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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研 究报 告|行业专 题 食品饮 料 2024 年 07 月 30 日 食品饮料 优 于大 市（维持）证 券 分 析师 熊鹏 资 格编号：S0120522120002 邮 箱：xiongpeng 研究助理 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.食 品 饮 料 行 业 周 报 20240722-20240726-板 块 配置回 到低位，建议关 注中报 超预期 个股，2024.7.28 2.水 井坊（600779.SH）：24Q2 业绩 超 预 期，经 营 稳 中 有 进，2024.7.27 3.食 品 饮 料 行 业 周 报(20240715-20240719）：板 块情绪 回暖，建议 关注 中报超 预期个 股，2024.7.22 4.食 品 饮 料 行 业 周 报 20240708-20240712-中 期 业绩预 告集中 披露，建 议关注 超预期 个股，2024.7.14 5.今世 缘（603369.SH）：上 市十周年，勇攀 新高峰，2024.7.13 2024Q2 基金 重仓分 析：持仓 环比 减 配明显，板块配 置 回到低 位 Table_Summary 投 资要 点：食 品 饮 料板 块 机构 减 配明 显，重 仓 比例 在 申万 一 级行 业中 下 滑 最多。24Q2 食品 饮料 板块 重 仓总市 值达 2905.90 亿 元，环比 下滑 24.52%；重 仓配 比为 10.97%，环比 下滑 1.94pct，在 申万 一级 行业中 下滑幅 度最大，减配 较明显，但仍 居 一级 行业第 二位；超配比 例为 5.64%，环比下滑 2.50pct，重仓比 例回 到 2018 年 以来 最低水平。24Q2 市场前 20 大基 金重仓 股中食 品饮料 股数量 占比 维持 1/5 但 个股配 比均 有所下 滑，贵州 茅台 仍 位列 第一，五 粮液 下 滑一位 至第 四，泸州 老窖 掉 出市场前五且 环比 回落 8 位 至第 13 位。白 酒 板 块：板块 重 仓比 例 环比 下 滑 明显，头 部 酒企 减 配幅 度 更 大。2024Q2 白 酒重仓 比例环 比 下滑 2.64pct 至 9.90%，超 配比例 环比 下滑 2.10pct 至 6.04%，板块 重仓 比例回 落到 2020 年二季度 至今的 最低水 平，持有 基金 数环比 下滑近 千家。从个股 角度 看，高端 白酒 减 配 带动 板块 配比 下滑 明显，“茅五 泸”整体 重仓 比例 环比下滑 1.99pct，但 重仓 市值 仍 占 食品饮 料/白酒 板块的 67.7%/75.0%，环 比+1.06pct/-0.12pct，头 部高端 酒企仍 为配 置核心；次高端 白酒均 有不 同幅度 减配，汾 酒减配幅度 较大；区域 酒 分化 中 仍 有亮 点，口子窖 和老白 干酒为白 酒板块 唯二重 仓比例 环比增 长的个 股，整 体来看 白酒板 块持有 基金数 和重仓 比例均 有明显 下滑。大 众 品 板块：整体 呈 减配 趋势，子 板块 表 现稍有 分化。分 子板块 来看，啤酒板 块：24Q2 重仓配比及 超 配 比 例 分别环比-0.16/-0.15pct 至 0.27%/0.07%，均 回到2020Q3 以 来 最 低水平。个股 表现较 分化，青啤和 华润减 配幅度 较大，重啤和 燕京环 比均有 增配，重 啤回到 食饮 板块重 仓股 Top20。乳 制品 板块：24Q2 重仓 配比 及超 配比例 环比-0.19/-0.21pct 至 0.29%/0.02%，超 配比例 为近十 年最低 水平。伊利股份 重仓 比例环比-0.20pct 至 0.27%，为大 众品板 块中持 有基金 数和重 仓比例 下滑最 多标的，带动行 业重仓 配比 下滑。调 味品板 块：24Q2 重 仓配 比 环比-0.03pct 至0.12%，仍 处 低配状 态 但低配 幅度同 比与环 比均略 有收窄。中炬 高新掉 出食 饮重仓股 Top20。零食 板块：24Q2 重 仓配 比 环比-0.06pct 至 0.06%，从 超 配转为 低配状态。盐津、洽 洽、劲 仔持有基 金数和 重仓比 例均环 比 下滑。预加 工食品 板块：24Q2重 仓配比 为 0.07%，环比基本 持平，龙头 安井食品 重仓比 例略有 下滑，但在 食饮重仓股 Top20 中排名 上升 3 位。投 资 建 议：白酒 板 块：优先把 握 确 定性 较 强的 高 端酒、地 产 酒 板块，持 续 关注 次 高端 板 块 的反 弹 机会。需求侧来 看，下半 年或将 延续宴 席平 稳、商务 需求疲 软的状 态，送 礼、宴席 需求预 计好于 商务 宴请，预 计大众 消费表 现会 好于商 务消费，全消费场景 覆盖的 地产酒 业绩确 定性或 优于次 高端。从 竞争来 看，高 端竞争 相对温 和，次高端 竞争加 剧，短期 内波动 性较 大。从价 盘来看：淡 季期间 高端及 次高端 酒企加 强渠道 梳理，各 大单品 批价已 企稳。下半年 建议把 握两条 主线，配置确 定性更 强的高端+地 产 酒，推荐 茅台、五粮液、泸州老 窖、迎驾贡 酒、今 世缘，外 加势能 释放期 的山 西汾酒，同时 加强对 次高端 的关注。大 众 品板 块：中报 密 集 披露 期，建 议 关注 业绩 确 定 性较 强 的 龙 头 公司 与 具 备 改 革 标 的。建议关注：1）餐饮 供应链：推荐 关注 业绩韧 性更强 的龙头 公司如 安井食 品、立高食 品等；建 议关注 后续需 求有望 修复具 有较强 弹性标 的如千 味央厨、宝立 食品等；2）休 闲零 食：推 荐关注 公司管 理能力 优秀有 望抢占 更多市 场份额 的标的 如盐津 铺子、劲 仔食 品和改 革中有 望实现 困境反 转标的 如三只 松鼠；3）啤 酒：建 议关注 低估值 龙头青 岛啤酒、华润 啤酒，改革红 利持续 释放的 燕京啤 酒；4）乳制 品：建 议关注 低估值 龙头伊 利股份。-37%-31%-24%-18%-12%-6%0%6%2023-07 2023-11 2024-03食品饮料 沪深300 行业专题 食品饮料 2/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风 险 提 示：场景修 复不及 预期；原材 料成本 上涨；行业竞 争加剧；食品 安全问 题。1ZBYzQrMmPnMqOsRmRrOoP8OcMaQsQoOnPmQeRqQwOeRpPmO8OnNyRxNpMtRxNqNqQ 行业专题 食品饮料 3/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内 容目 录 1.市 场表 现：消 费需求 弱复 苏，24Q2 市场 震荡调 整.5 2.机 构重 仓：行 业配置 回落，减配 幅度最 大.7 3.子 板块：白酒 减配明 显，大众品 稍有分 化.9 4.个 股持 仓：龙 头减配 明显，等待 需求反 转.11 5.投 资建 议.16 6.风 险提 示.16 行业专题 食品饮料 4/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 表目 录 图 1：2024Q2 申 万食 品饮料（2021）板块下 跌 12.33%.5 图 2：2024Q2 食 品饮 料子板 块涨跌 幅（%）.5 图 3：2024.07.01-2024.07.24 食 品 饮料子 板块涨 跌幅（%）.5 图 4：食 品饮料 行业估 值处于 低位（2024-06-30）.6 图 5：食 品饮料 板块（申万）估值变 化趋势.6 图 6：2024 年 Q2 食品饮 料板 块个股 涨跌幅 排名前 十（%）.6 图 7：2024Q2 申 万（2021）一级行 业重仓 比例及 环比变 化（%）.7 图 8：食 品饮料 板块基 金重仓 比例环 比明显 下滑.7 图 9：白 酒板块 重仓配 比与超 配比例（%）.9 图 10：白酒个 股重仓 市值占 整体板 块的份 额（%）.9 图 11：啤 酒 板块 重仓配 比与 超配比 例（%）.10 图 12：乳制品 板块重 仓配比 与超配 比例（%）.10 图 13：调味品 板块重 仓配比 与超配 比例（%）.10 图 14：预加工 食品板 块重仓 配比与 超配比 例（%）.10 图 15：零食板 块重仓 配比与 超配比 例（%）.10 图 16：软饮料 板 块重 仓配比 与超配 比例（%）.10 图 17：24Q2 食 品饮料 重仓个 股资金 配置环 比变化 分类数 量汇总.11 图 18：24Q2 食 品饮料 重仓个 股资金 配置环 比变化 分类市 值汇总.11 图 19：高端酒 重仓比 例变化（%）.13 图 20：次高端 重仓比 例变化（%）.13 图 21：区域酒 重仓比 例变化（%）.13 表 1：近 5 个季度前 20 大基 金重仓 股.8 表 2：近 5 个季度 食品饮 料板 块前 20 大基金 重仓股.11 表 3：白 酒板块 个股机 构重仓 情况.12 表 4：大 众品板 块个股 机构重 仓情况.14 表 5：近 5 个季度 食品饮 料板 块持有 基金数 前 20 大 标的.14 aUAnxAOCNYRl9PFlgbJhRfC4iNkD3XJlIbfvIKRvuXJSsq/oaEMSm+ywF1JrYuEO 行业专题 食品饮料 5/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.市 场表 现：消费 需求 弱复 苏，24Q2 市场 震 荡调 整 板块表现：24Q2 消费需求 延续弱复苏态势。2024 年 4 月 1 日到 6 月 30 日，SW 食 品饮料 指数 下跌 12.33%，沪深 300 指数 上涨 2.96%，食品 饮料 行业跑输沪深 300 指数 15.29pct，在 31 个一 级子行 业中 排名 第 26 位。图 1：2024Q2 申万 食品饮 料（2021）板块下跌 12.33%资料来 源：Wind，德 邦研 究所 分子板 块 来 看：食 品 饮 料 板 块 整 体 表 现 受 宏 观 环 境 和 终端需求影响较大，24Q2 行业 整体 仍 呈现 弱 复苏态势。马上赢 情报站 数据显示，从 2024Q2 线 下零售消费情况 来看，食品、饮 料、酒 和 日化四 个大类 目 在销售额、订单 数以及 每 订单平均花费三 个指标 上 同比 2023Q2 均有 不同程 度下 滑；但分 子类目 来看，即 饮茶、运动 饮料、能 量饮料是 唯三在 这三 个指 标中 都体现 增长 的类目，板块高景 气带 动2024Q2 软 饮料 板块 上涨 4.82%，为 唯一保 持上涨 趋势板块；而乳品、啤 酒、其他酒类、肉制品、烘 焙食品、调味发酵 品、预加工 食品、保健 品板块 分别下 跌 6.79%、8.09%、8.49%、8.78%、9.09%、10.87%、12.17%、12.17%，跑 赢食品 饮料板块；白酒、熟食 和零食 板 块分别下跌 13.91%、18.32%和 18.41%，跑 输食 品饮料板块。从 2024 年 7 月 初 至今表现 来看，软饮料 赛 道仍保持 较高景 气度，7 月 1 日至 7 月 24 日 板块上 涨 2.46%，其他食 品饮料 子板 块仍呈现 下跌趋 势，零食、熟食板块仍为 跌幅最 大子板 块。图 2：2024Q2 食品 饮料子 板块 涨跌幅（%）图 3：2024.07.01-2024.07.24 食 品饮料子 板块涨 跌幅（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德 邦研 究所-20-15-10-50510SW 公用事 业SW 银行SW 煤炭SW 电子SW 交通运 输SW 石油石 化沪深300SW 通信SW 汽车SW 家用电 器SW 基础化 工SW 国防军 工全部A 股SW 建筑装 饰SW 非银金 融SW 有色金 属SW 环保SW 建筑材 料SW 农林牧 渔SW 机械设 备SW 医药生 物SW 钢铁SW 电力设 备SW 纺织服 饰SW 美容护 理SW 轻工制 造SW 房地产SW 食品饮 料SW 计算机SW 社会服 务SW 商贸零 售SW 传媒SW 综合-20-15-10-505SW 软饮料SW 乳品SW 啤酒SW 其他酒 类SW 肉制品SW 烘焙食 品SW 调味发 酵品 SW 预加工 食品SW 保健品SW 食品饮 料SW 白酒SW 熟食SW 零食-12-10-8-6-4-2024SW 软饮料SW 啤酒SW 预加工 食品SW 乳品SW 食品饮 料SW 白酒 SW 调味发 酵品 SW 保健品SW 肉制品SW 烘焙食 品SW 其他酒 类SW 熟食SW 零食 行业专题 食品饮料 6/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 食品饮料板块 Q2 估值 处于底部，Q3 以来稍有 震荡。2024 年 6 月 30 日 食品饮料 板块 估值（TTM）约 19.60 倍，在 31 个申 万 一级子 行业中 排名 第 18 位；从环比和同比角度来看，2024Q2 食品饮料板块估值（TTM）呈现下滑 态势，进入2018 年以来的 底部区 间。图 4：食 品饮料 行业估 值处于 低 位（2024-06-30）图 5：食 品饮料 板块（申万）估 值变化趋 势 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 个股涨跌幅：2024 年 Q2 板块涨幅 前 10 的股 票中，东鹏饮 料（+16.84%）、日 辰股份（+10.83%）、西 麦食品（+10.54%）、古 井贡 B（+9.28%）、交大 昂立（+7.93%）涨幅 靠前；ST 春天（-62.15%）、岩石 股份（-51.55%）、ST 加加（-41.21%）、佳隆 股份（-40.00%）、千味 央厨（-38.93%）跌幅 居前。图 6：2024 年 Q2 食品 饮料板块 个股涨跌 幅排名 前十（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 051015202530352023/07/7 2023/11/7 2024/03/7 2024/07/7沪深300 食 品 饮料(申万)-70-60-50-40-30-20-1001020 行业专题 食品饮料 7/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.机 构重 仓：行业 配置 回落，减 配幅 度最 大 食 品 饮 料 板 块 重仓比例降 至 行 业 第 二，重 仓 配 比 及 超 配 比 例 下滑幅度大。24Q2 基金 披露重 仓持股 汇总 中食 品饮料 板块（A+H 股）重仓 总市 值达 2905.90亿元，重仓配 比为 10.97%，环 比下滑 3.17pct，在 申万一级 行业中 下滑幅 度 最大，减配较明 显；但 板块重 仓 比例 仍居 行业第 二。图 7：2024Q2 申万（2021）一 级行业重 仓比例 及环比 变化（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 24Q2 食品 饮料板 块 重仓 总市值达 2905.90 亿元，环比 下滑 24.52%；重仓配比为 10.97%，环比 下滑 3.17pct，同 比 下滑 1.94pct；24Q2 板块 超配比 例为 5.64%，环比 下滑 2.50pct，同比下滑 1.24pct，重仓比 例 回到 2018 年 以来最 低水 平。图 8：食 品饮料 板块基 金重仓比 例 环比 明 显下滑 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 24Q2 基金重仓前 20 标 的中 食品饮料股环比维持在 4 只，个股 配比均有所下滑。2024Q2 基金持 仓 比 例前 20 中的 食品饮 料标的 为 贵州 茅台、五粮 液、泸州老窖和 山西 汾酒，其中贵 州 茅台 仍 居 市场第 一，但 重 仓市值配比 环比 下滑 0.95pct 至4.47%；五 粮液 重仓比 例 环比下滑 0.50pct 至 1.78%，从市场 第三 位下滑 至第四位；泸州 老窖从 第 五 位 滑 落至第 13 位，重 仓比例 环比下滑 0.54pct 至 1.17%；山西汾酒从第 10 位滑 落至第 15 位，重 仓比例 环比 下滑 0.28pct。-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%0%2%4%6%8%10%12%14%电子通信公用事业银行家用电器国防军工传媒非银金融汽车石油石化煤炭交通运输建筑装饰社会服务环保建筑材料钢铁综合基础化工房地产有色金属美容护理轻工制造农林牧渔纺织服饰商贸零售机械设备电力设备医药生物计算机食品饮料2024Q2 重 仓 比例（左 轴）2024Q1 重 仓 比例（左 轴）重仓比例 环比变 化（右 轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%食饮市值 占比 食饮重仓 配比 食饮超配 比例 行业专题 食品饮料 8/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1：近 5 个季 度前 20 大 基金重 仓股 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 排名 证券简称 重仓比例（%）证券简称 重仓比例（%）证券简称 重仓比例（%）证券简称 重仓比例（%）证券简称 重仓比例（%）1 贵州茅台 4.47%贵州茅台 5.43%贵州茅台 5.11%贵州茅台 4.99%贵州茅台 4.31%2 宁德时代 3.85%宁德时代 4.07%宁德时代 2.97%宁德时代 3.47%宁德时代 3.82%3 紫金矿业 2.10%五粮液 2.29%五粮液 1.92%泸州老窖 2.07%五粮液 2.01%4 五粮液 1.78%紫金矿业 1.94%泸州老窖 1.77%五粮液 1.94%泸州老窖 1.89%5 美的集团 1.73%泸州老窖 1.70%迈瑞医疗 1.57%药明康德 1.66%腾讯控股 1.74%6 腾讯控股 1.67%恒瑞医药 1.57%恒瑞医药 1.52%腾讯控股 1.54%迈瑞医疗 1.30%7 招商银行 1.62%美的集团 1.48%药明康德 1.28%迈瑞医疗 1.24%恒瑞医药 1.20%8 迈瑞医疗 1.57%招商银行 1.47%腾讯控股 1.26%恒瑞医药 1.21%阳光电源 1.12%9 立讯精密 1.45%迈瑞医疗 1.46%山西汾酒 1.20%招商银行 1.06%金山办公 1.00%10 长江电力 1.43%山西汾酒 1.30%中芯国际 1.17%山西汾酒 1.04%中兴通讯 0.95%11 中际旭创 1.35%腾讯控股 1.17%立讯精密 1.15%中国平安 1.04%药明康德 0.92%12 中国平安 1.33%中国平安 1.13%紫金矿业 1.14%中芯国际 0.98%招商银行 0.91%13 泸州老窖 1.17%阳光电源 1.03%招商银行 0.98%中微公司 0.90%比亚迪 0.88%14 比亚迪 1.09%长江电力 0.99%中微公司 0.93%金山办公 0.82%中际旭创 0.80%15 山西汾酒 1.02%中际旭创 0.97%美的集团 0.93%古井贡酒 0.79%中芯国际 0.79%16 恒瑞医药 0.98%中微公司 0.96%中国平安 0.86%立讯精密 0.77%中微公司 0.78%17 中国海洋石油 0.93%立讯精密 0.91%阳光电源 0.80%紫金矿业 0.76%中国平安 0.76%18 中芯国际 0.91%中芯国际 0.84%东方财富 0.76%中信证券 0.76%北方华创 0.76%19 中微公司 0.88%北方华创 0.83%金山办公 0.74%东方财富 0.75%美团-W 0.74%20 阳光电源 0.87%中国海洋石油 0.76%海康威视 0.73%美团-W 0.75%晶澳科技 0.72%资料来 源：Wind，德 邦研 究所 行业专题 食品饮料 9/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.子 板块：白酒 减 配明显，大众 品 稍 有分 化 白酒 板块 环比减 配明显，高 端酒重仓 占比 较稳定。2024Q2 白酒重仓比例 环比下滑 2.64pct 至 9.90%，超配比例 环比下滑 2.10pct 至 6.04%，板块重 仓 比例 回落到 2020 年二季 度至今 的最低水 平。2024Q2 食 饮板块重 仓排 名 Top1-3 的“茅五泸”重仓市 值占 食 品饮 料板块的 67.67%，环比+1.06pct；占白酒 板块的 75.00%，环比-0.12pct，头 部高端 酒企 基金 持仓占 比在行 业 较稳定。图 9：白 酒板块 重仓配 比与超配 比例（%）图 10：白酒 个股重 仓市值 占整体 板块的份 额（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德邦 研究 所；*备 注：舍 得酒 业、金徽 酒 为 德邦 证券 关 联方，此处仅 列举 客观 数据，不 存在 对个 股 倾向性 投资 建议，全 文同 大众品板块：软饮 板块景气度较高，多数子板块呈减仓 趋势 啤 酒 板块：重仓 配比 及超配 比 例环比 下滑 明显。24Q2 啤酒 板块重仓 配比为0.27%，同 比 下降 0.42pct，环比下降 0.16pct；24Q2 板块 超配比 例为 0.07%，同比下降 0.36pct，环比 下降 0.15pct，仍 为第二 大 重仓大众 品板块。乳制 品板块：重仓 减配 幅度在 大众品板 块中最大，仍居 大众品子 板块中重 仓首位。24Q2 乳 制品板 块 重仓配比 为 0.29%，同 比 下降 0.24pct，环比下降 0.19pct，仍为大众 品子板 块重仓 比 例最高板 块；24Q2 板 块 超配比例 为 0.02%，同比 下降0.21pct，环比 下降 0.17pct，超 配比例 为近十 年最 低水平，板块减 配明显。调味品板块：重仓配比小幅下滑，低配幅度略有收窄。24Q2 调味 品板块 重 仓配比为 0.12%，同比下降 0.07pct，环 比下降 0.03pct。基 金重仓 比例低 于板块对应市值占 比 0.24pct，同比 提升 0.02pct，环比提升 0.01pct，仍处 于低配 状态 但低配幅度同 比 与环 比均有 收窄。预加工食品板块：重仓配比环比 基本持平，回到 超配状态。24Q2 预加 工食品板块 重仓 配比为 0.07%，同比 下降 0.17pct，环 比 基本持平。24Q2 基金超 配比例环比提升 0.01pct 至 0.01%，同比 下滑 0.14pct。零食板块：重仓配比下滑明显，从超配转为低配状态。24Q2 零食 板块重仓配比为 0.06%，同比 下降 0.03pct，环比 下降 0.06pct。24Q2 基金重仓 比例低 于板块对应市 值占比 0.02pct，同比下降 0.01pct，环比 下降 0.04pct。软饮料板块：重仓配比环比基本持平，行业仍处低配状态。24Q2 软饮 料板块重仓配比 为 0.10%，同比提升 0.02pct，环比 基 本 持平。24Q2 基金 重仓比 例低于板块对应 市值占 比 0.07pct，同比 基本 持平，环比 下降 0.01pct。-5%0%5%10%15%20%2014/032014/102015/052015/122016/072017/022017/092018/042018/112019/062020/012020/082021/032021/102022/052022/122023/072024/02白酒市值 占比 白酒重仓 配比 白酒超配 占比-5%5%15%25%35%45%贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒古井贡酒洋河股份今世缘迎驾贡酒口子窖舍得酒业老白干酒伊力特顺鑫农业金种子酒金徽酒酒鬼酒水井坊24Q2 个 股 重仓市 值份额（%）24Q1 个 股 重仓市 值份额（%）行业专题 食品饮料 10/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 11：啤酒 板块重 仓配比与 超配 比例（%）图 12：乳制 品 板块 重仓配 比与超 配比例（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 图 13：调味 品 板块 重仓配 比与超 配比例（%）图 14：预加 工食品 板块重 仓配比 与超配比 例（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 图 15：零食 板块重 仓配比 与超配 比例（%）图 16：软饮 料 板块 重仓配 比与超 配比例（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德 邦研 究所-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%啤酒 市值 占比 啤酒重仓 配比 啤酒超配 比例0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%乳制品市 值占比 乳制品重 仓配比 乳制 品超 配比 例-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%调味品市 值占比 调味品重 仓配比 调味品超 配占比-0.1%0.0%0.1%0.1%0.2%0.2%0.3%0.3%预加工食 品市值 占比 预加工食 品重仓 配比预加工食 品超配 比例-0.1%-0.1%0.0%0.1%0.1%0.2%零食 市值 占比 零食重仓 配比 零食超配 比例-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%软饮料市 值占比 软饮料重 仓配比 软饮 料超 配比 例 行业专题 食品饮料 11/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.个 股持 仓：龙头 减配 明显，等 待需 求反 转 超半数个股环比减配 幅度较大，整体重仓市值下滑明显。24Q2 食品 饮料板 块进入重仓 持股名 单的个 股 共计 80 只，其中新 进入 标的共 9 只，环比 退出重 仓名单标的共 20 只，行 业整体 重仓股数 量下滑。从 Q2 持仓的 80 只个股 环 比分 类汇总来看，减 持幅度 在-(20%-50%)和-(50%-100%)区 间的减配 个股数 量超过 50%，而新增重仓 个股数 占比达 到 11.25%，Q2 虽然 整 体减配个 股达到 3/4，但 仍有分化亮点可寻；持仓市值变化上，个股在-(0%-20%)和-(20%-50%)区间分布较集 中，市值占比 分别达 46.95%/49.17%，多 数重仓的 大 市值个股 遭减持，增 持个 股合计市值占比 仅 2%，整体 市 值配比环 比下滑 较明显。图 17：24Q2 食 品饮料 重仓个股 资金配置 环比变 化分类 数量汇 总 图 18：24Q2 食 品饮料 重仓个股 资金配置 环比变 化分类 市值汇 总 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 白酒重仓 占比较稳定，大众品 个股 略有分化。24Q2 重仓前十 大个股 中白酒 占据八席，其中“茅五泸 汾 古”前五 大重仓 股排序 不 改，伊利 股份和 青岛啤 酒 仍为唯二的非白 酒标的，但排 名 均分别下滑 一位，洋河 股 份、迎驾 贡酒分 别 上升 一位。前二十大个 股分白 酒和大众品来看，白酒板 块中舍 得 酒业下 滑 5 位，口子 窖 上升 6位；大众 品板块 中，啤 酒 板块 的华 润啤酒 下滑 6 位，青岛 啤酒股 份（H 股）提升3 位，重 啤新进 入 Top20；调味品 板块中 海天味 业 排名上 升 2 位，中 炬高 新 掉出前二十大；肉制 品板块 中 华统股份 掉出 Top20，双 汇发展新 进入 Top20。表 2：近 5 个季 度食品 饮料板块前 20 大基 金重仓股 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 排名 证券简称 重仓比例（%）证券简称 重仓比例（%）证券简称 重仓比例（%）证券简称 重仓比例（%）证券简称 重仓比例（%）1 贵州茅台 4.47%贵州茅台 5.43%贵州茅台 5.11%贵州茅台 4.99%贵州茅台 4.31%2 五粮液 1.78%五粮液 2.29%五粮液 1.92%泸州老窖 2.07%五粮液 2.01%3 泸州老窖 1.17%泸州老窖 1.70%泸州老窖 1.77%五粮液 1.94%泸州老窖 1.89%4 山西汾酒 1.02%山西汾酒 1.30%山西汾酒 1.20%山西汾酒 1.04%洋河股份 0.63%5 古井贡酒 0.60%古井贡酒 0.75%古井贡酒 0.68%古井贡酒 0.79%古井贡酒 0.61%6 洋河股份 0.35%伊利股份 0.47%洋河股份 0.53%洋河股份 0.63%山西汾酒 0.60%7 伊利股份 0.27%洋河股份 0.41%伊利股份 0.49%伊利股份 0.38%伊利股份 0.51%8 今世缘 0.24%今世缘 0.34%今世缘 0.25%今世缘 0.30%青岛啤酒 0.29%9 迎驾贡酒 0.12%青岛啤酒 0.21%迎驾贡酒 0.17%青岛啤酒 0.21%安井食品 0.23%10 青岛啤酒 0.09%迎驾贡酒 0.15%青岛啤酒 0.16%安井食品 0.17%今世缘 0.21%11 东鹏饮料 0.09%华润啤酒 0.12%安井食品 0.15%舍得酒业 0.16%华润啤酒 0.19%12 青岛啤酒股份 0.07%东鹏饮料 0.09%舍得酒业 0.12%迎驾贡酒 0.14%舍得酒业 0.18%13 安井食品 0.06%舍得酒业 0.08%百润股份 0.11%华润啤酒 0.14%百润股份 0.14%0%5%10%15%20%25%30%35%051015202530个股数量汇总（只）个 股 数 量占比（%）0%10%20%30%40%50%60%0500100015002000个股持股市值汇总（亿元）个 股 持 股市值占比（%）行业专题 食品饮料 12/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 口子窖 0.06%华统股份 0.08%华润啤酒 0.11%青岛啤酒股份 0.11%青岛啤酒股份 0.12%15 海天味业 0.05%青岛啤酒股份 0.08%华统股份 0.08%百润股份 0.11%老白干酒 0.08%16 重庆啤酒 0.05%安井食品 0.06%东鹏饮料 0.08%口子窖 0.07%迎驾贡酒 0.08%17 华润啤酒 0.05%海天味业 0.05%青岛啤酒股份 0.08%东鹏饮料 0.06%顺鑫农业 0.07%18 舍得酒业 0.04%百润股份 0.05%安琪酵母 0.07%中炬高新 0.06%中炬高新 0.07%19 百润股份 0.04%中炬高新 0.04%口子窖 0.06%安琪酵母 0.05%重庆啤酒 0.06%20 双汇发展 0.04%口子窖 0.04%海天味业 0.05%酒鬼酒 0.05%汤臣倍健 0.06%资料来 源：Wind，德 邦研 究所 分板块来看：白酒板块：酒企重仓比例 环比 下滑明显，高端龙头减配 较集中。24Q2 白酒板块中 重仓比例 环比增长 的个股 仅有口子 窖 和老白 干酒两 家 地产酒 公司，重 仓环 比减配 居前的个股 为贵州茅 台、泸州老窖和 五粮液，持有基金数环比 均减少 超 200家，茅五泸整 体重仓 比例 环比下滑 1.99pct，整体 来看 白酒 板块持 有基金 数 环比 下滑近千家，重 仓比例 环比 下滑 2.64pct，主 要为高 端白酒龙 头带动 板块持 仓 比例 下滑较明显，具体 个股上 仍 稍有分化。从重仓个 股持有 基金数 来 看：24Q2 高端白 酒企业 贵州茅台、五粮液、泸州 老窖持有基 金数分 别环比-253/-218/-225 只至 1264/587/374 只，仍 远超其 他 白酒企业；次 高端酒 企中，山西 汾酒 持有 基金 数 环比-121 只至 283 只，其 他次高 端酒企持 有基 金数 均环 比有 所减少；24Q2 区 域酒 企 中 老白 干酒 为唯 一 持 有基 金数环 比增加 的酒 企（+33 只），古井贡酒 和今世 缘 持有 基 金数 环比 减少均 超过 50 只；大众酒顺鑫 农业持 有基金 数 环比-3 只至 10 只。从重仓个 股持股 市值来 看：高端 酒企 贵 州茅台/五粮液/泸 州老窖 24Q2 重仓占比分别环比-0.95/-0.50/-0.54pct，下 滑幅度 行业前 三，带动整 体行业重 仓比 例下滑。次高端酒 企 重仓 比例环 比 均有 下滑，其 中 山西 汾酒/洋河股份/舍得 酒业 重 仓 比例 分别环比-0.28/-0.06/-0.04pct。区域 酒企表现 稍有 分化，口子窖 和老白干 酒重 仓比例分别环比+0.01/+0.02pct，为行业唯 二环比 提升的 企业；古井 贡酒/今世缘/迎驾贡酒重仓比 例分别 环比-0.15/-0.10/-0.03pct，其他区 域酒重仓 比例均 有小幅 下 滑。表 3：白 酒板块 个股机 构重仓情 况 证券简称 24Q2 持有基金数 24Q1 持有基金数 持有基金数环比变化 24Q2 持 股占流通股比(%)24Q1 持 股占流通股比(%)持股占流通股比环比变化 24Q2 持 股市值重仓比例（%）24Q1 持 股市值重仓比例（%）重仓比例环比变化 高端白酒 贵州茅台 1264 1517-253 6.43 6.91-0.48 4.4741 5.4269-0.9529 五粮液 587 805-218 9.50 10.45-0.95 1.7819 2.2857-0.5038 泸州老窖 374 599-225 14.70 17.13-2.43 1.1683 1.7038-0.5355 次高端白酒 山西汾酒 283 404-121 10.53 11.85-1.32 1.0230 1.3009-0.2779 洋河股份 53 71-18 7.64 7.67-0.04 0.3497 0.4132-0.0635 舍得酒业 11 24-13 6.25 8.79-2.54 0.0444 0.0824-0.0380 水井坊 1 5-4 0.01 0.11-0.10 0.0000 0.0009-0.0009 酒鬼酒 1 2-1 0.05 0.54-0.49 0.0003 0.0036-0.0034 区域白酒 古井贡酒 165 249-84 18.40 19.28-0.89 0.5990 0.7522-0.1531 迎驾贡酒 88 100-12 6.76 7.89-1.13 0.1174 0.1517-0.0343 口子窖 13 16-3 6.32 4.82 1.49 0.0559 0.0427 0.0132 金种子酒 3 7-4 0.38 1.13-0.74 0.0011 0.0044-0.0032 今世缘 95 152-57 10.89 12.49-1.60 0.2382 0.3376-0.0993 老白干酒 44 11 33 5.66 2.46 3.20 0.0351 0.0149 0.0202 金徽酒 3 3 0 0.10 0.17-0.07 0.0003 0.0006-0.0003 伊力特 8 13-5 2.56 2.83-0.28 0.0081 0.0104-0.0023 行业专题 食品饮料 13/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 大众白酒 顺鑫农业 10 13-3 0.55 0.74-0.19 0.0026 0.0036-0.0010 资料来 源：Wind，德 邦研 究所；*备 注：舍 得酒 业、金徽 酒为 德邦 证券 关 联方，此处 仅列 举基 金持 股比 例等 客 观数据，不 存在 对个 股倾 向性 投资 建 议，全 文同 图 19：高端 酒重仓 比例变 化（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 图 20：次高 端重仓 比例变 化（%）图 21：区域 酒重仓 比例变 化（%）资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 啤酒板块：24Q2 个股表现较为分化，重啤燕京获 增持。24Q2 青 岛啤 酒 A 股/H 股 重仓 配比 分别 环比-0.12pct/-0.01pct，持 有基 金 数分别 环比-51/-8 只；华 润啤酒重仓比 例环比-0.07pct，持 有基金 数环 比-15 只。重 庆 啤酒重 仓比 例环 比+0.03
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