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请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 研 究 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 2 0 2 4-0 7-2 8行业深度研究看好/维持汽车汽车行业深度|汽车以旧换新加力开启新一轮板块行情 走 势 比 较 子 行 业 评 级相 关 研 究 报 告证 券 分 析 师：刘 虹 辰电话：0 1 0-8 8 3 2 1 8 1 8E-M a i l：l i u h c t p y z q.c o m执业资格证书编号：S 1 1 9 0 5 2 4 0 1 0 0 0 2报告 摘要汽 车 以 旧 换 新 全 面 加 力 补 贴。国 家 发 展 改 革 委、财 政 部 联 合 印 发 了 关 于 加 力 支 持 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 的 若 干 措 施，相 较 于4 月 出 台 的 汽 车 以 旧 换 新 补 贴 实 施 细 则，此 次 乘 用 车 翻 倍，报 废 更 新补 贴 标 准 由 购 买 新 能 源 乘 用 车 补 1 万 元、燃 油 乘 用 车 补 7 0 0 0 元，分 别 提高 至 2 万 元 和 1.5 万 元。商 用 车 新 增，报 废 并 更 新 购 置 符 合 条 件 的 货 车/无 报 废 只 更 新，平 均 每 辆 车 分 别 补 贴 8 万 元/3.5 万 元；更 新 车 龄 8 年 及以 上 的 新 能 源 公 交 车 及 动 力 电 池，平 均 每 辆 车 补 贴 6 万 元。中 央 财 政 加 力，支 持 资 金 央 地 分 担 比 例 总 体 从 原 来 的 6:4 调 整 为 9:1。据 中 汽 中 心，目 前我 国 国 三 及 以 下 乘 用 车 保 有 量 1 6 0 0 万 辆，车 龄 1 5 年 以 上 的 达 7 5 0 万 辆，国 四 及 以 下 商 用 车 保 有 量 接 近 1 2 0 0 万 辆，车 龄 1 0 年 以 上 的 达 3 5 0 万 辆，按 照 平 均 1 5 年 的 报 废 周 期 测 算，预 计 2 0 2 4 年 符 合 报 废 条 件 的 车 辆 约 为7 5 0 万 辆。另 外，直 接 向 地 方 安 排 1 5 0 0 亿 超 长 期 特 别 国 债 资 金，用 于 落实 汽 车 及 消 费 品 以 旧 换 新 支 持 政 策。2 0 2 4 年 6 月 底，我 国 汽 车 保 有 量 约3.4 5 亿 辆，其 中 新 能 源 汽 车 2 4 7 2 万 辆，2 0 2 3 年 乘 用 车 换 购 需 求 占 比 已 上升 至 4 5%，直 接 安 排 超 长 期 特 别 国 债 资 金 用 于 支 持 地 方 开 展 乘 用 车 置 换 更新。汽 车 以 旧 换 新 政 策 加 力 有 望 推 动 汽 车 报 废、置 换 更 新 需 求 加 速 释 放，有 效 拉 动 内 需、扩 大 消 费，促 进 产 业 向 新 质 生 产 力 转 型 升 级。商 用 车 新 增 补 贴 销 量 弹 性 大，龙 头 率 先 受 益。重 卡 参 照 蓝 天 保 卫 战、排 放 标 准 切 换 拉 动；新 能 源 公 交 市 场 有 望 翻 倍。以 旧 换 新 补 贴 加 力 商 用 车，支 持 报 废 国 三 及 以 下 排 放 标 准 营 运 类 柴 油 货 车，加 快 更 新 为 低 排 放 货 车。以 重 汽 豪 沃 为 例，报 废 更 新 购 置 国 六 柴 油 重 卡 成 本 节 省 超 2 0%，购 置 相 同规 格 的 天 然 气 重 卡 和 纯 电 动 重 卡 成 本 分 别 节 省 约 1 6%、1 0%。今 年 上 半 年，重 卡 累 销 5 0.4 5 万 辆，同 比 增 长 3%；天 燃 气 重 卡 累 销 1 0.8 8 万 辆，同 比增 长 1 0 4%，燃 气 重 卡 渗 透 率 约 为 2 0%。今 年 上 半 年，7 米 以 上 新 能 源 客 车累 计 销 售 1.4 1 万 辆，同 比 去 年 增 长 3.7 4%，其 中，新 能 源 公 交 车 累 销 0.9 2万 辆，同 比 下 降 2 2.3 2%。2 0 1 4-2 0 1 6 年 是 上 一 轮 新 能 源 公 交 销 量 高 峰，今 年 进 入 集 中 更 换 期，新 能 源 公 交 市 场 有 望 翻 倍。商 用 车 龙 头 中 国 重 汽、潍 柴 动 力、宇 通 客 车 将 率 先 受 益。以 旧 换 新 申 请 加 速，补 贴 加 力，向 上 销 量 拐 点 已 现。截 至 7 月 2 5 日中 午，以 旧 换 新 报 废 补 贴 申 请 超 3 6 万，单 日 申 请 超 1 万。今 年 上 半 年，全 国 报 废 汽 车 回 收 量 2 7 7.8 万 辆，同 比 增 长 2 7.6%。尤 其 在 汽 车 报 废 更 新补 贴 政 策 实 施 后，汽 车 报 废 量 迅 猛 增 长。5 月 份，全 国 报 废 汽 车 回 收 量 同比 增 长 5 5.6%，6 月 份 同 比 增 长 达 7 2.9%。由 于 报 废 更 新 的 操 作 流 程，刺请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 2深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情激 效 果 随 时 间 延 长 逐 渐 体 现，加 力 补 贴 后，新 增 申 请 日 均 有 望 提 高 到 2万。6 月 同 期 高 基 数，7 月 开 始 重 回 升 势，8 月 价 格 战 趋 缓 有 望 量 价 齐 升。8 月 新 一 轮 车 型 周 期 即 将 开 启。过 去 3 个 月，比 亚 迪 接 连 发 布 秦 L/海 豹 0 6 D M-i、宋 L/p l u s D M-i、等 新 车，问 界 发 布 M 7 U l t r a 与 新 款 M 5，享 界 S 9 亮 相，理 想 L 6 也 在 此 期 间 发 布。8 月 开 始，头 部 品 牌 多 款 重 磅 新车 发 布，将 迎 来 又 一 轮 新 车 周 期，新 一 轮 车 型 周 期 即 将 开 启。投 资 建 议：汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情。比 亚 迪 第 五 代D M 发 布，秦 L/海 豹 0 6 D M-i，宋 L/P L U S D M-i 等 新 车 持 续 发 布 热 销，进入 比 亚 迪 时 刻。重 卡 补 贴 以 购 买 重 汽 豪 沃 为 例，报 废 更 新 购 置 国 六 柴 油 重卡 成 本 节 省 超 2 0%，购 置 天 然 气 重 卡 和 纯 电 动 重 卡 成 本 分 别 节 省 约 1 6%、1 0%，参 照 蓝 天 保 卫 战、排 放 标 准 切 换 拉 动 明 显；2 0 1 4-2 0 1 6 年 是 上 一 轮新 能 源 公 交 销 量 高 峰，今 年 进 入 集 中 更 换 期，新 能 源 公 交 市 场 有 望 翻 倍。展 望 8 月，华 为 汽 车 密 集 催 化，新 车 重 磅 车 型 上 市 发 布，开 启 新 一 轮 车 型周 期，与 长 安 汽 车 的 合 资 公 司 落 地 在 即，带 领 自 主 品 牌 开 启 新 引 望。华 为乾 崑 A D S 3.0 即 将 登 场，带 来 3.0 全 新 架 构，全 面 升 级，从 B E V 到 G O D，真 正 实 现 端 到 端。我 们 维 持 汽 车 行 业“看 好”评 级。重 点 公 司（1）加 力 支 持 以 旧 换 新 最 受 益：比 亚 迪。（2）商 用 车 新 增 补 贴，头 部 公 司 弹 性 大：中 国 重 汽、潍 柴 动 力、宇通 客 车。（3）华 为 汽 车：长 安 汽 车、赛 力 斯、北 汽 蓝 谷、江 淮 汽 车。风 险 提 示：汽 车 销 量 不 及 预 期；刺 激 拉 动 作 用 不 及 预 期；汽 车 出 口 不及 预 期；主 机 厂 价 格 战 加 剧 超 出 预 期；原 材 料 大 幅 波 动 超 出 预 期。ZXCXzQnQsRrQoQpMtOqPmN6MaObRpNmMnPsOjMqQsNjMnPzQ8OmNsONZoOtOuOtQoQ请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 3深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情目 录一、汽 车 以 旧 换 新 全 面 加 力.5(一)以 旧 换 新 加 力 补 贴：乘 用 车 翻 倍，商 用 车 新 增，中 央 财 政 加 力 支 持；报 废 补 贴+置 换 特 别 国 债。5(二)复 盘 历 史 此 前 三 轮 乘 用 车 购 置 税 优 惠 政 策.7二、商 用 车 新 增 补 贴 销 量 弹 性 大，龙 头 率 先 受 益.1 0(一)商 用 车 新 增 补 贴：重 卡 参 照 蓝 天 保 卫 战、排 放 标 准 切 换 拉 动；新 能 源 公 交 市 场 有 望 翻 倍.1 0(二)中 国 重 汽、潍 柴 动 力、宇 通 客 车 将 率 先 受 益.1 2三、以 旧 换 新 申 请 加 速，补 贴 加 力，向 上 销 量 拐 点 已 现.1 4(一)以 旧 换 新 报 废 补 贴 申 请 超 3 6 万，单 日 申 请 超 1 万.1 4(二)6 月 同 期 高 基 数，7 月 开 始 重 回 升 势，8 月 价 格 战 趋 缓 有 望 量 价 齐 升.1 5四、8 月 新 一 轮 车 型 周 期 即 将 开 启.1 9五、投 资 建 议.2 5六、风 险 提 示.2 6请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 4深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情图 表 目 录图 表 1：大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新（汽 车 相 关）新 旧 政 策 对 比.6图 表 2：历 次 购 置 税 优 惠 政 策 期 间 汽 车 销 量.8图 表 3：报 废 更 新 重 卡 成 本 对 比：柴 油 V S.天 然 气 V S.电 动 重 卡.1 0图 表 4：天 然 气 重 卡 市 占 率.1 1图 表 5：天 然 气 重 卡 行 业 C R 5 市 占 率.1 1图 表 6：天 然 气 重 卡 行 业 主 要 公 司 市 占 率.1 1图 表 7：重 卡 主 要 公 司 C R 5 市 占 率.1 2图 表 8：2 0 2 4 年 上 半 年 7 米 以 上 新 能 源 公 交 客 车 市 场 销 量.1 3图 表 9：报 废 补 贴 申 请 量.1 4图 表 1 0：近 期 政 策 影 响 下 的 汽 车 销 量.1 5图 表 1 1：国 内 汽 车 月 度 销 量(分 乘 用 车 及 商 用 车，单 位：万 辆).1 6图 表 1 2：国 内 新 能 源 汽 车 月 度 销 量(分 乘 用 车 及 商 用 车，单 位：万 辆).1 6图 表 1 3：国 内 新 能 源 汽 车 月 度 销 量(分 B E V、P H E V，单 位：万 辆).1 7图 表 1 4：新 势 力 品 牌 周 销 量 排 名（7 月 第 3 周：2 4 0 7 1 5-2 4 0 7 2 1）.1 7图 表 1 5：新 势 力 品 牌 月 度 销 量 跟 踪.1 8图 表 1 6：主 要 品 牌 近 1 年 新 发 布 车 型（含 改 款 及 上 市 新 车，截 至 2 0 2 4 0 7）.1 9图 表 1 7：2 4 年 7 月 新 势 力 品 牌 终 端 优 惠&交 付 周 期 跟 踪（截 至 2 0 2 4 0 7 1 6）.2 3HpqPUYglmGh3qpYzB+Nf2EnPyPSCGvG90wyKf2tEx5sIJkVy1EVs6sXcLvF0r3Jh 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 5深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情一、汽车 以旧 换新 全面 加力(一)以 旧 换 新 加 力 补 贴：乘 用 车 翻 倍，商 用 车 新 增，中 央 财 政 加 力 支 持；报 废 补 贴+置 换 特 别 国 债。2 0 2 4 年 7 月 2 5 日，国 家 发 展 改 革 委、财 政 部 联 合 印 发 了 关 于 加 力 支 持 大 规 模 设 备 更 新 和消 费 品 以 旧 换 新 的 若 干 措 施。统 筹 安 排 3 0 0 0 亿 元 左 右 超 长 期 特 别 国 债 资 金，加 力 支 持 大 规 模 设备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新。其 中，汽 车 以 旧 换 新 加 力，支 持 老 旧 营 运 货 车 报 废 更 新，提 高 新 能 源公 交 车、动 力 电 池 更 新 补 贴 标 准，提 高 汽 车 报 废 更 新 补 贴 标 准，直 接 安 排 超 长 期 特 别 国 债 资 金 用于 支 持 地 方 开 展 乘 用 车 置 换 更 新。此 前 3 月，国 务 院 印 发 推 动 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 行 动 方 案，明 确 开 展 汽 车以 旧 换 新，4 月，商 务 部、财 政 部 等 7 部 门 印 发 汽 车 以 旧 换 新 补 贴 实 施 细 则，明 确 汽 车 报 废更 新 补 贴 标 准。汽 车 报 废 更 新 开 展 3 个 月 以 来，政 策 效 果 逐 步 显 现，相 较 于 4 月 出 台 的 汽 车 以 旧 换 新 补 贴实 施 细 则，此 次 以 旧 换 新 加 力 补 贴：乘 用 车 翻 倍，商 用 车 新 增，中 央 财 政 加 力 支 持，预 计 将 撬动 千 亿 消 费 增 量。据 中 汽 中 心，目 前 我 国 国 三 及 以 下 乘 用 车 保 有 量 1 6 0 0 万 辆，车 龄 1 5 年 以 上 的 达 7 5 0 万 辆，国 四 及 以 下 商 用 车 保 有 量 接 近 1 2 0 0 万 辆，车 龄 1 0 年 以 上 的 达 3 5 0 万 辆，按 照 平 均 1 5 年 的 报 废 周期 测 算，预 计 2 0 2 4 年 符 合 报 废 条 件 的 车 辆 约 为 7 5 0 万 辆。2 0 2 4 年 6 月 底，我 国 汽 车 保 有 量 约 3.4 5 亿 辆，其 中 新 能 源 汽 车 2 4 7 2 万 辆。2 0 2 3 年 乘 用 车 换购 需 求 占 比 已 上 升 至 4 5%，政 策 加 力 有 望 推 动 汽 车 更 新 需 求 加 速 释 放，汽 车 以 旧 换 新 能 够 有 效 拉动 内 需、扩 大 消 费，促 进 产 业 向 新 质 生 产 力 转 型 升 级。同 时，乘 用 车 置 换 更 新 方 面，明 确 中 央 安排 超 长 期 特 别 国 债 资 金 支 持 地 方 开 展 乘 用 车 置 换 更 新，扩 大 了 政 策 补 贴 范 围，汽 车 消 费 将 开 启 新一 轮 快 速 增 长。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 6深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情图 表 1：大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新（汽 车 相 关）新 旧 政 策 对 比资料来源：商务部，中汽政研，太平洋证券整理据 中 汽 中 心，（一）补 贴 资 金 渠 道一 是 增 加 补 助 资 金 规 模，提 出 直 接 向 地 方 安 排 1 5 0 0 亿 元 左 右 超 长 期 特 别 国 债 资 金，用 于 落 实汽 车 报 废 更 新、置 换 更 新、营 运 货 车 报 废 更 新、新 能 源 公 交 车 及 动 力 电 池 更 新 等 支 持 政 策，提 升地 方 自 主 开 展 以 旧 换 新 工 作 的 积 极 性。二 是 优 化 央 地 分 担 比 例，提 出 支 持 资 金 央 地 分 担 比 例 总 体从 原 来 的 6:4 调 整 为 9:1，东 部、中 部、西 部 地 区 中 央 承 担 比 例 从 5 0%、6 0%、7 0%分 别 调 整 为 8 5%、9 0%、9 5%，减 轻 地 方 财 政 支 出 压 力。（二）汽 车 报 废 更 新 补 贴一 是 补 贴 金 额 提 高。原 有 政 策 中，对 报 废 符 合 条 件 旧 车 并 购 买 符 合 条 件 新 能 源 乘 用 车 的，补贴 1 万 元、购 买 2.0 升 及 以 下 排 量 燃 油 桑 用 车 的，补 贴 7 0 0 0 元。而 此 次 新 政 策，对 报 废 符 合 条件 旧 车 并 购 买 符 合 条 件 新 能 源 乘 用 车 的，补 贴 2 万 元、购 买 2.0 升 及 以 下 排 量 燃 油 乘 用 车 的，补贴 1.5 万 元，进 一 步 维 持 报 废 更 新 热 度。二 是 兼 顾 公 平、溯 及 过 往。新 要 求 对 既 有 申 请 有 效，已经 按 原 补 贴 金 额 申 请 的 消 费 者，补 贴 将 按 新 标 准 执 行。三 是 新 增 报 废 机 动 车 持 有 时 间 要 求，消 费者 按 本 通 知 标 准 申 请 补 贴，相 应 报 废 机 动 车 须 在 本 通 知 印 发 之 日 前 登 记 在 本 人 名 下，明 确 政 策 对真 实 置 换 购 买 力 的 指 向。（三）乘 用 车 置 换 更 新请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 7深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情原 政 策 为 鼓 励 有 条 件 的 地 方 支 持 汽 车 置 换 更 新，此 次 若 干 措 施 明 确 中 央 安 排 超 长 期 特 别国 债 资 金 支 持 地 方 开 展 乘 用 车 置 换 更 新，扩 大 了 政 策 补 贴 范 围。乘 用 车 置 换 更 新，将 进 一 步 满 足居 民 多 元 消 费 需 求，为 汽 车 以 旧 换 新 工 作 带 来 更 大 消 费 增 量。（四）老 旧 营 运 货 车 报 废 更 新 行 动 方 案 提 出，加 快 淘 汰 国 三 及 以 下 排 放 标 准 营 运 类 柴 油 货 车，但 未 明 确 补 贴 标 准 和 淘汰 更 新 要 求。本 次 若 干 措 施 明 确 了 营 运 类 柴 油 货 车 报 废、更 新 的 补 贴 标 准，提 出“支 持 报 废国 三 及 以 下 排 放 标 准 营 运 类 柴 油 货 车，加 快 更 新 为 低 排 放 货 车。报 废 并 更 新 购 置 符 合 条 件 的 货 车，平 均 每 辆 车 补 贴 8 万 元；无 报 废 只 更 新 购 置 符 合 条 件 的 货 车，平 均 每 辆 车 补 贴 3.5 万 元；只 提 前报 废 老 旧 营 运 类 柴 油 货 车，平 均 每 辆 车 补 贴 3 万 元。”，将 有 利 于 加 快 技 术 落 后、排 放 污 染 严 重、存 在 安 全 隐 患 的 老 旧 营 运 货 车 淘 汰。（五）新 能 源 公 交 及 动 力 电 池 更 新 行 动 方 案 提 出，支 持 老 旧 新 能 源 公 交 车 和 动 力 电 池 更 新 换 代，但 未 明 确 支 持 范 围 和 补 贴标 准。本 次 若 干 措 施 明 确 了 相 关 支 持 范 围 和 标 准，提 出“更 新 车 龄 8 年 及 以 上 的 新 能 源 公 交车 及 动 力 电 池，平 均 每 辆 车 补 贴 6 万 元”，将 推 动 地 方 开 展 新 能 源 公 交 车 及 动 力 电 池 更 新 的 积 极性，提 升 城 市 公 交 车 运 营 安 全 和 效 率。此 外，2 0 2 4 年 6 月，工 信 部 公 开 征 求 对 关 于 新 能 源 城 市公 交 车 辆 动 力 电 池 更 换 事 项 的 公 告（征 求 意 见 稿）（以 下 简 称 公 告）的 意 见，明 确 了 更 换的 动 力 电 池 性 能、换 动 力 电 池 后 的 整 车 性 能 需 满 足 的 标 准 要 求 等 内 容。公 告 将 可 能 与 后 续 相关 实 施 细 则 形 成 联 动，提 升 政 策 实 施 效 果。加 力 汽 车 以 旧 换 新 政 策 力 度 大 超 市 场 预 期，对 汽 车 行 业 的 刺 激 力 度 将 远 好 于 4 月 底 的 补 贴 标准。本 轮 以 旧 换 新 政 策 预 计 加 速 释 放 终 端 持 币 待 购 的 需 求，补 贴 范 围 扩 大 到 乘 用 车、商 用 车、两轮 车、动 力 电 池 等，加 力 汽 车 以 旧 换 新 将 开 启 新 一 轮 年 度 行 情。(二)复 盘 历 史 此 前 三 轮 乘 用 车 购 置 税 优 惠 政 策以 旧 换 新 政 策 和 购 置 税 优 惠 政 策，对 于 乘 用 车 需 求 有 着 相 似 的 拉 动 作 用，通 过 复 盘 历 史 此 前三 轮 乘 用 车 购 置 税 优 惠 政 策，前 瞻 预 测 此 次 以 旧 换 新 补 贴 政 策 效 果。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 8深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情图 表 2：历 次 购 置 税 优 惠 政 策 期 间 汽 车 销 量资料来源：i F i n d，太平洋证券整理第 一 轮 自 2 0 0 9.1.2 0 至 2 0 1 0.1 2.3 1。1）2 0 0 9.1.2 0-2 0 0 9.1 2.3 1 按 5%征 收 车 辆 购 置 税。补 贴 期 间，1.6 L 及 以 下 排 量 车 型 销 量 同 比增 速 由 2 0 0 9 年 1 月 的 1%上 行 至 同 年 1 2 月 的 1 0 9%。2 0 0 9 年 乘 用 车 销 量 同 比+5 3%，其 中 1.6 L 以 下乘 用 车 销 量 同 比+7 1%。2）2 0 1 0.1.1-2 0 1 0.1 2.3 1 按 7.5%征 收 车 辆 购 置 税，补 贴 政 策 逐 步 退 出 叠 加 高 基 数 效 应，全 年同 比 增 速 回 落.但 整 体 销 量 仍 然 可 观。2 0 1 0 年 乘 用 车 销 量 同 比+3 3%，其 中 1.6 L 以 下 乘 用 车 销 量 同比+3 2%。3）2 0 1 1-2 0 1 2 年，购 置 税 减 免 政 策 终 止，国 内 乘 用 车 销 量 同 比+5%/+7%，其 中 1.6 L 及 以 下 排量 车 型 销 量 同 比+4%/+6%，增 速 下 滑 明 显，直 到 2 0 1 3 年 乘 用 车/1.6 L 及 以 下 排 量 车 型 销 量 增 速 才恢 复 至 1 6%/1 5%。购 置 税 减 免 政 策 有 明 显 透 支 效 应。2 0 0 9 和 2 0 1 0 年 商 用 车 销 售 同 比 增 长 分 别 为 2 6%和 3 0%，远 高 于 2 0 0 8 年 的 5%，政 策 推 动 效 果显 著。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 9深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情第 二 轮 自 2 0 1 5.1 0.1 至 2 0 1 7.1 2.3 1。1）2 0 1 5.1 0.1-2 0 1 6.1 2.3 1 按 5%征 收 车 辆 购 置 税。2 0 1 5 年 6 至 9 月，国 内 1.6 L 及 以 下 排 量车 型 连 续 4 个 月 同 比 负 增 长，1 0 月 政 策 落 地 后 销 量 同 比+1 7.0%，环 比+1 7.5 p c t。2 0 1 6 年 全 年 高 景气，除 2 月 外 同 比 增 速 均 超 过 1 0%，Q 3 同 比 增 速 超 过 4 0%。2 0 1 6 年 乘 用 车 销 量 同 比+1 5%，其 中 1.6 L以 下 乘 用 车 销 量 同 比+2 1%。2）2 0 1 7 年 政 策 逐 步 退 出，全 年 按 7.5%征 收 车 辆 购 置 税，销 量 增 速 明 显 回 落。1.6 L 及 以 下 排量 车 型 销 量 全 年 仅 1-2 月 同 比 为 正。2 0 1 7 年 乘 用 车 销 量 同 比+1%，其 中 1.6 L 以 下 乘 用 车 销 量 同 比-2%，政 策 透 支 效 应 提 前。3）2 0 1 8 年，购 置 税 减 免 政 策 终 止，当 年 国 内 乘 用 车 销 量 同 比-4%，其 中 1.6 L 及 以 下 排 量 车型 销 量 同 比-8%。从 增 速 上 看，2 0 1 8-2 0 2 1 年 1.6 L 及 以 下 排 量 车 型 销 量 增 速 稳 定 在-9%左 右，在 2 0 1 7年 透 支 销 量 后 没 有 明 显 回 升。我 们 认 为 主 要 原 因 包 括 1）受 经 济 增 速 下 行 压 力 大、中 美 贸 易 战 升级、消 费 信 心 不 足 等 宏 观 因 素 影 响，2 0 1 8 年 以 后 汽 车 市 场 整 体 见 顶 回 落；2）新 能 源 车 销 量 突 破百 万 辆，冲 击 燃 油 车 市 场；3）仍 受 购 置 税 减 免 政 策 透 支 效 应 影 响。第 三 轮 自 2 0 2 2.6.1 至 2 0 2 2.1 2.3 1。2 0 2 2 年 5 月 2 3 日，国 务 院 常 务 会 议 提 出 在 汽 车 方 面 继 续 促 进 消 费 和 有 效 投 资，阶 段 性 减 征部 分 乘 用 车 购 置 税 6 0 0 亿 元；5 月 3 1 日，财 政 部、税 务 总 局 公 布 减 征 细 则，对 购 置 日 期 在 2 0 2 2年 6 月 1 日 至 2 0 2 2 年 1 2 月 3 1 日 期 间 内 且 单 车 价 格 不 超 过 3 0 万 元（不 含 增 值 税）的 2.0 升 及 以下 排 量 乘 用 车，减 半 征 收 车 辆 购 置 税。乘 用 车 购 置 税 减 免 细 则 超 预 期，涵 盖 不 超 过 3 0 万 元（不 含 增 值 税）、2.0 L 及 以 下 排 量 乘 用车，实 施 期 限 由 2 0 2 2 年 6 月 1 日 至 1 2 月 3 1 日。5 月 2 3 日 国 务 院 常 务 会 议 提 出 在 汽 车 方 面 继 续促 进 消 费 和 有 效 投 资，阶 段 性 减 征 部 分 乘 用 车 购 置 税 6 0 0 亿 元；5 月 3 1 日，财 政 部、税 务 总 局 公布 减 征 细 则，对 购 置 日 期 在 2 0 2 2 年 6 月 1 日 至 2 0 2 2 年 1 2 月 3 1 日 期 间 内 且 单 车 价 格 不 超 过 3 0万 元（不 含 增 值 税）的 2.0 升 及 以 下 排 量 乘 用 车，减 半 征 收 车 辆 购 置 税。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 1 0深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情二、商用 车新 增补 贴销 量弹 性大，龙 头率 先受 益(一)商 用 车 新 增 补 贴：重 卡 参 照 蓝 天 保 卫 战、排 放 标 准 切 换 拉 动；新 能源 公 交 市 场 有 望 翻 倍汽 车 以 旧 换 新 补 贴 加 力 商 用 车。支 持 老 旧 营 运 货 车 报 废 更 新，提 高 新 能 源 公 交 车、动 力 电 池更 新 补 贴 标 准。老 旧 营 运 货 车 支 持 报 废 国 三 及 以 下 排 放 标 准 营 运 类 柴 油 货 车，加 快 更 新 为 低 排 放货 车。商 用 车 报 废 更 新 补 贴，将 为 商 用 车 市 场 注 入 强 劲 发 展 动 力。商 用 车 销 量 受 政 策 影 响 明 显，报废 更 新 补 贴，可 以 参 照 蓝 天 保 卫 战、排 放 标 准 切 换 等 政 策，对 拉 动 促 进 商 用 车 市 场 销 量 的 显 著 提升，并 加 速 老 旧 营 运 车 辆 的 报 废 更 新 进 程。综 合 优 势 突 出 的 燃 气 重 卡 将 成 换 购 热 点。符 合 条 件 货 车 的 报 废 更 新 平 均 每 辆 车 补 贴 8 万 元，无 报 废 只 更 新 购 置 符 合 条 件 的 货 车，平 均 每 辆 车 补 贴 3.5 万 元，只 提 前 报 废 老 旧 营 运 类 柴 油 货 车，平 均 每 辆 车 补 贴 3 万 元。根 据 市 场 报 价，报 废 更 新 购 置 国 六 柴 油 重 卡 成 本 节 省 超 2 0%，购 置 相 同规 格 的 天 然 气 重 卡 和 纯 电 动 重 卡 成 本 分 别 节 省 约 1 6%、1 0%。燃 气 重 卡 虽 然 成 本 节 约 略 低，但 其 相比 于 纯 电 动 重 卡 的 购 置 成 本 优 势，以 及 相 比 于 柴 油 重 卡 的 运 营 成 本 优 势（年 燃 料 费 用 节 省 超 1 0万 元），使 得 其 成 为 重 卡 报 废 更 新 的 较 好 选 择。今 年 上 半 年 天 燃 气 重 卡 销 1 0.8 8 万 辆，同 比 增 长1 0 4%，燃 气 重 卡 渗 透 率 约 为 2 0%，在 政 策 加 持 下，其 销 量 增 长 趋 势 将 会 延 续，渗 透 率 有 望 继 续 提升。图 表 3：报 废 更 新 重 卡 成 本 对 比：柴 油 V S.天 然 气 V S.电 动 重 卡车 型 中 国 重 汽 豪 沃 重 型 货 车燃 料 类 型 柴 油 天 然 气 纯 电 动购 置 价 格（万 元）3 6 4 9 8 2报 废 更 新 补 贴 额 度（万 元）8成 本 节 省（%）2 2.2 2%1 6.3 3%9.7 6%无 报 废 只 更 新 购 置 补 贴 额 度（万 元）3.5成 本 节 省（%）9.7 2%7.1 4%4.2 7%资料来源：卡车之家，太平洋证券整理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 1 1深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情根 据 第 一 商 用 车 网 数 据（终 端 实 销 口 径），2 0 2 1-2 0 2 3 年 我 国 天 然 气 重 卡 销 量 分 别 为5.9 3/3.7 3/1 5.1 9 万 辆，今 年 1-6 月 天 然 气 重 卡 销 量 为 1 0.8 8 万 辆，同 比 增 长 1 0 4%。受 天 然 气 成本 降 低 的 影 响，天 然 气 重 卡 在 持 续 营 运 期 间 成 本 优 势 明 显，燃 气 重 卡 市 占 率 也 将 进 一 步 提 升。图 表 4：天 然 气 重 卡 市 占 率资料来源：i F i n D，太平洋证券整理天 然 气 重 卡 行 业 由 于 燃 气 效 率、安 全 等 原 因，有 较 高 的 进 入 壁 垒。2 0 2 0 年 以 来，我 国 天 然 气重 卡 行 业 集 中 度 逐 渐 升 高，C R 5 市 占 率 由 8 2.8 1%提 升 至 9 5.5 5%，前 五 名 分 别 为 一 汽 解 放、中 国 重汽、陕 汽 集 团、东 风 汽 车、福 田 汽 车，C R 2 一 汽 解 放 和 中 国 重 汽 合 计 市 占 率 近 六 成。图 表 5：天 然 气 重 卡 行 业 C R 5 市占 率图 表 6：天 然 气 重 卡 行 业 主 要 公司 市 占 率资料来源：第一商用车网，太平洋证券整理 资料来源：第一商用车网，太平洋证券整理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 守 正 出 奇 宁 静 致 远行 业 深 度 研 究P 1 2深 度|汽 车 以 旧 换 新 加 力 开 启 新 一 轮 板 块 行 情新 能 源 公 交 市 场 有 望 翻 倍。更 新 车 龄 8 年 及 以 上 的 新 能 源 公 交 车 及 动 力 电 池，平 均 每 辆 车 补贴 6 万 元。根 据 第 一 商 用 车 网 发 布 的 宝 鸡 市 公 共 交 通 有 限 责 任 公 司 2 0 2 4 年 新 能 源 公 交 车 辆 采 购项 目 中 标 结 果 公 示，厦 门 金 龙 旅 行 车 有 限 公 司 以 1 0 2 9 万 元 的 价 格 中 标 1 2 台 9 米 纯 电 动 城 市 公 交客 车，按 此 价 格 计 算，9 米 长 的 电 动 公 交 车 价 格 约 为 8 5.7 5 万 元 一 辆，补 贴 节 省 成 本 约 7%。根 据 第 一 商 用 车 网 发 布 的 长 兴 交 通 投 资 集 团 汽 车 运 输 有 限 公 司 3 3 辆 新 能 源 公 交 车 更 换 动 力电 池 招 标 项 目 数 据 显 示，动 力 电 池 更 新 车 型 分 别 为 2 0 1 7 年 购 买 的 3 辆 8 米 宇 通 公 交 车（9 4.6 度/辆，已 过 保），2 0 1 6 年 购 买 的 2 0 辆 8.5 米 宇 通 公 交 车（1 2 9 度 电/辆，质 保 8 年），2 0 1 6 年 购 买的 1 0 辆 1 1 米 金 龙（2 0 7 度 电/辆，质 保 8 年），预 算 总 金 额 为 4 6 6 万 元，平 均 电 池 价 格 约 为 1 4万 元。2 0 1 4-2 0 1 6 年 是 上 一 轮 新 能 源 公 交 销 量 高 峰，今 年 进 入 集 中 更 换 期，新 能 源 公 交 市 场 有 望翻 倍。(二)中 国 重 汽、潍 柴 动 力、宇 通 客 车 将 率 先 受 益政 策 效 果 以 推 动 符 合 条 件 的 重 卡 报 废 更 新 为 主。据 乘 联 会，营 运 货 车 需 求 以 重 卡 为 主，其 中重 卡 营 运 类 车 辆 约 占 8 7%，轻 卡、中 卡 营 运 类 车 辆 分 别 为 1 6%、3 9%，此 次 政 策 主 要 以 推 动 符 合 条件 的 重 卡 报 废 更 新 为 主。重 卡 销 量 增 速 放 缓，政 策 补 贴 有 望 提 振 市 场 情 绪。今 年 上 半 年，重 卡 累 销 5 0.4 5 万 辆，同 比增 长 3%，同 比 增 幅 由 1 月 份 的 9 9%持 续 下 降 到 3%，重 卡 市 场 仍 面 临 需 求 方 面 的 压 力，此 次 财 政 补贴 有 望 解 重 卡 销 量 燃 眉 之 急。近 年 来 重 卡 行 业 C R 5 集 中 度 不 断 提 高，排 名 前 五 位 的 中 国 重
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