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国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 部 分2 0 2 4 年 0 7 月 1 7 日行 业 研 究 评 级：推 荐(维 持)研究所：证券分析师：戴畅 S 0 3 5 0 5 2 3 1 2 0 0 0 4d a i c g h z q.c o m.c n T a b l e _ T i t l e 海 外 客 车 总 量 复 苏 结 构 向 上，中 国 客 车 出 口 放 量未 来 可 期 汽 车 行 业 深 度 研 究最 近 一 年 走 势行 业 相 对 表 现 2 0 2 4/0 7/1 7表现 1 M 3 M 1 2 M汽车-1.7%-2.6%-6.6%沪深 3 0 0-1.0%-1.8%-9.5%相 关 报 告汽 车行业周 报：6 月乘 用车产销 环比微增，美国将 对 进 口 含 有 中 国 钢 材 或 铝 的 墨 西 哥 产 品 征 收 关税（推荐）*汽车*戴畅2 0 2 4-0 7-1 4汽车行业报告：中国自主出海远航，海外销量向千 万 进 阶（推 荐）*汽 车*王 琭，戴 畅 2 0 2 4-0 7-1 2汽车行业周报：五部门公布智能网联汽车“车路云 一 体 化”应 用 试 点 城 市，小 鹏 M O N A M 0 3 正 式发布（推荐）*汽车*戴畅2 0 2 4-0 7-0 7 汽 车 行 业 周 报：零 跑 C 1 6 上 市 发 布 售 价 1 5.5 8万元起，中方与欧方将就欧盟对华电动汽车反补贴调 查 案 启 动 磋 商（推 荐）*汽 车*戴 畅 2 0 2 4-0 7-0 1人形机器人丝杠行业深度报告：核心传动精密部件，国 产 化 未 来 可 期（推 荐）*汽 车*戴 畅 2 0 2 4-0 6-2 7投 资 要 点:海 外 中 大 客 车 总 量：2 0 2 2-2 0 2 3 年 总 需 求 连 续 恢 复，预 计 未 来 仍 有1 0%2 0%回 升 空 间。据 M a r k l i n e s，2 0 1 3-2 0 1 9 年，海 外 中 大 客 车销 量 较 为 稳 定，保 持 在 2 5-3 0 万 辆 之 间。2 0 2 0 年 后，因 持 续 的 新 冠疫 情 和 出 行 管 控，全 球 范 围 内 的 客 车 需 求 大 幅 减 少。随 着 疫 情 阴 影逐 步 减 退，客 车 需 求 复 苏 向 上，2 0 2 3 年 海 外 中 大 客 车 需 求 显 著 反 弹，销 量 恢 复 至 2 5 万 辆，同 比+2 5%，但 尚 未 达 到 2 0 1 9 年 前 常 态 销 量 水平，我 们 认 为，未 来 海 外 中 大 客 车 需 求 仍 有 1 0%2 0%的 增 长 空 间。海 外 新 能 源 中 大 客 车：2 0 2 3 年 渗 透 率 达 7.9%，未 来 仍 有 较 大 提 升空 间。2 0 1 9 年 之 前，海 外 新 能 源 客 车 销 售 规 模 较 小，新 能 源 渗 透 率小 于 1%。随 着 新 能 源 客 车 销 量 增 长，2 0 2 3 年 海 外 新 能 源 中 大 客 车销 量 达 到 2 万 台，渗 透 率 达 到 7.9%。相 比 较 海 外 市 场，中 国 新 能 源客 车 市 场 发 展 较 快，2 0 1 7-2 0 2 2 年 新 能 源 渗 透 率 超 过 5 0%，参 考 国内 市 场 的 情 况 以 及 海 外 各 市 场 的 清 洁 能 源 相 应 要 求，海 外 新 能 源 渗透 率 或 存 在 较 大 提 升 空 间。中 国 客 车 的 海 外 机 会：南 美、独 联 体、中 东 市 场 或 存 在 较 大 机 会，欧 洲 市 场 竞 争 或 更 加 激 烈。1）欧 洲 市 场：总 量 恢 复 较 快，减 排 目 标 将 带 动 电 动 客 车 渗 透 率 进 一步 增 长，但 电 动 客 车 市 场 竞 争 加 剧。其 中 西 欧、南 欧 和 北 欧 电 动 化进 程 较 快，据 R a b o B a n k，净 零 排 放 目 标 要 求 下 电 动 客 车 2 0 2 3-2 0 3 0年 需 实 现 年 复 合 增 长 1 8%。之 前 包 括 宇 通 和 比 亚 迪 在 内 的 中 国 品 牌在 欧 洲 电 动 客 车 市 场 份 额 较 高，但 M A N 等 欧 系 品 牌 在 欧 洲 地 区 的 电动 客 车 注 册 量 显 著 上 升，我 们 认 为 未 来 中 国 品 牌 的 电 动 客 车 产 品 的份 额 提 升 机 会 或 主 要 在 西 欧 以 外 地 区。2）南 美 市 场：电 动 客 车 市 场 提 升 空 间 较 大，中 国 客 车 智 利 和 哥 伦 比亚 机 会 较 大。南 美 客 车 市 场 整 体 电 动 客 车 渗 透 率 较 低，但 智 利 和 哥伦 比 亚 的 电 动 化 进 程 较 领 先，中 国 品 牌 在 智 利 和 哥 伦 比 亚 的 电 动 客车 市 场 具 有 较 大 影 响 力，未 来 有 望 在 南 美 地 区 进 一 步 提 高 市 场 份 额。3）亚 太 市 场：日 韩 市 场 进 入 难 度 较 大，中 国 品 牌 目 标 市 场 主 要 在 东南 亚。日 韩 和 东 南 亚 客 车 市 场 都 处 于 恢 复 阶 段，印 度 市 场 已 恢 复 至疫 情 前 水 平。日 韩 市 场 以 本 土 品 牌 为 主，国 外 品 牌 进 入 难 度 较 大。印 度 市 场 虽 然 主 要 由 本 土 品 牌 构 成，但 电 动 客 车 市 场 发 展 潜 力 较 大，证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 2此 前 比 亚 迪 已 通 过 合 作 生 产 方 式 进 入。东 南 亚 市 场 电 动 客 车 渗 透 率较 低，主 要 以 欧 美 和 日 韩 品 牌 为 主，我 们 认 为 中 国 品 牌 有 机 会 凭 借在 电 动 客 车 领 域 的 优 势，提 高 在 东 南 亚 的 市 场 份 额。4）独 联 体 和 中 东：中 国 品 牌 影 响 力 提 升，进 一 步 拓 展 空 间 大。在 以俄 罗 斯 为 代 表 的 独 联 体 市 场 和 以 沙 特 阿 拉 伯 为 代 表 的 中 东 北 非 市 场中，中 国 品 牌 在 当 地 的 影 响 力 不 断 提 高，我 们 认 为 也 将 成 为 中 国 客车 出 口 增 量 的 主 要 来 源。投 资 建 议：看 好 中 国 龙 头 客 车 出 海 机 会。海 外 客 车 市 场 整 体 复 苏 向上 且 新 能 源 渗 透 率 仍 有 较 大 提 升 空 间。中 国 龙 头 客 车 公 司 在 国 内 客车 电 动 化 过 程 中 积 累 了 领 先 的 电 动 客 车 技 术，且 在 海 外 的 持 续 耕 耘中 逐 步 完 善 海 外 渠 道 和 服 务 体 系，中 国 客 车 出 口 总 量 以 及 出 口 新 能源 有 望 持 续 放 量。基 于 此，我 们 看 好 国 内 龙 头 客 车 公 司 走 出 去 的 机会，维 持 客 车 行 业“推 荐”评 级，推 荐 宇 通 客 车，建 议 关 注 金 龙 客车、中 通 客 车。风 险 提 示 海 外 客 车 市 场 需 求 恢 复 不 及 预 期；宏 观 经 济 政 策 影 响；海外 新 能 源 客 车 需 求 增 长 不 及 预 期；海 外 客 车 品 牌 电 动 技 术 发 展 快 于预 期；中 国 客 车 品 牌 目 标 市 场 进 口 政 策 变 化 风 险；国 内 国 际 客 车 市场 不 可 简 单 完 全 对 比，相 关 数 据 信 息 仅 供 参 考。证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 3重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测重 点公 司 股票 2 0 2 4/0 7/1 6 E P S P E 投资代码 名称 股价 2 0 2 3 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E 2 0 2 3 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E 评级6 0 0 0 6 6.S H 宇通客车 2 4.0 5 0.8 2 1.5 5 1.7 9 1 6.1 6 1 5.8 2 1 3.7 2 增持6 0 0 6 8 6.S H 金龙汽车 9.8 5 0.0 9 0.4 3 0.8 7 8 4.1 1 2 3.1 6 1 1.3 0 未评级0 0 0 9 5 7.S Z 中通客车 1 1.5 4 0.1 2-7 6.4 3-未评级资料来源：W i n d 资讯，国海证券研究所注：金 龙 汽 车 预 测 数 据 采 用 W i n d 一 致 预 期证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 4内 容目 录1、海 外 客 车 总 量 与 格 局：需 求 复 苏 进 行 时，中 系 欧 系 为 全 球 主 要 参 与 者.71.1、需 求 总 量：中 大 客 车 需 求 回 升 向 上，未 来 仍 有 空 间.71.2、竞 争 格 局：中 系 欧 系 为 主 要 参 与 者，宇 通、金 龙、戴 姆 勒、依 维 柯 市 场 份 额 领 先.82、区 域 特 点：拉 丁 美 洲、独 联 体、中 东 市 场 存 在 较 大 机 会，欧 洲 市 场 竞 争 或 更 加 激 烈.1 02.1、欧 洲 市 场：总 量 复 苏 较 快，电 动 化 率 快 速 提 升.1 02.1.1、欧 洲 客 车 市 场 总 量 概 览.1 02.1.2、英 国 客 车 恢 复 速 度 较 慢，市 场 格 局 发 生 变 化.1 52.1.3、法 国 和 德 国 市 场 较 为 稳 定，戴 姆 勒、依 维 柯 和 曼 恩 份 额 较 高.1 62.1.4、意 大 利 和 西 班 牙 客 车 市 场 恢 复 超 过 疫 前 水 平.1 82.2、南 美 市 场：电 动 化 正 当 时，多 个 中 国 品 牌 已 进 入.2 02.2.1、巴 西 客 车 产 能 充 足，进 口 比 例 较 低.2 02.2.2、智 利 和 哥 伦 比 亚 是 南 美 地 区 客 车 电 动 化 进 程 较 快 的 国 家.2 02.2.3、秘 鲁 客 车 市 场 快 速 增 长，多 个 中 国 品 牌 已 进 入.2 22.3、亚 太 市 场：东 南 亚 市 场 为 主 要 突 破 口.2 32.3.1、日 韩：客 车 市 场 总 量 较 为 稳 定，参 与 者 以 本 土 品 牌 为 主.2 32.3.2、印 度：电 动 客 车 市 场 具 有 较 大 发 展 潜 力.2 42.3.3、东 南 亚：以 欧 系 和 日 韩 品 牌 为 主，电 动 客 车 渗 透 率 较 低.2 52.4、俄 罗 斯：整 体 处 于 增 长 阶 段，电 动 客 车 市 场 或 存 在 较 大 可 提 升 空 间.2 72.5、中 东 市 场：沙 特 阿 拉 伯 是 中 东 重 点 市 场，中 国 品 牌 影 响 力 不 断 提 高.2 83、海 外 客 车 市 场 总 结.3 04、投 资 建 议 与 行 业 评 级.3 15、风 险 提 示.3 4证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 5图 表目 录图 1：2 0 1 3-2 0 2 5 年 海 外 中 大 客 车 销 量（万 辆）及 增 速.7图 2：海 外 新 能 源 中 大 客 车 销 量（万 辆）及 渗 透 率.8图 3：中 国 新 能 源 中 大 客 车 销 量（万 辆）及 渗 透 率.8图 4：客 车 市 场 主 要 参 与 者.9图 5：2 0 2 0-2 0 2 3 年 全 球 客 车 市 场 分 品 牌 份 额.1 0图 6：2 0 2 0-2 0 2 3 年 海 外 客 车 市 场 分 品 牌 份 额.1 0图 7：2 0 1 4-2 0 2 4 Q 1 欧 洲 主 要 地 区 中 大 型 客 车 注 册 量（辆）.1 1图 8：2 0 2 0-2 0 2 3 年 欧 洲 主 要 地 区 中 大 型 电 动 客 车 注 册 量（辆）及 渗 透 率（%）.1 1图 9：欧 盟 国 家 2 0 2 3 2 0 2 4 年 Q 1 客 车 注 册 量 及 增 长 率.1 1图 1 0：欧 盟 国 家 2 0 2 3 2 0 2 4 年 Q 1 电 动 客 车 注 册 量（辆）及 增 长 率（同 比）.1 2图 1 1：欧 盟 2 0 3 0 年 城 市 公 交 车 市 场 目 标 与 2 0 2 0-2 0 2 2 年 市 场 趋 势.1 3图 1 2：2 0 1 5-2 0 2 2 年 各 客 车 品 牌 在 欧 洲 的 电 动 城 市 客 车 的 销 量.1 3图 1 3：2 0 1 5-2 0 2 2 年 各 客 车 品 牌 在 欧 洲 的 电 动 城 市 客 车 的 市 场 份 额.1 3图 1 4：2 0 2 0-2 0 2 3 年 欧 洲 主 要 地 区 电 动 客 车 分 品 牌 注 册 量（辆）.1 4图 1 5：2 0 2 2-2 0 2 3 年 欧 洲 主 要 地 区 电 动 客 车 注 册 量 分 品 牌 占 比.1 4图 1 6：L i o n s C i t y E 和 宇 威 E 1 2 P r o、宇 通 U 1 2 配 置 比 较.1 4图 1 7：欧 盟 国 家 客 车 平 均 使 用 年 限.1 5图 1 8：2 0 1 7-2 0 2 4 年 Q 1 英 国 新 客 车 注 册 量（辆）.1 5图 1 9：2 0 2 2-2 0 2 4 年 Q 1 英 国 电 动 客 车 注 册 量（辆）及 渗 透 率.1 6图 2 0：2 0 2 3 年 Q 1 英 国 分 品 牌 客 车 份 额.1 6图 2 1：2 0 2 4 年 Q 1 英 国 分 品 牌 客 车 份 额.1 6图 2 2：2 0 1 6-2 0 2 4 年 5 月 法 国 新 客 车 注 册 量（辆）.1 7图 2 3：2 0 1 6-2 0 2 4 年 Q 1 德 国 客 车 注 册 量（辆）.1 7图 2 4：2 0 2 2-2 0 2 4 年 Q 1 法 国 电 动 客 车 注 册 量（辆）及 渗 透 率.1 7图 2 5：2 0 2 2-2 0 2 4 年 Q 1 德 国 电 动 客 车 注 册 量（辆）及 渗 透 率.1 7图 2 6：2 0 2 4 年 Q 1 法 国 客 车 分 品 牌 市 场 份 额.1 8图 2 7：2 0 1 6-2 0 2 4 年 Q 1 意 大 利 新 客 车 注 册 量（辆）.1 8图 2 8：2 0 1 6-2 0 2 4 年 Q 1 西 班 牙 新 客 车 注 册 量（辆）.1 8图 2 9：2 0 2 2-2 0 2 4 年 Q 1 意 大 利 电 动 客 车 注 册 量（辆）及 渗 透 率.1 9图 3 0：2 0 2 2-2 0 2 4 年 Q 1 西 班 牙 电 动 客 车 注 册 量（辆）及 渗 透 率.1 9图 3 1：2 0 2 3 年 意 大 利 新 客 车 分 品 牌 注 册 情 况.1 9图 3 2：2 0 2 4 年 1-4 月 西 班 牙 新 客 车 分 品 牌 注 册 情 况.1 9图 3 3：2 0 1 3-2 0 2 3 年 巴 西 新 客 车 注 册 量（辆）.2 0图 3 4：2 0 2 3 年 巴 西 客 车 市 场 竞 争 格 局.2 0图 3 5：2 0 1 5-2 0 2 4 年 4 月 智 利 新 客 车 注 册 量（辆）.2 1图 3 6：2 0 2 1 2 0 2 3 年 哥 伦 比 亚 客 车 市 场 注 册 量（辆）.2 1图 3 7：截 至 2 0 2 3 年 7 月 部 分 拉 美 国 家 电 动 客 车 保 有 量（辆）.2 1图 3 8：2 0 2 3 年 和 2 0 2 4 年 1-4 月 智 利 客 车 市 场 竞 争 格 局.2 2图 3 9：2 0 2 3 年 和 2 0 2 4 年 1-4 月 智 利 电 动 客 车 市 场 竞 争 格 局.2 2图 4 0：2 0 1 4-2 0 2 4 年 4 月 秘 鲁 新 客 车 注 册 量（辆）.2 2图 4 1：2 0 2 4 年 1-4 月 秘 鲁 客 车 市 场 竞 争 格 局.2 2图 4 2：2 0 1 4-2 0 2 3 年 日 本 客 车 销 量（辆）.2 3图 4 3：2 0 1 4-2 0 2 3 年 韩 国 客 车 销 量（辆）.2 3图 4 4：2 0 2 2-2 0 2 3 年 日 本 电 动 客 车 渗 透 率.2 3证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 6图 4 5：2 0 2 0-2 0 2 3 年 韩 国 电 动 客 车 渗 透 率.2 3图 4 6：2 0 1 4-2 0 2 3 年 日 本 客 车 市 场 分 品 牌 份 额.2 4图 4 7：2 0 1 4-2 0 2 3 年 韩 国 客 车 市 场 分 品 牌 份 额.2 4图 4 8：2 0 1 4-2 0 2 3 年 印 度 客 车 销 量（辆）.2 4图 4 9：2 0 1 4 年 3 月-2 0 2 2 年 3 月 印 度 电 动 客 车 注 册 量（辆）.2 4图 5 0：2 0 1 4-2 0 2 3 年 印 度 客 车 市 场 份 额.2 5图 5 1：印 度 尼 西 亚 2 0 2 2-2 0 2 3 年 客 车 销 量（辆）.2 5图 5 2：泰 国 2 0 1 8-2 0 2 3 年 客 车 销 量（辆）.2 5图 5 3：马 来 西 亚 2 0 1 7-2 0 2 3 年 客 车 销 量（辆）.2 6图 5 4：越 南 2 0 1 6-2 0 2 3 年 客 车 销 量（辆）.2 6图 5 5：印 度 尼 西 亚 2 0 2 2-2 0 2 3 年 客 车 市 场 不 同 品 牌 市 场 份 额.2 6图 5 6：泰 国 2 0 1 8-2 0 2 3 年 客 车 市 场 不 同 品 牌 市 场 份 额.2 6图 5 7：马 来 西 亚 2 0 1 7-2 0 2 3 年 客 车 市 场 不 同 品 牌 市 场 份 额.2 6图 5 8：越 南 2 0 1 6-2 0 2 3 年 客 车 市 场 不 同 品 牌 市 场 份 额.2 6图 5 9：东 盟 成 员 国 清 洁 公 交 目 标.2 7图 6 0：2 0 1 7 2 0 2 4 年 5 月 俄 罗 斯 客 车 销 量（辆）.2 8图 6 1：2 0 2 2 年 2 0 2 4 年 5 月 俄 罗 斯 电 动 客 车 销 量 及 渗 透 率（辆）.2 8图 6 2：2 0 2 1 2 0 2 3 年 俄 罗 斯 客 车 市 场 分 品 牌 市 场 份 额.2 8图 6 3：2 0 2 4 年 1-5 月 俄 罗 斯 电 动 客 车 市 场 分 品 牌 市 场 份 额.2 8图 6 4：2 0 2 3 年 以 来 中 国 品 牌 在 沙 特 阿 拉 伯 的 出 口 订 单 梳 理.2 9图 6 5：各 地 区 客 车 市 场 情 况.3 1证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 71、海 外 客 车 总 量 与 格 局：需 求 复 苏 进 行 时，中 系 欧系 为 全 球 主 要 参 与 者1.1、需求 总量：中大 客车 需求 回升 向上，未来 仍有 空间2 0 2 3 年 海 外 中 大 客 车 销 量 快 速 恢 复，但 距 疫 前 常 态 销 量 仍 有 增 长 空 间。据M a r k l i n e s，2 0 1 3-2 0 1 9 年，海 外 中 大 客 车 销 量 较 为 稳 定，保 持 在 2 5-3 0 万 辆 之间。2 0 2 0-2 0 2 1 年，因 持 续 的 新 冠 疫 情 和 出 行 管 控，全 球 范 围 内 的 客 车 需 求 大 幅减 少，海 外 中 大 客 车 销 量 十 年 来 首 次 下 滑 至 2 0 万 辆 以 下。2 0 2 2 年 后 随 着 疫 情阴 影 逐 步 减 退，客 车 需 求 复 苏 向 上，2 0 2 2 年 海 外 中 大 客 车 销 量 重 回 2 0 万 辆 以上。2 0 2 3 年 全 球 疫 情 和 出 行 管 控 基 本 结 束，海 外 中 大 客 车 需 求 显 著 反 弹，销 量恢 复 至 2 5 万 辆，同 比+2 5%，但 尚 未 达 到 疫 情 前（2 0 1 9 年 及 之 前）常 态 销 量 水平，因 此，我 们 认 为 未 来 海 外 中 大 客 车 需 求 仍 有 1 0%2 0%的 增 长 空 间。图 1：2 0 1 3-2 0 2 5 年 海 外 中 大 客 车 销 量（万 辆）及 增 速资料来源：M a r k l i n e s，国海证券研究所注：假 设 2 0 2 4 和 2 0 2 5 年 海 外 中 大 客 车 销 量 达 到 2 8/3 0 万 台海 外 客 车 新 能 源 化 起 步 较 晚，渗 透 率 或 存 在 较 大 提 升 空 间。2 0 1 9 年 之 前，海 外新 能 源 客 车 销 售 规 模 较 小。随 着 新 能 源 客 车 销 量 增 长，2 0 2 3 年 海 外 新 能 源 中 大客 车 销 量 达 到 2 万 台，渗 透 率 达 到 7.9%。相 比 较 海 外 市 场，中 国 新 能 源 客 车 市场 发 展 较 快，2 0 1 7-2 0 2 2 年 新 能 源 渗 透 率 超 过 5 0%。参 考 国 内 市 场 发 展 情 况 以及 海 外 节 能 减 排 要 求，预 计 海 外 新 能 源 渗 透 率 或 存 在 较 大 提 升 空 间。证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 81.2、竞争 格局：中 系欧 系为 主要 参与 者，宇通、金 龙、戴姆 勒、依维 柯市 场份 额领 先目 前 客 车 市 场 上 的 主 要 参 与 者 分 为 中 系、欧 系 以 及 其 他 客 车 品 牌。1）中 系 品 牌：目 前 宇 通、金 龙、中 通、比 亚 迪 等 品 牌 是 中 国 较 为 领 先 的 客 车 企业，以 上 中 系 客 车 品 牌 除 中 国 市 场 外，也 覆 盖 全 球 多 个 地 区。2）欧 系 品 牌：沃 尔 沃、戴 姆 勒、斯 堪 尼 亚、依 维 柯、曼 恩 是 欧 洲 重 要 且 历 史 悠久 的 客 车 制 造 商，主 要 市 场 分 布 在 欧 洲 和 美 洲 等 地 区。3）其 他：除 中 系 和 欧 系 品 牌 外，目 前 客 车 市 场 参 与 度 较 高 的 还 有 日 韩、印 度、巴 西 等 国 家 的 客 车 制 造 企 业。其 中 日 韩 品 牌 包 括 五 十 铃、日 野、三 菱、大 宇 等 品牌，印 度 的 塔 塔 客 车 主 要 市 场 以 印 度 为 主，马 可 波 罗 为 巴 西 领 先 的 客 车 车 身 制 造企 业。图 2：海 外 新 能 源 中 大 客 车 销 量（万 辆）及 渗 透 率 图 3：中 国 新 能 源 中 大 客 车 销 量（万 辆）及 渗 透 率资料来源：M a r k l i n e s，国海证券研究所 资料来源：中国客车信息网，国海证券研究所证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 9图 4：客 车 市 场 主 要 参 与 者资料来源：各公司官网，各公司公告，S u s t a i n a b l e B u s，戴姆勒卡车招股说明书，国海证券研究所4）全 球 客 车 市 场 中，宇 通、金 龙、戴 姆 勒 和 依 维 柯 份 额 领 先。2 0 2 3 年，宇 通客 车 在 全 球 中 大 客 车 市 场 中 销 量 领 先，市 场 份 额 达 到 1 0%，位 居 第 一。戴 姆 勒旗 下 客 车 品 牌 在 海 外 市 场 中 较 为 领 先，2 0 2 3 年 海 外 市 场 销 量 占 比 约 为 1 0%。除宇 通 和 戴 姆 勒 外，金 龙 汽 车 和 依 维 柯 市 场 份 额 也 较 为 领 先。证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 1 02、区 域 特 点：拉 丁 美 洲、独 联 体、中 东 市 场 存 在 较大 机 会，欧 洲 市 场 竞 争 或 更 加 激 烈2.1、欧洲 市场：总 量复 苏较 快，电动 化率 快速 提升2.1.1、欧洲 客车 市场总 量概 览1）欧 洲 客 车 市 场 恢 复 较 快，减 排 目 标 将 带 动 电 动 客 车 渗 透 率 进 一 步 增 长2 0 2 3 年 欧 洲 客 车 市 场 快 速 恢 复，距 疫 前 注 册 量 仍 有 一 定 差 距。受 益 于 欧 洲 各 地旅 游 市 场 的 恢 复 和 出 行 管 控 的 结 束，以 及 多 地 客 车 进 入 更 新 周 期，据 A C E A，2 0 2 3年 欧 洲 主 要 地 区 的 客 车 市 场 增 长 迅 速，注 册 量 达 到 3.9 9 万 辆，但 距 离 2 0 1 9 年常 态 注 册 量 仍 有 一 定 差 距。从 2 0 2 4 Q 1 数 据 来 看，客 车 市 场 依 旧 延 续 增 长 态 势，注 册 量 同 比 增 加 2 6.8%。欧 洲 地 区 减 排 目 标 明 确，电 动 客 车 渗 透 率 呈 现 增 长 态 势。在 全 球 减 排 的 大 背 景下，客 车 行 业 也 逐 步 强 化 零 排 放 概 念，据 A C E A，2 0 2 3 年 欧 洲 主 要 地 区 的 电 动客 车 销 量 达 到 7 2 4 2 辆，电 动 渗 透 率 达 到 1 8%，相 比 2 0 2 0 年 的 6%，提 升 了 1 2 p c t。图 5：2 0 2 0-2 0 2 3 年 全 球 客 车 市 场 分 品 牌 份 额 图 6：2 0 2 0-2 0 2 3 年 海 外 客 车 市 场 分 品 牌 份 额资料来源：各公司公告，S u s t a i n a b l e B u s，中国客车信息网，国海证券研究所资料来源：各公司公告，S u s t a i n a b l e B u s，中国客车信息网，国海证券研究所证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 1 1图 7：2 0 1 4-2 0 2 4 Q 1 欧 洲 主 要 地 区 中 大 型 客 车 注 册量（辆）图 8：2 0 2 0-2 0 2 3 年 欧 洲 主 要 地 区 中 大 型 电 动 客 车注 册 量（辆）及 渗 透 率（%）资料来源：A C E A，国海证券研究所注：欧洲主要地区包括欧盟、冰岛、挪威、瑞士、英国资料来源：A C E A，国海证券研究所欧洲主要地区包括欧盟、冰岛、挪威、瑞士、英国2）西 欧 和 南 欧 为 欧 洲 地 区 主 要 客 车 市 场欧 洲 主 要 客 车 市 场 集 中 在 西 欧 和 南 欧。据 A C E A，2 0 2 3 年，欧 盟 客 车 注 册 量 同比+1 9.4%，达 到 3.2 6 万 辆。纵 观 欧 盟 市 场，法 国 和 德 国 是 第 一 和 第 二 大 客 车 市场，同 比 分 别 增 长 4.1%和 1 2.5%。意 大 利 和 西 班 牙 提 升 幅 度 更 为 显 著，注 册 量同 比 均+5 6.2%。2 0 2 4 Q 1，欧 盟 新 注 册 量 持 续 增 长，同 比+2 3.3%，德 国（+2 0%）、意 大 利（+1 8.3%）和 西 班 牙（+7.6%）的 注 册 量 仍 然 处 于 增 长 阶 段。图 9：欧 盟 国 家 2 0 2 3 2 0 2 4 年 Q 1 客 车 注 册 量 及 增 长 率地 区 国 家 2 0 2 3 年 客 车 注 册 量 2 0 2 3 年 增 长 率 2 0 2 4 Q 1 客 车 注 册 量 2 0 2 4 Q 1 增 长 率丹 麦 4 9 9-2 5.2%1 4 9 1 0 1.0%芬 兰 2 4 9-4 0.3%7 6 1 0.1%瑞 典 1 1 1 8-9.9%1 2 9-4.4%爱 沙 尼 亚 1 4 8-5 1.2%5 7 2 8 0.0%拉 脱 维 亚 1 3 3-4 9.2%6 8 1 1 2.5%立 陶 宛 2 7 0 1 5 0.0%7 8 3 8 8%克 罗 地 亚 1 0 8 5 4.2%4 7 2 7.0%塞 浦 路 斯 2 9 2 4 0 3%6 1 3 3 5%希 腊 2 5 2-1.2%8 9 4 1.3%意 大 利 5 1 1 9 5 6.2%1 5 7 7 1 8.3%葡 萄 牙 9 8 4-3 3.7%3 3 0 1 0 8%罗 马 尼 亚 6 0 0 1 0 6.2%9 5 7 6 8%斯 洛 文 尼 亚 1 3 1 4.8%5 7 1 1 9.2%西 班 牙 3 6 7 9 5 6.2%1 0 0 3 7.6%比 利 时 7 3 2 2 4.1%2 6 5 1 0 7.0%法 国 6 1 2 5 4.0%1 4 4 3-1 6.8%德 国 5 4 9 3 1 2.5%1 5 9 6 2 0.0%爱 尔 兰 3 4 0 1 8.5%2 2 3 6 4.0%卢 森 堡 2 4 7-1 7.9%1 0 4 6 5.1%荷 兰 3 9 2 6 5.4%1 3 4 1 7 3.5%奥 地 利 1 1 6 5 2 5.5%3 1 4 8 6.0%捷 克 1 0 8 0-1 1.1%1 8 9 1 2 7.0%匈 牙 利 8 2 0 1 9.2%1 1 0-4 0.9%波 兰 1 8 2 4 1 2 2%4 9 8 6 8.8%斯 洛 伐 克 7 9 3 1 0 1.3%7 0-5 5.7%北 欧东 欧南 欧西 欧中 欧资料来源：A C E A，国海证券研究所证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 1 23）西 欧、南 欧 和 北 欧 电 动 化 进 程 较 快，净 零 排 放 目 标 有 望 带 动 电 动 客 车2 0 2 3-2 0 3 0 年 保 持 1 8%年 均 增 长 率西 欧、南 欧 和 北 欧 电 动 化 进 程 较 快。欧 洲 电 动 巴 士 市 场 在 2 0 2 3 年 经 历 了 显 著 的注 册 增 长，据 A C E A，欧 盟 电 动 公 交 车 注 册 量 达 到 0.5 2 万 辆，同 比+3 9.1%。其中 西 欧 仍 然 是 欧 洲 电 动 客 车 销 量 最 高 的 地 区，2 0 2 3 年 德 国 和 法 国 的 电 动 客 车 注册 量 均 超 过 7 0 0 辆。北 欧 电 动 客 车 注 册 量 较 高，但 增 长 率 较 低。而 南 欧 地 区 在环 境 问 题 和 政 府 激 励 措 施 的 推 动 下，电 气 化 趋 势 正 在 加 速 发 展，2 0 2 3 年 意 大 利、葡 萄 牙、西 班 牙 和 罗 马 尼 亚 的 电 动 客 车 注 册 量 增 长 率 分 别 达 到2 5 3%/5 0 2%/2 7 0%/1 3 1%。图 1 0：欧 盟 国 家 2 0 2 3 2 0 2 4 年 Q 1 电 动 客 车 注 册 量（辆）及 增 长 率（同 比）地 区 国 家 2 0 2 3 年 电 动 客 车 注 册 量 2 0 2 3 年 增 长 率 2 0 2 4 Q 1 电 动 客 车 注 册 量 2 0 2 4 Q 1 增 长 率丹 麦 2 2 6-4 3.8%1 1 9 1 2 2 2.2%芬 兰 1 0 6-6 2.0%1 1-5 9.3%瑞 典 3 1 2 2 0.5%9-7 1.9%爱 沙 尼 亚 0 0.0%1 0.0%拉 脱 维 亚 8-6 1.9%4 0.0%立 陶 宛 6 9 6 4.3%1-9 0.0%克 罗 地 亚 1 0.0%0 0.0%塞 浦 路 斯 1 9 0.0%0 0.0%希 腊 7 6 0 0.0%5 6 6.7%意 大 利 4 1 0 2 5 3%1 0 7 5 9.7%葡 萄 牙 3 8 5 5 0 2%2 5 1 7 7.8%罗 马 尼 亚 3 6 3 1 3 1.2%1 6 2 1 4 9.2%斯 洛 文 尼 亚 1 6 0.0%1 0.0%西 班 牙 5 2 5 2 6 9.7%1 1 3-1 6.9%比 利 时 3 3 9 9.7%9 9 3 9.4%法 国 7 4 3-4.9%1 3 2-6 6.4%德 国 8 3 5 2 9.3%1 7 5 2 0.7%爱 尔 兰 5 1 1 8 3.4%6 1 7 7 1%卢 森 堡 8 0-4 4.1%7 0 9 4.4%荷 兰 1 7 9 8 8.4%3 4 3 3 0 0%奥 地 利 5 8 1 2 3.1%6-5 0.0%捷 克 6-8 5.0%0-1 0 0.0%匈 牙 利 6 0 3 6.4%0-1 0 0.0%波 兰 3 5 7 1 7 6.7%4 5 2 8.6%斯 洛 伐 克 1 1 1 0 0 0%0 0.0%北 欧东 欧南 欧西 欧中 欧资料来源：A C E A，国海证券研究所净 零 排 放 目 标 有 望 带 动 电 动 客 车 2 0 2 3-2 0 3 0 年 保 持 1 8%的 年 均 增 长 率。2 0 2 0 2 0 2 2 年，欧 盟 电 动 客 车 市 场 年 均 增 长 率 达 到 3 4%。据 R a b o B a n k，为 实现 到 2 0 3 0 年 达 到 1 0 0%净 零 排 放 的 城 市 公 交 车 目 标，2 0 2 3 2 0 3 0 年 电 动 城 市 公交 车 市 场 需 要 保 持 1 8%的 年 均 增 长 率。证 券 研 究 报 告请务必阅读正文后免责条款部分 1 3图 1 1：欧 盟 2 0 3 0 年 城 市 公 交 车 市 场 目 标 与 2 0 2 0-2 0 2 2 年 市 场 趋 势资料来源：R a b o B a n k4）欧 洲 电 动 客 车 市 场 中，欧 系 品 牌 和 中 国 品 牌 的 份 额 竞 争 激 烈早 期 比 亚 迪、S o l a r i s 和 V D L 在 欧 洲 电 动 客 车 市 场 中 占 据 主 导 地 位，据 R a b o B a n k，到 2 0 1 5 年，以 上 三 品 牌 合 计 供 应 了 欧 盟 电 动 客 车 市 场 6 0%以 上 份 额。2 0 1 8 年后，由 于 戴 姆 勒、沃 尔 沃 和 依 维 柯 等 传 统 商 用 车 品 牌 进 入 电 动 领 域，欧 洲 的 电 动客 车 市 场 竞 争 更 加 激 烈。图 1 2：2 0 1 5-2 0 2 2 年 各 客 车 品 牌 在 欧 洲 的 电 动 城 市客 车 的 销 量图 1 3：2 0 1 5-2 0 2 2 年 各 客 车 品 牌 在 欧 洲 的 电 动 城 市客 车 的 市 场 份 额资料来源：R a b o B a n k 资料来源：R a b o B a n k2 0 2 3 年 中 国 电 动 客 车 品 牌 市 占 率 依 然 领 先，欧 系 M A N、S o l a r i s 提 升 较 快。据S u s t a i n a b l e B u s，2 0 2 3 年 中 系 客 车 品 牌 宇 通、比 亚 迪、比 亚 迪-A D L 以 及 中 通客 车 在 欧 洲 主 要 地 区 电 动 客 车 的 市 场 份 额 达 到 2 4%，仍 然 占 据 领 先 地 位。欧 系品 牌 中，M A
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