通信行业深度报告：2018年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2018年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹 通信 行业 深度报告 2018 年 09 月 04 日 看好 /维持 通信 深 度 报告 投资摘要： 申万全行业对比，受中兴通讯及运营商 4G 投资尾期影响板块触底 。 2018 年上半年通信行业 营收 保持平稳。从营收规模看，通行行业实现营收3017.73 亿元，在申万各行业营收规模中排名第 18 位，同比增长 3.97%，增速位于申万子行业中第 26 位；实现归母净利润 106.14 亿元，同比增长17.64%。剔除中兴通讯，整个板块营收同比增长 24.37%。 主要 受 中兴通讯 事件 影响， 板块业绩承压， 2018H1 实现归母净利润 24.45亿元，位于申万子行业中第 28 位，整个板块归属于上市公司母公司净利润增速为 -75.76%，位于申万子行业中第 28 位。扣除中兴通讯后，板块实现归属于上市公司母公司净利润 102.69 亿元，同比增长 1.81%， 。 军工通信、专网 子版块 业绩表现较好 增速最快 2018H1，营业收入增速排名前三的板块分别为光器件（ 63.58 亿， 77.82%）、军工通信（ 71.26 亿元、 67.04%）、物联网（ 116.02 亿元、 63.16%）归母净利 润增速前三的板块是：专网（ 11.95 亿、 166.27%）、军工通信（ 5.45 亿，71.94%）、光器件（ 6.32， 52.51%）。 毛利率排名前三的板块分别为： 云计算、 IDC（ 39.58%），大数据（ 36.11%）、军工通信（ 32.53%）。 净利率排名前三的板块分别为： 流量及增值服务（ 14.77%），云计算 /IDC（ 11.62%），光器件（ 11.22%）。 投资策略： 把握 5G 投资主题，关注云计算、物联网、军工通信细分领域龙头 。 国家三年计划进一步确定 5G2020 年商用计划，表明国家推动 5G 信心坚决。建议关注中兴通讯、烽火通信、中际旭创、亨通光电、光迅科技等。 云计算、物联网、军工通信子版块龙头优势明显，建议关注产业链相关公司高新兴、日海智能、合众思壮、光环新网等。 风险提示： 5G 进展不及预期、中美贸易战升级 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元 ) PE PB 评级 17 18E 19E 17A 18E 19E 烽火通信 0.78 0.85 1.08 38.87 34.62 27.29 3.43 强烈推荐 中际旭创 0.50 1.64 2.47 209.67 28.02 18.63 5.03 强烈推荐 亨通光电 1.55 1.61 2.04 28.34 14.74 11.61 4.09 强烈推荐 光环新网 0.30 0.48 0.68 42.57 30.74 2 .45 3.18 强烈推荐 合众思壮 0.33 0.57 0.79 95.21 29.23 21.15 3.25 强烈推荐 高新兴 0.38 0.33 0.43 37.67 22.65 17.65 3.18 强烈推荐 分析师：姓名 杨若木 010-66554032 y angrmdxzq 细分行业 评级 动态 电信运营 看好 维持 增值服务 看好 维持 系统设备 看好 维持 光纤光缆 看好 维持 行业基本资料 占比 % 股票家数 127 3.59% 重点公司家数 手填 手填 行业市值 14,249.43 亿元 1.32% 流通市值 5204.04 亿元 2.78% 行业平均市盈率 55.60 / 市场平均市盈率 14.60 / 行业指数走势图 资料来源： 东兴证券研究所 相关研究报告 - 4 0 . 0 %- 3 0 . 0 %- 2 0 . 0 %- 1 0 . 0 %0 . 0 %1 0 . 0 %2 0 . 0 %9 /1 1 1 /1 1 / 1 3 /1 5 /1 7 / 1沪深 300 CI 通信P2 东兴证券深度报告 通信 行业： 2018 年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目录 1. 通信行业 2018H1 整体业绩承压，盈利水平下滑 . 4 1.1 申万全行业对比，受中兴通讯及运营商 4G 投资尾期影响板块触底 . 4 1.2 个股增速分化严重，龙头增速优先 . 5 2. 子版块：军工通信、专网子版块业绩表现较好 . 6 2.1 运营商及通信设备 . 7 2.2 光通信 . 9 2.2.1 光纤光缆 . 9 2.2.2 光器件 .10 2.3 物联网 . 11 2.4 云计算、 IDC 与大数据 .12 2.4.1 云计算、 IDC .12 2.4.2 大数据 .13 2.5 专网通信 .14 2.6 军工通信 .15 3. 投资策略： 5G建设开启新一轮投资，下半年业绩有望改善 .19 表格目录 表 1：通信板块业绩汇总 .16 插图目录 图 1： 2018H1 申万各版块营业总收入（亿元）及增速 . 4 图 2： 2018H1 申万各版块归属于母公司净利润（亿元）及增速 . 4 图 3： 2018H1 申万各版块销售毛利率 . 5 图 4： 2018H1 申万各版块销售净利率 . 5 图 5：通信板块近五年来营业收入变化情况 . 5 图 6：通信板块近五年来营业收入变化情况 . 5 图 7：通信板块个股营收增速分布 . 6 图 8：通信板块个股归母净利润 增速营收增速分布 . 6 图 9：通信子板块个股营收增速分布 . 6 图 10：通信子板块归母净利润增速营收增速分布 . 6 图 11： 2018H1 子版块销售净利率与净利率 . 7 图 12： 2018H1 运营商营收情况 . 7 图 13： 2018H1 运营商归母净利润情况 . 7 图 14：通信设备板块营收增速分布 . 8 东兴证券深度报告 通信 行业： 2018 年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 15：通信设备板块归母净利润增速营收增速分布 . 8 图 16：通信 设备板块销售净利率与净利率 . 8 图 17：光纤光缆营收增速分布 . 9 图 18：光纤光缆归母净利润增速营收增速分布 . 9 图 19：光纤光缆销售净利率与净利率 . 9 图 20：光器件营收增速分布 .10 图 21：光器件归母净利润增速营收增速分布 .10 图 22：光器件版块销售净利率与净利率 .10 图 23：物联网营收增速分布 . 11 图 24：物联网归母净利润增速 营收增速分布 . 11 图 25：物联网版块销售净利率与净利率 . 11 图 26：云计算、 IDC 营收增速分布 .12 图 27：云计算、 IDC 板块归母净利润增速营收增速分布 .12 图 28：云计算、 IDC 版块销售净利率与净利率 .12 图 29：大数据板块营收增速分布 .13 图 30：大数据板块归母净利润增速营收增速分布 .13 图 31：大数据版块销售净利率与净利率 .13 图 32：专网通信板块 营收增速分布 .14 图 33：专网通信板块归母净利润增速营收增速分布 .14 图 34：专网通信版块销售净利率与净利率 .14 图 35：军工通信板块营收增速分布 .15 图 36：军工通信板块归母 净利润增速营收增速分布 .15 图 37：军工通信版块销售净利率与净利率 .15 P4 东兴证券深度报告 通信 行业： 2018 年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES1. 通信行业 2018H1 整体 业绩承压 ，盈利水平下滑 1.1 申万 全行业对比 ， 受中兴通讯 及运营商 4G 投资尾期 影响 板块触底 2018 年上半年通信行业业绩保持平稳。从营收规模看，通行行业 实现营收 3017.73亿元， 在申万各行业营收规模中排名第 18 位， 同比增长 3.97%， 增速位于申万 子行业中第 26 位 ； 毛利率为 28.04，位于 行业第 9 位。 剔除中兴通讯 ，整个板块营收同比增长 24.37%， 排名 18 位 。 图 1： 2018H1 申万 各版块 营业总收入 （亿元）及增速 资料来源： wind， 东兴证券研究所 上半年 受中兴通讯 事件影响 ， 通行行业实现归属于上市公司母公司净利润 24.45 亿元，位于申万子行业中第 28 位，整个板块归属于上市公司母公司净利润增速为 -75.76%，位于申万子行业中第 28 位 。 扣除中兴通讯后 ， 板块实现 归属于上市公司母公司净利润 102.69 亿元，同比增长 1.81%。 图 2： 2018H1 申万 各版块 归属于母公司净利润 （亿元）及增速 东兴证券深度报告 通信 行业： 2018 年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind， 东兴证券研究所 申万各行业中，同期通信行业整体销售毛利率为 24.80%，位居第 11 位；从各行业净利润 率 来看，同期通信行业整体净利率为 0.72%，位居 28 位，扣除中兴通讯影响，行业净利率为 3.40%。 位居 27 位。 图 3： 2018H1 申万 各版块销售毛利率 图 4： 2018H1 申万 各版块销售净利率 资料来源： wind 东兴证券研究所 资料来源： wind 东兴证券研究所 通过对 近年来 通信板块数据分析发现行业整体收入提升显著 ， 但 利润增速承压 。2018H1 通信行业整体实现营业收入 2473.71 亿元，同比增长 9.81%；实现归母净利润117.53 亿元 （剔除中兴通讯） ，同比减少 15.42%。 通信行业整体毛利率为 21.31%，同比上涨 0.89 个百分点；净利率为 3.92%，同比 上涨 0.93 个百分 点。 图 5： 通信板块近五年来营业收入变化情况 图 6： 通信板块近五年来营业收入变化情况 资料来源： CEIC，东兴证券研究所 资料来源： CEIC，东兴证券研究所 1.2 个股增速分化严重，龙头增速优先 2018 上半年 通信行业营收出现负增长的上市企业有 34 家，占比 28%；营收增长率为0 20%的上市企业有 39 家，占比 32%；增长率为 20% 50%的上市企业有 28 家，占比23%；增长率大于 50%的上市企业有 22 家，占比 17%。 增速排名前五的分别为 中际旭- 20%- 15%- 10%- 5%0%5%10%15%05001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 02 0 1 7 H 1 2 0 1 8 H 1营业收入（亿元） 归母净利润（亿元 ) y o yP6 东兴证券深度报告 通信 行业： 2018 年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES创（ 3902.91%，光器件）、九有股份（ 886.69%，物联网）、迅游科技（ 309.84%， IDC/云计算）、合众思壮（ 278.34%，军工通信）、 三维通信 （ 216.51%，通信工程运维及网络优化）。 2018 上半年 通信行业 归母净利润 有 54 家上市企业出现了负增长，占比 44%；归母净利润增长率为 0-30%的上市企业有 25 家，占比 21%；增长率为 30%-100%的上市企业有 21 家，占比 17%；增长率大于 100%的上市企业有 22 家，占比 18%。 增速排名前五的分别为 中际旭创（ 3902.91%，光器件）、九有股份（ 886.69%，物联网）、迅游科技（ 309.84%， IDC/云计算）、合众思壮（ 278.34%，军工通信）、 三维通信 （ 216.51%，通信工程运维及网络优化）启明星辰 （ 14898%， 物联网）、 中际旭创 （ 7884.94%， 光器件 ）、 齐星铁塔 （ 922.77%， 专网 ）、 北讯集团 （ 922.77%， 专网 ）、 硕贝德 （ 342.46%，通信终端设备 ）。 图 7： 通信板块个股营收增速分布 图 8：通信板块个股归母净利润增速营收增速分布 资料来源： CEIC，东兴证券研究所 资料来源： CEIC，东兴证券研究所 2. 子版块： 军工通信、专网子版块业绩表现较好 2018H1， 营业收入增速排名前三的板块分别为光器件 （ 63.58 亿， 77.82%）、军工通信（ 71.26 亿元、 67.04%）、物联网（ 116.02 亿元、 63.16%） 归母净利润增速前三的板块是： 专网（ 11.95 亿、 166.27%） 、军工通信 （ 5.45 亿， 71.94%）、 光器件 （ 6.32，52.51%）。 图 9： 通信 子 板块个股营收增速分布 图 10：通信 子 板块 归母净利润增速营收增速分布 50% 以上 , 2 220% - 5 0 % , 2 80 - 2 0 % , 3 90 以下 , 3 4100% 以上 , 2 230% - 1 0 0 % , 2 10 - 3 0 % , 2 5- 100% - 0 , 4 2小于 - 1 0 0 % , 1 2东兴证券深度报告 通信 行业： 2018 年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： CEIC，东兴证券研究所 资料来源： CEIC，东兴证券研究所 毛利率排名前三的板块分别为： 云计算、 IDC（ 39.58%），大数据（ 36.11%）、军工通信（ 32.53%）。 净利率排名前三的板块分别为： 流量及增值服务（ 14.77%），云计算 /IDC（ 11.62%），光器件（ 11.22%）。 图 11： 2018H1 子版块销售净利率与净利率 资料来源： wind， 东兴证券研究所 2.1 运营商及通信设备 运营商上半年业绩，移动依旧亮眼 ， 联通混改效果明显 。 中国移动以上半年实现营收3918 亿元， 同比增长 0.76%。归母 净利润 656 亿 ， 同比增长 4.73%。中国联通上半年实现营业收入 1491 亿元， 同比增长 4.84%。 净利润 59 亿元 ， 同比增长 231.84%。中国电信经营收入达到 1930.29 亿元， 同比增长 4.84%.净利润 135.7 亿元 ， 同比增长8.24%。中国移动成绩成为上半年最大赢家，堪比电信联通两家之和。 图 12： 2018H1 运营商 营收 情况 图 13： 2018H1 运营商归母净利润情况 0%30%60%90%0100200300400500600营业收入（亿元） 2 0 1 8 H 1 营收增速- 120%- 70%- 20%30%80%130%- 50510152025303540归母净利润（亿元） 2 0 1 8 H 1 归母净利润增速- 10%0%10%20%30%40%50%毛利率 净利率P8 东兴证券深度报告 通信 行业： 2018 年上半年通信业绩承压，下半年或迎反弹 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： CEIC，东兴证券研究所 资料来源： CEIC，东兴证券研究所 通信设备 受 4G 运营商资本开始尾期以及中兴通讯“禁购”双重影响 较大 ，通信设备营收 、净利 增速下滑严重。 4G 建设接近尾部， 运营商全年资本开支预计 2911 亿元，同比下降 6%。 2018 年上半年，移动 、 电信和联通三家运 营商资本开支分别为 795 亿（同比减少 58 亿） 、 329 亿 （同比减少 82 亿） 和 116 亿 （同比增加 25 亿） ， 共计下降 115 亿元。受 “禁购” 影响，中兴通讯罚款 10 亿美元并且二季度未展开经营活动，公司 上半年实现营收 394.34 亿元，同比下降 26.99%，归母净利润 -78.24 亿元，同比下降 441.24%。 通信设备板块（剔除中兴通讯影响） 上半年实现营业收入 514.42亿元，同比增长 5.51%。归母净利润 16,72 亿元，同比减少 39.38%。板块整体毛利率保持稳定，净利率有所提升。 图 14： 通信设备板块 营收增速分布 图 15： 通信设备板块 归母净利润增速营收增速分布 资料来源： CEIC，东兴证券研究所 资料来源： CEIC，东兴证券研究所 图 16： 通信设备板块 销售净利率与净利率 050010