云计算行业报告：对标海外，解析云计算龙头优势.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2018 年 08 月 21 日 通信 增持（维持） 陈歆伟 执业证书编号： S0570518080003 研究员 021-28972061 chenxinweihtsc 1烽火通信 (600498,增持 ): 业绩符合预期，坚定看好 5G 发展 2018.08 2通信 : 行业周报（第三十三周） 2018.08 3和而泰 (002402,增持 ): 业绩符合预期，深耕智能控制领域 2018.08 资料来源： Wind 对标海外，解析云计算 龙头优势 云计算行业报告 数据流量增长， 云计算 细分行业龙头 快速发展 在流量方面， 2017 年国内移动互联网接入流量消费达 246 亿 GB，比上年增长 162.7%，增速较上年提高 38.7pct。在政策方面，近年来，我国加大了对云计算、大数据等解决方 案的重视程度，并推出了一系列促进云计算发展的相关政策。数据流量 增长的同时带动了云计算市场快速发展， 2018年第一季度全球 24 家主要 ICP 企业的资本开支增至 270 亿美元，同比增长 80%。我们认为，云计算 支出有望 成为企业 IT 支出的重要组成部分。我们判断，随着数据流量增长以及企业上云的政策推动，云计算市场有望保持 快速增长，看好 云计算细分行业龙头 光环新网、星网锐捷、天源迪科 。 IDC：云计算带动信息基础设施建设，数据中心 有望 持续高增长 由于云计算带动信息基础设施建设的需求，全球云计算厂商纷纷兴建数据中心，根据 Synergy 的预测， 2018 年第一季度，全球超大规模数据中心预计将增加到 400 个，并将在 2019 年之前达到 500 个。国内市场， IDC 圈研究中心预计 2019 年市场规模将接近 1900 亿元，增速大约为 35.9%。以Equinix 为例，公司通过内生外延铸就全球数据中心龙头地位。由于国内北上广深等一线城市的 IDC 是一种稀缺资源， 而 光环新网机房主要集中在北京上海一线城市，先发优势明显。 数通网络设备：云计算推动网络架构升级，带动持续性需求 根 据 Cisco预测，到 2020年底全球数据中心流量将从 2015年的每年 4.7ZB增长到每年 15.3ZB，复合增长率达 27%。其中云数据中心流量复合年均增长率达 30%，到 2020 年将占全部数据中心流量的 90%以上。随着数通中心内部流量增加，全球以太网交换机市场 (第 2/3 层 )在 2017 年全年市场规模超过 257 亿美元。以 Arista 为例，公司通过创新产品的迭代，逐步实现客户拓展，并实现公司业绩增长， 2017 年 Arista 在数据中心解决方案市场中占有 15%的份额。国内市场，星网锐捷持续中标云计算数据中心交换机采购，我 们认为公司有望受益于数通中心发展实现业绩增长。 SaaS：云计算带动服务需求， SaaS 转型助推利润增长 云计算在快速发展的同时，带动了云应用服务的需求。从供给端来看，信息基础设施完善带动 SaaS 服务快速发展；从需求端来看，随着企业管理模式变革，效率和成本等约束或将倒逼企业使用 SaaS 服务。目前我国SaaS 发展水平落后 于 美国，但我们认为我国 SaaS 市场发展势头强劲，有望成为全球 SaaS 市场重要组成部分。以 Adobe 为例，公司从 2012 年开始云转型，逐渐带动利润增长。国内市场，天源迪科在通信、公安和金融等 行业具有多年业务经验，深刻了解行业业务，我们认为公司在垂直行业依傍互联网巨头横向拓展客户，有望打开成长空间。 风险提示 ：云计算行业发展不达预期；企业对云计算需求不达预期；国内IDC、网络设备等行业竞争激烈。 (33)(20)(8)51817/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06(%)通信 沪深 300一年内行业 走势图 相关研究 行业 评级： 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 数据流量增长，带动云计算快速发展 . 4 移动互联网流量激增，政策加码推动行业发展 . 4 IT 资本开支增加，云计算成为重要部分 . 5 马太效应加剧，云计算市场规模快速增长 . 7 IDC：云计算带动信息基础设施建设，数据中心有望持续高增长 . 9 全球云计算厂商纷纷兴建 IDC，国内仍处高速增长期 . 9 Equinix：内生外延铸就全球数据中心龙头 . 10 一线城市基础设施资源稀缺，光环新网优势明显 . 12 数通网络设备：云计算推动网络架构升级，带动持续性需求 . 13 产业助推数据中心通讯设备发展，交换机市场需求旺盛 . 13 Arista：技术领先受益云计算发展红利 . 14 数据中心为增量市场，星网锐捷开拓成长空间 . 15 SaaS：云计算带动服务需求， SaaS 转型助推利润增长 . 16 全球企业级 SaaS 并购频繁，国内市场发展迅速 . 16 Adobe：云转型带动利润增长 . 17 国内市场聚焦行业客户，天源迪科深耕垂直行业云应用 . 18 风险提示 . 19 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图表 1： 2016-2021 年全球 IP 流量变化预测 . 4 图表 2： 2012-2017 年国内移动互联网接入流量增长情况 . 4 图表 3： 2017 年国内各月当月户均移动互联网接入流量增长情况 . 4 图表 4： 2015-2018 年我国促进云计算发展相关政策 . 5 图表 5： 2015-2018Q1 年全球主要 ICP 资 本开支变化 . 6 图表 6： 2015-2017 北美代表 ICP 企业资本开支情况 . 6 图表 7： 2014-2020 年 BAT 资本开支情况及预测 . 6 图表 8： 2014-2020 年全球云计算市场规模及预测 . 7 图表 9： 2014-2020 年中国公有云市场规模及 预测 . 7 图表 10： 2017 年全球公有云市场份额 . 8 图表 11： 2017 年中国公有云市场份额 . 8 图表 12： 2017 年全球 IaaS 公有云魔力象限 . 8 图表 13： 2018 年全球 IaaS 公有云魔力象限 . 8 图 表 14： 全球超大规模数据中心数量预测 . 9 图表 15： 2017 全球超大规模数据中心分布 . 9 图表 16： 2017 中国在用数据中心类型占比 . 9 图表 17： 2017 中国计划新建数据中心类型占比 . 9 图表 18： 2010-2016 全球 IDC 市场规模及增速 . 10 图表 19： 2013-2019 中国 IDC 市场规模快速增长 . 10 图表 20： Equinix 数据中心服务城市 . 10 图表 21： Equinix 营业收入及增速 . 11 图表 22： Equinix 净利润及增速 . 11 图表 23： Equinix 并购案例 . 11 图表 24： 2017 Equinix 数据中心机柜分布 . 11 图表 25： Equinix 机柜数量及增速 . 11 图表 26： 2016 年底全球数据中心基本都集中在中心城市（单位：平方英尺） . 12 图表 27： 2015-2020 年全球数据中心流量增长 . 13 图表 28： 2020 年全球数据中心流量分布结构预测 . 13 图表 29： 2013-2017 全球交换机市场规模变化 . 13 图表 30： 2017 年全球交换机市场份额 . 13 图表 31： Arista 营业收入及增速 . 14 图表 32： Arista 净利润及增速 . 14 图表 33： Arista 折叠存储结构 . 14 图表 34： Arista 专用存储结构 . 14 图表 35： Arista 交换机市场份额（按收入） . 15 图表 36： Arista 交换机市场份额（按端口） . 15 图表 37： 全球 SaaS 市场规模预测 . 16 图表 38： 国内 SaaS 市场规模预测 . 16 图表 39： Oracle&SAP 收购转型之路 . 17 图表 40： 中美 SaaS 发展历程对比 . 17 图表 41： Adobe 营业收入及增速 . 17 图表 42： Adobe 净利润及增速 . 17 图表 43： Adobe 分业务收入 . 18 图表 44： Adobe 云业务用户数 . 18 图表 45： Adobe 利润率情况 . 18 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 数据流量 增长 ，带动云计算快速发展 移动互联网流量 激增 ，政策加码推动行业发展 互联网作为资源共享和数据传输的主要载体，在全球化背景下得到了快速发展，承载着海量的数字化信息流量。 随着人们对信息处理的要求增高，以及游戏、视频、 AR 等应用需求扩张，数据流量不断攀升。 根据思科可视化网络指数（ VNI）的预测， 2021 年全球 IP年流量将达到 3.3ZB，月均约 278EB；相较 2016 年增长近三倍，复合年均增长率达 24%。其中，全球移动数据流量增 速 达固定 IP 流量增长速度的两倍，将以 46%的复合年均增长率增长，到 2021 年将占总 IP 流量的 17%。 图表 1： 2016-2021 年全球 IP 流量变化预测 资料来源： Cisco，华泰证券研究所 我国也在顺应互联网发展趋势，积极推进数字化转型，推动了国内互联网流量持续高增长。2017 年，国内移动互联网接入流量消费达 246 亿 GB，比上年增长 162.7%，增速较上年提高 38.7pct。全年月户均移动互联网接入流量达到 1775MB/月 /户，是上年的 2.3 倍， 12月当月户均接入流量高达 2752MB/月 /户。其中，手机上网流量达到 235 亿 GB，比上年增长 179%，在移动互联网总流量中占 95.6%，成为推动移动互联网流量高速增长的主要因素。 图表 2： 2012-2017 年国内移动互联网接入流量增长情况 图表 3： 2017 年国内各月当月户均移动互联网接入流量增长情况 资料来源：工信部，华泰证券研究所 资料来源：工信部，华泰证券研究所 在此背景下，未来电信运营商和互联网服务商有望基于互联网提供更多创新服务，其产生的海量数据无法用单台计算机进行处理，从而对云计算的分布式处理、分布式数据库和虚0%10%20%30%40%50%60%050,000100,000150,000200,000250,000300,0002016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E(PB/月 )固定互联网 托管 IP移动互联网 全球固定流量增速（右）全球移动数据流量增速（右）05001000150020000501001502002503002012 2013 2014 2015 2016 2017移动互联网接入流量（亿 GB）月户均移动互联网接入流量（ MB/月 /户）0500100015002000250030000102030401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月(MB/月 /户 )(亿 GB)移动互联网接入流量（亿 GB）当月户均移动互联网接入流量（ MB/月 /户）行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 拟化技术产生了大量需求。云计算作为实现数据存储和分析的有效方法，将为互联网提供平台和资源而得到快速发展。 近年来，我国加大了对云计算、大数据等解决方案的重视程度，并推出了一系列旨在促进云计算发展的相关政策。 2017 年 3 月，工信部发布云计算发展三年行动计划（ 2017-2019年），提出五项重点行动：一是技术增强行动，完善云计算标准体系；二是产业发展行 动，建立云计算公共服务平台，支持软件企业向云计算加速转型；三是应用促进行动，积极发展安全可靠云计算解决方案；四是安全保障行动；五是环境优化行动。今年 8 月，工信部联合发改委发布扩大和升级信息消费三年行动计划（ 2018-2020 年），提出积极组织开展“企业上云”行动，力争到 2020 年云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及。 图表 4： 2015-2018 年我国促进云计算发展相关政策 时间 发文字号 标题 主要内容 2015 年 1 月 国发 2015 5 号 国务院关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见 到 2017 年，云计算在重点领域的应用得到深化，产业链条基本健全，初步形成安全保障有力，服务创新、技术创新和管理创新协同推进的云计算发展格局，带动相关产业快速发展。 2015 年 5 月 中网办发文 2015 14 号 关于加强党政部门云计算服务网络安全管理的意见 党政部门采购云计算服务时，应逐步通过采购文件或合同等手段，明确要求服务商应通过安全审查，鼓励重点行业优先采购和使用通过安全审查的服务商提供的云计算服务。 2015 年 7 月 国发 2015 40 号 国务院关于积极推进“互联网 +”行动的指导意见 到 2018 年，互联网 基础支撑进一步夯实提升 ：网络设施和产业基础得到有效巩固加强，固定宽带网络、新一代移动通信网和下一代互联网加快发展，物联网、云计算等新型基础设施更加完备。 2015 年 8 月 国发 2015 50 号 国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知 推动产业创新发展，培育新兴业态，助力经济转型，完善大数据产业链。推动大数据与移动互联网、物联网、云计算的深度融合，深化大数据在各行业的创新应用，积极探索创新协作共赢的应用模式和商业模式。 2015 年 11 月 工信厅信软 2015 132 号 云计算综合标准化体系建设指南 构建云计算综合标准化体系框架，包括“云基础”、“云资源”、“云服务”和“云安全” 4 个部分，为加快推进云计算标准化工作，提升标准对构建云计算生态系统的整体支撑作用。 2016 年 6 月 工信部联信软 2017155 号 三部门关于深入推进信息化和工业化融合管理体系的指导意见 引导企业建立数据集成与创新中心。利用云计算、物联网、大数据等新一代信息技术，不断增强企业数据自动采集、传输、存储、分析、决策和优化水平。 2017 年 3 月 工信部信软 201749 号 云计算发展三年行动计划（ 2017 2019 年） 五项重点行动：一是技术增强行动，完善云计算标准体系；二是产业发展行动，建立云计算公共服务平台，支持软件企业向云计算加速转型；三是应用促进行动，积极发展安全可靠云计算解决方案；四是安全保障行动；五是环境优化行动。 2018 年 7 月 工信部信软 2018 135 号 推 动 企 业 上 云 实 施 指 南（ 2018-2020 年） 到 2020 年，力争实现企业上云环境进一步优化，行业企业上云意识和积极性明显提高，上云比例和应用深度显著提升，云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及，全国新增上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以上。 2018 年 8 月 工信部联信软 2018 140 号 扩大和升级信息消费三年行动计划（ 2018-2020 年） 组织开展“企业上云”行动。面向行业企业开展宣传培训工作，推动云计算服务商与行业企业深入合作，利用云上的软件应用和数据服务提高企业管理效率，组织开展典型标杆应用案例遴选。 资料来源：国务院，工信部，中网办，华泰证券研究所 IT 资本开支增加，云计算成为重要部分 数据流量激增带动云计算快速发展，也使得 ICP 企业对数据中心基础设施的投资持续增长。 根据 Synergy Research Group 统计显示， 2018 年第一季度全球 24 家主要 ICP 企业的资本开支增至 270 亿美元，环比增长 20%，同比增长 80%。排名前五的谷歌、微软、亚马逊、苹果和 Facebook 占 此次 统计 的 24 家 ICP 企业 总资本支出的比重超过 70%，这些资本开支大部分用于新建和扩张大规模数据中心。除了前五以外，第一季 度其他领先的超大规模云运营商则是阿里巴巴、 IBM、京东、 NTT 和腾讯，其中阿里巴巴资本开支在 2017年增长了一倍之多。前十名之后，资本支出相对较高的还包括百度、 eBay、甲骨文、 PayPal等公司。 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表 5： 2015-2018Q1 年全球主要 ICP 资本开支变化 资料来源： Synergy Research Group，华泰证券研究所 具体来看，北美方面，从 2014 到 2017 年，以亚马逊、谷歌等公司为代表的大型 ICP 企业资本开支合计 1638 亿美元，年复合增速达到了 17%。从国内角度，根据 4-Traders 的统计和预测，阿里巴巴、腾讯和百度等公司最近几年在资本开支方面增长迅速，截至 2018年 一季度 ，阿里巴巴的资本开支 同步 大幅增长，预计 2018 年底将从 2017 年的 122 亿元增长至 305 亿元。 随着移动互联网流量的高增长以及政策的持续加码，我们判断 国内云计算市场 目前 处于高速增长期， 因此我们 预计 ， 未来三年以阿里巴巴为代表的 ICP 企业的资本开支依旧将保持强劲。 图表 6： 2015-2017 北美代表 ICP 企业资本开支情况 图表 7： 2014-2020 年 BAT 资本开支情况及预测 资料来源： Wind， Synergy Research Group，华泰证券研究所 资料来源： 4-Traders，华泰证券研究所 未来，云计算支出有望 成为企业 IT 支出的重要组成部分。 据国际数据公司 (IDC)的预测数据 ， 2018 年云计算环境中部署 IT 基础设施产品 (服务器，企业存储和以太网交换机 )的总开支将达 523 亿美元，同比增长 10.9%。预计 2018 年全球传统非云计算 IT 基础设施支出将下降 2.0%， 占三大产品领域 IT 基础设施产品总用户支出的大部分 (54.7%)，低于 2017年的 57.8%，云计算在整个 IT 基础设施支出中所占的份额越来越大。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025302015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1(十亿美元 )全球主要 ICP资本支出 增速（右）01020304050602014 2015 2016 2017(十亿美元 )Apple Google Microsoft Amazon Facebook05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E(百万元 )阿里巴巴 腾讯 百度行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 马太效应加剧， 云计算 市场规模快速增长 在此背景下，全球云计算市场保持快速增长。 全球云计算市场保持增长态势，根据 Gartner研究， 2015 年到 2017 年云计算市场每年增速保持 20%以上，预计到 2020 年，全球云计算市场将达 1435.28 亿美元，是 2017 年 817.82 亿美元市场规模的 1.76 倍。此外，在云计算细分服务中， 2017 年 SaaS 市场占云计算市场的 50%以上，是云计算市场的最重要的组成部分。但是 SaaS 服务占云服务的比重在逐年降低，而 IaaS 服务占云服务的比重在逐渐升高，其增速也超过 SaaS 服务和 PaaS 服务。 图表 8： 2014-2020 年全球云计算市场规模及预测 资料来源： Gartner，华泰证券研究所 我国的云计算市场也在快速发展 。 据中国信息通信研究院的统计和预测， 从整体市场规模来看， 2016 年中国云计算整体市场规模达到 514.9 亿元，整体增速为 35.9%，高于全球平均水平。其中，公有云服务市场整体规模为 170.1 亿元，同比增长 66%，预计 2017-2020年中国公有云市场将持续高速增长，到 2020 年市场规模将达到 603.6 亿元。 图表 9： 2014-2020 年中国公有云市场规模及预测 资料来源：中国信息通信研究院，华泰证券研究所 从竞争格局来看，整体市场集中度进一步提升，马太效应加剧。 全球方面，根据 Gartner发布的研究报告， 2017 年全球公有云市场份额排名前三的是亚马逊 AWS，微软 Azure 和阿里云， AWS 占据 54.2%的市场份额，阿里云的全球市场份额从 2016 年的 3.0%上升至2017 年的 3.7%、增长率为 62.7%，领先于第四名谷歌 2.8%的市场份额，全球云计算整体市场集中度进一步提升。国内方面，根据国际数据公司（ IDC）发布的中国公有云服 务0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,2001,4001,6002014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E(亿美元 )IaaS PaaS SaaS 增速（右）0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E(亿元 ) 市场规模 增速（右）行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 市场半年度跟踪报告， 2017 年中国公有云服务整体市场份额中，阿里云继续保持市场领军位置，全年营收 11.12 亿美元，市场份额达到 45.5%；腾讯云居第二，营收 2.51 亿美元，市场份额 达到 10.3%；中国电信排名第三，市场份额 7.6%；位居第四的金山云，市场份额为 6.5%； 亚马逊 AWS 首次进入国内前五，市场份额为 5.4%。 图表 10： 2017 年全球公有云市场份额 图表 11： 2017 年中国公有云市场份额 资料来源： Gartner，华泰证券研究所 资料来源： IDC，华泰证券研究所 我们认为， 目前云计算服务商的数家领跑者已成为超大规模的厂商，将主导市场的发展，大型企业客户倾向采用他们的服务，其占据的市场比例也会越来越大。根据 Garter 发布的公有云 IaaS 魔力象限， 2018 仅有 6 家云服务商入围，包括 AWS、微软、 Google、阿里云、 Oracle 以及 IBM， 相比去年的 15 家云服务商入围， 60%厂商从榜单中消失 ， 因此我们推测， 未来公有云市场可能进一步向寡头时代发展。 图表 12： 2017 年全球 IaaS 公有云魔力象限 图表 13： 2018 年全球 IaaS 公有云魔力象限 资料来源： Gartner，华泰证券研究所 资料来源： Gartner，华泰证券研究所 我们认为， 伴随数据流量的增长， 国内 云计算 行业发展空间较大。同时，由于云计算的发展将带动产业链各个环节受益，因此我们判断数据中心、数据中心网络设备以及云应用层面 的 服务 均有较大发展空间。对标海外， 海外云计算 产业链 的各 巨头均随着云计算 市场的发展 实现业绩快速增长 ， 因此我们认为国内云计算 产业链各环节具有 较大 的投资机会。 AWS54.2%微软8.7%阿里云3.7%谷歌2.8%IBM1.6%其他29.0%阿里云45.5%腾讯云10.3%中国电信7.6%金山云6.5%AWS5.4%其他24.7%行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 IDC：云计算带动信息基础设施建设，数据中心 有望 持续高增长 全球云计算厂商纷纷兴建 IDC，国内仍处高速增长期 超大规模数据中心增速较快，国内市场 加速追 赶。 根据 Synergy 的预测， 2017 年底全球超大规模数据中心的总数达到 390 个。 2018 年 一季度，全球超大规模数据中心预计已经增加到 400 个，并将在 2019 年之前达到 500 个。从数据中心的市占率来看，美国 44%占据第一 ，中国位居第二占有 8% ，其次是 6 的日本和英国。 图表 14： 全球超大规模数据中心数量预测 图表 15： 2017 全球超大规模数据中心分布 资料来源： Synergy，华泰证券研究所 资料来源： Synergy，华泰证券研究所 国内数据中心增量市场中，大型数据中心占比增加。 从今年 3 月工信部发布的全国数据中心应用发展指引（ 2017）来看，目前存量 在用的数据中心，大型及超大型数据中心占比 约 8%，而计划新建的市场中，大型及超大型数据中心占比达到 39%。 图表 16： 2017 中国 在用数据中心类型占比 图表 17： 2017 中国 计划新建数据中心类型占比 资料