资源描述
计算机/行 业深度 分析报 告/2024.08.01 请阅读最后 一页 的重 要声明！扫地机厂商竞争 激烈，积极探寻第二 增长 曲线 证券 研究 报告 投资 评级:看好(维持)最近 12 月 市场 表现 分析师 杨烨 SAC 证书编 号：S0160522050001 联系人 郑元昊 相关报告 1.AMD 数据中心 GPU 需求 旺盛，全力追赶英 伟达 2024-08-01 2.政治局：做好 空中交 通管理，促进低空经济 发展 2024-07-31 3.税制土 壤差异，催 生全球 财税 SaaS巨头 Intuit 2024-07-28 核心 观点 2Q2024 国 内 扫 地 机量 价 齐 升，石 头科 技 位居 第 一：根据 A VC 数据，2Q2024 我国线 上扫地 机市场 销售额 35.1 亿元，同 比增 长 17.9%，石 头/科 沃斯/追觅/云鲸/小米/美 的 线 上 销 售 额 占 比 分 别 为 27.0%/23.9%/16.9%/17.3%/8.9%/2.8%，同比增 速分别 为+9.4%/-18.5%/+59.6%/+88.9%/+24.5%/+247.5%，石头科技 市占比 稳居第 一，美的增 速最高，云鲸 和追觅 高速增长。国 内扫地 机竞争进入 专利战 阶段，最 高法 知 产法庭 审结了 首个上 提 的 诉前行 为保全 复议，石头科技 产品 可 继续销售，未 来 竞争 或仍聚焦 在性 价比 和 产品创 新。美国扫地机市场稳步增长，国产品牌加速渠道建设：根 据久谦 数据，2024年 1-6 月亚马逊 美国站 扫地机 销售额 5.7 亿美 元，同 比增 长 6.4%，其中石 头科技市占比 28.9%，稳居第 一，销 售额同 比增长 41.5%；2Q2024 边际加 速，亚马逊 美 国 站 扫 地 机 销 售 额 增 长 53.4%，iRobot/Shark/Eufy 销 售 额 同 比 增 长8.3%/110.6%/82.3%，主 要 依 靠 低 价 销 售 官 翻 机（亚 马 逊 官 翻 机 最高 可 优惠40%）实现业绩的快速放量。国产品牌加速北美渠道 建设，石头科技入驻Target/BestBuy，经我们测算 北美线下渠道 可贡献的潜在 增量收入，乐观情景5.4 亿美 元/年，中观 情景 3.4 亿 美元/年，悲观情景 1.3 亿 美元/年。扫地机厂商探寻第二增长曲线，向洗烘一 体机、割草机延伸：石头 科技成立洗衣 机事业 部，公司 创 新运用 分子筛（硅铝酸 盐 干 燥剂）技术，低成 本 实现优质烘 干效果，H1 系列 洗烘 一体机 洗烘 两 项均 获 得国 际羊毛局 最高认 证，根据久谦 数据，2024 年单 6 月销售 额为 0.47 亿元，同 比增长 529%，实 现高速增长，当月 跻身线 上热销 Top10。无边 界割草 机具有 综合成本 低、智能化 水平高的优 势，经 我们测 算 六年 综合成 本约为 雇人割 草的 1/5，约 为手推 式自助割草的 1.7 倍，科沃 斯和追 觅分 别推出 相关产 品，入 局 割草机器 人赛道。投资建议：建 议关注 扫地机 器人的 主要厂 商石头 科技、科沃斯、萤石网 络、安克创新，以及 布局割 草机器 人的九 号公司。风险提示：全 球不确 定性增 加风险、行 业竞争 加剧风 险、新品 创新失 败风险、市场推广 不及预 期。-39%-30%-22%-14%-5%3%计算机 沪深300 上证指数 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 2 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 1 2Q2024 国内扫地机量价齐升，石头科技位居第一.4 1.1 2Q2024 国内扫地机线上市场双位数增长，量价齐升.4 1.2 石头科技稳居行业第一，云鲸和追觅增 势迅猛.5 1.3 国产厂商进入专利战阶段，最高法撤销 地方中院诉前 保全裁定.8 2 美国扫地机市场稳步增长，国产品牌加 速渠道建设.9 2.1 亚马逊美国站扫地机市场稳步增长，2Q2024 快速放量.9 2.2 石头科技稳居线上第一，iRobot/Shark/Eufy 依托官翻机边际加速.10 2.3 国产品牌加速北美渠道建设，石头科技 入驻 Target/BestBuy.11 3 扫地机厂商探寻第二增长曲线，向洗烘 一体机、割草 机延伸.13 3.1 石头科技成立洗衣机事业部，加速分子 筛洗烘一体机 推广.13 3.2 无边界割草机成本优势凸显，科沃斯和 追觅积极入局.17 4 投资建议.20 5 风险提示.21 图 1.2Q2024 我国扫地机线上市场销售额增长 17.85%，呈现量价齐升态势.4 图 2.全能基站带动下各细分价格带 内部呈现消费者 上移的趋势.5 图 3.2Q2024 我国扫地机线上销售额石头科技稳居第 一，云鲸和追觅增势迅猛.5 图 4.2Q2024 国内扫地机线上市场分品牌销售额及其 增长情况（亿元）.6 图 5.2Q2024 国内扫地机主要品牌线上均价数据（元）.6 图 6.2Q2024 国内扫地机线上市场 Top10 热销机型品牌分布图.7 图 7.2Q2024 国内扫地机线上市场 Top10 热销机型销售额占比数据(单位：元).7 图 8.最高法裁定撤销涉案诉前行为 保全裁定，石头 科技产品恢复销售.8 图 9.2024 年 1-6 月线上亚马逊美国站扫地机销售额 增长 6.4%，量价齐升.9 图 10.2Q2024 线上亚马逊美国站扫地机销售额增 长 53.4%，主要靠销量拉动.9 图 11.2Q2024 国内扫地机线上市场 Top10 热销机型 销售额占比数据.10 图 12.Shark 依靠在亚马逊美国站销售官翻机 实现收 入快速增长.10 图 13.亚马逊提供官翻机保障支 持 90 天不满意更换或退款.11 图 14.亚马逊渠道的官翻机最高 可享受 40%的价格优 惠.11 内容 目录 图表 目录 1ZCXuNqNoNnMtNsRsPqPpO9PdN7NtRqQoMnRjMqQzRkPrRmO9PrRyRxNmPqQuOtPyQ 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 3 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图 15.石头科技在 Target 线下门店上架 Qrevo Pro 和 S7 Max Ultra 系列.12 图 16.石头科技在 Best Buy 线下门店上架 S8 MaxV Ultra 和 S8 Pro Ultra 系列.12 图 17.测算三种情景下石头科技 到 2026 年在美国线下渠道增量销售额.13 图 18.石头科技发布分子筛洗烘 一体机 H1 Air 和 M1 Pure.14 图 19.分子筛干燥剂产品示意图.14 图 20.分子筛/冷凝式/热泵式烘干原理优劣势对比.15 图 21.国际羊毛局认证体系示意 图.16 图 22.各品牌洗烘一体机或烘干 机参数对比（单元：元）.16 图 23.石头科技洗烘一体机销售 额实现高速增长（2024 年 3 月-2024 年 6 月）.17 图 24.全球发达地区关于草坪养 护的法律法规.17 图 25.四类割草方式优劣势对比.18 图 26.四种割草方式六年综合成 本对比测算.19 图 27.科沃斯推出 GOAT G1 无埋线式割草机器人.20 图 28.科沃斯推出 GOAT G1 的产品技术特点.20 图 29.追觅推出智能割草机器人 A1.20 图 30.追觅 A1 主要基于 3D 激光雷达导航.20 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 4 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 1 2Q2024 国内扫地机量价齐升，石 头科技位居第一 1.1 2Q2024 国内扫地机 线上市场双位 数增长，量价齐 升 量价齐升，2Q2024 国内扫地机线上市场销售额增长 17.9%。根据 A VC 数据，2Q2024 我国线上 扫地机市 场销售 额 35.1 亿元，同比 增长 17.9%，销 量 100.4 万台，同比增 长 13.8%，均价 3472 元，同比增 长 3.5%。图1.2Q2024 我 国扫地机 线上市场 销售额增 长 17.85%，呈 现量价齐升 态势 数据来源：奥 维云网，财通证券 研究所 备注：奥维云 网为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 各细分价格带内部，消费 者倾向加预算，选购功能更 完备机型。假设 以 3000 元为分界线，3000 元以下为 低价带，3000-4000 元为 中价 带，4000 元以 上为高价 带，各细分价格 带均呈现 消费者上 移态势，表 明消费者 更 加倾向于选 择功能更 完备（如全能基站型）的中高 端扫地机。低价带（3000 元以下），2000-3000 元销售额占比提升 1.4 个 pct。3000 元以下扫地机市 场，2000 元以下产 品销售占 比下降，2000-3000 元档占比 达到 10%，同比增加 1.4 个 pct。中价带（3000-4000 元），3500-4000 元销售额占比提 升 7.7 个 pct。3000-3500元销售额占 比同比减少 4.5 个 pct，3500-4000 元 档占 比达到 25.2%，同比 增加 7.7 个 pct。高价带（4000 元以上），5000 元以上销售额占比提 升 6.7 个 pct。4000-5000元档销售额 占比 25.7%，下降 8.8 个 pct，除部 分可 能下移至中 价带产品 外，大部分加预 算选择了 5000 元档 功能更完 善产品，5000 元档销售占 比 18.3%，同比增加 6.7 个 pct。Ye9b1c7Y/OCPARkihak2nfC4iNkD3XJlIbfvIKRvuXLFbUqZo/ucPlgc0RC/paHq 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 5 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图2.全能基站带 动下 各细 分价格带 内部 呈现 消费者上 移的 趋势 数据来源：奥 维云网，财通证券 研究所 备注：奥维云 网为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 1.2 石头 科技稳居行业 第一，云鲸 和追觅增势 迅猛 石头 科技市占比稳居第一，云鲸和追 觅高速增长。2Q2024，国内 扫地机市 场石头/科沃斯/追觅/云鲸/小米/美的线 上 销 售 额 占 比 分 别 为27.0%/23.9%/16.9%/17.3%/8.9%/2.8%，较 上年同 期-2.1pct/-10.6pct/+4.4pct/+6.5pct/+0.5pct/+1.8pct,对应线 上 销 售 额 同比增速 分 别 为+9.4%/-18.5%/+59.6%/+88.9%/+24.5%/+247.5%，石头科技 稳居第一，美的 增 速最快，云鲸/追觅高 速增长。图3.2Q2024 我 国扫地机 线上销售 额石头科 技稳居第 一，云鲸和追觅 增势迅猛 数据来源：奥 维云网，财通证券 研究所 备注：奥维云 网为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 29.1%27.0%34.5%23.9%12.5%16.9%10.8%17.3%8.4%8.9%0.9%2.8%3.8%3.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2Q20232Q2024石头 科沃斯 追觅 云鲸 小米 美的 其他 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 6 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图4.2Q2024 国 内扫地机 线上市场 分品牌 销 售额及其 增长 情况（亿元）数据来源：奥 维云网，财通证券 研究所 备注：奥维云 网为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 2Q2024 石头/小米/美的均价上涨，科沃斯持平，追觅/云鲸价格微降。2Q2024 国内扫地机器 人均价 3472 元，同 比增长 3.5%，其中主 要品牌 石头/科 沃斯/追觅/云鲸/小米/美的 线上 销售均价 分别为 4185/3690/4654/3799/2191/2502 元，较上年同期增长+3.5%/0.0%/-1.3%/-1.4%/+20.4%/28.9%。图5.2Q2024 国 内扫地机 主要品牌 线上均价 数据（元）数据来源：奥 维云网，财通证券 研究所 备注：奥维云 网为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 2Q2024 线上 Top10 热销机型，石头入围 3 款，科沃斯/追觅/云鲸各 2 款，小米 1款。具体分品牌看：石头科技 巩固中高端 市场地位，3 款入围 Top10。P10S Pro 系列（含水箱版和上下水版）表现出 众，合计销 售额市 占比为 14.0%；G20S 系列（含 水箱版和上下水版）销售额 市占比为 5.4%。科沃斯 2 款 SKU 入围 Top10。T30 Pro 销售额 市占 比 9.5%，位 居第 1；X5 9.4%-18.5%59.6%88.9%24.5%247.5%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%0.002.004.006.008.0010.00石头 科沃斯 追觅 云鲸 小米 美的销售额（亿元）增速4185369046543799219125023.5%0.0%-1.3%-1.4%20.4%28.9%-5.0%5.0%15.0%25.0%35.0%45.0%010002000300040005000石头 科沃斯 追觅 云鲸 小米 美的均价（元）增速 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 7 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 Pro 在高端机 中凭借价 格优势取 胜，排名 第 5。云鲸依托 J4 和逍遥 001 卡位中高端。中价带，J4 水箱 版 销售额市占 比为 7.9%，与上下水版 合计销售 额市占比为 10.7%；高价带，成 功打造逍遥 001 高端产品，市占比 3.5%，位居第 7。追觅 2 款 SKU 入围 Top10。S30 Pro Ultra 系列（含 水 箱版 和 上下 水版）表现较好，合计 销售额市 占比为 6.8%。小米价格上探，1 款机型跻身 Top10。2Q2024 小米 扫 地机 M30S 线上均 价为3012 元，市 占比为 2.8%。图6.2Q2024 国 内扫地机 线上市场 Top10 热销机型 品牌分 布图 数据来源：奥 维云网，财通证券 研究所 备注：奥维云 网为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 图7.2Q2024 国 内扫地机 线上市场 Top10 热销机型 销售额 占比数据(单位：元)数据来源：奥 维云网，财通证券 研究所 备注：奥维云 网为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 石头,3 科沃斯,2 追觅,2 云鲸,2 小米,1 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 8 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 1.3 国产 厂商进入专利 战阶段，最 高法撤销地 方中院诉 前保全裁定 国内扫地机竞争 进入专利战 阶段。根据经 济观察网 报 道，2024 年 3 月，追 觅科技向南京中院 起诉石头 科技侵犯 专利权；上述 案件尚未 审定前，2024 年 6 月追觅 科技向泉州市中院申请诉前 行为保全，泉州 市中院同意 后，石头科技在电商平台 下架了扫地机 新品 P10 Pro 和 P10S Pro；2024 年 6 月 24 日，石头科技 向最高 人民法院申请复议，请求撤 销该诉前 行为保全 裁定。图8.最高法裁定 撤销涉案 诉前行为 保全裁定，石头科 技产 品恢复销售 数据来源：最 高法知识 产权法庭 官网，财 通证券研 究所 最高法裁定撤销先前保全裁定，石头科 技产品重新销 售。2024 年 7 月 16 日，最高法发布案例，宣告及时 审结行为保全复 议上提首案，裁定撤销追觅科技申请 的诉前行为保全裁定，石头 科技产品重新恢 复销售。最 高法认为在该专利案件中，一是诉前行为保全不符合“情况紧急”的前提 条件，根据苏州某公 司主张，2023年 8 月被诉 主体已实 施行为，但 2024 年 6 月 方才提出 保全申请；二是本案件中涉案专利侵权的事实基础尚不清晰，无充足证 据表明北 京某公司的产品 销售会对 苏州某公司造成 损害；三是涉案扫地机器人不具备社会 公共产品属性，不涉及 危害公共利益。我们认为最高法选择扫地机市场的知识 产权案件，作 为首次保全复议案例进行公示，具备示范作用。预计扫地机市场的专利战或将持 续进行，但是在最终裁定落地前，各厂商或难再通过诉前行为保全等途径，禁止 竞争对手销售 自身产品，扫地机市场竞争 的核心仍将聚焦在产品功 能创新和价格 竞争。谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 9 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 2 美国扫地机市场稳步增长，国产品 牌加速渠道建设 2.1 亚马 逊美国站扫地 机市场稳步 增长，2Q2024 快速 放量 美国线上扫地机 市场稳步增长，2Q2024 快速放量。根 据久谦数据，2024 年 1-6 月亚马逊美国 站 扫地机 销售额 5.7 亿美元，同比 增长 6.4%，其中销 量 增长 2.9%，均价增长 3.4%，实现稳步 增长；一季度 海外厂 商处于战 略调整阶段，二 季度随着 各大品牌新品 发售，加之母 亲节大促 带动，集中放 量，2Q2024 亚 马逊美国 站扫地机销售额增长 53.4%，其中销 量增长 69.6%，边际加 速。图9.2024 年 1-6 月线上 亚马逊美 国站扫地 机销售 额增长 6.4%，量价 齐升 数据来源：久 谦数据，财通证券 研究所 备注：久谦数 据为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 图10.2Q2024 线 上亚马逊 美国站扫 地机销售 额增长 53.4%，主要靠销量 拉动 数据来源：久 谦数据，财通证券 研究所 备注：久谦数 据为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 10 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 2.2 石头 科技稳居线上 第一，iRobot/Shark/Eufy 依托官 翻机 边际加速 石头科技稳居美国线上第一，iRobot/Shark/Eufy 依托官翻机，2Q2024 销售边际加速。根 据久谦数 据，2024 年 1-6 月亚 马逊 美国 站，石头科技 销 售额市占 比 28.9%，稳居第一，销售 额同比增 长 41.5%；2Q2024，iRobot/Shark/Eufy 边际加速，销售额分别同比增长 8.3%/110.6%/82.3%，主 要依 靠低价销 售官翻 机实 现业绩 的快速放量，亚马逊官网的官翻机可享受高达 40%的折扣。图11.2Q2024 国 内扫地机 线上市场 Top10 热销机型 销售额 占比数据 数据来源：久 谦数据，财通证券 研究所 备注：久谦数 据 为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 图12.Shark 依 靠在亚马 逊美国站 销售官翻 机实现收 入快速 增长 数据来源：亚 马逊官网，财通证 券研究所 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 11 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图13.亚马逊提供 官翻机保 障支持 90 天不满意 更换或 退款 数据来源：亚 马逊官网，财通证 券研究所 图14.亚马逊渠道 的官翻机 最高可享 受 40%的价格 优惠 数据来源：亚 马逊官网，财通证 券研究所 2.3 国产 品牌加速北美 渠道建设，石头科技入驻 Target/BestBuy 石头科技加速拓展美国线下市场。根据欧睿 数据，美 国清洁电器市场 线下销售 占比为 60.2%，由于 北美线 下渠道相 对集中进 入门槛高，中国扫地机 品牌入驻 较难。石头科技加 速拓展北 美线下渠 道，截 至 2024 年 6 月份，已经入 驻 部分 Target 门店（全美共计 约 1,956 家门店），上架 产品 Qrevo Pro（对应国内 P10S Pro）售价 799美元和 S7 Max Ultra（对应国 内 G10S）售价 1099 美 元；入驻 部分 BestBuy 门店（全美约有 901 家门 店），上 架产品更 偏高端，S8 MaxV Ultra（对应国内 G20S）售价 1799 美 元，S8 Pro Ultra（对应国 内 G20）售价 1399 美元。谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 12 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图15.石头科技在 Target 线 下门店上 架 Qrevo Pro 和 S7 Max Ultra 系列 数据来源：Target 官网，财通证 券研究所 图16.石头科技在 Best Buy 线下 门店上架 S8 MaxV Ultra 和 S8 Pro Ultra 系列 数据来源：BestBuy 官网，财通证券 研究所 测算 我们 测算，石头科技 开 拓北美线 下渠道的效 果，乐观 情景 贡献 增 量收入 5.4亿美元/年，中观 情景 3.4 亿美元/年，悲观 情景贡献 1.3 亿美元/年。根据 欧睿数据，2026 年北美 扫地机市 场规模 22.5 亿美元，其中线 下 约占 60.2%，即 13.5 亿美元。假设到 2026 年，乐 观 情景 下，石头北美 线下市占 比 达 40%，则可 贡献 5.4 亿美元增量，以石头 2023 年全 年收入为 基数，拉动 增长 44.2%；中观 情景 下，市占比达到 25%，接近目 前石头在 美国亚马 逊取得的 水平，可 贡献 3.4 亿美元增 量，拉动增长 27.7%；悲观 情景 下，市 占比达 到 10%，拉动增 长 1.4 亿美元，拉动增 长 11.1%。谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 13 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图17.测算三种情景 下石头 科技到 2026 年在美 国线下 渠道 增量销售额 数据来源：WIND，欧睿咨询，财通证 券研究所 3 扫地机厂商探寻第二增长曲线，向 洗烘一体机、割草机延伸 3.1 石头 科技成立洗衣 机事业部，加速分子筛 洗烘一体 机推广 石头科技加大洗烘一体机投入力度，探 寻第二成长曲 线。从产品看，2024 年 5 月7 日，石 头科技发 布分子筛 洗烘一体 机 H1 Air 和迷 你 款洗烘一体 机 M1 Pure，售价分别为 2999 元、1999 元；从组织架构看，公司 针 对洗烘一体 机成立了 独立业务单元，组 建专门团 队进行全 流程管理。谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 14 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图18.石头科技发 布分子筛 洗烘一体 机 H1 Air 和 M1 Pure 数据来源：石 头科技官 网，财通 证券研究 所 石头科技创新运用分子筛技术，平衡烘 干效果和成本。分 子筛是一 种人工合 成的结晶型硅铝酸盐，可用做 固体干燥剂，通 过吸附以物 理方式结合空气中的水，其吸附能力随着环境湿度的 增大而增加，常 用于制药、石油和 化工 领域。石头科 技创新性地将该技术应用在 衣物烘干过程，通过分子筛 连续稳定地对织物散发的 湿气进行吸附，从而在不破 坏衣物分子结构 的前提下使 其快速干燥。由于分子筛 技术已非常成熟，将其应用 在洗烘一体机上，成本较热 泵式烘干机更低，可以有 效平衡烘干效 果和成本。图19.分子筛干燥 剂产品示 意图 数据来源：河 南铭泽科 技 官网，财通证券 研究所 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 15 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图20.分子筛/冷凝式/热 泵式烘 干原理优 劣势对比 数据来源：中 国家用电 器检测所，中国日 报，中国 经济网，中国家电 网，Extrabux，财通证券研究所 石头科技洗烘一体机获得国际羊毛局洗 烘最高认证，性价比高。国际 羊毛局是 全球公认的羊毛权威机构，其关于纯羊毛衣 物护理认证 分为三个等级，洗涤最高 等级为绿标，烘干最高等级 为蓝标，等级越 高，护理后 羊毛缩水率越低、更不易 变形。根据惠而浦家电数据，全球仅 5%的洗衣机拿到 羊毛局洗涤绿标认证，截至2019 年底仅 5 个品牌烘 干机获得 羊毛局烘 干蓝标认 证。石头科技 推出的 H1 全系列产品均获得洗涤绿标和 烘干蓝标认证，与同样获得 该认证的其他品牌产品对 比具有价格优 势，性价 比高。谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 16 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 图21.国际羊毛局 认证体系 示意图 数据来源：石头 科技官 网，财通 证券研究 所 图22.各品牌洗烘 一体机或 烘干机参 数对比（单元：元）数据来源：各 品牌淘宝 旗舰店，财通证券 研究所 备注：标注售 价为各品 牌淘宝旗 舰店在 2024 年 7 月 19 日的到手优惠价 石头科技洗烘一体机开始放量，2024 年 6 月份销售额进入线上 Top10。在高性价 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 17 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 比带动下，公司的 分子筛洗 烘一体机 开始呈现 放量态 势，根据 久谦数据，2024 年单 6 月销售额为 0.47 亿 元，同比 增长 529%，实现 高 速增长，凭 借该销售 额已跻身当月洗衣 机 线上热 销品牌 Top10。图23.石头科技洗 烘一体机 销售额实 现高速增 长（2024 年 3 月-2024 年 6 月）数据来源：久 谦数据，财通证券 研究所 备注：久谦数 据为第三 方数据库，与实际 销售情况 可能存在 差异 3.2 无边 界割草机成本 优势凸显，科沃斯和追 觅积极入 局 社交需求和法律约束下，海外家庭割草 需求刚性强。对海外家庭 来说，庭 院是除客厅外的第 二个“社 交场所”，修整草坪 是必不 可少 的一项日常 工作，平 均 1 年要割草 30 次。在美国 及多数发 达国家都 设有私 人草 坪养护的法 律法规，如加州当地法令规 定，草坪 的草不得 超过 4 英 寸，否则 将面 临罚款的惩 罚，因此 草坪修护设备是欧 美家庭的 刚需用品。图24.全球发达地 区关于草 坪养护的 法律法规 数据来源：格 力博招股 说明书，财通证券 研究所 6.57.024.546.921%483%220%529%0%100%200%300%400%500%600%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.02024M3 2024M4 2024M5 2024M6洗烘一体机销售额（百万元）同比增速 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 18 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 无边界割草机具有综合成本低、智能化 水平高的优势。目 前主流的 割草方式 有四类：1）雇人割草。2）运用手推式割草机自助割草。3）埋线式割草机器人。4）无边界割草机器人。无 边界割草 机器人最 大的优 势在于综合 成本低，只有第一年的产品 购置成本 较高，后 续每年的 维护成本 极低，且无需在 地面预埋 磁感线，机器可 以设置电 子边界并 自动导航 避障，智 能化 水平高。图25.四类割草方 式优劣势 对比 数据来源：亚 马逊官网，追觅官 网，科沃 斯官网，Taskrabbit 官网，锌刻度，财通证券研 究所 经我们 测算无边界割草机器人，六年综 合成本约 为雇 人割草的 1/5，约为手推式自助割草的 1.7 倍。通过 测算四 种割草方 式成本，可 发现：1）雇人割草成本最高，每年成本 较平均，6 年小型 院落约 5670 美元；2）手推式自 助割草机成本最低，6 年综合 成本 706 美 元，但 需用户自 行花费时 间 精力；3）埋线式割草机器人成本适中，6 年综合 成本约 999 美元，一次性 购入 设备成本高，且需埋 线及运维成本；4）无边界割草机器人成本适中，主 要成本 为一次性设备购置费，6 年 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 19 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 综合成本约 1224 美元，约为雇人割草 方式 的 1/5，约为手推式自助割草的 1.7倍。图26.四种割草方 式六年综 合成本对 比测算 数据来源：亚 马逊官网，中国割草 机器人行 业发展趋 势研究与未 来投资预 测报告（观研天 下），财通证券 研究所 谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 20 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 科沃斯和追觅分别推出无边界智能割草 机。两家公司 作为扫地机 领域主要 竞争者，基于自 身在导航 建图和视 觉避障领 域的技术 沉淀，布局 割草 机产品。2022年 10 月，科沃斯发布智能 割草机器 人 GOAT G1，采 用 TrueMapping 四重融合 定位系统，基 于双目视 觉定位系 统并集成 UWB、惯性 导航和 GPS 定位实 现“厘米级”定位。2024 年 1 月，追觅科技 在 CES 2024 上推 出 无边界智 能割草机 器人Dreame roboticmover A1，主打 3D 激光 雷达 和 OmniSenseTM 3D 超传感系 统 以及U 路径割 草规划，最大坡度 24，无 需埋线、无需安 装 RTK 或 UWB 基站。图27.科沃斯推出 GOAT G1 无 埋线式割 草机器人 图28.科沃斯推出 GOAT G1 的 产品技术 特点 数据来源：科 沃斯 官网，财通证 券研究所 数据来源：科 沃斯 官网，财通证 券研究所 图29.追觅推出智 能割草机 器人 A1 图30.追觅 A1 主 要基于 3D 激光 雷达导航 数据来源：追觅 官网，财通证券 研究所 数据来源：追觅 官网，财通证券 研究所 4 投资建议 建议 关注扫地 机器人的主 要厂商 石头科技、科沃斯、萤石网络、安克创新，以及布局割草机 器人的 九号公司。谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 21 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 5 风险提示 全球不确定性增加风险：目 前美国大选 局势 发生变化，相关经济体之 间贸易摩擦风险加大，同时叠加海运 成本上升等背景，国产厂商 生产的扫地机器人和割草 机器人部分销 往欧美，或存在全 球不确定 性上升导 致的 潜在风险。行业竞争加剧 风险：目前 扫地机器人 和 割草机器人 赛 道 拥有多家国产厂 商竞争，行业竞争存在进一步加剧 可能，比如扫地 机领域的专 利战，后续若竞争激化，或将拖累相关 公司盈利 能力。新品创新失败风险：分子 筛洗烘一体 机、割草机器 人 等创新产品对国内 部分厂商来说，属于新探索领域，若在新品研发时 未充分考虑 实际需求，或存在研发失 败风险。市场推广不及预期：无论 是分子筛洗 烘一体机，还 是 无边界割草机器人，均属于创新产品，需要进行大量 消费者教育，若 后续市场推 广不及预期，可能会导致 前期投入无法 收回，打 造第二增 长曲线失 败的风险。谨请 参阅 尾页 重要 声明 及财 通证 券股 票和 行业 评级 标准 22 行业 深度 分析 报告/证 券研 究报 告 分析师承诺 作者 具有 中国 证券 业协 会授 予的 证券 投资 咨询 执业 资格，并注 册为 证券 分析 师，具 备专 业胜 任能 力，保证 报告 所采 用的 数据均 来自 合规 渠道，分 析逻 辑基 于作 者的 职业 理解。本 报告 清 晰地 反映 了作 者的 研究 观点，力 求独 立、客观 和公 正，结论不受 任何 第三 方的 授意 或影 响，作者 也不 会因 本报 告中 的具 体 推荐 意见 或观 点而 直接 或间 接收 到任 何形 式的 补偿。资质声明 财通 证券 股份 有限 公司 具备 中国 证券 监督 管理 委员 会许 可的 证 券投 资咨 询业 务资 格。公司评级 以报 告发 布日后 6 个月 内，证券 相对 于市 场基 准指 数的 涨跌 幅 为标 准：买入：相 对同 期相 关证 券市 场代 表性 指数 涨幅 大于 10%；增持：相 对同 期相 关证 券市 场代 表性 指数 涨幅 在 5%10%之 间；中性：相 对同 期相 关证 券市 场代 表性 指数 涨幅 在-5%5%之间；减持：相 对同 期相 关证 券市 场代 表性 指数 涨幅 小于-5%；无评 级：由于 我们 无法 获取 必要 的资 料，或 者公 司面 临无 法预 见结 果的 重大 不确 定性 事件，或 者其 他原 因，致 使我 们无 法给出 明确 的投 资评 级。A 股市场 代表 性指 数以 沪深 300 指数 为基 准；香港 市场 代表 性 指数 以恒 生指 数为 基准；美 国市 场代 表性 指数 以标普 500 指数为 基准。行业评级 以报 告发 布日后 6 个月 内，行业 相对 于市 场基 准指 数的 涨跌 幅 为标 准：看好：相 对表 现优 于同 期相 关证 券市 场代 表性 指数；中性：相 对表 现与 同期 相关 证券 市场 代表 性指 数持 平；看淡：相 对表 现弱 于同 期相 关证 券市 场代 表性 指数。A 股市场 代表 性指 数以 沪深 300 指数 为基 准；香港 市场 代表 性 指数 以恒 生指 数为 基准；美 国市 场代 表性 指数 以标普 500 指数为 基准。免责声明 本报 告仅 供财 通证 券股 份有 限公 司的 客户 使用。本 公司 不会 因 接收 人收 到本 报告 而视 其为 本公 司的 当然 客户。本报 告的 信息 来源 于已 公开 的资 料，本公 司不 保证 该等 信息 的 准确 性、完整 性。本报 告所 载的 资料、工 具、意见 及推 测只提供 给客 户作 参考 之用，并 非作 为或 被视 为出 售或 购买 证券 或 其他 投资 标的 邀请 或向 他人 作出 邀请。本报 告所 载的 资料、意见 及推 测仅 反映 本公 司于 发布 本报 告当 日的 判断，本报 告所 指的 证券 或投 资标 的价 格、价值 及投 资收入 可能 会波 动。在不 同时 期，本公 司可 发出 与本 报告 所载 资 料、意见 及推 测不 一致 的报 告。本公 司通 过信 息隔 离墙 对可 能存 在利 益冲 突的 业务 部门 或关 联 机构 之间 的信 息流 动进 行控 制。因 此，客户 应注 意，在法 律许可 的情 况下，本公 司及 其所 属关 联机 构可 能会 持有 报告 中提 到的 公司 所发 行的 证券 或期 权并 进行 证券 或期 权交 易，也 可能为 这些 公司 提供 或者 争取 提供 投资 银行、财务 顾问 或者 金融 产品 等相 关服 务。在 法律 许可 的情 况下，本 公司 的员 工可 能担任 本报 告所 提到 的公 司的 董事。本报 告中 所指 的投 资及 服务 可能 不适 合个 别客 户，不 构成 客户 私人 咨询 建议。在任 何情 况下，本 报告 中的 信息 或所 表述 的意见 均不 构成 对任 何人 的投 资建 议。在 任何 情况 下，本公 司不 对任 何人 使用 本报 告中 的任 何内 容所 引致 的任 何损 失负 任何责任。本报 告仅 作为 客户 作出 投资 决策 和公 司投 资顾 问为 客户 提供 投 资建 议的 参考。客户 应当 独立 作出 投资 决策，而 基于 本报 告作出 任何 投资 决定 或就 本报 告要 求任 何解 释前 应
展开阅读全文