资源描述
|2024 06 21 2024/15-20 24-25 1 2 3 24 PE 15-20-5%-5%PE 15-20X 10%PE 30-50X 15-20 PE 24-25 4-5 2017 1 2 3 Q1 H&H%139 2.7 4862.8 6.6 4634.3 6.9%1m 6m 12m-12.9-17.0-25.6-7.8-23.2-14.8 1 6.16 2024-06-16 2 6.10 2024-06-10 3 6.2 Q2 2024-06-02 S1090518090005 S1090522080001 S1090523010003 S1090522090003 S1090523070012-30-20-10010Jun/23 Oct/23 Jan/24 May/24(%)食品饮料 沪深300 2.4.5 1.5 2.7 3.9.12 1.12 2.13 3.14 4.15 5.17.19 1.19 2.19 3.20 4.21.25.26 1.6 2.6 3 24Q1.6 4.6 5.7 6 中国 食品 饮料 代表 公司分 红率（%）.8 7 食品 饮料 细分 行业 自由现 金流（亿 元）.9 8.10 9 PE.10 ZXFUuNqNsRrQpRpMnQrOmN8OcM7NoMrRoMnRjMqQoQeRoMqMbRnNyQvPqMxOuOtRqM 3 10 PE.11 11.12 12 2019.13 13 capex.14 14.14 15 2023-2024E).15 16.16 17.16 18.17 19.17 20.17 21.17 22.18 23.18 24 2017 PE-FY1.19 25.20 26 capex/.20 27.21 28/.21 29.21 30 2024 19.22 31.22 32.23 33 H&H.24 34.24 35.24 1 2024.5 2 食品 饮 料2023 年 股 息率高 于 3%的 公司.8 3/5 cagr 11 4 品牌 型酒 企聚 焦品 牌营销 投入.14 5 主要 次高 端企 业销 售目标.17 6 成本 变化 图.20 4 1,;2.1 2 15-20 3 nGR7y0rRtm0bRGHzIuV6o5DzSda0ryHb0G1WUCrSdD44CeBfJ9g2eHbhv5J7O2g3 5 1 2024 1 2024 2024 12 20%6 1 2 5 3 24Q1 4 iFind 8608809009209409609802023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.12024.22024.32024.42024/5/42024/5/112024/5/182024/5/252024/6/12024/6/82024/6/102024/6/154505005506006507007502023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.12024.22024.32024.42024/5/42024/5/112024/5/182024/5/252024/6/12024/6/82024/6/102024/6/15 26 M6 M6+)200.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%乳品 调味 发酵 品 啤酒 休闲食品 软饮料23Q1 24Q1-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 7 5 2 2023 76%2022/50.00%/51.76%2023/60.00%/63.92%2023 12 3%23 84%55%60%23 23 24 0%5%10%15%20%25%F22结束 F23结束 23年底 当前 8 6 中 国食 品 饮料 代 表公司 分 红 率（%）资料来源：Wind、招商证券 2 食 品饮 料 2024 年 股息 率 预计 高于3%的公 司 证券代码 证券简称 股息率（%）现 金 分 红比 例（%）2021 2022 2023 2024E 2021 2022 2023 2024E 6186.HK 中国飞鹤 4.5 4.3 6.3 9.0 50 47 69 75 1112.HK H&H 国际控股 4.47 3.78 5.7 7.0 56 59 63 50 002304.SZ 洋河股份 1.82 2.33 4.9 6.1 60 60 70 75 600887.SH 伊利股份 2.32 3.35 4.3 6.0 71 70 73 73 605337.SH 李子园 0.91 1.28 4.1 5.8 37 41 83 83 1579.HK 颐海国际 0.75 0.73 4.5 5.8 30 26 90 80 2319.HK 蒙牛乳业 1.01 1.25 3.2 5.7 29 30 40 50 603517.SH 绝味食品 0.83 0.29 2.5 5.6 36 49 90 75 600132.SH 重庆啤酒 1.32 2.04 3.8 4.8 83 100 101 100 002557.SZ 洽洽食品 1.39 2 2.7 4.7 46 52 63 63 1458.HK 周黑鸭 2.04 8.5 4.4 68 320 80 000568.SZ 泸州老窖 1.28 1.88 3 4.3 60 60 60 60 002991.SZ 甘源食品 1.43 1.41 2.6 4.3 66 63 61 61 603589.SH 口子窖 2.12 2.6 3.5 4.2 52 58 52 52 000858.SZ 五粮液 1.36 2.09 3.1 4.1 50 55 60 63 603345.SH 安井食品 0.41 0.7 2.6 3.8 30 30 50 50 600600.SH 青岛啤酒 1.11 1.21 2.8 3.8 48 48 64 64 600519.SH 贵州茅台 1.06 2.77 1.8 3.7 52 96 84 80 603317.SH 天味食品 0.19 1.16 2.8 3.6 20 71 93 80 605338.SH 巴比食品 0.75 1.01 2.3 3.5 21 36 47 50 0291.HK 华润啤酒 1.05 1.12 1.8 3.4 39 41 59 41 600702.SH 舍得酒业 0.35 0.94 2.9 3.4 21 30 40 40 300908.SZ 仲景食品 0.92 2.61 2.2 3.3 42 79 58 70 600779.SH 水井坊 0.63 0.89 2 3.2 30 30 35 45 40%45%50%55%60%65%2020 2021 2022 2023中位数 平均数 9 000596.SZ 古井贡酒 0.9 1.12 1.9 3.2 51 50 52 55 603866.SH 桃李面包 2.1 2.6 2.9 3.2 75 83 50 50 600559.SH 老白干酒 0.54 1.09 2 3.1 35 39 62 65 002568.SZ 百润股份 0.84 2.4 3.1 56 64 64 资料来源：Wind、招商证券，2024 年分红比例为预测 23 24 22 2023 1786 2024 2201+23%22 23 24 2022 7 食 品饮 料 细分 行 业自由 现 金 流（亿 元）资料来源：同花顺、招商证券 3 24 PE 15-20 020040060080010001200140016001800(50)0501001502002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E乳制品行业 水、饮料行业 调味品行业啤酒行业 休闲食品行业 速冻行业保健品行业 其他加工行业 白酒行业（右）10 8 9 PE wind wind 15-20 PE-5%-5%15X PE 15-20X 10%PE 30-50X 15-20 PE 24-25-5%-5%15-20 1 PE Monster 10%30-50 50 2/LVMH 30-50 25 3 15 20 0%5%10%15%20%25%30%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.0000()()11 3/5 cagr PE(中位 数)PE(平均 数)代 表 性 公司 18-23CAGR 股 票 池 个数 营业收入 净利润 中国 19.3 24.0 11.9%16.3%49 美国 25.0 28.0 5.6%7.1%25 日本 19.4 28.9 4.1%8.1%24 法国(奢侈品)30.9 31.9 11.4%13.3%4 法国(非奢侈 品)16.3 20.6 3.4%6.4%5 英国 18.5 19.3 3.8%-0.4%20 印度 86.8 98.3 13.6%10.4%14 Wind 1 PE&20240620(TTM)2/&3 4(BICS)+100 10 PE cagr 4-5 4-5 12 1 2300 618 11 C 22-23 22 23 1618 23 890900910920930940950960970 13 12 2019 2 2023 C 1-10 20 30 40 50 60 70 80 902019 年 2020年 2021 年 2022 年 2023年形象宣传费 促销费 其他 14 400 300 4“”“”110“”58 APEC“”VR“”“”“”“”“”AI“”IP“”“”3 2023-2024/82%/85%13 capex 14 Wind A 20 源：Wind、招商 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E白酒行业capex capex/营收capex/经营现金流0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.0-10.010.030.050.070.090.0110.0130.0150.0泸州老窖 洋河股份 山西汾酒古井贡酒 今世缘 迎驾贡酒贵州茅台 五粮液 15 3%2023 4%4%4%3%2.5%15 2023-2024E)wind 4 24 23 24 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2023 年 2024E 16 5 2023 2024E 15%15%20%20%15%5%-10%27%21%20%15%3-6 16 17 0%10%20%30%40%50%60%山西汾酒 舍得酒业 酒鬼酒 水井坊2023.03 2023.06 2023.092023.12 2024.03 2024.06200250300350400450500臻酿8 号 水井坊井台 17 5 2023 2024 18 19 Wind Wind 2023 23 24 2023 20 21 Wind 23 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1古井贡酒 迎驾贡酒 口子窖-500501001502002502019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12安徽:合肥:战略 性新兴 产业产 值:新能源汽 车产业:当 月同比安徽:合肥:战略 性新兴 产业产 值:新能源产 业:当月同 比-25.0%-15.0%-5.0%5.0%15.0%25.0%35.0%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1洋河股份 今世缘0.00.51.01.52.02.53.03.5当前 去年同期 18 23Q2-Q3 10%13%23 22 23 Wind Wind 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1老白干酒-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%110.0%130.0%150.0%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1伊力特 金徽酒 19 1 2017 50%24 2017 PE-FY1 资料来源：wind、招商证券 2 1 5 2 PET PET 5 3 5 0102030405060708090乳品 啤酒 调 味发酵 品 肉 制品 软 饮料 休 闲食品最 大值近8 年50%分位数最 小值现值 20 6 成 本变 化 图 资料来源：wind、招商证券 3 5 36 2021-2022 2022 capex 355 2023 2024 capex 303-7.5%24 25 26 capex/资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 0501001502002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E乳制品行业 水、饮料行业调味品行业 啤酒行业休闲食品行业 速冻行业乳制品行业 其他加工行业0%5%10%15%20%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E乳制品行业 水、饮料行业 调味品行业啤酒行业 休闲食品行业 速冻行业保健品行业 其他加工行业 21 4 1 10 20-30 1.5 27 28/Q4 5-6 Q1 29 00.050.10.150.20.252019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 050100150200250300024681022 12 23 3 23 6 23 9 23 12 24 3 2024 5 22 2 Q2 30 2024 19 31 24Q2/Q3/Q4-10%/0%/0%Q1 Q2 6 6-8 Q1 Q2 11.9%5.1%7.8%7.5%0%2%4%6%8%10%12%14%24Q1 24Q2E 24Q3E 24Q4E0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 23 32 3 23Q1 H2&H&H Q1+BF 2 BF H&H Swisse Swisse&24 33 H&H Wind 3 2024 1300 2-3 34 35 0123456010203040506070802014/7/14 2016/7/14 2018/7/14 2020/7/14 2022/7/14H&H PE（左轴）美国长期国债收益率（右轴）3609305000100001500020000250003000035000400000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%25 1 2 3 24 PE 15-20-5%-5%PE 15-20X 10%PE 30-50X 15-20 PE 24-25 4-5 2017 1 2 3 Q1 H&H 26 1 6.16 2024-06-16 2 6.10 2024-06-10 3 6.2 Q2 2024-06-02 27 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%
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