资源描述
0 S0120523070004 yidy|2024 8 131 1 2/&140%+173-214 2023 141.43%-219.47%1 2 2022 0.12 2035 2022 2/5 1 CR10 35%-45%CR10 30%2 50%+1 2=+/3-3 20/YWBYuNrMpMnMrPmPrMtMqR6MaOaQoMrRnPqMlOqQxPiNoPmQaQrQqOwMpPnRNZoNsR2 0102030405&CONTENTS301&1s8SXgeNyc0JCoqgMNyVqvC4iNkD3XJlIbfvIKRvuXI4V/MI/nrldgV4faBuc1/T 4=1 2 1.1.图：宠物食品市场规模拆分犬猫食品行业市场规模户均宠量总户数 宠食年均消费额单身陪伴 老年陪伴单身率 老龄化率收入水平付费能力情感需求 5 1 2 2023 39817 60276 1 0.35 0.27 2 2035 2022 0.4 146 3 48000 192.65 2023 509.78 Wind 2022/1.2.140%+表：中国宠物食品远期市场空间测算美国（2022年,美元）英国(2022年，美元）中国（测算值，美元）中国（2022年，人民币）宠物食品销售额（亿）499.89 51.96 192.65 486.27猫饲养数量（万只）3700 1100 6536狗饲养数量（万只）6200 1200 5119猫狗饲养数量（万只）9900 2300 13180 11654宠物食品年均单价 505 226 146 417户均猫狗数 0.75 0.82 0.27 0.25总户数（万户）13140 2820 48000 465736 173-214 0.27 146 0.02 5 0.25-0.29 141-151 173-214 2023 141.43%-219.47%Wind 2022/1.2.140%+表：宠物食品市场弹性测算（亿美元）单宠食品价(美元）126 131 136 141 146 151 156 161 166户均猫狗（只）0.17 106 110 114 118 122 127 131 135 1390.19 118 123 127 132 137 141 146 151 1550.21 130 135 140 145 151 156 161 166 1710.23 142 148 153 159 165 170 176 181 1870.25 154 160 166 173 179 185 191 197 2030.27 166 173 179 186 193 199 206 212 2190.29 178 185 193 200 207 214 221 228 2350.31 191 198 206 213 221 228 236 243 2510.33 203 211 219 227 235 243 251 259 2670.35 215 223 232 240 249 257 266 274 2830.37 227 236 245 254 263 272 281 290 2990.39 239 248 258 267 277 286 296 305 3157028 CR10 30%CR10 35%-45%CR10 Ciao 1990 2.1.2023 图：海外分地区CR10中本土品牌市占份额（%）图：分地区市场CR10市场份额（%）20253035404550552014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年世界 美国 日本 韩国0510152025303540452014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国 日本 韩国9 CR10 40%15%-20%PetCare op margin 20%1+1965 2 2.1.图：2014-2023美国宠食、美妆CR5与CR10集中度（%）表：宠食龙头与美妆龙头营业利润率对比 Wind 2019 010203040502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美妆CR5 美妆CR10 宠食CR5 宠食CR100%5%10%15%20%25%2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年雀巢PetCare营业利润率 欧莱雅营业利润率 雅诗兰黛营业利润率10 45%-50%CR10+2023 CR10 7-2.2.+50%图：美国宠食市场龙头公司市占率（%）051015202530354045502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023雀巢 玛氏图：美国宠食市场头部品牌市占率（%）0510152025303540452014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023蓝爵 宝路 珍致 万牌 希尔思 喜跃 希尔思处方 冠能 爱慕思 Beneful11+/1 2 3 2.2.表：玛氏、雀巢宠物食品领域部分收并购及市场份额（2023年）公司 收购时间 收购标的 收购标的国家 品牌（部分）定位世界市场份额（%）美国市场份额（%）玛氏1968Kal Kan Foods美国宝路 大众 5.4 5.2伟嘉 大众 2.7 0.12000 皇家 法国皇家 中端 2.9 1.4皇家处方 高端 1.3 1.72007美士美国 Nutro 中端 0.7 1.42014 爱慕斯全球 美国 爱慕思 中端 1.3 2.82022 冠军宠物 加拿大爱肯拿 高端 0.5 0.4原始猎食渴望 高端 0.4 0.7雀巢1985 三花 美国珍致 大众 3.1 5喜跃 大众 2.7 3.92001 普瑞纳 美国万牌 中端 2.9 4.5冠能 中端 2.3 3.1冠能处方 高端 0.3 0.4Dog Chow 大众 1.6 2.2Cat Chow 中端 1.0 1.512/Pro Plan I and love and you 44%35%Chewy Amazon 2.2.表：部分宠食产品功效及价格公司 品牌 产品 价格 主要功效雀巢 冠能Veterinary Supplements$0.97/oz 提供猫狗肠胃营养添加Ocean Whitefish&Salmon Entre Classic Grain Free Wet Cat Food$0.60/oz无谷物鳕鱼湿猫粮，高蛋白，DHA添加通用磨坊 蓝爵Hairball Control$6.00/lb 添加纤维素，减少毛球Life Protection Formula Chicken and Brown Rice Recipe$2.40/lb 根据幼犬提供高蛋白、水果添加玛氏爱肯拿 Light&Fit Recipe$4.89/lb 蔬菜、水果添加，帮助犬类减重皇家 Mother&Babycat Ultra Soft Mousse in Sauce$0.76/oz 针对孕猫和幼猫特定添加的软粮皇家处方粮 Canine Urinary SO$5.56/lb 提供犬类泌尿保健和膀胱健康支持I and love and youI and love and youNAKED ESSENTIALS$5.00/lb无谷物红肉狗粮，添加OMEGA3&6脂肪酸和益生菌13 15 CR4 19-23 1 2010 2013 2 3 2023 CR102.2.图：中国宠食市场龙头公司市占率（%）图：中国宠食市场龙头品牌市占率（%）0510152025302014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023皇家 麦富迪 顽皮 伯纳天纯 冠能网易严选 爱肯拿 原始猎食渴望 比瑞吉 健合051015202530352014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023雀巢 玛氏 乖宝宠物 比瑞吉宠物14 1 618 2 others 2.2.图：美国分价格带市占率情况（%）151719212325272931332014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023高端市占率 中端市占率 低端市占率 其他图：中国宠食市场分价格带市占率（%）0246810121416182014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023高端市占率 中端市占率 低端市占率1503+16 3 1 2/3 3.1.竞争格局 产品品类趋势 干粮形态迭代（膨化粮-冻干粮），湿粮高增速龙头打法 爆款大单品/子系列高端化；多品牌延展价格布局渠道整体趋势 发展晚于美妆，仍在扩张期（近4年CAGR10%）线上 电商红利持续，长尾效应明显，抖音孵化大量白牌线下 份额承压，专业化渠道不可替代性强品牌格局 格局尚未固化，龙头集中度提升，国产化进程加速品牌竞争对手 内资成熟大厂/国产互联网新锐/海外知名老品牌17 3.2.图：美妆产品生命周期与产品矩阵18 海外-国际知名大牌 国产-成熟大厂 国产-互联网品牌代表品牌特征纯进口品牌，国外生产国内进口，外资品牌、国内设厂，具备稳定供应链较早从代工业务转型自有品牌；内部研发/生产/营销组织架构完善，具备全产业链能力互联网逻辑经营；供应链能力偏弱，依赖外部代工厂；开始往生产和采购端深入价格定位 中高端+高端定价 中低端+中端定价 中低端+中端定价，部分中高端3.2.3-Ziwi-19 3.2.2014 CR10 Top10 表：宠物食品市场规模与Top10市场占比序列 品牌 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023市场规模(亿元)79.1 104.7 152.1 208.7 268.8 337.0 401.8 453.0 487.2 509.8yoy 25.8%32.4%45.3%37.2%28.8%25.4%19.3%12.7%7.5%4.6%CR10 30.0%29.3%26.1%22.9%22.1%21.1%22.3%23.3%24.2%24.2%Top10中国产品牌市占率 7.6%10.8%10.6%9.7%11.3%11.1%11.0%12.3%12.9%12.9%复盘2023年Top10品牌市占率变化1 皇家（玛氏）5.0%5.2%6.0%5.5%5.3%4.9%4.8%5.1%5.6%5.8%2 麦富迪 2.3%2.4%2.2%2.6%3.3%4.0%5.0%4.6%5.2%5.5%3 顽皮 1.1%1.1%1.1%1.3%1.4%1.6%2.0%2.2%2.3%2.3%4 伯纳天纯-0.3%0.9%1.2%1.6%1.8%2.0%2.2%2.3%2.3%5 冠能（雀巢）2.4%1.7%1.3%1.2%1.2%1.3%1.5%1.7%1.8%1.8%6 网易严选-0.3%0.5%0.7%1.0%1.4%1.6%7 爱肯拿（玛氏）-1.4%8 渴望（玛氏）-1.3%9 比瑞吉 5.3%6.8%5.9%4.6%3.7%2.2%2.0%1.9%1.7%1.2%10 素力高-0.2%0.8%1.0%1.0%20 3.2.50%6 天猫平台 抖音平台猫主粮 狗主粮 猫主粮 狗主粮排名 23年6月 24年6月 位次变化 23年6月 24年6月 位次变化 23年6月 24年6月 位次变化 23年6月 24年6月 位次变化1 皇家 皇家-麦富迪 麦富迪-喵梵思 麦富迪+1 伯纳天纯 麦富迪+12 网易严选 诚实一口+1 伯纳天纯 皇家+1 麦富迪 弗列加特 首次上榜 麦富迪 明亮与狗 首次上榜3 诚实一口 鲜朗 首次上榜 皇家 伯纳天纯-1 诚实一口 喵梵思-2 赛狼 伯纳天纯 首次上榜4 麦富迪 网易严选-2 疯狂小狗 疯狂小狗-蓝氏 诚实一口-1 它的心意 犹它部落+25 爱肯拿 蓝氏+5 凯锐思 凯锐思-网易严选 蓝氏-1 它护味 鲜粮说+46 渴望 麦富迪-2 比乐 爱肯拿+1 醇粹 宽福 首次上榜 犹它部落 赛狼-37 instinct 弗列加特 首次上榜 爱肯拿 网易严选 首次上榜 卫仕 网易严选-2 鼎趣 疯狂小狗 首次上榜8 ZIWI 渴望-2 诚实一口 比乐-2 阿飞和巴弟 鲜朗 首次上榜 果丽多 比乐 首次上榜9 素力高 Instinct-2 渴望 渴望-皇家 金故 首次上榜 鲜粮说 必选择 首次上榜10 蓝氏 爱肯拿-5 力狼 冠能 首次上榜 喔喔 皇家-1 卫仕 诚实一口 首次上榜国产品牌占比 40%60%20%70%60%-10%90%90%0%100%100%0%猫零食 狗零食 猫零食 猫/狗通用零食排名 23年6月 24年6月 位次变化 23年6月 24年6月 位次变化 23年6月 24年6月 位次变化 23年6月 24年6月 位次变化1 麦富迪 麦富迪-麦富迪 麦富迪-麦富迪 麦富迪-红狗 卫仕+32 希宝 瓜洲牧+1 爵宴 疯狂小狗+1 猫大力 金故+7 猫大力 派迪诺+13 瓜洲牧 网易严选+1 疯狂小狗 爵宴-1 关谷庄 小壳+3 派迪诺 红狗-24 网易严选 希宝-2 顽皮 嬉皮狗+1 莓小萌 笑宠 首次上榜 卫仕 麦德氏+25 顽皮 顽皮-嬉皮狗 顽皮-1 喵梵思 农夫牧场 首次上榜 普安特 MAG+56 珍致 俘获 首次上榜 ZEAL ZEAL-小壳 猫大力-4 麦德氏 猫大力-47 伊纳宝 阿飞和巴弟+1 瓜洲牧 雅礼颂 首次上榜 地狱厨房 慕熙 首次上榜 麦仕邦 贝多宠 首次上榜8 阿飞和巴弟 多特思 首次上榜 益和 益和-西西来了 诚实一口 首次上榜 美鸥 唯特适 首次上榜9 宽福 蓝氏 首次上榜 宝路 凡可奇 首次上榜 金故 莓小萌-5 网易严选 添赐力 首次上榜10 凯锐思 凯锐思-凯锐思 皇恒赛级 首次上榜 喵柒柒 宽福 首次上榜 MAG 网易严选-1国产品牌占比 70%90%20%90%100%10%90%100%10%80%80%0%图：天猫/抖音渠道top10榜单数据变化21 3.3./-17-19 18 Q2 20 Q2 21 Q4 Barf 23,0%20%40%60%80%100%弗列加特 Barf 鱼油 双拼粮 佰萃 营养森林 无谷 鲜肉天然N5 羊奶鲜肉 风干黑肉粒 鲜肉夹心 羊奶肉 欧纳黑森林 乖宝乐 超肉粒图：2017Q1-2024Q2 天猫平台数据乖宝主粮产品销售额结构变化（分系列/分价格带）双拼粮系列牛肉双拼弗列加特Barf0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.01%0.08%0.23%0.34%0.38%1.59%4.11%7.65%13.92%16.16%21.07%21.38%24.74%25.21%37.81%34.30%42.24%0%20%40%60%80%100%高端 中端 平价22 3.3.40%+75%+K9natural 85%+35%+Zeal 50%+乖宝乖宝 中宠 中宠收购国产品牌 海外品牌图：国产/海外宠食品牌天猫平台按价格带拆分的销售额占比乖宝代理23 3.4.VS 10-3 20 CAGR 2010-2014 2015-2020 2021-2023 64.28%26.56%6.42%5.94%4.38%-1.48%9.81%9.76%1.67%-50%0%50%100%150%200%250%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023线上%线下%线上yoy（右轴）线下yoy（右轴）CAGR 2010-2013 2014-2019 2020-2023 130.04%56.67%19.05%8.16%22.20%0.09%11.71%33.62%10.91%图：宠物食品行业渠道发展历程 图：美妆个护行业渠道发展历程24 3.4.22 销售额销量图：宠物食品抖音渠道价盘图：宠物食品线上渠道客单价趋势（单位：元）0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%图：宠物食品天猫渠道价盘0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q225 3.4.2023-2024 2024 7 2024 2.97 18-23 5 11.20%2022 CR1020%top1 9.4%图：宠物食品渠道结构变化0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.05,000.010,000.015,000.020,000.025,000.030,000.035,000.040,000.045,000.02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023宠物医院（个）宠物专卖店（个）宠物医院yoy 宠物专卖店yoy18-23年CAGR 13-23年CAGR宠物医院 11.20%15.13%宠物专卖店 4.63%4.24%图：宠物医院和宠物专卖店数量260427 618 4.7/+40%1 618 2021-2024 1 1 2 barf GMV 4430 126%/GMV 3200/1930 2 618 8 23 11 1/+230%6900/+320%2500/+143%1 2023 Barf 24 618 2 2019 24 6 3 2024 7 6 9 15%24-26 53.13/64.48/77.44 22.8%/21.4%/20.1%+19%/19%/18%5.59/7.00/8.75 30.3%/25.3%/25.0%+21%/15%/14%PE 30.61X/24.43X/19.54X 4.1+28 618 wanpy sku 24 618 top7 3 top5 24 618&top4 1 top5 24.59%23 23 4 5-6 6 2 23 7.13 1.50 20.99%12000 wind 24-26 44.14/51.31/58.75 2.88/3.52/4.25 23.5%/22.1%/20.9%8 12 PE 19.40X/15.00X/13.11X 4.2 29 2023 27.0%3.5 2024 0.9-1.1 618 2500 67%50%2023Q4 ODM 4 2024 3 Ifind 24-26 19.1/23.4/28.3 1.36/1.79/2.23 1323%/32%/25%4.3-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1毛利率 净利率图：佩蒂股份产能规划与利用率情况图：佩蒂股份盈利水平环比有所修复 4 1.38 97.4%21 12 9200 1.38 94.3%21 12 2000 0.65 106.7%23 12 3 2.37 28.0%25 12 5 2.65 14.4%24 6 ifind 2023 300531 32 33 600 N1 9+86 21 68761616+86 21 68767880400-8888-128
展开阅读全文