20240813_国联证券_汽车行业专题研究：拉美市场桥头堡巴西加速新能源转型_24页.pdf

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车（2128）拉美市场桥头堡，巴西加速新能源转型 2024年08月13日|报告要点|分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/23 巴西汽车市场正处于逐步复苏阶段，新能源汽车销量高速增长，目前当地汽车消费以欧美品牌为主，日韩品牌为辅，中国品牌份额呈现加速提升态势。国内新能源产品在当地具有较强竞争力，以比亚迪为例，纯电产品续航里程突出，插混产品补能优势明显，随着更多优质产品的投放，销量有望持续提升。巴西已开始重新征收新能源汽车进口关税并逐步提升税率，积极布局本地化产能的车企如比亚迪、长城、奇瑞有望进一步增强竞争优势。高登 陈斯竹 唐嘉俊 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 YWBYzQtOoNoPoQsRtOsNnM6MbPbRpNrRnPqMiNmMyQfQnMnR8OmNrPuOqQyRxNnNsR 请务必阅读报告末页的重要声明 2/23 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 汽车 拉美市场桥头堡，巴西加速新能源转型 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、汽车：中汽协 7 月销量点评：7 月销量环比下滑，政策加码助力内需向上2024.08.11 2、汽车：重卡 7月销量点评：淡季库存持续消化，“金九银十”值得期待2024.08.05 扫码查看更多 巴西汽车销量逐步复苏，新能源市场高速发展 疫情前巴西汽车销量逐步提升，2019年增长至约 280万辆，目前销量正处于逐步复苏阶段，2023 年销量 230.8 万辆，同比+9.7%，2024H1 销量 114.4 万辆，同比+14.6%。巴西新能源汽车销量自 2023年起高速增长，2023 年 2.0 万辆，2024H1为3.8万辆，主要系中国车企加大对当地新能源汽车出口。消费特征方面，当地燃油车以灵活燃料为主，SUV 占比快速提升，10-20万元为主要价格带，新能源汽车则主要处于 20-40 万元价格带。欧美车企主导巴西市场，中系份额加速提升 巴西为汽车生产大国，当地产能可满足巴西每年超 200 万辆的消费需求，也可辐射整个拉美地区近 500 万辆的汽车消费市场。巴西汽车以欧美品牌为主，日韩品牌为辅，其中 Stellantis、大众、通用合计份额近六成。中国品牌份额在2022/2023/2024H1 份额分别为 1.7%/2.6%/6.4%，呈现加速提升态势。比亚迪引领新能源市场，插混产品补能优势显著 2024H1巴西新能源销量 3.8万辆，同比增长 3.6万辆，比亚迪销量 3.2万辆，同比增长 3.1 万辆，比亚迪销量的增长带动巴西新能源整体市场的发展。目前比亚迪已在当地投放宋 Plus DM-i、海豚、海鸥等优质产品，纯电产品续航里程优势突出，插混产品补能优势明显。随着后续更多产品的投放，比亚迪在当地新能源销量有望进一步提升。出口关税逐年提升，本地化建厂势在必行 巴西自 2024年 1月起重新征收新能源汽车进口关税并且税率将逐年提升，最终达到 35%，新能源汽车免税配额也将逐步减少，本地化建厂可降低关税影响并辐射整个拉美市场。部分自主车企正快速推进当地产能布局，其中比亚迪已宣布在巴西建设年产能约 15 万辆的乘用车工厂，奇瑞组装厂预计将于 2025 年开始进行新能能源汽车生产，长城收购原奔驰工厂进行升级改造并预计于 2024H2投产。投资建议：关注积极布局本地化产能的中国品牌车企 巴西新能源市场高速发展，中国品牌份额加速提升，在当地新能源汽车进口关税逐年提升的背景下，积极布局本地化产能的车企有望进一步增强竞争优势，重点推荐比亚迪、长城汽车。风险提示：海外政策风险，海外建厂风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险-30%-17%-3%10%2023/8 2023/12 2024/4 2024/8汽车 沪深3002024年08月13日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/23 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.巴西汽车销量逐步复苏，新能源市场高速发展.5 2.欧美车企主导巴西市场，中系份额加速提升.10 3.比亚迪引领巴西新能源市场发展，插混车型补能成本优势显著.13 4.新能源进口关税逐年提升，本地化建厂势在必行.17 5.关注积极布局本地化产能的中国品牌车企.21 6.风险提示.22 图表目录 图表 1：巴西汽车销量及增速.5 图表 2：巴西新能源汽车销量走势.5 图表 3：巴西纯电&插混汽车销量走势.6 图表 4：巴西新能源渗透率走势.6 图表 5：巴西各类型燃油汽车销量（万辆）.6 图表 6：不同比例乙醇汽油混合燃料CO排放值.6 图表 7：巴西不同燃料类型百公里补能成本测算.7 图表 8：巴西历年分车种销量占比情况.8 图表 9：巴西历年分级别销量情况（万辆）.9 图表 10：2023年巴西汽车分价格带占比.9 图表 11：2023年巴西新能源汽车分价格带占比.9 图表 12：巴西 2024H1年销量 TOP10汽车.10 图表 13：巴西 2024H1年销量 TOP10新能源汽车.10 图表 14：巴西历年汽车产销情况（万辆）.11 图表 15：2024H1巴西各车企产量占比.11 图表 16：巴西汽车市场历年各车系市场份额.11 图表 17：2024H1巴西汽车市场竞争格局.11 图表 18：2024H1巴西燃油车市场竞争格局.12 图表 19：奇瑞与哈弗燃油车巴西销量走势.12 图表 20：2024H1巴西纯电市场竞争格局.12 图表 21：巴西纯电车型销量及渗透率月度走势.12 图表 22：2024H1巴西插混市场竞争格局.13 图表 23：巴西插混车型销量及渗透率月度走势.13 图表 24：比亚迪巴西市场各车型销量走势（辆）.14 图表 25：2024H1比亚迪巴西市场车型销售结构.14 图表 26：2024H1巴西主要纯电车型.14 图表 27：比亚迪纯电轿车竞品比较.15 图表 28：比亚迪纯电 SUV 竞品比较.15 图表 29：比亚迪纯电车型与当地畅销燃油车型补能成本对比.15 图表 30：巴西车桩比仍处于较低水平.16 图表 31：比亚迪插混车型与当地其他车型百公里补能成本及售价对比.17 图表 32：巴西“绿色出行和创新计划”税收优惠金额逐年提升（亿雷亚尔）.18 MTOVOj4XG7NH/OMAUMzwbvC4iNkD3XJlIbfvIKRvuXLB03ypWBMS5edY/b2Hc3Lz 请务必阅读报告末页的重要声明 4/23 行业研究|行业专题研究 图表 33：巴西新能源汽车进口关税税率逐步提升.18 图表 34：巴西新能源汽车免税配额逐步减少.18 图表 3 5：中国对巴西乘用车出口情况（辆）.19 图表 36：国内对巴西乘用车出口量月度走势（辆）.19 图表 37：巴西汽车历年各地区出口金额占比.19 图表 38：拉美地区主要国家历年汽车销量（万辆）.19 图表 39：拉美主要国家销量及新能源渗透率情况.20 图表 40：全球各车企在巴西产能布局情况.21 请务必阅读报告末页的重要声明 5/23 行业研究|行业专题研究 1.巴西汽车销量逐步复苏，新能源市场高速发展 经济增长与税收优惠政策助力巴西汽车市场逐步复苏。2016-2019年受经济增长的带动，巴西汽车销量逐步提升，2019年增长至约278.8万辆。2020-2022年巴西汽车销量下滑至 210万辆左右，主要系疫情影响。2023年巴西宣布对车价低于 12万雷亚尔（约 15.5 万元人民币）的车辆实施税收减免，推动销量增长至 230.8 万辆，同比+9.7%。2024H1汽车销量114.4万辆，同比+14.6%，巴西汽车市场延续复苏态势。图表1：巴西汽车销量及增速 图表2：巴西新能源汽车销量走势 资料来源：Marklines，国联证券研究所 资料来源：Marklines，国联证券研究所 巴西新能源汽车销量高速增长，纯电+插混双线发力。巴西新能源汽车市场在2023年前销量处于较低水平，受中国车企加大对当地新能源出口的影响，2023 年巴西新能源汽车市场迎来高速发展，销量达到 2.0 万辆，同比增长 1.7 万辆，新能源渗透率0.9%,同比+0.7pct,其中纯电/插混分别为 1.2/0.8 万辆，同比分别增长 0.9/0.7 万辆，渗透率分别为0.5%/0.4%，同比分别+0.4pct/+0.3pct。2024H1新能源汽车销量3.8 万辆，同比显著增长3.6 万辆，新能源渗透率3.3%，同比+3.1pct，其中纯电/插混分别为 2.8/1.0万辆，同比分别增长 2.7/0.8万辆，渗透率分别为 2.4%/0.9%，同比分别+2.3pct/+0.7pct。巴西新能源汽车市场快速发展，纯电与插混车型销量均实现高增。205.0224.0256.7278.8205.8212.0 210.4230.8114.4-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250300销量（万辆）YOY0.10.20.32.03.80.00.51.01.52.02.53.03.54.02020 2021 2022 2023 2024H1新能源汽车销量（万辆）请务必阅读报告末页的重要声明 6/23 行业研究|行业专题研究 图表3：巴西纯电&插混汽车销量走势 图表4：巴西新能源渗透率走势 资料来源：Marklines，国联证券研究所 资料来源：Marklines，国联证券研究所 灵活燃料为目前巴西燃油车主要动力类型。自1973年石油危机后，为减少对外石油进口依赖，巴西开始推行国家乙醇燃料计划，鼓励汽车使用乙醇燃料。2003 年巴西进一步推出灵活燃料汽车，即可选择燃料乙醇或乙醇汽油，2024H1 巴西灵活燃料汽车销量占汽车总销量比重约 90%。巴西作为全球第一大甘蔗产出国，每年约一半产量被用于生产灵活燃料汽车中的乙醇。图表5：巴西各类型燃油汽车销量（万辆）图表6：不同比例乙醇汽油混合燃料 CO排放值 资料来源：UNICAdata，国联证券研究所 资料来源：不同比例乙醇汽油对发动机排放影响试验研究（樊惊辉等），国联证券研究所 灵活燃料低碳环保，为新能源汽车发展打下良好铺垫。在不同比例的乙醇汽油混合燃料中，乙醇比例越高，CO 排放值越小，巴西鼓励灵活燃料汽车既可以减少对外能源依赖，又培养了当地消费者的环保意识。从成本来看，考虑巴西雷亚尔兑人民币汇率 1:1.35和当地汽油及乙醇价格，卡罗拉、雅力士、HB20等当地畅销燃油车型使用乙醇燃料时的百公里补能成本较汽油更低，环保+低成本的燃料路线更受消费者青睐，0.00.51.01.52.02.53.02020 2021 2022 2023 2024H1纯电销量（万辆）插混销量（万辆）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2020 2021 2022 2023 2024H1新能源渗透率 纯电渗透率 插混渗透率05010015020025030035040019571960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023汽油 乙醇 灵活燃料 请务必阅读报告末页的重要声明 7/23 行业研究|行业专题研究 为新能源汽车在当地的发展打下良好铺垫。图表7：巴西不同燃料类型百公里补能成本测算 资料来源：Global Petrol Price，各车企海外官网，国联证券研究所 巴西 SUV 销量占比持续提升。从巴西各类车型的销量占比来看，2024H1 巴西轿车/SUV/MPV/皮 卡 销 量 占 比 分 别 为 38.0%/34.2%/0.8%/17.2%，同比分别-0.3pct/+0.7pct/基本持平/-0.2pct，SUV 占比有所提升，轿车与皮卡占比略微下滑，MPV 占比较为稳定，其中具备大空间以及较良好通过性的 SUV 车型占比从 2016 年的13.4%显著提升至2024H1的 34.2%，主要系菲亚特Pulse、菲亚特 Fastback、卡罗拉CROSS等优质SUV 车型在当地的投放带动 SUV整体销量提升。道路工况车型 汽油 乙醇 汽油 乙醇卡罗拉 8.4 12.0 7.0 10.2雅力士 7.8 11.2 6.8 9.4HB20 7.5 10.4 6.8 7.5燃料类型价格（雷亚尔/升）价格（元/升）道路工况车型 汽油 乙醇 汽油 乙醇卡罗拉 69.5 66.3 58.2 56.2雅力士 64.1 61.8 56.2 51.7HB20 62.2 57.3 56.6 41.4城市 公路汽油、乙醇燃料经济性对比城市 公路油耗（升/公里）百公里补能成本（元）燃料价格汽油6.18.3乙醇4.15.5 请务必阅读报告末页的重要声明 8/23 行业研究|行业专题研究 图表8：巴西历年分车种销量占比情况 资料来源：Marklines，国联证券研究所 A级SUV销量高速增长，小微型轿车销量显著下滑。我们根据 Marklines数据对巴西市场各级别车型销量变化进行分析，其中 Marklines 的 A/B/C/D/E/F 各车型级别大致等同于中国 A00/A0/A/B/C/D级车。分车型级别来看，近年巴西A级SUV 销量增长较快，A级轿车与皮卡也有所增长，A00、A0级轿车下滑较多。1）轿车：A00、A0 级轿车均在 2019年达到销量高峰，2020年受疫情影响销量显著下滑，2023年销量恢复较慢。A 级轿车历年销量在25万辆以下，2022年现代在巴西推出主打经济省油的 HB20，带动A 级轿车在2022、2023年销量提升至近30万辆。2）SUV：A 级 SUV 为巴西汽车市场销量主力并呈现增长态势，销量从 2016 年的15.2 万辆增长至 2023 年 51.4 万辆，主要系大众途铠、吉普指南者、卡罗拉 CROSS以及宋PLUS DM-i等优质车型在当地市场投放所带动。A0级SUV今年销量较为平稳，B 级 SUV 销量处于较低水平但有所增长。3）MPV：巴西历年 MPV 销量约为 2-3 万辆，2023 年销量 2.1 万辆，其中雪佛兰Spin销量约为2.0万辆，其他车型销量较少。4）皮卡：巴西皮卡销量呈现震荡提升态势，2023 年以 39.6 万辆的销量达到近年高峰。0%20%40%60%80%100%轿车 SUV MPV 皮卡 其他 请务必阅读报告末页的重要声明 9/23 行业研究|行业专题研究 图表9：巴西历年分级别销量情况（万辆）资料来源：Marklines，国联证券研究所 10-20万元为巴西汽车主力价格带，新能源车型主要处于 20-40 万元价格带。根据我们统计，2023年巴西 10万以下/10-20 万/20-30 万/30-40万元价格带销量占比分别6%/68%/15%/7%，40 万元以上销量占比较少，近7成车辆售价集中于 10-20万元价格带。新能源车型售价方面，20-30 万/30-40 万/40-50 万元价格带销量占比分别为37%/47%/10%，20-30 万以及 30-40万元为新能源车型的主力价格带。图表10：2023年巴西汽车分价格带占比 图表11：2023年巴西新能源汽车分价格带占比 资料来源：各车企海外官网，ccarprice，国联证券研究所 资料来源：各车企海外官网，ccarprice，国联证券研究所 欧美低价车型畅销巴西市场，中国品牌引领新能源市场。从 2024H1 巴西销量 TOP10车型来看，大众、菲亚特、雪佛兰产品畅销巴西市场，车型以轿车为主，产品售价主要处于 10-20 万元价格带。在新能源市场方面，TOP10 车型中有 7 款均为中国品牌，其中比亚迪包揽销量前三名，巴西新能源汽车售价主要处于 20-40万元，新能源汽车0204060801001202016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20236.48%68.41%15.33%7.11%1.19%1.47%0%10%20%30%40%50%60%70%80%10万以下 10-20万 20-30万 30-40万 40-50万 50万以上2.79%37.46%46.54%9.79%3.42%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%10-20万 20-30万 30-40万 40-50万 50万以上 请务必阅读报告末页的重要声明 10/23 行业研究|行业专题研究 售价较汽车市场整体更高。图表12：巴西 2024H1年销量 TOP10汽车 资料来源：Marklines，各车企海外官网，ccarprice，国联证券研究所 中国品牌引领巴西新能源市场，畅销车型售价主要位于 10-20 万元。2023 年巴西新能源销量 TOP10车型除 Model 3和Model Y外，其余均为中国品牌车型。价格方面，有 7款售价在10-20万元之间，比亚迪海豹在 20-30 万元，特斯拉Model 3与Model Y 在 30-40万元，10-20万元的新能源车型更受消费者欢迎。图表13：巴西 2024H1年销量 TOP10新能源汽车 资料来源：Marklines，各车企海外官网，ccarprice，国联证券研究所 2.欧美车企主导巴西市场，中系份额加速提升 巴西为汽车生产与消费大国，欧美车企主导当地产能。从巴西汽车产销情况来看，当地汽车历年产销量较为接近，当地汽车产能主要由欧美车企如 Stellantis、大众、通用所主导，CR3 合计占比超 65%，日韩车企如日产、现代、丰田也占据部分份额，中国车企目前产能占比较少。品牌 车型 车种 销量（万辆）市场份额 当地售价（万雷亚尔）人民币售价（万元）大众 Polo 轿车 5.8 5.1%9.2 12.5现代 HB20 轿车 5.7 5.0%8.9 12.0菲亚特 Fiat Strada 皮卡 5.7 4.9%10.4 14.0雪佛兰 Onix 轿车 4.4 3.8%8.9 12.0菲亚特 Argo 轿车 4.0 3.5%8.5 11.5菲亚特 Mobi 轿车 3.2 2.8%7.3 9.8大众 T-Cross SUV 3.2 2.8%12.0 16.2现代 Creta(ix25)SUV 3.1 2.7%12.0 16.2雪佛兰 Onix Plus 轿车 3.0 2.6%10.0 13.6雪佛兰 Tracker SUV 2.9 2.5%12.0 16.2品牌 车型 车种 销量（辆）市场份额 当地售价（万雷亚尔）人民币售价（万元）比亚迪 宋PLUS DM-i SUV 10040 26.4%24.0 32.3比亚迪 海豚 轿车 9610 25.3%16.0 21.6比亚迪 海鸥 轿车 9052 23.8%12.0 16.2长城 好猫 轿车 3687 9.7%15.0 20.2比亚迪 海豹 轿车 2193 5.8%30.0 40.4比亚迪 元PLUS SUV 1331 3.5%23.0 31.0沃尔沃 EX30 SUV 1134 3.0%23.0 31.0标致 标致2008 SUV 331 0.9%9.5 12.8宝马 宝马3系 轿车 155 0.4%32.3 43.6江淮 E-JS1 轿车 111 0.3%12.7 17.1 请务必阅读报告末页的重要声明 11/23 行业研究|行业专题研究 图表14：巴西历年汽车产销情况（万辆）图表15：2024H1巴西各车企产量占比 资料来源：Marklines，国联证券研究所 资料来源：Marklines，国联证券研究所 巴西汽车市场集中度高，中国品牌份额加速提升。巴西汽车市场以欧美品牌为主，日韩品牌为辅，2024H1 年德系/美系/其他欧系销售份额分别为 17.4%/19.6%/31.0%，同比分别+0.1pct/-3.0pct/-1.7pct，日系/韩系份额分别为 16.3%/7.8%，同比分别-0.2pct/+0.2pct。中国品牌2022/2023/2024H1 份额分别为 1.7%/2.6%/6.4%，中国品牌呈现加速提升态势。分车企来看，2024H1 Stellantis/大众/通用份额分别为27.1%/17.4%/12.3%，合计份额近六成。比亚迪 2024H1 份额为 2.8%，未来随着当地新能源汽车市场的发展以及更多优质产品的投放，份额有望进一步提升。图表16：巴西汽车市场历年各车系市场份额 图表17：2024H1巴西汽车市场竞争格局 资料来源：Marklines，国联证券研究所 资料来源：Marklines，国联证券研究所 中系燃油车主力为奇瑞，2024H1 销量增速重回高峰。巴西燃油车市场中系品牌销量主力为奇瑞与长城哈弗，2024H1奇瑞/哈弗在当地燃油车销量占比分别为2.5%/0.8%，同比分别+1.5pct/+0.6pct。2024H1 奇瑞燃油车销量约 2.8 万辆，同比+165.5%，主050100150200250300产量 销量31.7%17.9%15.6%9.5%9.1%8.7%4.4%3.1%Stellantis大众通用现代-起亚汽车集团雷诺-日产联盟丰田本田其他0%20%40%60%80%100%美系 德系 日系 韩系 中系 其他欧系 其他27.1%17.4%12.3%8.5%8.0%7.8%3.3%2.8%12.7%Stellantis大众集团通用集团雷诺-日产联盟丰田集团现代-起亚汽车集团本田比亚迪其他 请务必阅读报告末页的重要声明 12/23 行业研究|行业专题研究 要系瑞虎 5X和瑞虎7销量增长所带动；哈弗目前在售车型为哈弗 H6,2023H1上市后销量快速提升，目前月销约 1500-2000辆。巴西当地对于运输设备（含汽车）的平均关税为 32.8%，最高关税为 35.0%，奇瑞在 2017 年就已和当地企业 CAOA（拉美最大汽车销售集团）合资建设组装厂用于生产瑞虎 5X、瑞虎7、瑞虎8 等车型并有效降低关税影响。图表18：2024H1巴西燃油车市场竞争格局 图表19：奇瑞与哈弗燃油车巴西销量走势 资料来源：Marklines，国联证券研究所 资料来源：Marklines，国联证券研究所 中国品牌垄断巴西纯电市场，比亚迪龙头地位显著。巴西市场早期纯电车型较少，海豚、海鸥、欧拉好猫等优质纯电产品的投放带动当地纯电销量快速提升。从各品牌份额来看，2024H1比亚迪/长城/吉利的份额分别为80.4%/13.3%/4.1%，中国品牌垄断巴西纯电市场，其中比亚迪份额超 80%，龙头地位显著。图表20：2024H1巴西纯电市场竞争格局 图表21：巴西纯电车型销量及渗透率月度走势 资料来源：Marklines，国联证券研究所 资料来源：Marklines，国联证券研究所 比亚迪为巴西插混市场绝对龙头。巴西插混市场与纯电市场同步发展，宋 PLUS DM-28.1%18.0%12.7%8.8%8.3%8.0%3.4%2.5%10.1%Stellantis大众集团通用集团雷诺-日产联盟丰田集团现代-起亚汽车集团本田奇瑞集团其他-50%0%50%100%150%200%01000020000300004000050000奇瑞燃油车销量（辆）哈弗燃油车销量（辆）奇瑞 YOY80.4%13.3%4.1%2.2%比亚迪长城汽车吉利集团其他0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%010002000300040005000600070002023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.12024.22024.32024.42024.52024.6纯电车型销量（辆）纯电渗透率 请务必阅读报告末页的重要声明 13/23 行业研究|行业专题研究 i 的推出带动销量逐步提升，目前月销在 1500-2000辆之间。宋PLUS DM-i助力比亚迪在 2024H1以98.5%的份额成为当地插混市场的绝对龙头。图表22：2024H1巴西插混市场竞争格局 图表23：巴西插混车型销量及渗透率月度走势 资料来源：Marklines，国联证券研究所 资料来源：Marklines，国联证券研究所 3.比亚迪引领巴西新能源市场发展，插混车型补能成本优势显著 优质产品持续投放，比亚迪引领巴西新能源市场高速发展。比亚迪在2014年已成立巴西分公司，早期主要生产电动客车底盘，多年的本地化经营经验为比亚迪进入当地乘用车市场打下坚实基础。通过陆续投放宋 PLUS DM-i、海豚、海鸥等产品，比亚迪新能源销量实现快速提升，2024H1 巴西新能源销量 3.8 万辆，同比增长 3.6 万辆，其中比亚迪 2024H1销量3.2万辆，同比增长 3.1 万辆，比亚迪销量的增长带动巴西新能源整体市场的发展。从目前的车型销售结构来看，2024H1宋 PLUS DM-i、海豚、海鸥销量占比分别为 31.0%/29.6%/27.9%，三款车型为比亚迪巴西市场主力产品。98.5%1.5%比亚迪宝马集团0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%050010001500200025002023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.12024.22024.32024.42024.52024.6插混车型销量（辆）插混渗透率 请务必阅读报告末页的重要声明 14/23 行业研究|行业专题研究 图表24：比亚迪巴西市场各车型销量走势（辆）图表25：2024H1比亚迪巴西市场车型销售结构 资料来源：Marklines，国联证券研究所 资料来源：Marklines，国联证券研究所 纯电市场海豚、海鸥呈现双寡头格局，比亚迪龙头地位稳固。2024H1 巴西纯电畅销车型中比亚迪海豚、海鸥包揽冠亚军，销量远高于其他车型，市场份额均在 30%以上，呈现双寡头格局。纯电轿车方面，海豚在带电量低于竞品的情况下续航里程显著高于竞品，动力经济性优势凸显，曾被巴西国家标准局 Inmetro 评为巴西效率最高的电动车；纯电 SUV 方面，元PLUS在车身尺寸以及续航里程方面均优于竞品，比亚迪在巴西纯电市场龙头地位稳固。图表26：2024H1巴西主要纯电车型 资料来源：Marklines，各车企海外官网，国联证券研究所 010002000300040005000600070008000宋PLUS Dmi 海豚 海鸥 海豹 元PLUS 其他31.0%29.6%27.9%6.8%4.1%0.7%宋PLUS Dmi海豚海鸥海豹元PLUS其他品牌 车型 销量（辆）市场份额 当地售价（万雷亚尔）人民币售价（万元）比亚迪 海豚 9610 34.6%16.0 21.6比亚迪 海鸥 9052 32.6%12.0 16.2长城 好猫 3687 13.3%15.0 20.2比亚迪 海豹 2193 7.9%30.0 40.4比亚迪 元PLUS 1331 4.8%23.0 31.0沃尔沃 EX30 1134 4.1%23.0 31.0标致 标致2009 331 1.2%9.5 12.8江淮 E-JS1 111 0.4%12.7 17.1 请务必阅读报告末页的重要声明 15/23 行业研究|行业专题研究 图表27：比亚迪纯电轿车竞品比较 图表28：比亚迪纯电 SUV竞品比较 资料来源：各车企海外官网，国联证券研究所 资料来源：各车企海外官网，国联证券研究所 纯电产品补能成本优势显著，高性价比带动海鸥、海豚成为爆款车型。我们挑选现代 HB20、雅力士、卡罗拉的汽油和乙醇版本与比亚迪在售纯电车型进行补能成本对比。当地汽油价格约为6.13雷亚尔/升（约8.3元/升），乙醇价格约为4.08 雷亚尔/升（约5.5元/升），电价约为 0.67 雷亚尔/度（约0.9元/度），在当地能源价格下，比亚迪纯电产品补能成本优势显著，其中海鸥、海豚与燃油车价格较为接近，性价比优势带动海鸥、海豚成为当地纯电爆款车型。图表29：比亚迪纯电车型与当地畅销燃油车型补能成本对比 资料来源：Marklines，各车企海外官网，国联证券研究所 巴西车桩比仍处于较低水平。由于巴西新能源市场仍处于起步阶段，因此历年车桩比波动较大，2023年巴西拥有约 3800根公共充电桩，相较于中国车桩比 3:1，巴参数 Dolphin ORA 03动力类型 纯电 纯电车种 轿车 轿车当地售价（万雷亚尔）16.0 15.0当地售价（万元，人民币）21.6 20.2长（mm）4125 4235宽（mm）1770 1825高（mm）1570 1603轴距（mm）2700 2650电池能量（kWh）44.9 48百公里加速（s）10.9 8.2INMETRO纯电续航里程（km）291 232参数 Yuan PLUS EX30动力类型 纯电 纯电车种 SUV SUV当地售价（万雷亚尔）23.0 23.0当地售价（万元，人民币）31.0 31.0长（mm）4455 4233宽（mm）1875 1838高（mm）1615 1550轴距（mm）2720 2032电池能量（kWh）60.5 51.0百公里加速（s）7.3 5.7INMETRO纯电续航里程（km）294 25062.264.169.557.361.866.38.99.511.0 11.401020304001020304050607080现代HB20 雅力士 卡罗拉 现代HB20 雅力士 卡罗拉 海鸥 海豚 元PLUS 海豹汽油 乙醇 纯电百公里补能费用（元）售价（万元，右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 16/23 行业研究|行业专题研究 西车桩比 13.7:1 仍处于较低水平，充电基础设施的不足可能在短期影响纯电市场的发展，同时也有望放大插混产品可油可电、无里程焦虑的优势。图表30：巴西车桩比仍处于较低水平 资料来源：IEA，国联证券研究所 宋 PLUS DM-i 垄断巴西插混市场，补能成本优势有望继续扩大。我们挑选当地插混、燃油车型进行补能成本对比，在当地的油电价格条件下，第四代 DM车型百公里补能成本低于当地燃油车型，和宝马插混车型较为接近，而第五代 DM车型补能成本优势更为突出。在产品价格方面，我们根据比亚迪巴西在售车型与国内同车型的价格比例对 DM5 车型进行价格假设，秦 L、海豹 06 售价有望进入当地 10-20 万元的主力价格带。比亚迪目前在巴西推出的插混车型为宋PLUS DM-i、驱逐舰05 以及宋 Pro DM-i，其中 2024H1巴西插混市场销量 10273 辆，宋PLUS DM-i销量10040辆，占比约 98%，处于垄断地位，驱逐舰 05（BYD KING DM-i）在6月 18 日上市，宋Pro DM-i 于 7月10日上市，销量尚处于爬坡中。随着后续销量的持续增长以及第五代DM技术的迭代，比亚迪插混产品有望加速替代当地插混和燃油车型，助力公司在当地的新能源销量进一步提升。15.88.86.517.46.213.70.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02018 2019 2020 2021 2022 2023 请务必阅读报告末页的重要声明 17/23 行业研究|行业专题研究 图表31：比亚迪插混车型与当地其他车型百公里补能成本及售价对比 资料来源：Global Petrol Price，各车企海外官网，国联证券研究所 注：插混车型按 50%以纯电模式行驶，50%以综合油耗行驶计算补能成本 4.新能源进口关税逐年提升，本地化建厂势在必行 多维度政策推动新能源转型，税收优惠为新能源促消费主要途径。巴西曾在 2015年对续驶里程超过80公里的纯电动汽车免征进口关税并根据油混和插混发动机气缸容量和能效征收 0%-7%的关税，2018年推出汽车行业新政（ROTA 2030），通过工业产品税减免、研发费用抵扣所得税以及关税免除等方式推动汽车行业发展。除此以外，巴西还推出充电桩建设补贴、新能源电动车厂商信贷优惠等政策多维度助力当地新能源汽车产业发展。在消费端，巴西多个州已出台新能源汽车相关优惠政策，如巴西联邦区、南里奥格兰德州免除电动车所有权税，圣保罗对电动车减半征收所有权税。“绿色出行和创新计划”加速推进节能减排与技术创新。巴西新能源产业目前仍处于早期发展阶段，相关鼓励政策主要集中于技术研发领域。2023年 12月，巴西正式启动“绿色出行和创新计划”（Mover计划），该政策用于取代 2023年底到期的ROTA 2030 政策，主要通过税收优惠的方式推动巴西汽车行业向节能减排以及技术创新的41.348.849.754.515.113.114.117.010.6 10.611.9 11.90102030405060700.010.020.030.040.050.060.0OnixPOLOT-CROSSKicks宝马3系宝马5系驱逐舰05宋Pro Dm-i秦L DM-i海豹06 DM-i宋PLUS DM-i宋L DM-i燃油 插混（综合）DM4（综合）DM5（综合）百公里补能费用（元）售价（万元，右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 18/23 行业研究|行业专题研究 方向持续发展。政策规定2024 年-2028年的税收优惠金额分别为 35/38/39/40/41亿雷亚尔，远高于ROTA 2023政策实施期间的年均税收优惠金额 17亿雷亚尔，同时车企还需要每年至少将营业收入的0.3%-0.6用于相关技术的研发并且相关支出可用于抵消税款，其中政策实施的主要资金来自于电动汽车以及其他设备进口关税的上调。图表32：巴西“绿色出行和创新计划”税收优惠金额逐年提升（亿雷亚尔）资料来源：巴西政府官网，国联证券研究所 关税提升有望刺激车企建设本地化产能。2023 年 11 月，巴西决定自 2024 年1 月起重新征收新能源汽车进口关税并且税率将逐步提升，最终达到 35%，新能源汽车免税配额也将逐步减少。新能源汽车关税的提升有望刺激车企加速本地化产能建设。图表33：巴西新能源汽车进口关税税率逐步提升 图表34：巴西新能源汽车免税配额逐步减少 资料来源：巴西工贸部外贸委员会，国联证券研究所 资料来源：巴西工贸部外贸委员会，国联证券研究所 国内对巴西乘用车出口高速增长，6月出口下滑或为抢装所致。国内车企早期对巴西乘用车出口以燃油车为主，2023年起新能源乘用车出口高速增长，2024H1中国对巴西出口的乘用车中纯电占比 38%，插混占比41%，纯电与插混已成为中国乘用车出口巴西的主要动力类型。从国内对巴西乘用车出口量的月度走势来看，2024 年 6 月出口量显著下滑且产品以燃油车为主，考虑到 2024 年 7 月纯电/插混车型巴西进口关税上调以及海路运输时间，或系车企在 4、5月出口抢装所致。15%25%30%35%12%20%28%35%10%18%25%35%20%35%35%35%5%10%15%20%25%30%35%40%2024.1 2024.7 2025.7 2026.7混合电动车 插电式混合电动车 纯电动车 电动货车新能源汽车免税配额（亿美元）2024年6月前 2025年7月前 2026年6月前混合电动车 1.30 0.97 0.43插电式混合电动车 2.26 1.69 0.75纯电动车 2.83 2.26 1.41电动货车 0.20 0.13 0.06 请务必阅读报告末页的重要声明 19/23 行业研究|行业专题研究 图表35：中国对巴西乘用车出口情况（辆）图表36：国内对巴西乘用车出口量月度走势（辆）资料来源：海关总署，国联证券研究所 资料来源：海关总署，国联证券研究所 巴西汽车产能可辐射整个拉美地区。从巴西汽车历年各地区出口金额占比来看，当地汽车主要销往墨西哥、哥伦比亚、乌拉圭、智利、秘鲁等拉美地区国家。较多车企已在巴西进行产能布局，一方面可用于满足巴西当地每年超200万