20240710_西南证券_银行业2024年中期投资策略：高确定、高分红标的占优步步为营_31页.pdf

高确定、高分红标 的占优，步步 为营 银 行业2024 年 中期 投资 策略 西南 证 券 研究 发 展 中心 金 融 研 究 团队 2024 年7 月 78047 5 5.6%7.5%10.0%1.9pp 4.4pp 4.8%1.3pp 50.5%0.2pp 1 2 6 PMI 1-4 25 2023 12 1 1 4 26-5 27 5 28 2021 3 3 2021+5.25BP 1 XVCXvMrMnOqRpRoNmRoRrQ7NdN9PpNmMpNtPlOoOrOfQnPoN9PoOuMNZrMpMNZoPoR 2024 7+4 2 3 wcyRX/L0Y31gGydZJM7uH0nPyPSCGvG90wyKf2tEx5uHuU3nrMpuJWIRE6eAsiO6 5 5.6%7.5%10.0%1.9pp 4.4pp 4.8%1.3pp 50.5%0.2pp 1 5 8.6%11.2%0.6pp 6.1pp 2 6 PMI 5 6 PMI 1 wind 4 VS-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03规模以上工业增加值:当月同比 服务业生产指数:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0204060801001201402020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04消费者指数:信心指数（点，左轴）出口总值:当月同比（右轴）1-5 27543.8 3.4%1 4 0.9pp 1-5 1 4 0.8pp 5 CPI 0.3%PPI 1.4%1.1pp 1 wind 5 CPI VS PPI-10%-5%0%5%10%15%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04CPI:当月同比 PPI:当月同比-50%0%50%100%150%200%2020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05规模以上工业企业:亏损企业数:期末同比 规模以上工业企业:利润总额:累计同比 2020 6 2024 6 8.15%4.21%5 5.47pp 0.6pp 1 wind 6 VS-100%-50%0%50%100%150%200%250%2018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-05中国:旅游总收入:黄金周:同比 中国:旅游人均支出:黄金周:同比 607080901001101201301402018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05中国:消费者信心指数:收入（点）中国:消费者信心指数:就业（点）7-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%沪深300 指数 上证综合指数 申万行业指数:国有大型银行 申万行业指数:股份制银行 申万行业指数:城商行 申万行业指数:农商行 1-4 25 2023 12 1 1 4 26-5 27 5 28 2 wind 6 28 300 对 金 融 数据 预 期偏 弱，权 益市 场 其 他板 块 持 续 走 弱，部分 银 行 进 入 中期 分 红。国 有行 城 商行 股份 行 农 商行 沪 深300 上 证综指。1.2-4.25，存款挂 牌利率 调 降和 其他 权益板 块走 弱催 化。后 续降低存款准 备 金，保 险增量 资金，1 季度 经济 金 融数 据 较 好，城 商 行 国 有 行 股份行 农商 行沪 深300 上 证综指。招 行 提 高分 红，部 分城 农 商行 业绩 表 现 超预 期，地 产 支 持政 策，城 商 行、股份 行 领涨。8 Q1 2 wind VS10 9 0%5%10%15%20%25%30%2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02申万银行指数 高股息银行 4 月末上市 银 行 集中披 露 一 季 报，上市 银行 尤 其 是高 股息 银行调 整 较为 有 限。-200%0%200%400%600%800%1000%050001000015000200002500030000350002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04地方债（亿元，左轴）信用类债（亿元，左轴）地方债同比增速（右轴）信用类债同比增速（右轴）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%股息率:银行 国债到期收益率:10 年 2.94 10.19%5 4107 10.10%IFRS9 OCI 6 ETF 69 4105.9 26 2127.9 ETF 2 wind ETF 10 05000100001500020000250003000002004006008001,0001,2002023 年01 月 2023 年02 月 2023 年03 月 2023 年04 月 2023 年05 月 2023 年06 月 2023 年07 月 2023 年08 月 2023 年09 月 2023 年10 月 2023 年11 月 2023 年12 月 2024 年01 月 2024 年02 月 2024 年03 月 2024 年04 月 2024 年05 月 2024 年06 月 总数（个，左轴）截止日资产净值(亿元，右轴)-10%0%10%20%30%40%50%60%020004000600080001000012000原保险保费收入(亿元，左轴)原保险保费收入:同比（右轴）11 Wind 1 70 4 1 3.1pp 3 1-5 12 0%2%4%6%8%10%12%14%16%050010001500200025003000202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309202312202403202406国股行房地产不良余额（亿元，左轴）房企债券违约余额（亿元，左轴）国股行房地产不良率（右轴）房企债券违约率（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-10%-5%0%5%10%15%2019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03房屋销售价格指数:二手住宅:70 个大中城市:当月同比 房屋销售价格指数:新建商品住宅:70 个大中城市:当月同比 中国:商品房销售额:住宅:当月同比(右轴)Wind iiMedia Research 2021 3 3 3 2021 2020-2021 iiMedia Research 55.28%47.15%3 13 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023建行 招行 深圳农商 广州农商 东莞农商 4042444648505254561.00%1.10%1.20%1.30%1.40%1.50%1.60%1.70%1.80%1.90%2.00%不良率（左轴）未来收入信心指数（点，右轴）14 Wind 4 GDP 15-10%-5%0%5%10%15%20%25%2019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03GDP:现价:当季同比 人民币贷款余额:同比 010000200003000040000500006000070000800002018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03地方政府债券发行额（亿元）企(事)业单位:中长期贷款（亿元）-5 7.5%10 45.7%15 30%10.0%4.4 7 18.7%17.3%10.3%4 Wind 16-10%-5%0%5%10%15%20%2019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03高技术产业:当月同比 制造业:当月同比 计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比 规模以上工业增加值:当月同比 0%10%20%30%40%50%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03科技型中小企业贷款余额:同比 中长期贷款余额:高技术制造业:同比 涉农贷款余额:同比 中长期贷款余额:制造业:同比 企(事)业单位贷款:同比 NIFD 2024+4 Wind NIFD 17-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03个人住房贷款:同比 一般消费贷款：同比 经营贷款:同比 40%45%50%55%60%65%70%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12中国:居民部门杠杆率 杠杆率:居民部门:日本 杠杆率:居民部门:新加坡 +2021 10BP 50BP 60BP 20BP 75BP 80BP+50BP 2.65%2.15%80BP 3.25%2.45%45BP 2.9%2.45%75BP 3.5%2.75%5.25BP 2.1%10-100BP 70%5.25BP 4 18 定期期限 2021 年6 月 挂牌 2021 年6 月 上限 2022 年9 月 挂牌 2022 年9 月 上限 2023 年 12 月 挂牌 2023 年 12 月 上限 一年 1.75 2 1.65 2.15 1.45 1.95 两年 2.25 2.5 2.15 2.65 1.65 2.15 三年 2.75 3.25 2.6 3.1 1.95 2.45 五年 2.75 3.25 2.65 3.15 2 2.5 Wind 6 2024 4 Wind LPR 19 2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-035Y-LPR 1Y-LPR 贷款加权平均利率:一般贷款 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05住户贷款 企(事)业单位贷款 非存款类金融机构贷款 Wind 6 7 8 1 7 8 4 20 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%中债国债到期收益率:10 年 同业存单到期收益率(AAA):1 年 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%-200002000400060008000100001200014000160002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05地方专项债（亿元）同业存单到期收益率(AAA):1 年（右轴）4 21 Wind 2022A 2023H1 2023A 2023 68.55 28.56 51.79-24.45%124.26 92.6 135.85 9.33%309.03 169.46 284.66-7.89%2100002200002300002400002500002600002700002800002900000%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406基金份额(右轴，亿份)股票型占比（左轴）混合型占比（左轴）债券型占比（左轴）货币市场型占比（左轴）22 wind 5+1 2 2024 23-5%0%5%10%15%20%25%30%工商银行 农业银行 中国银行 建设银行 交通银行 邮储银行-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04中资全国性大型银行:同比(左轴)中资全国性中小型银行：同比（左轴）申万行业指数:国有大型银行（右轴）申万行业指数:股份制银行（右轴）申万行业指数:城商行（右轴）申万行业指数:农商行（右轴）贷款增速 于2023 年一季度见 顶 wind 5+24-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%高确定 红利大行 其他银行 银行 不良率 关注率 拨备覆盖率 贷款损失准备充足率 杭州银行 0.76%0.52%551.23%1191.47%成都银行 0.66%0.41%503.81%719.54%苏州银行 0.84%0.77%491.66%746.16%宁波银行 0.76%0.74%431.63%687.79%上市银行平均 1.17%1.81%306.33%602.92%Wind 5 4 50 300 6.26%1.42%33.70%3.84%1.41%17.35%2.81%1.30%7.21%2.07%1.30%5.51%1.38%1.28%7.34%1.24%4.19%1.21%10.00%1.20%8.17%1.17%22.14%1.15%3.73%1.14%4.47%1.11%5.64%1.10%7.46%1.06%3.09%0.97%4.81%0.91%6.66%0.89%9.87%12.91%7.22%2.81%6.21%14.96%0%10%20%30%40%50%60%中信银行 申万银行指数 4 月17 日 权 重 由1.22%调整为3.22%6 月14 日权重 由3.22%调整为2.97%；6 月17 日权重由2.97%调整为1.21%25 wind 5 2024 4 8 26 5055606570758025002700290031003300350037003900410043002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03申万行业指数:银行:季平均值（点）中国:贷款需求指数（点）2015 年 底 开 始 供 给侧结构性 改革“三去 一 降 一 补”2018 年，党 中 央 进 一步提出深 化供给 侧结构 性 改 革 的“巩 固、增强、提 升、畅 通”八字方针 2018 年，美 国 特 朗 普政府上台，发动 贸易战 2019 年底爆发“新冠”疫情；2022 年12月7日，关 于 进 一 步 优化落实新 冠肺炎 疫情防 控 措 施 的 通 知 坚定不移 深化改 革,增强 发 展 内 生 动 力。27 S1250522110001 13127711820 18811178698 分 析 师 承诺 报告 署名 分析 师具 有中 国证 券业 协 会授 予的 证券 投资 咨询 执业 资格 并 注册 为证 券分 析师，报 告所 采用 的 数据 均来 自合 法合 规渠 道，分析 逻辑 基于 分析师的 职业 理解，通过 合 理判 断得 出 结论，独立、客观 地 出具 本 报告。分析 师 承诺 不 曾因，不因，也将 不 会因 本 报告 中 的具 体 推荐 意 见或 观 点而 直接 或 间接 获取任何形式的补偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具 有中国 证券监 督管理 委员会 核准的 证券投 资咨询 业务资 格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本 报 告中 所 评价 或 推荐 的 证券 不 存在 法 律法 规 要求 披 露或 采 取限 制、静默 措施 的 利益 冲 突。证 券期 货投 资者 适当 性管 理办 法 于2017 年7 月1 日起 正式 实 施，若 您并 非本 公司 签约 客户，为 控制 投资 风险，请取消接收、订阅 或使用 本报 告中的 任何信 息。本 公司也 不会因 接收人 收到、阅读或 关注自 媒体推 送本报 告中的 内容而 视其为 客户。本公司 或关 联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行 交易，还可 能 为这 些 公司 提 供或 争 取提 供 投资 银 行或 财 务顾 问 服务。本报 告中 的信 息均 来源 于公 开资 料，本 公司 对这 些信 息的 准确 性、完 整性 或可 靠性 不作 任何 保证。本 报 告所 载的 资料、意 见及 推测 仅反 映本 公司 于发布本报告 当日的 判断，本报 告所指 的证券 或投资 标的的 价格、价值及 投资收 入可升 可跌，过往表 现不应 作为日 后的表 现依据。在不 同时期，本 公司可 发出与本报 告所 载资 料、意见 及推 测不 一 致的 报 告，本 公司 不 保证 本 报告 所 含信 息 保持 在 最新 状 态。同时，本 公司 对 本报 告 所含 信 息可 在 不发 出 通知 的情 形 下做 出修改，投资者应当自行关注相应的更 新或修 改。本报 告仅 供参 考之 用，不构 成出 售 或购 买证 券或 其他 投资 标的 要约 或 邀请。在 任何 情况 下，本报 告中 的 信息 和意 见均 不构 成对 任何 个人 的投 资建 议。投资 者应 结合 自 己的 投 资目 标和 财 务状 况 自行 判 断是 否 采用 本 报告 所 载内 容 和信 息 并自 行 承担 风 险，本 公司 及 雇员 对 投资 者 使用 本 报告 及 其内 容而 造 成的 一切后果不承担任何法律责任。本报 告 及 附录 版权 为西 南证 券所 有，未 经书 面许 可，任何 机构 和个 人 不得 以任 何形 式翻 版、复制 和发 布。如 引用 须注 明出 处为“西 南证 券”，且 不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节 和修 改。未经 授权 刊 载或 者 转发 本 报告 及 附录 的，本公 司将 保 留向 其 追究 法 律责 任 的权 利。西 南 证 券投 资评 级说 明 报告 中 投资 建 议所 涉 及的 评 级分 为 公司 评 级和 行业评级（另有 说 明的 除 外）。评级 标 准 为报 告 发布 日后6 个 月 内的 相 对市 场 表现，即：以 报告 发 布日 后6个月 内 公司 股 价（或 行业 指 数）相 对 同期 相 关证 券市场代表 性指 数的涨 跌幅作 为基准。其中：A 股市 场以沪深300 指数为 基准，新三板 市场以 三板成 指（针对协 议 转让 标 的）或 三板 做 市指 数（针对 做 市转 让标的）为基 准；香 港 市场 以 恒生 指 数 为基 准；美 国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司 评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在-20%以下 行业 评级 强于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 高于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业整体回报 介于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业整体回报 低于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%以下 西 南 证 券机构销售团队 区域 姓名 职务 手 机 邮箱 姓名 职务 手 机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理助理/销售 总 监 18621310081 张玉梅 销售经理 18957157330 崔露文 销售副总监 15642960315 魏晓阳 销售经理 15026480118 谭世泽 高级销售经理 13122900886 欧若诗 销售经理 18223769969 李煜 高级销售经理 18801732511 李嘉隆 销售经理 15800507223 卞黎 旸 高级销售经理 13262983309 龚怡芸 销售经理 13524211935 田婧雯 高级销售经理 18817337408 北京 李杨 销售总监 18601139362 王一菲 销售经理 18040060359 张岚 销售副总监 18601241803 王宇飞 销售经理 18500981866 杨薇 资深销售经理 15652285702 路漫天 销售经理 18610741553 姚航 高级销售经理 15652026677 马冰竹 销售经理 13126590325 张鑫 高级销售经理 15981953220 广深 郑 龑 广深销售负责人 18825189744 丁凡 销售经理 15559989681 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 陈紫琳 销售经理 13266723634 张文锋 高级销售经理 13642639789 陈韵然 销售经理 18208801355 龚之涵 销售经理 15808001926 西 南 证 券研究发展中心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21 世纪大厦10 楼 地址：深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦22 楼 邮编：200120 邮编：518038 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35 号国际企业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券 总部大 楼21 楼 邮编：100033 邮编：400025