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1生物安 全法案深度 复 盘报告 2024H2 国会立 法进度 或变缓，生物 安全法 案立法 概率降 低证券研究报告叶寅 投 资咨 询 资格 编 号：S1060514100001倪亦道 投 资 咨 询 资格 编 号：S1060518070001 2024 年6 月26 日张若 昳 一 般从 业 资格 编 号：S1060122080061 证券分析 师研究助理请 务 必阅读 正文后 免责条 款医药行 业 强于 大 市（维持）2要点总 结 国会为美 国立法 部门，休会期、总统 选举以 及议员 换届将 影响2024H2 国会立法 进度。根 据美 国宪法 规定，美国联 邦政府 由立 法、行政 和司法 三个 部门 组 成，其 中美 国 国会 属 于立 法 部门。国会 由 众议 院 和参 议 院组 成，两 院 可通 过 独立 立 法和 国 防授 权 法案（NDAA,National Defense Authorization Act)两种途 径进行 立法，流程均 大致为 议员提 出议案、小组 委员会 审议、全体会 议审议、两院 磨合 差异统一 版本、总统 签字。规定 美 国国 防 相关 事 项预 算 的NDAA 每年12 月左 右 稳定 推 出，因 此通 过NDAA 夹带 立法 成功 率 更高、速度 更 快。当届 国会 未能 通 过任 一 途径 完 成立 法 的议 案，国 会 换届 后 会自 动 终止，若想 推 进需 重 启整 个 流程。鉴于2024 年7 月中有两周 是 两院的非立法期；8 月5 日-9 月8 日为 夏季休 会期；10 月为 参议院 的非立 法期，众议员 也会投 入更多 精力为 大选做 准备；11月5 日为 美国 大选日，且1/3 的参议员 和全体 众议员 将重新 选举，2024H2 两院 能 举行 全 体会 议 的日 期 较少，将影 响 议案 的 推进 进 度。众议院版 生物 安全 法 案 NDAA 纳入 失败，单独 立 法成 功 率正 逐 步变 低。2024 年6 月11 日美国众 议员规 则委员 会公布 的NDAA 纳 入结果显示，由众 议院 提 出的 生 物安 全 法案H.R.8333 未获 得 参与HASC 听证会的资 格，即 纳入NDAA 失败。由于NDAA 聚焦 军事 备战 等 国防 相关 事项，鲜有对其 他国家 单一非 军事相 关行业 进行直 接打击 的法案 被纳入 其中，预计参 议院提 出的生 物安全 法案S.3558 能被参议 院版NDAA 纳入的概率 也微 乎其 微。而2024H2 参众 议院 的密 集 的地 方 工作 周、选 举 换届 使 单独 立 法不 确 定性 大 幅增 加，成 功 立法 可 能性 不 断下 滑。生物安全法案 双立 法途 径 的成 功 率逐 渐 降低，或将 使 所涉 及 企业 在2024H2 迎来一 波估值 修复。生物 安 全法 案 对Medicare 和Medicaid 资金 的影 响仍 未 知。根据CMS 数据，2022 年美国 的总医 疗健康 支出同 比增长4.1%至4.46 万亿美元，其中 政府支 付达到2.16 万亿美元，占比48.3%。Medicare 以及Medicaid 作为美 国两个 最大的 联邦医 保项目 分别占2022 年美 国总医疗健康 支出 的21%、18%。Medicare 以及Medicaid 的 资金 主要 来自 联 邦政 府 和/或州 政 府及 地 方政 府，但 两 者本 身 不是 行 政机 构，仅由 行政机构 管理，所 以 是否 属 于 生 物安 全 法案 的限 制 主体 仍 待明 确。风险 提示：1）生 物安 全 法案 2024 年仍 有成 功立 法 的可 能；2）生 物安 全 法案 或在 下 一届 国 会中 被 再次 提 及；3）Medicare 和Medicaid 或包 含 在 生 物安全 法案 影响范 围内。XVAZuNrMnOpOrPtQnQqPrQ7NbP6MpNnNoMrNkPnNpRjMnPrO7NpPvNuOtOmMNZqNmOCONTENT目录一、国 会为美 国立法 部门，选举休 会将影 响2024H2 立法 进度四、投 资建议 与风险 提示三、生 物安全 法案对Medicare 和Medicaid 资 金的影响仍未 知二、生 物安全 法案NDAA 纳入失 败，单 独立法 成功率 正逐步 变低41 美 国 联 邦 政府呈 现 三权分 立形式，但制 衡并不 绝对资料来源：us.gov，平安证券研究所图表1 美国联邦 政府的 三权分 立结构 美国 联邦 政府 呈 现三 权 分立 形 式。根 据美国 宪法规 定，美国联 邦政 府由 立 法（Legislative Branch）、行政（Executive Branch）和 司法（Judicial Branch）三个部门组成，国会、总统 和联邦 法院分 别掌握 三个部 门的核心权力。美国 国 会负 责 立法 和 监督 政 府财 政，总 统 领导 行政部 门并 执行 法 律，联 邦法 院 解释 法 律并 裁 决宪 法 问题。理论 上，这三 个 分支 通 过各 种 机制 相 互制 衡，以 确 保没 有单一 分支 能够 积 聚过 多 的权 力。例 如，国 会 可以 通 过立 法来限制总 统的行 政权力，总统 可以否 决国会 的法案，而法院可 以判 定国 会 的立 法 或总 统 的行 为 是否 违 宪。美国 总统 行使 立 法否 决 权的 成 功率 极 高，对 立法 起 决定 性作用。根据The American Presidency Project 披露，从1789 年到2024 年5 月31 日，46 位美国总统 共动用 了2589 次否决权，其中现 任美国 总统拜 登在117 届国会中 没有使 用否决 权，对118 届国会中使 用了12 次否 决 权。与 之相 反，国会 成功 推翻 总 统否 决 的次 数 仅为112 次，成功 率仅 为4.3%。因此，尽 管国会 理论上 可以制 衡总统 的决议，但在实际 的立 法过 程 中，总 统成 功 行使 否 决权 的 概率 远 远高 于国会推翻 总统否 决的概 率，总 统对提 案最终 能否立 法起决定性 作用。立 法部 门-由 国 会（包括参议院和众议院）以及为国会提供支持服务的机构和办公室组成。-主要工作职责包括：1）制定法案；2）对总统的联邦机构负责人、联邦法官以及最高法院的任命投票；3）宣战。行 政 部门-总统、副总统和内阁为主要成员，行政部门、独立机构和其他委员会也隶属于执法机构。-执法机构主要工作职责为执行法律。司 法 部门-由最高法院和其他联邦法院组成。-主要工作职责包括：1）解释法条的含义；2）针对个案执行法案；3）判断法案是否违反宪法。总统可以任命联邦机构最高领导和最高法庭法官联邦法庭可以判决总统令违宪87Gxy2vKCe3QxgvwfTdC6JDzSda0ryHb0G1WUCrSdD5HgYR/Og/ElLdaoCbPx2Ap 51.1 国 会 为 美 国立法 部门，单独立 法为参 众两院 立法途 径之一资 料 来 源：Congress 官网，平 安证券 研究所 美 国 国会为 美国立 法部门，由众 议院和 参议院 组成。众议院 由50 个州的435 个议 员 组成，每个 州 的 议员 数量按 人口比 例分配，每两 年由民众 投票 选举 一 次。众 议院 拥 有多 项 专属 权 力，包 括发 起 税收 法 案、弹劾联邦 官员以 及在选 举团票 数相同 的情况 下选举 总统。参议院 由100 个参 议员 组 成，每 个州 均 有2 名，由 各州人 民选举 产生。参议员任期为6 年，但 任期 交 错，每 两年 约 有1/3 的参 议员改 选。参 议员拥有评判总 统任命 的专属 权利，并可审 理众议 院提交 的弹劾 联邦官 员的案件。参众两院 可各自 进行单 独立法，立法 流程需 在当届 国会完 成。任何人都能参 与议案 的起草，但只 有美国 国会议 员才有 权提出 议案，可分为 议案（Bill）、联合 决议案（Joint Resolution）、共 同决 议案（Concurrent Resolution）和单 一决议 案（Resolution）四 种基本形 式，其流 程 与法 律 效力 各 不相 同。大多 数议员 的立法 建议以 议案的形式 呈现，根据提 交和发 起的初 始院会 不同，议案的 前缀为“H.R.”（众 议 院）或“S”（参 议院），并 根 据 议案 提交 顺 序编 制号码，每 届国会 重新计 算号码。议案 在得到 参众两 院的通 过和总 统的签署后 变为法 律。任何议案，如果 在当届 国会中 未能表 决通过，那么 该议 案的 立 法流 程 会自 动 终止。若下 一 届国 会 的议 员 想重 启 该议案，需 从头再 走一遍 流程。图表2 参众 两院 独立 立 法流程众议院委员会 举行 听证会、修改并投票众议院 举行全体会议 对议案进行修改、辩论并投票参议院举行全体会议 对议案进行修改、辩论并投票部分参众两院议员通过谈判 调和分歧并形成最终提案最终提案返回 参众两院进行最终投票总统签署并成为法律众议院议员提出议案参议院 委员会 举行 听证会并提交审议参议院 议员提出议案61.2 NDAA 夹 带 为 另 一 立法途 径，被纳 入能确 保在当 年12 月 成功立 法 NDAA 规定 美国国 防相关 事项预 算，每 年均会 推出。美 国国 防授权法案（NDAA,National Defense Authorization Act)包括 一 系列规定美国 国防部 年度预 算和开 支的美 国联邦 法律，旨在为 美国军队和 其他 关键 国 防 事项 提供资 金，来 确保美 国军队 拥有执 行任务所需的训 练、装 备和资 源。NDAA 由参 议院 军 事委 员 会（SASC,Senate Armed Services Committee）和众 议院 军事 委 员会(HASC,House Armed Services Committee)共同负责。自1961 年第 一 份NDAA 通过以来，每年都 会推出 新的NDAA。因此，若 提案能 被列入NDAA，就意味着 大概率 能成功 立法。NDAA 夹带立法 相 较单独 立法更 快，每 年12 月推出。通 常行 政机构在每年的2 月 份前后 发布总 统预算 申请（PBR,Presidential Budget Request）。SASC 和HASC 在6 月份前发布 各自提 案并经 过委员会修正 后将分 别递交 给参议 院和众 议院进 行全体 审议。参众两院通 过各 自的 版 本后，将进 行 协商 以 达成 一 致版 本。最 终，总 统在每年12 月份签 署最终 版本的NDAA，使其 正 式生 效 并实 施。因 此，提案被纳 入NDAA 意味 着 将会 在 当年12 月份 便 立法 生 效。综上，由 于 被纳入NDAA 能够 增 加提 案 成功 立 法的 概 率且 能 确保 在当年就生 效并实 施，所 以许多 提案会 争取被NDAA 夹带 从而 实现 立法。图表3 NDAA 立法流程2 月行政机构发布总统预算申请（PBR,Presidential Budget Request）HASC 举行 听证会并起草基础法案SASC举行 听证会并起草基础法案HASC发布 已拟 提案，供小组委员会和委员会 公开 进行标注和修正SASC 发布已拟 提案，供小组委员会和委员会 非公开 进行标注和修正4 月6 月众议院全体会议审议、辩论、修改并表决提案参议院 全体会议审议、辩论、修改并表决提案部分参众两院议员通过谈判 调和分歧并形成最终提案 9 月最终提案返回 参众两院进行最终投票总统签署并成为法律12 月资 料 来 源：Center for Arms Control and Non-Proliferation，平 安 证 券 研 究 所71.2 NDAA 所 纳 入 法 案 主要针 对 国防领 域 NDAA 所含 法案 更 针对 军 事备 战 等国 防 领域，鲜有 对 单一 非 军事 相 关行 业 进行 打 击。根 据美国 国 会对NDAA的职 责描 述、SASC 和HASC 的分委员会的 设立、预算分 配以及 所含法 案内容，NDAA 主要涉 及国防 预算的 授权、军事装 备的采 购、军 事基地 的管理、军事 人员 的工资和福利、军 事政策 和战略 的制定 等多个 方面的 国防事 项，鲜 有纳入 对单一 国家的 非军事 相关行 业进行 打击的 法案。资料来源：SASC 及HASC 官网，平安证 券研究 所图表5 2024 年美 国国 防 及NDAA 预算分 配 图表4 SASC 和HASC 的分委员会部门 预算金额（亿美 元）国防部 8443能源部 324NDAA 预 算总 计 8768NDAA 管 辖范 围之 外的 国 防相 关活动95国防预算 总计 8863资料来源：United States Senate committee，平安证券 研究所81.3 休 会、总 统和议 员换届 将使24H2 立 法流程 降速、不确 定性增 加资 料 来 源：United State Senate，平安 证券研 究所 2024H2 大选 及休 会将 压 缩国 会 会议 时 间，总 统和 议 员换 届 为立 法 带来 不 确定 性。美国 国会的休会期 可以分 为以下 几类：1）定期休 会期（Recess）：也 称地 方 工作 期，国 会 议员 可以返回他 们的选 区，与 选民见 面，处 理地方 事务；2）国会间 休会期（Adjournment）：每年的 长期 休会 期，分 为 春季 和 夏季 休 会，其 中春 季 休会 在 复活 节 前后，夏季 休 会通 常 从7月持续到9 月 初；3）法 定节 假 日休 会 期；4）临 时休 会：在 特 殊情 况 下，国 会可 以 因应 紧急状况或 议程完 成而临 时休会。根 据美 国 国会 公 布的 休 会期和 参众两 院的议 程安排，2024 年8 月5 日-9 月8 日为夏季 休会期；10 月为 参 议院 的 非立 法 期，也 可称 为 选举 季，参 议 员会 返 回各 自 选区 与 选民 见 面，处 理地方事 务，并进 行 政治 筹 款等 为 接下 来 的大 选 做准 备。尽管10月不 为众议 院的非 立 法期（续）图表7 2024 年参议院议 程安排图表6 2024 年5-7 月众议院 议程安 排资 料 来 源：U.S.House of Representatives，平 安 证 券 研 究 所注：横线为参议院开会日期，方框为非立法期。91.3 休 会、总 统和议 员换届 将使24H2 立 法流程 降速、不确 定性增 加资 料 来 源：United State Senate，平 安 证 券 研 究 所（续）但 众议 员 们可 能 会分 配 更多 时 间和 资 源来 参 与竞 选 活动、筹款 以 及与 选 民的接触。2024 年11 月5 日为美 国大选 日，选 民将投 票选举 总统和 副总统。与此 同时，1/3 的参议员 和全体 众议员 将重新 选举，并于2025 年1 月3 日正式结束 其现有 任期，由新当 选的 议员 接 替。总 统和 参 众两 院 换届 期 间，议 会的 会 议时 间 通常 会 大幅 缩 短，叠加人员 的更换，将使 立法流 程拉长 并为立 法结果 带来更 多不确 定性。综上，2024H2 仅剩7 月、9 月中 部分时 间来进 行参众 两院全 体会议，其中7 月 有两周为参众两院 的地方 工作周，且参 众议院 的大部 分精力 将放在NDAA 相关提案 中。这 意味着，今年仍处于 立法程 序早期 的提案 能顺利 走完全 部流程 的概率 正逐渐 减小。在当届国 会中 未能 表 决通 过 的提 案，立 法 流程 会 在国 会 换届 时 自动 终 止。图表7 2024 年参 议院 议 程安 排图表6 2024 年5-7 月众议院 议程安 排资 料 来 源：U.S.House of Representatives，平 安 证 券 研 究 所注：横线为参议院开会日期，方框为非立法期。CONTENT目录一、国 会为美 国立法 部门，选举休 会将影 响2024H2 立法 进度四、投 资建议 与风险 提示三、生 物安全 法案对Medicare 和Medicaid 资 金的影响仍未 知二、生 物安全 法案NDAA 纳入失 败，单 独立法 成功率 正逐步 变低112 S.3558 和H.R.8333 为 参 众 两院 仍在推 进的生 物安全 法案资 料 来 源：Congress.gov，平安证券 研究所图表8 三个版本 生物 安全法 案 整理 S.3558 和H.R.8333 为参 众两 院 仍在 推 进的 生 物安 全 法案，H.R.7085 或因Mike Gallagher 离职 而搁置。目前 美国 共 推出 三 个版 本的 生物安全法 案，包括2023 年12 月20 日由 参议 院国 土 安全 与 政府事 务委员 会主席Gary C.Peter 发布的S.3558 以及 两个 众议 院 版 本H.R.7085 和H.R.8333。其中H.R.7085 随着Mike Gallagher 的 辞职 或被 搁 置，预 计后 续 参众 两 院将 着 重推 进S.3558 和H.R.8333。S.3558 H.R.7085 H.R.8333首次 发布 时间 2023 年12 月20 日 2024 年1 月25 日 2024 年5 月10 日提案人 参议院国 土安全 与政府 事务委 员会主席Gary C.Peters前众 议院 美中 战 略竞 争 特设 委 员会 主席Mike GallagherBrad R.Wenstrup 供职 于多 个 众议 院委员会，并是冠 状病毒 大流行 特设委员会主席提案 人资 质 Gary C.Peters 现 为 民 主党 参 议员。其 自2009 年加入 国会，其中111-113届国 会服 务于 众 议院，114-118 届国会服 务于 参议 院。Mike Gallagher 于2017 年成 功 当选 威斯康星州 第八国 会选区 众议员，并于2024 年4 月19 日正 式 辞职。Brad R.Wenstrup 于2013 年成功当选俄亥 俄州 第二 国 会选 区 众议 员。其 于2023 年宣 布将 不 再竞 选119 届国会 议员。提案 人立 法成 功 率 其作 为主 提案 人 提出 的638 项议 案 中，已有35 项成功立 法，分 别有37 项、5项和35 项处于通 过两院 全体投 票、两院统一版 本和总 统签署 阶段。其作 为主 提案 人 提出 的171 项议 案 中，仅有2 项成 功 立法，分别 有2项、1 项和2 项处于通 过两院 全体投 票、两 院统一 版本 和总 统 签署 阶 段。其作为主 提案人 提出的105 项议案 中，已有2 项成功 立法，分别各 有2 项处于通过两院 全体投 票和总 统签署 阶段。最新进展 2024 年3 月6 日以11:1 的投 票结 果通 过小组 委员 会决 议，修 改 后将 在 参议 院全体 会议 中进 行 审议 和 投票。目前 全体会议时 间仍未 定。于2024 年1 月25 日转交众议 院监督 与问责委员 会后。再无进 展。预 计 众议院 将以H.R.8333 作为 推 进重 点。于2024 年5 月15 日以40:1 的投 票结 果通过众议 院监督 与问责 委员会 决议。修改后将 在众议 院全体 会议中 进行审议和投票。目前 全体会 议时间 仍未定。122.1 S.3558 和H.R.8333 仍 处 于 立法早 期 阶段，单独立 法成功 率正逐 步下滑资 料 来 源：wind，congress.gov，平安证券 研究所图表9 2024 年至今（截至2024 年6 月21 日）生物 安全法 案进展 以及药 明康德 股价表 现 S.3558 和H.R.8333 通过 小组 委 员会 决 议后 仍 无新 进 展，单 独立 法 成功 率 逐步 下 滑。自2024 年1 月25 日生物安全 法案首 次发酵 以 来，法案中所提及 公司因 美国业 务的不 确定性 增加，股价受 到法案 进展而 剧烈波 动 并呈 下滑 趋 势。然 而从 前 文立 法 程序 以 及参 众 两院 法案 进展可以看出，参众 两院生 物安全 法案均 仍处于 小组委 员会通 过阶段，后续 仍需进 行全体 会议决 议、两 院协商 并统一 法案内 容、总统签字。其中 参议 院版 生 物安 全 法案S.3558 在2024 年3 月6 日小组委 员会投 票通过 后暂未 披露后 续程序 安排，H.R.8333 在2024 年5 月15 日 小组 委员会投票通 过后也 无后续 进展。鉴于参 众两院7 月 将聚焦 于NDAA 立法，后续还 有地方 工作周、总统 选举以 及议员 换届的 干扰，两 院的生物安全法案 能成功 立法的 可能性 逐步下 滑。40801201602002403 月6 日，S.3558以 赞 成票14:1 通过美国参 议院国土安全委 员会听证会。1 月25 日，前美国 众议院中 美竞 争战 略 委员会主席Mike Gallagher提出H.R.7085 并发酵。2 月5 日，S.3558 在原定的 参议 院听 证 会上延 期 审议。且2 月6 日cosponsor 名单 被清 空。2 月12日，MikeGallagher 等议员写信给 美国 国防 部 长和财政部 长，要 求将部分中 国公司 加入限 制清 单。2 月28 日，美国总 统Biden 发布 一项 行 政命令，内容 聚焦 于 保护美国人基 因数据，而非中国CDMO。5 月15日，H.R.8333以 赞 成票40:1 的投票结果通过 众议院 监督与问责委 员会决 议。6 月11 日美 国 众议 员 规则 委 员会 公 布H.R.8333 纳入NDAA 失败。5 月10 日，众议员Brad R.Wenstrup 提交H.R.8333，新增最多近2 年豁 免 期。3 月13日，美 国生 物技 术 组织BIO官网公布，终止 与药明 康德合作 并支 持生物 安全法案。132.2 H.R.8333通过NDAA 夹 带 而 快速立 法 企图失 败，所 涉及企 业或迎 来估值 修复 H.R.8333 企图纳 入NDAA 失败，或因NDAA 本身 更关 注 军事 备 战等 国 防相 关 事项。2024 年6 月11 日美 国众 议 员规 则 委员 会 公布 的NDAA 纳入结果显示，由众议 院提出 的生物 安全法 案H.R.8333 仍处 于“已提 交”状 态，而 不 是“made in order”状态，即 并未 获 得参 与HASC 听证会的资格。参考前 文所述 的NDAA 立法流 程，该 法案想 通过NDAA 夹带 而立 法 的企 图 失败。我们 认 为，主 要是 因 为NDAA 本身更 关注 军事备战等国 防相 关事 项，少 有 对其 他 国家 单 一非 军 事相 关 行业 进 行直 接 打击 的 法案 被 纳入 其 中。基 于以 上 推论，哪怕 未 来S.3558 也想通过被参议院版NDAA 而实现快 速立法，其成 功率也 微乎其 微。生物 安 全法 案 2024 年成 功 立法 概 率持 续 降低，所涉 及 企业 或 迎来 估 值修 复。单独 立法 途 径上，S.3558 和H.R.8333 尚处于 通过小组委员会决 议的立 法早期 阶段，2024H2 密集 的 地方 工 作周、选举 换 届使 其 不确 定 性大 幅 增加，成功 立 法可 能 性不 断 下滑；NDAA 夹带立法途径上，H.R.8333 已经失败，S.3558 即使尝 试成功 率也较 小。我们认为，生 物安全 法案 双立法 途径的 失败或 将使所 涉及 企业迎来估值 修复。资料来源：美国 众议员 规则委 员会官 网，平 安证券 研究所图表10 H.R.8333 未获 得听 证会 资 格CONTENT目录一、国 会为美 国立法 部门，选举休 会将影 响24H2 立法进度四、投 资建议 与风险 提示三、生 物安全 法案对Medicare 和Medicaid 资 金的影响仍未 知二、生 物安全 法案NDAA 纳入失 败，单 独立法 成功率 正逐步 变低153.1 美国NHE 近 一半 由政府 出资，Medicare 和Medicaid 大部 分资 金来 自政 府资 料来源：CMS，平 安证券 研究所图表11 2012-2022 年美国 医疗 健康 支 出按 资 金来 源 拆分（单位：十亿 美 元）美国医疗 健康支 出近一 半由政 府出资，其中 联邦政 府支出 超60%。根据CMS 数据，2022 年美 国 的总 医 疗健 康 支出（NHE，NationalHealth Expenditure）同比 增 长4.1%至4.46 万亿 美 元，其 中政 府 支付 达 到2.16 万亿 美 元，占 比48.3%。2012-2022 年中，联邦 政府支出在政府支 出中占 比超60%，州政府 和地方 政府占 比则为30-40%。Medicare 和Medicaid 由美 国行 政机 构CMS管理，资金 主 要来 自 联邦 政 府和 州 政府。Medicare 以及Medicaid 是美国两个 最大的 联 邦医保项目，由The Centers for Medicare&Medicaid Services(CMS)负责 管理 和 实施，CMS 为Department of Health and Human Services(HHS)的执行部门。根据CMS 数据，2022 年Medicare 和Medicaid 分别支 出9443、8057 亿美元，约占 当年美 国总医 疗健 康支出的21%、18%。其中Medicare 的资金主要 来自联 邦税收，包括 个人所 得税和 雇主支 付的社 会保险 税，以 及部分 由受益 者支付 的自 付费用。Medicaid 的资金 则由联 邦和州 政府共 同提供，联邦 政府通 过医疗 补助基 金向各 州分配 资金，每个州 还需提 供一定 比例的 州政 府资金匹配。0100020003000400050002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022企 业、个 人 等 私 人 支 出 政府支出0%25%50%75%100%联邦政府 州政府和地方政府资 料来 源：CMS，平 安证 券 研究 所图表12 2022 年 美国 医疗 健 康支 出 中Medicare 和Medicaid 占比163.2 生 物 安 全 法案对Medicare 和Medicaid 资金的 影响 仍未知资 料来 源：congress.gov，平 安证券 研究所图表13 H.R.8333 对于限制 主体的 表述 Medicare 和Medicaid 由美国联 邦行政 机构管 理，是 否被生 物安全 法案影 响仍有 待观察。根据 美国联 邦法律，行政 机构（Executiveagency）是 指能 够制 定、执 行 和监 督 美国 现 行法 律 法规 的 执行 机 构和 独 立机 构，包 括 美国 国 企、联 邦政 府 行政 机 构和 其 设立 的第 三方独立机构。而负 责Medicare 和Medicaid 管理 和实 施 的CMS 是美国联邦 政府行 政部门 之一HHS 的执 行部 门。因 此，Medicare 和Medicaid 本身 不是行 政机构，但均 是由行 政机构 管理的 医疗保 障计划。H.R.8333 和S.3558 中限制 采购和 使用生 物安全 法案中 所含公 司产 品和服务的主体均 是行政 机构，最终执 行层面 是否限 制包含Medicare 和Medicaid 仍 有博 弈空 间，具 体 影响 需 观察。根据the House Select Committee on the Strategic Competition between the United States and the Chinese Communist Party（CCP）的 新 闻稿，H.R.7085 生效 后将 限 制受 联 邦资 金 资助 的 医疗 机 构使 用 生物 安 全法 案 中所 含 公司 产 品和 服 务。若 按此 解 读 和定 义，Medicare 和Medicaid 资金均主 要来自 联邦政 府和州 政府，或将 受 到此 法 案影 响，但 具 体情 况 仍有 待 观察。图表14 CCP 对于法案限 制资金 的表述资 料来 源：CCP 官网，平 安 证券 研 究所CONTENT目录一、国 会为美 国立法 部门，选举休 会将影 响24H2 立法进度四、风 险提示三、生 物安全 法案对Medicare 和Medicaid 资 金的影响仍未 知二、生 物安全 法案NDAA 纳入失 败，单 独立法 成功率 正逐步 变低18风险提 示 生物 安 全法 案 2024 年仍 有 成功 立 法的 可 能。尽管2024H2 参众两院能 用于全 体会议 的时间 较少，且S.3558 和H.R.8333 仍处 于 立法 早 期，但 单独 立 法仍 有 获得 快 速推 进 并通 过的 概率。此外，参 议院 的NDAA 小组 委员 会审 议 通常 为 非公 开 模式，S.3558 仍有极 小概率 被包括 在其中。生物 安 全法 案 或在 下一届 国会中 被再次 提及。尽管目前 参众两 院生物 安全法 案单独 立法成 功的可 能性愈 来愈小，且众 议院版 本H.R.8333 纳入NDAA 失败。但生物 安全法 案目 前在全球 关注度 较高、议 员 对此 法 案推 进 积极 且 中国 头 部CDMO 和基 因 测序 企 业的 全 球竞 争 力与 日 俱增，后续 美 国国 会 可能 仍 会推 出 类似 法案。Medicare 和Medicaid 或包含在 生物 安全 法 案 影 响范 围 内。目前S.3558 和H.R.8333 提案 均 没有 对 是否 限 制Medicare 和Medicaid 资金 作出直 接的规 定，若 提案通 过，执 行层面 存在一 定概 率会影响Medicare 和Medicaid 资金。19平 安证 券综 合研 究所 投资 评级：股 票 投资 评 级:强 烈 推荐（预计6 个月 内，股 价表现 强于 市 场表 现20%以上）推 荐（预计6 个月 内，股价 表 现 强于 市场 表 现10%至20%之间）中 性（预计6 个月 内，股价 表 现 相对 市场 表 现 在 10%之间）回 避（预 计6 个月内，股价表 现 弱于 市场表 现10%以上）行 业 投资评 级:强 于 大市（预计6 个月 内，行 业指数 表现强于 市场 表现5%以上）中 性（预计6 个月 内，行业 指 数表 现 相对 市 场表 现 在 5%之间）弱 于 大市（预计6 个月 内，行 业指 数 表现弱于 市场 表现5%以上）公司声明 及风险 提示：负责撰写 此报告 的分析 师（一 人或多 人）就 本研究 报告确 认：本人具有中 国证券 业协会 授予的 证券投 资咨询 执业资 格。平安证券 股份有 限公司 具备证 券投资 咨询业 务资格。本公 司研究报告是针 对与公 司签署 服务协 议的签 约客户 的专属 研究产 品，为该类客户 进行投 资决策 时提供 辅助和 参考，双方对 权利与 义务均有严格约 定。本 公司研 究报告 仅提供 给上述 特定客 户，并 不面向公众发布。未经 书面授 权刊载 或者转 发的，本公司 将采取 维权措施追究其 侵权责 任。证券市场 是一个 风险无 时不在 的市场。您在 进行证 券交易 时存在赢利的可 能，也 存在亏 损的风 险。请 您务必 对此有 清醒的 认识，认真考虑 是否进 行证券 交易。市场有风 险，投 资需谨 慎。免 责条 款：此报 告旨 为发 给 平安 证 券股 份 有限 公 司（以 下简 称“平 安 证券”）的 特定 客 户及 其 他专 业 人士。未经 平 安证 券 事先 书 面明 文批准，不 得更 改 或以 任 何方 式 传送、复印 或 派发 此 报告 的 材料、内容 及其 复印 本 予任 何 其他 人。此报 告所 载资 料 的来 源 及观 点 的出 处 皆被 平 安证 券 认为 可 靠，但平安 证券 不能 担 保其 准 确性 或 完整 性，报 告 中的 信 息或 所 表达 观点不 构成 所述 证 券买 卖 的出 价 或询 价，报 告 内容 仅 供参 考。平 安证券 不对 因使 用 此报 告 的材 料 而引 致 的损 失 而负 上 任何 责 任，除非法 律法 规有 明 确规 定。客 户 并不 能 仅依 靠 此报 告 而取 代 行使 独立判断。平安 证券 可发 出 其它 与 本报 告 所载 资 料不 一 致及 有 不同 结 论的 报告。本报 告及 该 等报 告 反映 编 写分 析 员的 不 同设 想、见 解 及分 析方法。报 告所 载 资料、意见 及 推测 仅 反映 分 析员 于 发出 此 报告 日期当 日的 判断，可随 时 更改。此报 告 所指 的 证券 价 格、价 值及 收入可 跌可 升。为 免生 疑 问，此 报告 所 载观 点 并不 代 表平 安 证券 的立场。平安 证券 在法 律 许可 的 情况 下 可能 参 与此 报 告所 提 及的 发 行商 的投资 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