资源描述
布局出 口链和内 需优 质个股 西 南证 券研 究发 展中 心 轻 工 研 究 团队 2024 年7 月 轻 工行 业2024 年中 期投 资策 略 1-5 19.8%1-6 CCFI 143%2024 1-6 2.5%1 0YCXxOmRsRpOqOmPqNtMmN8OaO9PtRpPnPrNlOnNoRiNtRpM7NmMxPuOrMtPxNmNtN 2024 2 2024 1-6 SW-19.6%19.9pp-15.8%-14.3%-27.5%-27.3%4-5 5 2 6 24 24 VS 24-30%-20%-10%0%10%轻工制造 上证指数-40%-30%-20%-10%0%10%轻工制造 造纸 包装印刷-40%-30%-20%-10%0%10%轻工制造 家居用品 文娱用品 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 3 CZw2EVAJ9MAkk1Ztt7dCv0nPyPSCGvG90wyKf2tEx5u3LN/eJIGToMvT4mDXTRhm 24 TOP10 数据来源：同花顺iFinD，西南 证 券整 理，截至2024/6/30，剔除北交所标的和年内新上市标的 2024 2024 1-6 2024 1-6 24 TOP10 数 据 来 源：同 花 顺iFinD，西 南 证 券 整 理，截至2024/6/30 109.4%45.6%25.3%24.0%21.5%20.8%14.6%13.2%11.3%6.4%0%20%40%60%80%100%120%-88.3%-60.8%-60.3%-53.2%-52.6%-50.8%-50.2%-50.1%-49.6%-49.4%-100%-80%-60%-40%-20%0%4 2024 Q1 2024Q1 1346.8+6.3%76.8+47.3%24Q1/+3.6%/+2.4%/+10.3%/+10.8%+1933.6%/+4.4%/+8.8%/+3.4%19-24Q1/数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 2024Q1/0%10%20%30%40%50%轻工制造 造纸 包装印刷 家居用品 文娱用品 2024Q1 收入增速 2024Q1 归母净利润增速-40%-20%0%20%40%60%收入增速 归母净利润增速-100%-50%0%50%100%150%200%轻工板块收入单季度增速 轻工板块归母净利润单季度增速 5 24Q1 TOP5 TOP5 23H1 24Q1 24Q1 TOP10 24Q1 TOP10 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 195%150%108%106%87%78%68%59%54%54%0%50%100%150%200%250%5979%2893%861%840%782%549%482%412%381%340%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%6 7 2024 2024Q1 4 30%2024Q1 数据来源：Wind，西南证券整理-20%-10%0%10%20%30%40%50%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%欧派家居 索菲亚 志邦家居 顾家家居 喜临门 公牛集团 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q18 2024 11.7-11.8/2023 10.8%数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：尼尔森，登康口腔公告，西南证券整理 2023-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%10.010.210.410.610.811.011.211.411.611.812.02021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-0136个大中城市牙膏平均价格(普通120 克左右，元/盒)数据来源：中国口腔护理协会，西南证券整理 0%5%10%15%20%25%30%2021 2022 20239 2023 8%2024Q1 150%数据来源：百亚股份公告，西南证券整理 数据来源：百亚股份公告，西南证券整理 0%20%40%60%80%100%120%140%160%0123456782017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1百亚电商收入（亿元）yoy（右轴）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0.380.400.420.440.460.480.500.522020 2021 2022 2023百亚卫生巾片单价（元/片）yoy（右轴）-10%-5%0%5%10%15%5658606264666870722015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023恒安国际卫生巾产品收入（亿元）yoy（右轴）数据来源：Wind，西南证券整理 10 2017-2023 90 170 CAGR 11%数据来源：Wind，欧睿，西南证券整理 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 192.97 223.05 258.52 282.17 318.26 299.49 320.05 15.59%15.90%9.15%12.79%-5.90%6.87%12 2.13 2.13 2.11 2.07 2.02 1.95 1.88-0.4%-0.6%-1.9%-2.6%-3.3%-3.6%/90.4 105.0 122.3 136.1 157.6 153.3 169.9 16.1%16.6%11.2%15.8%-2.7%10.8%12 数据来源：欧睿，西南证券整理 2023 3.50%3.30%2.50%2.40%2.30%2.20%2.10%2.10%2.00%1.80%1.63%74.17%强生 戴可思 贝德美 红色小象 贝亲 青蛙王子 海龟爸爸 艾惟诺 启初 郁美净 润本 其他 11 2024 1-4 5 2023 30%/52.6%数据来源：晨光股份公告，西南证券整理 数据来源：晨光股份公告，西南证券整理-15%-10%-5%0%5%10%15%0100200300400500600700文化办公用品社零金额（亿元）yoy（右轴）2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1 收入(亿元)4.60 5.58 9.49 8.13 12.40 3.48 同 比增 速 200.9%21.3%70.0%-14.4%52.6%25.1%利 润（万 元）-693.11-4207.86-2255.78-3650.09 2572.81/净 利率-1.5%-7.5%-2.4%-4.5%2.1%/3.0 4.7 5.3 6.5 8.6 2.5 26.6%59.0%11.0%24.0%30.0%32.7%0%20%40%60%80%02468102019 2020 2021 2022 2023 2024Q1晨光科技收入（亿元）同比增速（右轴）数据来源：Wind，西南证券整理 12 2024 2024 4/日期 主体 政 策内容 2023 年12 月 国务院、中国人民银行、住房 和城乡 建设部 中 央经 济工 作会 议强调 房地 产市 场的 重要性，将 其列 为防 范化 解重点 领域 风险 的首位，提 出要 积极稳 妥化 解房 地产 风险，确保 政策 公平 对待 所 有制 房地 产企 业，合理 满 足其 融资 需求，同时 强调 了房地 产市 场稳 定运 行的重 要性，预 示着2024 年房地 产政 策将 持续趋 向宽 松，以促 进市场 平稳 健康 发展。2024 年4 月30 日 中 央政治 局会议 继 续坚 持因 城施 策，压 实地 方政 府、房地 产 企业、金 融机 构各 方责 任，切 实做 好保 交 房工 作，保障购 房人 合法 权益。要结 合房 地产 市场 供求关 系的 新变 化、人民 群众对 优质 住房 的新期 待，统筹 研究消 化存量 房产和 优化增 量住房 的政策 措施，抓紧构 建房地 产发展 新模式，促进 房地产 高质量 发展。2024 年5 月17 日 中 国人民 银行 中 国人 民 银行 关于 下调 个 人住 房公 积 金贷 款利 率的 通 知 明确，自2024 年5 月18日起，下调 个人住 房 公积 金 贷款 利率0.25 个百 分点，5 年以下（含5 年）和5 年 以上 首套 个人 住 房公 积金 贷 款利 率分别 调 整为2.35%和2.85%，5 年 以下（含5 年）和5 年 以上 第 二套 个人 住房 公 积金 贷款 利率 分 别调 整为不 低于2.775%和3.325%2024 年5 月17 日 中 国人 民 银行 中 国 人民 银行 拟 设立 保障 性 住房 再贷 款，规模3000 亿元，利率1.75%，期限1 年，可展 期4 次。这项政 策旨 在鼓 励金 融机 构 支持 地方 国有 企业 以 合理 价格 收购 已建 成 未出 售的 商品 房，用 作保 障性 住房。2024 年5 月17 日 中国人民银行、国家金融监督 管理 总 局 取 消全 国层 面房 贷利 率 政策 下限、下 调房 贷 首付 款比 例和 公积 金贷 款 利率、拟 设立 保 障性 住房 再贷款。首套 和二 套 房贷 的 最低 首 付款 比 例分 别 降至 不 低于15%和 不低 于25%。2024 年5 月27 日 上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市规划资源局、市税 务局 等 四部 门 四 部门 联合 印发 关于 优化 本市 房地 产市场 平稳 健康 发展 政策 措施的 通知，其中提 出调 整优 化住房 限购 政策、支 持多子 女家 庭合 理住 房需求、优 化住 房信 贷政 策、支持“以旧 换新”以及 优化 土地和 住房 供 应等 九 条政 策 措施。数据来源：21 世纪经济报道，光明网、中国政府网，西南证券整理 13 4-5 1-5 2024 1-5 19.8%4 5 17.1%/19%24Q1 2022 2023 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理/-80%-30%20%70%120%2019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02全国:商品房竣工面积:住宅:当月同比 全国:商品房销售面积:住宅:当月同比 024681012141618欧派家居 索菲亚 志邦家居 顾家家居 喜临门 公牛集团 2022Q1 2023Q1 2024Q1数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 14 2023-2024Q1 2023 2502 14%2022 数据来源：奥维云网，西南证券整理 数据来源：奥维云网，西南证券整理/-40%-20%0%20%40%60%80%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1智能一体机销额同比增速 智能马桶盖销额同比增速 050010001500200025003000350040002019 2020 2021 2022 2023智能一体机（元/台）智能马桶盖（元/台）数据来源：洛图科技，西南证券整理 15 16 2024 2024 5 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：各公司公告，西南证券整理 010002000300040005000600070002021-01-08 2022-01-08 2023-01-08 2024-01-08中国出口集装箱运价指数:美西航线 中国出口集装箱运价指数:欧洲航线 公司 对 国内关 税 匠 心家 居 美 国加征25%，加拿 大加征40.71%乐 歌股 份 美 国加征25%，其余 无另外 加征 梦 百合 中 国工 厂 出口 至 美国 有 反倾 销 税57%恒 林股份 美 国加 征25%，其 余 无另 外 加征 致 欧科技 大 部分 产 品征 收25%，少 部 分产 品 豁免 西 大门 美 国加征25%（但美 国收入 占比不 高），其他外 销无 加 征关 税 300035004000450050005500600065007000600070008000900010000110002021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 2024-01-04期货结算价(活跃合约):聚丙烯（元/吨）期货结算价(活跃合约):热轧卷板（元/吨，右轴）17 2023 数据来源：各公司公告，西南证券整理 公司 2023 年 跨 境 电商收入 2023 年 跨 境 电商增速 致欧科技 60.7 亿 11%梦百合 9.66 亿 116%西大门 1.48 亿 136%恒林股份 16.21 亿 61%乐歌股份 17.72 亿 13%出海品牌 产品 出海 品牌 价格 白牌/其他 跨境 小卖 家 白牌价格 本土 头部 品牌 本土品牌 价格 Songmics 致欧科 技 鞋柜 40-60美元 Z&L HOUSE 25-30美元 IKEA 70-80美元 MLIly（梦百合）床垫 139.99-3499美元 FDW 109.99-307.8美元 TEMPUR 1949.99-4049美元 Persilux（西大门）遮阳面料 12.99-14.99美元 Tokblind 4.99-7.99美元 Homebox 29.99-89.99美元 Nouhaus（恒林股份）办公椅 199.99-689.99美元 Furmax 24.99-219.99美元 IKEA 199 元-2499 元 Flexispot（乐歌 股份）升降桌 169.99-699.99美元 Azonanor 109.98美元 FEZIBO 169.99-688.49美元 Moto Motion（匠心 家居）电动 功能 单椅 800-1000美元 Best Choice Products 229.99-399.99美元 La-z-boy 1300-2700美元 HILAND（久 祺股 份）自行车 山 地 自行 车179.99-899.99 美元 Dinling 199.00-259.00美元 Schwinn 179.32-2877.46美元 VS/数据来源：Amazon，西南证券整理 18 2024 24Q1 24Q1 收入增速 净利 润增 速 公司 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 嘉益股份 32.5%49.8%51.8%29.2%78.2%61.0%105.9%85.8%51.6%102.2%玉马遮阳 14.4%22.4%18.8%28.2%21.6%0.3%4.4%-2.3%19.8%35.5%共创草坪-18.0%12.2%1.4%5.2%23.1%9.8%7.5%-13.4%-15.1%29.4%匠心家居-7.4%61.7%55.8%32.0%30.7%8.7%22.1%43.9%9.2%58.0%恒林股份 20.8%25.7%27.1%28.3%39.0%7.5%32.0%21.3%-269.6%31.2%永艺股份-30.9%-30.2%-1.4%19.7%23.0%9.5%1.2%-53.4%72.4%-17.5%致欧科技-11.2%-0.4%13.9%45.0%45.3%69.9%67.2%64.8%60.6%15.1%家联科技-20.8%-24.3%-21.1%24.2%52.0%-18.9%-53.6%-72.1%-150.9%136.0%依依股份-19.5%-9.0%-12.6%-6.5%35.2%-112.3%0.5%-31.0%-33.2%1974.8%西大门 5.0%38.1%26.1%39.8%38.3%-14.9%49.4%11.6%-7.9%40.2%麒盛科技-6.4%19.9%27.2%30.0%8.5%-57.4%136.1%-6.2%113.8%88.0%梦百合-20.7%-2.0%6.5%16.0%7.1%-45.6%53.0%1.5%89.0%18.2%建霖家居-29.0%-11.6%22.1%47.3%42.7%-52.7%-13.2%0.7%33.7%170.3%数据来源：Wind，西南证券整理 19/Stanley 70 94 194 402 750 0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008002019 2020 2021 2022 2023stanley 全球销售收入（百万美元）yoy（右轴）数据来源：statista，西南证券整理 Stanley 2023 7.5 80%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05其他纺织材料簇绒铺地制品(570390)出口金额当月同比增速 其他真空容器(96170090)出口金额当月同比增速 数据来源：Wind，西南证券整理-40%-20%0%20%40%2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05合成纤维非针织遮阳面料(630392 出口金额当月同比 宠物卫生用品(48189000)出口金额当月同比/数据来源：Wind，西南证券整理 20 21 2024 2024 2 5670/5 6400/12.9%6 Q3 SHFE/数据来源：纸业联讯，西南证券整理 浆厂 品种 设 计产能（万吨）投 产时间 巴西Suzano 阔 叶浆 255 2024 年 巴 拉圭 Paracel SA 阔 叶浆、漂白桉 木牛皮 纸浆（BHKP）180 2025 年 巴西CMPC 漂 白硬木 牛皮纸 浆 250 2026 年 智利Arauco 阔 叶浆 250 2028 年 数据来源：Wind、西南证券整理 5000550060006500700075002023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-03企业 浆线地点 品种 设计产能 投产时间 玖龙 广西 化学浆/化机浆 170 万吨/年 2024Q3 仙鹤 广西 特种纸浆线 60 万吨/年 2024Q3 仙鹤 湖北-20 万吨/年 2024Q3 2024 数据来源：纸业联讯，西南证券整理 22 2024 100 200 2025 24Q1 数据来源：纸业联讯，西南证券整理 2024 2024-2025/0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1太阳纸业毛利率 太阳纸业净利率 数据来源：Wind，西南证券整理 企业 地点 品种 设 计 产能 投 产 时间 已投产 山东华泰-高档文化纸 52 万吨/年 2024 年1 月16 日 玖龙纸业 广西北海 未涂布文化纸 55 万吨/年 2024 年1 月25 日 待投产 玖龙纸业 江苏太仓 未涂布文化纸 20 万吨/年 2024-2025 玖龙纸业 广东东莞 未涂布文化纸 30 万吨/年 2024-2025 岳阳林纸-文化纸 45 万吨/年 2024Q4 五洲特纸 湖北 35-120g/m2 定量范围的文化纸 30 万吨/年 2025 亚太森博 山东日照 文化纸 50 万吨/年 2024Q4 23 /-10%-5%0%5%10%15%20%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1五洲特纸毛利率 五洲特纸净利率 0%5%10%15%20%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1仙鹤股份毛利率 仙鹤股份净利率 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：中纸网、纸业网，西南证券整理 企业 内容 仁丰特纸 2024 年4 月1 日发货起，PM6、PM10 车间所有产品在2024 年3 月份价格基础上统一上调300 元/吨。江河纸业 2024 年3 月11 日发货起，数码纸全系产品在现有价格基础上统一上调1000 元/吨。太阳纸业 2024 年4 月1 日起，PM11、PM12、PM40 机台产品接单价格在目前执行价格基础上统一调涨300 元/吨 五洲特纸 2024 年4 月1 日起针对集团旗下所有单光类白牛产品在现有价格基础上上调300 元/吨 仙鹤纸业 2024 年4 月7 日起，本色转移印花原纸全系列产品在现有价格基础上上调500 元/吨 24 25 2024 003006 1 2 3 2024-2026 3.1 4 5.1 PE 33 25 20 Wind/2023A 2024E 2025E 2026E 2144.15 2721.32 3344.55 4073.63 33.00%26.92%22.90%21.80%238.25 308.89 398.25 505.52 27.21%29.65%28.93%26.94%EPS 0.55 0.72 0.93 1.18 ROE 17.20%19.95%22.89%25.48%PE 42 33 25 20 PB 7.39 6.65 5.90 5.17-30%0%30%60%90%120%百亚股份 沪深300 26 001328 1 2 3 2024-2026 1.6 1.9 2.3 PE 26 21 18-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%登康口腔 沪深300 27 Wind/2023A 2024E 2025E 2026E 1375.78 1530.98 1798.87 2070.71 4.76%11.28%17.50%15.11%141.30 161.49 193.76 229.56 4.97%14.29%19.98%18.48%EPS 0.82 0.94 1.13 1.33 ROE 10.05%11.23%12.99%14.78%PE 29 26 21 18 PB 2.98 2.91 2.81 2.70 002078 1 2 150 3 2024-2026 37.4 41.2 44.8 PE 11 10 9-40%-20%0%20%40%60%太阳纸业 沪深300 28 Wind/2023A 2024E 2025E 2026E 39544.34 44148.96 47781.33 50767.75-0.56%11.64%8.23%6.25%3085.69 3736.19 4123.95 4479.45 9.86%21.08%10.38%8.62%EPS 1.10 1.34 1.48 1.60 ROE 11.86%12.80%12.38%11.86%PE 13 11 10 9 PB 1.52 1.35 1.19 1.05 603195 1 2 3 2024-2026 45 51.8 59.2 PE 21 18 16-40%-20%0%20%40%60%公牛集团 沪深300 29 Wind/2023A 2024E 2025E 2026E 15694.76 18064.56 20586.81 23166.98 11.46%15.10%13.96%12.53%3870.14 4500.19 5175.50 5922.14 21.37%16.28%15.01%14.43%EPS 2.99 3.48 4.00 4.58 ROE 26.72%26.88%26.80%26.66%PE 25 21 18 16 PB 6.65 5.74 4.98 4.33 301004 1 PMI 2 3 2024-2026 5.8 7.2 8.7 PE 15 12 10-50%0%50%100%150%200%250%嘉益股份 沪深300 30 Wind/2023A 2024E 2025E 2026E 1775.40 2197.94 2669.97 3205.04 40.96%23.80%21.48%20.04%472.03 583.71 716.92 872.81 73.60%23.66%22.82%21.74%EPS 4.54 5.61 6.89 8.39 ROE 36.14%33.18%30.87%28.99%PE 19 15 12 10 PB 6.86 5.10 3.86 2.98 300729 1 2024 2 3 2024-2026 4.5 5 5.6 PE 10 10 9-40%-20%0%20%40%60%80%乐歌股份 沪深300 31 Wind/2023A 2024E 2025E 2026E 3901.71 5010.07 6198.81 7305.41 21.61%28.41%23.73%17.85%633.69 451.77 503.51 558.10 189.72%-28.71%11.45%10.84%EPS 2.03 1.44 1.61 1.78 ROE 20.86%13.93%13.96%13.94%PE 7 10 9 8 PB 1.58 1.48 1.33 1.20 Wind 2024/7/4 EPS PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 003006 23.55 0.55 0.72 0.93 42 33 25 001328 24.00 0.82 0.94 1.13 29 26 21 002078 14.27 1.10 1.34 1.48 13 11 10 603195 73.99 2.99 3.48 4.00 25 21 18 301004 85.94 4.54 5.61 6.89 19 15 12 300729 14.53 2.03 1.44 1.61 7 10 9 32 S1250517080002 023-67511807 S1250522080002 023-67511807 分 析 师 承诺 报告 署名 分析 师具 有中 国证 券业 协 会授 予的 证券 投资 咨询 执业 资格 并 注册 为证 券分 析师，报 告所 采用 的 数据 均来 自合 法合 规渠 道，分析 逻辑 基于 分析师的 职业 理解，通过 合 理判 断得 出 结论，独立、客观 地 出具 本 报告。分析 师 承诺 不 曾因，不因，也将 不 会因 本 报告 中 的具 体 推荐 意 见或 观 点而 直接 或 间接 获取任何形式的补偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具 有中国 证券监 督管理 委员会 核准的 证券投 资咨询 业务资 格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本 报 告中 所 评价 或 推荐 的 证券 不 存在 法 律法 规 要求 披 露或 采 取限 制、静默 措施 的 利益 冲 突。证 券期 货投 资者 适当 性管 理办 法 于2017 年7 月1 日起 正式 实 施，若 您并 非本 公司 签约 客户，为 控制 投资 风险，请取消接收、订阅 或使用 本报 告中的 任何信 息。本 公司也 不会因 接收人 收到、阅读或 关注自 媒体推 送本报 告中的 内容而 视其为 客户。本公司 或关 联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行 交易，还可 能 为这 些 公司 提 供或 争 取提 供 投资 银 行或 财 务顾 问 服务。本报 告中 的信 息均 来源 于公 开资 料，本 公司 对这 些信 息的 准确 性、完 整性 或可 靠性 不作 任何 保证。本 报 告所 载的 资料、意 见及 推测 仅反 映本 公司 于发布本报告 当日的 判断，本报 告所指 的证券 或投资 标的的 价格、价值及 投资收 入可升 可跌，过往表 现不应 作为日 后的表 现依据。在不 同时期，本 公司可 发出与本报 告所 载资 料、意见 及推 测不 一 致的 报 告，本 公司 不 保证 本 报告 所 含信 息 保持 在 最新 状 态。同时，本 公司 对 本报 告 所含 信 息可 在 不发 出 通知 的情 形 下做 出修改，投资者应当自行关注相应的更 新或修 改。本报 告仅 供参 考之 用，不构 成出 售 或购 买证 券或 其他 投资 标的 要约 或 邀请。在 任何 情况 下，本报 告中 的 信息 和意 见均 不构 成对 任何 个人 的投 资建 议。投资 者应 结合 自 己的 投 资目 标和 财 务状 况 自行 判 断是 否 采用 本 报告 所 载内 容 和信 息 并自 行 承担 风 险，本 公司 及 雇员 对 投资 者 使用 本 报告 及 其内 容而 造 成的 一切后果不承担任何法律责任。本报 告 及 附录 版权 为西 南证 券所 有，未 经书 面许 可，任何 机构 和个 人 不得 以任 何形 式翻 版、复制 和发 布。如 引用 须注 明出 处为“西 南证 券”，且 不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节 和修 改。未经 授权 刊 载或 者 转发 本 报告 及 附录 的，本公 司将 保 留向 其 追究 法 律责 任 的权 利。西 南 证 券投 资评 级说 明 报告 中 投资 建 议所 涉 及的 评 级分 为 公司 评 级和 行业评级（另有 说 明的 除 外）。评级 标 准 为报 告 发布 日后6 个 月 内的 相 对市 场 表现，即：以 报告 发 布日 后6个月 内 公司 股 价（或 行业 指 数）相 对 同期 相 关证 券市场代表 性指 数的涨 跌幅作 为基准。其中：A 股市 场以沪深300 指数为 基准，新三板 市场以 三板成 指（针对协 议 转让 标 的）或 三板 做 市指 数（针对 做 市转 让标的）为基 准；香 港 市场 以 恒生 指 数 为基 准；美 国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司 评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在-20%以下 行业 评级 强于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 高于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业整体回报 介于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业整体回报 低于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%以下 西 南 证 券机构销售团队 区域 姓名 职务 手 机 邮箱 姓名 职务 手 机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理助理/销售 总 监 18621310081 张玉梅 销售经理 18957157330 崔露文 销售副总监 15642960315 魏晓阳 销售经理 15026480118 谭世泽 高级销售经理 13122900886 欧若诗 销售经理 18223769969 李煜 高级销售经理 18801732511 李嘉隆 销售经理 15800507223 卞黎 旸 高级销售经理 13262983309 龚怡芸 销售经理 13524211935 田婧雯 高级销售经理 18817337408 北京 李杨 销售总监 18601139362 王一菲 销售经理 18040060359 张岚 销售副总监 18601241803 王宇飞 销售经理 18500981866 杨薇 资深销售经理 15652285702 路漫天 销售经理 18610741553 姚航 高级销售经理 15652026677 马冰竹 销售经理 13126590325 张鑫 高级销售经理 15981953220 广深 郑 龑 广深销售负责人 18825189744 丁凡 销售经理 15559989681 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 陈紫琳 销售经理 13266723634 张文锋 高级销售经理 13642639789 陈韵然 销售经理 18208801355 龚之涵 销售经理 15808001926 西 南 证 券研究发展中心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21 世纪大厦10 楼 地址：深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦22 楼 邮编：200120 邮编：518038 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35 号国际企业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券 总部大 楼21 楼 邮编：100033 邮编：400025
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