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行 业 研 究 行 业 定 期 报 告 证券研究报告家用电器2024 年 07 月 28 日诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明家 用 电 器专 题：以 旧 换 新 政 策 影 响 测 算 与 分 析 2 4 W 3 0周 观 点投资 要点：消 费 品 以 旧 换 新 政 策 发 力，有 望 拉 动 家 电 实 现 内 需 反 转7 月 2 5 日，国 家 发 改 委、财 政 部 印 发 关 于 加 力 支 持 大 规 模 设 备更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 的 若 干 措 施 的 通 知。我 们 认 为，本 轮 家 电 消费 刺 激 政 策 的 出 台 比 较 及 时，进 一 步 明 确 了 补 贴 力 度、补 贴 资 金 额 度、资 金 来 源 以 及 央 地 分 担 比 例，此 前 虽 有 部 分 地 区 已 经 开 始 执 行 家 电 以旧 换 新 政 策，但 相 对 比 较 零 散，并 且 由 于 中 央 支 持 力 度 有 限，对 于 家电 内 需 的 提 振 并 不 显 著，此 轮 政 策 的 出 台 从 中 央 层 面 给 予 支 持，地 方财 政 承 担 比 重 不 大，或 有 助 于 提 升 地 方 参 与 的 积 极 性，从 而 拉 动 家 电内 需。此 外，从 资 本 市 场 角 度 来 看，前 期 家 电 板 块 的 逻 辑 主 线 为 出 海，但 近 期 市 场 过 度 交 易 美 国 大 选 带 来 的 潜 在 关 税 风 险，导 致 板 块 深 度 深度 回 调，此 轮 以 旧 换 新 政 策 的 出 台 也 有 望 驱 动 内 需 逻 辑 的 反 转。行 情 数 据本 周 家 电 板 块 涨 跌 幅-0.3%，其 中 白 电/黑 电/小 家 电/厨 电 板 块 涨 跌幅 分 别+0.2%/-3.2%/+0.6%/+2.8%。原 材 料 价 格 方 面，L M E 铜、L M E铝 环 比 上 周 分 别-2.1 2%、-3.5 9%。本 周 纺 织 服 装 板 块 涨 跌 幅-2.1 5%，其 中 纺 织 制 造 涨 跌 幅-1.0 3%，服 装 家 纺 涨 跌 幅-2.1 4%。本 周 3 2 8 级 棉 现 货 1 5 7 4 5 元/吨（+0.3 6%），美 棉 C o t l o o k A 7 9.0 5 美 分/磅（-3.8 3%），内 外 棉 价 差 9 9 5 元/吨（+6.1%）。投 资 建 议家 电：1）家 电 以 旧 换 新 政 策 发 力，看 好 下 半 年 内 需 复 苏，建 议 关注 美 的 集 团、海 尔 智 家、格 力 电 器、海 信 家 电、老 板 电 器、华 帝 股 份、火 星 人、海 信 视 像、T C L 智 家、长 虹 美 菱；2）中 国 扫 地 机 品 牌 在 全球 产 品 力 优 势 已 在 份 额 提 升 中 持 续 体 现，叠 加 全 球 扫 地 机 均 处 于 渗 透率 提 升 的 早 期 阶 段，建 议 关 注 石 头 科 技、科 沃 斯；3）关 注 人 口 基 数 庞大、高 收 入 高 储 蓄、正 在 进 入 退 休 潮 的 6 0 后 消 费，建 议 关 注 定 位 中 高端 品 质 生 活 的 苏 泊 尔、九 阳 股 份 等；4）海 外 耐 用 消 费 品 去 库 存 或 已 结束，关 税 风 险 充 分 交 易 之 后 建 议 关 注 巨 星 科 技、创 科 实 业、泉 峰 控 股、格 力 博 以 及 华 宝 新 能。纺 服：建 议 把 握 三 条 主 线：1）制 造 出 口 基 本 面 恢 复 能 见 度 高，且代 工 龙 头 核 心 订 单 恢 复+新 客 户 高 成 长 逻 辑 下 收 入 端 达 成 目 标 确 定 性高，叠 加 产 能 利 用 率 回 升 带 动 规 模 效 应 体 现，建 议 关 注 申 洲 国 际、华利 集 团、健 盛 集 团。2）运 动 2 4 年 在 赛 事 营 销 提 振+新 产 品 发 行 背 景 下有 望 提 振 流 水 与 店 效，建 议 关 注 品 牌 力 明 显 提 升、订 货 会 增 长 亮 眼 的3 6 1 度。3）看 好 出 海 趋 势 以 及 优 先 入 局 服 饰 品 牌，建 议 关 注 安 踏 体 育、开 润 股 份、森 马 服 饰。宠 物：建 议 关 注 内 销 自 主 品 牌 持 续 引 领、基 础 研 发+营 销 教 育 实 力强 劲、麦 富 迪+弗 列 加 特 双 品 牌 成 长 的 乖 宝 宠 物、出 口 业 务 恢 复+品 牌调 整 效 果 有 望 逐 步 显 现 的 中 宠 股 份、外 销 业 务 修 复 常 态、盈 利 有 望 恢复，且 自 主 品 牌 爵 宴 等 持 续 靓 丽 的 佩 蒂 股 份。风 险 提 示原 材 料 涨 价；需 求 不 及 预 期；汇 率 波 动 等。强 于 大 市（维 持 评 级）一 年 内 行 业 相 对 大 盘 走 势团 队 成 员分析 师：谢丽 媛(S 0 2 1 0 5 2 4 0 4 0 0 0 4)x l y 3 0 4 9 5 h f z q.c o m.c n相 关 报 告1、摩 托 车 数 据 专 题：6 月 大 排 量 内 外 销 超 预 期，关 注 国 产 自 有 品 牌 出 海 机 会 2 4 W 2 9 周 观 点 2 0 2 4.0 7.2 12、优 衣 库 业 绩 亮 眼，家 电、纺 织 品 6 月 出 口 保 持增 长 2 4 W 2 8 周 观 点 2 0 2 4.0 7.1 43、专 题：从 工 具 板 块 业 绩 预 告 看 后 续 投 资 方 向 2 0 2 4.0 7.0 7 华福证券诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器正 文 目 录1 消 费 品 以 旧 换 新 政 策 发 力，有 望 拉 动 家 电 实 现 内 需 反 转.42 周 度 投 资 观 点.93 行 情 数 据.1 04 各 板 块 跟 踪.1 25 行 业 新 闻.1 36 上 游 跟 踪.1 46.1 家 电 原 材 料 价 格、海 运 走 势.1 46.2 房 地 产 跟 踪 数 据.1 56.3 纺 织 原 材 料 价 格 跟 踪.1 67 风 险 提 示.1 7图 表 目 录图 表 1：消 费 相 关 补 贴 方 向 及 受 益 品 类 梳 理.5图 表 2：当 前 我 国 家 电 拥 有 庞 大 的 保 有 量 规 模.6图 表 3：国 内 家 电 分 品 类 以 旧 换 新 容 量 测 算.6图 表 4：上 一 轮 家 庭 补 贴 政 策 梳 理.7图 表 5：本 轮 家 电 以 旧 换 新 弹 性 测 算.7图 表 6：2 0 0 8-2 0 1 3 年 家 电 板 块 和 沪 深 3 0 0 涨 幅 对 比.8图 表 7：2 0 0 8-2 0 1 3 年 家 电 板 块 与 沪 深 3 0 0 表 现 对 比.8图 表 8：家 用 电 器 及 细 分 板 块 周 涨 跌 幅.1 0图 表 9：家 用 电 器 及 细 分 板 块 指 数 走 势.1 0图 表 1 0：纺 织 服 装 及 细 分 板 块 周 涨 跌 幅.1 0图 表 1 1：纺 织 服 装 及 细 分 板 块 指 数 走 势.1 0图 表 1 2：家 电 重 点 公 司 估 值.1 1图 表 1 3：纺 织 服 装 重 点 公 司 估 值.1 1图 表 1 4：宠 物 重 点 公 司 估 值.1 2图 表 1 5：白 电 板 块 重 点 公 司 销 售 数 据 跟 踪.1 2图 表 1 6：小 家 电 板 块 公 司 销 售 数 据 跟 踪.1 2图 表 1 7：厨 电 板 块 公 司 销 售 数 据 跟 踪.1 3图 表 1 8：黑 电 板 块 公 司 销 售 数 据 跟 踪.1 3图 表 1 9：铜 铝 价 格 走 势（美 元/吨）.1 4图 表 2 0：塑 料 价 格 走 势（元/吨）.1 4图 表 2 1：钢 材 价 格 走 势（1 9 9 4 年 4 月=1 0 0）.1 4图 表 2 2：美 元 兑 人 民 币 汇 率 走 势.1 4图 表 2 3：海 运 运 价 指 数.1 4图 表 2 4：面 板 价 格 走 势（美 元/片）.1 4图 表 2 5：累 计 商 品 房 销 售 面 积 及 同 比.1 5图 表 2 6：当 月 商 品 房 销 售 面 积 及 同 比.1 5图 表 2 7：累 计 房 屋 竣 工 面 积 及 同 比.1 5图 表 2 8：当 月 房 屋 竣 工 面 积 及 同 比.1 5图 表 2 9：累 计 房 屋 新 开 工 面 积 及 同 比.1 5图 表 3 0：当 月 房 屋 新 开 工 面 积 及 同 比.1 5图 表 3 1：累 计 房 屋 施 工 面 积 及 同 比.1 5图 表 3 2：3 0 大 中 城 市 成 交 面 积（万 平 方 米）.1 5图 表 3 3：3 2 8 棉 现 价 走 势 图（元/吨）.1 6图 表 3 4：C o t l o o k A 指 数（美 元/磅）.1 6图 表 3 5：粘 胶 短 纤 价 格 走 势 图（元/吨）.1 6图 表 3 6：涤 纶 短 纤 价 格 走 势 图（元/吨）.1 6图 表 3 7：长 绒 棉 价 格 走 势 图（元/吨）.1 6图 表 3 8：内 外 棉 价 差 走 势 图（元/吨）.1 6 华福证券WUCXxOmRmPpOrPsRqNtMmN8O9R7NpNmMtRtPeRmMuMeRnNmN8OmMvMuOpOyQMYnRqQ诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器 华福证券诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器1 消费 品以 旧换新 政策 发力，有望拉 动家 电实现 内需 反转7 月 2 5 日，国 家 发 改 委、财 政 部 印 发 关 于 加 力 支 持 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品以 旧 换 新 的 若 干 措 施 的 通 知，其 中 明 确 指 出 统 筹 安 排 3 0 0 0 亿 元 左 右 超 长 期 特 别 国债 资 金，加 力 支 持 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新。涉 及 家 电 的 要 点 如 下：优 化 设 备 更 新 项 目 支 持 方 式。安 排 超 长 期 特 别 国 债 大 规 模 设 备 更 新 专 项 资 金 加大 对 设 备 更 新 的 支 持 力 度。在 工 业、环 境 基 础 设 施、交 通 运 输、物 流、教 育、文 旅、医 疗 等 领 域 设 备 更 新 以 及 回 收 循 环 利 用 的 基 础 上，将 支 持 范 围 扩 大 到 能源 电 力、老 旧 电 梯 等 领 域 设 备 更 新 以 及 重 点 行 业 节 能 降 碳 和 安 全 改 造，并 结 合实 际 动 态 调 整。支 持 家 电 产 品 以 旧 换 新。对 个 人 消 费 者 购 买 2 级 及 以 上 能 效 或 水 效 标 准 的 冰 箱、洗 衣 机、电 视、空 调、电 脑、热 水 器、家 用 灶 具、吸 油 烟 机 等 8 类 家 电 产 品 给予 以 旧 换 新 补 贴。补 贴 标 准 为 产 品 销 售 价 格 的 1 5%，对 购 买 1 级 及 以 上 能 效 或水 效 标 准 的 产 品，额 外 再 给 予 产 品 销 售 价 格 5%的 补 贴。每 位 消 费 者 每 类 产 品 可补 贴 1 件，每 件 补 贴 不 超 过 2 0 0 0 元。商 务 部 指 导 各 地 区 结 合 实 际 做 好 优 惠 政 策衔 接，确 保 政 策 平 稳 有 序 过 渡。落 实 废 弃 电 器 电 子 产 品 回 收 处 理 资 金 支 持 政 策。2 0 2 4 年 中 央 财 政 安 排 7 5 亿 元，采 取“以 奖 代 补”方 式 继 续 支 持 废 弃 电 器 电 子 产 品 回 收 处 理 工 作，促 进 行 业 健 康 发展。截 至 2 0 2 3 年 底，按 照 废 弃 电 器 电 子 产 品 处 理 基 金 补 贴 等 规 定 回 收 处 理 废 弃电 器 电 子 产 品 但 尚 未 补 贴 的，经 生 态 环 境 部 核 实 核 定 后 分 期 据 实 予 以 支 持。明 确 资 金 渠 道。国 家 发 展 改 革 委 牵 头 安 排 1 4 8 0 亿 元 左 右 超 长 期 特 别 国 债 大 规 模设 备 更 新 专 项 资 金，用 于 落 实 本 通 知 第（一）、（二）条 所 列 支 持 政 策；直 接向 地 方 安 排 1 5 0 0 亿 元 左 右 超 长 期 特 别 国 债 资 金，用 于 落 实 第（三）、（四）、（五）、（七）、（八）、（九）条 所 列 支 持 政 策。财 政 部 通 过 原 有 渠 道 安 排2 7 5 亿 元 中 央 财 政 资 金，落 实 第（六）、（十）条 所 列 支 持 政 策。第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）条 涉 及 的 支 持 资 金 按 照 总 体 9:1 的 原 则 实 行 央 地 共 担，东 部、中 部、西 部 地 区 中 央 承 担 比 例 分 别 为 8 5%、9 0%、9 5%。各 省 级 财 政 根 据中 央 资 金 分 配 情 况 按 比 例 安 排 配 套 资 金。各 地 区 要 严 格 执 行 本 通 知 明 确 的 相 关领 域 支 持 标 准，其 他 领 域 支 持 标 准 由 各 地 区 结 合 实 际 合 理 制 定，确 保 资 金 投 向符 合 政 策 要 求，确 保 真 金 白 银 优 惠 直 达 消 费 者。若 某 地 区 用 完 中 央 下 达 资 金 额度，则 超 出 部 分 由 该 地 区 通 过 地 方 资 金 支 持，中 央 不 再 负 担。截 至 2 0 2 4 年 1 2月 3 1 日 未 用 完 的 中 央 下 达 资 金 额 度 收 回 中 央。（*注：家电支持 政策为 第（九）条）华福证券OmZOt5ql6pMi0WZWsrlPpPC4iNkD3XJlIbfvIKRvuXLrgrvuZKYVV5UlmoGHqOXC 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器图 表 1：消 费 相 关 补 贴 方 向 及 受 益 品 类 梳 理来 源：国 家 发 改 委、财 政 部、华 福 证 券 研 究 所我 们 认 为，上 述 家 电 消 费 刺 激 政 策 的 出 台 比 较 及 时，进 一 步 明 确 了 补 贴 力 度、补 贴 资 金 额 度、资 金 来 源 以 及 央 地 分 担 比 例，此 前 虽 有 部 分 地 区 已 经 开 始 执 行 家 电以 旧 换 新 政 策，但 相 对 比 较 零 散，并 且 由 于 中 央 支 持 力 度 有 限，对 于 家 电 内 需 的 提振 并 不 显 著，此 轮 政 策 的 出 台 从 中 央 层 面 给 予 支 持，地 方 财 政 承 担 比 重 不 大，或 有助 于 提 升 地 方 参 与 的 积 极 性，从 而 拉 动 家 电 内 需。此 外，从 资 本 市 场 角 度 来 看，前期 家 电 板 块 的 逻 辑 主 线 为 出 海，但 近 期 市 场 过 度 交 易 美 国 大 选 带 来 的 潜 在 关 税 风 险，导 致 板 块 深 度 深 度 回 调，此 轮 以 旧 换 新 政 策 的 出 台 也 有 望 驱 动 内 需 逻 辑 的 反 转。我 们 在 前 期 的 策 略 报 告 家 电 白 马 变 红 马，背 后 的 短 期 长 期 逻 辑 与 后 续 投 资 策略 中 对 此 轮 家 电 以 旧 换 新 的 空 间 和 弹 性 进 行 了 测 算，在 此 进 行 重 申。我 们 基 于 以 下 假 设 对 国 内 家 电 保 有 量 进 行 测 算：1）2 0 2 3 年 高 温 天 气 拉 动 空 调 需求，油 烟 机 尚 未 达 到 户 均 1 台 的 保 有 量 天 花 板 所 以 渗 透 率 仍 在 提 升，因 此 我 们 预 计2 0 2 3 年 空 调/油 烟 机 的 城 镇/农 村 百 户 保 有 量 分 别 提 升 至 1 6 5/8 4 和 9 4/4 0 台，其 他 品 类则 因 为 保 有 量 较 高 而 与 2 0 2 2 年 保 持 一 致。2）2 0 2 0 年 第 七 次 全 国 人 口 普 查 数 据 显 示我 国 总 人 口 约 1 4.1 亿 人，我 们 预 计 2 0 2 3 年 增 长 至 1 4.2 亿 人。3）国 家 统 计 局 数 据 显示 2 0 2 0 年 城 镇 化 率 6 3.8 9%，我 们 预 计 2 0 2 3 年 提 升 至 6 5%。4）户 均 人 口 方 面，国 家统 计 局 数 据 显 示 2 0 2 2 年 我 国 平 均 家 庭 户 规 模 2.6 人，但 不 同 地 区 之 间 农 村 和 城 镇 平均 家 庭 户 规 模 差 异 较 大，此 处 我 们 假 设 农 村 和 城 镇 均 为 2.6 人/户。测 算 结 果 显 示，我 国 城 镇 家 庭 空 调/冰 箱/洗 衣 机/油 烟 机/彩 电 保 有 量 分 别 达 到5.8/3.7/3.6/3.0/4.3 亿 台，农 村 家 庭 分 别 达 到 1.8/2.0/1.9/0.8/2.2 亿 台，合 计 保 有 量 分 别达 到 7.6/5.6/5.4/3.7/6.5 亿 台，存 量 规 模 十 分 庞 大。华福证券诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器图 表 2：当 前 我 国 家 电 拥 有 庞 大 的 保 有 量 规 模来 源：i F i n d、国 家 统 计 局、华 福 证 券 研 究 所国 内 超 期 服 役 家 电 数 量 庞 大，政 策 补 贴 下 或 有 望 实 现 更 新。测 算 思 路：2 0 2 3 年 家 电 保 有 量=过 去 1 0 年 售 出 的 家 电+过 去 1 0 年 之 外 售 出 的 家电，而 后 者 则 为 超 期 服 役 家 电。我 们 以 各 品 类 产 业 在 线 内 销 量 作 为 国 内 家 电 销量，当 然 这 一 数 据 并 不 包 含 进 口，因 此 会 对 累 计 销 量 存 在 低 估，但 考 虑 到 主 流品 类 中 进 口 品 牌 占 比 普 遍 不 高，所 以 推 测 不 会 低 估 太 多。测 算 结 果：空 调、冰 箱、洗 衣 机、油 烟 机 和 彩 电 超 期 服 役 数 量 分 别 达 到0.9/1.1/1.2/2.1/1.6 亿 台，换 新 空 间 可 观。我 们 认 为，品 类 之 间 的 弹 性 差 异 主 要 与实 际 换 新 周 期 有 关，比 如 空 调 老 化 之 后 制 冷 效 果 会 下 降，进 而 导 致 消 费 者 快 速换 新；油 烟 机 等 厨 电 换 新 则 涉 及 到 厨 房 整 体 的 装 修 改 造，而 这 会 在 一 定 程 度 上拉 长 换 新 周 期；彩 电 则 主 要 因 为 手 机、平 板 等 产 品 的 分 流 导 致 使 用 频 次 减 少，导 致 换 新 周 期 延 长，但 近 年 来 M i n i L E D 等 新 技 术 的 出 现 或 有 望 缩 短 换 新 周 期。图 表 3：国 内 家 电 分 品 类 以 旧 换 新 容 量 测 算来 源：i F i n d、国 家 统 计 局、产 业 在 线、华 福 证 券 研 究 所上 一 轮 家 电 补 贴 财 政 支 出 超 1 6 0 0 亿 元，期 间 家 电 零 售 额 增 长 超 4 5 0 0 亿 元。自2 0 0 7 年 以 来，我 国 先 后 推 出 三 轮 家 电 补 贴 政 策，包 括 家 电 下 乡、以 旧 换 新 和 节 能 惠民，虽 面 向 对 象 有 所 不 同，但 政 策 核 心 均 为 补 贴，财 政 分 别 支 出 约 9 0 0、3 2 0 和 4 0 0亿，合 计 超 过 1 6 0 0 亿 元。根 据 国 家 统 计 局 数 据，2 0 0 7-2 0 1 3 年 间 家 用 电 器 和 音 像 器材 类 零 售 额 增 长 4 5 7 4 亿 元，以 保 守 方 式 测 算（假 设 节 能 惠 民 政 策 的 4 0 0 亿 补 贴 全 部面 向 家 电），上 一 轮 财 政 补 贴 撬 动 约 2.9 倍 家 电 消 费 杠 杆。当 然，这 其 中 也 包 含 了 部分 自 然 增 长。华福证券诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器图 表 4：上 一 轮 家 庭 补 贴 政 策 梳 理来 源：中 新 网、经 济 观 察 网、上 游 新 闻、人 民 网、华 福 证 券 研 究 所中 性 假 设 下，以 旧 换 新 补 贴 或 能 够 拉 动 家 电 大 盘 实 现 中 个 位 数 增 长测 算 假 设：1）补 贴 金 额：我 们 此 次 测 算 假 设 分 为 悲 观、中 性 和 乐 观 三 种 情 景，对 应 财 政 补 贴 金 额 分 别 为 1 0 0、2 0 0 和 3 0 0 亿 元。2）拉 动 系 数：在 包 含 自 然 增 长 的情 况 下，参 考 上 一 轮 政 策 补 贴 期 间，拉 动 系 数 的 理 论 上 限 和 下 限 分 别 为 3 和 1，我 们亦 将 假 设 分 为 悲 观、中 性 和 乐 观 三 种 情 况，对 应 拉 动 系 数 分 别 为 1、2 和 3。3）零 售规 模 基 数：我 们 选 择 国 家 统 计 局 数 据，2 0 2 3 年 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 商 品 零 售 额 约为 8 7 1 9 亿 元，其 中 下 半 年 零 售 额 4 4 4 8 亿 元。测 算 结 果：在 补 贴 金 额 为 2 0 0 亿 元、拉 动 系 数 为 2 或 3 的 相 对 中 性 假 设 情 景 下，以 2 3 H 2 作 为 基 数，本 轮 以 旧 换 新 政 策 对 家 电 零 售 的 拉 动 分 别 在 9.0%和 1 3.5%左 右，或 有 助 于 对 冲 地 产 下 滑 对 家 电 需 求 的 拖 累。图 表 5：本 轮 家 电 以 旧 换 新 弹 性 测 算来 源：i F i n D、国 家 统 计 局、华 福 证 券 研 究 所补 贴 政 策 期 间 家 电 指 数 大 幅 跑 赢 沪 深 3 0 0，且 主 要 实 施 年 份 相 对 收 益 更 加 明 显。家 电 下 乡 开 始 于 2 0 0 7 年 1 2 月，在 山 东、河 南 和 四 川 开 展 试 点，但 2 0 0 8 年 受 全 球 经济 危 机 影 响，家 电 指 数 大 跌；2 0 0 8 年 1 2 月 家 电 下 乡 范 围 扩 大 至 江 浙 皖 豫 等 1 4 省 市，并 于 2 0 0 9 年 2 月 开 始 全 国 推 广，同 年 6 月 节 能 惠 民 和 以 旧 换 新 政 策 同 步 开 启，因 此2 0 0 9 年 为 政 策 集 中 出 台 的 年 份，当 年 家 电 板 块 利 润 同 比+1 1 2%，带 动 家 电 指 数 大 幅上 涨 1 5 4%，迎 来 戴 维 斯 双 击；2 0 1 0-2 0 1 2 年 由 于 盈 利 增 速 下 滑，家 电 板 块 超 额 收 益也 有 所 下 滑；2 0 1 2 年 6 月 份，新 版 节 能 惠 民 政 策 推 出，家 电 板 块 收 入 与 利 润 分 别 同比+1 6%/+3 7%，期 间 绝 对 收 益 3 9%，跑 赢 沪 深 3 0 0 指 数 4 7 p c t s。华福证券诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器图 表 6：2 0 0 8-2 0 1 3 年 家 电 板 块 和 沪 深 3 0 0 涨 幅 对 比 图 表 7：2 0 0 8-2 0 1 3 年 家 电 板 块 与 沪 深 3 0 0 表 现 对 比来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器2 周度 投资 观点看 好 可 选 消 费 修 复 逻 辑。建 议 把 握 多 条 主 线：家 电：1）家 电 以 旧 换 新 政 策 发 力，看 好 下 半 年 内 需 复 苏，建 议 关 注 美 的 集 团、海 尔 智 家、格 力 电 器、海 信 家 电、老 板 电 器、华 帝 股 份、火 星 人、海 信 视 像、T C L智 家、长 虹 美 菱；2）中 国 扫 地 机 品 牌 在 全 球 产 品 力 优 势 已 在 份 额 提 升 中 持 续 体 现，叠 加 全 球 扫 地 机 均 处 于 渗 透 率 提 升 的 早 期 阶 段，建 议 关 注 石 头 科 技、科 沃 斯；3）关注 人 口 基 数 庞 大、高 收 入 高 储 蓄、正 在 进 入 退 休 潮 的 6 0 后 消 费，建 议 关 注 定 位 中 高端 品 质 生 活 的 苏 泊 尔、九 阳 股 份 等；4）海 外 耐 用 消 费 品 去 库 存 或 已 结 束，关 税 风 险充 分 交 易 之 后 建 议 关 注 巨 星 科 技、创 科 实 业、泉 峰 控 股、格 力 博 以 及 华 宝 新 能。纺 服：国 内、越 南 纺 织 品&服 装 出 口 数 据 好 转，海 外 运 动 品 牌 去 库 接 近 尾 声 带 动代 工 订 单 显 著 改 善，叠 加 产 能 利 用 率 回 升，收 入、利 润 有 望 取 得 改 善；国 内 服 饰 消费 延 续 弱 复 苏 趋 势，基 数 效 应+奥 运 会 赛 事 营 销，看 好 运 动 结 构 性 机 会。代 工 制 造 恢复 能 见 度 高 于 下 游 品 牌，建 议 优 先 布 局 业 绩 修 复+估 值 提 振 的 代 工 板 块。建 议 把 握 以下 逻 辑 主 线：1）制 造 出 口 基 本 面 恢 复 能 见 度 高，且 代 工 龙 头 核 心 订 单 恢 复+新 客 户高 成 长 逻 辑 下 收 入 端 达 成 目 标 确 定 性 高，叠 加 产 能 利 用 率 回 升 带 动 规 模 效 应 体 现，建 议 关 注 申 洲 国 际、华 利 集 团、健 盛 集 团。2）运 动 2 4 年 在 赛 事 营 销 提 振+新 产 品 发行 背 景 下 有 望 提 振 流 水 与 店 效，建 议 关 注 品 牌 力 明 显 提 升、订 货 会 增 长 亮 眼 的 3 6 1度。3）看 好 出 海 趋 势 以 及 优 先 入 局 服 饰 品 牌，建 议 关 注 安 踏 体 育、开 润 股 份、森 马服 饰。宠 物：宠 物 主 粮 具 备 高 复 购、高 壁 垒、持 续 升 级 等 特 点，稀 缺 优 质 属 性 突 出，叠 加 当 下 情 绪 消 费 需 求 旺 盛、生 育 率 结 婚 率 下 降 等 趋 势，建 议 积 极 关 注 宠 物 赛 道。关 注 近 几 年 消 费 者 认 知 提 升 拐 点 带 来 的 国 产 替 代、竞 争 格 局 重 塑 的 投 资 机 会，建 议关 注 内 销 自 主 品 牌 持 续 引 领、基 础 研 发+营 销 教 育 实 力 强 劲、麦 富 迪+弗 列 加 特 双 品牌 成 长 的 乖 宝 宠 物、出 口 业 务 恢 复+品 牌 调 整 效 果 有 望 逐 步 显 现 的 中 宠 股 份、外 销 业务 修 复 常 态、盈 利 有 望 恢 复，且 自 主 品 牌 爵 宴 等 持 续 靓 丽 的 佩 蒂 股 份。华福证券诚信专业 发现价值 1 0 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器3 行情 数据本 周 家 电 板 块 涨 跌 幅-0.3%，其 中 白 电/黑 电/小 家 电/厨 电 板 块 涨 跌 幅 分 别+0.2%/-3.2%/+0.6%/+2.8%。原 材 料 价 格 方 面，L M E 铜、L M E 铝 环 比 上 周 分 别-2.1 2%、-3.5 9%。图 表 8：家 用 电 器 及 细 分 板 块 周 涨 跌 幅 图 表 9：家 用 电 器 及 细 分 板 块 指 数 走 势来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所（基 期 为 2 0 2 4 年 1 月 1 日）本 周 纺 织 服 装 板 块 涨 跌 幅-2.1 5%，其 中 纺 织 制 造 涨 跌 幅-1.0 3%，服 装 家 纺 涨 跌 幅-2.1 4%。本 周 3 2 8 级 棉 现 货 1 5 7 4 5 元/吨（+0.3 6%），美 棉 C o t l o o k A 7 9.0 5 美 分/磅（-3.8 3%），内 外 棉 价 差 9 9 5 元/吨（+6.1%）。图 表 1 0：纺 织 服 装 及 细 分 板 块 周 涨 跌 幅 图 表 1 1：纺 织 服 装 及 细 分 板 块 指 数 走 势来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所（基 期 为 2 0 2 4 年 1 月 1 日）华福证券诚信专业 发现价值 1 1 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器图 表 1 2：家 电 重 点 公 司 估 值来 源：i F i n d、华 福 证 券 研 究 所（采 用 i F i n d 一 致 预 测；收 盘 日：2 0 2 4 年 7 月 2 6 日）图 表 1 3：纺 织 服 装 重 点 公 司 估 值来 源：i F i n d、华 福 证 券 研 究 所（采 用 i F i n d 一 致 预 测；收 盘 日：2 0 2 4 年 7 月 2 6 日）注：港 股 公 司 对 应 市 值 单 位 为 亿 港 元，归 母 净 利 润 单 位 为 亿 元 人 民 币。华福证券诚信专业 发现价值 1 2 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器图 表 1 4：宠 物 重 点 公 司 估 值来 源：i F i n d、华 福 证 券 研 究 所（采 用 i F i n d 一 致 预 测；收 盘 日：2 0 2 4 年 7 月 2 6 日）4 各板 块跟 踪图 表 1 5：白 电 板 块 重 点 公 司 销 售 数 据 跟 踪来 源：奥 维 云 网，华 福 证 券 研 究 所图 表 1 6：小 家 电 板 块 公 司 销 售 数 据 跟 踪来 源：奥 维 云 网，华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 1 3 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器图 表 1 7：厨 电 板 块 公 司 销 售 数 据 跟 踪来 源：奥 维 云 网，华 福 证 券 研 究 所图 表 1 8：黑 电 板 块 公 司 销 售 数 据 跟 踪来 源：奥 维 云 网，华 福 证 券 研 究 所5 行业 新闻据 产 业 在 线 最 新 发 布 的 三 大 白 电 排 产 报 告 显 示，2 0 2 4 年 8 月 空 冰 洗 排 产 总 量 合计 2 6 7 2 万 台，较 去 年 同 期 生 产 实 绩 增 长 1.1%。分 产 品 来 看，8 月 份 家 用 空 调 排 产 1 1 9 8.9万 台，较 去 年 同 期 生 产 实 际 增 长 5.3%；冰 箱 排 产 7 5 0 万 台，较 去 年 同 期 生 产 实 际 下降 4.3%；洗 衣 机 排 产 7 2 3 万 台，较 去 年 同 期 生 产 实 际 增 长 0.5%。（新 闻 来 源：产 业在 线）德 国 科 技 巨 头 博 世 集 团 2 3 日 以 8 0 亿 美 元 从 江 森 自 控-日 立 手 中 收 购 住 宅 和 小 型商 业 建 筑 的 供 暖 和 空 调 业 务。此 为 博 世 集 团 历 史 上 最 大 的 一 次 收 购。报 道 称，J C H是 美 国 江 森 自 控 和 日 本 日 立 集 团 的 合 资 企 业，在 全 球 从 事 住 宅 和 小 型 商 业 建 筑 的 供暖、通 风 和 空 调 业 务，业 务 范 围 遍 及 3 0 多 个 国 家。此 次 收 购 交 易 包 括 1 6 个 生 产 基地 和 1 2 个 研 发 基 地。（新 闻 来 源：3 6 氪，中 国 新 闻 网）华福证券诚信专业 发现价值 1 4 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器6 上游 跟踪6.1 家 电 原 材 料 价 格、海 运 走 势图 表 1 9：铜 铝 价 格 走 势（美 元/吨）图 表 2 0：塑 料 价 格 走 势（元/吨）来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所（更 新 至 2 0 2 4.5.1 7）图 表 2 1：钢 材 价 格 走 势（1 9 9 4 年 4 月=1 0 0）图 表 2 2：美 元 兑 人 民 币 汇 率 走 势来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所图 表 2 3：海 运 运 价 指 数 图 表 2 4：面 板 价 格 走 势（美 元/片）来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 华福证券诚信专业 发现价值 1 5 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器6.2 房 地 产 跟 踪 数 据图 表 2 5：累 计 商 品 房 销 售 面 积 及 同 比 图 表 2 6：当 月 商 品 房 销 售 面 积 及 同 比来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所图 表 2 7：累 计 房 屋 竣 工 面 积 及 同 比 图 表 2 8：当 月 房 屋 竣 工 面 积 及 同 比来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所图 表 2 9：累 计 房 屋 新 开 工 面 积 及 同 比 图 表 3 0：当 月 房 屋 新 开 工 面 积 及 同 比来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所图 表 3 1：累 计 房 屋 施 工 面 积 及 同 比 图 表 3 2：3 0 大 中 城 市 成 交 面 积（万 平 方 米）华福证券诚信专业 发现价值 1 6 请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|家用电器来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所6.3 纺 织 原 材 料 价 格 跟 踪图 表 3 3：3 2 8 棉 现 价 走 势 图（元/吨）图 表 3 4：C o t l o o k A 指 数（美 元/磅）来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所图 表 3 5：粘 胶 短 纤 价 格 走 势 图（元/吨）图 表 3 6：涤 纶 短 纤 价 格 走 势 图（元/吨）来 源：i F i n D，华 福 证 券 研 究 所 来 源
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