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银行 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/13 银行 2024 年 06 月 11 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 复 盘：结 构 性 存 款 压 降 与 补 息 整 改对标 存款定价深度报告（一）-2024.6.7 银 行 合 并 重 组 的 源 起、进 程 和 影 响 银行业态变迁系列（一）-2024.6.5 理 财 分 级 监 管 渐 近，行 业 走 向 新 格局 简 评 理 财 公 司 监 管 评 级-2024.5.27 厘 清：定 价 自 律与 EPA 考核 存 款定价深度报告（二）刘呈祥（分析师）朱晓云（联系人）证书编 号：S0790523060002 证书编 号：S0790123060024 存款利率监管历程：从约 束存款利率上限到引 导存 款执行利率 厘清存款利率概念：官网 利率、执行利率、内 部授 权利率上限、利率自 律上 限（1）存 款 利 率 自 律 上 限：由 存 款 基 准 利率+加 点确 定，是 监 管 规 定 的 银 行存 款利率最大值。（2）存 款 内 部 授 权 利 率 上 限：各 银 行自 己 定 的 内 部 利 率 上 限，低于存款利率自律上限，银行各级分支机构权限 不同。（3）存 款 官 网 利 率：官网存 款 利 率 变 动 幅 度 会 通 过 内 部 授 权 利 率 上 限 传 导 至 存 款 执 行 利 率，一 般 来 说，存 款 内 部 授 权 利 率 上 限 的 变 动 幅 度 与 官 网 存 款 利 率 变 动 幅 度 相 同。（4）存 款 执行利率：银 行实 际揽 存的 利率，高于 官网 挂牌 利率，低于 内部 授权 利率 上限。从 监 管 引 导 银 行 存 款 利 率 下 降 的 思 路 来 看，经 历 了 从 约 束 存 款 利 率 上 限 到 指 导存款执行利率，从正 向激 励到引导银行统一行 动的 过程。EPA 和 MPA 同时对存款 定价行为形成有效约 束 EPA 中“定价行为”考核 频率为季度，直接应 用于 MPA 考核。EPA 考 核频 率为 年 度，但 为 配 合 MPA 考 核，“定 价 行 为”考 核 为 季 频。具 体 来 看，“定 价 行为”包含 竞争行 为、各项存款付息率偏离 度两项，2023 年新增存款利率市 场化定价情 况扣 分项。竞争行为是定价行为的一票 否决 项，若竞争 行为不合 格：1、金 融 机 构 本 季 度 定 价 行 为 直 接 定 为 不 合 格，影 响 同 业 存 单 及 大 额 存 单 发 行。（1）利率 自律机制成员中季度“定价行为”得分低于 60 分的，下一季度 定价行 为 评 估 结 果 反 馈 之 前 不 得 新 增 同 业 存 单 及 大 额 存 单 发 行 余 额。（2）年度四个季度定 价行 为评 估 2 次或 2 次以 上不 合格、或 定价 行为评 估平 均分 低 于 60 分，本年度 不可 被选 为利 率自 律机制 成员。2、“定 价 行 为”又是 MPA 考核的一票否决项，即 竞争行为不合格，金 融机 构MPA 考核直接定为 C 档。受到 多方 面约 束：（1）C 档金 融机 构适 用：0.9-0.7 倍的 法 定 准 备 金 利 率；（2）上年三个 季 度（含）以 上 宏 观 审 慎 评 估（MPA）评级均在 C 级，则 无法 享受 定 向降准 政策；（3）提 高 C 档金融 机 构 SLF 利率，约 束其金融 债发 行等。从 EPA 考核看“手工补息”整改力度 4 月 10 日，市 场 利 率 自 律 机 制 明 确 提 出“利 率 自 律 机 制 在 中 国 人 民 银 行 指 导下，将违规手 工补息纳 入 定价行为评估”。若商业 银 行因“手工补 息”定价 行 为评 为 不 合 格：（1）影 响 同 业 存 单 及 大 额 存 单 的 发 行 合 格 交 易；（2）影 响 自 律 机制成员 评选；（3）MPA 考 核评 为 C 档。因此 监管 对 取消“手工 补息”表 态较 为严厉，银行“手 工补 息”行为或 被大 力度 整改。投资建议 监 管 着 力 压 降 银 行 负 债 成 本，利 好 息 差 企 稳。在 监 管 打 击 高 息 存 款 过 程 中，存款客户粘性强，存款稳定性更好的银行或受益，受益标的如 邮 储 银 行、招 商 银行、宁波银行等。风险提示：宏 观经 济增 速 不及预 期；银行 转型 不及 预期。-19%-10%0%10%19%2023-06 2023-10 2024-02银行 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/13 目 录 1、存 款利率 监管思 路变迁.3 1.1、存款利 率概念 区分.3 1.2、监管历 程：从 约束存款 利 率上 限到引 导存款 执行利 率.4 2、EPA 和 MPA 同 时对 存款定 价行为 形成有 效约束.5 2.1、利率自 律机制 成员通过 EPA 和 MPA 考核 评选.5 2.2、利率自 律机制 运行：存 款利率 上限的 调整由 全国传 导至地 方.5 2.3、“定 价行 为”影响 利率自 律成员 评选和 MPA 考 核结 果.6 3、“手 工补息”行为纳入 EPA 定 价 行为 评估.8 4、投 资建议.9 5、风 险提示.9 图 表目 录 图 1：银 行各类 存款利 率.3 图 2：商 业银行 存款定 价行为 面临 MPA 和 EPA 双 重约束.6 表 1：2021 年以来 监管多 举措 引导银 行存款 利率下 降.4 表 2：各 类市场 利率定 价自律 机制成 员权利 不同.5 表 3：省 级存款 利率自 律机制.6 表 4：MPA 考核 为 C 档 的金 融机构 实施约 束性存 款准备 金利率.7 表 5：EPA 对商 业银行 定价行 为设置 了清晰 的考核 指标.7 表 6：定 价行为 中竞争 行为具 体扣分 项.8 表 7：存 款付息 率偏离 度得分 标准.8 表 8：手 工补息”纳入定 价行 为评估.8 表 9：受 益标的 估值表.9 附表 1：EPA 考 核指标 汇总表（2023）.10 附表 2：银行 活期存 款、普通 定期存 款和大 额存款 利率自 律上限（%）.10 附表 3：协定 存款利 率和通知 存款利 率自律 上限.11 YWEVuNrMoNnMtNtQsPqPnMbR8Q7NtRmMsQmQlOpPpReRmNmPaQpPvNNZtOvMxNsPqP行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/13 1、存款利 率监管思路变迁 2021 年 以来，银 行资 产端 定价持 续处 于下 行通 道，但负债 端揽 储压 力仍 存，银行 存 款 成 本 相 对 保 持 刚 性。在 此 背 景 下，监 管 着 力 从 负 债 端 为 银 行“减 负 降 本”，采 取一系 列措 施如优 化存款 利率形 成上 限，建 立存款 利率市 场化 调整机 制、引 导商业银行 统一 下调 存款 官网 利率 等 来引 导银 行存 款利 率下行。在 梳理 存款利 率监 管历 程之 前，首先要 明确 四类 存款 利率 的定义，以 更好 理 解监管在 不同 时期 的存 款利 率政策 约束 的是 哪类 存款 利率。1.1、存 款利 率概念 区分 区 分存 款利率 的概念：存款 官网 挂牌利 率、存 款 实际 执行 利率、存款内部 授权利率上限、存款利率 自律 上限。（1）存款 利率 自律 上限：由存 款基准利 率+加点 确定，是 监管规定的 银行存款利 率最大 值，一般情 况下商 业银行 实际 存款利 率低于 该值，突破 存款利 率自律 上限的行为 受到 监管 约束。（2）存款内部授权利率上限：是 各 银 行 自 己 定 的 内 部 利 率 上 限，低 于 存 款 利率 自律上 限。银行各 级分支 机构权 限不 同，省 级分行 授权利 率上 限高于 二级分 行，总行高 于省 级分 行。（3）官 网 存 款 利 率：商 业 银 行 官 网 披 露 的 存 款 利 率，对 于 部 分 区 域 性 银 行 等同 于实际 吸收 存款的 利率；对于全 国性 银行，官网存 款利率 是该 银行存 款利率 的最低 水平，各地 区分支 机构根 据当地 竞争 情况适 用差异 化利率。虽 然官网 存款利 率的绝 对值参 考意义 不大，但其 变动幅 度会通 过内部 授权 利率上 限传导 至存款 执行 利率，一般来说，存款内部 授权 利率上限的变动幅度 与官 网存款利率变动幅度 相同。（4）存款执行利率：商业 银 行 实 际 揽 存 的 利 率 水 平，即 存 款 执 行 利 率，高 于官 网挂牌 利率，低于 内部授 权利率 上限。降低 银行实 际存款 执行 利率是 压降存 款成本的关 键。图1：商业银行各类存款利 率梳 理 资料来源：各银行官网、开源证券研究所 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/13 1.2、监 管历 程：从 约束 存款利 率上 限到 引导 存 款执行 利率 从 存款 利率监 管的引 导行为 来看，经历 了从约 束存款 利率 上限到 指导存 款执行利率，从正向激励到 引导 商业银行统一行动 的 过程。存 款利率 监管 阶段一：约束 存款利 率上 限，以“正向 激励”作为 主要引 导手段。从监管 对存 款利 率的 调整 方向上 来看，2021 年 6 月 央行指 导利 率定 价自 律机 制优 化存款利率上限形式，使得 2 年 期 及 以 上 的 长 期 定 期 存 款 利 率 自 律 上 限 有 所 降 低，2022 年 4 月 鼓励 中小 行调 降存款 利率 上浮 上限，做 出调整 的银 行或 将对 其宏 观审 慎评估（MPA）考核 有利。当时 监管对存 款利率约 束仍以 利率上限 为主，指 导手段 以正 向激励 为主，但由 于在实 践运行 过程 中，多 数商业 银行存 款挂 牌利率 定价紧 贴存款 利率上 限，使得市 场利率 的变化 未能 充分反 映至存 款定价 行为 上，同 时对于 揽储竞 争压力 较大 的中小 行来说，存款 规模 的增长 仍靠价 格竞争，监 管的“鼓励式”调整不能 充分 提供 其存 款利 率调整 动力。表1：2021 年以来监管多举 措引 导银行存款利率下降 时间 部门 相关文件 事件 相关存款利率 激励方式 2021.06 市场利率 定价自律机制-优 化 存 款 利 率 上 限 形 成 方 式，由存款基准利率乘以一定倍数形 成改为加上一定基点确定。此 次 存 款 利 率 自 律 上 限 优 化 后，活 期 存款和 1 年期 及以内 短中期定 期存款 利率自律 上限基 本平稳，2 年期及以上的 长期定 期存款 利率自 律上 限有所降 低。存款利率上限 刚性约束 2022.04 市场利率 定价自律机制-建立存款 利率市 场化调 整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率 和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市 场 利 率，合 理 调 整 存 款 利 率 水 平。对 于 存 款 利 率 市 场 化 调 整 及时高效的金融机构，人民银行给予 适当激励。存款执行利率 正向激励 2022.04 市场利率 定价自律机制-鼓励中小银行存款利率浮动上限下 调 10 个基点（BP）左右，这 一要 求 应 并 非 强 制，但 做 出 调 整 的 银 行 或 将 对 其 宏 观 审 慎 评 估（MPA）考核有利。存款利率上限 正向激励 2022.09-商业银行 下调官 网存款 利率，调降 幅度为 5BP-35BP 不等。官网存款利率 统一下调 2023.04 市场利率 自律机制 合格审 慎评估 实施办法（2023 年修订版）“定 价 行 为”项 中 新 增“存 款 利 率 市 场 化 定 价 情 况（扣 分项）”，具体规定为：若银 行各 关键期限定期存 款和大额存 单利率 季 度 月 均 值 较 上 年 第 二 季 度 月 均 值 调 整 幅 度 低 于 合 意 调 整 幅 度的，在“定价 行为”得 分（总 分 100 分）基 础上 扣分。评分标准为：1 年、2 年、3 年、5 年 期 定 期 存 款 和 大 额 存 单 加 权 平 均 利率 降 幅低 于合 意 调整 幅度 的，每 个期 限 扣 5 分。各期限加 分累 加计算，最 多扣 20 分。存款执行利率 负向惩罚 2023.05 市场利率 自律机制-调整协定存款和通知存款自律上限，其中国 有银行 四大行（工农中建）执 行基准 利率 加 10 个基点，其他金 融机构 执行基 准利率 加20 个基点，同 时停办 不需要 客户操 作、智能 自动滚 存的通 知存款，存量 自然到 期。存款利率上限 刚性约束 2023.06-商业银行 下调官 网存款 利率，四大 行活期下 降 5BP，2Y 定期存款下降 10BP，3Y 和 5Y 存款下 降 15BP。官网存款利率 统一下调 2023.09-商业银行 下调官 网存款 利率，四大 行 1Y 定期存 款降 10BP，2Y 定期存款下 降 20BP，3Y 和 5Y 存款下 降 25BP。官网存款利率 统一下调 2023.12-商业银行 下调官 网存款 利率，四大 行 3M/6M/1Y 存款 降 10BP，2Y定期存款 下降 20BP，3Y 和 5Y 存款 下降 25BP。官网存款利率 统一下调 资料来源：国家金融监督管理总局、人民银行、开源证券研究所 存 款利 率监管 阶段 二：约束 存款 实际执 行利率，引导 银行 统一行 动下调 存款利率。2022 年以来，监管开 始约束银行存款的实际执 行利率，2023 年 4 月在 存款定价 行 为 中 新 增 扣 分 项，“若 银 行 各 关 键 期 限 定 期 存 款 和 大 额 存 单 利 率 季 度 月 均 值 较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分（总分 100 分）基础 上扣 分”。此 外，2022 年 6 月至 2023 年 12 月，国 有行 带头，其 他银行ZPwKp8KnsoSTB8q+FeYhAZDzSda0ryHb0G1WUCrSdD64bJULIjzoOp5mwepJ5zVj 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/13 跟 进调降 了四轮 官网存 款挂 牌利率，虽然 官网存 款挂 牌利率 是 存款 执行利 率的 参考，但 从实践 来看，官网 存款利 率变动 幅度 会通过 内部授 权利率 上限 传导至 存款执 行利率，一 般来 说，存款 内部 授权利 率上 限的 变动 幅度 与官网 存款 利率 变动 幅度 相同。2、EPA 和 MPA 同 时对存款 定价行为形成有效 约束 2.1、利 率自 律机制 成员 通过 EPA 和 MPA 考核评选 存 款 利 率 上 限由 利 率 自 律机 制 决 定，约束 存 款 利 率自 律 机 制 成 员。2015 年 10月，人民 银行 对商业 银行等 金融机 构存 款利率 不再进 行行政 管制，存款 利率纳 入市场 利率定 价自 律机制 管理。存款利 率定 价自律 机制对 普通活 期存 款、各 期限定 期存款、大 额存 款等 存款 利率 有上限 约束，约 束范 围为 利率自 律机 制成 员。利率自律机制成员通过 EPA 考核结果评选，享 有发 行 大 额 存 单 和 同 业 存单的权利。利率 自律 机制 成员 分为核 心成 员、基础 成员 和观察 成员 三类，2023 年 核心 成员共 15 家，可 参与 自律 机 制工作 会议 并行 使审 议表 决权，基础 成员 共 1571 家，可参与大 额存 单和 同业 存单 的发行 和交 易，观察 成员 共 469 家，可发 行同 业存 单。利率自律 机制 成员 通 过 EPA 考核结 果，并结 合 MPA 考 核结果 评选。表2：各类市场利率定价自 律机 制 成员权利不同 自 律机制成 员 权利 成 员名单（2023 年）评 选要求 核 心成员（1）享有自律机制基础成员的权利。（2）参与自律机制工作会议并行使审议表决权，以及组织和参与自律机制相关专门工作小组工作。（3）在参与 Shibor 和 LPR 报价、发行交易涉及市场基准 利率培育的金融产品时先行先试。工商银行、国家开发银行、中国银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行、中信银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、民生银行、平安银行、浙商银行 等 15 家金融机构。按 照合格审 慎评估 总得分 排序，结合宏 观审慎 评估（MPA）情况，将一定数量的利率自律机制基础成员选为利率自律机制核心成员。基 础成员（1）参与上海银行间同业拆放利率和 LPR 场外报价，根据报价质量可被选为 Shibor和 LPR 的正式报价行。（2）参 与发行包括 同业存单、大额 存单在 内的涉 及市场基准 利率培育 的金融 产品创 新。华夏银行、广发银行、渤海银行、北京银行、上海银行、江苏银行等 1571 家金融机构。“财务约束”、“定价能力”、“定价行为”下的 10 项指标每项得分均达到 60 分及以上。观 察成员 根据利率自律管理需要，按照人民银行及利率 自律机制的安排，参与发行 同业存单等 涉及市场 基准利 率培育 的金融 产品。安徽霍山农商行等 469 家金融机构。10 项指标中至少 8 项指标得分均达到 60 分及以上。上 一年度宏 观审慎 评估的 季度结 果中有两 次及以 上评为 C 档 的 金融机构，利率 自律机 制将相 应取消其 成员资 格。资料来源：中国外汇交易中心、开源证券研究所 2.2、利 率自 律 机制 运行：存款 利率 上限的 调整 由全国 传导 至地方 市 场利 率定价 自律委 员会运 行机 制：存 款利率 上限的 调整 由全国 传导至 地方。目 前设有 全国、省、市三级 市场利 率定 价自律 委员会，根据 河 北省存 款利率 市场自 律 规 则，由 全 国 市 场 利 率 定 价 自 律 机 制 统 一 指 导 定 价 的 存 款 产 品，各 成 员 单 位按 照全国 市场 利率定 价自律 机制要 求执 行，省 自律委 不再另 行规 定。即 存款产 品利率 浮动上 限的 调整应 由全国 传导至 地方，地方 市场利 率定价 自律 机制不 能先于 全国调整存款 利率浮动上限。从 实际 运行 来看，全 国市场 利率 定价 自律 委员 会制定 存 款利率浮动上限，省市 级存 款利率上限可略低于 全国 上限水平。此 外，若商业 银行总 行规定 存款 内部授 权 利率 上限与 分支 机构所 在地区 省级存行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/13 款利率自律委员会约 定存 款利率上限不同，以“二 者孰低”确定。表3：省级存款利率自律机 制 存 款定价原则 存 款定价原 则 具 体内容 机构差异原则 各 成 员 单 位 根 据 机 构 差 异 化 特 点，结 合 自 身 财 务 约 束 和 风 险 防 控能力，在省自律委确定的定价指导区间内确定利率浮动水平。公开透明原则 各 成 员 单 位 因 特 珠 原 因 确 需 突 破 定 价 指 导 区 间 上 限 的，须 向 省 自律 委书 面说 明、报备，省 自律委 在收 到说 明材料 5 个 工作 日以 专题会议、电 话 沟 通 等 方 式 研 究 同 意 后，并 通 过 河 北 金 融 票 据网”，通告全体成员单 位 5 个工作日后方能实施，同时将相关情况向人民银行石家庄中心支行报备。服从全局原则 大 额 存 单 等 由 全 国 市 场 利 率 定 价 自 律 机 制 统 一 指 导 定 价 的 存 款 产品，各 成 员 单 位 按 照 全 国 市 场 利 率 定 价 自 律 机 制 要 求 执 行，省 自律委不再另行规定。协调统一原则 各 成 员 单 位 总 行 对 其 分 支 机 构 的 定 价 指 导 区 间 与 省 自 律 委 定 价 指导 区间不一 致的,二者 按其上 浮较 低标准执 行。资料来源：河北省金融市场协会、开源证券研究所 2.3、“定价 行为”影响 利率自 律成 员评选 和 MPA 考 核结 果 EPA 中“定价行为”考核 频率为季度，直接应 用于 MPA 考核。EPA 考核 频率为 年 度，但 为 配 合 宏 观 审 慎 评 估（MPA）考 核，“定 价 行 为”考 核 为 季 频。具体来看，“定 价行 为”具 体 分为竞 争 行 为、各 项存 款 付息率 偏 离 度两 项，2023 年新增 存款利率 市场 化定 价情 况扣 分项。图2：商业银行存款定价行 为面 临 MPA 和 EPA 双重约束 资料来源：中国外汇交易中心、IMI 财经观察公众号、开源证券研究所 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/13 竞争行为是定价行为 的一 票否决项，若竞争行 为不 合格：1、金 融机 构本季 度定 价行为 直接 定为不 合格，影响同 业存 单及大 额存单 发行。（1）利率 自律 机制 成员 中 季度“定价 行为”得 分低 于 60 分的，下 一季 度定 价行为评 估结 果反馈 之前 不得新增 同业 存单及 大额 存单发行 余额。（2）年度 四个季度 定价行为评 估 2 次或 2 次 以上 不合格、或 定价 行为 评估 平均分 低 于 60 分，本 年 度不可被选为 利率 自律 机制 成员。2、“定价行为”又是 MPA 考核的一票否决项，即竞争行为不合 格，金融机构MPA 考核直接定为 C 档。受到 多方 面约 束：（1）C 档金 融机 构适 用：0.9-0.7 倍的法定准备金利率；（2）上 年三个季度（含）以上宏 观审慎评估（MPA）评 级 均在 C级，则 无法 享受 定向 降准 政策；（3）提高 C 档金 融 机构 SLF 利率，约 束其 金 融 债 发行等。表4：MPA 考核为 C 档的金融机 构实施约束性存款准 备金 利率 机 构分类 评 判标准 差 别准备金 利率 正 常情况 增 强宏观调 控 极 端情况 A 档机构 七大方面指标均为优秀（优秀线 90 分）；执行最优档激励。1.1 1.2 1.3 B 档 机构 除 A 档、C 档以外的机构；执行正常档激励。1 1 1 C 档机构 资 本 和 杠 杆 情 况、定 价 行 为 中 任 意 一 项 不 达 标，或 资 产 负 债情 况、流 动 性、资 产 质 量、外 债 风 险、信 贷 政 策 执 行 中 任 意两项及以上不达标(达标线 60 分)；给予适当约束。0.9 0.8 0.7 资料来源：IMI 财经观察公众号、开源证券研究所 EPA 定价行为设置了清晰 的考核方式：（1）竞 争 行 为 是 定 价行 为的 一 票 否 决 制。竞争 行为明 确 规定“违 反各 级利 率自 律机制 约定 的（包 括一般 业务、招标 业务及 大额存 单业务 等）：视 情节轻 重扣 10分-30 分”，“新开办违反自律约定及相 关要求的存款创新产品的（含活期存款、提前支取 靠档 计息、周 期付 息型存 款和 大额 存单 等）扣 100 分”。表5：EPA 对商业银行定价行为 设置了清晰的考核指 标 EPA 评 估指标 评 估对象 评 估内容 考 核过程 考 核结果运 用 定 价行为（40 分）为配合宏观审慎评估，所有经营存款或贷款业务的金融机构均需参加定价行为指标的评估，评价结 果同时运 用于 宏观审慎 评估。竞 争行为（20 分）参 评机构评 估得分=100 分-累计 所扣分数。其中，累计所扣分数为，评估期内金融机构在利率定价过程中，因存在各类不当竞争行为所扣的分数总和。累计所扣分数扣满 100 分为止。每季度定价行为评估中，若 竞争行 为不 合格，则 该季度定 价行为评 估直接定 为不合格。（1）年度四个季度定价行为评估 2 次或 2 次以上不合格的；（2）或定价行为评估平均分低于 60分；（3）或宏观审慎评估的结果有两次或以上被评为 C 档；本 年度不可 被选为利 率自律机 制成员。各 项存款付 息率 偏离度（20 分）按照参评机构的各项存款付息率偏离度从小到大进行排序，并计算所有金融机构各项存款付息率偏离度的标准差。-存 款利率市 场化 定价情况（扣分项）若银行各关键期限定期存款和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分（总分100 分）基础上扣分。评分标准为：1 年、2 年、3 年、5 年期 定期存 款和大额 存单加 权平均利 率降幅 低于合 意调整 幅度的，每个 期限扣 5 分。各期 限加分 累加 计算，最 多扣20 分。-资料来源：中国外汇交易中心、开源证券研究所 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/13 表6：定价行为中竞争行为 具体 扣分项 竞 争行为扣 分项 扣 分标准 违反各级利率自律机制约定的（包括一般业务、招标业务及大额存单业务等）；视情节轻重扣 10 分-30 分 违反央行存款计结息相关规定的行为；视情节轻重扣 10 分-30 分 结构性存款保底收益率上限不高于普通存款自律管理上限；视情节轻重扣 10 分-30 分 新 开办违反 自律约 定及相 关要求 的存款创 新产品 的（含活期存款、提前支取靠档计息、周期付息型存款和大额存单等）扣 100 分 地方法人机构开办异地存款 经核实后：扣 100 分。资料来源：中国外汇交易中心、开源证券研究所（2）存 款 付 息 偏 离 度 约 束 银 行 存 款 相 对 利 率 水 平。EPA 通 过 考 核 各 项 存 款 付息 率偏离 度，控制银 行间存 款恶性 价格 竞争，使得银 行存款 付息 率水平 差异控 制在一定范围内。各 项存款付息率 偏离度=(各项存款 付 息率/所有金融机构各项 存 款付息率 均值-1)100%；各 项 存款 付 息率 偏 离度 的标 准 差=(各 项存款 付息率偏 离度-所有机构各 项存 款付 息率 偏离 度均值)2/所 有机 构数 的开 方。各 项存 款指包 含一 般性 存款、大 额存单、活 期存 款创 新产 品和定 期存 款靠 档 计息 产 品 在 内 的 各 项 存 款（不 包 括 境 外 存 款 和 非 存 款 类 金 融 机 构 存 款）。其 中，一 般性存款 中的 活期 存款（含 协定存 款）、定 期存 款（含 通知存 款）。表7：存款付息率偏离度得 分标 准 存 款付息率 偏离度 标准 得分 各项存款付息率偏离度小于或等于 0 100 分 各项存款付息率偏离度大于 0，且不高于 2 个标准差 60 分（含）至 100 分。各项存款付息率偏离度高于 2 个标准差 0 分 资料来源：中国外汇交易中心、开源证券研究所 3、“手工 补息”行为纳 入 EPA 定价 行为评估 4 月 10 日，市场 利率 自律 机制发 布 关于 禁止 通过 手工补 息高 息揽 储维 护存 款市 场 竞 争 秩 序 的 倡 议，明 确 提 出“利 率 自 律 机 制 在 中 国 人 民 银 行 指 导 下，将 违 规手 工 补息 纳入 定 价行 为评估。对倡议 发布后，仍通过手 工补息高 息揽储的违规行 为，在 定 价 行 为 评 估 中 予 以 扣 分，直 至 一 票 否 决”。若 商 业 银 行 因“手 工 补 息”定 价 行为 评为 不合格：（1）影 响同 业存 单及大 额存 单的 发行 合格 交易；（2）影响 自律 机制成 员评选；（3）MPA 考 核评为 C 档。因此监 管对取消“手工 补息”表态较 为严 厉，银行“手工 补息”行 为或 被大力 度整 改。表8：手工补息”纳入定价 行为 评估 要求 具 体内容 存 款利率定 价 权 限上收 银 行 应 对 手工 补 息建 立 有 效的管 理 制 度，明 确 审批 要 件 和流程，上收 审批权限 至一级 分行或 更高层 级。取 消手工补 息 即 日 起，银行 不 得以 任 何 形式向 客 户 承 诺或 支 付突 破 存 款利率 授 权上限的补息。此 前违 规 作出 的补 息 承 诺，在 付息 日 一律 不 得支 付。银行应立即开展自查，并于 2024 年 4 月底前完成整改，整改报告报利率自律机制秘书处。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/13 要求 具 体内容 手 工补息纳 入 定 价行为评 估 利 率 自 律 机制 在 中国 人 民 银行指 导 下，将违 规 手工 补 息 纳入定 价 行为 评估。对 倡 议 发 布后，仍 通过 手 工 补 息 高息 揽 储 的违 规 行为，在定价行为评估中予 以扣分，直 至一票否决，并 在利 率自 律机制 成 员中进行点名通报。资料来源：市场利率定价自律机制、开源证券研究所 4、投资建 议 监 管着 力压降 银行 负债 成本，利 好息差 企稳。在 监管 打击 高息存 款过 程中，存款 客户粘性 强，存款 稳定性 更好的银 行或受益，受益 标的如 邮 储 银行、招商银 行、宁波银行等。表9：受益标的估值表 代码 银 行 名称 PB ROE(%)总 营 收同 比增 长（%）归 母 净利 润同 比 增长（%）EPS（元）评级 2024-06-05 2024E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601658.SH 邮储银行 0.6 0.6 10.85 2.25 1.58 4.74 1.23-0.06 4.11 0.87 0.87 0.91 未评级 600036.SH 招商银行 0.9 0.8 16.22-1.64-0.01 4.18 6.22 3.59 5.41 5.81 6.02 6.34 未评级 002142.SZ 宁波银行 0.9 0.8 15.1 6.4 6.2 8.4 10.7 8.3 10.2 3.87 4.2 4.6 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：1、采用 Wind 一致预期；2、盈利预测及估值数据均基于 2024-06-05 收盘价）5、风险提 示 宏 观 经济 增 速不 及 预期：若 经济增速 不及预期，银行 信贷投放 价格难以 企稳回升，叠 加存 款成 本刚 性，银行净 息差 仍承 压。银 行 存 款流 失超 预 期：若打 击高息存 款使得 银行存款 出现超预 期流失，银行资产端被 动缩 表，或被 动折 价卖出 债券。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/13 附表 1：EPA 考核指标汇 总表（2023）指 标体系 相 关公式 定 量评分标 准 财 务约束（35 分）公司治理（5 分）-资产利润率（10 分）净利润/平均总资产 100%不低于 0.5%（含）：100 分。0%（含）至 0.5%：60 分（含）至 100 分。0%以下：0 分 净息差（10 分）净利息收入/平均生息资产余额100%不低于 1.8%（含）：100 分。0.8%（含）至 1.8%：60 分（含）至 100 分。0.8%以下：0 分 成本收入比（10 分）业务及管理费/营业收入 100%不高于 35%（含）：100 分。65%（含）至 35%：60 分（含）至 100 分。65%以上：0 分。定 价能力（25 分）组织架构（5 分）、机制建设（10 分）、信息系统（5 分）、决策执行（5 分）定 价行为（40 分）竞争行为（20 分）/参评机构评估得分=100 分-累计所扣分数。其 中，累 计 所 扣 分 数 为，评 估 期 内 金 融 机 构 在 利 率 定 价 过 程中，因 存 在 各 类 不 当 竞 争 行 为 所 扣 的 分 数 总 和。累 计 所 扣 分数扣满 100 分为止。各项存款付息率偏离度（20 分）(参评机构各项存款付息率/所有金融机构各项存款付息率均值-1)100%各项存款付息率偏离度小于或等于 0：100 分。各项存款付息率偏离度大于 0，且不高于 2 个标准差：60 分（含）至 100 分。各项存款付息率偏离度高于 2 个标准差：0 分。存款利率市场化定价情况（扣分项）/1 年、2 年、3 年、5 年期定期存款和大额存单加权平均利率降 幅低于 合意调 整幅度的，每个 期限扣 5 分。各期 限加分累加计算，最多扣 20 分。定 价影响（40 分）货币市场定价影响力（10 分）、债券市场定价影响力（10 分）、存单市场定价影响力（10 分）、信贷市场定价影响力（10 分）资料来源：中国外汇交易中心、开源证券研究所 附表 2：银行活期存款、普通定期存款和大额 存款 利率自律上限（%）存 款期限 活期 三 个月 半年 一年 二年 三年 存 款基准利 率 0.35 1.10 1.30 1.50 2.10 2.75 活期/定期存款 优化前(浮动倍数)国有大行(1.4 倍)0.49 1.54 1.82 2.10 2.94 3.85 其他银行(1.5 倍)0.53 1.65 1.95 2.25 3.15 4.13 优 化后(加 点 确定)国 有银行(加 50 个 基点)0.45 1.60 1.80 2.00 2.60 3.25 变 动（BP）-4+6-2-10-34-60 其 他银行(加 75 个 基点)0.55 1.85 2.05 2.25 2.85 3.50 变 动（BP）+2+20+10 0-30-63 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/13 大额存单 优化前(浮动倍数)国有大行(1.5 倍)-1.65 1.95 2.25 3.15 4.13 股份行(1.52 倍)-1.67 1.98 2.28 3.19 4.18 城农商行(1.55 倍)-1.71 2.02 2.33 3.26 4.26 优 化后(加 点 确定)国 有银行(加 60 个 基点)-1.70 1.90 2.10 2.70 3.35 变动（BP）-+5-5-15-45-78 其 他银行(加 80 个 基点)-1.90 2.10 2.30 2.90 3.55 股份行变动（BP）-+23+12 2-29-63 城农商行变动（BP）-+20+9-3-36-71 数据来源：人民银行、中新经纬、开源证券研究所 附表 3：协定存款利率和 通知存款 利率自律上 限 协 定存款 通 知存款 1 日 通 知存款 7 日 基 准利率 1.15%0.80%1.35%国 有行 调整前 基准利率+40BP 1.55%1.20%1.75%调整后（-30BP）基准利率+10BP 1.25%0.90%1.45%其 他行 调整前上限 基准利率+70BP 1.85%1.50%2.05%调整后上限（-50BP）基准利率+20BP 1.35%1.00%1.55%数据来源：人民银行、第一财经、开源证券研究所 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/13 特别 声明 证券期货投资者适当 性 管理办法、证券经营机 构投资者适当性管理实 施 指引（试行）已于2017 年7月1日起 正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R3（中风 险），因 此通过 公共 平台 推送 的研 报其适 用的投资者类别仅限定为专业 投资者及风险承受能力 为C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非专业投资者及 风险承受能力为C3、C4、C5 的 普通 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