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1|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 行业深度研究|电力 设 备 光储需求 临触底修复，关注新技术迭代机会 光伏行业 24 年中期 策略报告 核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年 行业 走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备-2.74-16.51-35.21 沪深 300-4.22-9.25-14.38 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 章启耀 S0800522100002 15221327108 联系人 董正奇 18850591612 王渝 17828197670 相关研究 电力设备：新型 电力系 统方案 推动 电网设备 投资，持续 推荐风 电和光 储板块 电 新行业周 报20240805-20230811 2024-08-11 电力设备：全球 海风装 机需求 共振，陆风风 机具备出口 机会 风电行 业 2024 年 中期策略 报告 2024-08-09 电力设备：新能 源消纳 驱动电 网投 资，出海 企业扬帆起 航 电 力设备 2024 年中 期策略报 告 2024-08-07 光伏产业链 仍在出清，出 口需求确定性高于国 内。从供给 来看，24Q2 产业链仍处 于过 剩 状 态。展望 未来，随着 电价 政策 实施 和新能 源入 市比 例提 高，电价短 期存 在下 降可 能。我们预 计电 价降 至 0.3 元 以下 时，光储 项目 IRR 降至 6%以 下。伴随 光伏 出 口数据 持续 高增，光 伏产 业 出口 需求 的确 定性 高于国内需 求的 确定 性，同 时 海外出 口中 新兴 市场 国家 的需求 增速 明显 高于 发达市场国 家。展 望 2024 下 半年，随着 降息 周期 的接 近，我 们认 为新 兴市 场国家有望 维持 高增 速，与之 相关的 标的 有望 受益。24H2 光储 供给端 边际改善 有望 延续，需求 或迎触底 修复。需 求端 看，24H2我们预 计 亚 非拉 区域 光储 需求旺 盛。其中 截至 24 年 6 月，中 国光 伏逆 变器及储能 逆变 器出 口金 额持 续提升，出 口至 巴基 斯坦 0.65 亿 美元，同 比+491%，环比+2%；出 口至 沙特 阿 拉伯 0.38 亿 美元，同 比+1800%，环 比+138%。我们预计 2024 年 海内 外光 储需求 景气 度仍 在提 升。供给端 看，截至 24Q2 欧洲户储 库存 逐步 出清，展望 24H2，光 储及 微逆 补库 需求或 将 持 续增 长。光伏领域重点关注 HJT 新技术突破。白 银供 需缺 口预计 全年 价格 向上、银包铜银 含量 持续 下降、HJT 将迎 来成 本拐 点。HJT 已逐步 导入 0BB+30%银包铜浆 料，在目前银价接 近 8000 元/kg 情况下，HJT 相较 TopCon 能实现0.04 元/w 银浆成本优势，伴随白银价格进一 步催 化上涨，银浆成本差 有望进一步加大。我们预计 24Q3 或是 HJT 规模 量产 突 破时间 节点，新技 术渗 透率有望 快速 上升。投资建议：主线一：在 光储 见底 需求 触底修 复的 过程 中，海 外 渠道布 局广 阔、产 品梯 队分布充 实的 龙头 标的 将率 先受益。首推具备估值优 势及个股的阳光电 源；主线二：截至 24Q2 供给 端欧美 户储 库存 趋向 见底，微 型逆 变器 渠道 库存 逐步出清，展 望 24H2 补库 需求明 显,持续推荐光储环 节德业股份、昱能科 技，建议关注禾迈股份；主 线 三：24 年预计 亚 非拉新 能源需求增量 明显，推荐受益 中东 市场 光伏 需求增长，订单超预期 提升 的跟踪支架龙头中信 博；主线四：24 年 HJT 或 将 迎来全 新量 产化 拐点，推荐受益标的迈为股份、琏升科技、宇邦新材。风险提 示：宏观 经济 波动 风险、市场 竞争 加剧、产 能过剩 风险-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2023-08 2023-12 2024-04电力设备 沪深300证 券 研 究报 告 2024 年 08 月 13 日 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 2|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 索引 内容目录 一、电力设 备行业 估值已 在底部，机构持 仓比例 下降 至第 4 位.4 1.1、2024 年 上半年 市场 风险偏较 低，电 力设备 板块 估值已在 底部.4 二、光储：新兴市 场国家 需求旺盛，海外 储能景 气度 延续.6 2.1、海 外储能 需求持 续提 升，优质 供应商 持续受 益.6 2.2、光伏主 链供给 过剩，支架环节 有望产 生超额 盈利.10 三、光伏 领域重 点关注 HJT 新技术布局.14 3.1、白银价 格预计 有较强 上涨空间，光伏 白银需 求持 续提升.14 3.2、银包铜+0BB 助力 HJT 降本增效，银价上 涨促 HJT 迎成本拐点.15 3.2.1、HJT 电池采 用低温 银浆技术，市场 占比逐 年上 升.15 3.2.2、银包 铜+0BB 助力 HJT 降本增效，24Q3 或是 新 技术放量 拐点.16 风险提示.19 图表目录 图 1：截 至七月 末，防 守类 资产黄金 收益率 最高，海外 发达市场 收益率 优于新 兴市 场.4 图 2：受 市场风 险偏好 影响，截至七 月末电 力设备 整体 板块下跌 15.64%.4 图 3：光 伏板块 周期属 性突 显，截至 七月末 在电力 设备 中调整最 多.5 图 4：光 伏设备 在电力 设备 板块中估 值最低.5 图 5：光 伏板块 经过多 轮周 期，目前 估值进 入底部 空间.6 图 6：2024 年 上半年 中国新 型储能新 增装机 同比快 速增 长（月度）.7 图 7：2024 年 上半年 中国新 型储能新 增装机 同比快 速增 长（季度）.7 图 8：2024 年 上半年 中国储 能项目中 标规模 快速增 长.7 图 9：截至 24Q1 美 国表前 储能装机 需求占 比最高(MW).8 图 10：截至 24Q1 美国表 前储能装 机需求 占比最 高(MWh).8 图 11：23 年美 国储能 市场 新增装机 功率同 比增长 超 80%(MW).8 图 12：23 年美 国储能 市场 新增装机 容量同 比增长 超 80%(MW).8 图 13：24 年上 半年德 国储 能新增装 机量同 比有所 下滑（单位：MWh）.8 图 14：2024 年上半 年 2 小 时储能系 统和 EPC 采 购中 标价下行.9 图 15：我国方 形磷酸 铁锂 电池价格（储能 型，280Ah）持续下 降（单 位：元/Wh）.9 图 16：2024Q1 美国 电网规 模电池储 能系统 价格下 降（单位：美 元/kW）.9 图 17：24 年光 伏新增 装机 1-5 月累计 同比+29.31%.11 图 18：整体出口 1-6 月同 比+30%.11 图 19：欧洲出 口需求 持平（单位：MW）.11 图 20：2024 年我国 弃风弃 光率创新 高（单 位：%）.12 WUEVzQrMnOpOrPoNqNoRqR9P8Q8OpNoOsQsOjMoOvNiNqRmQbRqRsMvPqQrNwMnMoR 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 3|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 图 21：国投电 力四川 水电 价格连续 四年上 涨（单 位：元/kwh）.12 图 22：预计未 来市场 化电 价占比与 现货电 价占比 提升.12 图 23：短期新 能源入 市对 上网电价 冲击较 大.12 图 24：印度光 伏装机 需求 有望重新 恢复增 长.13 图 25：24 年中 东市场 有望 实现 20%以上增 长（单 位：GW）.14 图 26：白银价 格自 2024 年 3 月后价 格大幅 上涨.14 图 27：2019-2023 白银 价 格随供需 差的扩 大而上 升.14 图 28：2018-2023 工业 白 银需求变 化，光 伏白银 需求 占比逐渐 增加.15 图 29：2023-2030 年不 同 电池技术 路线市 场占比 变化 趋势，异 质结电 池占比 逐年 上升.16 表 1：全 球储能 需求有 望持 续增长.10 表 2：光 伏主链 24 年仍 处 于过剩出 清状态.11 表 3：电 价降至 0.3 元/kwh 以下，IRR 将降至 6%以下.13 表 4：2024E-2026E 全球光 伏总银耗 需求，需求量 增长 空间广阔.15 表 5：2023 年 Q4 各类电 池 片对比，HJT 银耗量小于 TopCon 电池（表中为 23 年 Q4 行业优秀企业水 准）.16 表 6：目 前银价 接近 8000 元/kg 情况下，HJT 相较 TopCon 能 实现 0.04 元/w 银 浆成本优 势.17 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 4|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 一、电 力 设 备 行 业 估值 已 在 底 部，机构 持 仓 比 例 下 降至 第4位 1.1、2024 年 上半年 市场风 险偏 较低，电力 设备板 块估 值已在 底部 2024 年上半年市场风 险偏 较低，市场交易高股息与 出海逻辑。2024 年 上半 年，受 到地 缘政治冲 突加 剧与 国内 经济 不确定 性增 加的 影响，市 场风险 偏好 降低，市场 交 易主线 为高 股息与出 海逻 辑线，黄金 与 债券等 防守 类资 产收 益率 优于股 票市 场，同 时股 票 市场中，防守类板块 如银 行与 公用 事业 等高股 息板 块收 益率 明显 跑赢成 长类 板块。图 1：截至七月末，防守类资产黄金收益率最高，海外发达市场收益率优于新兴市场 资料来源：ifind，西 部证券 研发中 心 注：图 1 中跌 涨幅区 间选取为 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 7 月 25 日 图 2：受市场风险偏好影响，截至七月末电力设备整体板块 下跌 15.64%资料来源：ifind，西部证 券研发 中心 注：图 2 中跌 涨幅区 间选取为 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 7 月 21 日 电力设备板块中电网 板块 具有超额收益，光 伏板块 周期属性突显，股价 跌入 底部。市 场交易主线 逻辑 同样 反映 在电 力设备 板块 内部，高股 息 与出海 确定 性更 强的 电网 板块获 得超 额收益，估值快速上 行。光伏板 块作为成长周 期性板块，供给过剩背景 下，周期属 性突显，-505101520COMEX黄金连续纳斯达克指数标普500美元兑日元COMEX铜连续ICE布油连续美元指数恒生指数美元中间价上证指数MSCI新兴市场MSCI全球MSCI发达市场区间涨跌 幅%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%银行公用事业石油石化家用电器煤炭有色金属交通运输通信上证指数汽车电子非银金融钢铁国防军工建筑装饰农林牧渔食品饮料基础化工建筑材料电力设备机械设备美容护理环保房地产医药生物纺织服饰商贸零售轻工制造传媒社会服务计算机ZgAM+Ct23VAfCc14NsPiWvC4iNkD3XJlIbfvIKRvuXIVdy7dsPxZH9RQqENGnNox 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 5|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 估值快 速下 行，股价 走入 谷底。图 3：光伏板块周期属性突显，截至七月末 在电力设备中调整最多 资料来源：同花顺 ifind，西部 证券研 发 中心 注：跌涨 幅区间 选取为 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 7 月 21 日 图 4：光伏设备在电力设备板块中估值最低 资料来源：同花顺 Ifind，西 部证券 研发 中心 注：选取 时间 为 2024 年 7 月 19 日 复盘 SW 电力 设备 与沪 深 300 过去 10 年 PE 走势 图，在 整体 沪深 300 估值 保 持平稳 发展情况下，电 力设 备行 业 在 2016-2019 年 经历 较长 调 整期，2019 年 之后 行业 从 电网基 建向绿色能 源结 构转 型，“碳 中 和”助 力产 业升 级，电力 设备板 块迎 来估 值重 塑。根据 SW 电力设备二 级行业 估值来 看，2019 年以 来电力 设备 走势主要 受电池、光伏 等 板块推动，绿色能源推 动整体 估值向 上，新能源 产业发 展进入 新 一轮成长 周期。2023 年 以来，受 宏观经济以 及产 业供 需关 系影 响，电 力设 备整 体估 值出 现较大 回落。过去十年光伏行业经 过一 轮半周期，目前板块 股价 已在底部。2015 年至 2019 年 初，光伏行业 先后 经历 欧美 双反 政策、531 光伏 行业 退补，需求 的下 降使 行业 进入 供过于 求的 出清阶段，行业估 值一路 下 行。2019 年 初，光 伏行 业实现平 价上网，摆脱 补 贴约束，同时双碳目标的提出使得需求 快速上升，行业进入快速 扩产周期，估值迅速上升 修复。2022年开始，供给的 急速扩 张 带来产能 过剩的 担忧，叠 加加息周 期下，2023 年 光伏行业 进入-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%锂电池电网自动化设备输变电设备电网设备配电设备电工仪器仪表电池火电设备其他电源设备线缆部件及其他电机电机其他电源设备蓄电池及其他电池光伏设备光伏加工设备风电设备电池化学品光伏辅材风电零部件锂电专用设备光伏电池组件05101520253035电力设备 光伏设备 电池 电网设备其他电源设备 电机 风电设备TTM 市盈率 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 6|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 出清阶 段，估值 一路 下行，目前 板块 股价 已至 底部。图 5：光伏板块经过多轮周期，目前 估值 进入底部空间 资料来源：ifind，西 部证券 研发中 心 我们认 为整 体光 储产 业链 价格及 股价 或已 达底部，板 块静待 边际 改善 破茧 之时。展望 24H2，光储赛 道 各 类产 品渠 道去 库贴近 尾声，其补 库需 求 将有所 增长，亚非 拉新 兴 区域新 能源 及光储 需求将持续提 升，大型储 能、户储、微 型逆变器及 跟踪支架优质 供应商将持 续受益，基本面 看有 望迎 来量 利齐 升。新 技术 层面 看，24H2 随银价 波动，HJT 电 池片 及组件 其 性价比将 逐步 显现，其 量产 化进程 已在 破晓 之际。结合以 上分 析，我们 从四条 主线 看 24 年 投资 机会：主线一：在光 储见 底需 求 触底修 复 的 过程 中，海 外 渠道布 局广 阔、产 品梯 队 分布充 实的 龙头标的 将率 先受 益。首推 具备估值优势及个股 的 阳光电源；主线二：截至 24Q2 供 给 端欧美 户储 库存 趋向 见底，微型 逆变 器渠 道库 存逐 步出清。展望24H2 补 库需 求明 显,持续推荐光储环节 德业股 份、昱能科技，建议关注 禾迈 股份；主线三：24 年 预计亚 非拉 新能源需求 增量明显，推荐受益中东市 场 光伏需求 增长，订单超预期提升 的跟踪支 架龙 头 中信博；主线四：24 年 HJT 或 将 迎来全 新量 产化 拐点，推荐受益标的 迈为股份、琏 升科技、宇邦新材。二、光储：新 兴 市 场国 家 需 求 旺 盛，海 外 储 能 景 气 度延 续 2.1、海外 储能需 求持 续提升，优 质供应 商持 续受益 24 年上半年我国新型储 能 新增装机量与中标量 延续 高速增长。根据 CNESA，2023 年中国新型 储能 新增 装机 规 模 21.5GW/46.6GWh，功 率 和能量 规模 同比 增长 均 超 150%，三倍于 2022 年 新 增 投 运 规 模 水 平；2024 年 上 半 年，中 国 新 增 投 运 新 型 储 能 项 目 规 模10.82GW/27.78GWh，同 比+35.44%/+65.86%。从 中标情 况来 看，根据 储能 与电力 市场，2024 年 上半 年中国 储能 系 统和 EPC（含 设备）中 标 总规模 为 23.30GW/64.04GWh，同比+85.81%/+97.58%。0204060801001201401601802002015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1沪深300 电力设备 光伏设备光伏透支 行业需求，欧 洲美国双反政 策制裁，531退补等让行业 估值一路下行双碳目标 提出，光伏平价 上网，估值快速 上行修复行业迅速 扩产，供过于求，加息周期下，光伏进入出 清阶段，行业 估值进入底部 区间TTM PE 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 7|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 图 6：2024 年上半年中国新型 储能新增装机同比快速增长（月度）图 7：2024 年上半年中国新型 储能新增装机同比快速增长（季度）资料来源：CNESA，西 部证券 研发中 心 资料来源：CNESA，西 部证券 研发中 心 图 8：2024 年上半年中国储能 项目中标 规模快速增长 资料来源：储能 与电力 市场，西部证 券 研发中心 海外需求角度看，美国储 能装机需求 快速增长。根据 WoodMackenzie，23 年美国 储能 市场新增 装机 8736MW/25978MWh，同 比+90%/+97%：其 中表前 7910MW/24000MWh，同比+99%/+111%，工 商业 123MW/338MWh，同比+4%/+25%，户 用 703MW/1640MWh，同比+41%/+7%。2024 年 Q1，美 国 储 能 市 场 新增 装 机 1264.8MW/3512.1MWh，同比+62%/+64%，环比-70%/-72%；其 中，表 前储 能装机 993MW/2952MWh，同比+79%/+90%，环比-75%/-75%；工 商业 储能装 机 19MW/44MWh，同比-72%/-78%，环比-43%/-52%；户用储 能装 机 252MW/516MWh，同比+62%/+33%，环比+16%/+5%。024681012141623-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05新 增 投运功 率（GW）新 增 投运能 量（GWh）051015202522Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2新 增 投运功 率（GW）新 增 投运能 量（GWh）05101520252022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-3 2024-6中 标 功率（GW）中 标 能量（GWh）行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 8|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 图 9：截至 24Q1 美国表前储能装机需求占比最高(MW)图 10：截至 24Q1 美国表前储 能装机需求占比最高(MWh)资料来源：Wood Mackenzie，西部证 券研发中 心 资料来源：Wood Mackenzie，西部证 券研发中 心 图 11：23 年美国储能市场新 增装机功率同比增长超 80%(MW)图 12：23 年美国储能市场新 增装机容量同比增长超 80%(MW)资料来源：Wood Mackenzie，西部证 券研发中 心 资料来源：Wood Mackenzie，西部证 券研发中 心 欧洲核心区域德国看，24 年户储装机同比有所 下滑，但 6 月看环比景气度有 所回升。根据 ISEA&RWTHAachenUniversity，2024 年 6 月，德 国户储 新增 装 机 219MW/319MWh，同比-8.37%/-34.36%，环 比+2.82%/-5.34%，大储 装机 14.9MW/29.7MWh，工商 业储 能装机 5.8MW/14.1MWh，合计新 增装 机 239.7MW/362.8MWh，同比-15.56%/-30.91%，环比+7.68%/-0.87%。2024 年上半年，德国户储新增装机 1.28GW/1.88GWh，同比-20.11%/-23.17%，大 储装 机 84MW/136MWh，工 商 业储能 装 机 33MW/74MWh，合 计新增装 机 1.40GW/2.07GMWh，同比-20.09%/-21.46%。图 13：24 年上半年 德国储能 新增装机量 同比有所下滑（单位：MWh）资料来源：ISEA&RWTHAachenUniversity，西 部证券 研发中 心 0100020003000400050002019Q1 2019Q4 2020Q3 2021Q2 2022Q1 2022Q4 2023Q3表前 工商业 户用020004000600080001000012000140002019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q3表前 工商业 户用-50%0%50%100%150%200%250%300%01000200030004000500060007000800090001000020132014201520162017201820192020202120222023新增装机功率（MW）YoY(右轴)0%50%100%150%200%250%300%0500010000150002000025000300002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023新增装机容量（MWh）YoY(右轴)-50%0%50%100%150%200%250%300%010020030040050060019-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04大储（MWh）工商业储能（MWh）户储（MWh）户储同比（右轴）行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 9|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投资 评级说明 和 声明 价格角度看，2024 年 H1 储能系统、储能 EPC 平 均报价 延续下行趋势。2024 年 以来，储能电 池价 格持 续下 降，叠加储 能市 场企 业竞 争仍然 激烈，我 国储 能系 统与 储能 EPC 项目中标 价格 延续 下降 趋势。根据储能与电力市 场，24 年 6 月，我国 2 小时 系 统、2 小时和 4 小 时储 能 EPC 最 低报 价均低 于 0.6 元/Wh。6 月 2 小时 储能 系统 报价 区间 为 0.55-0.75元/Wh，平 均报 价为 0.62 元/Wh，同 比-44.39%，环 比-6.06%；2 小时 储能 EPC 报 价区 间为 0.58-2.14 元/Wh，平 均 报价 为 1.30 元/Wh，同比-17.62%，环 比-4.41%。作 为组成 储能系统的 基本单 元，储 能 电芯成本 约占系 统成本 的 六成左右，2023 年 至今 磷酸铁锂 价格持续下 降，叠 加国内 储能 价格战 趋势 显著，单 位价 格趋于 下行。海外储 能方 面，根据 Wood Mackenzie，2024 年 Q1 美 国电网 规模 电池 储能 系统 价格 为 1030 美元/kW，同 比-42.07%，环比-46.71%。图 14：2024 年上半年 2 小时 储能系统和 EPC 采购中标价下行 图 15：我国方 形磷酸 铁锂 电 池价格（储能 型，280Ah）持 续下降（单位：元/Wh）资料来源：储能 与电力 市场，西部证 券 研发中心 资料来源：SMM，西 部证券 研发中 心 图 16：2024Q1 美国电网规模 电池储能系统价格 下降（单位：美元/kW）资料来源：Wood Mackenzie，西部证 券研发中 心 我们预计 2024 年全球储 能装机将延续高速增 长。我们认 为，全 球新 能源 装 机的持 续快 速增长以 及储 能配 置比 例提 升是储 能行 业增 长的 主要 推动力。我们 基于 对全 球 光伏、风 电装机量的 预测，以 及对 储能 配置比 例以 及配 置时 长的 假设，预 计 2024 年全 球 新型储 能新 增装机量 将达 到 64.5GW/152.8GWh，同 比+42%/+48%，延续 高增 长态 势；预 计 至 2026 年全球新 型储 能新 增装 机量 将达到 119.3GW/292.8GWh，2023-2026 年 行业 复合 增速 将达0.00.51.01.52.02.522/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 24/052 小 时 储能系 统均价（元/Wh）2 小 时 储能EPC 均价（元/Wh）0.00.20.40.60.81.01.22022/10/14 2023/2/24 2023/6/30 2023/11/10 2024/3/22最低价 最高价 周均价05001,0001,5002,0002,5002021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1价格（美元/kW）行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 10|请务必仔细阅 读报告 尾部的 投 资评级说 明和声明 到 38%/41%。表 1：全 球储能 需求有 望持 续增长 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 全球光伏大储需求测算 集中式光 伏新增（GW）71 82 93 130 258 278 319 330 新增集中 式光伏 储能配 比 1.3%2.7%4.9%8.0%10.2%12.5%15.0%17.0%新增集中 式光伏 配储需 求（GW）0.9 2.2 4.6 10.4 26.3 34.8 47.9 56.1 存量集中 式光伏 配储需 求（GW）0.5 1.7 4.4 8.1 14.3 光伏大储 需求合 计（GW）0.9 2.2 4.6 10.9 28.0 39.2 56.0 70.4 储能时长（h）1.6 1.7 1.9 2.1 2.3 2.4 2.5 2.5 光伏大储 能需求（GWh）1.5 3.8 8.7 22.4 64.5 94.2 140.0 176.0 全球 风电 大储需求测算 风电新增 装机（GW）60 93 95 90 118 140 161 195 新增风电 储能配 比 1.3%2.7%4.5%7.6%10.2%12.5%15.0%17.0%新增风电 配储需 求（GW）0.8 2.5 4.3 6.8 12.0 17.5 24.1 33.2 存量风电 配储需 求（GW）0.2 0.6 1.1 1.5 2.0 风电大储 需求合 计（GW）0.8 2.5 4.3 7.1 12.6 18.6 25.6 35.2 储能时长（h）1.6 1.72 1.9 2.065 2.27 2.4 2.5 2.5 风电大储 能需求（GWh）1.3 4.3 8.1 14.6 28.7 44.6 63.9 87.9 全球分布式光伏配储需求测算 分布式光 伏新增（GW）44 52 62 110 179 202 241 330 新增分布 式光伏 储能配 比 1.1%1.2%1.6%2.0%2.3%2.6%2.9%3.2%新增分布 式光伏 配储需 求（GW）0.5 0.6 1.0 2.2 4.1 5.2 7.0 10.6 存量分布 式光伏 配储需 求（GW）0.3 0.8 1.4 2.4 3.2 分布式光 伏配储 需求合 计（GW）0.5 0.6 1.2 2.6 4.9 6.7 9.4 13.7 储能时长（h）1.7 1.8 1.9 2.02 2.1 2.1 2.1 2.1 分布式光 伏配储 需求合 计（GWh）0.8 1.1 2.3 5.2 10.3 14.0 19.6 28.8 全球储能需求合计 需求合计（GW）2.2 5.4 10.1 20.5 45.6 64.5 90.9 119.3 YoY 144%88%104%123%42%41%31%需求合计（GWh）3.6 9.3 19.1 42.1 103.5 152.8 223.5 292.8 YoY 161%106%121%145%48%46%31%资料来 源：CPIA，CWEA，GWEC，BNEF，西部 证券 研发 中心 根据前 文，光 伏产 业链 中 我们认 为与 新兴 市场 国家 旺盛需 求相 关标 的有 望受 益于其 需求 快速放量，储能 方面 我们 认 为 未来 全球 储能 需求 长期 持续提 升景 气度 延续，海 外看欧 美储 能基本盘 有望 实现 稳增 长，24 年开 始亚 非拉 等新 兴区 域或将 看 到 0-1 的需 求放 量，储 能价格处于 历史 低位，未 来看 或将迎 来量 价齐 升。推荐：阳光电源、德 业股份、昱能科技。建议关注禾迈股份。2.2、光伏 主链供 给过剩，支 架环节 有望 产生超 额盈 利 需求端增速维持高位，预 计 24 年新增装机有望达 到 480GW。根 据国 家能 源局数 据，24年 1-5 月全 国光 伏新 增装 机 79.15GW，同比+29.31%。其中 5 月新 增装 机 19.04GW，同 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 11|请务必仔细阅读 报告尾 部的 投 资 评级说明 和 声明 比+47.60%，环 比+31.68%。光伏 出口 数据 同样 保持 良 好，新 兴市 场国 家成 为增 长 新动力，根据盖 锡咨 询数 据，6 月 中 国组件 出口 量 为 23.68GW，环比 上 升 2.0%，同 比上 升+42.2%；2024 年 1-6 月光 伏组 件累 计出口 128.69GW，同比 上升 30.0%。结构 中，新 兴市场 国 家成为增 长新 动力。2024 年 国内新 增装 机有 望超过 200GW，预计 2024-2026 年全球 装机有望达 到 480GW/560GW/660GW，增 速达 到 9.84%/16.67%/17.86%。图 17：24 年光伏新增装机 1-5 月累计同比+29.31%资料来源：国家 能源局，西部 证券研 发 中心 图 18：整体出口 1-6 月同比+30%图 19：欧洲出口需求持平（单 位：MW）资料来源：盖锡 咨询，西部证 券研发 中 心 资料来源：盖锡 咨询，西部证 券研发 中 心 从供给来看，24Q2 产业 链仍处于 供过于求状 态。供给侧 来看 由于 技术 进步 下，硅 耗逐 步下降，硅 料仍 处于 供过 于 求状态，产业 出清 正在 逐 步进行，预计 下半 年光 伏 主链盈 利仍 将承压。表 2：光 伏主链 24 年仍 处 于过剩出 清状态 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 全球新增 光伏装 机需求（GW）155.0 240.0 437.0 480.0 560.0 660.0 容配比 1.2 1.2 1.3 1.3 1.3 1.3 CTM 损 耗率 3.00%3.00%3.00%3.00%3.00%3.00%全球组件 需求(GW)191.6 296.9 585.7 643.3 750.5 884.5 硅料需求（万吨）54 83 146 161 188 221 硅料有效 产能（万吨）57 78 214 247 247 247-100%0%100%200%300%400%500%01020304050602022年2 月 2022年6 月 2022 年10 月 2023年2 月 2023年6 月 2023 年10月 2024年2 月国 内 光伏新 增装机 量（GW）同比-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0500010000150002000025000202301 202304 202307 202310 202401 202404出 口 量（MW）出口量环 比出口量同 比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020004000600080001000012000202301 202304 202307 202310 202401 202404欧洲 组件 出口 总 量 总量同比总量环比 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 12|请务必仔细阅 读报告 尾部的 投 资评级说 明和声明 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 硅料有效 产能（GW)204 312 929 1372 1372 1372 硅片需求（GW）192 297 586 643 751 885 硅片大尺 寸有效 产能（GW）287 324 745 1345 1676 1676 电池片需 求（GW）192 297 586 643 751 885 电池片大 尺寸有 效产能（GW）312 365 700 1236 1482 1482 组件需求（GW）192 297 586 643 751 885 组件大尺 寸有效 产能（GW)310 350 700 1223 1482 1482 资料来 源：solarzoom，西 部证 券研 发中心 国内 需求或受 电网 消 纳与 电价政策 影响。2024 年我 国消纳 问题 凸显，2024 年 2 月我 国弃风率达 到 6.3%，为 历史 最 高，2024 年 2 月 我国 弃光 率达到 6.6%，为历 史最 高，弃风 弃光率明 显上 升。同 时我 国 部分地 区也 存在 保供 问题，以 四川 为例，国 投电 力 在四川 地区 的水电上 网电 价已 经连 续四 年上升，地区 电力 发展 不 均的问 题逐 步显 现，因 此 电力改 革政 策在持续 推进。图 20：2024 年我国弃风弃光 率创新高（单位：%）图 21：国投电力四川水电价格 连续四年上涨（单位：元/kwh）资料来源：ifind，西 部证券 研发中 心 资料来源：ifind，西 部证券 研发中 心 图 22：预计未来市场化电价占 比与现货电价占比提升 图 23：短期新能源入市对上网 电价冲击较大 资料来源：发改 委，西 部证券 研发中 心 资料来源：西部 证券研 发中心 电价下降带动 IRR 下降，IRR 下降短期 或影响国内 装机需求。上网 电价 随着 新能源 入市 下降，我 们假 设利 用小 时数 为 1200 小 时，配置 20%，4 小 时充 放电 储能，对 电价与 组件 价格做敏 感性 测试。当电 价 低于 0.3 元/kwh 时，项 目 全投资 收益 率 IRR 低于 6%，或影 响国内投资 方积 极性。012345672021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 2024-04弃风率 弃光率2002202402602803003202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023四川水电上网电价四
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