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本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。推荐通 信 行 业超配（维持）聚 焦 A I 连 接 侧 需 求 与 通 感 一 体 发 展通信行业 2024 年下半年投资策略2 0 2 4 年 7 月 2 6 日分 析 师：陈 伟 光S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 5 2 0 0 6 0 0 0 1电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 9 4 3 0邮 箱：c h e n w e i g u a n g d g z q.c o m.c n分 析 师：罗 炜 斌S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 5 2 1 0 2 0 0 0 1电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 0 6 1 9邮 箱：l u o w e i b i n d g z q.c o m.c n分 析 师：陈 湛 谦S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 5 2 4 0 7 0 0 0 2电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 9 3 0 2邮 箱：c h e n z h a n q i a n d g z q.c o m.c n通 信 行 业（申 万）指 数 走 势资 料 来 源：i F i n d，东 莞 证 券 研 究 所相关 报告投 资 要 点：通 信 业 多 项 发 展 指 标 向 上 发 展。当 前 通 信 业 平 稳 运 行，多 项 发 展 指标 向 好，据 工 信 部 披 露 数 据 显 示，2 0 2 4 年 1-5 月，电 信 业 务 收 入 累 计完 成 7 3 8 7 亿 元，同 比 增 长 3.7%，电 信 业 务 总 量 累 计 增 速 为 1 1.9%，电信 业 务 收 入 总 量 持 续 向 上，总 量 规 模 维 持 增 长，移 动 接 入 端 流 量 规模 向 上，户 均 使 用 流 量 上 升 至 较 高 水 平。A I 应 用 牵 引 数 据 中 心 互 联 需 求 增 长，网 络 架 构 更 替 提 出 连 接 侧 新 需求。在 大 模 型 实 现 多 模 态 信 息 处 理 能 力 持 续 提 升 的 同 时，背 后 所 需要 的 预 训 练 规 模 愈 发 庞 大，相 应 的 参 数 规 模 亦 在 持 续 膨 胀。东 西 向数 据 带 来 的 网 络 结 构 变 革 以 及 高 速 率 以 太 网 在 高 性 能 计 算 网 络 中 的渗 透 预 期 对 数 据 通 信 领 域 连 接 侧 提 出 新 需 求。5 G-A 发 展 加 速，通 感 一 体 共 低 空 经 济 融 合 发 展。5 G-A 作 为 通 感 一 体化 的 核 心 技 术，通 过 将 通 信 与 感 知 功 能 融 合 在 一 起，为 无 人 机 等 低空 飞 行 器 提 供 稳 定、连 续、高 速 可 靠 的 通 信 网 络。通 感 一 体 和 空 天地 网 络 是 低 空 经 济 发 展 的 核 心 技 术 支 撑 和 基 础 设 施 保 障，能 够 促 进低 空 经 济 相 关 产 业 的 融 合 与 发 展。维 持 对 行 业 的 超 配 评 级。通 信 业 平 稳 运 行，多 项 发 展 指 标 向 好，经营 业 绩 方 面，营 收 与 利 润 维 持 同 比 增 长，盈 余 质 量 持 续 优 化；行 业运 行 指 标 方 面，新 兴 业 务 维 持 较 快 增 长，5 G 用 户 侧 与 基 站 侧 渗 透 率持 续 向 上。展 望 后 市，一 是 A I 应 用 持 续 迭 代 产 生 更 多 的 训 练 与 推 理需 求 背 景 下，高 速 率 大 带 宽 需 求 愈 发 显 著，在 经 济 性 与 效 率 考 量 下，承 载 传 输 的 网 络 架 构 与 采 用 的 协 议 产 生 变 革，推 动 连 接 侧 器 件 与 设备 往 大 带 宽 及 低 损 耗 方 向 发 展，建 议 关 注 有 望 受 益 于 连 接 侧 新 需 求的 光 模 块、交 换 机、铜 连 接 等 相 关 标 的；二 是 低 空 经 济 是 新 质 生 产力 建 设 的 重 要 内 容，5 G-A 组 网 赋 能 低 空 经 济 是 其 向 空 天 地 网 络 融 合建 设 以 及 通 感 一 体 愿 景 发 展 的 体 现，建 议 关 注 空 天 地 网 络 融 合 的 相关 标 的。风 险 提 示：需 求 不 及 预 期；资 本 开 支 回 收 不 及 预 期；行 业 竞 争 加 剧；集 采 招 标 落 地 存 在 滞 后 性；重 要 技 术 迭 代 风 险；汇 兑 损 失 风 险 等。投 资 策 略 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略2 请务必阅读末页声明。目 录1.通 信 行 业 行 情 回 顾 及 业 绩 总 结.41.1 通 信 板 块 2 0 2 4 年 1-6 月 行 情 走 势 与 估 值.41.2 通 信 板 块 2 0 2 3 年 及 2 0 2 4 年 第 一 季 度 业 绩 情 况.51.3 通 信 业 运 行 概 况.62.A I 牵 引 D I C 需 求 增 长，网 络 架 构 更 替 提 出 连 接 侧 新 需 求.82.1 光 模 块.1 92.2 交 换 机.2 12.3 铜 连 接.2 23.5 G-A 发 展 加 速，通 感 一 体 共 低 空 经 济 融 合 发 展.2 54.投 资 建 议.3 05.风 险 提 示.3 1插 图 目 录图 1：2 0 2 4 年 1-6 月 S W 通 信 行 业 指 数 走 势（截 至 2 0 2 4/6/3 0）.4图 2：2 0 2 4 年 1-6 月 S W 一 级 行 业 涨 跌 幅（截 至 2 0 2 4/6/3 0）.4图 3：通 信 板 块 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入 及 同 比.5图 4：通 信 板 块 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润 及 同 比.5图 5：通 信 板 块 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 营 业 收 入 及 同 比.5图 6：通 信 板 块 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 归 母 净 利 润 及 同 比.5图 7：通 信 板 块 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 成 本 及 同 比.6图 8：通 信 板 块 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 净 利 率.6图 9：通 信 板 块 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 营 业 成 本 及 同 比.6图 1 0：通 信 板 块 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 毛 利 率 净 利 率.6图 1 1：电 信 业 务 收 入 和 电 信 业 务 总 量 累 计 增 速.6图 1 2：移 动 互 联 网 累 计 接 入 流 量 与 D O U 规 模 及 累 计 增 速.6图 1 3：5 G 基 站 总 数 及 5 G 基 站 占 比.7图 1 4：5 G 移 动 电 话 用 户 及 5 G 移 动 电 话 用 户 占 比.7图 1 5：新 兴 业 务 收 入 增 长 情 况.8图 1 6：物 联 网 终 端 用 户 情 况.8图 1 7：重 点 厂 商 A I 大 模 型 持 续 迭 代.9图 1 8：D i T-X L 及 S o r a 训 练 与 推 理 计 算 规 模 估 算.9图 1 9：L l a m a 2、G P T-4、D i T-X L、S o r a 模 型 单 次 输 出 所 需 求 的 推 理 计 算 量.1 0图 2 0：大 模 型 表 现 与 参 数 规 模 紧 密 相 关.1 0图 2 1：大 模 型 算 力 规 模 持 续 上 行.1 0图 2 2：全 球 计 算 设 备 算 力 总 规 模 持 续 增 长.1 1图 2 3：全 球 生 成 式 A I 计 算 市 场 规 模.1 1图 2 4：我 国 智 能 算 力 发 展 情 况.1 2图 2 5：全 球 智 能 算 力 占 比 持 续 提 升.1 2图 2 6：全 球 服 务 器 G P U 产 值.1 2图 2 7：2 0 1 9-2 0 2 3 年 全 球 A I 服 务 器 市 场 规 模 及 增 速.1 3图 2 8：2 0 1 9-2 0 2 7 年 中 国 大 陆 A I 服 务 器 出 货 量 及 增 速.1 3XVBYxOnQsRrQqOpMrMrOnM8OcMaQpNmMoMrNlOqQtMiNoNnN6MrRuNMYrRwONZmQsN通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略3 请务必阅读末页声明。图 2 9：A I 服 务 器 细 分 市 场 占 比.1 3图 3 0：2 0 2 2-2 0 2 7 年 中 国 A I 服 务 器 工 作 负 载 预 测.1 3图 3 1：2 0 2 4 年 全 球 C S P 对 高 阶 A I 服 务 器 需 求 占 比.1 6图 3 2：微 软 智 能 云 业 务 收 入 持 续 增 长.1 6图 3 3：2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 北 美 四 大 云 厂 商 资 本 开 支.1 6图 3 4：2 0 2 1 年 T O P 5 0 0 中 互 连 技 术 使 用 情 况 分 布.1 7图 3 5：2 0 2 2 年 T O P 5 0 0 中 互 连 技 术 使 用 情 况 分 布.1 7图 3 6：N V I D I A S p e c t r u m-X 平 台.1 8图 3 7：S p e c t r u m-X 平 台 组 网 规 模 将 逐 年 增 长.1 8图 3 8：东 西 向 流 量 传 输 推 动 叶 脊 网 络 架 构 应 用.1 9图 3 9：2 0 2 3-2 0 2 9 年 全 球 光 模 块 分 用 途 销 售 额 预 测.1 9图 4 0：2 0 2 4 年 用 于 A I 基 础 设 施 的 光 模 块 供 应 格 局.1 9图 4 1：2 0 1 6-2 0 2 7 年 全 球 光 模 块 销 售 额.2 0图 4 2：2 0 0 8-2 0 3 0 年 以 太 网 光 模 块 增 长 率 预 测.2 0图 4 3：以 太 网 交 换 机 带 宽 走 向 高 速 率.2 1图 4 4：N V I D I A S p e c t r u m-X 平 台 中 以 太 网 实 现 更 高 速 率.2 1图 4 5：2 0 1 9-2 0 2 3 年 全 球 网 络 市 场 规 模.2 1图 4 6：2 0 1 9-2 0 2 3 年 我 国 网 络 市 场 规 模.2 1图 4 7：以 太 网/I B 交 换 机 A S I C 和 O C S 硬 件 销 售 额.2 2图 4 8：D A C 高 速 线 缆 V S A O C 有 源 光 缆.2 3图 4 9：以 太 网 连 接 侧 的 光/铜 连 接 标 准 正 在 制 定.2 4图 5 0：全 球 高 速 电 缆 市 场 中 D A C 占 比 有 望 在 未 来 数 年 提 升.2 4图 5 1：G B 2 0 0 N V L 7 2 的 铜 缆 连 接 展 示.2 4图 5 2：N V L i n k 交 换 机 系 统.2 4图 5 3：5.5 G 协 议 发 展 历 程.2 5图 5 4：空 天 地 融 合 网 络 示 例.2 6图 5 5：5.5 G 肩 负 的 万 物 智 联 特 性.2 6图 5 6：低 空 经 济 主 要 包 括 低 空 制 造、低 空 飞 行、低 空 保 障 和 综 合 服 务.2 6图 5 7：全 球 低 空 经 济 发 展 历 程.2 8图 5 8：中 国 通 用 航 空 机 场 数 量 及 增 速.2 9图 5 9：中 国 民 用 无 人 机 注 册 数 量 及 增 速.2 9图 6 0：低 空 经 济 产 业 链 上 下 游.2 9图 6 1：国 内 4.9 G 最 大 规 模 5 G-A 通 感 一 体 组 网.3 0图 6 2：南 京 滨 江 5 G-A 组 网 落 地.3 0表 格 目 录表 1：2 0 2 4 年 中 国 移 动 与 中 国 电 信 资 本 开 支 投 向 变 化.1 4表 2：我 国 部 分 智 算 中 心 项 目.1 4表 3：传 统 架 构 与 叶 脊 架 构 下 光 模 块 需 求 量 对 比.2 0表 4：A O C 与 D A C 线 缆 区 别.2 2表 5：低 空 经 济 产 业 相 关 政 策.2 7表 6：重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级（截 至 2 0 2 3 年 7 月 2 5 日）.3 1通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略4 请务必阅读末页声明。1.通 信 行 业 行 情 回 顾 及 业 绩 总 结1.1 通信 板块 2 02 4 年 1-6 月行 情走 势与估 值通 信 板 块 行 情 走 势：2 0 2 4 年 初 至 今，S W 通 信 板 块 行 情 走 势 波 动 较 大。具 体 来 看，开年 至 2 月 上 旬，板 块 持 续 回 撤 调 整，通 信 设 备 与 通 信 服 务 成 分 股 幅 度 回 调 明 显。但 是，在 国 资 委 召 开 A I 专 题 推 进 会 叠 加 各 大 科 技 巨 头 陆 续 公 告 对 A I 基 础 设 施 积 极 的 资 本 开支 投 入 明 细 等 因 素 催 动 下，S W 通 信 指 数 行 情 走 势 迎 来 一 轮 反 弹，2 月 中 旬 至 3 月 中 下旬 录 得 最 高 3 5.9 1%的 区 间 涨 幅。受 部 分 标 的 业 绩 不 及 预 期 等 因 素 影 响，S W 通 信 板 块呈 现 震 荡 调 整 走 势，3 月 下 旬 至 6 月 上 旬 回 调 1 0.5 6%。整 体 来 看，S W 通 信 行 业 指 数 在 2 0 2 4 年 1-6 月（截 至 2 0 2 4/6/3 0）累 计 上 涨 3.6 3 个 百分 点，涨 跌 幅 在 3 1 个 申 万 一 级 行 业 中 位 列 第 6，跑 赢 沪 深 3 0 0 指 数 2.7 4 个 百 分 点。图 1：2 0 2 4 年 1-6 月 S W 通 信 行 业 指 数 走 势（截 至 2 0 2 4/6/3 0）数据来源：i F i n d，东莞证券研究所图 2：2 0 2 4 年 1-6 月 S W 一 级 行 业 涨 跌 幅（截 至 2 0 2 4/6/3 0）E/zOEOS/FQei6f4jEm0yyknPyPSCGvG90wyKf2tEx5suC+IO3jpBvYUxa+LCWsEf 通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略5 请务必阅读末页声明。数据来源：i F i n d，东莞证券研究所1.2 通信 板块 2 02 3 年 及 2 0 2 4 年第 一季 度 业绩 情况板 块 整 体 业 绩 持 续 正 向 增 长。以 申 万 分 类 标 准 中 通 信 行 业 的 所 有 上 市 公 司 为 基 础，剔除 S T 标 的 并 补 充 行 业 相 关 上 市 公 司 后 得 到 共 计 1 4 0 家，统 计 通 信 板 块 2 0 2 3 年 全 年 及2 0 2 4 年 第 一 季 度 业 绩 情 况。通 信 板 块 2 0 2 3 年 实 现 营 业 收 入 2 5 6 3 5.0 4 亿 元，同 比 增 长5.6 5%，归 母 净 利 润 为 2 0 4 8.7 1 亿 元，同 比 增 长 4.4 3%。通 信 板 块 2 0 2 4 年 第 一 季 度 实现 营 业 收 入 6 4 9 1.7 5 亿 元，同 比 增 长 4.4 3%，实 现 归 母 净 利 润 5 0 0.0 5 亿 元，同 比 增 长6.6 8%，营 业 收 入 及 归 母 净 利 润 均 持 续 正 向 增 长，同 比 增 速 较 往 期 回 落。成 本 管 控 能 力 增 强，毛 利 率 同 比 上 行。通 信 板 块 2 0 2 3 年 营 业 成 本 为 1 8 6 6 7.7 4 亿 元，同 比 增 长 4.9 7%，低 于 2 0 2 2 年 同 期 1 0.1 8%的 水 平，成 本 增 速 得 到 有 效 遏 制。在 整 体法 口 径 下，通 信 板 块 2 0 2 3 年 毛 利 率、净 利 率 分 别 为 2 7.1 8%、8.4 8%，毛 利 率 相 较 2 0 2 2年 同 期 上 升 0.4 8 个 百 分 点，行 业 整 体 成 本 控 制 能 力 得 到 提 升。分 季 度 来 看，通 信 板块 2 0 2 4 年 第 一 季 度 营 业 成 本 为 4,7 6 1.0 8 亿 元，同 比 增 长 3.6 0%，成 本 同 比 增 速 较 2 0 2 3图 3：通 信 板 块 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入 及 同 比 图 4：通 信 板 块 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润 及 同 比资料来源：i F i n d，东莞证券研究所 资料来源：i F i n d，东莞证券研究所图 5：通 信 板 块 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 营 业 收 入 及 同 比 图 6：通 信 板 块 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 归 母 净 利 润 及 同 比资料来源：i F i n d，东莞证券研究所 资料来源：i F i n d，东莞证券研究所通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略6 请务必阅读末页声明。年 同 期 大 幅 放 缓。一 季 度 毛 利 率 为 2 6.6 6%，净 利 率 为 8.2 4%，分 别 较 2 0 2 3 年 同 期 上升 0.6 0 个 百 分 点 与 0.1 7 个 百 分 点。1.3 通信 业运 行概况电 信 业 务 收 入 稳 步 增 长。据 工 信 部 披 露 数 据 显 示，2 0 2 4 年 1-5 月，电 信 业 务 收 入 累计 完 成 7 3 8 7 亿 元，同 比 增 长 3.7%，电 信 业 务 总 量 累 计 增 速 为 1 1.9%，电 信 业 务 收 入总 量 持 续 向 上，总 量 规 模 维 持 增 长，各 期 同 比 增 速 平 稳 放 缓；截 至 2 0 2 4 年 5 月 末，移 动 互 联 网 接 入 流 量 达 2 8 6 亿 G B，单 月 D O U 为 1 8.5 4 G B/户 月，同 比 增 长 7.4%，移动 接 入 端 流 量 规 模 向 上，户 均 使 用 流 量 上 升 至 较 高 水 平。图 7：通 信 板 块 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 成 本 及 同 比 图 8：通 信 板 块 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 净 利 率资料来源：i F i n d，东莞证券研究所 资料来源：i F i n d，东莞证券研究所图 9：通 信 板 块 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 营 业 成 本 及 同 比 图 1 0：通 信 板 块 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 毛 利 率 净 利 率资料来源：i F i n d，东莞证券研究所 资料来源：i F i n d，东莞证券研究所图 1 1：电 信 业 务 收 入 和 电 信 业 务 总 量 累 计 增 速 图 1 2：移 动 互 联 网 累 计 接 入 流 量 与 D O U 规 模 及 累 计 增 速通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略7 请务必阅读末页声明。5 G 用 户 侧 与 基 站 侧 渗 透 率 持 续 向 上。截 至 2 0 2 4 年 5 月，三 大 通 信 主 要 运 营 商 移 动 用户 规 模 为 1 7.6 3 亿 户，比 上 年 末 净 增 0.2 0 亿 户，5 G 移 动 电 话 用 户 达 9.0 5 亿 户，占 移动 电 话 用 户 的 5 1.3%，5 G 用 户 占 比 超 五 成。5 G 基 站 总 数 达 3 8 3.7 万 个，占 移 动 基 站 总数 的 3 2.4%，同 比 上 升 7.1 个 百 分 点。图 1 3：5 G 基 站 总 数 及 5 G 基 站 占 比 图 1 4：5 G 移 动 电 话 用 户 及 5 G 移 动 电 话 用 户 占 比数据来源：工信部，东莞证券研究所 数据来源：工信部，东莞证券研究所注：自2 0 2 4 年2 月起，中国广电被并入5 G 移动电话用户数统计口径。新 兴 业 务 较 快 增 长。据 工 信 部 数 据 显 示，2 0 2 4 年 1-5 月 份 共 完 成 数 据 中 心、大 数 据、云 计 算、物 联 网 等 新 兴 业 务 收 入 1 8 5 1 亿 元，同 比 增 长 1 2.1%，在 电 信 业 务 收 入 中 占 比为 2 5.1%，新 兴 业 务 占 电 信 业 务 比 重 持 续 提 升。其 中，云 计 算 和 大 数 据 收 入 同 比 分 别增 长 1 6.2%和 4 8.2%，物 联 网 业 务 收 入 同 比 增 长 1 5.4%。截 至 4 月 末，三 家 基 础 电 信 企业 发 展 蜂 窝 物 联 网 终 端 用 户 2 4.4 亿 户，比 上 年 末 净 增 1.0 8 亿 户，占 移 动 网 终 端 连 接数 的 比 重 达 5 8.1%。资料来源：工信部，东莞证券研究所 资料来源：工信部，东莞证券研究所注：自 2 0 2 4 年 2 月起，中国广电被并入 5 G 移动互联网接入流量统计口径。通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略8 请务必阅读末页声明。图 1 5：新 兴 业 务 收 入 增 长 情 况 图 1 6：物 联 网 终 端 用 户 情 况数据来源：工信部，东莞证券研究所 数据来源：工信部，东莞证券研究所综 上 所 述，通 信 板 块 在 传 统 电 信 业 务 用 户 规 模 上 升 至 较 高 水 平、用 户 保 有 量 趋 于 稳 定的 背 景 下，上 市 公 司 业 绩 同 比 增 速 有 所 放 缓。但 受 益 于 全 行 业 网 络 基 础 设 施 日 益 完 备，5 G、物 联 网 等 应 用 普 及 加 速，在 云 计 算、大 数 据 等 新 兴 业 务 迅 速 增 长 的 推 动 下，板 块整 体 营 收 及 利 润 规 模 保 持 正 向 增 长。另 外，控 制 成 本 成 为 企 业 运 营 所 关 注 的 主 要 方 向并 在 过 往 一 年 中 取 得 卓 著 的 成 效，通 信 板 块 上 市 公 司 业 绩 表 现 出 较 强 韧 性。2.A I 牵 引 D I C 需 求 增 长，网 络 架 构 更 替 提 出 连 接 侧 新 需 求应 用 层 大 模 型 持 续 迭 代。伴 随 大 模 型 得 到 更 为 泛 化 的 应 用 以 及 跨 模 态 数 据 融 合 进 程 的有 效 推 进，各 大 科 技 厂 商 发 布 的 多 模 态 大 模 型 对 图 片、视 频、文 本、音 频 等 多 种 样 式信 息 认 知 与 处 理 的 能 力 持 续 提 升 并 在 今 年 以 来 持 续 迭 代。2 0 2 4 年 2 月，O p e n A I 发 布基 于 P a t c h e s 视 觉 特 征 标 记 的 D i f f u s i o n T r a n s f o r m e r 的 大 模 型 S o r a，其 具 备 根 据 文本 指 令 或 图 像 生 成 一 分 钟 视 频 以 及 理 解 与 模 拟 现 实 物 理 世 界 的 能 力。5 月，能 够 对 多模 态 信 息 任 意 组 合 进 行 处 理 与 交 互 的 G P T-4 o 大 模 型 被 发 布。另 外，谷 歌 涵 盖 不 同 领域 多 模 态 任 务 的 大 模 型 G e m i n i 迭 代 至 1.5 系 列，其 中 G e m i n i 1.5 P r o 最 高 可 支 持 1 0 0万 t o k e n 超 长 上 下 文。模 型 更 强 的 多 模 态 能 力 需 要 更 多 的 训 练 及 推 理 计 算 支 撑。在 大 模 型 实 现 多 模 态 信 息 处理 能 力 持 续 提 升 的 同 时，背 后 所 需 要 的 预 训 练 规 模 愈 发 庞 大，相 应 的 参 数 规 模 亦 在 持续 膨 胀。以 S o r a 为 代 表，采 用 扩 散 模 型 和 T r a n s f o r m e r 结 合 的 设 计 使 其 能 够 展 现 出真 实 的 物 理 细 节 与 时 间 一 致 性 等 现 象 级 高 质 量 视 频 输 出 能 力，但 是 同 时 会 对 训 练 与 推理 计 算 产 生 更 多 的 需 求。与 过 往 的 大 型 语 言 模 型（L L M）相 比，S o r a 在 执 行 潜 在 扩 散等 生 成 过 程 中 采 用 更 多 的 推 理 与 训 练 计 算 量。通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略9 请务必阅读末页声明。图 1 7：重 点 厂 商 A I 大 模 型 持 续 迭 代数据来源：B i n g，I T 之家，O p e n A I，G o o g l e，M e t a，东莞证券研究所图 1 8：D i T-X L 及 S o r a 训 练 与 推 理 计 算 规 模 估 算资料来源：机器之心，东莞证券研究所注：S o r a 计 算 规 模 估 计 值 基 于 S c a l a b l e D i f f u s i o n M o d e l s w i t h T r a n s f o r m e r s 一 文 中 D i T 数 据 集 情 况，训 练 计 算 显 示 为 4 x 与1 0 x 两种估测值结果。推 理 计 算 用 量 随 着 大 模 型 多 模 态 化 发 展 而 上 行，大 模 型 输 出 样 式 主 要 有 文 本、图 像、视 频 等，不 同 模 型 输 出 样 式 直 接 影 响 其 单 次 输 出 所 需 要 的 推 理 计 算 量，在 考 虑 参 数 数量 以 及 生 成 t o k e n 数 量 的 情 况 下，单 次 输 出 为 1 分 钟 时 间 长 度 视 频 的 S o r a 所 需 要 的推 理 计 算 量 显 著 高 于 单 次 输 出 5 1 2 x 5 1 2 p x 图 片 或 1 0 0 0 个 t o k e n 文 本 的 D i T、L l a m a 2和 G P T-4 等 大 模 型。通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略1 0 请务必阅读末页声明。图 1 9：L l a m a 2、G P T-4、D i T-X L、S o r a 模 型 单 次 输 出 所 需 求 的 推 理 计 算 量资料来源：机器之心，东莞证券研究所注：四个模型采用不同的输出样本比较，S o r a 为 1 分钟时间长度视频，D i T-X L 为 5 1 2 x 5 1 2 p x 图片，L l a m a 2 和 G P T-4 为 1 0 0 0 个 t o k e n文本的文档。大 模 型 发 展 仍 然 遵 S c a l i n g L a w，模 型 表 现 依 赖 于 模 型 规 模，随 着 计 算 量、数 据 量 和参 数 量 提 升 而 提 升，相 同 参 数 下，更 深 的 模 型 拥 有 更 好 的 性 能，多 模 态 数 据 成 为 大 模型 训 练 主 要 数 据，对 于 算 力 需 求 是 文 本 数 据 的 百 倍，华 为 预 计 大 模 型 算 力 需 求 6 个 月翻 一 番 的 趋 势 至 少 持 续 到 2 0 3 0 年。A I 模 型 的 不 断 推 出 及 迭 代 都 在 催 生 更 高 的 算 力 需 求 与 生 产 更 庞 大 的 数 据 规 模，卷 起 算力 设 施 建 设 热 潮，更 多 的 算 力 设 备 被 规 模 铺 设 落 地，全 球 计 算 设 备 算 力 总 规 模 有 望 从2 0 2 1 年 的 6 1 5 E F l o p s 增 长 至 2 0 3 0 年 的 5 6 Z F l o p s。以 生 成 式 A I 为 代 表 的 A I 计 算 市场 规 模 预 计 将 迅 速 增 长，I D C 预 测 全 球 A I 计 算 市 场 规 模 将 从 2 0 2 2 年 的 1 9 5 亿 美 元 增图 2 0：大 模 型 表 现 与 参 数 规 模 紧 密 相 关 图 2 1：大 模 型 算 力 规 模 持 续 上 行资料来源：华为 迈向智能世界白皮书 2 0 2 3-计算，东莞证券研究所资料来源：华为 迈向智能世界白皮书 2 0 2 3-计算，东莞证券研究所注：E P O C H 预测 P r o j e c t i n g c o m p u t e t r e n d s i n M a c h i n e L e a r n i n g 通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略1 1 请务必阅读末页声明。长 到 2 0 2 6 年 的 3 4 7 亿 美 元，生 成 式 A I 计 算 占 整 体 A I 计 算 市 场 的 比 例 将 从 4.2%增 长到 3 1.7%。全 球 各 地 数 据 中 心 使 用 需 求 蓬 勃 增 长，高 阶 智 能 算 力 成 为 部 署 重 要 方 向。据 信 通 院 数据 统 计，在 全 球 范 围 内，北 美、欧 洲、拉 丁 美 洲、亚 太 等 地 区 许 多 数 据 中 心 设 施 空 置率 持 续 下 降，亚 太 地 区 新 加 坡 数 据 中 心 可 用 容 量 紧 缺，空 置 率 低 于 2%，日 本 东 京 和 我国 香 港 的 数 据 中 心 设 施 空 置 率 分 别 同 比 下 降 1.5%至 2%，欧 洲 F L A P 地 区 市 场 平 均 空 置率 2 0 2 3 年 第 一 季 度 为 1 2.7%，较 2 0 2 2 年 同 期 下 降 4.3%，其 中 伦 敦、法 兰 克 福 下 降 幅度 较 为 明 显。在 结 构 上，实 现 现 象 级 的 多 模 态 能 力 应 用 所 需 求 的 提 供 强 大 的 计 算、存储 和 网 络 能 力，智 能 算 力 需 求 规 模 快 速 增 长，智 算 中 心 建 设 布 局 浪 潮 快 速 掀 起，全 球智 能 算 力 占 比 从 2 0 1 8 年 的 7%上 升 至 2 0 2 3 年 的 6 2%，规 模 上 五 年 间 平 均 增 速 达 1 2 3%。在 我 国，智 能 算 力 预 计 从 2 0 1 9 年 的 3 1.7 E F L O P S 增 长 至 2 0 2 6 年 的 1 2 7 1.4 E F L O P S，这驱 使 着 全 球 主 要 C S P 趋 向 于 部 署 高 阶 服 务 器 从 而 迎 合 智 能 算 力 膨 胀 需 求，A I 将 推 动2 0 2 4 年 全 球 服 务 器 G P U 产 值 突 破 达 到 1 2 1 9 亿 美 元，其 中 高 端 服 务 器 G P U 产 值 占 比 预计 从 2 0 2 3 年 的 6 9%上 升 至 2 0 2 4 年 的 8 4%，产 值 预 估 2 0 2 4 年 将 达 到 1 0 2 2 亿 美 元。图 2 2：全 球 计 算 设 备 算 力 总 规 模 持 续 增 长 图 2 3：全 球 生 成 式 A I 计 算 市 场 规 模资料来源：中国信通院 中国算力发展指数白皮书，华为 G I V，东莞证券研究所资 料 来 源：I D C、浪 潮 信 息、清 华 大 学 全 球 产 业 研 究 院 2 0 2 2-2 0 2 3全球计算力指数评估报告，东莞证券研究所通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略1 2 请务必阅读末页声明。图 2 4：我 国 智 能 算 力 发 展 情 况资料来源：国家信息中心智能计算中心创新发展指南，东莞证券研究所A I 服 务 器 能 够 高 效 地 处 理 各 种 数 据 集，作 为 高 性 能 计 算 的 重 要 基 座 为 A I G C 大 模 型 提供 训 练 及 推 理 支 持，其 市 场 需 求 量 正 不 断 上 升。2 0 2 3-2 0 2 5 年 间 全 球 A I 服 务 器 市 场 规模 预 计 从 2 1 1 亿 美 元 增 长 至 3 1 7.9 亿 美 元。在 数 字 经 济 蓬 勃 发 展 的 推 动 下，我 国 A I 服 务 器 市 场 规 模 实 现 较 快 增 长，2 0 2 2 年 我 国大 陆 A I 服 务 器 销 售 额 达 7 2.5 5 亿 美 元，预 计 在 2 0 2 7 年 将 上 升 至 1 6 3.9 9 亿 美 元。2 0 2 2年 A I 服 务 器 出 货 量 达 2 8.4 万 台，预 计 2 0 2 2-2 0 2 7 年 间 复 合 增 长 率 达 1 7.9%，2 0 2 7 年出 货 量 将 达 到 6 5 万 台。在 A I 应 用 快 速 迭 代 发 展 的 背 景 下，全 球 A I 服 务 器 市 场 规 模与 出 货 量 持 续 增 长。图 2 5：全 球 智 能 算 力 占 比 持 续 提 升 图 2 6：全 球 服 务 器 G P U 产 值资料来源：福建省经济信息中心，东莞证券研究所 资料来源：C 1 1 4，D I G I T I M E S，东莞证券研究所通信行业 2 0 2 4 年下半年投资策略1 3 请务必阅读末页声明。A I 应 用 持 续 带 来 推 理 计 算 需 求。大 模 型 训 练 计 算 量 庞 大 但 是 通 常 为 一 次 性 成 本，而推 理 计 算 量 在 每 次 使 用 时 都 会 产 生，伴 随 着 A I 应 用 逐 渐 成 熟，用 户 规 模 不 断 庞 大，人 工 智 能 应 用 算 力 需 求 趋 于 转 向 推 理 侧。据 S e n s o r T o w e r 报 告 统 计，2 0 2 3 年 手 机 领域 A I 应 用 年 度 下 载 量 和 内 购 收 入 分 别 上 涨 了 6 0%和 7 0%，总 计 超 过 2 1 亿 次 和 1 7 亿 美元，在 最 广 泛 的 移 动 设 备 中 A I 应 用 渗 透 率 持 续 上 行，意 味 着 用 户 规 模 实 现 了 快 速 增长。在 A I 服 务 器 市 场 中，推 理 型 服 务 器 占 比 过 半，预 计 未 来 推 理 型 服 务 器 将 持 续 成为 市 场 主 流。在 工 作 负 载 方 面，据 I D C 统 计 预 测，推 理 侧 计 算 力 用 量 将 从 2 0 2 2 年 的5 8.4%上 升 至 2 0 2 7 年 的 7 2.6%，人 工 智 能 应 用 的 普 及 化 将 持 续 对 算 力 基 础 设 施 提 出 需求。图 2 7：2 0 1 9-2 0 2 3 年 全 球 A I 服 务 器 市 场 规 模 及 增 速 图 2 8：2 0 1 9-2 0 2 7 年 中 国 大 陆 A I 服 务 器 出 货 量 及 增 速资料来源：I D C，华经产业研究院，东莞证券研究所
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