大幅增 长。值得注意的是，华 为首 次登 上全 球季 度出 货量 榜首，超过 了 一直 引领市场 的三 星。华为在可折 叠设备领 域向5G 的过渡是其本季度同比增长257%的关键驱动力。一年前，华为的可折叠产品组合仅 由4G LTE 设备组成。然而，到2024 年 第一季度，支 持5G 的 可折叠设备占该品牌 可折叠设备总出货量的比 例飙升 至84%。去 年9 月推出的华为首款5G 书本型可折叠手机Mate X5 已连续三个季度成为中国可折叠 市场的畅销产品之一。2024 年4 月，华为还发布了首 款5G 翻盖机 型Pocket 2，为第一季度的出货量做出了重大贡献。尽管 在 确保 其自 主研 发的5G SoC 供应方面面临挑战，但考虑到其更高的价格 定位，华为 将继 续 将可 折叠设备视为 优先事 项。资料来 源：Counterpoint，平安证券研究所1Q23-1Q24 全 球可 折 叠智 能 手机 出 货量（按OEM 份 额）62020 1 10 Canalys：2028 年AI 手 机市 场份 额预 计将 达54%2024 年，全球16%的智能手机出货为AI 手机，到2028 年，这一比例将激增至54%。受消费者对AI 助手和端侧处理等增强功能需 求的推动，2023 年至2028 年间，AI 手机 市场 以63%的年 均复 合 增长 率(CAGR)增长。预计 这一 转变 将先 出现 在高 端机 型上，然 后逐 渐为 中 端智 能手机所采用，反映 出端侧 生成式AI 作为 更普适 性的先 进技术 渗透整 体手机 市场的 趋势。苹果、谷歌和三星等全球主要厂商以及 荣耀、OPPO、小米和vivo 等中国领先厂商都走在将生成式AI 功能集成到其设备的前列。其战略各不相同，从开发专用AI 芯片到加强利用AI的生态系统集成来提升用户体验。这些 发展 既具 技术 性又 具战 略性，通过对硬件 和软件的大量 投入 来保 持 竞争 优 势。资料来 源：Canalys，平安证券研究所2028 年AI 手机市 场份额 将达54%AI 手机生 态系统 及主要 参与者 本周，美国费城半导体 指 数和中 国台湾半导体 指数均呈下跌趋势。5 月31 日，美国费城半导体指 数 为5,123.36，周跌幅为1.87%，中国台 湾半 导体 指 数 为535.86，周跌幅 为3.82%。2023 年 年初 以来 费城 半 导体 指 数表 现 2023 年年初 以来 中国 台 湾半 导 体指 数 表现资料来 源：wind，平安证券研究所20002500300035004000450050005500200250300350400450500550600 本周，申万半导体指 数上涨5.17%，跑赢沪 深300 指数5.77 个百分点；自2023 年 年初以来，半导体行业指数下 跌19.81%，跑输沪深300指 数12.28 个 百分点。该指 数所 在 的申 万 二级 行 业中，本 周 半 导体 行 业指 数 表现 相 对 较好。2023 年 年初 以来 半导 体 行业 指 数相 对 表现本周 半导 体及 其 他电 子 行业 指 数涨 跌 幅表 现资料来 源：wind，平安证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%300()0.94%-0.35%1.08%1.28%2.84%6.26%5.17%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%本周，半 导体行 业156只A 股成分股 中，146只 股价上 涨，1 只持平，其余9 只下 跌，其中，上海贝岭、国科 微、台基股 份涨幅 排 名 前三。半导体 行 业涨跌 幅排名 前10 位个股涨幅前10 名 跌幅前10 名序号 证券名称 涨跌幅（%）PETTM 序号 证券名称 涨跌幅（%）PETTM1 上海贝岭 39.68-211.08 1 ST 华微-17.02 55.532 国科微 38.69 147.06 2 和林微纳-9.10 453.943 台基股份 37.62-40517.38 3 杰华特-8.13-10.354 富满微 22.32-17.86 4 源杰科技-3.08 610.575 敏芯股份 20.17-24.94 5 裕太微-U-2.88-28.726 芯原股份 17.08-36.89 6 凯德石英-2.17 542.77 富瀚微 17.05 34.56 7 中微公司-0.27 45.728 捷捷微电 15.13 46.86 8 长川科技-0.21 167.199 富乐德 14.01 80.03 9 唯捷创芯-0.07 100.0410 全志科技 13.89 115.77 10 思特威-W 0.00 333.82资料来 源：wind，平安证券研究所 我 们认 为当 前消 费电 子有 所回 暖，半导 体国 产化 进程 持续 推进，此外，AI 带 来 的 算力 产 业链 也将 持续 受益，半 导体行 业当 前处 于周 期筑 底阶 段，待下 游行 情复 苏，将推 动半 导体 新一 轮上 升周 期，看好 行情 复苏 及AI 算 力产 业链 两条主线。推 荐 北方 华 创、拓 荆科 技、龙迅 股份、鼎龙 股 份、安 集科技 等；关 注AI+半 导 体 投资机 会，推 荐海 光 信息。11 供应链风险上升。中美 关系 的 不确 定 性较 高，美 国 对中 国 科技 产 业的 打 压将 持 续，全 球半 导 体行 业 产业 链 更为 破 碎的 风险 加 大。半 导体 产 业对 全 球尤 其 是美 国 科技 产 业链 的 依赖 依 然严 重，被 卡脖 子 的风险 依然较 高。政策支持力度可能 不及预期。半导 体产 业 正处 在 发展 的关 键 时期，很多 领 域在 国 内处 于 起步 阶段，离不 开 政府 政 策的 引导 和 扶持，如果后 续政策 落地不 及预期，行业 发展 可 能面 临 困难。市场需求可能不及 预期。如果 经 济复 苏 较为 迟 缓，计算、存 储和 通 信等 领 域市 场 需求 增长 可 能受 到 冲击，上市 公 司收 入和 业 绩增 长 可能 不 及预 期。国产替代可能不及 预期。如果 客 户认 证 周期 过 长，国 内厂 商 的产 品 研发 技 术水 平 达不 到要 求，则 可 能影 响 国产 替 代的 进程。电子 信息 团 队行业 分析师/研究 助理 邮箱 资格类型 资格编号半导体付强 投资咨询 S1060520070001徐碧云 XUBIYUN 投资咨询 S1060523070002电子 徐勇 XUYONG 投资咨询 S106051909000412 资料来源：iFind，平安证券研究所股票简称 股票代码2024/5/31 EPS（元）PE(倍)评级收盘 价（元）2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E海光信息 688041 71.30 0.54 0.75 1.01 1.31 132.0 95.1 70.6 54.4 推荐鼎龙股份 300054 22.49 0.23 0.46 0.68 0.98 97.8 48.9 33.1 22.9 推荐安集科技 688019 157.02 4.07 4.47 5.68 6.68 38.6 35.1 27.6 23.5 推荐北方华创 002371 293.35 7.35 10.56 13.91 17.78 39.9 27.8 21.1 16.5 推荐龙讯股份 688361 53.10 1.48 2.05 2.88 3.96 35.9 25.9 18.4 13.4 推荐拓荆科技 688072 185.27 3.52 5.15 7.13 9.32 52.6 36.0 26.0 19.9 推荐股票投资评级:强烈推荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐（预计6 个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性（预计6 个月内，股价表现相对市场表现 10%之间）回 避（预计6 个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6 个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性（预计6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024 版权所有。保留一切权利。
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