20240620_华安证券_汽车行业点评：商用车企5月产销快评_16页.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研 究报告 商用 车企5 月产销快评 Table_IndNameRptType 汽车 行业研 究/行 业点 评 Table_IndRank 行业评 级：增持 报告日期：2024-06-20 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟 执业证书 号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：Table_Report 相关报告 1.汽车 板块上 涨 1.33%，乘 用车板 块上涨 4.26%2024-06-17 2.客车 企业 5 月 产销 快评 2024-06-12 3.汽车行业周报：汽车板块下跌2.37%，乘 用 车 板 块 下 跌 0.02%2024-06-11 主要观 点：Table_Summary 5 月江铃汽车产销同比增 速放缓至约 10%，24 年企业库存增加 5 月江 铃汽 车销 量 27,210 辆，同 比增 长 10.6%，环 比减 少 10.4%；1-5 月 累计 销量 131,899 辆，同 比增 长 10.0%。5 月江铃 汽车 产量 28,450 辆，同 比增 长 9.4%，环 比 下降 0.5%；1-5 月累 计产 量 132,945 辆，同比 增长 12.7%。5 月 江铃汽 车产 销差1,240 辆，对比 上月 产销 差-1,774 辆逆 转反 增，24 年企业 库存 主要呈净增 状态。5 月福田汽车销量同比环 比均增加，表现回暖；产 销差 为负，继续减少库存 5 月福 田汽 车销 量 50,063 辆，同比 增加 8.6%，环 比 增加 11.1%；1-5 月累 计销 量 250,156 辆，同比 减 少 2.80%。5 月福田 汽车 产量 42,077 辆，同 比减 少 3.3%，环 比 增加 2.6%；1-5 月累 计产 量 245,147 辆，同比 增 长 1.98%。5 月福田 汽车 产销 差-7986 辆，车 企端 连续 三个 月处 于 库存减 少状 态。5 月一汽解放销量同比增 长 1.2%；产销差继续为负 5 月一 汽解 放销 量 22,017 辆，同比 增 长 1.2%，环比 减少 23.2%；1-5 月累 计销 量 129,150 辆，同 比增 长 27.57%。今 年 一汽解 放销 量继续保持 强势 增长 势头。5 月一 汽解 放产 量 17,231 辆，同 比减 少 14.6%，环 比下 降 30.0%；1-5 月 累计 产量 119,958 辆，同比 增长 3.97%。5 月一汽 解放 产销 差-4786 辆，车企 端连 续三 个 月处于 库存 减少 状态，且 减少幅 度还 在增加。5 月东风商用车：卡车基 本盘销量同比下降，客车 延续上升趋势。5 月东 风商 用车 中，卡 车销 量 23,844 辆，同比 减少 0.5%，环比 减少8.1%；1-5 月累 计销 量 154,010 辆，同 比增 长 8.95%。5 月 东风 卡车产销差-404 辆，较 上月 4739 辆 由正 转负，库 存净 减 少，继续 维持 24年前三 月库 存连 续净 减少 的趋势。5 月 东风 商用 车中，客 车 销量 1,258 辆，同 比增 加 5.8%，环比 减少11.9%；1-5 月累 计销 量 6,414 辆，同 比增 长 34.38%。5 月 东风 客车产销差 333 辆，较上 月-274 辆由负 转正，库 存净 增 加。企 业库 存端方面，公司 在 2、3 和 4 月 份都是 库存 净减 少的 情况。风险提示 国内汽 车市 场需 求不 及预 期；海外 市 场需 求恶 化。-32%-22%-12%-2%8%18%6/23 9/23 12/23 3/24 6/24汽车 沪深300Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 2/16 证券研 究报告 正文目录 1 江 铃 汽 车 增速 总 体放 缓，轻 客 需 求支 撑.4 1.1 江铃汽车 5 月产 销量增 长约 10%.4 1.2 5 月分 部销量，轻客 维 持增速，江淮全 系增速 放缓。.5 1.2.1 5 月轻 型客车 销量同 比增长 44.6%.5 1.2.2 5 月卡 车销量 同比微 增 2.3%，环比下 降 20.7%.5 1.2.3 5 月皮 卡销量 增速刹 停，同比 下降 7.4%.6 1.2.4 5 月江 铃汽车 SUV 销 量放缓，同比增 长 8.7%.6 2 5 月 福 田 汽 车 产销 稳 定有序 增 长.8 2.1 5 月福 田汽车 集团总 销 量同环比 上升.8 2.2 5 月福 田新能 源销量 同 比+50.0%，渗透 率缓慢 提 高.9 2.3 5 月福 田汽车 货车销 量 小幅增加，仍具 硬实力.9 2.4 5 月福 田汽车 客车销 量 同比环比 大增.10 3 一汽解放 5 月重 卡 销量 行业 领 先.11 3.1 5 月一 汽解放 销量同 比 增长 1.2%.11 3.2 5 月一 汽解放 产销差 继 续为负，本月库 存减少 量较 上月继续 增加.11 3.3 5 月一 汽解放 重型货 车 销量稳定 增长，保持行 业领 先.12 4 东 风 商 用车 5 月 卡 车基 本盘 销 量 同比 微 降，客 车加 大产 能.13 4.1 东风商 用车 5 月 卡车销 量微降，产销差 由正转 负，库存净减 少.13 4.2 东风商 用车 5 月 客车销 量同比增 加 5.8%，产 量库 存增加.14 风 险 提 示：.15 0YAZzQtOnOoPtNpMsPrOoPaQbP6MoMpPoMqMkPpPrPkPtRpO9PoOuNMYtPxPMYqMnRTable_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 3/16 证券研 究报告 图表目录 图表 1 5 月江 铃 汽车 销 量同比 增 长 10.6%（单 位：辆）.4 图表 2 5 月江 铃 汽车 产 量同比 增 长 9.4%（单 位：辆）.4 图表 3 5 月江 铃 汽车 产 销差 1,240 辆（单位：辆）.5 图表 4 5 月江 铃 汽车 轻 型客车 销 量 同比 增 长 44.6%（单位：辆）.5 图表 5 5 月江 铃 汽车 卡 车销量 同 比 微增 2.3%（单 位：辆）.6 图表 6 5 月江 铃 汽车 皮 卡销量 同 比 减少 7.4%（单 位：辆）.6 图表 7 5 月江 铃 汽车 SUV 销 量 同 比增 长 8.7%（单 位：辆）.7 图表 8 5 月 福田 汽 车销 量 同比 增 加 8.6%（单 位：辆）.8 图表 9 5 月 福田 汽 车产 量 同比 减 少 3.3%（单 位：辆）.8 图表 10 5 月 福 田汽 车 产销差-7986 辆（单 位：辆）.9 图表 11 5 月 福 田汽 车 新能源 车 销 量占 比 7.2%（单 位：%）.9 图表 12 5 月 福 田汽 车 货车销 量 44,033 台，同比增加 5.7%（单位：辆）.10 图表 13 5 月 福田 汽 车客 车销 量 5756 台，同 比 增加 34.5%（单位：辆）.10 图表 14 5 月 一汽 解 放销 量同 比 增 长 1.2%（单 位：辆）.11 图表 15 5 月 一汽 解 放产 量 17,231 辆（单 位：辆）.11 图表 16 5 月 一 汽解 放 产销差-4786 辆（单 位：辆）.12 图表 17 5 月 一 汽解 放 重型货 车 销 量 17,584 台，同 比增 长 3.6%（单 位：辆）.12 图表 18 5 月 东风 卡 车销 量同 比 减 少 0.5%（单 位：辆）.13 图表 19 5 月 东风 卡 车产 量同 比 减 少 0.2%（单 位：辆）.13 图表 20 5 月 东风 卡 车产 销差-404 辆（单 位：辆）.14 图表 21 5 月 东风 卡 车销 量同 比 增 长 5.8%（单 位：辆）.14 图表 22 5 月 东风 客 车产 量同 比 增 加 19.4%（单 位：辆）.15 图表 23 5 月 东风 客 车产 销差 333 辆（单 位：辆）.15 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 4/16 证券研 究报告 1 江 铃 汽车 增速 总 体放 缓，轻 客 需求 支 撑 1.1 江铃汽 车 5 月产销量 增长约 10%5 月江铃 汽车销量 27,210 辆，同比 增长 10.6%，环比 减少 10.4%；1-5 月累计 销 量131,899 辆，同比 增长 10.0%。5 月江铃 汽车产量 28,450 辆，同比 增长 9.4%，环 比 下降 0.5%；1-5 月 累计产 量132,945 辆，同比 增长 12.7%。5 月江铃 汽车产 销差 1,240 辆，较上月 库存 产 销差-1,774 辆逆转 反增，24 年企业 库图表 1 5 月江铃汽车销量 同比增长 10.6%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 2 5 月江铃汽车产量 同比增长 9.4%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024RId3dpu2379Zr9K3e/lmYJDzSda0ryHb0G1WUCrSdD6BdvPDk85tDj7xP17OyHrB Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 5/16 证券研 究报告 存主要呈 净增状 态。1.2 5 月分部销量，轻客维 持增速，江淮全系 增速放缓。1.2.1 5 月轻型 客车销量同 比增长 44.6%5 月江铃 汽车轻 型客车 销售 6,923 台，同 比增长 44.6%，环比减 少 12.6%，轻型客车占公司 当月总 销量 25%。1-5 月累计 销售 32,021 台，累计同比 增长 16.8%。1.2.2 5 月卡车 销量 同比微增 2.3%，环比下 降 20.7%5 月江铃 汽车卡 车 销售 4,510 台，同比 增加 2.3%，环比 下降 20.7%，卡 车占公 司当月总销量 17%；1-5 月累计卡车销售 23,923 台，累计 同比下降 11.3%。图表 3 5 月江铃汽车产销 差 1,240 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 4 5 月江铃汽车轻型 客车销量同比增长 44.6%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-6,000-4,000-2,000-2,000 4,000 6,000 8,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 6/16 证券研 究报告 1.2.3 5 月皮卡 销量增速刹 停，同比 下降 7.4%5 月江铃汽 车卡车 销售 5,567 台，同比 减少 7.4%，环 比下降 2.7%，皮 卡占公 司 当月总销量 20%；1-5 月累计卡车销售 30,002 台，累计 同比增长 33.0%。1.2.4 5 月江铃 汽车 SUV 销量 放缓，同比增长 8.7%5 月江铃 汽车 SUV 销售 10,210 台，同 比增长 8.7%，环 比减少 7.5%，SUV 占 公司当月总销 量 38%；1-5 月 累计 SUV 销售 45,953 台，累 计同比增 长 6.9%。图表 5 5 月江铃汽车卡车 销量同比 微增 2.3%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 6 5 月江铃汽车皮卡 销量同比 减少 7.4%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 7/16 证券研 究报告 图表 7 5 月江铃汽车 SUV 销量同比 增长 8.7%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 8/16 证券研 究报告 2 5 月 福 田 汽车产 销 稳定 有 序增 长 2.1 5 月福田汽车 集团总销 量同 环 比上升 5 月福田 汽车销 量 50,063 辆，同比 增加 8.6%，环比 增加 11.1%；1-5 月累 计销 量250,156 辆，同比 减少 2.80%。5 月福田 汽车产量 42,077 辆，同比 减少 3.3%，环 比 增加 2.6%；1-5 月 累计产 量245,147 辆，同比 增长 1.98%。5 月 福田 汽车产 销差-7986 辆，车企 端连续 三个月 处于 库存减少 状态。图表 8 5 月福田汽车销量 同比增加 8.6%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 9 5 月福田汽车产量 同比减少 3.3%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 9/16 证券研 究报告 2.2 5 月福田新能 源销量同 比+50.0%，渗透率 缓慢提高 5 月 福田 汽车新 能源车 销售 3,609 台，同 比增长 50.0%，环比增长 33.4%，新能源车销量占 比 7.2%，较上月 增 加 1.2PCT，渗透 率提升 缓慢。1-5 月新能 源 累计 销售 15,636台，累计 同比增 长 33.44%。2.3 5 月福田汽车 货车销量 小幅增加，仍具硬 实力 5 月福田 汽车货 车销售 44,033 台，同比增加 5.7%，环 比 增加 8.3%；1-5 月累 计货车销售 224,839 台，累计同 比 减少 2.19%。货车是 福田 汽车的传 统强项，本次销 量 的减少也反映 了行业 内部的 适度 调整。图表 10 5 月福田汽车产销 差-7986 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 11 5 月福田汽车新能 源车销量占比 7.2%（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-20,000-15,000-10,000-5,000-5,000 10,000 15,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 20240.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 10/16 证券 研究报告 2.4 5 月福田汽车 客车销量 同比环比大增 5 月福田 汽车 客 车销 售 5,756 台，同 比增加 34.5%，环比 增加 37.8%；1-5 月累计货车销售 24,116 台，累计 同比减少 6.17%。图表 12 5 月福田汽车货车 销量 44,033 台，同比增加 5.7%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 13 5 月福田汽车客 车 销量 5756 台，同比增加 34.5%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 11/16 证券 研究报告 3 一 汽 解放 5 月 重 卡销 量 行业 领 先 3.1 5 月一汽解放 销量同比 增长 1.2%5 月一汽 解放销 量 22,017 辆，同比 增长 1.2%，环比 减少 23.2%；1-5 月 累计销 量129,150 辆，同比 增长 27.57%。今年 一汽解 放销 量继 续保持强 势增长 势头。3.2 5 月一汽解放 产销差继 续为负，本月库存 减少量较上月继续增加 5 月一汽 解放产量 17,231 辆，同比 减少 14.6%，环比 下降 30.0%；1-5 月累计 产 量119,958 辆，同比增长 3.97%。5 月一汽 解放产 销差-4786 辆，车 企端连 续 三个 月处 于库存减少状 态，且 减少幅 度还 在增加。图表 14 5 月一汽解放销 量同比增长 1.2%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 15 5 月一汽解放产 量 17,231 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 12/16 证券 研究报告 3.3 5 月一汽解放 重型货车 销量稳定增长，保 持行业领先 5 月一汽 解放重 型货车 销售 17,584 台，同比 增长 3.6%，环比 减少 2.6%。1-5 月累计销售 94,833 台，累计 同 比增长 21.4%。在 重型货 车 领域，一汽解 放 继续 展现其 深厚实力，销量 稳定增 长，继 续保 持行业领 先。图表 16 5 月一汽解放产销 差-4786 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 17 5 月一汽解放重型 货车 销量 17,584 台，同比 增长 3.6%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-35,000-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5,000-5,000 10,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 13/16 证券 研究报告 4 东 风 商用车 5 月 卡 车基 本盘 销 量同 比 微降，客车 加大 产 能 4.1 东风商用 车 5 月卡车 销量 微 降，产销差 由正转负，库存净减少 5 月 东风 商用车 中，卡 车销量 23,844 辆，同比 减少 0.5%，环比 减少 8.1%；1-5 月累计销量 154,010 辆，同 比 增长 8.95%。5 月 东风 商用车 中，卡车产量 23,440 辆，同 比 减少 0.2%，环比下降 23.6%；1-5 月累计产量 148,614 辆，同 比 增长 0.16%。图表 18 5 月东风卡车销 量同比减少 0.5%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 19 5 月东风 卡车产 量 同比 减少 0.2%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 14/16 证券 研究报告 5 月东风 卡车产 销差-404 辆，较上 月 4739 辆 由正转 负，库存 净减少，继续维持 24年前三月 库存连 续净减 少的 趋势。4.2 东风商用 车 5 月客车 销量同比增加 5.8%，产量库存增加 5 月 东风 商用车 中，客车 销量 1,258 辆，同 比 增加 5.8%，环比减少 11.9%；1-5 月累计销量 6,414 辆，同比增 长 34.38%。5 月 东风 商用车 中，客车产量 1,591 辆，同比 增加 19.4%，环比 增加 37.9%；1-5 月累计产量 5,652 辆，同比增 长 14.43%。图表 20 5 月东风卡车产 销差-404 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 21 5 月东风卡车销 量同比增长 5.8%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-20,000-15,000-10,000-5,000-5,000 10,000 15,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 202405001,0001,5002,0002,5003,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 15/16 证券 研究报告 5 月东风 客车产 销差 333 辆，较上 月-274 辆由负 转正，库存净增 加。企业库 存端方面，公司 在 2、3 和 4 月份 都是库存 净减少 的情况。风 险 提示：国内汽车 市场需 求不及 预期；海外市 场需求 恶化。图表 22 5 月东风 客车产 量 同比 增加 19.4%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 23 5 月东风客车产 销差 333 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024-1,000-800-600-400-200-200 400 6001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 16/16 证券 研究报告 Table_Introduction 分析师 与研究助理简介 分析师：姜肖 伟，北京 大 学光华 管理 学院 硕士，应 用物理 学/经 济学 复合 背景。八年 电子 行业 从业 经验，曾在 深天马、瑞 声科 技任 职，分 管 过战略、市 场、产 品及 投 研等核 心业 务部 门，多年 一级及 二级 市场 投研 经验，具备 电子+汽车/产业+金 融的 多纬 度 研究视 角和 深度 洞察 能力，汽车 行业 全覆 盖。Table_Reputation 重要声 明 分析师声明 本报告 署名 分析 师具 有中 国证券 业协 会授 予的 证券 投资咨 询执 业资 格，以勤 勉的执 业态 度、专业 审慎 的研究 方法，使用合法合 规的信息，独 立、客观地 出具本报 告，本报告所采 用的数据 和信 息均来自市 场公开信 息，本人对这些信息的准确 性或完整 性不 做任何保证，也不保 证所 包含的信息 和建议不 会发 生任何变更。报告中 的信 息和意见仅供参考。本 人过去不 曾与、现在不与、未来也 将不 会因本报告 中的具体 推荐 意见或观点 而直接或 间接 收任何形式的补偿，分 析结 论不 受任 何第三 方的 授意 或影 响，特此声 明。免责声明 华安证券股 份有限公 司经 中国证券监 督管理委 员会 批准，已具 备证券投 资咨 询业务资格。本报告 由华 安证券股份有限公司在 中华人民 共和 国（不包括 香港、澳 门、台湾）提供。本报告 中的 信息均来源 于合规渠 道，华安证券研究所力求准 确、可靠，但 对这些信息 的准确性 及完 整性均不做 任何保证。在 任何情况下，本报告 中的 信息或表述的意见 均不 构成 对任 何人 的投资 建议。在 任何 情况 下，本 公司、本公 司员 工 或者关 联机 构不 承诺 投资 者一定 获利，不与投资者 分享投资 收益，也不对任 何人因使 用本 报告中的任 何内容所 引致 的任何损失 负任何责 任。投资者务必注意，其据 此做出的 任 何 投资决策与 本公司、本公 司员工或者 关联机构 无关。华安证券 及其所属 关联 机构可能会持有报 告中 提到 的公 司所 发行的 证券 并进 行交 易，还可能 为这 些公 司提 供投 资银行 服务 或其 他服 务。本报告 仅向 特定 客户 传送，未经 华安 证券 研究 所书 面授权，本 研究 报告 的任 何部分 均不 得以 任何 方式 制作任 何形式的拷 贝、复印 件或 复制 品，或 再次 分发 给任 何其 他人，或以 任何 侵犯 本公 司版权 的其 他方 式使 用。如欲引 用或转载本 文内 容，务必 联络 华安证 券研 究所 并获 得许 可，并 需注 明出 处为 华安 证券研 究所，且 不得 对本 文进行 有悖原意的 引用 和删 改。如未 经本公 司授 权，私自 转载 或者转 发本 报告，所 引起 的一切 后果 及法 律责 任由 私自转 载或转发者 承担。本 公司 并保 留追究 其法 律责 任的 权利。Table_RankIntroduction 投资评 级说明 以本报 告发 布之 日 起 6 个 月内，证券（或 行业 指数）相对 于同 期相 关证 券市 场代表 性指 数的 涨跌 幅作 为基准，A股以沪 深 300 指数 为基 准；新三 板市 场以 三板 成指（针对 协议 转让 标的）或 三板做 市指 数（针对 做市 转让标的）为 基准；香 港市 场以 恒生指 数为 基准；美 国市 场以纳 斯达 克指 数或 标 普 500 指数 为基 准。定义 如 下：行业评级体系 增持 未来 6 个月 的投 资 收益率 领先 市场 基准 指数 5%以上;中性 未来 6 个月 的投 资 收益率 与市 场基 准指 数的 变动幅 度相 差-5%至 5%;减持 未来 6 个月 的投 资 收益率 落后 市场 基准 指数 5%以上;公司评级体系 买入 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率领 先市 场基 准指 数 15%以上；增持 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率领 先市 场基 准指 数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率与 市场 基准 指数 的变动 幅度 相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率落 后市 场基 准指 数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率落 后市 场基 准指 数 15%以上；无评级 因 无法获 取必要 的资料，或 者公司 面临无 法预见结果 的重大 不确定 性事件，或 者其他 原因，致使 无法给出 明确 的投 资评 级。