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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018 年港股 迎来 上市热潮 ， 目前 200 余家企业排队赴港 ： 港股主板共1836 家上市公司，创业板 365 家公司，总市值达到 35 万亿港元。港股市场历年发行数量 93 家左右， 但 2018 年是港股申报 IPO 的“大年”，在港交所拥抱“新经济”的背景下，仅上半年申报主板上市的公司个数就创下了 2014 年至今的新高 。 目前在主板排队的企业共 143 家，创业板排队的企业共 55 家 。 从发行、审核、排队等角度来看，港股 IPO呈现四大特点： （ 1）流程 相对 简便： 在香港主板上市需经历委任保荐人、筹备上市、向上市部提交申请、上市部审阅申请、上市委员会聆讯、推广、上市公 7 个流程，根据过往历史案例，企业从筹划上市到递交上市申请平均需要 4-5 个月，从递交申请到聆讯平均需要 3 个月左右，从聆讯到上市平均需要 1 个月左右。 （ 2） 条件宽松，包容性强： 香港主板上市要求最近一年盈利不低于 2000万港元，前两年累计盈利不低于 3000 万港元，和 A 股上市条件相比港股主板上市条件相对宽松。香港创业板的上市条件相对于主板而言较宽松，没有对盈利和营收的要求，但是财务标准方面要求近两年经营净现金流总 额达到 3000 万港元。 香港主板主要接纳的是规模较大的企业，中小企业如果想上市香港主板仍存在一定的难度，可能更适合香港创业板。 新修订的 上市规则 对未盈利生物科技类公司上市香港主板、不通投票架构、第二上市等做出了规定，或将增强香港主板的吸引力。 （ 3）排队快，申报 IPO 材料到发行平均需 114 天： 从申报 IPO 材料算起到首发上市日期间，企业平均需要 114 天，近几年港股 IPO 耗时天数较稳定，虽没有大幅缩短，但是和 A 股相比发行周期较短。申报 IPO材料到聆讯的时间平均在 87 天，也就是说企业申报 IPO 到聆讯平均需要排队 3 个月，聆讯后到发行平均需要 1 个月左右。 快发行节奏下 ， 需要注意 首发融资规模下降： 近四年来 港股市场公司数量规模不断扩大，首发融资规模却呈现略降的趋势， 2017 年首发融资 1282 亿港元，上市后融资 4517 亿港元，首发融资规模占比达 22%，较早年占比 40%-50%的水平有所下滑。港股 IPO 首发融资规模呈现出下半年较大的特点。近三年来看首发融资规模在四季度比较集中。上半年港股 IPO 申报高峰，预计 2018 下半年融资额会迅速上升。 快发行节奏下 ， 需要注意 新股破发率超过 60%： 不像 A 股首发固定23X 市盈率的规定，港股市场给予 一些 新股的估值较高。但是 2015 年以来居高不下的新股破发率 依然成为困扰投资人的重要问题。 港股近三年的平均破发率高达 62%，即超过六成的新股在上市一个月内会发Table_Tit le 2018 年 08 月 04 日 逐梦香江：港股 IPO 的理性路径 港股 IPO 专题研究系列一 Table_BaseI nfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 新三板 2018 中报精选策略专题：金字塔，每日登 08/02 2018-08-02 立昂技术拟 11.98 亿收购新三板沃驰科技 100%股权，延伸服务产业链 2018-08-02 新三板日报（利用新三板提高直接融资比重大有可为） 2018-08-02 新三板 2018 中报精选策略专题：金字塔，每日登 08/01 2018-08-01 新三板日报（新三板定增加速降温 “ 瞪羚 ” 公司逆势融资） 2018-08-01 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 生“破发” ，而密集发行阶段破发概率也随之增加 。 港股 IPO 发行需 基石投资者背书 ，快发行节奏下 获得正收益有压力 ：自 2005 年以来， 1302 个 IPO 项目中，有 322 个公司引入了基石投资者，占比达到 24.73%。其中 87%的 项目中基石投资者的锁定期为 6 个月，仅 10 个项目的基石投资者锁定期为 12 个月，还有 31 个无锁定期。 值得注意的是，大市值、大规模 公司都需要引入了基石投资者 。 数据 显示，基石投资者以发行价认购股份在当前已到期的 275 个港股 IPO 项目中， 48.73%的公司在锁定期满获得正收益 ， 加权平均收益率为11.39%， 随着快 发行节奏，预计基石投资者锁定期满获得正收益的概率或将下降。 风险提示： 流动性风险、政策变化风险。 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2018 港股 IPO“热 ”？ . 5 1.1. 2018 年港股 IPO 创新高， 200 余家企业排队中 . 5 1.2. 港股 IPO 流程介绍 .11 1.3. 港股 IPO 包容性相对较强 . 12 1.4. 港股 IPO 特色之三：历史数据显示申报 IPO 材料到发行平均需 114 天 . 15 2. 高发行的压力：首发融资规模小、行业集中、破发率高？ . 16 2.1. 港股规模稳步扩张，中资股贡献大市值 . 16 2.2. 首发融资规模略降 . 18 2.3. IPO 发行向工业和可选消费集中，金融业 “吸金 ”能力仍最强 . 19 2.4. 2015 年至今新股上市后一个月破发率超过 60% . 20 3. 港股特色 基石投资人锁定期 6-12 月，只有不到半数项目盈利 . 21 3.1. 港股约 25%的 IPO 项目引入基石投资者，锁定期多为 6 个月，最长 1 年 . 21 3.2. 2017 年至今引入基石投资者的公司规模较大 . 23 图表目录 图 1： 2014 年至今港股申报 IPO 数量 . 5 图 2： 2014 年至今港股月度申报 IPO 数量 . 6 图 3：港交所主板上市流程 .11 图 4：港交所创业板上市流程 .11 图 5：港交所主板上市财务条件 . 12 图 6：香港主板允许尚未盈利的生物科技类公司上市的具体专业性标准 . 14 图 7：港股 IPO 历年平均耗时天数（从申报材料到发行） . 15 图 10：港股上市公司数量和总市值 . 16 图 11：港股历年发行和退市企业数量 . 17 图 12：港股市场中资股数量统计 . 17 图 13：中资股总市值和占比 . 17 图 14：港股融资规模 . 18 图 15：港股 IPO 下半年融资规模较大（单位：亿港元） . 18 图 16：港股主板公司行业分布 . 19 图 17：近三年港股 IPO 发行行业分布变化 . 19 图 18： 2017 年至今港股首发融资规模行业分布 . 20 图 19： 新股首发当日市盈率较高（剔除负值，均值） . 20 图 20：港股新股破发率和申报 IPO 数量 . 21 图 21：港股 IPO 基石投资者锁定期分布（ 2005 年至今） . 21 图 22：港股基石投资者锁定期满按照认购金额加权平均收益率 . 22 图 23：引入基石投资者的公司规模较大（单位：亿港元） . 24 表 1：港交所主板 IPO 排队企业 . 6 表 2：港交所创业板 IPO 排队企业 . 9 表 3：香港主板非财务类上市条件 . 12 表 4：香港创业板上市条件 . 13 表 5：生物科技类企业上市的额外规定 . 14 表 6：港股主板部分企业 IPO 排队时间一览 . 15 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 7：部分引入基石投资者的港股 IPO 项目一览 . 22 表 8： 2017 年至今引入基石投资者的 IPO 项目一览 . 24 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2018 港股 IPO“热”？ 新三板 +H 股开启了新三板市场国际化的进程，在此背景之下股转公司加入 WFE 附属会员以及国务院发文引入外商投资者使得国际化进程加速。近日港股 IPO 申报、 发行速度加快， 流程简便、条件宽松、成功率高、排队时间短或成为港股吸引力大增的原因。那么新股上市后表现如何？港股市场到底适合哪些企业？ 本文着力于分析港股 IPO 现状、分布、等方面为拟赴港上市企业以及投资者提供相关分析以作参考。 1.1. 2018 年港股 IPO 创新高， 200 余家企业排队中 2018 年港股 IPO 迎来热潮，在港交所拥抱“新经济”的背景下，仅上半年申报主板上市的公司个数就创下了 2014 年至今的新高，创业板的上半年申报数量也已经接近前几年的全年水平。 统计港股月度 IPO 申报情况，剔除由于失效再次申报的重复记录， 2014 年至今 IPO 月度申报数量中枢大致在 18 家左右， 2017 年底至今港股迎来上市潮。 2017 年以来港股月度申报数量平均达到 26 家之多，其中 2018 年 3 月在“新经济”的热潮之下港股单月申报 IPO 数量高达 49 家，其中主板申报 37 家，创业板申报 12 家。 图 1： 2014 年至今港股申报 IPO 数量 资料来源： 港交所 注 ： 申请失效后再次提交申请的公司记做一次不重复统计 116 119 98 114 161 34 56 78 122 69 0204060801001201401601802014年 2015年 2016年 2017年 2018年 H1 主板申报 IPO个数 创业板申报 IPO个数 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 2014 年至今港股月度申报 IPO 数量 资料来源： 港交所 注 ： 申请失效后再次提交申请的公司记做一次不重复统计 截止最新， 根据港交所披露的最新数据，目前在主板排队的企业共 143 家，其中 125 家尚未聆讯仅刊发申请版本， 18 家 已刊发申请版本及聆讯后数据集 ；目前在创业板排队的企业共55 家，其中 51 家仅刊发申请版本， 4 家 已刊发申请版本及聆讯后数据集 。 表 1：港交所主板 IPO 排队企业 最新发布 日期 申请人 (A) 仅刊发申请版本的申请人 2018-6-22 伟鸿集团控股有限公司 2018-6-21 Tongcheng-Elong Holdings Limited 2018-6-20 信义能源控股有限公司 2018-6-19 JBB Builders International Limited 2018-6-19 中油洁能控股集团有限公司 2018-6-19 中国银杏教育集团有限公司 2018-6-19 五谷磨房食品国际控股有限公司 2018-6-19 飞腾集团控股有限公司 2018-6-19 雅富科技控股有限公司 2018-6-15 澳狮环球集团有限公司 2018-6-15 艺星医疗美容集团股份有限公司 2018-6-15 耀高控股有限公司 2018-6-12 Kuke Music Holding Limited 2018-6-12 亚洲工程控股有限公司 2018-6-12 玮溢国际 (控股 )有限公司 2018-6-11 飞克国际控股有限公司 2018-6-6 华领医药 2018-6-1 诺壹控股有限公司 2018-5-31 美的臵业控股有限公司 2018-5-30 联合智控有限公司 2018-5-29 途屹控股有限公司 1 2 2 6 14 37 20 9 16 28 5 10 8 9 17 17 8 25 16 12 23 14 10 16 11 4 25 17 9 24 16 15 25 14 9 7 15 7 25 21 23 22 27 18 24 14 17 23 26 39 49 45 42 29 01020304050602014/1/12014/3/12014/5/12014/7/12014/9/12014/11/12015/1/12015/3/12015/5/12015/7/12015/9/12015/11/12016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/1主板申报 IPO个数 创业板申报 IPO个数 港股申报 IPO数量 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018-5-29 深圳安特医疗股份有限公司 2018-5-28 东京中央拍卖控股有限公司 2018-5-28 华滋国际海洋工程有限公司 2018-5-28 康利国际控股有限公司 2018-5-25 iDreamSky Technology Holdings Limited 2018-5-24 奥佰控股 2018-5-24 荣峰控股有限公司 2018-5-24 精英汇集团控股有限公司 2018-5-24 龙资源有限公司 2018-5-23 恒益控股有限公司 2018-5-21 创升控股有限公司 2018-5-18 中国天瑞汽车内饰件有限公司 2018-5-18 华记环球集团控股有限公司 2018-5-18 新昌创展控股有限公司 2018-5-17 海底捞国际控股有限公司 2018-5-16 中国源畅光电能源控股有限公司 2018-5-15 Canaan Inc. 2018-5-14 中国铁塔股份有限公司 2018-5-14 天丰控股有限公司 2018-5-14 达力环保有限公司 2018-5-14 润利海事集团控股有限公司 2018-5-11 威信物流 (控股 )有限公司 2018-5-11 维港环保科技控股集团有限公司 2018-5-10 中国旭光高新材料集团有限公司 2018-5-9 芯控股国际有限公司 2018-5-7 Ascletis Pharma Inc. 2018-5-3 中国科培教育集团有限公司 2018-5-2 四川能投发展股份有限公司 2018-5-2 嘉艺控股有限公司 2018-4-30 英格蜜儿国际有限公司 2018-4-30 康基集团控股有限公司 2018-4-27 安乐工程集团有限公司 2018-4-27 设计都会有限公司 2018-4-26 DaFa Properties Group Limited 2018-4-26 ZSG Holdings Limited 2018-4-26 易居 (中国 )企业控股有限公司 2018-4-26 胜图娱乐 2018-4-25 米技国际控股有限公司 2018-4-24 信源企业集团有限公司 2018-4-24 新城悦控股有限公司 2018-4-24 濠江机电控股有限公司 2018-4-23 凡普金融科技集团（控股）有限公司 2018-4-23 第七大道控股有限公司 2018-4-20 宗峰控股有限公司 2018-4-13 富元控股有限公司 2018-4-10 CHM Holdings Limited 2018-4-9 九江银行股份有限公司 2018-4-9 星宇 (控股 )有限公司 2018-4-4 OCC Cables Limited 2018-4-4 弘阳地产集团有限公司 2018-4-4 浦林成山 (开曼 ) 控股有限公司 2018-4-4 新进建设控股有限公司 2018-4-3 久泰邦达能源控股有限公司 8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018-4-3 植华集团投资控股有限公司 2018-4-3 奥邦建筑集团有限公司 2018-4-3 联合金融集团有限公司 2018-3-29 益达教育科技 (控股 )有限公司 2018-3-28 成志控股有限公司 2018-3-28 易达富集团有限公司 2018-3-28 美臻集团控股有限公司 2018-3-28 港亚控股有限公司 2018-3-27 天逸金融服务集团 (开曼 )股份有限公司 2018-3-27 福建诺奇股份有限公司 2018-3-26 映客互娱有限公司 2018-3-26 兴纺控股有限公司 2018-3-23 康特隆科技有限公司 2018-3-22 51 信用卡有限公司 2018-3-22 北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司 2018-3-22 希望教育集团有限公司 2018-3-22 华营建筑 集团控股有限公司 2018-3-21 ACH Holdings Limited 2018-3-21 Harrison Asset Management Holding Limited 2018-3-20 FSM Holdings Limited 2018-3-20 天科集团有限公司 2018-3-15 稀美资源控股有限公司 2018-3-13 光大精技有限公司 2018-3-9 Verto Technology Limited 2018-3-8 恒达科技控股有限公司 2018-3-1 英恒科技控股有限公司 2018-3-1 恒达集团 (控股 )有限公司 2018-3-1 海通恒信国际租赁股份有限公司 2018-2-28 中国春来教育集团有限公司 2018-2-28 中国资源交通集团有限公司 2018-2-28 富汇建筑控股有限公司 2018-2-27 浙江苍南仪表集团股份有限公司 2018-2-14 江西赣锋锂业股份有限公司 2018-2-14 格菱控股有限公司 2018-2-14 万创国际 (开曼 )有限公司 2018-2-13 MOS House Group Limited 2018-2-13 天立教育国际控股有限公司 2018-2-12 博骏教育有限公司 2018-2-9 SSSE Limited 2018-2-5 光年控股有限公司 2018-2-5 国际济丰包装集团 2018-2-1 金仑控股有限公司 2018-1-30 福森药业有限公司 2018-1-29 齐鲁高速公路股份有限公司 2018-1-24 冠轈控股有限公司 2018-1-22 山东黄金矿业股份有限公司 2018-1-22 东塑集团有限公司 2018-1-3 丽柏集团（控股）有限公司 2017-12-28 金盾控股 (实业 )有限公司 2017-12-28 新绿色药业科技发展（开曼）有限公司 2017-12-22 DBA 电讯 (亚洲 )控股有限公司 (B) 已刊发申请版本及聆讯后数据集的申请人 2018-6-22 其利工业集团有限公司 9 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018-6-22 指尖悦动控股有限公司 2018-6-21 小米集团 2018-6-21 鹰普精密工业有限公司 2018-6-20 中国同辐股份有限公司 2018-6-20 梁志天设计集团有限公司 2018-6-20 万顺集团 (控股 )有限公司 2018-6-19 基石控股有限公司 2018-6-15 Qeeka Home (Cayman) Inc. 2018-6-14 欣融国际控股有限公司 2018-6-13 有才天下信息技术有限公司 2018-6-11 江西银行股份有限公司 2018-6-8 杉杉品牌运营股份有限公司 2018-6-7 加达控股有限公司 2018-5-15 万成集团股份有限公司 2018-5-7 大庆乳业控股有限公司 2017-10-26 佑威国际控股有限公司 2017-9-29 V3 Group Limited 资料来源：港交所 表 2：港交所创业板 IPO 排队企业 最新发布 日期 申请人 (A)仅刊发申请版本的申请人 2018-6-20 飞骏照明控股有限公司 2018-6-15 亮晴控股有限公司 2018-6-15 敬信服务控股有限公司 2018-6-14 永富盛集团（控股）有限公司 2018-6-12 俊鸿土木工程控股有限公司 2018-6-11 文记实业控股有限公司 2018-6-7 汇基控股有限公司 2018-6-4 华康生物医学控股有限公司 2018-6-4 连成科技集团有限公司 2018-6-4 国际永胜集团控股有限公司 2018-6-1 申港控股有限公司 2018-5-24 华国酒店控股有限公司 2018-5-24 捷利交易宝金融科技有限公司 2018-5-24 树仁荟地球村控股有限公司 2018-5-8 胜利证券 (控股 )有限公司 2018-5-7 宝燵控股有限公司 2018-4-27 康荣国际集团控股有限公司 2018-4-25 人和科技控股有限公司 2018-4-25 时旺控股有限公司 2018-4-16 Dominate Group Holdings Company Limited 2018-4-13 骜狮集团有限公司 2018-4-10 灏祥控股有限公司 2018-4-6 凯富善集团控股有限公司 2018-3-29 Hon Corporation Limited 2018-3-28 楗桦控股有限公司 2018-3-22 Mindtell Technology Limited 2018-3-22 玑 鉐发展有限公司 2018-3-20 永续农业发展有限公司 2018-3-19 Metropolis Capital Holdings Limited 10 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018-3-1 香港福泰控股有限公司 2018-2-28 恒伟集团控股有限公司 2018-2-27 百应租赁控股有限公司 2018-2-27 倢冠控股有限公司 2018-2-15 Pacific Legend Group Limited 2018-2-15 千盛集团控股有限公司 2018-2-15 东方支付集团控股有限公司 2018-2-15 电子交易集团有限公司 2018-2-14 高奥士国际控股有限公司 2018-2-13 当代恒居国际有限公司 2018-2-9 海岸股份有限公司 2018-2-6 Aqina International Holdings Limited 2018-2-5 TPSC Asia Group Holding Limited 2018-2-5 曜熊控股有限公司 2018-2-2 博思集团控股有限公司 2018-2-1 迅领财务控股有限公司 2018-1-24 圣伦食品调味料有限公司 2018-1-18 广骏集团控股有限公司 2018-1-16 安佳信控股有限公司 2018-1-2 泰和安金融集团有限公司 2017-12-19 妇悦医疗集团控股有限公司 2017-11-24 万励达国际有限公司 (B)已刊发申请版本及聆讯后数据集的申请人 2018-6-22 远航港口发展有限公司 2018-6-20 紫元元控股集团有限公司 2018-6-19 棠记 (控股 )有限公司 2018-6-10 怡园酒业控股有限公司 资料来源：港交所
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