化工行业2018年二季度报总结：ROE水平升至近十年中单季度高点，新产能投资出现提速迹象.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 化工行业 2018 年 二季 度 报总结： ROE水平升至 近十年 中 单季度 高点 ， 新产能投资出现提速迹象 整体结论 ： 化工行业 在 2017 年 高景气的基础上， 2018 年并没有 走弱，2018 年 第二季度 的 经营情况基本维持 2017 年 与 2018Q1 的稳健水平，在 盈利 增速与净资产收益率上 比 一季度表现更优 ， 在建工程大幅提升，资本开支 出现 提速迹象 。 2018Q2 化工 行业的 ROE 创下近十年 单季度新高，盈利能力持续向好。收入净利增速虽不及 2017 年 ，但 仍 属于历史较高水平。 资产负债率低位 ，流动比率高位， 经营活动净收益 含金量较高，整体资产结构安全边际较强。 在建工程 出现大幅增长，涤纶子行业因大炼化投资额度大占据了近 70%增量，但 剩余 子行业的在建工程 总额 环比 新增速度 达到 了历史上较快的水平 ，资本开支速度 出现提升。 2018 年 第二季度综合指标较优的子行业 ： 氟化工、氨纶、锦纶、印染化学品、农 药、氮肥、纯碱。同时关注聚氨酯、无机盐、涂料涂漆、磷肥、磷化工 。 建议 重点关注几乎没有新产能 规划 投放 的细分行业，以及前几年中逆周期产能扩张的 ROE 向上 的 优质 企业 ： 供给侧改革与环保共振下，很多子行业已进入供需较为平衡的区间。企业不断修复资产负债表，经营保持稳健水平的情况下，新产能投资有开始起头的迹象。建议关注几 无 新产能规划投放的细分子行业，以及在此之前几年中逆周期产能扩张的 ROE 水平不断向上的公司，包括园区型煤化工企业（华鲁恒升、鲁西化工）、锦纶 66（神马股份）、农药（扬农化工、利尔化学）、涤纶长丝（桐昆股份）、钛白粉（龙蟒佰利）、合成樟脑（青松股份）等。 风险提示： 产品价格下跌、环保停产事件等。 Table_Tit le 2018 年 09 月 09 日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.34 12.96 14.96 绝对收益 -0.19 -0.32 0.63 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517070003 zhangwq1essence 010-83321072 乔璐 报告联系人 qiaoluessence 相关报告 “金九银十”传统旺季到来，化工品景气有望提升，烧碱、涤丝、 PA66 等持续向好 2018-09-02 聚酯产业链持续走强，甲烷氯化物价格创五年新高 2018-08-26 PA66、涤丝产业链继续强势走高， PVC、PO 景气上行 2018-08-19 丙烯、 PTA 持续上涨带动下游向好，DMF、 PVC 市场上探 2018-08-12 PA66 持续创新高， PTA、丙烯涨至近四年内高位 2018-08-05 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2017-09 2018-01 2018-05基础化工 沪深 300 行业深度分析 /基础化工 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2018Q2 化工行业整体经营情况处于历史上较为稳健的水平 . 4 1.1. 化工行业在全行业中表现维稳，净资产收益率排名中上 . 4 1.2. 整体结论 . 4 2. 盈利增速：在 2017 年景气高位的基础上，依然呈现较强势头 . 5 2.1. 收入增速在 2018Q2 超过 15%，增长动能保持强劲 . 5 2.2. 利润增速超过 45%，在历史上属于较高水平 . 6 3. 盈利能力： ROE 不断走高，毛利率净利率高位维持 . 7 3.1. 扣非 ROE 升至近十年新高 . 7 3.2. 毛利率略有降低，但仍高于 2017 年上半年之前任何季度 . 8 3.3. 净利率保持近十年中仅低于 2018Q1 的高位水平 . 10 4. 资本开支：资产结构安全边际较强，在建工程投资开始提速 .11 4.1. 资产负债率接近历史低位 .11 4.2. 流动比率处在历史高位 . 12 4.3. 经营活动净收益 含金量较一季度出现明显好转 . 13 4.4. 存货周转率同比降低，存货变现能力略有下降 . 14 4.5. 在建工程大幅增长，投资出现提速迹象 . 15 5. 精选优势子行业重点关注 . 17 5.1. 化工子行业综合指标汇总表 . 17 5.2. 建议重点关 注高景气细分行业中 ROE 向上的优质企业 . 17 6. 风险提示 . 17 图表目录 图 1：基础化工行业单季度收入增速 . 5 图 2：基础化工行业单季度利润增速 . 6 图 3：基础化工行业单季度扣非 ROE. 7 图 4：基础化工行业单季度毛利率 . 9 图 5：基础化工行业单季度净利率 . 10 图 6：基础化工行业资产负债率 .11 图 7：基础化工行业流动比率 . 12 图 8：基础化工行业存货（亿元） . 14 图 9：基础化工行业在建工 程（亿元） . 15 图 10：涤纶子行业在建工程（亿元） . 16 图 11：除去涤纶的在建工程合计（亿元） . 16 表 1： 2018Q2 基础化工行业扣非 ROE 在全部 29 个行业中排名第 8 . 4 表 2：基础化工子行业 2018Q2 营收增速 . 5 表 3：基础化工子行业 2018Q2 利润增速 . 7 表 4：基础化工子行业 2018Q2 扣非 ROE . 8 表 5：基础化工子行业 2018Q2 毛利率 . 9 表 6：基础化工子行业 2018Q2 净利率 . 10 表 7：基础化工子 行业 2018H1 资产负债率 .11 表 8：基础化工子行业 2018H1 流动比率 . 13 表 9：基础化工子行业 2018Q2 经营活动净收益含金量 . 13 行业深度分析 /基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 10：基础化工子行业 2018H1 存货周转率 . 15 表 11：基础 化工子行业 2018Q2 在建工程（亿元） . 16 表 12： 2018Q2 基础化工子行业指标情况汇总 . 17 行业深度分析 /基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2018Q2 化工 行业 整体 经营情况处于 历史上 较为稳健的水平 1.1. 化工 行业在 全行业 中表现 维稳 ，净资产收益率 排名中上 2018 年 第二季度，化工行业扣非 ROE 为 3.1%， 全 行业排名第 8/29， 表现 排名 上升 。 同比2017Q2 增 长 0.8 pct， 同比 变动水平靠前， 整体表现 依然 稳健。 表 1： 2018Q2 基础化工 行业扣非 ROE在 全 部 29 个 行业 中 排名第 8 扣非 ROE-摊薄（整体法） 2018Q1 2018Q2 环比变动 同比变动 CS 建材 2.7% 5.6% 2.9% 2.4% CS 家电 3.3% 5.5% 2.2% 0.5% CS 钢铁 3.3% 4.2% 0.8% 2.2% CS 食品饮料 5.7% 4.1% -1.6% 0.5% CS 银行 3.6% 3.7% 0.1% -0.1% CS 煤炭 3.1% 3.3% 0.1% 0.2% CS 房地产 2.1% 3.1% 1.0% 0.5% CS 基础化工 2.5% 3.1% 0.6% 0.8% CS 建筑 2.0% 3.0% 1.0% 0.0% CS 轻工制造 2.0% 3.0% 1.0% 0.3% CS 医药 2.9% 2.9% 0.1% 0.1% CS 餐饮旅游 2.0% 2.9% 0.8% 0.7% CS 非银行金融 2.6% 2.3% -0.3% -0.2% CS 汽车 2.4% 2.2% -0.2% -0.1% CS 石油石化 1.6% 2.1% 0.5% 1.1% CS 纺织服装 1.9% 1.9% 0.0% -0.1% CS 传媒 1.7% 1.9% 0.1% -0.3% CS 电力设备 0.8% 1.9% 1.0% -0.2% CS 电力及公用事业 1.5% 1.8% 0.3% 0.1% CS 有色金属 1.7% 1.7% 0.0% 0.2% CS 交通运输 2.4% 1.7% -0.7% -0.7% CS 电子元器件 1.3% 1.6% 0.3% -0.6% CS 综合 0.3% 1.5% 1.2% -0.7% CS 计算机 0.6% 1.3% 0.7% -0.2% CS 国防军工 0.1% 1.3% 1.2% 0.4% CS 机械 1.0% 1.2% 0.2% 0.8% CS 商贸零售 1.7% 0.9% -0.8% -0.3% CS 通信 1.1% 0.9% -0.2% -0.9% CS 农林牧渔 1.5% 0.1% -1.4% -1.5% 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 1.2. 整体结论 在 2017 年 高景气的基础上， 2018 年 第二季度化工行业 的 收入和利润增速依然保持 历史上 较高水平，虽然 不及 2017 年 同时期 ， 但 较 2018 年 一季度 表现 向好。 2018 年 二季度化工行业的 ROE 水平 升至近十年新高，盈利能力不断增强。毛利率 、 净利率较 2018 一季度 略有下降，但仍维持在历史高位。 资产负债率 和流动比率分别处于历史低位与高位， 资产结构 安全边际较强， 资产负债表逐渐行业深度分析 /基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 修复。但需要注意到的是， 2018 年 二季度的在建工程数额出现大幅上升， 涤纶 子行业贡献了 近 70%的增量，除去涤纶子行业后在建工程的 季度环比 增速依然快于 2017 年季度 环比增速， 资本开支速度出现提升。 供给侧 改革与环保共振下，很多子行业已进入供需较为平衡的区间。企业 不断修复 资产负债表，经营 保持 稳健 水平的 情况下，新产能投资有开始 起头 的迹象。建议 关注 几乎没有新产能规划投放的细分子行业，以及在此之前 几 年 中 逆周期产能扩张 的企业。 2. 盈利 增速 ： 在 2017 年 景气高位的基础上，依然 呈现较 强势头 2.1. 收入增速 在 2018Q2 超过 15%， 增长 动能 保持 强劲 2018Q2 化工 行业收入增速为 16.92%， 环比 增长 8.6 pct， 同比 下降 15.36 pct。 2018 年 第二季度化工行业的收入增速 虽然 较去年同期有所放缓， 但在 2017 年 高景气 高增长 的基础上依旧保持着 超过 15%的 较高 增速。 对比 2011 的 高增速与 2012 年 的增速下降缺口， 2018 年的收入增长动能 更为 强劲。 图 1： 基础 化工行业单季度收入增速 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 2018Q2 化工行业中营收增速高于行业平均水平的子行业有： 钾肥（ 57.72%）、氨纶（ 38.46%）、印染化学品（ 37.79%）、氯碱（ 34.02%）、涤纶（ 24.46%）、聚氨酯（ 23.79%）、锦纶（ 22.74%）、树脂（ 21.64%）、有机硅（ 20.39%）、塑料制品（ 18.17%）、农药（ 18.15%）。 2018Q2营收增速同比增加 的 有 四个子行业： 钾肥（ 61.71%）、锦纶（ 29.89%）、磷肥（ 5.47%）、复合肥（ 5.03%）。 表 2： 基础化工子行业 2018Q2 营收增速 单季度营业总收入同比增速 2018Q1 2018Q2 环比变动 同比变动 CS 钾肥 27.01% 57.72% 30.71% 61.71% CS 氨纶 119.11% 38.46% -80.65% -12.61% CS 印染化学品 27.71% 37.79% 10.08% -1.35% CS 氯碱 28.73% 34.02% 5.29% -5.17% CS 涤纶 12.62% 24.46% 11.84% -14.44% CS 聚氨酯 30.76% 23.79% -6.96% -31.55% - 3 0 %- 2 0 %- 1 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %2 0 0 5 Q1 2 0 0 7 Q1 2 0 0 9 Q1 2 0 1 1 Q1 2 0 1 3 Q1 2 0 1 5 Q1 2 0 1 7 Q1收入增速行业深度分析 /基础化工 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 CS 锦 纶 -9.85% 22.74% 32.59% 29.89% CS 树脂 26.95% 21.64% -5.31% -9.45% CS 有机硅 32.65% 20.39% -12.25% -17.57% CS 塑料制品 5.17% 18.17% 13.00% -0.21% CS 农药 3.92% 18.15% 14.23% -12.71% CS 氮肥 10.09% 15.50% 5.41% -5.75% CS 无机盐 20.26% 14.47% -5.78% -11.43% CS 民爆用品 14.97% 14.32% -0.65% -14.10% CS 其他化学原料 20.32% 14.13% -6.19% -85.22% CS 纯碱 -0.80% 12.21% 13.00% -5.00% CS 其他化学制品 9.41% 11.60% 2.19% -35.00% CS 复合肥 7.93% 9.72% 1.79% 5.03% CS 粘胶 12.34% 7.81% -4.54% -2.71% CS 日用化学品 25.49% 7.01% -18.47% -14.43% CS 磷肥 0.71% 6.70% 5.99% 5.47% CS 橡胶制品 -10.44% 6.07% 16.50% -2.97% CS 磷化工 -28.08% 3.19% 31.27% -19.99% CS 维纶 CS 涂料涂漆 -0.94% -4.58% -3.64% -99.82% CS 氟化工 5.75% -7.86% -13.61% -38.10% 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 2.2. 利润增速 超过 45%， 在历史上属于 较高水平 2018Q2 化工 行业利润增速为 45.56%，环比增长 13.12 pct， 同比下降 7.18 pct。 2018 年 第二季度化工行业归母净利润 保持历史上 较 高增速 水平 ， 2018Q2 实现 归母净利 312.2 亿元 ，环比 2018Q1 增长 21.40%， 盈利 持续 向好。 图 2： 基础 化工行业单季度 利润增速 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 2018Q2 化工行业中 利润 增速高于行业平均水平的子行业有： 锦纶 （ 1672.1%）、 氮肥（ 266.1%）、 磷化工 （ 176.9%）、 纯碱 （ 166.9%）、 涤纶 （ 131.3%）、 无机盐 （ 80.6%）、 印染化学品 （ 78.1%）、 氟化工 （ 70.2%）。 2018Q2利润 增速同比增加 前五为 ： 锦纶（ 1758.1%）、磷化工（ 124.6%）、印染化学品（ 109.8%）、橡胶制品（ 62.0%）、磷肥（ 39.0%）。 - 4 0 0 %- 2 0 0 %0%2 0 0 %4 0 0 %6 0 0 %8 0 0 %2 0 0 5 Q1 2 0 0 7 Q1 2 0 0 9 Q1 2 0 1 1 Q1 2 0 1 3 Q1 2 0 1 5 Q1 2 0 1 7 Q1归母净利润增速行业深度分析 /基础化工 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3： 基础化工子行业 2018Q2 利润增速 单季度归母净利润同比增速 2018Q1 2018Q2 环比变动 同比变动 CS 锦纶 53.2% 1672.1% 1618.9% 1758.1% CS 氮肥 48.1% 266.1% 217.9% -1288.5% CS 磷化工 23.8% 176.9% 153.0% 124.6% CS 纯碱 -45.9% 166.9% 212.8% 38.7% CS 涤纶 -11.4% 131.3% 142.7% -15.9% CS 无机盐 33.1% 80.6% 47.4% 18.9% CS 印染化学品 58.6% 78.1% 19.5% 109.8% CS 氟化工 95.1% 70.2% -24.9% -20.9% CS 橡胶制品 -0.4% 43.6% 44.0% 62.0% CS 氨纶 524.6% 43.3% -481.3% -452.5% CS 聚氨酯 80.7% 35.3% -45.4% -154.5% CS 农药 72.6% 33.8% -38.8% -24.0% CS 磷肥 35.3% 32.8% -2.5% 39.0% CS 氯碱 9.5% 31.5% 22.1% -64.2% CS 其他化学原料 25.8% 22.4% -3.4% -77.4% CS 塑料制品 -8.1% 18.6% 26.7% 16.5% CS 民爆用品 19.5% 17.3% -2.2% -4.2% CS 粘胶 -90.7% 14.1% 104.9% -204.7% CS 涂料涂漆 1.2% 7.2% 6.0% -195.9% CS 其他化学制品 11.7% 5.6% -6.2% -32.1% CS 有机硅 12.2% 5.5% -6.7% 1.9% CS 维纶 CS 树脂 3.9% -1.8% -5.7% -3.7% CS 日用化学品 210.5% -3.4% -213.9% -2.9% CS 复合肥 11.4% -4.5% -15.9% 18.8% CS 钾肥 19.6% -2106.4% -2126.0% -1867.5% 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 3. 盈利能力 ： ROE 不断 走高，毛利率净利率高位维持 3.1. 扣非 ROE 升至 近十年新高 2018Q2 化工 行业扣非 ROE 为 3.08%， 环比 增长 0.57 pct， 同比 增长 0.77 pct， 创近十年 单季度 新高 ，盈利 能力不断走强 。 图 3： 基础 化工行业单季度 扣非 ROE 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 - 8 %- 6 %- 4 %- 2 %0%2%4%2 0 0 5 Q1 2 0 0 7 Q1 2 0 0 9 Q 12 0 1 1 Q1 2 0 1 3 Q1 2 0 1 5 Q1 2 0 1 7 Q1扣非 R OE -摊薄（整体法）行业深度分析 /基础化工 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018Q2 化工 行业 扣非 ROE 高于行业平均水平的子行业有： 锦纶（ 7.2%）、聚氨酯（ 7.2%）、氮肥（ 5.6%）、氟化工（ 4.7%）、纯碱（ 4.3%）、印染化学品（ 3.9%）、涂料涂漆（ 3.7%）、无机盐（ 3.7%）、磷肥（ 3.3%）。 2018Q2 扣非 ROE 同比增长前五为： 锦纶（ 7.3%）、磷化工（ 5.1%）、氮肥（ 4.3%）、纯碱（ 2.0%）、氨纶（ 1.8%）。 表 4： 基础化工子行业 2018Q2 扣非 ROE 扣非 ROE-摊薄（整体法） 2018Q1 2018Q2 环比变动 同比变动 CS 锦纶 3.1% 7.2% 4.1% 7.3% CS 聚氨酯 6.8% 7.2% 0.4% 0.8% CS 氮肥 3.9% 5.6% 1.7% 4.3% CS 氟化工 1.5% 4.7% 3.2% 1.7% CS 纯碱 1.8% 4.3% 2.5% 2.0% CS 印染化学品 2.9% 3.9% 1.0% 1.5% CS 涂料涂漆 2.6% 3.7% 1.1% -0.3% CS 无机盐 2.3% 3.7% 1.4% 1.5% CS 磷肥 2.9% 3.3% 0.4% 0.6% CS 农药 2.8% 3.1% 0.3% 0.6% CS 氨纶 1.6% 3.0% 1.4% 1.8% CS 氯碱 2.5% 2.9% 0.4% 0.9% CS 涤纶 1.7% 2.7% 1.0% 0.2% CS 橡胶制品 1.9% 2.7% 0.7% 1.3% CS 其他化学原料 2.5% 2.6% 0.2% -0.1% CS 民爆用品 0.2% 2.5% 2.3% 0.3% CS 复合肥 2.9% 2.4% -0.4% -0.1% CS 其他化学制品 2.0% 2.4% 0.3% -0.8% CS 塑料制品 2.2% 2.3% 0.1% -0.3% CS 日用化学品 2.2% 1.7% -0.5% 0.8% CS 树脂 1.0% 1.3% 0.3% -0.1% CS 磷化工 0.7% 1.2% 0.5% 5.1% CS 有机硅 1.7% 1.2% -0.5% 0.2% CS 粘胶 0.1% 0.6% 0.5% -0.1% CS 维纶 CS 钾肥 -0.8% -2.2% -1.4% -1.0% 资料来源： Wind，安信证券研究中心 3.2. 毛利率 略有降低，但仍 高于 2017 年 上半年之前任何季度 2018Q2 化工 行业毛利率为 22.36%，环比下降 0.74 pct， 同比 增长 1.77 pct。 2018 年 第二季度化工行业的毛利率虽然 较 前 一季度 有所下降，但依然 高于 2017 年 上 半年 之前任何时期的 水平。 行业深度分析 /基础化工 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 基础化工行业单季度 毛利率 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 2018Q2化工 行业 毛利率高于行业平均水平的子行业有： 涂料涂漆（ 36.0%）、无机盐（ 34.0%）、钾肥（ 33.4%）、民爆用品（ 30.1%）、印染化学品（ 29.5%）、农药（ 29.4%）、聚氨酯（ 29.3%）、日用化学品（ 26.9%）、纯碱（ 26.9%）、其他化学原料（ 25.6%） 、 氨纶 （ 25.5%）、 氟化工 （ 24.7%）、其他化学制品 （ 24.5%）。 2018Q2 毛利率同比增长前五为： 日用化学品（ 13.8%）、氮肥（ 9.2%）、农药（ 8.4%）、锦纶（ 6.7%）、纯碱（ 5.8%）。 表 5： 基础化工子行业 2018Q2 毛利率 销售毛利率（整体法） 2018Q1 2018Q2 环比变动 同比变动 CS 涂料涂漆 33.6% 36.0% 2.4% 2.6% CS 无机盐 32.2% 34.0% 1.8% 3.4% CS 钾肥 28.9% 33.4% 4.5% -9.7% CS 民爆用品 24.1% 30.1% 6.0% 0.9% CS 印染化学品 28.9% 29.5% 0.5% 1.6% CS 农药 29.3% 29.4% 0.1% 8.4% CS 聚氨酯 32.8% 29.3% -3.5% -3.4% CS 日用化学品 23.1% 26.9% 3.8% 13.8% CS 纯碱 20.3% 26.9% 6.6% 5.8% CS 其他化学原料 27.0% 25.6% -1.5% 1.0% CS 氨纶 29.4% 25.5% -3.9% 2.7% CS 氟化工 25.2% 24.7% -0.5% 2.7% CS 其他化学制品 26.0% 24.5% -1.5% 0.9% CS 氮肥 18.0% 21.9% 3.9% 9.2% CS 塑料制品 25.4% 21.2% -4.2% -2.6% CS 磷肥 18.6% 19.1% 0.5% 1.5% CS 树脂 18.5% 19.1% 0.6% -1.2% CS 有机硅 20.2% 18.6% -1.6% -2.3% CS 复合肥 18.6% 17.7% -1.0% 0.0% CS 氯碱 19.5% 16.0% -3.5% -2.2% CS 橡胶制品 17.7% 15.9% -1.8% -0.3% CS 磷化工 16.5% 14.5% -2.0% 4.5% CS 锦纶 11.4% 14.5% 3.0% 6.7% CS 涤纶 11.2% 13.6% 2.3% 0.1% CS 粘胶 13.2% 13.4% 0.3% -2.3% CS 维纶 资料来源： Wind，安信证券研究中心 0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %2 0 0 5 Q1 2 0 0 7 Q 12 0 0 9 Q1 2 0 1 1 Q1 2 0 1 3 Q1 2 0 1 5 Q1 2 0 1 7 Q1销售毛利率行业深度分析 /基础化工 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3.3. 净利率 保持 近十年中仅低于 2018Q1 的 高位水平 2018Q2 化工 行业净利率为 9.36%，环比下降 0.39 pct， 同比增长 1.67 pct。 2018 年 第二季度化工行业的毛利率虽较一季度略有下降，但仍保持近 10 年 中仅低于一季度的高位水平。 图 5： 基础 化工行业单季度 净利率 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 2018Q2 化工行业中净利率高于行业平均水平的子行业有： 聚氨酯（ 18.4%）、纯碱（ 17.4%）、涂料涂漆（ 17.2%）、氟化工（ 16.2%）、印染化学品（ 14.4%）、无机盐（ 13.5%）其他化学原料（ 12.7%）氮肥（ 11.4%）、民爆用品（ 11.2%）、其他化学制品（ 10.7%）、氨纶（ 10.5%）、锦纶（ 10.5%）、农药（ 10.4%）。 2018Q2净利率同比增长前五为： 纯碱（ 10.0%）、锦纶（ 10.0%）、氮肥（ 8.2%）、氟化工（ 7.0%）、无机盐（ 4.8%）。 表 6： 基础化工子行业 2018Q2 净利率 销售净利率（整体法） 2018Q1 2018Q2 环比变动 同比变动 CS 聚氨酯 21.6% 18.4% -3.2% -1.0% CS 纯碱 6.9% 17.4% 10.5% 10.0% CS 涂料涂漆 15.0% 17.2% 2.2% 1.3% CS 氟化工 11.2% 16.2% 4.9% 7.0% CS 印染化学品 13.7% 14.4% 0.7% 2.7% CS 无机盐 9.5% 13.5% 4.0% 4.8% CS 其他化学原料 12.2% 12.7% 0.5% 3.0% CS 氮肥 6.8% 11.4% 4.7% 8.2% CS 民爆用品 2.4% 11.2% 8.8% 1.3% CS 其他化学制品 10.3% 10.7% 0.4% -0.3% CS 氨纶 6.1% 10.5% 4.4% -5.4% CS 锦纶 4.9% 10.5% 5.6% 10.0% CS 农药 15.8% 10.4% -5.4% 2.8% CS 塑料制品 8.8% 8.9% 0.1% -1.2% CS 磷肥 7.0% 8.1% 1.0% 1.5% CS 氯碱 9.0% 6.7% -2.2% 0.0% CS 复合肥 7.5% 5.7% -1.8% -0.9% CS 涤纶 4.0% 5.7% 1.7% -1.3% CS 橡胶制品 5.7% 5.7% -0.1% 1.1% - 2 5