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证 券 研 究报 告本报告由中信建投 证券股份有限 公司在中华人民共 和国（仅为本 报告目的，不包括 香港、澳门、台湾）提供。在遵 守适用的法律 法规情况下，本报 告亦可能由中 信建投（国际）证 券有限公司在 香港提供。请务必 阅读正文之后 的免责条款和声明。分析师：程似骐021-68821600SAC 编号:S1440520070001SFC 编号:BQR089分析师：陶亦然010-85156397SAC 编号:S1440518060002 发布日期：2024 年5 月13日 01.02.03./04.3 4/1/7+资料来源：中汽协，中信 建投 4 195.2 9.8%11.2%4 55.6 31%5 36.0-12.6%-16.1%4 26 7 18 4/10000/7000 4 35.8 35.7-18.3%-22%+0.8%+2.8%4 28.3 7.4-25.6%-4.2%-1.6%+24%+2021 4资料来源：中汽协，中信 建投 6 4 26 7 18 4/10000/7000 1 200 3 5 200 2 6 1600 15 700 6 117 10%3 3000 13000/10000 Wind，崔东树，中信建投2023 年保有量（万辆）国三及以下排放标准燃油车 1583车龄六年以上的新能源汽车（估测）117可 享 受 补贴 政策 的汽 车合 计 1700 7 30 4000 8000 12000 16000 20000 1500 3000 6000 8000 3000 5000 3000 5000 1000 2000 3000 4000 8000 12000 3000 6000 8000 10000 3000 5000 4000 8000 12000 16000 3000 5000 1000 2000 3000 1000 3000 4000 5000 3000 5000 4000 8000 12000 政府官网，2023 12 22 2023 12 15-2024 6 30 7000 10000 13000 2024 2 2 2 2-4 15 10()2000/10()20()4000/20()6000/2024 3 10 3 10-4 15 15 25()4000/25 40()5000/40 100()7000/100 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87.37-32.47 1.48 3.09 4.55 6.24 59 28 19 14 iFind，中信建投证券，全部按 照iFind 一致预 期估值+27.61%+22.03%+20.15%+18.41%+14.62%*ST 2024 5 10 99.5%:11.10/0.08-0.72%1.42+14.61%2023 20726/147/+0.71%+6.37%资料来源：iFind，中信 建投图 表：碳酸 锂（99.5%，国产）价格（单位：元）资料来源：iFind，中信建投图 表：铝材 价格指 数走势（单位：元/吨）1501000002000003000004000005000006000003,0008,00013,00018,00023,00028,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04 3805/14233/8439/1610/0.09%/0.57%/-0.63%/+5.21%资料来源：iFind，中信建投图 表：塑料 价格指 数走势（单位：元/吨）资料来源：iFind，中信建投图 表：玻璃 价格指 数走势（单位：元/吨）资料来源：iFind，中信 建投图 表：钢材 价格指 数走势（单位：元/吨）资料来源：iFind，中信建投图表：天然 橡胶 价 格指数 走势（单位：元/吨）163,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-053,0005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-053,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-0505001,0001,5002,0002,5003,0003,5002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03 资料来源：iFind，中信 建投图 表：汽车 行业及 细分板 块PE（TTM）数据 2024 5 10 SW PE TTM 23.99 24.12 SW PE TTM 24.60/35.48/21.89 170204060801001201401601802020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05汽车 乘用车 商用车 汽车零部件 4 195.2 辆同比+9.2%环比-11.1%198.8 万辆同比+13.0%环比-9.6%+3.6 万辆23年 同期-2.9 万辆24年3 月+0.3万辆153.2 辆同比-6.1%环比-9.3%41.7 辆同比+54.5%环比+12.2%153.5 辆同比+5.7%环比-1.1%+0.3 万辆23年 同期-11.3 万辆24年3 月+13.3 万辆数据 来源：乘联会，中信 建投 21 2024 4 29-5 5 36.0-12.6%-16.1%21.3-30.4%-9.7%14.7+38.5%-23.8%资料来源：瑞果，中 信建 投图表：4 月29 日-5 月5 日国 内乘用 车周度 上牌量（辆）图表：4 月29 日-5 月5 日国内 新能源 乘用车 周度上 牌量（辆）4.29-5.5 4.22-4.28 4.29-5.5 359,830 428,728-12.58%-16.07%359,830-12.58%212,617 235,471-30.37%-9.71%212,617-30.37%147,213 193,257 38.54%-23.83%147,213 38.54%52,954 63,987 18.98%-17.24%52,954 18.98%28,039 34,186-34.14%-17.98%28,039-34.14%25,225 25,951-9.44%-2.80%25,225-9.44%24,528 22,063-21.10%11.17%24,528-21.10%20,234 20,841 25.37%-2.91%20,234 25.37%19,585 20,184-14.51%-2.97%19,585-14.51%14,351 13,028-5.15%10.16%14,351-5.15%13,957 15,958-18.54%-12.54%13,957-18.54%12,625 12,333-31.60%2.37%12,625-31.60%12,260 15,396-28.94%-20.37%12,260-28.94%11,316 12,751-23.88%-11.25%11,316-23.88%10,950 14,829 84.65%-26.16%10,950 84.65%9,891 11,150-7.60%-11.29%9,891-7.60%9,182 8,881-21.81%3.39%9,182-21.81%9,086 14,493-38.95%-37.31%9,086-38.95%8,922 14,463-21.07%-38.31%8,922-21.07%8,758 12,214-51.11%-28.30%8,758-51.11%8,653 13,795-23.14%-37.27%8,653-23.14%6,945 8,109 15.29%-14.35%6,945 15.29%4.29-5.5 4.22-4.28 4.29-5.5 147,213 193,257 38.54%-23.83%147,213 38.54%52,954 63,987 18.98%-17.24%52,954 18.98%10,950 14,829 84.65%-26.16%10,950 84.65%9,881 10,407 131.79%-5.05%9,881 131.79%9,825 8,231 22.54%19.37%9,825 22.54%7,666 9,047 74.82%-15.26%7,666 74.82%5,347 7,057 15.29%-24.23%5,347 15.29%5,090 6,360 64.09%-19.97%5,090 64.09%4,782 7,030 492.57%-31.98%4,782 492.57%4,632 5,701 67.58%-18.75%4,632 67.58%4,327 9,144-33.14%-52.68%4,327-33.14%3,646 4,996 131.79%-27.02%3,646 131.79%3,616 4,959 229.03%-27.08%3,616 229.03%2,298 4,036 6.98%-43.06%2,298 6.98%2,104 2,530 67.65%-16.84%2,104 67.65%1,644 3,055 201.10%-46.19%1,644 201.10%1,628 2,545 10.07%-36.03%1,628 10.07%1,504 2,417-4.45%-37.77%1,504-4.45%22 4 4 153.2-6%-9%636.4+8%4 67.4 28.3%5.7%88 11%5%57.4%9pct 资料来源：乘联会，中信 建投图 表：乘用 车月度 零售销 量 23 4 10%+31%4 195.2 9.8%11.2%4 2018 4 188 7.2 4 4 55.6 31%1-4 187.8 26%资料来源：乘联会，中信 建投图 表：月度 批发销 量批发销量 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2017年 2,169,185 1,590,531 2,013,452 1,667,502 1,698,396 1,782,409 1,660,021 1,851,952 2,299,439 2,313,094 2,555,634 2,595,8462018年 2,423,261 1,453,564 2,122,746 1,877,302 1,855,138 1,831,097 1,568,301 1,760,451 2,024,234 2,024,106 2,141,219 2,186,6262019年 2,022,731 1,208,627 1,929,496 1,555,613 1,547,177 1,687,528 1,524,392 1,622,750 1,902,144 1,905,788 2,034,740 2,167,7932020年 1,598,444 219,966 1,002,143 1,499,963 1,639,797 1,705,525 1,639,911 1,736,580 2,069,085 2,071,668 2,262,461 2,314,0862021年 2,031,863 1,145,110 1,840,487 1,657,581 1,610,140 1,538,634 1,506,962 1,510,631 1,737,045 1,974,313 2,154,466 2,366,3812022年 2,157,994 1,459,543 1,814,090 946,991 1,611,111 2,189,029 2,133,741 2,119,802 2,328,613 2,193,045 2,030,883 2,106,9202023年 1,448,000 1,616,844 1,987,437 1,788,134 2,002,504 2,235,902 2,061,500 2,237,085 2,451,682 2,445,000 2,549,000 2,737,000AVG（18-22年）2,046,859 1,097,362 1,741,792 1,507,490 1,652,673 1,790,363 1,674,661 1,750,043 2,012,224 2,033,784 2,124,754 2,228,3612024A 2,088,541 1,295,082 2,194,747 1,952,000 24 3 60%3 130.3 59.4%/2.0%/8.0%/17.9%/12.7%;3 67.5 82.8%/0.04%/11.7%/4.3%/1.2%;资料来源：乘联会，中信 建投图 表：分 系 别市 占 率资料来源：乘联会，中信 建投图 表：分系 别新能 源市占 率0%10%20%30%40%50%60%70%韩系 美系 欧系 日系 中系0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%韩系 美系 欧系 日系 中系 1-4+8%4 35.8 35.7-18.3%-22%+0.8%+2.8%1-4 135.4 139+3.9%+8.1%4 31.3 4.5-22.8%-15.6%+1%+17.6%1-4 123.2 15.8+7.3%+14.7%4 28.3 7.4-25.6%-4.2%-1.6%+24%1-4 110.2 28.8+4.1%+26.5%资料来源：中汽协，中信 建投图 表：商用 车月度 销量（万辆）及同比 增速（%）资料来源：中汽协，中信 建投图 表：客车 月度销 量（万 辆）及 同比增 速（%）资料来源：中汽协，中信 建投图 表：货车 月度销 量（万 辆）及 同比增 速（%）资料来源：中汽协，中信 建投2632.40 25.145.835.7010203040501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 商 用 车 月 度销 量2024 年 2023 年 2022 年-80-60-40-2002040608010005101520253035404550汽车销量:商用 车:当月值 汽车销量:商用 车:当月同比-80-60-40-200204060801000123456汽车销量:商用 车:客车:当月 值汽车销量:商用 车:客车:当月 同比-80-60-40-20020406080100051015202530354045汽车销量:商用 车:货车:当月 值汽车销量:商用 车:货车:当月 同比 4 8.7 4 8.7+4.7%-24.8 0.3%2024 4 35.9+10.8%3-4 PMI 50.8%50.4%53.0%51.1%24Q1 4.53+135.44%1/3 4 2.7-2.8 170%-180%40%LNG 4300/4+5%3 资料来源：中汽协，第一 商用车 网，中 信建投图表：重卡 市场月 度销量（辆）2796866 59788 115756 87000 0500001000001500002000002500001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2024 2023 2022 2021 2020 2019-40-30-20-1001020304050604042444648505254562015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01中国:制造业PMI 中国:制造业PMI:新订单中国:公路货运量:累计同比资料来源：Wind，中信建投图 表：制造 业PMI 与公 路货运 量同比 增速（%）资料来源：Wind，中信建投图表：LNG 出厂 价格指 数（元/吨）0100020003000400050006000700080009000中 国 液 化 天然 气出厂 价格指数 24Q1 24Q1 2024 563.80 26.00 5.51%40.07%Q1 21Q1 A 2024 114.27 2.74 2.63 24.02%22.36%18.68%Q1 A 资料来源：iFinD，中信 建投图 表：潍柴 动力(000338.SZ)重要财 务指标（截至5 月10 日）资料来源：iFinD，中信建投图 表：中国 重汽(000951.SZ)重要财 务指标（截至5 月10 日）282022 2023 2024E 2025E 2026E营业收入(百万元)28,822.44 42,069.95 50,844.23 60,120.28 70,337.93YoY(%)-48.62 45.96 20.86 18.24 17.00净利润(百万元)213.72 1,080.37 1,410.27 1,746.07 2,110.77YoY(%)-79.41 405.52 30.54 23.81 20.89毛利率(%)6.18 7.85 8.00 7.99 8.06净利率(%)0.74 2.57 2.77 2.90 3.00ROE(%)1.56 7.34 8.95 10.24 11.34EPS(摊薄/元)0.18 0.92 1.20 1.49 1.80P/E(倍)90.21 17.85 13.67 11.04 9.13P/B(倍)1.40 1.31 1.22 1.13 1.042022 2023 2024E 2025E 2026E营业收入(百万元)175,157.54 213,958.48 230,467.65 248,957.64 268,216.42YoY(%)-13.95 22.15 7.72 8.02 7.74净利润(百万元)4,905.01 9,013.89 11,758.77 14,209.02 15,574.73YoY(%)-47.00 83.77 30.45 20.84 9.61毛利率(%)17.78 21.09 22.62 22.64 22.74净利率(%)2.80 4.21 5.10 5.71 5.81ROE(%)6.70 11.36 13.11 13.89 13.42EPS(摊薄/元)0.56 1.03 1.35 1.63 1.78P/E(倍)31.65 17.22 13.20 10.93 9.97P/B(倍)2.12 1.96 1.73 1.52 1.34+Q1 24Q1 2024 66.2 6.57 5.71+85%+445%+10.9 85.6 21.3 8.5/+5.0+4.0+5.8/资料来源：iFinD，中信 建投图 表：宇通 客车(600066.SH)重要财 务指标（截至5 月10 日）292022 2023 2024E 2025E 2026E营业收入(百万元)21,798.96 27,041.99 33,245.41 39,276.37 45,560.59YoY(%)-6.17 24.05 22.94 18.14 16.00净利润(百万元)759.14 1,817.08 2,974.40 3,501.41 4,049.97YoY(%)23.68 139.36 63.69 17.72 15.67毛利率(%)22.83 25.65 26.39 26.69 26.80净利率(%)3
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