资源描述
证券研 究报 告：原料 药|深度 报告 2024 年6 月23 日 市场有风险，投资需谨慎 请 务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强 于大 市|首 次评 级 行业基本情况 收盘点位 8398.37 52 周最高 10101.08 52 周最低 6721.97 行业相对指数表现（相对 值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明 子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:分析师:陈成 SAC 登记编号:S1340524020001 Email:近期研究报告 抗生素 价格处于高位，肝 素出口量恢复 良好 增长 核 心要 点：（1）抗生 素类 原料 药：价 格整体 处于 高位 水平。除 了 6-APA 价格同比 下 降 11.84%，7-ACA、7-ADCA 和硫 红价 分别 同比上 升 6.67%、4%、10%。（2）激素类原料药：皂素和 双烯 价 格 同 比 上 升 16.00%和11.11%；黄 体酮 和 氢 化可 的松价格 同比 下降 15.56%和 3.39%，醋 酸甲地孕酮 价格 稳定，地 塞米 松磷酸 钠 价 格同 比大 涨 361.54%。（3）镇 痛解热类 原料 药：价格 同比 回落。布洛 芬、对乙 酰氨 基酚、安乃 近、萘普生、阿司 匹林 和咖 啡因 价格分别 同 比下 降8.11%、37.97%、1.52%、0%、20%、24.24%。（4）沙 坦、普 利、他汀 类原 料药 价格：环比 基本 持平，同 比有 所下 降，尚未 看到价 格回 升。厄贝 沙坦、缬沙 坦和 替米 沙坦价格 同比 分别 下 降 2.34%、11.56%、22.22%;卡 托普 利、赖 诺普 利和马来酸 依那 普利 价格 同比 分别下 降7.2%、10.42%、0%；洛 伐他 汀、阿托伐他 汀钙 和氟 伐他 汀价 格 同比 分别 下 降 1.43%、18.03%、22.67%。（5）肝 素类 原料 药：截至4 月末，肝 素1-4 月累 计出 口金额 达 26235万美元，同比 下降38.89%。从 量上 看，累计 出口 量 达 53.51 吨，同比增长 15.57%；从 价格 上看，出口 价格 同比 回落，截至 4 月 30 日出 口价格 为4754.73 美元/千 克，同比 下 降50.34%、环 比 上升 24.04%。投 资建 议：从大宗 原料 药主 要品 种上 看，目前 抗生 素类 价格 整 体处于 高位 水平，建 议关 注川 宁生 物。从特色 原料 药主 要品 种沙 坦、普 利、他汀 等价格上 看，目前 环比 基本 持平，建议 密切 关注 价格 走势和 头部 企业 华海药业、天 宇股 份等。从 肝素出 口量 价上 看，目前 量已回 升，4 月出口价格 环比 有所 回升，建 议持续 关注 肝素 价格 边际 变化。去年 行业 整体受到 下游 药企 去库 存影 响，原 料药 板块 处于 业绩 底部。今年 有望 看到板块 业绩 回升，建议 关 注 价格 处于 上行 周期 的、产品种 类丰 富、综合实力 强劲 的原 料药 企业。风 险提 示：地缘政 治风 险；价格 波动 风险；市场 竞争 加剧 风险。重 点 公 司盈 利 预测 与 投资 评级 代码 简称 投 资评 级 收 盘价（元）总 市值（亿元）EPS（元）PE（倍）2024E 2025E 2024E 2024E 301301.SZ 川宁生物 未评级 13.34 297 0.52 0.60 25.90 22.23 600521.SH 华海药业 未评级 17.88 262 0.83 1.02 21.54 17.53 300702.SZ 天宇股份 未评级 18.51 64 0.82 1.08 22.64 17.14 300636.SZ 同和药业 未评级 11.11 47 0.44 0.626 25.25 17.75 资料来源：iFinD，中邮证券研 究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测，收盘价统计日期为 2024 年6 月21 日）-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2023-06 2023-09 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06原料药 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 抗 生 素类 原 料药 价 格整 体处 于 高 位水 平.4 2 激 素 类原 料 药价 格 环比 基本 持 平.4 3 镇 痛 解热 类 原料 药 价格 同比 回 落.6 4 沙 坦、普 利、他 汀 类原 料药 价 格 尚未 回 升.7 5 肝 素 类原 料 药量 已 回升、价 格 还 需观 察.9 6 投 资 建议.10 7 风 险 提示.11 ZXDWvMtOoNpOsMsRrMtMoP9P8Q8OmOrRpNnRkPmMtNfQsQwO7NqQwOuOnRxONZsQmM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目 录 图表1：近5 年 6-APA 价 格变化（元/千克）.4 图表2：近5 年 7-ACA 价 格变化（元/千克）.4 图表3：近5 年 7-ADCA 价格变化（元/千克）.4 图表4：近5 年硫红价格 变化（元/千克）.4 图表5：近5 年皂素价格 变化（元/千克）.5 图表6：近5 年双烯价格 变化（元/千克）.5 图表7：近5 年黄体酮价 格变化（元/千克）.5 图表8：近5 年氢化可的 松价格变化（元/千克）.5 图表9：近5 年醋酸甲地 孕酮价格变化（元/千克）.6 图表10：近5 年地塞米 松磷酸钠价格变化（元/千 克）.6 图表11：近5 年布洛芬 价格变化（元/千克）.6 图表12：近5 年对乙酰 氨基酚价格变化（元/千克）.6 图表13：近5 年安乃进 价格变化（元/千克）.7 图表14：近5 年萘普生 价格变化（元/千克）.7 图表15：近5 年阿司匹 林价格变化（元/千克）.7 图表16：近5 年咖啡因 价格变化（元/千克）.7 图表17：近5 年厄贝沙 坦、缬沙坦和替米沙 坦价 格变化（元/千克）.8 图表18：近5 年卡托普 利、赖诺普利和马来 酸依 那普利价格变化（元/千克）.8 图表19：近5 年洛伐他 汀、阿托伐他汀钙和 氟伐 他汀钠价格变化（元/千克）.9 图表20：近5 年肝素出 口金额（万美元）.9 图表21：近5 年肝素出 口数量（吨）.10 图表22：近5 年肝素出 口单价（美元/千克）.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 抗生素 类 原料药价格整体 处于高位水平 截至最新 数据，6-APA（6-氨基青 霉烷 酸）、7-ACA（7-氨基头 孢烷 酸(酶法)）、7-ADCA（7-氨 基 脱 乙 酰 氧 基 头 孢 烷 酸）和 硫 氰 酸 红 霉 素 价 格 从 环 比 上 看，分 别+4.69%、+0%、+0%、+0%；从 同比上 看，相较 去年 同期 价格分 别-11.84%、+6.67%、+4%、+10%。图表1：近 5 年 6-APA 价格 变 化（元/千克）图表2：近 5 年 7-ACA 价格 变 化（元/千克）资料来源：Wind,中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 图表3：近 5 年 7-ADCA 价格 变 化（元/千克）图表4：近 5 年 硫红 价 格变 化（元/千克）资料来源：Wind,中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 2 激素类 原料药价格环比基 本持平 Nb6I44feYYc9OByQ7+1u6JDzSda0ryHb0G1WUCrSdD4xYa+k+fDrRMZkGI+hmsm 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 截至最 新数据，皂 素、双 烯、黄体 酮、氢化 可的 松、醋 酸甲 地孕 酮和 地塞 米松磷酸 钠价格 从 环比 上看，分 别+0%、+0%、-2.56%、+0%、+0%、+0%；从 同比 上看，相 较去年 同期 价格 分别+16.00%、+11.11%、-15.56%、-3.39%、+0%、+361.54%。图表5：近 5 年 皂素 价 格变 化（元/千克）图表6：近 5 年 双烯 价 格变 化（元/千克）资料来源：Wind,中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 图表7：近 5 年 黄体 酮 价格 变 化（元/千克）图表8：近 5 年 氢化 可 的松 价 格变 化（元/千 克）资料来源：Wind,中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表9：近 5 年 醋酸 甲 地孕 酮 价格 变化（元/千克）图表10：近 5 年 地塞 米 松磷 酸 钠 价 格变 化（元/千克）资料来源：Wind,中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 3 镇痛解 热 类原料药价格同 比 回落 截至最 新数 据，布 洛芬、对乙酰 氨基 酚、安 乃近、萘普生、阿司 匹林 和咖啡因 价格 从环 比上 看，分别+0%、-2.97%、+0%、+0%、+0%、+0%；从同 比上 看，相 较去年同 期价 格分 别-8.11%、-37.97%、-1.52%、+0%、-20%、-24.24%。图表11：近 5 年 布洛 芬 价格 变 化（元/千克）图表12：近 5 年 对乙 酰 氨基 酚 价格 变化（元/千克）资料来源：Wind,中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表13：近 5 年 安乃 进 价格 变 化（元/千克）图表14：近 5 年 萘普 生 价格 变 化（元/千克）资料来源：Wind,中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 图表15：近 5 年 阿司 匹 林 价 格 变化（元/千克）图表16：近 5 年 咖啡 因 价格 变 化（元/千克）资料来源：Wind,中邮证券研究所 资料来源：Wind,中邮证券研究所 4 沙坦、普利、他汀 类原料 药 价格 尚未回升 截至最 新数 据，厄贝 沙坦、缬沙坦 和替 米沙 坦 价 格从 环比上 看 均 较上 月持 平；从同比 上看，相 较去 年同 期价格 分别-2.34%、-11.56%、-22.22%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表17：近 5 年 厄贝 沙 坦、缬 沙坦 和替 米 沙 坦价 格 变化（元/千克）资料来源：Wind，中邮证券 研究所 截至最 新数 据，卡托 普利、赖诺 普利 和 马 来酸 依那 普利价格 从 环比 上看 分 别-1.69%、-4.44%、+0%；从同比 上看，相 较去年同期价格 分别-7.2%、-10.42%、+0%。图表18：近 5 年 卡托 普 利、赖 诺普 利 和 马 来 酸依 那 普利 价 格变 化（元/千 克）资料来源：Wind，中邮证券 研究所 截至最新数据，洛伐他汀、阿托伐他汀钙 和氟伐他汀 价格从环比上 看分别-2.82%、+0%、+0%；从同 比上 看，相 较去 年同 期价 格分 别-1.43%、-18.03%、-22.67%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图表19：近 5 年 洛伐 他 汀、阿 托伐 他汀 钙 和 氟伐 他 汀钠 价 格变 化（元/千 克）资料来源：Wind，中邮证券 研究所 5 肝素 类 原料药量已回升、价格还需观察 截至最 新数 据，从肝 素出 口金额 上看，肝 素 1-4 月 累计出 口金 额 达 26235 万美元，同 比下 降 38.89%；从出口 量上 看，1-4 月 累计 出口量 达 53.51 吨，同 比 增长15.57%。今 年以 来出 口 价格同 比回 落，截 至4 月30 日，肝素 出口 价格 为4754.73美元/千克，相较去年 同期同比 下降 50.34%，相较于 3 月 31 日价格环比 上 升24.04%。图表20：近 5 年 肝素 出 口金 额（万 美元）资料来源：Wind，中邮证券 研究所 020004000600080001000012000140001600018000200002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03中国:出口金额:肝素:当月值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图表21：近 5 年 肝素 出 口数 量（吨）资料来源：Wind，中邮证券 研究所 图表22：近 5 年 肝素 出 口单 价（美 元/千克）资料来源：Wind，中邮证券 研究所 6 投资建 议 从大 宗原 料药 主要 品种 上看，目前 抗生 素类 价格 整体处 于高 位水 平，建 议关注川 宁生 物。从 特色 原 料药主 要品 种沙 坦、普 利、他 汀等 价格 上看，目前 环比基本持 平，建议 密切 关注 价格走 势和 头部 企业 华海 药业、天宇 股份 等。从 肝 素出口量价 上看，目前 量已 回 升，4 月 出口 价格 环比 有 所回升，建议 持续 关注 肝 素价格边际 变化。去 年行 业整 体 受到下 游药 企去 库存 影响，原料药 板块 处于 业绩 底部。05101520253035402019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03中国:出口数量:肝素:当月值02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000中国:出口平均单价:肝素:当月值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 今年有 望看 到板 块业 绩回 升，建 议关 注价 格处 于上 行周期 的、产品 种类 丰富、综合实力 强劲 的原 料药 企业。7 风险提 示 地缘政 治风 险；价格 波动 风险；市场 竞争 加剧 风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 中 邮证 券投资 评级 说明 投资评级 标准 类型 评级 说明 报告中投 资建议 的评级 标准：报告发布 日后的 6 个月 内的 相对市场表 现，即 报告发 布日 后的 6 个月内的公 司股价（或 行业指数、可转债 价格）的涨 跌幅相对同 期相关 证券市 场基 准指数的涨 跌幅。市场基准 指数的 选取：A 股市场以沪深 300 指数为基 准；新三板市场 以三板 成指为 基准；可转债市 场以中 信标普 可转 债指数为基 准；香 港市场 以恒 生指数为基 准；美 国市场 以标 普500 或纳斯达克综合 指数为 基准。股票评级 买入 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在 20%以上 增持 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在 10%与20%之间 中性 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在 10%以上 中性 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业 相对同 期基准 指数 涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转 债相对 同期基 准指 数涨幅在-5%以下 分 析师 声明 撰写此报 告的分 析师（一人 或多人）承诺本 机构、本人 以及财产 利害关 系人与 所评 价或推荐 的证券 无利害 关系。本报告所 采用的 数据均 来自 我们认为 可靠的 目前已 公开 的信息，并 通过独 立判断 并 得出结论，力求独 立、客观、公平，报 告结论 不受本 公司其 他部门和 人员以 及证券 发行 人、上 市公司、基金 公司、证券资产 管理公 司、特定客 户等利益相关 方的干 涉和影 响，特此声明。免 责声 明 中邮证券 有限责 任公司（以 下简称“中邮证 券”）具备 经中国证 监会批 准的开 展证 券投资咨 询业务 的资格。本报告信 息均来 源于公 开资 料或者我 们认为 可靠的 资料，我们 力求但 不保证 这些信 息的准确 性和完 整性。报告 内容仅供参考，报 告中的 信息或 所表达观 点不构 成所涉 证券 买卖的出 价或询 价，中邮证 券不对因 使用本 报告的 内容 而导致的损失 承担任 何责任。客 户不应以 本报告 取代其 独立 判断或仅 根据本 报告做 出决 策。中邮证券 可发出 其它与 本报 告所载信 息不一 致或有 不同 结论的报 告。报告所 载资料、意见 及推测 仅反映 研究人 员于发出本报 告当日 的判断，可 随时更改 且不予 通告。中邮证券 及其所 属关联 机构 可能会持 有报告 中提到 的公 司所发行 的证券 头寸并 进行 交易，也 可能为 这些公 司提 供或者计划提 供投资 银行、财务 顾问或者 其他金 融产品 等相 关服务。证券期 货投资 者适当 性管 理办法 于 2017 年 7 月 1 日起正式 实施，本报告 仅供 中邮证券 客户中 的专业 投资 者使用，若 您非中 邮证券 客户中 的专业投 资者，为控 制投资 风险，请取消 接收、订阅或 使用本报 告中的 任何信 息。本公司不会因 接收人 收到、阅读 或关注本 报告中 的内容 而视 其为专业 投资者。本报告版 权归中 邮证券 所有，未经书 面许可，任何机 构 或个人不 得存在 对本报 告以 任何形式 进行翻 版、修 改、节选、复制、发布，或对本 报告进 行改编、汇 编等侵 犯知识 产 权的行为，亦不得 存在其 他 有损中邮 证券商 业性权 益的 任何情形。如经 中邮证 券授权 后 引用发布，需注明 出处为 中 邮证券研 究所，且 不得对 本 报告进行 有悖原 意的引 用、删 节或修改。中邮证券 对于本 申明具 有最 终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 公 司简 介 中邮证券 有限责 任公司，2002 年 9 月经中国 证券监 督 管理委员 会批准 设立，注册 资本 50.6 亿元人民币。中 邮证券是中 国邮政 集团有 限公 司绝对控 股的证 券类金 融子 公司。公司经营 范围包 括：证券 经 纪；证券自 营；证券 投资咨 询；证券资 产管理；融资融 券；证券投 资基金 销售；证券承销与 保荐；代 理销售 金 融产品；与 证券交 易、证券 投资活动 有关的 财务顾 问。此外，公司 还具有：证 券经 纪 人业务资格；企业债 券主承 销 资格；沪港 通；深港通；利 率互换；投 资管理 人受托 管 理保险资 金；全国 银行间 同 业 拆借；作为 主办券 商在全 国中 小企业股 份转让 系统从 事经 纪、做市、推荐 业务资 格等 业务资格。公司目前 已经在 北京、陕西、深圳、山 东、江苏、四川、江西、湖 北、湖南、福建、辽宁、吉 林、黑龙江、广东、浙 江、贵州、新疆、河 南、山 西、上海、云南、内 蒙古、重庆、天津、河北 等 地设有分 支机构，全 国多家 分支机构正在 建设中。中邮证券 紧紧依 托中国 邮政 集团有限 公司雄 厚的实 力，坚持诚信 经营，践行普 惠服 务，为社 会大众 提供全 方位专业化的 证券投、融资服 务，帮助 客户 实现价 值增长，努力成为 客户认 同、社会 尊 重、股 东满 意、员工自 豪的 优 秀企业。中邮证券研究所 北京 邮箱：地址：北 京市东 城区前 门街 道珠市口 东大街 17 号 邮编：100050 上海 邮箱：地址：上 海市虹 口区东 大名 路 1080 号 邮储银 行大 厦 3楼 邮编：200000 深圳 邮箱：地址：深 圳市福 田区滨 河大 道 9023 号国通大厦 二楼 邮编：518048
展开阅读全文