20240703_国联证券_电子行业2024年度中期投资策略：AI端侧创新加速大基金三期助力半导体成长_41页.pdf

1 行业报告行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 电子 AI 端侧 创新 加速，大基 金三 期助 力半 导体 成长 电子 行业2024 年度 中期 投资 策略 AI 端侧创新加速，有望带 动新一轮更换周期 从 Open AI 发 布的 GPT-4o 来看，智能 助手 流畅 的 自然语 言交 互离 不开 声学、影像、计算等多类硬件的协同工作，对终端的硬件性能提出了新的 要求，或 将刺 激新 一轮 换机 周期的 到来。4 月 18 日，联想推 出本 地 AI 个人助理联 想小 天。同时 发布 了系 列 AI PC 产 品组 合。5 月 21 日，微软 举行 发布会，推出 了 将 Copilot 全面融 入 Windows 系统的AI PC 系 列产品，根据中国台 湾五 大笔 电代 工厂 最新指 引，2024 年 Q2 出 货量普 遍呈 现环 比增 长的趋势。各 家厂 商对 于 AI PC 对于 PC 需 求长 期拉 动 作用保 持乐 观。人工智能进入新时代，开启 算力需求新篇章 全球大模型的数量以及单个大模型所需要的算力支持都在快速增长，这 也是 AIGC 目 前训 练推 理以 及 大范围 推广 的关 键瓶 颈，整 个算力 需求 无论 是训练推理 端还 是边 缘端 都已 开启新 篇章。在 算力 需求 带动下，AI 服 务器 未来有望保 持约 30%复 合增 速 快速放 量。全球 ODM 厂商 主要集 中于 中国 台湾，服务器 代工 龙头 效应 明显。随着 全球 通用 人工 智能 技术加 速演 进，对 AI 服务器和 高速 网络 系统 的旺 盛需求 推动 对大 尺寸、高 速 高多 层 PCB 的需 求,其高负载 工作 环境 也 对 PCB 的规格、品 质提 出了 更高 的要求。大基金三期助力半导 体成 长 中国大陆仍然是全球晶圆厂扩产的重地，预计中国大陆半导体设备销售 额占比有 望持 续维 持 在 30%左右，预计 至 2025 年有 望 达到 372 亿 美元。国家大基金 三 期 5 月 24 日 成立，大基 金三 期注 册资 本 是 3340 亿元，远 超大 基金一期 和二 期的 募集 资金 规模；一期 成立 于 2014 年，募集 资 金 1387 亿 元，二期成 立 于 2019 年，募 集 资金 2041.5 亿 元。国家 大 基金的 投资 有望 加快国产 Fab 建设，建 议关 注 受益扩 产的 设备/零 部件 企 业：北 方华 创/中微 公司/拓 荆科 技/芯 源微/华 海 清科/盛美 上海/富创 精密 等。投资建议：强于大市，关 注 AI 消费电子终端和 AI 半导体机会 我们建 议关 注 AI 端 侧带 来 的 消费 电子 产业 链机会；看好 半导 体周 期复 苏及创新产业链，相关标的射频器件龙头 卓胜微等公司；在算力产业链方向，相关上游设计标的晶晨股份 等公司，晶圆代工厂的中芯国际 等公司；先进封装领 域长 电科 技、通富 微电、华海 诚科 等公 司。风 险提示：下游需求复苏 不及预期的风险；消费电子终端出货量低于预期的风险；AI 及 新能 源汽 车 等新兴 产业 增速 低于 预期 的风险；国 产化 进度 不及预期 的风 险。证券研 究报 告 2024 年07 月 03 日 投 资建议：强于大市（维持）上 次建议：强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：分析师：王晔 执业证书编号：S0590521070004 邮箱：联系人：王海 邮箱：联系人：刘欢宇 邮箱：相关报告 1、电 子：边缘 算力 配置 正当 时2024.06.30 2、电 子：Bumping 是先 进封 装技 术 的重要 基础 2024.06.22-40%-23%-7%10%2023/7 2023/11 2024/3 2024/7电子 沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业投资 策略 正文目 录 1.2024 年电子行业回顾.5 1.1 电子行 业整 体及 细分 板块 行情.5 1.2 电子板 块个 股行 情及 估值.6 2.端侧AI 有望进一步驱动产 业链复苏.7 2.1 智能 AI 助 手或 将带 来手 机 新需求.7 2.2 真AI PC 落 地有 望驱 动新 一轮换 机周 期.13 3.人工智能进入新时代，开 启算力需求新篇章.19 3.1 推理训 练端 算力 需求 伴随 着大模 型不 断涌 现与 日俱 增.21 3.2 边缘端 算力 蓄势 待发.22 4.AI 服务器需求强劲，数通 市场 PCB 迎来量价齐升.26 4.1 AI 服 务器 增长 明显，GB200 服务 器机 柜研 发整 合难 度高.26 4.2 AI 算 力加 速发 展，PCB 行 业迎来 发展 新动 力.30 5.大基金三期助力设备 材料.33 5.1 设备：FAB 扩产 在即，设 备持续 受益.33 5.2 材料：周期 逐步 触底，材 料反转 在即.37 6.投资建议：强于大市.39 6.1 消费电 子：AI 赋能 硬件 终 端，有 望加 速换 机速 度.39 6.2 半导体：周 期逐 步复 苏，设备材 料持 续受 益.39 7.风险提示.40 图表目 录 图表 1：申万一级行业本 年度涨跌幅对比（截 至 2024.5.31）.5 图表 2：2024 年度电子细分板块行情（截至 2024.5.31）.5 图表 3：2024 年度电子板块涨幅前十标的（截 至 2024.5.31）.6 图表 4：电子板块近 5 年PE_TTM（剔除负值）.7 图表 5：全球智能手机出 货量（百万台）.7 图表 6：全球智能手机出 货量 24Q1 市场份额.7 图表 7：中国智能手机出 货量（百万台）.8 图表 8：中国智能手机出 货量 24Q1 市场份额.8 图表 9：三星Galaxy AI“即圈即搜”功能.9 图表 10：三星 Galaxy AI“通话实时翻译”功能.9 图表 11：三星Galaxy AI“笔记助手”功能.10 图表 12：三星 Galaxy AI“图片助手”功能.10 图表 13：三星 S23/S24 系列手机前三周手机 销量 型号占比.11 图表 14：GPT-4o 人机交互演示示意图.12 图表 15：GPT-4o 人物照片转漫画功能.12 图表 16：GPT-4o 文章诗意排版功能.12 图表 17：Project Astra 演示过程截图.13 图表 18：全球新一代 AI 手机出货量（亿台）.13 图表 19：中国新一代 AI 手机市场预测.13 图表 20：全球 PC 季度出 货量数据（百万台）.14 图表 21：全球 PC 出货量24Q1 市场份额.14 图表 22：中国台湾五大 笔电代工厂 2024 年Q2 景 气度展望.14 图表 23：联想定义的 AI PC 五大特征.15 图表 24：联想小天十大 核心应用.15 图表 25：联想 AI PPT 功能之提取大纲步骤.16 WUAZvMnQsRpOrPoNtOoRnMbR9R9PoMqQpNnRjMrRoRkPqQrNbRpPwONZsPmQxNqQmP请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业投资 策略 图表 26：联想 AI PPT 功能之生成 PPT 步骤.16 图表 27：联想 AI 识图功 能之选中图片.16 图表 28：联想 AI 识图功 能之识别图片.16 图表 29：联想知识问答 功能示意图.17 图表 30：微软 AI PC 之语音交互功能.18 图表 31：微软 AI PC 之 Copilot 解释功能.18 图表 32：微软 AI PC 之 AI 实时交互功能示意图.18 图表 33：微软 AI PC 之 Recall 功能示意图.19 图表 34：算力需求上升 且增速变快.20 图表 35：算力需求上升 且增速变快.21 图表 36：几种 AI 芯片的 特点梳理.22 图表 37：全球物联网支 出在 27 年有望达1.2 万亿 美元.23 图表 38：离散和流程制 造行业投资支出占三 分之 一.23 图表 39：全球消费级 AIoT 解决方案市场规模.23 图表 40：2022 智能家居市场视频娱乐设备占 主导.24 图表 41：预期 2026 年智 能照明占比有望提升 较大.24 图表 42：全球 Wi-Fi 终端市场出货量有望稳 定增 加.24 图表 43：全球新装置搭 载 Wi-Fi 技术标准市占率 预估.24 图表 44：中国智能家居 市场规模有望逐年增 加.25 图表 45：中国智能家居 出货台数有望以双位 数增 长.25 图表 46：晶晨股份近年 来收入及利润情况.26 图表 47：晶晨股份的 2023 年营收结构占比.26 图表 48：乐鑫科技近年 来收入及利润情况.26 图表 49：乐鑫科技2023 年营收结构占比.26 图表 50：全球 通用服务 器出货量及预测（万 台、%）.27 图表 51：全球 AI 服务器 出货量及预测（万台、%）.27 图表 52：2022 年中国AI 服务器下游应用市场 分布.28 图表 53：2022 年中国AI 服务器市场份额.28 图表 54：2023 年CSP 对高阶 AI 服务器需求占比.28 图表 55：2024 年CSP 对高阶 AI 服务器需求占比.28 图表 56：2022 年全球ODM 厂商市场占有率（单位：%）.29 图表 57：英伟达GB200 机柜解决方案.30 图表 58：全球 PCB 市场 规模（单位：亿美元）.30 图表 59：中国 PCB 市场 规模（单位：亿美元）.30 图表 60：2022 年全球前十大 PCB 企业.31 图表 61：2022 年中国大陆前十大 PCB 企业.31 图表 62：中国 PCB 下游 应用占比.32 图表 63：2022-2027 年全 球 PCB 产值年均复合增长 率.32 图表 64：服务器中PCB 的应用.33 图表 65：锐捷网络各类 原材料采购金额占比.33 图表 66：800G 交换机渗透率.33 图表 67：全球/中国大陆 半导体设备销售额（十亿 美元）.34 图表 68：国内主要晶圆 厂产能规划（不完全 统计）.34 图表 69：2023 年大基金对晶圆制造领域投资 情况（不完全统计）.35 图表 70：北方华创营业 收入及同比增速.36 图表 71：北方华创盈利 能力变化.36 图表 72：中微公司营业 收入及同比增速.36 图表 73：中微公司盈利 能力变化.36 图表 74：拓荆科技营业 收入及同比增速.37 图表 75：拓荆科技盈利 能力变化.37 图表 76：芯源微营业收 入及同比增速.37 图表 77：芯源微盈利能 力变化.37 图表 78：全球/中国大陆 半导体材料市场规模（亿 美元）.38 图表 79：2023 年不同区域半导体材料市场占 比.38 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告行业投资 策略 图表 80：全球硅晶圆出 货规模（百万平方英 寸）.38 图表 81：全球 IC 销售额（十亿美元）.39 图表 82：全球 IC 存货情 况（十亿美元）.39 图表 83：300mm 硅片出货趋势.39 图表 84：200mm 硅片出货趋势.39 图表 85：重点公司.40 AJDRI8oBDj3fN3T6OLl/EknPyPSCGvG90wyKf2tEx5uGtbAHrXTd97l9fmqXP/aI 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告行业投资 策略 1.2024 年电子行业回顾 1.1 电 子行 业整体 及细 分板块 行情 2024 年上 半年（截 至2024 年5 月31 日）电子 行业 涨 跌幅为-11.88%，在 申万 一级行业 中涨 跌幅 排名 第 25，涨幅 前三 名的 行业 分别 为 银行、煤 炭、家用 电器，涨跌幅分别 为 19.41%、18.53%、14.85%；涨跌 幅后 三名 的行业 分别 为 综 合、计算 机、商贸零售，涨 跌幅 分别 为-21.82%、-19.56%、-13.97%。图表1：申 万 一 级行 业 本年度涨跌 幅对 比（截至 2024.5.31）资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所 电子行 业细 分板 块 多 数上 涨，涨跌 幅排 名前 三位 的 板块分 别为 印制 电路 板、半导体设备、消费 电子 零部 件 及组装，涨跌 幅分 别为2.33%、-7.33%、-7.73%。涨 跌幅排名后三 位 的 板块 分别 为 模 拟芯片 设计、分 立器 件、半 导体材 料，涨跌 幅分 别为-27.58%、-22.69%、-18.14%。图表2：2024 年度 电 子细 分 板块 行情（截至2024.5.31）电 子 细 分板 块 指数现值 涨跌幅 印制电路 板 3655.83 2.33%半导体设 备 18330.28-7.33%消费电子 零部件 及组装 3653.84-7.73%被动元件 6250.38-8.27%面板 989.22-9.56%数字芯片 设计 1730.25-11.09%集成电路 封测 4421.05-11.79%其他电子 7224.51-12.72%请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告行业投资 策略 电子化学 品 4538.95-14.16%品牌消费 电子 3766.63-14.89%光学元件 2304.92-16.22%LED 1381.93-17.28%半导体材 料 4813.11-18.14%分立器件 1335.54-22.69%模拟芯片 设计 2480.31-27.58%资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所 1.2 电 子板 块个股 行情 及估值 2024 年上 半年（截 至2024.5.31）电 子板 块 英 力股 份、沃 尔核 材、鸿日 达领涨，涨跌幅 分别 为 87.24%、77.30%、53.50%，三家 公司 的主营 业务 分别 为 消 费电 子产品结构件、电 线电 缆产 品、精密连 接器。图表3：2024 年度 电 子板 块 涨幅 前十 标 的（截 至 2024.5.31）证券代码 证券简称 年涨跌幅 主营业务 300956.SZ 英力股份 87.24%消费电子 产品结 构件 002130.SZ 沃尔核材 77.30%电线电缆 产品 301285.SZ 鸿日达 53.50%精密连接 器 601138.SH 工业富联 51.52%终端产品 设计制 造 002922.SZ 伊戈尔 50.65%变压器及 相关组 件 300476.SZ 胜宏科技 48.18%印制线路 板 002463.SZ 沪电股份 43.49%印制线路 板 002938.SZ 鹏鼎控股 33.96%印制线路 板 300843.SZ 胜蓝股份 32.29%电子连接 器及精 密零组 件 688183.SH 生益电子 29.55%印制线路 板 资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所 2024 年 5 月 31 日 电子 板 块（申 万电 子行 业指 数）PE_TTM 为 36.47 倍，自 2022年 4 月 底部（20.02 倍）以 来估值 水平 反弹 力度 约 82%，处于 近 5 年（2019-2024 年）的 中游 偏上 的位 置。请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告行业投资 策略 图表4：电 子 板 块近 5 年 PE_TTM（剔 除 负 值）资料来 源：Wind，国 联证 券研 究所 2.端侧AI 有望进一步驱动产 业链复苏 2.1 智能AI 助 手或将 带来手机 新 需求 2024 年 Q1 全球 智能 手机 出货量 约 为 2.89 亿 部，同比增 长 7.74%，环 比下 滑11.25%。从 竞争 格局 来看，前五 大厂 商分 别为 三星、苹果、小 米、传音、OPPO，出货量占比 分别 为 20.8%、17.3%、14.1%、9.9%、8.7%，合计占 据 约 71%的出 货量。图表5：全 球 智 能手 机 出货 量（百 万台）图表6：全 球 智 能手 机 出货 量 24Q1 市场份额 资料来 源：IDC，Wind，国 联证 券研 究所 资料来 源：IDC，国联 证券 研究 所 中国市场 智 能手 机出 货 量2024 年Q1 约为6930 万 部，同 比增 长 6.5%，环 比下 滑5.7%。其中 前五 大厂 商分 别 为荣耀、华 为、OPPO、苹 果、vivo，出货 量占 比分 别为17.1%、17.0%、15.7%、15.6%、14.6%，合计 占据 约80%的 出 货量。请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告行业投资 策略 图表7：中 国 智 能手 机 出货 量（百 万台）图表8：中国智 能手 机 出货 量 24Q1 市场份额 资料来 源：IDC，国联 证券 研究 所 资料来 源：IDC，国联 证券 研究 所 三星在 2024 年 1 月 18 日 发布了 新一 代旗 舰智 能手 机 Galaxy 24 系 列。Galaxy 24 搭 载了Galaxy AI，提 供 AI 赋能 的多 种全 新功 能。即圈 即搜、通 话实 时翻 译、笔记助手、图 片助 手、转录 助手、写作 助手 等多 种 AI 功能有 助于 提升 用户 体验。即圈即搜：在 浏览 图片 时，用户可 以使 用触 控笔 或手 指圈选 某项 内容，即可获取搜 索结 果，且无 需离 开当前 界面。通话实时翻译：借助通 话实 时翻 译，用户可 以在 打电 话时 获得 通话实 时翻译。用 户还 可以通 过文 本显 示通话 内容，以便 在不 方便 语音通 话的 情况 下接听电话。此 外，用户 还可 以 用自己 的语 言回 复，翻译 后的内 容会 用语 音传 送至对方。请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告行业投资 策略 图表9：三星Galaxy AI“即圈 即 搜”功 能 图表10：三星Galaxy AI“通话 实 时翻 译”功能 资料来 源：三星 官网，国 联证 券研 究 所 资料来 源：三星 官网，国 联证 券研 究 所 笔记助手：笔 记助 手可 以 帮助用 户对 文字 内容 进行 智能排 版、提 取摘 要、校正拼写、翻 译等 功能。图片助手：图 片助 手可 以 帮助用 户实 现人 物的 抠图、移动、修改 等操 作，并自动填 充空 缺位 置，使修 改后的 图片 看起 来自 然和 谐。请务必阅读报告末页的重要声明 10 行业报告行业投资 策略 图表11：三星Galaxy AI“笔记 助 手”功 能 图表12：三星Galaxy AI“图片 助 手”功 能 资料来 源：三星 官网，国 联证 券研 究 所 资料来 源：三星 官网，国 联证 券研 究 所 得益 于Galaxy AI 的加 持，三 星 Galaxy S24 系 列手 机的前 三周 销量 相比 于 S23系列手 机增 长 约 8%。西 欧、韩国 和美 国发 达市 场是 高预订 量的 主要 需求 驱动 因素，三个地 区的 销量 分别 增长 了 28%、22%和14%。其中，Ultra/Plus/Base 系 列分 别占比52%/21%/27%，增速 分别 为-1%/53%/4%。请务必阅读报告末页的重要声明 11 行业报告行业投资 策略 图表13：三星S23/S24 系列 手 机前 三周 手 机 销量 型 号占 比 资料来 源：Counterpoint，国 联证 券 研究所“真AI 助手”渐行渐近。北京时 间2024 年 5 月 14 日凌晨，Open AI 发 布了 新一代旗 舰生 成模 型 GPT-4o 及桌面 App。GPT-4o（o 代表 omni）是 类 似于 AI 助 手 的大模型，它接 受文 本、音 频、图像和 视频 的任 意组 合作 为输入，并 生成 文本、音 频和图像的任 意组 合输 出。响 应 音频的 时间 可以 缩短至 最少 232 毫秒，平均 为320 毫秒，与人类在 一次 谈话 中的 响应 时间相 似。它在 英语 文本 和 代码上 的性 能 与 GPT-4 Turbo 的性能相 匹配，在非 英语 文 本上的 性能 显着 提高，同 时 API 的速 度也 更快，成 本降低 了50%。与现 有模 型相 比，GPT-4o 在视 觉和 音频 理解 方 面尤其 出色。GPT-4o 具备多模态输入 输 出能力，可以进行实 时的 语音对话。和以 往的 智能 语音助手 不同 的是，用 户可 以随时 打 断 AI 助手 的话，并进行 新的 对话；其 次，AI 助手的响应 速度 极快，不 需要 长时间 等待；重 要的 是，AI 助手 可以 充分 理解 人类 感情也可以表 现出 各种 感情。请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告行业投资 策略 图表14：GPT-4o 人机 交 互演 示 示意图 资料来 源：Open AI 官网，国 联证 券 研究所 此外，GPT-4o 还具 备解 答 数学题、鉴别 物体、实 时翻 译、视觉 叙事、海 报创 作、角色设 计、纪念 币设 计、照片转 漫画、文 字转 字体、文字 诗意 排版 等功 能。图表15：GPT-4o 人物 照 片转 漫 画功能 图表16：GPT-4o 文章 诗 意排 版 功能 资料来 源：Open AI 官网，国 联证 券 研究所 资料来 源：Open AI 官网，国 联证 券 研究所 谷歌推出Project Astra 对标 GPT-4o。2024 年5 月15 日凌 晨，Google I/O 开发者大 会正 式开 幕，本 次 大会全 部围 绕人 工智 能展 开，会上 谷歌 发布 了多 项AI 新产品。其 中，Project Astra 是谷 歌基 于 Gemini 大 模 型打造 的 AI agent，代表 着谷歌对于未 来人 工智 能助 手的 探索，可 以处 理多 模态 信 息，理解 输入 信息，并 且进 行自然的对话。Project Astra 通 过手机 摄像 头可 以识 别周 围环境 和物 体，并和 用户 进行实时语音 对话。请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告行业投资 策略 图表17：Project Astra 演示 过 程截图 资料来 源：钛媒 体AGI，国联 证券 研 究所 苹果iOS 18 与 Open AI 达成 合作，引入生成式 AI。北京时 间2024 年 6 月11 日凌晨，苹 果 在 WWDC 全 球开 发者大 会上 正式 宣布 与OpenAI 达成 合作，未来 未ChatGPT将被整 合 到 Siri 当 中，并 且被融 入全 系统 的书 写工 具当中，用户 无需 注册 即 可直接免费使 用，而ChatGPT 的 付 费订阅 用户 可以 在这 些操 作系统 中直 接连 接他 们的 账户。更加智能的 AI 助手有望刺 激 手机换机需求。从 Open AI 发布的 GPT-4o 来看，智能助 手流 畅的 自然 语言 交互离 不开 声学、影像、计 算等多 类硬 件的 协同 工作，对 终端的硬 件性 能提 出了 新的 要求，或 将刺 激新 一轮 换 机周期 的到 来。根 据 IDC 的预测，2024 年全 球新 一代 AI 智 能手机 出货 量将 达 到 1.7 亿台，占 全球 市场 的 15%，同比增速高 达 233%；中国 市场 新 一代 AI 手 机出 货量 有望 从2023 年的 0.1 亿 台提 升 至2027年的 1.5 亿 台，手机 市场 占比有 望 从2023 年的 5.5%提升 至 2027 年的 51.9%。图表18：全 球 新 一代 AI 手机 出 货量（亿 台）图表19：中 国 新 一代 AI 手机 市 场预测 资料来 源：IDC，国联 证券 研究 所 资料来 源：IDC，国联 证券 研究 所 2.2 真 AI PC 落地 有望 驱动新 一轮 换机周 期 由于一 季度 通常 为 PC 销 售 淡季，2024 年 Q1 全球 PC 出货量 约 为 5980 万 台，同比增 长 5.10%，环 比下 滑10.88%。从 竞争 格局 来看，联想仍 然高 局出 货量 份额 榜首，请务必阅读报告末页的重要声明 14 行业报告行业投资 策略 占比 23.0%，其次 是惠 普 和戴尔，分 别占 比 20.1%和 15.5%，头 部公 司 仍 然 以传统 笔电 OEM 厂商 为主。图表20：全球PC 季度 出 货量 数 据（百 万 台）图表21：全球PC 出货 量 24Q1 市场 份额 资料来 源：Wind，IDC，国 联证 券研 究所 资料来 源：IDC，国联 证券 研究 所 根据中 国台 湾五 大笔 电代 工厂最 新指引，2024 年 Q2 出货量 普遍 呈现 环比 增长 的趋势。其 中和 硕预 期 Q2 出 货量环 比增 长 20%，广 达、仁宝、纬 创、英 业达 对于Q2 出货量的 环比 增速 预期 均在 个位数，全 年增 速普 遍也 在个位 数。各家 厂商 对于AI PC 对于 PC 需求 长期 拉动 作用 保 持乐观。图表22：中 国 台 湾五 大 笔电 代 工厂 2024 年Q2 景 气度 展 望 代工厂 景气度Q2 展望 和硕 笔电出货 量 Q2 季增 20%。H1 消费电子和 笔电向 下，H2 比H1 好。广达 Q2 笔电出货量季 增个位 数，全年保守 估计年 增个位 数。部分客户 计划下 半年推出 AI PC，但 AI PC 需 求存在不 确定性，对 AI PC 带动新一 轮笔电 升级需求周 期持乐 观态度。仁宝电脑 Q2 笔电出货量有 望季增 个位 数。旗下 AI PC 预计最快 6 月份开始 出货。纬创 24 年笔电出货 0-5%增长。Q2 笔电季增 5-10%，桌机季 增双位数，显示 器季增个位 数 英业达 笔电出货 量 Q2 预计季增个 位数，全 年个位 数增长 资料来 源：经济 日报，闪 存市 场，钜亨，MoneyDJ，国 联证 券研 究所 联想推出真 AI PC，端侧 AI 开始在 PC 产品落地。2024 年 4 月 18 日，以“AI for All，让 世界 充 满AI”为主 题的 联想 创新 科技 大会（2024 Lenovo Tech World）在上海 成功 举办。会上 联 想推出 本 地 AI 个人 助理 联 想小天。同时 联想 发布 了 系列 AI PC 产 品组 合，包括YOGA Book 9i AI 元启 版、YOGA Pro 16s AI 元 启版、YOGA Air 14 AI 元 启版、联 想ThinkPad T14p AI 元 启版、联 想 ThinkBook 16p AI 元启 版、联想小新 Pro 16 AI 元启 版 等。根据联 想公 司的 定义，AI PC 应 当具 备五 大特 征：内 嵌个人 大模 型与 用户 自然 交互的智 能体、个人 知识 库、本 地异 构 AI 算力（CPU/GPU/NPU）、开 放的 人工 智 能应用生态、个人 数据 和隐 私安 全保护。请务必阅读报告末页的重要声明 15 行业报告行业投资 策略 图表23：联 想 定 义的 AI PC 五大 特 征 资料来 源：联想 官网，国 联证 券研 究 所 联想小 天是 用户 专属 的个 人 AI 助手，由嵌 入本 地的 天禧大 模型 所驱 动，可 以 和用户自 然交 互，提 供工 作、学 习、生活 多方 面 的 AI 体验。同 时联 想小 天具 备 自我学习和成 长的 能力，随着 用 户使用 经历 不断 增加，小 天可以 深化 对用 户习 惯、偏好的 理解从而 为用 户提 供更 好的 服务。从具 体应 用来 看，联 想小天 主要 提 供 AI 画师、AI PPT、文档总 结、知识 问答、AI 识图、会议 纪要、智 会分 身、设 备调 优、AI 换 机、AI 服务等多种 应用。图表24：联 想 小 天十 大 核心 应 用 资料来 源：联想 官网，国 联证 券研 究 所 在工作 场景，联 想AI PC 提供会 议分 身、AI PPT、AI 服务 等核 心功 能，帮助 用户简化 工作 流程，提 高工 作效率。以 AI PPT 为例，用户可 以将 本地 材料 上传 至联想小天应 用中，让 联想 小天 一键生 成文 件大 纲，接下 来挑选 合适 的 PPT 模板 就 可以快速生 成 PPT。请务必阅读报告末页的重要声明 16 行业报告行业投资 策略 图表25：联想AI PPT 功能 之 提取 大纲 步 骤 图表26：联想AI PPT 功能 之 生成 PPT 步骤 资料来 源：联想 官网，国 联证 券研 究 所 资料来 源：联想 官网，国 联证 券研 究 所 对于个 人生 活场 景，联想 提供 AI 画师、AI 识图 等 多种功能。以 AI 识 图为 例，用户可 以在 浏览 界面 通过 鼠标右 键圈 出目 标图 片，并点击 识图，联想 小天 就 可以识 别出图片 内容 并推 送相 应购 买链接，方 便用 户随 时随 地满足 购物 需求。图表27：联想AI 识图 功 能之 选 中图片 图表28：联想AI 识图 功 能之 识 别图片 资料来 源：联想 官网，国 联证 券研 究 所 资料来 源：联想 官网，国 联证 券研 究 所 在学习 方面，联 想 AI PC 提供知 识问 答等 功能。用 户可以 在联 想小 天应 用中上传文档，让本 地大 模型 阅 读、理解 并总 结该 文档，并且针 对用 户的 问题 进行 解答，帮助用户 精准 挖掘 所需 要的 信息或 知识，节省 不必 要 的阅读 时间，大大 提升 用 户的学 习效率。请务必阅读报告末页的重要声明 17 行业报告行业投资 策略 图表29：联 想 知 识问 答 功能 示 意图 资料来 源：联想 官网，国 联证 券研 究 所 在重点 通用 场景 功能 之外，联想 的 AI PC 还 将专 注 于开发 针对 团队 协作 及家 庭共享的 AI 体验，进 一步 覆盖会 议、游戏 和教 育等 垂类场 景，全方 位满 足用 户需求。微软推出系列AI PC，Copilot 带来重大变革。美 东 时间 2024 年 3 月 21 日微 软推出“第一 批专 为企 业打 造的 Surface AI PC”，包括 PC Surface Pro 10 商 用版和Surface Laptop 6 商用 版 两款产 品，最大 的变 化在 于配 有 Copilot 实体 按键，是将近三十 年 来 Windows PC 首 次重大 的键 盘变 革。2024 年 5 月21 日，微软 举行 发 布会，推出了 将 Copilot 全 面融 入 Windows 系统 的 AI PC 系列产 品，包括 Surface 以及 戴尔、宏 碁、华硕、惠 普、联想 等 OEM 合作 伙伴，于2024 年6 月18 日起 陆续 上市。首批Copilot+PC 搭 载高 通的桌 面处 理器 骁龙（Snapdragon）X Elite 芯片，单次充 电即 可支 持长 达 22 小时的 本地 视频 播放 或 15 小时的 网页 浏览，比 搭 载 M3 处理器 的 MacBook Air 处理 速度 快 58%。通过实体按键快速启 动 Copilot。用 户只 需要 在键 盘 上轻 点 Copilot 按键 即可 唤醒 AI 助 手，在强 大 的 GPT-4o 等最 新大 模型 的支 持 下进行 自然 的语 音对 话，或者将Windows 界 面中 任何 物体 拖拽 到 Copilot 窗口 中让 大模型 进行 解释。请务必阅读报告末页的重要声明 18 行业报告行业投资 策略 图表30：微软AI PC 之语 音 交互 功 能 图表31：微软AI PC 之 Copilot 解 释功 能 资料来 源：机器 之心，国 联证 券研 究 所 资料来 源：机器 之心，国 联证 券研 究 所 Copilot 具有实时理解和 交互能力。以 我 的世 界 为例，在 GPT-4o 的 能力 加持下，Copilot 不仅 知道 用户在 玩什 么游 戏，并且 可以为 用户 提供 实时 的游 戏攻略。这代表 着真 实的、个 性化、自然 的互 动。图表32：微软AI PC 之AI 实 时 交互 功 能 示 意图 资料来 源：机器 之心，国 联证 券研 究 所 注：圈红 处 为 Copilot 对游 戏画 面的实 时理 解 微软 AI PC 推出 Recall 功能帮助用户快速定 位历 史记录。Recall 功能 可以 帮助用户 找到 曾经 在电 脑上 进行过 的操 作，包括 访问 的 网页、存储 的照 片、发送 的 邮件、聊天记 录等 多种 历史 信息，用 户只 需要 利用 记忆 中 的线索 即可 快速 定位。为 了保护 隐私，用 户也 可以 过滤 应用 程序和 网站 防止 其被 保存。请务必阅读报告末页的重要声明 19 行业报告行业投资 策略 图表33：微软AI PC 之Recall 功 能示 意 图 资料来 源：机器 之心，国 联证 券研 究 所 除此以 外，微软 AI PC 还 内置 AI 图形 生成 和编 辑功 能，携 手 Adobe、DaVinci Resolve Studio、CapCut、Cephable、LiquidText、djay Pro 等 多种 应用 打 造AI 体验。微 软 AI PC 还提 供实 时字幕+实 时翻 译功 能，可 以将 PC 上的 任何 音频 转换 为英文字幕 并实 时显 示。3.人工智 能进入新时代，开 启算力需求新篇章 OpenAI 在 2018 年 推出 第 一代 GPT 时，所采 用的 参 数量 为 1.17 亿个，此 后 GPT模型快 速迭 代，与之 相对 应的参 数量 也呈 现指 数增 长，到 GPT3，参数 量 达 1750 亿，相比于 初 代 GPT 增长 了 近1500 倍，预 训练 数据量 更 是从 5GB 提 升到 了45TB，数据量增长 了 9216 倍。2023 年 11 月 6 日，在OpenAI 举 办 的首届 开发 者大 会上 推出 了 GPT4的新版 本 Turbo，其 成本 更低、功能 更强 大。请务必阅读报告末页的重要声明 20 行业报告行业投资 策略 图表34：算 力 需 求上 升 且增 速 变快 资料来 源：Intelligent Computing:The Latest Advances,Challenges,and Future SHIQIANG ZHU，国 联证券研究 所 OpenAI 推 出的 一系 列新 产 品 Turbo、GPTS 等 远超 大 家预期，但于 当地 时间11 月7 日至 8 日，ChatGPT 服 务器间 歇性 出现 大范 围宕 机情况，据 OpenAI 公告 将 本次事件定义 为“严重 停机”。11 月 15 日，OpenAI 首席 执行 官 Sam altman 在平 台上 表 示，由于开 发者 大会 后 ChatGPT 的使 用量 激增，超出 了其 现有算 力承 受能 力，将 暂 停新的ChatGPT Plus 注册，由 此 希望能 够确 保每 个用 户能 有良好 的产 品体 验。而这 并不是OpenAI 首 次受 制于 算力 瓶 颈，2023 年初 至 10 月，ChatGPT 已出现 6 次 宕机 事 件、API 亦 出现7 次 宕机 事件。我们认 为，全 球大 模型 的 数量以 及单 个大 模型 所需 要的算力支持 都在 快速 增长，这 也是 AIGC 目前 训练 推理 以 及大范 围推 广的 关键 瓶颈，整个算力需 求无 论是 训练 推理 端还是 边缘 端都 已开 启新 篇章。请务必阅读报告末页的重要声明 21 行业报告行业投资 策略 图表35：算 力 需 求上 升 且增 速 变快 资料来 源：钛媒 体，国联 证券 研究 所 3.1 推 理训 练端算 力需 求伴随 着大 模型不 断涌 现与日 俱增 Al 芯片定义:从广 义上 讲，能运 行 AI 算法 的芯 片都 可 以称 为 AI 芯片，目 前通 用的 CPU、GPU、FPGA、MLU、