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中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 2024.06.28石化大规模设备更新在即，装备受益 几何？S0740519080001 S0740522100003 8.5/640/2025 24-25 1380 2 28 27 23 2.24 0.78 34.7%23 1.25 10.62%33.04 1-5 2284.7 10.8%10%8410 2000 2.9 690 2023 943 73%2021 2021 1286 ZXEVwPqNnOqRqOsRnQtMrQaQcM9PmOnNnPnRkPmMoRfQmMoP7NpPxPvPnOqNvPoMqR目 录CONTENTS类比轨交，“三桶油”有 望引领 石化设备更新进程能效指标是石化设备更新 基准，政策持续发力12投资建议和风险提示3CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所1 VZE8DseKEPe3pvelbjCxx0nPyPSCGvG90wyKf2tEx5s0kfftWLzn3E6PNj6nVUGW 5能 效 指标是 石化设 备更新 基准，政策持 续发力1.1 2016 2015 PPI 2 2016 9 PPI 54 2 1 PPI%2016.9 PPI 54 PPI 2-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04PPI:PPI:PPI:PPI:PPI:PPI:6能 效 指标是 石化设 备更新 基准，政策持 续发力1.1 2022 10 PPI 19 PMI PMI 2 PPI PMI PMI%-10-50510150102030405060:PMI:PMI:PPI:7能 效 指标是 石化设 备更新 基准，政策持 续发力1.1 3 10 8能 效 指标是 石化设 备更新 基准，政策持 续发力1.2 2024 2 2024 6 43 4 2024 1%1 2 3 GB 18613-2020 2 1 2 3 GB 20052-2020 3%1 2 3 GB 24500-2020 TS G91-2021 4 10-3kW h/m3 1 2 3 GB 37484-2019 5%1 2 3 GB 28736-2019 6 kW/(m/min)1 2 3 GB 19153-2019 7%1 2 3 GB 19761-2020 8%1 2 3 GB 32030-2022 9%1 1.01 2 1.01 3 GB 30253-2013 10%1 1.01 2 1.01 3 GB 30254-2013 9能 效 指标是 石化设 备更新 基准，政策持 续发力1.2 5500 1750 2024 2024 5500 2012 5900 23500 2024 5500 1750 5 2%2024 2012 1750/23500 5900 2024 5500/=5500/23500 5900=1380/10 6 能 效 指标是 石化设 备更新 基准，政策持 续发力1.3 11 2023 8.5/640/7 2023 石油、煤炭及 其他燃料加工业精炼石油产品制造 原油加工及石油制品制造单位能量因数综合能耗千克标准油/吨能量因数7.5 8.5 GB30251乙烯 石脑油烃类单位产品能耗千克标准油/吨590 640 GB 30250单位产品能耗千克标准油/吨380 550 GB 31534单位产品能耗千克标准煤/吨375 470 GB 32048基础化学原料制造 其他基础化学原料制造单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 2300 2800GB 21345注：对粉矿采用烧结或焙烧工艺的，能耗数值增加700千克标准煤/吨。优质无烟块煤 1100 1350非优质无烟块煤、型煤1200 1520粉煤（包括无烟粉煤、烟煤）1350 1550天然气 1000 1200汽轮机驱动 150 170电机驱动 138 165传统法（粒状）255 275传统法（粉状）240 260料浆法（粒状）170 190料浆法（粉状）165 185传统法（粒状）250 275料浆法（粒状）185 200硫酸法金红石型 1000 1300硫酸法锐钛型 800 1000氯化法 900 950电石法（通用型）193 270电石法（糊用型）450 480乙烯法（通用型）620 635乙烯法（糊用型）950 1100合成纤维单（聚合）体制造单位产品能耗 千克标准煤/吨 80 180 GB 31533化学纤维制造业纤维素纤维原料及纤维制造人造纤维（纤维素纤维）制造 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 800 950绿色设计产品评价技术规范粘胶纤维（T/CNTAC 96）粘胶短纤维GB 32051合成材料制造初级形态塑料及合成树脂制造聚氯乙烯 单位产品能耗 千克标准煤/吨 GB 30527精对苯二甲酸化学原料和化学制品制造业涂料、油墨、颜料及类似产品 制造 工业颜料制造 钛白粉 单位产品能耗 千克标准煤/吨磷酸一铵 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 GB 29138磷酸二铵 单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 GB 29139单位产品综合能耗 千克标准煤/吨 GB 21344尿素 单位产品能耗 千克标准煤/吨 GB 32035化学原料和化学制品制造业基础化学原料制造 有机化学原料制造对二甲苯乙二醇黄磷肥料制造氮肥制造合成氨磷肥制造炼油 能 效 指标是石化设 备更新基准，政策持续发力1.3 12能 效 指标是石化设 备更新基准，政策持续发力1.3 PO/SM/8 13 2023 9.36/2021 2020 20%2023 10%9000 160 750 能 效 指标是石化设 备更新基准，政策持续发力 9/10 7.57.78.318.58.829.19.29.360123456789102016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2023 9.36/8.5/10%0.936/750 1.3 14 2023 5282/2021 20 30%23 20%1000 60 630 能 效 指标是石化设 备更新基准，政策持续发力 11 2015 12 010002000300040005000600070002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A()()2023 5282/640/20%1056/630 1.3 151.3 5 29 2024-2025 2025 24-25 2 1380 13 24-25 1380 640 能 效 指标是石化设 备更新基准，政策持续发力 10%20%16CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所2 17 2 23 2 28 2027 类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 14/2024 5 10 165 23 164 2024 60%2024 4 12 2024 2 26 2024 2 2030 70%2023 12 2027 2035 2.1 182.1 2020-2022 2023 1.25 10.5%33.04 类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 15 16-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-800-700-600-500-400-300-200-10001002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1()19 2021-2022 7489 7109 2023 7645 7.5%2024 1-5 2284.7 10.8%10%2024 8410 类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 17 8238 8015 8010 8028 8029 7819 7489 7109 7645 8410 60006500700075008000850090002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E2.1 202.2 2023 6.19/66%2022 1503/32%1415/30%类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 18 2022 9.36 6.19 66.13%4675 2918 62.42%212.2 2000 25 2.9 30 类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 19 11000 1050/2016 6 2 1250/2012 3 1400/2004 10 4 1200/1993 11 5 1250/1990 6 1250/1983 7 1400/1975 10 8 1130/1973 6 9 2350/1971 5 10 1200/1970 11 1150/1966 4 12 1120/1958 13 2350/1955 5 141000 800/2014 11 16 350/2012 17 500/2007 12 18 500/2006 9 19 800/2002 3 20 850/1984 21 600/1978 22 800/1974 7 24 500/1971 25 500/1970 26 800/1905 5 22类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 20 1 1000 2000/2023 2 2 1300/2017 3 1000/2014 3 4 1150/2012 10 5 1200/2010 9 6 1000/2009 9 7 2050/2001 1 8 1000/1997 9 1000/1987 12 10 1000/1983 11 1000/1963 12 1000/1957 13 1050/1958 9 141000 500/2012 10 15 500/2011 12 16 370/2009 3 17 550/2000 18 250/2000 19 150/1999 20 500/1992 21 850/1975 4 22 420/1975 23 500/1971 24 500/1965 25 600/1959 26 650/1953 27 800/1943 28 1000/-2.2 232.2 类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 2000 25 280 2000 2023 21 1 100/2023 2 2 80/2021 8 3 80/2020 9 4 110/2013 8 5 250/2010 4 2022 1 6 120/2010 1 7 110/2009 8 8 114/2005 3 9 100/1996 8 10 80/1987 7 11 80/1987 5 1 120/-2 100/-242.2 类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 22/1 120/2023 2 60/2021 3 80/2021 4 70/2020 5 80/2014 6 94/2012 7 120/2012 8 137/2009 9 85/2006 10 20/1979 1/240/,120/2024()2 120/2025 3 120/120/2025 4 120/2025 5 120/-6 120/120/2026 7 120/120/-252.2 5 2024 183.16/456.81/397.19-8.88%/4.70%/23.69%类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 23%24%wind wind-40%-20%0%20%40%60%80%05000100001500020000250003000035000-200%-100%0%100%200%300%400%500%020040060080010001200140016001800 26 2.2 2022 2022 2023 7.0%2023 779.37 163.83 4.34%60.78%类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 25 26-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006007008009002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E-100%-50%0%50%100%150%200%01002003004005006002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 27 2.2 1.3 24-25 1300 24-25 2600 1300 690 2023 943 2023 73%2021 2021 1286 类 比 轨交，“三桶 油”有 望引领 石化设 备更新 进程 27 24-25 1300 50%24-25 2600 50%24-25 1300 690 2023 690/943=73%28CONTENTS目录CCONTENTS专业领先深度诚信中泰证券研究所3293.1 投 资 建议 28 Wind EPS wind 2024/6/25 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601369.SH 7.86 0.59 0.68 0.79 0.88 13.32 11.56 9.95 8.93 688121.SH 12.02 0.66 1.15 1.54 2.03 18.21 10.45 7.81 5.92 603169.SH 4.47 0.12 0.18 0.23 0.29 37.25 24.83 19.43 15.41 603325.SH 70.17 5.75 5.31 7.40 9.10 12.20 13.21 9.48 7.71 603855.SH 22.40 1.37 1.62 1.86 2.19 16.35 13.83 12.04 10.23 300470.SZ 33.47 1.67 1.95 2.27 2.63 20.04 17.16 14.74 12.73 603699.SH 17.78 0.95 1.13 1.35 1.56 18.72 15.73 13.17 11.40 603100.SH 24.05 1.88 2.11 2.45 2.81 12.79 11.40 9.82 8.56 EPS PE 303.2 1 2 3 风 险 提示31 612 15%612 5%15%612-10%+5%612 10%612 10%612-10%+10%612 10%612 A 300 500 32
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