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h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/1/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 0 2 4 年 0 7 月 3 1 日 行业研究 证券研究报告半 导体 行 业分 析AI 推 动 高 附 加 值 产 品 放 量，三 大 存 储 原 厂 业 绩持 续 攀 升投资 要点 AI 推动 高附加值 产品放 量，三 大存储原 厂业绩 持续攀升三大存储原厂均公布了最新季度业绩，2 4 Q 2 存储相关收入同环比均实现增长，其中 S K 海力士单季营收创下历史新高。利润端，三家公司 2 4 Q 2 毛利率同环比均有所提升，但仍低于峰值毛利率，未来仍有进一步增长空间。2 4 Q 2 三 星 存 储 业 务 实 现 营 收 2 1.7 4 万 亿 韩 元，同 比 增 长 1 4 2.3 6%，环 比 增 长2 4.3 0%，同环 比 增长 幅 度相 较 2 4 Q 1 均 有进 一 步提 升，单 季 营收 创 下 2 2 Q 1 以来的新高。D S 部门经营利润和经营利润率均为 2 2 Q 3 以来的新高，主要系 D D R 5和 H B M 等 高 附 加 值 产 品 需 求 强 劲。三 星 认 为 下 半 年 H B M、D D R 5 和 S S D 等A I 服务器相关产品需求将持续旺盛；P C 和手机需求仍将保持强劲，主要系季节性旺季以及端侧 A I 推动的单机存储容量提升。监管 趋严推动 渠道价 格回归 理性，行 业市场 价格维持 不变根据 D R A M e X c h a n g e，反映 D R A M 整体价格的 D X I 指数（D R A M 产值指数）进 入 2 0 2 4 年 6 月 以 来稳 步 上 涨，表 明 D R A M 市 场 正逐 步 复 苏。针 对 本 周存 储价格（截至 7 月 3 0 日 1 1：0 0），C F M 表示目前存储现货行情整体处于平稳筑底阶段，市场需求和价格波动未见明显波动。市场监管趋严将有助于渠道市场价格重新回归理性。行业市场因终端需求寡淡整体成交乏力，存储现货价格整体维持不变。中国 台湾存储 厂商业 绩持续 改善，行 业景气 上行循环 已至2 4 Q 2 中 国 台 湾 存 储 厂 商 业 绩 同 比 基 本 实 现 增 长，并 对 下 半 年 市 况 持 有 乐 观 态度。南亚科技表示 2 0 2 4 年存储产业复苏关键因素在于 A I 服务器带动 H B M 需求大增。华邦电认为行业景气上行循环已到来，预计持续两年；公司目前产能已处于 满 载 状 态。展 望 各 终 端 应 用 市 场，公 司 认 为 2 0 2 4 年 P C 市 场 有 望 增 长5%1 0%；手机市场经历三年衰退后已从谷底回温，预计 2 0 2 4 年出现个位数增长；消费性产品因最早开始进行库存调整，将成为最快开始复苏领域；网通市场受 惠于 W i-F i 7 应 用增 加，2 4 H 2 预 期乐 观。威刚 指出，上游 原厂 对价 格态 度 相当积极，短期现货价干扰并不影响 2 4 Q 3 D R A M 与 N A N D 合约价持续稳定向上。推荐 标的：兆易创新，北京君正，东芯股份。风险 提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。投资评级 领先大市-A 维持一年 行业表现资 料 来 源：聚 源升 幅%1 M 3 M 1 2 M相 对 收 益 4.0 7 7.6 3-1.1 8绝 对 收 益 1.4 0.6-1 6.8分析师孙远峰S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 9 1 0 5 2 2 1 2 0 0 0 1s u n y u a n f e n g h u a j i n s c.c n分析师王海维S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 9 1 0 5 2 3 0 2 0 0 0 5w a n g h a i w e i h u a j i n s c.c n报告联系人吴家欢w u j i a h u a n h u a j i n s c.c n相关 报告汇成股份：2 4 Q 2 营收预计创新高，下半年中小尺 寸 需 求 有 望 提 升-华 金 证 券-电 子-汇 成 股 份-公司快报 2 0 2 4.7.2 8晶 丰 明 源：2 4 H 1 业 绩 持 续 改 善，A C/D C 芯 片及 电 机 控 制 驱 动 芯 片 快 速 发 展-华 金 证 券-电 子-晶丰明源-公司快报 2 0 2 4.7.2 4半 导 体：利 基 存 储 厂 商 业 绩 持 续 向 好，行 业 景气 上 行 循 环 已 到 来-华 金 证 券-电 子-存 储-行 业快报 2 0 2 4.7.2 2联瑞新材：2 4 Q 2 利润创历史新高，电子级粉体项 目 预 计 年 底 投 产-华 金 证 券-电 子-联 瑞 新 材-公司快报 2 0 2 4.7.1 5晶晨股份：2 4 Q 2 营收创历史新高，新品发力开启 新 一 轮 增 势-华 金 证 券-电 子-晶 晨 股 份-公 司快报 2 0 2 4.7.1 4行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/2/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分内容 目录一、AI 推动 高附加值 产品放 量，三 大存储原 厂业绩 持续攀升.41、三星.42、S K 海力士.53、美光.7二、监管 趋严推动 渠道价 格回归 理性，行 业市场 价格维持 不变.11三、中国 台湾存储 厂商业 绩持续 改善，行 业景气 上行循环 已至.15四、风险提示.18图表 目录图 1：历年各季度三星存储业务营收及同环比（万亿韩元，%）.5图 2：历年各季度三星 D S 部门经营利润、经营利润率及存储占 D S 部门收入的比例（万亿韩元，%）.5图 3：历年各季度三星 D S 部门资本开支及同环比（万亿韩元，%）.5图 4：历年各季度 S K 海力士不同产品营收（万亿韩元）.6图 5：历年各季度 S K 海力士毛利率、经营利润率和净利率（%）.6图 6：历年各季度 S K 海力士库存和库存周转天数（万亿韩元，天）.7图 7：S K 海力士于 2 4 Q 2 业绩会公布的资本支出规划.7图 8：历年各季度美光不同产品营收（亿美元）.8图 9：历年各季度美光毛利率、经营利润率和净利率（%）.8图 1 0：历年各季度美光库存和库存周转天数（亿美元，天）.9图 1 1：历年各季度美光 N e t C a p E x（亿美元）.9图 1 2：美光对于存储行业市场展望.9图 1 3：美光对数据中心市场展望.1 0图 1 4：美光对 P C、手机等市场展望.1 0图 1 5：D X I 指数（点）.1 1图 1 6：N A N D F l a s h W a f e r 现货均价（美元）.1 2图 1 7：D R A M 现货均价（美元）.1 2图 1 8：S S D 渠道市场现货均价（美元）.1 2图 1 9：S S D 行业市场现货均价（美元）.1 2图 2 0：内存条渠道市场现货均价（美元）.1 3图 2 1：内存条行业市场现货均价（美元）.1 3图 2 2：L P D D R 4 X 现货均价（美元）.1 3图 2 3：e M M C 现货均价（美元）.1 3图 2 4：e M C P（e M M C+L P D D R 4 X）现货均价（美元）.1 4图 2 5：U F S 2.2 现货均价（美元）.1 4图 2 6：u M C P（L P D D R 4 X+U F S 2.2）现货均价（美元）.1 4图 2 7：2 0 2 2 年以来群联电子月度营收（亿新台币）.1 5图 2 8：2 0 2 2 年以来南亚科技月度营收（亿新台币）.1 5图 2 9：2 0 2 2 年以来旺宏电子月度营收（亿新台币）.1 6图 3 0：2 0 2 2 年以来华邦电子月度营收（亿新台币）.1 6图 3 1：2 0 2 2 年以来威刚月度营收（亿新台币）.1 6图 3 2：2 0 2 2 年以来十铨科技月度营收（亿新台币）.1 6图 3 3：2 0 2 2 年以来宇瞻科技月度营收（亿新台币）.1 7ZXAZyRqNtQqRpRoNsPpQqR9P9R6MoMmMsQrNlOnNvNjMmMnM9PoOzQMYpOtRNZtOxO行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/3/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 3 4：2 0 2 2 年以来创见月度营收（亿新台币）.1 7图 3 5：2 0 2 2 年以来爱普月度营收（亿新台币）.1 8图 3 6：2 0 2 2 年以来力成科技月度营收（亿新台币）.1 8表 1：三大存储原厂收入情况（万亿韩元，亿美元，%）.4表 2：三大存储原厂毛利率、经营利润率和净利率情况（%）.4行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/4/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、A I 推 动 高 附 加 值 产 品 放 量，三 大 存 储 原 厂 业 绩 持 续 攀 升三 大 存 储 原 厂 均 公 布 了 最 新 季 度 业 绩，2 4 Q 2 存 储 相 关 收 入 同 环 比 均 实 现 增 长，其 中 S K 海力 士 单 季 营 收 创 下 历 史 新 高。利 润 端，三 家 公 司 2 4 Q 2 毛 利 率 同 环 比 均 有 所 提 升，但 仍 低 于 峰 值毛 利 率，未 来 仍 有 进 一 步 增 长 空 间。表 1：三大存储原厂收入情况（万亿韩元，亿美元，%）公司 单位存储 收入2 4 Q 2 存储 收入占比 2 4 Q 2 存储 收入同比 2 4 Q 2 存储 收入环比2 3 Q 2 2 4 Q 1 2 4 Q 2三星 万亿韩元 8.9 7 1 7.4 9 2 1.7 4 2 9%1 4 2%2 4%S K 海力士 万亿韩元 6.7 2 1 1.9 3 1 5.9 3 9 7%3 4%1 3 7%美光 亿美元 3 6.0 7 5 7.2 5 6 7.5 7 9 9%8 3%1 8%资 料 来 源：三 星，S K 海 力 士，美 光，华 金 证 券 研 究 所 注：美 光 2 4 Q 2 数 据 为 其 F Q 3-2 4表 2：三大存储原厂毛利率、经营利润率和净利率情况（%）公司综合 毛利率峰值 毛利率 2 4 Q 2 经营 利润率 2 4 Q 2 净利 率2 3 Q 2 2 4 Q 1 2 4 Q 2三星 3 1%3 6%4 0%4 7%2 3%1 3%S K 海力士-1 6%3 9%4 6%6 2%3 3%2 5%美光-1 6%2 0%2 8%6 1%1 4%1 0%资 料 来 源：三 星，S K 海 力 士，美 光，华 金 证 券 研 究 所 注：美 光 2 4 Q 2 数 据 为 其 F Q 3-2 4，三 星 经 营 利 润 率 为 D S 部 门1、三 星三 星 2 4 Q 2（2 0 2 4 年 4 6 月）财 务 数 据：收 入 端：存 储 业 务 实 现 营 收 2 1.7 4 万 亿 韩 元，同 比 增 长 1 4 2.3 6%，环 比 增 长 2 4.3 0%，同 环比 增 长 幅 度 相 较 2 4 Q 1 均 有 进 一 步 提 升，单 季 营 收 创 下 2 2 Q 1 以 来 的 新 高。分 产 品 看，1）D R A M：位 元 出 货 量 环 比 增 长 中 个 位 数 百 分 比，价 格 环 比 上 涨 约 h i g h-1 0%。2）N A N D：位 元 出 货 量 环 比 减 少 中 个 位 数 百 分 比，价 格 环 比 上 涨 约 l o w-2 0%。公 司 预 计 2 4 Q 3D R A M 和 N A N D 位 元 出 货 量 将 增 长 低 个 位 数 百 分 比利 润 端：三 星 存 储 业 务 隶 属 于 D S 部 门，2 4 Q 2 营 收 占 比 为 7 6%。2 4 Q 2 D S 部 门 实 现 经 营利 润 6.4 5 万 亿 韩 元，同 比 扭 亏 为 盈，环 比 增 长 2 3 7.7 0%；经 营 利 润 率 2 2.5 8%，同 比 提 升 5 2.1 8个 百 分 点，环 比 提 升 1 4.3 3 个 百 分 点。D S 部 门 经 营 利 润 和 经 营 利 润 率 均 为 2 2 Q 3 以 来 的 新 高，主 要 系 D D R 5 和 H B M 等 高 附 加 值 产 品 需 求 强 劲。l180EiREa+OK07SLplM5EPC4iNkD3XJlIbfvIKRvuXKxCgvt/KTbVjOQUJBdh5tC 行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/5/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 1：历年各季度三星存储业务营收及同环比（万亿韩元，%）图 2：历年各季度三星 D S 部门经营利润、经营利润率及存储占 D S部门收入的比例（万亿韩元，%）资 料 来 源：三 星，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：三 星，华 金 证 券 研 究 所 注：存 储 业 务 归 属 于 D S 部 门资 本 支 出 方 面，2 4 Q 2 D S 部 门 资 本 支 出 为 9.9 万 亿 韩 元，同 比 减 少 2 6.6 7%，环 比 增 长 2.0 6%。为 了 应 对 A I 热 潮 带 动 存 储 芯 片 需 求 提 升，三 星 决 定 重 启 新 平 泽 工 厂（P 5）基 础 建 设，预 计 最 快将 于 2 4 Q 3 重 启 建 设，完 工 时 间 推 估 为 2 0 2 7 年 4 月。展 望 下 半 年，公 司 表 示 H B M、D D R 5 和 S S D 等 A I 服 务 器 相 关 产 品 需 求 将 持 续 旺 盛；P C 和手 机 需 求 仍 将 保 持 强 劲，主 要 系 季 节 性 旺 季 以 及 端 侧 A I 推 动 的 单 机 存 储 容 量 提 升。图 3：历年各季度三星 D S 部门资本开支及同环比（万亿韩元，%）资 料 来 源：三 星，华 金 证 券 研 究 所2、S K 海 力 士行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/6/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分S K 海 力 士 2 4 Q 2（2 0 2 4 年 4 6 月）财 务 数 据：收 入 端：营 收 1 6.4 2 万 亿 韩 元，同 比 增 长 1 2 5%，环 比 增 长 3 2%，单 季 营 收 创 下 历 史 新 高，大 幅 超 过 此 前 历 史 峰 值 2 2 Q 2 的 1 3.8 1 万 亿 韩 元。公 司 收 入 大 幅 增 长 主 要 系 1）D R A M 和 N A N D产 品 的 整 体 价 格 持 续 上 涨；2）H B M 等 高 附 加 值 产 品 组 合 的 增 加；3）有 利 的 汇 率 影 响。分 产 品 看，D R A M 实 现 营 收 1 0.8 4 万 亿 韩 元，同 比 增 长 1 3 9.2 9%，环 比 增 长 4 2.9 5%；位 元出 货 量 环 比 涨 幅 略 低 于 2 0%，A S P 环 比 增 长 约 中 十 几 个 百 分 点。N A N D 实 现 营 收 5.0 9 万 亿 韩 元，同 比 增 长 1 3 2.2 8%，环 比 增 长 1 7.0 2%；位 元 出 货 量 环 比 减 少 低 个 位 数 百 分 比，A S P 环 比 增 长1 5%1 9%。利 润 端：毛 利 率 4 6%，同 比 提 升 6 2 个 百 分 点，环 比 提 升 7 个 百 分 点。经 营 利 润 率 3 3%，同 比 提 升 7 2 个 百 分 点，环 比 提 升 1 0 个 百 分 点，主 要 系 以 高 端 产 品 为 主 的 销 售 增 长 和 有 利 的 汇率 影 响。经 营 利 润 为 5.4 7 万 亿 韩 元，自 2 0 1 8 年 以 来 重 回 5 万 亿 韩 元 水 平。公 司 2 4 H 1 经 营 利 润已 达 8.3 5 万 亿 韩 元，成 功 填 补 2 0 2 3 年 全 年 7.7 3 万 亿 韩 元 的 经 营 亏 损。净 利 率 2 5%，同 比 提 升6 6 个 百 分 点，环 比 提 升 1 0 个 百 分 点。净 利 率 于 2 4 Q 1 实 现 了 2 2 Q 4 以 来 的 首 次 转 正，并 于 2 4 Q 2实 现 进 一 步 增 长。图 4：历年各季度 S K 海力士不同产品营收（万亿韩元）图 5：历年各季度 S K 海力士毛利率、经营利润率和净利率（%）资 料 来 源：S K 海 力 士，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：S K 海 力 士，华 金 证 券 研 究 所库 存 方 面，2 3 Q 1 以 来 S K 海 力 士 库 存 呈 现 逐 季 下 降 趋 势，2 3 Q 4 后 维 持 在 1 3.5 万 亿 韩 元 左右 的 水 平。2 4 Q 2 S K 海 力 士 库 存 为 1 3.3 6 万 亿 韩 元，同 比 减 少 1 8.6 7%，环 比 减 少 3.5 4%。资 本支 出 方 面，公 司 将 加 大 对 H B M 的 投 资，2 0 2 4 年 资 本 支 出 将 高 于 早 期 规 划。行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/7/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 6：历年各季度 S K 海力士库存和库存周转天数（万亿韩元，天）图 7：S K 海力士于 2 4 Q 2 业绩会公布的资本支出规划资 料 来 源：W i n d，S K 海 力 士，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：S K 海 力 士，华 金 证 券 研 究 所公 司 预 计 2 4 Q 3 D R A M 位 元 出 货 量 环 比 低 个 位 数 增 长；N A N D 位 元 出 货 量 环 比 减 少 中 个 位数，其 中，e S S D 销 量 有 望 增 加，而 其 他 产 品 受 终 端 市 场 需 求 疲 软 影 响，库 存 相 对 较 高。随 着 产品 结 构 优 化 和 A S P 提 升，公 司 N A N D 收 入 有 望 延 续 增 长 态 势。展 望 下 半 年 市 场，公 司 认 为，A I 服 务 器 需 求 将 持 续 强 劲，传 统 应 用 将 随 着 A I P C 和 A I 手 机等 新 品 推 出 逐 步 复 苏。公 司 表 示，1）P C：P C 市 场 需 求 复 苏 低 于 最 初 预 期，但 A I 技 术 加 持 的 高规 格 设 备 将 推 动 2 4 H 2 存 储 需 求 增 长，A I P C 将 促 进 更 高 容 量 和 低 功 耗 存 储 的 广 泛 应 用。2）手机：随 着 支 持 A I 的 旗 舰 机 型 和 可 折 叠 手 机 的 推 出，预 计 2 4 H 2 手 机 终 端 需 求 逐 渐 改 善；同 时 A I手 机 对 存 储 的 要 求 要 高 于 现 有 高 端 机 型，进 一 步 助 推 存 储 需 求 增 长。3）服 务 器：A I 服 务 器 需 求强 劲，大 型 科 技 公 司 对 A I 的 投 资 支 出 也 不 断 攀 升。同 时，通 用 型 服 务 器 需 求 随 着 数 据 中 心 服 务器 更 换 周 期 的 逐 步 改 善 而 增 加。3、美 光美 光 F Q 3-2 4（2 0 2 4 年 3 5 月）财 务 数 据：收 入 端：营 收 6 8 亿 美 元，同 比 增 长 8 2%，环 比 增 长 1 7%，超 指 引 上 限。分 产 品 看，D R A M营 收 4 7 亿 美 元，同 比 增 长 7 6%，环 比 增 长 1 3%，位 元 出 货 量 环 比 减 少 中 个 位 数 百 分 比，A S P环 比 增 长 约 2 0%；N A N D 营 收 2 1 亿 美 元，同 比 增 长 1 0 4%，环 比 增 长 3 2%，位 元 出 货 量 环 比 增长 高 个 位 数 百 分 比，A S P 环 比 增 长 约 2 0%。利 润 端：毛 利 率 2 8%，同 比 提 升 4 4 个 百 分 点，环 比 提 升 8 个 百 分 点，超 指 引 上 限。经 营 利润 率 1 4%，同 比 提 升 5 3 个 百 分 点，环 比 提 升 1 0 个 百 分 点；净 利 率 1 0%，同 比 提 升 5 2 个 百 分点，环 比 提 升 2 个 百 分 点。经 营 利 润 率 和 净 利 率 于 F Q 2-2 4 实 现 了 F Q 1-2 3 以 来 的 首 次 转 正，并于 F Q 3-2 4 实 现 进 一 步 增 长。行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/8/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分按 N o n-G A A P 口 径，美 光 预 计 F Q 4-2 4（2 0 2 4 年 6 8 月）营 收 为 7 4 7 8 亿 美 元，同 比 增 长8 4.5 4%9 4.5 1%，环 比 增 长 8.6 5%1 4.5 2%；毛 利 率 3 3.5%3 5.5%，同 比 提 升 4 2.5 4 4.5 个 百分 点，环 比 提 升 5.5 7.5 个 百 分 点。图 8：历年各季度美光不同产品营收（亿美元）图 9：历年各季度美光毛利率、经营利润率和净利率（%）资 料 来 源：M i c r o n，华 金 证 券 研 究 所 注：F Q 4-2 4 数 据 取 预 告 中 值 资 料 来 源：M i c r o n，华 金 证 券 研 究 所 注：F Q 4-2 4 数 据 取 预 告 中 值库 存 方 面，F Q 1-2 3 以 来 美 光 库 存 均 维 持 在 8 0 亿 美 元 左 右 的 水 平。F Q 3-2 4 美 光 库 存 为 8 5亿 美 元，同 比 增 长 1.4 9%，环 比 增 长 0.8 2%，其 中 D R A M 和 N A N D 的 先 进 产 品 供 应 仍 然 非 常 紧张。F Q 3-2 4 美 光 库 存 周 转 天 数 为 1 5 5 天，同 比 减 少 1 3 天，环 比 减 少 5 天。公 司 表 示，行 业 产能 结 构 性 降 低 将 导 致 供 应 状 况 紧 张，公 司 F Y 2 0 2 5 的 库 存 水 平 将 呈 下 降 趋 势，至 2 0 2 5 年 底 有 望接 近 目 标 库 存 水 位。资 本 支 出 方 面，公 司 预 计 F Q 4-2 4 将 达 到 3 0 亿 美 元，同 比 增 长 1 9 7.0 3%，环 比 增 长 4 2.8 6%。公 司 计 划 F Y 2 0 2 5 大 幅 增 加 资 本 支 出，提 高 至 总 收 入 的 m i d-3 0 s%左 右，以 购 买 H B M 封 测 设 备、支 持 晶 圆 厂、后 端 设 施 建 设 和 技 术 转 型 投 资；其 中 爱 达 荷 州 和 纽 约 的 晶 圆 厂 F Y 2 0 2 5 的 建 设 支 出将 占 总 资 本 支 出 增 加 的 一 半 以 上。公 司 表 示 资 本 支 出 主 要 用 于 H B M 等 D R A M 相 关 产 品；N A N D技 术 转 型 足 以 满 足 需 求 增 长，无 需 新 的 洁 净 室 和 新 的 晶 圆 厂，因 此 N A N D 占 公 司 总 资 本 支 出 的比 例 较 小。行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/9/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 1 0：历年各季度美光库存和库存周转天数（亿美元，天）图 1 1：历年各季度美光 N e t C a p E x（亿美元）资 料 来 源：W i n d，C F M，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：M i c r o n，华 金 证 券 研 究 所需 求 端，美 光 预 计 2 0 2 4 年 D R A M 和 N A N D 行 业 位 元 需 求 增 长 中 十 几 个 百 分 点；中 期 来 看，预 计 D R A M 行 业 位 元 需 求 C A G R 将 达 到 中 十 几 个 百 分 点，N A N D 行 业 位 元 需 求 C A G R 将 达 到高 十 几 个 百 分 点。供 应 端，2 0 2 4 年 D R A M 和 N A N D 行 业 位 元 供 应 量 都 将 低 于 需 求 量，其 中 H B M的 强 需 求 将 导 致 D R A M 供 应 紧 张。图 1 2：美光对于存储行业市场展望资 料 来 源：M i c r o n，华 金 证 券 研 究 所美 光 表 示，2 0 2 4 年 全 年 存 储 价 格 将 继 续 上 涨；而 在 A I 手 机、A I P C 等 需 求 的 驱 动 下，公 司F Y 2 0 2 5 将 实 现 可 观 营 收 纪 录，同 时 产 品 结 构 持 续 优 化 也 将 显 著 提 升 盈 利 能 力。终 端 市 场 方 面，1）数 据 中 心：受 益 于 A I 服 务 器 的 强 劲 增 长 和 传 统 服 务 器 需 求 复 苏，公 司 预 计 2 0 2 4 年 服 务 器 行业 位 元 出 货 量 将 实 现 中 高 个 位 数 增 长。公 司 2 0 2 4 年 和 2 0 2 5 年 H B M 产 能 已 售 罄。2）P C 和 手机：A I 带 来 的 全 新 体 验 将 加 速 手 机 和 P C 换 机 周 期，同 时 A I 手 机 和 A I P C 所 需 存 储 容 量/规 格 均行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/1 0/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分有 所 提 高。3）汽 车：汽 车 行 业 对 存 储 需 求 持 续 强 劲，智 能 数 字 座 舱 和 更 先 进 的 辅 助 驾 驶 功 能 渗透 率 提 升 以 及 A I 技 术 在 车 内 的 更 广 泛 应 用 将 进 一 步 推 动 汽 车 存 储 需 求 增 长。图 1 3：美光对数据中心市场展望资 料 来 源：M i c r o n，华 金 证 券 研 究 所图 1 4：美光对 P C、手机等市场展望资 料 来 源：M i c r o n，华 金 证 券 研 究 所行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/1 1/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、监 管 趋 严 推 动 渠 道 价 格 回 归 理 性，行 业 市 场 价 格 维 持 不 变根 据 D R A M e X c h a n g e，反 映 D R A M 整 体 价 格 的 D X I 指 数（D R A M 产 值 指 数）进 入 2 0 2 4年 6 月 以 来 稳 步 上 涨，表 明 D R A M 市 场 正 逐 步 复 苏。图 1 5：D X I 指数（点）资 料 来 源：D R A M e X c h a n g e，华 金 证 券 研 究 所针 对 本 周 存 储 价 格（截 至 7 月 3 0 日 1 1：0 0），C F M 表 示 目 前 存 储 现 货 行 情 整 体 处 于 平 稳 筑底 阶 段，市 场 需 求 和 价 格 波 动 未 见 明 显 波 动。渠 道 市 场 在 市 场 监 管 趋 严 情 况 下 逐 渐 脱 离 打“价 格战”的 困 境，有 助 于 渠 道 市 场 价 格 重 新 回 归 理 性。随 着 市 场 交 易 更 为 透 明，现 货 市 场 部 分 需 求 有转 变 的 迹 象，近 期 嵌 入 式 询 单 有 所 增 加。行 业 市 场 因 终 端 需 求 寡 淡 整 体 成 交 乏 力，存 储 现 货 价 格整 体 维 持 不 变。1）F l a s h W a f e r：本 周 F l a s h W a f e r 价 格 持 平。2）D D R：D D R 4 1 6 G b 3 2 0 0/e T T 和 8 G b e T T 价 格 均 有 不 同 程 度 的 下 调，但 降 幅 均 小 于 1%。行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/1 2/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 1 6：N A N D F l a s h W a f e r 现货均价（美元）图 1 7：D R A M 现货均价（美元）资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所3）渠 道 市 场：本 周 渠 道 S S D/内 存 条 价 格 基 本 保 持 稳 定，主 要 系 市 场 监 管 环 境 日 益 严 格，渠道 厂 商 低 价 出 货 现 象 减 弱。监 管 力 度 加 大 驱 动 渠 道 市 场 朝 着 更 加 规 范、更 加 健 康 的 方 向 发 展。随着 货 源 交 易 流 通 更 为 透 明，低 价 资 源 将 越 来 越 少，恶 意 杀 价 竞 争 态 势 逐 渐 缓 解，渠 道 存 储 价 格 或将 重 归 理 性。但 需 求 仍 未 好 转 的 情 况 下，渠 道 厂 商 仍 需 一 段 时 间 消 耗 现 有 库 存。4）行 业 市 场：本 周 行 业 S S D 和 内 存 条 价 格 基 本 稳 定。P C 终 端 需 求 仍 较 为 低 迷，工 控 端 保持 稳 定 状 态，整 体 成 交 偏 淡，部 分 行 业 厂 商 为 争 夺 市 场 份 额 做 适 当 调 价 促 成 交 易。图 1 8：S S D 渠道市场现货均价（美元）图 1 9：S S D 行业市场现货均价（美元）资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/1 3/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 2 0：内存条渠道市场现货均价（美元）图 2 1：内存条行业市场现货均价（美元）资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所5）嵌 入 式：本 周 嵌 入 式 价 格 维 持 不 变。部 分 渠 道 终 端 客 户 因 监 管 风 向 趋 紧 供 应 链 出 现 断 裂，转 向 嵌 入 式 市 场 以 寻 找 新 货 源，推 动 嵌 入 式 市 场 询 单 量 攀 升。图 2 2：L P D D R 4 X 现货均价（美元）图 2 3：e M M C 现货均价（美元）资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/1 4/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 2 4：e M C P（e M M C+L P D D R 4 X）现货均价（美元）图 2 5：U F S 2.2 现货均价（美元）资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所图 2 6：u M C P（L P D D R 4 X+U F S 2.2）现货均价（美元）资 料 来 源：C F M，华 金 证 券 研 究 所行业分析h t t p:/w w w.h u a j i n s c.c n/1 5/2 0 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、中 国 台 湾 存 储 厂 商 业 绩 持 续 改 善，行 业 景 气 上 行 循 环 已 至2 4 Q 2 中 国 台 湾 存 储 厂 商 业 绩 同 比 基 本 实 现 增 长。旺 宏 6 月 营 收 创 近 九 个 月 单 月 新 高；华 邦电 认 为 行 业 景 气 上 行 循 环 已 到 来，预 计 持 续 两 年；南 亚 科 2 4 Q 2 毛 利 率 实 现 2 0 2 3 年 以 来 的 首 次转 正。群 联 电 子：公 司 2 4 Q 2 实 现 营 收 1 5 8.9 5 亿 新 台 币，同 比 增 长 5 8.8 4%，环 比 减 少 3.8 2%。2 0 2 4 年 6 月 公 司 实 现 营 收 5 3.6 1 亿 新 台 币，同 比 增 长 5 5.9 3%，环 比 基 本 持 平，创 历 年 同 期 新高。公 司 表 示 N A N D 存 储 市 场 需 求 朝 正 面 好 转 的 趋 势 不 变；零 售 存 储 市 场 已 出 现 筑 底 现 象，N A N D原 厂 看 好 企 业 级 S S D 存 储 需 求 强 劲，移 动 存 储 容 量 持 续 上 升，原 厂 对 N A N D 的 市 场 价 格 呈 现 坚定 态 度。南 亚 科 技：公 司 2 4 Q 2 实 现 营 收 9 9.2 1 亿 新 台 币，同 比 增 长 4 1.1 8%，环 比 增 长 4.4 0%，延续 2 0 2 3 年 以 来 逐 季 递 增 态 势；毛 利 率 2.9%，同 比 提 升 1 4.1 个 百 分 点，环 比 提 升 5.8 个 百 分 点，为 2 0 2 3 年 以 来 首 次 转 正。2 0 2 4 年 6 月 公 司 营 收 为 3 3.6 3 亿 新 台 币，同 比 增 长 3 6.8 3%，环 比 增长 0.3 5%，连 续 两 个 月 环 比 增 长。公 司 于 2 4 Q 2 法 说 会 上 表 示，2 0 2 4 年 存 储 产 业 复 苏 关 键 因 素在 于 A I 服 务 器 带 动 H B M 需 求 大 增，而 H B M 制 造 困 难、良 率 低，将 消 耗 较 多 产 能，进 而 促 进 库存 消 化；目 前 市 况 将 逐 季 好 转。图 2 7：2 0 2 2 年以来群联电子月度营收（亿新台币）图 2 8：2 0 2 2 年以来南亚科技月度营收（亿新台币）资 料 来 源：群 联 电 子 官 网，华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源：南 亚 科 技 官 网，华 金 证 券 研 究 所旺 宏 电 子：公 司 2 4 Q 2 实 现 营 收 6 4.5 6 亿 新 台 币，同 比 减 少 1 3.1 0%，环 比 增 长 1 2.0 8%，结 束 了 连 续 三 个 季 度 的 环 比 下 降 态 势。2 0 2 4 年 6 月 公 司 实 现 营 收 2 1.7 8 亿 新 台 币，同 环 比 均 实现 增 长，创 近 九 个 月 单 月 新 高。华 邦 电 子：公 司 2 4 Q 2 实 现 营 收 2 1 4.8 4 亿 新 台 币，同 比 增 长 1 4.2 1%，环 比 增 长 6.7 7%，连 续 两 个 季 度 实 现 环 比 增 长。2 0 2 4 年 6 月 公 司 实 现 营 收 7 3.7 8 亿 新 台 币，同 比 增 长 5.5 6%，环比 增 长 3.5 4%。根 据 台 湾 电 子 时 报 6 月 消 息，2 4 Q 2 公 司 利 基 存 储 价 格 调 升 约 2 0%。公 司 高 管 在2 0 2 4 年 7 月 举 行 的 年 度 媒 体 记 者 会 上 表 示，行 业 景 气 上 行 循 环 已 到
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