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1中泰 证 券 研 究 所 专业 领 先 深 度 诚 信 证 券 研 究 报 告 2024.7.24国 产 大飞 机 专题 报 告一：C919 批 产 和全面 国产化 加速，产业 链迎景 气拐点分 析 师：马 梦 泽执 业 证 书 编 号：S0740523060003Email：分 析 师：陈 鼎 如执 业 证 书 编 号：S0740521080001Email：2 产业拐点：C919 步 入 规 模 化 商运，已 具备 量 产及 国 产化 基 础1）研制成功：我国民用飞 机由 仿制和测绘 设计 阶段步入自 主研 制阶段，C919 于2023年5 月投入商运，标 志着 我国具备 自主研制 世 界 一 流 大 型 客 机 的 能 力；2）规 模 商 运：C919 已有6 架 实 现 交 付 并 开 启 常 态 化 商 业 运 营。3）产 能 建 设：商 飞 投 入 超 百 亿元用于C919 批产能力建设，C919 总装线（二期）建设项目 已 经 启 动，目 标 总 装 产 能 达 到150 架/年。4）机 型 及 性 能 优 势：C919 所属窄 体 客机是 民 航主力 机型；对 标空客A320neo和波音B737MAX8，C919兼具舒适性、安全性 与性价 比；5）系列发展：C929即将进入详细设计 阶段，预计于2028 年左右首架 试飞飞 机总装 下线、2030年左右实现 首飞，范围经 济有望 显现。供需匹配：存量更新/增量缺口/国 际 开 拓需 求 凸显，2030年 前 后 有望 实 现100架/年C919交付能力 订单释放：C919 现有订单超1300架次，其中 确认订单占比 超6 成，意 向订单有望加 速转化。存量更新：一般 情况飞 机机龄 达 到15年进入 退役 阶段，中国强 制 要求20 年机龄 的 飞机退 出客机 运 营市场，按中枢17年计，预计2030 年前后将迎来集中换机潮。彼时C919产能充分释 放、生 产运营 经验成 熟，存 量更新 确定性 高。增 量 需 求：截至2023 年末及2024 年6 月，空 客 及 波 音 尚 未 交 付 国 内 订 单423/207 架，占 全 球 累 计 未 交 付 订 单 的4.9%/3.4%。根据商飞、空客及波音预测 未来20年，交付中国的窄体客机将占全球交付量20%-24%，存在明显需求缺口。国际开拓：C919 已有海外意 向订单，东亚5 国演示飞 行为后 续开拓 市场奠 定基础；EASA 或有 望于2025 年取证。供给端：我们预计C919在2030 年前后 实现年 交付量100架的突破，至2035年累计 产 量逾1000 架。国 产 替 代：制 造端 具 备 高 附加 值，国 产 替 代空 间广 阔 国 产 化 进 程：“主 制 造 商-供 应 商”模 式 助 力 国 产 替 代，目前C919 产 业 链 国 产 化 率65%左右，其 中 机 体 结 构 基 本 完 全 国 产化，发动 机、机 载系统对 进口依 赖较高，国产化难度相对 较大。攻 坚 方 向：1）结 构选 材：先进材 料用 量与 对标机 型相 当，航 空材 料迭 代有望 带动 国产 渗透率 提升；2）零部件：中航 工业主 导 机 体 结 构 研 制，民 营 企 业 在 零 部 件 领 域 有 效 补 充；3）机 载 系 统：对 海 外 依 赖 程 度 较 高，中航机载落户上海国产替代有望提速；4）动力系统：民 企积极 参与LEAP-1C 国际转 包，国 产商发 研制加 速。核心观点XVFUwPqNnOqRrPnOnQqPmN9PdN8OtRnNoMtPlOpPoRfQoNoO7NmMzQwMoPoOuOqQrQ3 投资主线1 机 体 结 构 产 业 链：大 飞 机 的 机 体 结 构 件 国 产 化 率 最 高，军 转 民 配 套 企 业 凭 借 军 机 研 制 和 国 际 转 包 生 产 经 验，成为大飞 机机体 结构制造 中坚力 量，直接 受益于 国产大飞 机放量。大 部 段 供 应商：中 航 西 飞、洪 都航 空、中 直股 份等 航空锻造&零 部 件 加 工供 应 商：中 航 重机、三 角防 务、通达股份、爱 乐达、广联 航 空、航 天 环宇 等 新材料供应商（材 料 和 标 准 件 目 前 大 部 分 仍 然 来 自 于 进 口，需 求 巨 大 具 备 较 大 国 产 替 代 潜 力）：1）钛 合 金：宝 钛 股 份、西部超导等；2）碳 纤 维 及 复 合材 料：中航 高 科、光 威复 材、中复 神 鹰等 投资主线2 机载系统产业链：包 括 机 电 系 统 和 航 电 系 统，目 前 国 产 大 飞 机 机 载 系 统 成 品 件 主 要 依 赖 国 外 供 应 商，国内厂商参与 度正在 逐步提升，建议 关注元器 件供应 商和系统 供应商。元 器 件 供 应商：中 航 光 电 系 统 供 应 商：中航 机 载、江航 装备 投 资 主 线3 航 空 发 动 机 产 业 链：C919 大 飞机 目 前采 用CFM公司的LEAP-1C发动机，未来 有望 使 用国 产CJ-1000 发动机实现国产 替代，建议关注 高温合 金产业链 和航空 发动机龙 头企业。高 温 合 金：抚 顺特 钢、钢 研高 纳 发 动 机 零 部件：航 发 动 力、航 发控 制、航 发科 技 投资主线4 维修：航空维修一般分为航线维护、集体维修、发动机维修、附件（机载设备）维修等，近年受供应紧张和劳动力不足等因素制约，OEM 新飞 机生产 进度缓 慢，存 量飞机 的维修 保障市 场将处 于中高 增长区 间。部 附 件 维 修：航新 科 技、安达 维尔、海 特 高新风 险 提 示：C919产 能 扩 充 及 交 付 量 不 及 预 期、国 产 替 代 不 及 预 期、海 外 供 应 放 缓 或 断 供 风 险、市 场 空 间 测 算 偏 差 风 险、数 据 更 新 不 及 时 风 险、第三方数据失真风险投资建议4目录CONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1.产业拐点：C919 规 模 化 商 运 开 启，产 能 建 设 进 入 新 阶 段2.需求前景：存 量 更 新+增 量 需 求+海 外 拓 展 三 大 驱 动3.国 产 化：核 心 系 统 国 产 化 加 速，市 场 竞 争 力 有 望 进 一 步 增 强4.国 产 大 飞 机 产 业 链 相 关 重 点 公 司 梳 理WXrp/v9jbNwJcFNilYsFDUnPyPSCGvG90wyKf2tEx5sdmYhjVugl7BgE4e5QKapN 5民用飞机客机货机支线干线在主要城 市、国际航线 间飞行，承 担较大客流 量的航线服 务100座 级及以 下单通道双通道窄体宽体1.1 战 略 定 位：大飞 机 是我 国 战 略新 兴 产业 核 心 窄体客机：单通道客机，其 客 舱 内 只 有 一 条 通 道，单排不超过6 人。宽体客机：双通道客机，至 少 有 两 条 通 道，载 客 量 在300人以上。商 用 飞 机 制 造 行 业 的 投 入 产 出 比 高，投 资 价 值 高。根据中国经济网援引波音的测算，民用飞机销售额每增长1%，对国 民 经 济 的 增 长 拉 动 为0.714%。根 据 新 京 报 援 引 兰 德 智 库 研 究，大 飞 机研 制及 其核 心 技术 衍射 到相 关 产业，可 以达 到1:15的 带动效应；根 据 中 国 民 航 大 学 航 空 经 济 研 究 所 测 算，如 果 按 民 机 寿 命 周期10 年计算，大 飞 机 给 中 国 带 来 经 济 增 加 值 贡 献 比 为1:86，就业贡献比为1:9.6。数 据 来源：中国经 济网、新京报、咸阳 市监察 委员会、搜狐 网、Airframer，中泰 证券研 究所61.2 发 展 历 程：C919 是 我 国 民用 大 飞 机自 主 研制 之 路 的里 程 碑数据来源：肖刚 等 上 海民用 航空 产业发展 研究、网易、北京 青年 报、中国 商飞、中国新 闻网、中国 民用航空 网、央 广网、央视新 闻、人民日报，中泰 证券研 究所C919 C919 是 我国按照 国际民航 规章自行研制、具 有自主知识产权的大 型喷气式民用飞机。从 中 国 商 飞 成 立 至C919 首 架 商 业 载 客 前 后 历 时 十 五 年，首架C919 于2022 年12 月9 日 正 式 交 付 于 中 国 东 方 航 空，于2023 年5 月28 日 迎 来 商 业 首 飞 并开 启 常 态化 商 业运营，2024 年5 月28日 东 航接 收 的第 六架C919 飞 机 正式 入列。C919的 研制成功，标志 着我国 具备自 主研制 世界一 流大型 客机的 能力。2006-2008 立 项 阶段2006.2 大 型 飞 机 被 确定 为2006-2020 年确定的16 个 重 大 专项 之一2007.2 大 飞 机 项 目 正式 立项。2 月26日，国务院召开常务会议，原则通过了 大型飞机方案论证报告，正式立项。2008.5 中 国 商 飞 在 中国 上海 成立。2009-2017 研 制 阶段2009.1首款国产大飞机命名C919。全称“COM A C91 9”，COMAC 中国商飞；9 久；19最大载客量190 人。2009.12 机 头 工 程 样 机主体 结构在 上海交 付。2010 样 机 首展 获100架 启动订 单，民 航局受 理TC（型号 合格）证 申请。2015.9 C919 首 架 试 飞 飞 机总装 下线。标志C919 首架机机体大部段对接和机载系统安装工作正式完成，项目取得阶段性成果。2017.5 101架机在上海首飞。11 月转场阎良开展后续试飞取证试验工作。2018-2023 试 飞 取证-商 运阶段2018-2020 102-106架机试飞。2021.3 首 批 购 机合同签 署。东航 与商 飞正 式签 署首 批5 架C919 购 机合同。2022 TC 和PC 证 获 批、首 架交付 东航。2023.5 正 式 投 入 商 运。同年9 月东航增订100 架（基本型）、24 年4 月南航签订100 架订单、24 年6 月国航签署100 架（增程型）订单。历经半个 世纪，我 国民用飞 机已由 仿 制和测绘 设计阶 段 步入自主 研制阶 段。20 世纪60 年代以来，我国民用飞机历经仿制和测绘设计阶段 运7；自行研制阶段 运10；国 际 合 作“三步走”阶段 MD82/90、AE-100；改 型 研 制 运7-200A 等。21世纪以来，我 国 自 主 研制民 机 迎 来 发 展 新机遇，自 主 设 计 生产的ARJ21支 线 飞 机 和C919 中 程 窄 体 干 线 飞 机 陆续商运，远程宽体客机C929 已进入研制进程。7124102244661001221391 1261222 223422170204060801001201402015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024*累 计 交 付数（架）年 度 交 付数（架）C919 2024 7 5 ARJ21 自 首 次 商 运 历 时5 年 实 现 第50 架 机 交 付，目前C919 已步入规模化商运，交付速率有望逐步爬升。截至2024 年7 月5 日，ARJ21 新 支 线 飞 机 共交 付139 架，其 中 交付海外3 架，从 交 付 速 率 来 看，取证4 年后年度交付数量超10 架；从累计交付数来看，首次交付6 年 后 实 现 第50 架 机 交 付。自2022 年12月首架机交付后18 个月，C919 大 型 客 机 已有6 架 交 付 东 航（21 年5 架 购 机 合 同交付完毕+23 年增订100 架 合 同 中 首 架），开 通 上 海 飞 北 京、西安、成都、广州的航线。2015-2024 7 ARJ21/注：2024 年数据截 至7 月5 日架次 MSN 注册号运营航司 首飞时间 交付时间 运营时间 生产线 交付基地1 00007 B-919A 东航 2022/5/14 2022/12/9 2023/5/28 浦东 浦东基地2 00008 B-919C 东航 2023/5/8 2023/7/14 2023/8/2 浦东 浦东基地3 00009 B-919D 东航 2023/9/9 2023/12/8 2023/12/13 浦东 浦东基地4 00010 B-919E 东航 2023/11/21 2023/12/29 2024/1/6 浦东 浦东基地5 00011 B-919F 东航 2023/12/31 2024/3/1 2024/3/6 浦东 浦东基地6 00012 B-919G 东航 2024/4/3 2024/5/27 2024/5/28 浦东 浦东基地2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024*累计交付数（架）1 2 4 10 22 44 66 100 122 139年度交付数（架）1 1 2 6 12 22 22 34 22 17ARJ21 C919 2002 2008 2015201720222023 2007 2022ARJ21C919立项 首飞 取证 交付第100架立项首飞 取证2016首次商运首次商运1.3 交 付 运 营：C919 步 入 规 模化 商 运 阶段，整机 交 付 有望 加 速数据来源：航班 管家、中国工 业报、人民日 报、央 视新闻、搜狐 网、航旅圈、证券时 报网、央广网、澎 湃新闻、中国网 新闻中 心、航 空动 力、中国 民航局、中国 航空报 社、羊城晚报、文汇 报、宿 迁网，中泰 证券研究 所8 商 飞 投 入 超 百 亿 元 用 于C919 批 产 能 力 建 设，聚焦“规 模 化 系 列 化、自主可控、安全可靠”，目 标 总装 产 能逾150架/年。-2023 年1 月12 日，中国商飞公司党委委员、副总经理张玉金表示：“C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额。规划未来五年内，年产能达到150 架。”-2024 年1 月24 日，张玉金再次透露，预计C919 的 生 产 能 力 将 在2024 年继续 稳 步 扩 大，实现“多快好”生产。同时，计划在三至五年内，投入几百亿元用于 扩大产 能。-2024 年4 月25 日，根据上飞官网，上飞公司召开2024 年年度 条件能力建设开工动员会，围 绕 全 年 条 件 能 力 建 设6 大 项 目 开 工 目 标，进一步统一思想、凝聚共识，全力 以赴推动 批产能 力建设不 断取得 新突破。-2024 年4 月，据 中 国 航 空 新 闻 网，航 空 工 业 规 划 总 院 中 标C919 大 型 客 机批 生 产 条 件 能 力（二期）建 设 项 目。项 目 位 于 上 海 市 浦 东 新 区，总建筑面积约为33 万 平 方 米，主 要 包 括 大 客 总 部 装 厂 房、大 客 零 件 总 库、室 外 道 路、绿化、停机坪等建 设 内 容，涵盖了生产线建设、工艺流程优化、设备升级以 及相 关配套 设施 完善 等 多个 方面 工作。项目 的建 成将满足C919 大 型客 机未 来批 量化生产需 求，有效提高C919 大型客机的 生产效率，为国 产大飞机的商业化 运营和 市场竞争 提供有 力保障。C919 数据来源：澎湃 新闻、中国商 飞上 飞官网、中国航 空新闻 网，中 泰证 券研究所1.4 产 能 扩 充：C919 产 能 建 设进 入 新 阶段，保障 批 量 化生 产 需求9401421455493 490 4915455586266424464835165710601201802403003604204805406006602010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023交 付数 量（架）742565719245374387135-2020601001401802202603003403804202017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024交 付 数 量（架，截至2024 年6 月）机型 机型 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年空客A220 38(7%)50(9%)53(8%)68(9%)A320 446(79%)483(77%)516(78%)571(78%)A330 19(3%)18(3%)32(5%)32(4%)A350 59(10%)55(10%)62(9%)64(9%)A380 4(1%)5(1%)波音B737 43(27%)263(77%)387(81%)396(75%)B747 5(3%)7(2%)5(1%)1(0%)B767 30(19%)32(9%)33(7%)32(6%)B777 26(17%)24(7%)24(5%)26(5%)B787 53（34%）14（4%）31（6%）73（14%）1.5 机 型 优 势：C919 所 属 窄 体客 机 是 民航 主 力机 型 C919 竞 争 型 号 为 空 客A320neo 和 波 音B737MAX8，所 属 窄 体 客 机 皆 是 民 航 目 前主流机型。-C919 系 列 按 照 航 程 分 为 标 准 型（STD）和增程型（ER）两 种 构 型；按 照 改 型 分 为标准型、缩短型（高原型）、加长型等。2022 年首架交付客户。-A320neo（New Engine Option）为 空 客A320 系 列 飞 机（A318/A319/A320/A321）的 改 进 机 型，换 装 新 型 发 动 机（PW1100G-JM 和LEAP-1A）并 配 备 空 客 最 新 的 大 型鲨鳍小翼。2016 年首架交付客户。-B737MAX8 为波音737 第四代*系 列 飞 机MAX 的 标 准 版 机 型。B737 MAX 包含4 款型号，即737 MAX7/8/9/10。配 备 最 新LEAP-1B 发 动 机，进 一 步 提 高 燃 油 效 率 和 载 客量。2017年首架交付客户。2018 年和2019 年，波音B737 MAX 发 生 了 两 起 空 难 事 故，遭 到 全 球 禁 飞。2019 年前，空客A320 和 波音B737 的交付数量基本呈平稳上升趋势，2020年后缓慢回升。2020-2023%2017()2024 B737MAX 2010-2023 A320*737系列前三代为737OG(Original，737-100/200)/CL(Classic，737-300/400/500)/NG(Next Generation，737-600/700/800/900)数据来源：空客 官网、波音官 网，中泰证券 研究所101.6 性 能 优 势：C919 兼 具 舒 适性、安 全性 与 性价 比，持续 优 化提 升 市场 竞 争 力数 据 来源：rbitsHub，中泰证 券研究 所C919 A320neo 737MAX8 C919 综 合 性 能 具 备 一 定 对 标 能 力，后 续 批 次 具 备 较 大 优化潜力。-座舱舒适性：C919 客舱宽度3.73m A320 客 舱 宽 度3.7m 波音737客舱宽度3.54m-最大载客量：737MAX8 189座A320neo180 座C919ER 174 座。-价 格：C919 0.99-1.08 亿 美 元 A320neo1.11 亿 美 元 737MAX8 1.22亿美元，C919 具备一定价格优势。在150 座 级 客 机 领 域，空客及波音凭借数十年经验迭代发展出多款成熟机型，C919 作为新 进者已具备一定 对标能力，有望在后续 批次中 持续优化。111.7 系 列 发 展：C929 即 将 进 入详 细 设计 阶 段 期，有 望于2030 年 前后 完 成首 飞数据来源：观察 者网、中国航 空新 闻网，中 泰证券 研究所2022 9 C R 929 C929有望于2024年 底 申 请TC 证，参考C919 进度，C929 预 计 于2028年 左 右 首 架 试 飞 飞 机 总 装 下 线、2030 年 左 右 实 现 首 飞。2017 年5 月22 日，C929 开 发 者 中 俄 国 际 商 用 飞 机 有 限 责 任 公 司 在 上 海 正 式 成 立。双 方 已 完 成 了 飞 机 级 指 标 初 步 定 义，明 确 了 基本型的航程（12000公里）和座级（280座）。2022 年7 月，俄 罗斯 副总理 鲍里索 夫就称 俄罗斯 将减少 在CR929 项目中 的参与 度，被 广泛认 为是俄 罗斯官 方即将 退出CR929项目。2024 年3 月，商 飞营 销总监 兼上飞 厂董事 长张小 光在会 议上确 认，C929将 进入详 细设计 阶段。2024 年5 月12 日，据 中 国 民 航 上 海 航 空 器 适 航 审 定 中 心 副 主 任、C919 型 飞 机 型 号 合 格 审 定 审 查 组 组 长 揭 裕 文 最 新 披 露，中 国 商 飞 正开展C929适 航 申请 前的相 关工作，预计 年底向 民航局 提出型 号合格 证申请。2023 C929 12目录CONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1.产业拐点：C919 规 模 化 商 运 开 启，产 能 建 设 进 入 新 阶 段2.需求前景：存 量 更 新+增 量 需 求+海 外 拓 展 三 大 驱 动3.国 产 化：核 心 系 统 国 产 化 加 速，市 场 竞 争 力 有 望 进 一 步 增 强4.国 产 大 飞 机 产 业 链 相 关 重 点 公 司 梳 理132.1 订 单 需 求：C919 在 手 确 认订 单 充足，新 增需 求 放量 可 期 C919 现 有 确 认 订 单 占 比 超6 成，意向订 单 有 望 加 速 转 化。1）航司：自2023 年5 月 投 入 商 业 飞 行 以来，C919 的订购不断加速。目前，中国东航、中 国 国 际 航 空 公 司、南 方 航 空 三 大航司已分别订购100 架C919飞机，海航航空 集 团 旗 下 的 乌 鲁 木 齐 航 空 和 金 鹏 航 空 各订购30 架，西藏航空则订购40 架C919 高原型飞机。其中三大航300 驾机（东 航 首次 订 购5 架 已 交 付）将于2024-2031 年分批交付。根 据 公 司 公 告，以 东 航 为 例，2024 年 计 划 交 付5 架，2025 年至2027 年每年计划交付10 架，2028 年至2030 年每年计划交付15 架，2031 年计划交付20 架。2）租 赁 公 司：2022 年11 月8 日，在 第 十四 届 中 国 国 际 航 空 航 天 博 览 会 上，中 国 商飞公司与7 家租赁公司签署300 架C919 飞机 确认订 单。数 据 来源：各公司 公告、每日经 济新闻、东方 航空官 网、锦 程国际 物流、澎湃新 闻、新 华网、国银金 租官网、腾讯 新闻、航旅圈、天津 市租赁 行业协 会、成 都飞 客、交 银金租 官网、光大控 股官网、中国 网、中 商网、中国商 飞官网、第一 财讯、民航资 源网、中国融 资租赁 网、中国 民用航 空网，中泰证 券研究 所（注：截至2024 年6 月30 日）订购机构 确 认 订 单(架)意 向 订 单(架)未 说 明(架)合 计(架)中国国际航空 100 0 0 100中国东方航空 105 0 0 105中国南方航空 100 20 0 120海南航空 60 0 20 80西藏航空 40 0 0 40国银金融租赁(国家开发银行旗下租赁公司)50 0 0 50通用电气金融航空服务(通用电气旗下租赁公司)10 10 0 20工银金融租赁(中国工商银行旗下租赁公司)50 50 0 100四川航空 0 0 20 20交银金融租赁(交通银行旗下租赁公司)50 0 0 50中国飞机租赁(中国光大集团辖下租赁公司)0 0 20 20中银航空租赁(中国银行旗下飞机租赁公司)0 0 20 20农银金融租赁(中国农业银行旗下租赁公司)20 10 45 75建信金融租赁(中国建设银行旗下租赁公司)50 0 0 50河北航空 0 0 20 20幸福航空 0 0 20 20兴业金融租赁(兴业银行旗下租赁公司)0 0 20 20招银金融租赁(招商银行旗下租赁公司)50 0 0 50华夏金融租赁(华夏银行旗下租赁公司)0 20 0 20平安国际融資(中国平安旗下租赁公司)0 50 0 50中信租赁(中国中信集团旗下租赁公司)18 18 0 36浦银租赁(上海浦东发展银行及中国商飞旗下租赁公司)30 0 0 30光大金融租赁(中国光大银行旗下租赁公司)0 30 0 30中核建融资租赁(中国核工业建设集团旗下租赁公司)20 20 0 40华宝都鼎(上海)融资租赁(宝武钢铁旗下租赁公司)15 15 0 30中航国际租赁(中航工业集团旗下租赁公司)15 15 0 30华融金融租赁(中国华融旗下租赁公司)30 0 0 30华夏航空 50 0 0 50苏银租赁(江苏银行旗下租赁公司)20 0 0 20总计 883 258 185 1326142.2 存 量 更 新：存 量 更 新需 求 确定 性 高，预 计2030 年 前 后 迎来 换 机高 峰 国 内 机 队 预 计 于2030 年 前 后 迎 来 集 中 换 机 潮，伴随C919 型 号 逐 步 成 熟，存量更新空间广阔。截至2024 年7 月，中国民航全行业运输飞机平均机龄9.8 年。根 据 清 华 大 学 互 联 网产业研究院，一般情况下飞机机龄达到 15 年即进入退役阶段，中国强制要求20 年机 龄 的 飞 机 退 出 客 机 运 营 市 场。按中枢17年计，预 计 本 年 代 末（2030 年前后）将迎来集中换机潮。彼时C919产能充分释放、生产运营经验成熟，有望享受广阔存量更新空间。数 据 来源：清华大 学互联 网产业 研究院、planespotters，中 泰证 券 研究 所 65 6684651161521331161231481441188549935350464420 211630 1 0 0 0 0 1 10204060801001201401601yr2yr3yr4yr5yr6yr7yr8yr9yr10yr11yr12yr13yr14yr15yr16yr17yr18yr19yr20yr21yr22yr23yr24yr25yr26yr27yr28yr29yr30yr31yr三 大航司机 龄分布 图（架次）15交付机型 预测数（架）单价（亿美元/架）价值（亿美元）涡扇支线客机 958 0.5 479.0单通道喷气客机 6288 1.2 7545.6 宽体双通道喷气客机 2038 3.3 6725.4总计 9284-14750.02056351031546026968010000200003000040000500002021 2041保 留（单 位：架）替 换（单 位：架）增 长（单 位：架）2.3 增 量 需 求：国内 民 机市 场 将 成为 全 球最 大 单 一市 场 未来20 年 中 国 将 是 全 球 新 机 交 付 最 大 市 场。根 据 中 国 商 飞 市场 预 测 年 报（2022-2041），未 来 二 十 年，全 球航 空旅 客周转 量（RPKs）将以 平均 每年3.9%的 速度 递增，中 国 航 空旅 客 周转 量 将以 平 均每 年5.6%的 速 度增长；预 计 全 球 将 有 约42428 架 新 飞 机 交 付，价 值 约6.4 万 亿 美 元（以2021 年 目 录价 格为 基础）；中 国 的 航 空 公 司 将 接 收 其 中 的9,284 架新机，其中约67.7%为C919所 属 的 单 通道 喷气客 机；到2041 年，中国的机队规模将达 到10007 架，占全球客机机队比 例 将从2021 年的18%增长到21%，成 为 全 球最大 的 单一 航空市场。未来20年 中 国 新 机 交 付 市 场 总 价 值 超10 万 亿 元。从 国 内 客 机 市 场 需 求 预 测 来 看，未来20 年，以C919 飞 机 为代 表的窄 体干线客 机仍将 是我国民 航主力 机型。根据 中 国 商 飞公 司 市 场 预 测 年报2022-2041 中的交付价值，测 算 涡 扇 支 线 客 机、单 通 道 喷 气 客 机、宽体双通道喷气客机的平均单价分别为0.5 亿美元/架、1.2 亿 美 元/架 以 及3.3亿美元/架。测 算 未 来20 年 中 国 新 机 交 付 市 场 总 价 值 约1.5 万亿美元，折合 人 民 币 逾10 万亿元（按2024 年7 月18 日 在 岸 人 民 币 兑 美 元7.27 计算）。2022-2041E 2022-2041E 数 据 来源：中国 商飞公 司市场 预测年 报2022-2041，中 泰 证券 研 究所2041E16176715571022715207947940400800120016002000未 交付 架次(架)16642412101342351499 46246%101%45%18%18%63%58%0%20%40%60%80%100%120%0100020003000400050006000在 运营(架)未 交付(架)运 营交付比112%84%90%704%-33%71%62%40%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%-600-400-20002004006008001000120014002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023交付(架)净订单(架)订单交付比94%65%107%112%211%121%81%35%0%50%100%150%200%250%050010001500200025002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023交付(架)净订单(架)订单交付比2.3 增 量 需 求：长期 维 度看，我 国窄 体 客机 交 付 需求 存 在较 大 缺 口2016-2023 2023 空 客 订 单 创 纪 录，产 能 爬 坡 缓 慢导致订单交付比持续走低。1）订单角度，受 益 于 全 球 航 空 运 输 业 显著复苏，空客2023 年新增净订单（订单-撤销订单）2094 架，同 比 增 加155%，创历史新高，较 历 史 最 高2013 年的1503 架增加39%。截至2023 年底，空 客累 计未 交付订单8598 架，其中中国（含 港 澳台）未交付订单423 架。2）产 能 角 度：2023 年空客交付735 架，同比+11%，是 历 史 最 高 年 份2019 年863架的85%。24 年6 月，空 客 下 调 了2024 年全 年 商 用 飞 机 交 付 目 标，预 计 到 年 底 交 付量为770架，此前的预期为800架。2023 数据来源：空客 官网及 公告、波音 官网及公 告、北 京日报、财联 社，中泰证券 研究所 2023 波 音 订 单 接 近 历 史 高 位，待交付中 国 飞机208 架。1）订单角度，2023 年 波 音 新 增 净 订 单1314 架，同 比增 加70%，接 近 历 史高 位。截至2024/6/30，波 音 累 计 未 交 付 订 单6156架，其中中国未交付订单207架。2）产 能 角 度：2023 年波音交付528 架，同比+10%。2016-2023 2024 6 3017 20 截至2023年及2024 年6 月，空 客 及 波 音 在 中 国 未 交 付 订 单 占 全 球 累 计 订 单 的4.9%/3.4%，该 比 例 远 低 于 未 来20 年中国窄体客机占全球交付量20-24%的预测值，新增窄体客机需求存在较大 缺口。截至2023 年及2024 年6 月，空 客 及 波 音 尚 未 交 付 国 内 订 单423/207 架，分 别 占 全 球 累 计 未 交 付 订 单 的4.9%/3.4%。根 据 商 飞、空客及波音预测未来20 年，交 付 中 国 的 窄 体 客 机 将 占 全 球 交 付 量20%-24%，明 显 存 在 缺 口。根据 2023年民航行业发展统计公报，截至2023 年底，国内民航全行业运输飞机期末在册架数4270 架，其中窄体客机3276 架，较上年增加51 架。商飞预计2022-2041 年，中国新机交付量中，单 通道喷 气客机 预计6288架，双通 道喷气 客机预 计2038架，涡 扇支线 客机预 计958架。数 据 来源：2023 年民航 行业发 展统计 公报、中国 商飞、中国AOPA，空 客官网，中泰 证券研 究所2.3 增 量 需 求：长期 维 度看，我 国窄 体 客机 交 付 需求 存 在较 大 缺 口单通道客机 宽体客机空客 7997 1523 中国单通道客机需求占全球的24%（2024-2043年）波音 6470 1550 中国单通道客机需求占全球的20%（2023-2042年）商飞 6288 2038 中国单通道客机需求占全球的21%，对应7543亿美元（2022-2041年）平均每年 346 85供应商未来近20年中国需求架次（架）备注182024 2 26 C919 数据来源：新华 社、凤 凰网、搜狐 网、中新 网、云 财经、观察者 网、中国民航 局、新 京报，中泰证 券研 究所2.4 国 际 开 拓：具备 国 际市 场 开 拓潜 力，EASA最快于2025 年 取证 C919 已 有 海外 意向 订单，东亚5 国 演示 飞行 为后 续开 拓市 场奠 定基 础。-2023 年9 月，中国商飞与文莱骐骥航空签订购买意向书，双方达成了30 架飞机的采购协议，金额为20 亿美元（约合人民币146亿元），其 中 包 括C919、ARJ21，是C919的第一家海外客户。-2024 年2 月18日，C919、ARJ21亮相2024 年新加坡航空展，国 产 大飞 机 首 次 在海 外 试飞。2 月27 日 开 始 的 两 周 时 间 里，同 样 的 两 架C919、ARJ21 先 后 在 越 南、老挝、柬埔寨、马来西 亚、印度 尼西亚五 国开展演 示飞行。开展演示 飞行主要 验证国产 商用飞机 对东南亚五国机 场和航线 的适应性、机场地 面服务设 备的适配 性、特殊 飞行程序 的适用性 和航线业载的经济性，展现飞机良好性能，为后续开拓市场奠定基础。出口：出口认可遵循CAAC TC FAA/EASA TC FAA/EASA 适航证，EASA 或有望于2025 年 取证1）我国于2017 和2019 年 分别与美国和欧盟签订涵盖运 输类飞机的适航互认 协 议，根 据 新 京 报 专 访 中 国 民 航 管 理 干 部 学 院 副 教 授 黄 烁 桥 内 容，C919 要想取得FAA/EASA 的适航证，应在取得CAAC TC 后，可基于中美/中 欧 适航 协议，通过CAAC 向FAA/EASA 申请TC（型 号设 计认 可）。上述情况下，FAA/EASA 无需对CAAC PC（生产许可证）进行认可或批准，商 飞 即 可 向 美 国 或 欧 盟 出 口C919，并在CAAC 颁 发 出 口 适 航 证 的 基 础 上，通过FAA/EASA 的适航检查、获得FAA/EASA 适航证。2）2024 年5 月12 日 民 航 上 海 审 定 中 心 主 任 顾 新 在 接 受 媒 体 采 访 时 表 示，C919 正 向 欧 盟 申 请C919适航证，期 待 明 年 可 以 获 批。2024 年6 月24 日，根 据 观 察 者
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