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本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2024 08 08 1958 1.0 1970 108.7 1980 600.0 1994 489.6 2000 628.8 2018 2,000.0 400.0-600.0 2023 68.9%2023 12.0%80.0%20 80 2000 2007 684.2 2023 1,030.7 7.7%11.9%Marklines 2023 414.0 57.9%H Table_Author S0100523110002 1.20240804-2024/08/04 2.-2024/08/02 3.-2024/08/02 4.20240728-2024/07/28 5.-2024/07/25 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 2.4 2.1 1945-1965.5 2.2 1965-1995.5 3.7 3.1.7 3.2.12 3.3.16 3.4+.19 4.21 4.1.22 4.2.30 4.3.32 4.4.33 5.35 5.1.36 5.2 GWM.37 5.3.38 5.4 MG.39 5.5.40 5.6 Stellantis.41 5.7.42 6.43 7.44.45.45 1ZDWvMsPpMqRtNtQrMoRnMaQ9RbRoMrRnPqMiNpPyQiNmNsQ9PpPuNMYnRmRNZsQmP/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 2024Q1 240.1 20 50-20 60 20 70 20 80 TPS 1985 1992 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 1958 1.0 1970 108.7 1980 1994 489.6 1985 673.0 446.0 2000 628.8 2018 2,000.0 400.0-600.0 1 20 1901 locomobile Company of America Agency 1925 T 1927 cfAn4YlzEp4nM7ktwpIX8/C4iNkD3XJlIbfvIKRvuXIys8neZx9sLKYAivy/1tju/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1941 2.1 1945-1965 1955 360cc Suzulite 360cc 500cc 1960 R360Coupe 1961 700cc Publica 2.2 1965-1995 20 60 20 90 1970 100.0 1972 1980 1994 489.6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2 1965-1995 1 1958 1978 HAM 1982 1979 1983 1989 1989 1989 02004006008001,0001965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 3 2 3 4%Marklines Marklines 3.1 3.1.1 01503004506007502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0%18%36%54%72%90%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2023 553.9 36.4%37.7%2023 29.6%5%Marklines 31%32%34%36%38%40%04008001,2001,6002,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 RHS%3 2023 TOP10%222.5 12.3%196.4 10.8%194.8 10.7%131.3 7.2%114.9 6.3%96.7 5.3%96.1 5.3%70.8 3.9%Tesla 70.4 3.9%69.1 3.8%1,814.3 69.6%Marklines /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 3.1.2 1965 1970 4+1970 39.9 30.0 34.6 5.2 6.2 6.4 5.7 1975 52.5 40.3 46.0 6.8 6.0 5.6 6.4 1980 67.5 47.0 56.5 6.4 4.4 8.2 5.8 1970 3.1.3 20 70 1973 1979 1973-1975 3.3/11.6/250.0%1974 20.8%1978-1980 14.0/36.8/160.0%1979 1980 8.2%19.1%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 6/7%iFinD iFinD 20 70 1975 1979 80.0%1973 1980 1,139.5 3.1.4 1976 9.0%1980 22.0%5 1981-1983 1984 1985-1986 1987 1988-1989 51.7 55.2 61.7 61.4 61.2 45.6 48.7 54.5 54.2 54.1 34.9 37.2 42.7 42.5 42.4 15.9 17.3 22.8 22.7 22.7 11.3 12.3 19.5 19.4 19.3 7.0 7.6 10.8 10.7 10.8 1.7 5.0 12.0 12.0 11.9 0.0 1.7 6.1 6.0 6.0 0.0 0.0 0.0 1.1 1.7 168.0 185.0 230.0 230.0 230.0 07142128350%8%16%24%32%40%01202403604806001973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 RHS%RHS%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 8%Marklines 1981 1994 1985 6 1983 1985 LS400 Legend Quint Integra 1986 1987 1989 ES-250 Q45 M30 21 20 80 20 90 0%4%7%11%14%18%1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 1984 3.2 3.2.1 2011 68.0%80.0%2023 193.0 68.9%9%Marklines 7 2023 TOP10%225.4 17.3%220.8 16.9%102.7 7.9%63%67%70%74%77%81%84%0701402102803502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 RHS%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 101.4 7.8%79.7 6.1%71.3 5.5%53.2 4.1%51.2 3.9%33.5 2.6%36.0 2.8%1,306.1 74.7%Marklines 3.2.2 20 60 1985 89.9%4.1 45.6%8 1962 1964 1966 1974 1975-1984 9 1956 1961 CKD 50.0%1962 1962 12 1971-1978 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 1972 1982 70 3.2.3 20 90 10 20 90 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 10 3.2.4 5.0%2004 60.0%2023 68.9%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 11%12%Marklines Marklines 3.3 3.3.1 70.0%8.0%13%Marklines 0%3%6%9%12%15%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60%65%70%75%80%85%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202311%12%12%13%13%14%02404807209601,2002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 RHS%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 11 2023 TOP10%118.3 10.8%63.9 5.8%63.4 5.8%63.3 5.8%-61.4 5.6%60.5 5.5%59.3 5.4%52.6 4.8%Dacia 45.9 4.2%44.4 4.1%1,095.6 57.8%Marklines 3.3.2 20 70 14%1.1%10.0%12.3%0%3%5%8%10%13%1970 1985 1991/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 3.3.3 20 70 1991 4,500 1,200 20 90 1991 7 EC 1993 1999 7 EC 123.0 20 90 12 1990 1977 3.0 1981 3,300 1983 1,000 1986 1,000 1981 11.0%13 1984 1985 1989 1987 1920 1991 1991 Purimera mayikuro karinaE RV Hayirakkusu Taro Safari terano ll karisuma karutasu 1986 1992 1992 1989 1989 1983 1995 1992/30 10 10 6-7 0.7 13 10 5 80%80%80%80%3.3.4 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 2000 15%ACEA 3.4+2023 553.9 36.4%0%1%2%4%5%6%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 68.0%80.0%20 90 70.0%20 70 20 90 2000 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 4 80.0%2023 1,030.7 7.7%1 2023 261.7 7.0%224.8 6.6%22.7 13.6%10.7 8.9%2 2023 112.6 9.1%9.0 11.6 1.8%10.7%13.3 14.7 10.4%14.8%3 2023 26.6 7.9%32.8 0.9%5.9 36.1%10.8 22.2 7.0%41.5%14 2023%224.8 6.6%21.8%22.7 13.6%2.2%10.7 8.9%1.0%19.4 1.4%1.9%8.7-2.9%0.8%14.7 14.8%1.4%0.0-98.0%0.0%13.3 10.4%1.3%11.6 10.7%1.1%9.0 1.8%0.9%190.8-1.7%18.5%32.8-0.9%3.2%26.6-7.9%2.6%10.8 7.0%1.0%5.9-36.1%0.6%22.2 41.5%2.2%167.3 29.8%16.2%23.0-3.2%2.2%56.8 14.7%5.5%13.9 8.2%1.4%145.5 7.5%14.1%1030.7 7.7%100.0%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 16 17 4.1 4.1.1 20 50-60 1955 1955 281 1961 1.2 20 50 20 60 APA MDAP 0150300450600750 01002003004005001969197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 18 19%20 50 1950 1.2 1959 10.0 20 1950-1959%1957 0.01.83.65.47.29.01950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 0%80%160%240%320%400%0.00.30.60.91.21.51955 1956 1957 1958 1959 1960 1961汽 车出口数量 汽 车出口增长率（RHS，%）-30%0%30%60%90%120%035810131950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959总计生产量 总计生产量增速（RHS，%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 1960 200.0 142.0 21 22 Toyota Motor Sales 4.1.2 20 60-80 20 60 20 80 1975-1979 90.1 144.9 10.0%66.0%-72.0%1980 184.6 149.4 20 60 20 80 1980 7 35,064.1 1,327.3 1963-1972 4%1973 1973 12 1.4%1974 12 3.5%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 23 1975-1980%24 1975-1980%25 1963 6-1980 7%1960-1979 1965 RT43L 1964 0.4 1967 2.6 1968 1968 9.8 0%15%30%45%60%75%90%040801201602001975 1976 1977 1978 1979 1980 RHS%RHS%36%37%37%38%38%39%040801201602001975 1976 1977 1978 1979 1980 RHS%0%1%2%4%5%6%0800,0001,600,0002,400,0003,200,0004,000,0001963 年6 月1963 年11 月1964 年4 月1964 年9 月1965 年2 月1965 年7 月1965 年12 月1966 年5 月1966 年10 月1967 年3 月1967 年8 月1968 年1 月1968 年6 月1968 年11 月1969 年4 月1969 年9 月1970 年2 月1970 年7 月1970 年12 月1971 年5 月1971 年10 月1972 年3 月1972 年8 月1973 年1 月1973 年6 月1973 年11 月1974 年4 月1974 年9 月1975 年2 月1975 年7 月1975 年12 月1976 年5 月1976 年10 月1977 年3 月1977 年8 月1978 年1 月1978 年6 月1978 年11 月1979 年4 月1979 年9 月1980 年2 月1980 年7 月净收入（LHS，百万日元）净利润率（RHS，%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 1969 15.5 1969 20 70 Tercel Celica 20 70 26 Tercel AL10-Z 1978 27 Carina TA10 1970 17 Erla Auto Import 1964 5 1966 20 60 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 28 Publica Asahi 29 Publica 4.1.3 20 80-20 80 1980 1980 184.6 2011 589.6 70.9 2011 30.6%2011 15.2%20 80 1980-2006 2007 4 120,792.6 11,381.4 2008 652.6 2008 4 92,784.8 566.5 2007 9.4%2008 0.6%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 30 1980-2011%31 1980-2011 32 1981 7-2010 10%20 80 20 80 UAW 1981 0%18%36%54%72%90%0160320480640800卡车和公共汽车乘用车乘用车市场份额（RHS，%）卡车和公共汽车市场份额（RHS，%）0150300450600750 0%2%4%6%8%10%03,000,0006,000,0009,000,00012,000,00015,000,0001981 年7 月1982 年4 月1983 年1 月1983 年10 月1984 年7 月1985 年4 月1986 年1 月1986 年10 月1987 年7 月1988 年4 月1989 年1 月1989 年10 月1990 年7 月1991 年4 月1992 年1 月1992 年10 月1993 年7 月1994 年4 月1995 年1 月1995 年10 月1996 年7 月1997 年4 月1998 年1 月1998 年10 月1999 年7 月2000 年4 月2001 年1 月2001 年10 月2002 年7 月2003 年4 月2004 年1 月2004 年10 月2005 年7 月2006 年4 月2007 年1 月2007 年10 月2008 年7 月2009 年4 月2010 年1 月2010 年10 月净收入（LHS，百万日元）净利润率（RHS，%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 20 80 20 80 1984 New United Motor Manufacturing,Inc.NUMMI 1988 6.1%2001 10.0%2007 16.1%21 33%20 80 1989 LS 400 ES 250 2000 20.4 2007 32.7 20 90 1997 Prius Prius THS 0%12%24%36%48%60%1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 THS THS 1.8 34 LS 400 35 Prius 2011 4.2 15 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 4.2.1 Toyota Production System TPS 36 37 7 7 1 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 2 1 2 3 4.3 4.3.1 1985 4.0%-6.0%5.0%6.0%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 300.0 500.0 700.0 5.0%5()150 38 39 4.4 TPS /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 1992 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 5 Marklines 2023 414.0 63.7%2023 2023 24.9%2023 24.3 334.2%2023 31.6 82.5%2023 27.4 38.3%2023 120.8 18.8%2023 90.2 100.9%2022 16%2022 2023 2024 1-6%44.9 90.2 100.9%51.2 30.1%101.7 120.8 18.8%48.8-8.5%5.6 24.3 334.2%20.3 173.8%17 23.6 39.2%20.3 74.8%17.3 31.6 82.5%20.2 62.6%19.8 27.4 38.3%19.7 62.9%27.1 34.4 26.9%14.8-18.7%19.1 61.7 283.2%38.4 64.0%252.5 414.0 63.9%233.8 31.4%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 40%Marklines 5.1 2021 100.0%0%5%10%15%20%25%01224364860 LHS LHS RHS%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 41%Marklines 6 70 400 e 3.0 5.2 GWM 2016 H6-400%0%400%800%1200%1600%012456 LHS RHS%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 HEV 42%Marklines 170 700/5.3 2018 2023 71.4-100%0%100%200%300%400%0246810销量（LHS，万 辆）同比增速（RHS，%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 25.8%43%Marklines 5.4 MG 2023 MG 84-50%-25%0%25%50%75%0510152025销量（LHS，万 辆）同比增速（RHS，%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 44%Marklines MG 3 3 4 KD 100 1,800 13 4 5.5 10 1,500 0%60%120%180%240%300%047111418销量（LHS，万 辆）同比增速（RHS，%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 45%Marklines 5.6 Stellantis Stellantis Stellantis Stellantis 15 21%2024 9 2024Q4 T03 C10 2024 200 2026 500 Stellantis Stellantis Stellantis-120%0%120%240%360%480%03691215销量（LHS，万 辆）同比增速（RHS，%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 42 5.7 2020 6 70 400 170 700 MG 10 1,500 Stellantis Stellantis Stellantis /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 43 6+TPS H 17 EPS PE 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002594.SZ 228.95 13.68 17.58 22.12 17 13 10 601633.SH 22.44 1.63 1.95 2.12 14 12 11 9863.HK 21.30-3.15-2.61-0.49-000625.SZ 13.58 0.81 1.06 1.36 17 13 10 0175.HK 6.87 0.74 1.15 1.49 9 6 5 2024 8 7 1:0.92 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 44 7 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 45 1.4 2 1965-1995.6 3.7 4%.7 5%.8 6/.10 7%.10 8%.11 9%.12 10.15 11%.16 12%.16 13%.16 14%.17 15%.19 16.22 17.22 18.23 19%.23 20 1950-1959%.23 21.24 22 Toyota Motor Sales.24 23 1975-1980%.25 24 1975-1980%.25 25 1963 6-1980 7%.25 26 Tercel AL10-Z 1978.26 27 Carina TA10 1970 17.26 28 Publica Asahi.27 29 Publica.27 30 1980-2011%.28 31 1980-2011.28 32 1981 7-2010 10%.28 33%.29 34 LS 400.30 35 Prius 2011.30 36.31 37.31 38.33 39.33 40%.36 41%.37 42%.38 43%.39 44%.40 45%.41 1.6 2.7 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 46 3 2023 TOP10.8 4.9 5.10 6.11 7 2023 TOP10.12 8.13 9.13 10 20 90.14 11 2023 TOP10.17 12 1990.18 13.18 14 2023%.21 15.30 16%.35 17.43 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 47。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
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