美国油气勘探开采公司运营追踪系列：2018：产量、资本支出预期上调.pdf

2018-09-04 主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 美国油气勘探开采公司运营追踪 系列 2018：产量、资本支出预期上调 程枫 fchengcebm 陈秋祺 qiuqichencebm 1H18日产量未及年度预期，下半年产量有望增加 ： 2018年上半年，美国原油产量随 全球原油价格上涨而出现 上涨。 我们发现， 产量 目标 上调后，上半年平均日产量与计划的差距进一步拉大，差距所占年度产量计划比重在 1.61%19.25%不等 。 在我们 所选的 18家公司中 有 11家上调了 2018年 全年 产量预期， 4家维持产量目标不变 ， 2家下调了产量预期 。据测算， 所选的 18家公司 2018年目标产量较 2017年产量整体增幅在 24%28%左右。 我们认为 2018年下半年美国原油产量将继续增长，但受 Permian盆地运输承压的影响，美国原油产量增速将受到限制。 1H18资本支出上升明显，下半年资本开支增速将放缓 ： 2018年上半年，钻采活动增加，钢铁关税和油服价格上升导致开采成本提高。 选取的 18家公司中，共有 8家企业 上调 了资本开支预算。此外， 13家企业上半年资本开支超过年度资本开支计划的 50%， 预计 下半年资本开支较上半年将有所下降。整体来看，我们认为 2018年下半年资本开支增速将放缓。 产量目标 调整幅度 低于资本 支出 预算 调整幅度 ： 通过统计我们选取的 18家美国上游油气公司公布的数据， 2018年产量目标调整幅度为 2%，而资本支出预算调整幅度为 5%（图表 1）。 目标 产量的增长 并未与资本支出预算增 加 同步 的 原因可能 来自 于油井密度的增加。 一方面“批量生产”可以提高油田项目总体净现值（ NPV），另一方面这样的生产模式却无法 通过精细化生产达到单井最大产量，从而降低单井内部收益率（ IRR）。 以康休为代表的 一部分公司将“批量生产”模式作为长期战略部署 ，虽然长期来看这些公司可能会从整体净现值和单井收益率中找到平衡点，但短期而言却会带来资本支出的上升。 图表 1： 2018 年上半年美国上游油气公司产量，资本开支汇总 来源： 公司信息 ，莫尼塔研究 公司代码 探明储量( M M B o e)2 0 1 7 产量 2 0 1 8 产量原计划2 0 1 8 产量计划新vs .旧 1 H 1 8 产量 1 H 1 8 产量v s .产量计划2017C a pex2 0 1 8 C a pex原计划2 0 1 8 C a pex计划新vs .旧 1 H 1 8C a pex1 H 1 8 C a pexv s . 2 0 1 8 计划E O G 资源 E O G 2 , 4 5 7 , 3 0 2 609 7 1 2 . 3 3 7 1 2 . 3 0 0 . 0 % 681 (3 1 ) 3 , 7 0 7 5 , 4 0 0 5 , 8 0 0 5 , 4 0 0 5 , 8 0 0 0% 3 , 3 7 4 60%P i o n e e r 自然资源公司 P X D 9 8 5 , 3 6 6 272 3 2 4 3 3 8 3 2 4 3 3 8 0 . 0 % 320 (1 1 ) 2 , 6 1 1 3 , 3 0 0 3 , 4 0 0 3% 1 , 8 0 0 53%康休资源公司 C X O 8 4 0 , 0 0 0 193 2 2 7 2 3 1 2 6 0 2 6 3 1 4 . 2 % 228 (3 4 ) 1 , 5 8 1 2 , 5 0 0 2 , 6 0 0 4% 941 36%D i a m o n d b a ck 能源股份有限公司 F A N G 3 3 5 , 3 5 2 79 1 2 5 . 5 1 3 2 . 5 1 3 1 . 5 1 3 6 3 . 7 % 108 (2 6 ) 861 1 , 3 0 0 1 , 5 0 0 1 , 4 0 0 1 , 5 0 0 4% 650 45%P a r s l e y 能源股份有限公司 P E 4 1 6 , 4 4 7 68 9 8 - 1 0 8 1 0 6 - 1 1 1 5 . 3 % 101 (8 ) 1 , 2 0 7 1 , 3 5 0 1 , 5 5 0 1 , 6 5 0 1 , 7 5 0 17% 901 53%W P X 能源股份有限公司 W P X 4 3 6 , 1 8 4 110 1 1 7 1 2 6 1 2 2 1 3 0 3 . 7 % 114 (1 2 ) 1 , 0 4 8 1 , 2 0 0 1 , 3 5 0 1 , 3 0 0 1 , 4 0 0 6% 704 52%C e n t e n n i a l 资源开发股份有限公司 C D E V 1 8 6 , 4 5 4 32 5 5 6 3 . 5 5 5 . 7 5 6 4 . 2 5 1 . 3 % 56 (4 ) 696 8 8 5 1 , 0 5 0 8 8 5 1 , 0 5 0 0% 442 46%怀汀石油公司 W L L 6 1 7 , 6 1 2 118 1 2 7 1 2 9 1 2 9 1 3 1 1 . 6 % 127 (3 ) 912 750 750 0% 390 52%绿洲石油公司 O A S 3 1 2 , 2 0 0 66 8 0 8 3 8 1 8 4 1 . 2 % 78 (5 ) 517 8 1 5 8 5 5 8 1 5 8 5 5 0% 457 55%J a g g e d P e a k E n e r g y I n c J A G 8 2 , 3 5 8 17 2 8 3 1 3 2 3 4 1 1 . 9 % 31 (2 ) 597 6 5 0 6 8 0 6 6 8 7 0 2 2% 403 59%C a l l o n 石油公司 C P E 1 3 , 6 9 7 23 2 9 . 5 3 2 . 0 2 9 . 5 3 2 . 0 0 . 0 % 28 (3 ) 356 5 6 0 6 1 0 5 6 0 6 1 0 0% 313 54%C a r r i z o 油气股份有限公司 C R Z O 2 6 1 , 7 0 0 54 5 8 . 5 6 0 . 1 5 8 . 7 6 0 . 1 0 . 2 % 54 (5 ) 439 7 5 0 8 0 0 8 0 0 8 2 5 5% 428 53%D e n b u r y 资源公司 D N R 2 5 9 , 7 4 5 60 6 0 6 4 6 0 6 4 0 . 0 % 61 (1 ) 241 3 0 0 3 2 5 3 0 0 3 2 5 0% 129 41%P e n n V i r g i n i a 公司 P V A C 7 3 , 0 0 0 10 2 2 2 5 2 2 2 4 - 2 . 1 % 19 (4 ) 95 3 2 0 3 6 0 3 9 0 4 1 0 18% 201 50%L o n e s t a r 资源 L O N E 7 3 , 5 5 5 7 1 0 . 3 1 1 1 0 . 6 1 1 . 2 2 . 3 % 9 (2 ) 15 1 1 0 1 1 5 1 2 0 1 3 0 11% 69 55%M i d - C o n E n e r g y P a r t n e r M C E P 1 9 , 5 5 7 4 2 . 8 - 3 . 2 3 . 2 3 . 4 1 0 . 0 % 3 (1 ) 76 12 12 0% 4 32%E a r t h s t o n e E n e r g y E S T E 7 9 , 9 7 6 8 1 2 1 2 . 5 1 0 . 5 1 1 - 1 2 . 2 % 9 (1 ) 81 148 140 - 5 % 75 53%平均 2% 5%产量( m bo e/ d) C a pex ( 百万 美元）主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 1. 产量：大部分公司产量增加， Permian地区增速放缓 原油价格震荡走高，上半年美国原油钻探活动活跃： 2018年上半年，国际油价震荡上扬，高于2017年同期约 1012美元 /桶（ 图表 2） 。 在油价走高的大背景下， 美国油气勘探活动增加态势明显，活跃钻机数上升； 截至 6月，活跃钻机数上升至 1056台（图表 3），同比上涨 13%。 上半年美国原油产量较 17年同期有显著上升，截至 6月末，原油日产量达 1090万桶 /日（图表 4）。 图表 2： WTI价格震荡走高 图表 3： 2018年美国钻机数上升 来源： Bloomberg， EIA， 莫尼塔研究 从页岩油产区来看， Bakken, Eagle Ford和 Permian地区产量在 2018年上半年保持较快增长，涨幅分别为 17%， 13%， 36%。然而根据 EIA最新的 数据显示， 2018年 9月 Permian地区原油增速放缓（图表 5）。 图表 4：上半年美国原油产量上涨趋势显著 图表 5： Permian 9月原油增速放缓 来源： Bloomberg， EIA，莫尼塔研究 20304050607080901月 2月 3月 4月 5月 6月 美元 /桶 2018 2017 20160246810121月 2月 3月 4月 5月 6月 百万桶 /日 2016 2017 2018 2019E主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 宏观环境利好，大部分公司上调产量计划， 预期 下半年产量将进一步增加： 整体来看， 18家公司中有 11家上调了年度产量计划，幅度在 0.17%14.19%不等 ，这是出于原油价格走高，宏观环境利好所致。上调后，上半年平均日产量与计划的差距进一步拉大，差距所占年度产量计划比重在 1.61%19.25%不等（图表 6）。若企业想达到全年产量预期，下半年产量较上半年将有较大提升。 图表 6：美国主要产油公司 18年上半年产量数据 来源：公司公告，莫尼塔研究 2018年 整体 产量增幅 上升： 18家公司中的 17家 2018年度计划产量较 2017年产量有所增长， 增幅在 16%19%之间（图表 7和 8） 。中小型油气公司（产量 5万 桶 /日）增幅在 56%175%不等，成长迅速；大型企业（产量 5万 桶 /日）增速较为平缓，在 024%不等。 Permian盆地运输承压局面严峻，部分企业产量增速放缓： 由于 Permian盆地基础管道建设速度跟不上产量增速，管道运输承压局面日趋严峻。 8家业务仅在 Permian的公司中有 7家 2018年产量增幅较 2017年显著放缓， 表明页岩油产量 受运输承压影响显著。相较而言，多油田和Eagle Ford地区企业产量增幅有所上涨。在多油田的公司中，存在公司调整钻机布 局，将Permian地区的钻机移至其他油田的情况。 Eagle Ford地区主要为小型企业，在高油价背景下，产量快速增长，未来成长空间巨大。 公司 代码2 0 1 8 产量计划( m bo ed)2 0 1 8 产量计划中位数1 H 1 8 产量( M bo ed)1 H 1 8 v s . 年度产量计划中位数E O G 资源 E O G 7 1 2 . 3 712 681 4 . 3 7 %P i o n e e r 自然资源公司 P X D 3 2 4 3 3 8 331 320 3 . 3 2 %康丘资源公司 C X O 2 6 0 2 6 3 262 228 1 2 . 8 1 %D i a m o n d b a ck 能源股份有限公司 F A N G 1 3 1 . 5 1 3 6 134 108 1 9 . 2 5 %P a r s l e y 能源股份有限公司 P E 1 0 6 - 1 1 1 109 101 6 . 9 1 %W P X 能源股份有限公司 W P X 1 2 2 1 3 0 126 114 9 . 5 2 %C e n t e n n i a l 资源开发股份有限公司 C D E V 5 5 . 7 5 6 4 . 2 5 60 56 6 . 6 7 %怀汀石油公司 W L L 1 2 9 1 3 1 130 127 2 . 3 1 %绿洲石油公司 O A S 8 1 8 4 83 78 5 . 4 5 %J a g g e d P e a k E n e r g y I n c J A G 3 2 3 4 33 31 6 . 0 6 %C a l l o n 石油公司 C P E 2 9 . 5 3 2 . 0 31 28 9 . 5 9 %C a r r i z o 油气股份有限公司 C R Z O 5 8 . 7 6 0 . 1 59 54 9 . 0 9 %D e n b u r y 资源公司 D N R 6 0 6 4 62 61 1 . 6 1 %P e n n V i r g i n i a 公司 P V A C 2 2 2 4 23 19 1 7 . 3 9 %L o n e s t a r 资源 L O N E 1 0 . 6 1 1 . 2 11 9 1 3 . 1 4 %M i d - C o n E n e r g y P a r t n e r s M C E P 3 . 2 3 . 4 3 3 1 5 . 1 5 %E a r t h s t o n e E n e r g y E S T E 1 0 . 5 1 1 11 9 1 3 . 4 9 %主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 图表 7： 美国油气产区分布 来源： EIA，莫尼塔研究 图表 8： 美国本土主要产油公司分布及产量数据 来源： EIA，莫尼塔研究 E a g le F o r dS COOPS T A CKP e r m ia n Bas inW il li s t o n Bas inHay n e s v il leP o wd e r Riv e r Ba s inA p p a la c h ia nBas inDJBas in公司2 0 1 7 产量( m bo e/ d)2 0 1 8 产量计划( m bo e/ d)1 6 - 1 7Y o Y1 7 - 1 8Y o Y增速较1 7 年是否上升P i o n e e r 自然资源公司 272 3 2 4 3 3 8 17% 1 9 % 2 4 % 康休资源公司 193 2 6 0 2 6 3 28% 3 5 % 3 6 % D i a m o n d b a ck 能源股份有限公司 79 1 3 1 . 5 1 3 6 84% 6 7 % 7 2 % P a r s l e y 能源股份有限公司 68 1 0 6 - 1 1 1 79% 5 6 % 6 3 % C e n t e n n i a l 资源开发股份有限公司 32 5 5 . 7 5 6 4 . 2 5 219% 7 5 % 1 0 1 % C a l l o n 石油公司 23 2 9 . 5 3 2 . 0 53% 2 8 % 3 9 % J a g g e d P e a k E n e r g y I n c 17 3 2 3 4 183% 8 8 % 1 0 0 % 绿洲石油公司 66 8 1 8 4 31% 2 3 % 2 7 % P e n n V i r g i n i a 公司 10 2 2 2 4 9% 1 1 2 % 1 3 1 % L o n e s t a r 资源 7 1 0 . 6 1 1 . 2 10% 6 3 % 7 2 % P o w d e r R i v e r B a s i n , P e r m i a n , E a g l e F o r d E O G 资源 609 7 1 2 . 3 9% 17% W i l l i s t o n , D J B a s i n 怀汀石油公司 118 1 2 9 1 3 1 - 9 % 9 % 1 1 % P e r m i a n , W i l l i s t o n W P X 能源股份有限公司 110 1 2 2 1 3 0 29% 1 1 % 1 8 % T X - L A - M S S a l t B a s i n , P o w d e r R i v e r D e n b u r y 资源公司 60 6 0 6 4 - 4 % 0 7 % P e r m i a n , E a g l e F o r d C a r r i z o 油气股份有限公司 54 5 8 . 7 6 0 . 1 29% 9 % 1 1 % P e r m i a n , S T A C K , S C O O P M i d - C o n E n e r g y P a r t n e r 4 3 . 2 3 . 4 - 1 2 % - 9 % - 3 % M i d l a n d , E a g l e F o r d E a r t h s t o n e E n e r g y 8 1 0 . 5 1 1 97% 3 3 % - 4 0 % P e r m i a n W i l l i s t o nE a g l e F o r d多油田油田主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 2. 资本支出 ： 上半年资本支出上升明显，下半年资本开支增速将放缓 2018年 上半年资本支出上升明显 ： 整体来看，上半年资本支出上涨明显，观察的 18家公司中，增幅超过 20%的有 13家，占比高达 72%；超过 100%的有 5家，占比达到 28%（图表 9） 图表 9： 1H18资本支出上升明显 注：资本支出剔除收购，资本化利息等 来源：公司公告，莫尼塔研究 大部分企业资本开支超年度计划过半，下半年资本开支增速将放缓： 18家企业中， 13家企业上半年资本开支超过年度资本开支计划的 50%（图表 10），预计下半年资本开支较上半年将有所下降。整体来看，下半年资本开支增速将放缓。 图表 10：美国主要产油公司 18年上半年资本开支与全年计划对比 公司 代码 2 0 1 7 年资本支出 1 H 1 7 资本支出 1 H 1 8 资本支出 Y o YE O G 资源 E O G 3 , 7 0 7 1 , 7 5 6 2 , 8 4 3 62%P i o n e e r 自然资源公司 P X D 2 , 6 1 1 1 , 1 6 8 1 , 7 0 0 46%康休资源公司 C X O 1 , 5 8 1 624 941 51%D i a m o n d b a ck 能源股份有限公司 F A N G 861 296 650 120%P a r s l e y 能源股份有限公司 P E 1 , 2 0 7 483 901 87%W P X 能源股份有限公司 W P X 1 , 0 4 8 457 647 42%C e n t e n n i a l 资源开发股份有限公司 C D E V 696 244 429 76%怀汀石油公司 W L L 912 420 390 - 7 %绿洲石油公司 O A S 517 192 457 138%J a g g e d P e a k E n e r g y I n c J A G 597 258 392 52%C a l l o n 石油公司 C P E 356 120 257 114%C a r r i z o 油气股份有限公司 C R Z O 439 391 428 9%D e n b u r y 资源公司 D N R 241 125 129 3%P e n n V i r g i n i a 公司 P V A C 125 43 206 379%L o n e s t a r 资源 L O N E 95 39 68 74%M i d - C o n E n e r g y P a r t n e r s M C E P 15 4 4 0%E a r t h s t o n e E n e r g y E S T E 76 20 73 265%主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 6 来源：公司公告，莫尼塔研究 开发力度加大，成本上升，部分企业调高资本开支预算： 2018家公司重共有 9家企业调高了资本开支预算（图表 11），主要原因包括以下几点： 1） Permian盆地大型企业在二季度收购部分土地，将在下半年展开对新购土地的开发工作； 2）钻井效率增加且开采权益增加，已采油井效益高，开发力度增强； 3）油服和原材料价格上升，开支预算随之上浮。 Earthstone Energy作为 Permian盆地的中小型企业，面对 Permian地区运输承压和成本上升局面，下调了全年开支预算。 图表 11： 美国 主要产油公司 年度预算调整情况 来源：公司公告，莫尼塔研究 公司 代码2 0 1 8 C a pE x计划 ( 百万美元)中位数2 0 1 8 C a pex计划：新v s .旧1 H 1 8 C a pE x1 H 1 8 C a pex %2 0 1 8 C a pex 计划中位数E O G 资源 E O G 5 , 4 0 0 5 , 8 0 0 5 , 6 0 0 0% 3 , 3 7 4 60%P i o n e e r 自然资源公司 P X D 3 , 4 0 0 3 , 4 0 0 3% 1 , 8 0 0 53%康休资源公司 C X O 2 , 6 0 0 2 , 6 0 0 4% 941 36%D i a m o n d b a ck 能源股份有限公司 F A N G 1 , 4 0 0 1 , 5 0 0 1 , 4 5 0 4% 650 45%P a r s l e y 能源股份有限公司 P E 1 , 6 5 0 1 , 7 5 0 1 , 7 0 0 17% 901 53%W P X 能源股份有限公司 W P X 1 , 3 0 0 1 , 4 0 0 1 , 3 5 0 6% 704 52%C e n t e n n i a l 资源开发股份有限公司 C D E V 8 8 5 1 , 0 5 0 968 0% 442 46%怀汀石油公司 W L L 750 750 0% 390 52%绿洲石油公司 O A S 8 1 5 8 5 5 835 0% 457 55%J a g g e d P e a k E n e r g y I n c J A G 6 6 8 7 0 2 680 2% 403 59%C a l l o n 石油公司 C P E 5 6 0 6 1 0 585 0% 313 54%C a r r i z o 油气股份有限公司 C R Z O 8 0 0 8 2 5 813 5% 428 53%D e n b u r y 资源公司 D N R 3 0 0 3 2 5 313 0% 129 41%P e n n V i r g i n i a 公司 P V A C 3 9 0 4 1 0 400 18% 201 50%L o n e s t a r 资源 L O N E 1 2 0 1 3 0 125 11% 69 55%M i d - C o n E n e r g y P a r t n e r s M C E P 12 12 0% 4 32%E a r t h s t o n e E n e r g y E S T E 140 140 - 5 % 75 53%公司 代码2 0 1 8 C a pex 原计划( 百万美元)2 0 1 8 C a pex计划( 百万美元)原计划中位数现计划中位数新vs .旧 增长原因E O G 资源 E O G 5 4 0 0 5 8 0 0 5 4 0 0 5 8 0 0 5600 5600 0%P i o n e e r 自然资源公司 P X D 3300 3400 3300 3400 3% 新完井技术扩大应用，油服、原材料价格走高康休资源公司 C X O 2500 2600 2500 2600 4% R S P P 收购完成，需对购得土地展开开发工作D i a m o n d b a ck 能源股份有限公司 F A N G 1 3 0 0 1 5 0 0 1 4 0 0 1 5 0 0 1400 1450 4% A j a x 收购完成，需对购得展开开发工作P a r s l e y 能源股份有限公司 PE 1 3 5 0 1 5 5 0 1 6 5 0 1 7 5 0 1450 1700 17% 钻井效率提高，开采权益增加，钻井数增加W P X 能源股份有限公司 W P X 1 2 0 0 1 3 5 0 1 3 0 0 1 4 0 0 1275 1350 6% D e l a w a r e 盆地增大开发投入C e n t e n n i a l 资源开发股份有限公司 C D E V 8 8 5 1 0 5 0 8 8 5 1 0 5 0 9 6 7 . 5 9 6 7 . 5 0%怀汀石油公司 W L L 750 750 750 750 0%绿洲石油公司 O A S 8 1 5 8 5 5 8 1 5 8 5 5 835 835 0%J a g g e d P e a k E n e r g y I n c J A G 6 5 0 6 8 0 6 6 8 7 0 2 665 680 2% 钻井效率提高，开采权益增加，钻井数和水平钻井距离增加C a l l o n 石油公司 C P E 5 6 0 6 1 0 5 6 0 6 1 0 585 585 0%C a r r i z o 油气股份有限公司 C R Z O 7 5 0 8 0 0 8 0 0 8 2 5 775 8 1 2 . 5 5% E a g l e F o r d 地带钻井活动增加D e n b u r y 资源公司 D N R 3 0 0 3 2 5 3 0 0 3 2 5 3 1 2 . 5 3 1 2 . 5 0%P e n n V i r g i n i a 公司 P V A C 3 2 0 3 6 0 3 9 0 4 1 0 340 400 18% 开采重心转向高产、高成本地带L o n e s t a r 资源 L O N E 1 1 0 1 1 5 1 2 0 1 3 0 1 1 2 . 5 125 11% 已开采油井效益好，钻井数增加M i d - C o n E n e r g y P a r t n e r s M C E P 12 12 12 12 0%E a r t h s t o n e E n e r g y E S T E 1 4 7 . 5 140 140 140 - 5 % P e r m i a n 地区运输承压、成本上升，缩减开发计划主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 7 中美贸易战推升钢铁价格，套管、油管等管道购买价格上升，油气勘探企业受到影响 ： 美国 螺纹钢价格 2018年起较 2017年出现了明显上涨， 3月底特朗普政府正式对钢铁征收 25%关税 更推动了 钢铁价格攀升（图表 12）；油气勘探行业套管、油管等管道需要用到钢铁材料，整体受影响幅度较大，包括 EOG资源、 Parsley能源在内的多家公司在业绩发布会中提到了重关税的征收推升资本开支。 图表 12： 2018 年以来美国钢铁价格攀升 来源： Wind，莫尼塔研究 3. 页岩油盈亏平衡成本 ： 7月略有上涨 7月美国页岩油盈亏平衡成本平均为 44.76美元 /桶 ， 环比增加 2.3%， 较今年年初增加 1.0%；其中， Permian地区 43.68美元 /桶， Eagle Ford地区为 46.98美元 /桶， Bakken地区 43美元 /桶。我们认为造成 Western Eagle Ford盈亏平衡成本高于 Eastern Eagle Ford的可能原因在于，Western Eagle Ford的油田开发相对早一些，油田的经济效应不高。 图表 13： 7 月页岩油盈亏平衡成本平均为 44.76 美元 /桶 来源： Bloomberg, 莫尼塔研究 4006008001,00017-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07美元 /吨 美国螺纹钢价格 主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 8 二季度，主要页岩油产区平均盈亏平衡成本为 44.08美元 /桶，对比同期公司实现油价（约58.97美元 /桶），公司 盈利大幅度改善；这与目前油气公司公布的业绩表现相一致 （图表 14和15） 。 在下半年 WTI均价大概率维持在 65美元 /桶的前提假设下，对比现阶段页岩油盈亏平衡成本 44.76美元 /桶（我们预期下半年盈亏平衡成本不会有大幅度波动），美国油气公司 下半年 盈利状况 预计 继续好转。 图表 14： 7 月页岩油盈亏平衡成本在 44.75美元 /桶 图表 15： 实现油价 vs 盈亏平衡成本 来源： Bloomberg, 莫尼塔研究 203040506017/ 0 9 17/ 1 2 18/ 0 3 18 / 0 6美元 / 桶B a kken DJ Ba s i nP er mi an E agle Fo rd0306090WPX能源地石能源康丘资源绿洲石油Mid-Con能源Diamondback能源怀汀石油Jagged Peak EnergyCallon石油Denbury资源Penn VirginiaParsley能源Centennial资源开发Pioneer 自然资源Carrizo油气EOG资源Lonestar资源美元 / 桶实现油价盈亏平衡成本主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 9 怀汀石油：优化钻完井流程， 1H18经营状况回正轨 二季度产量环比稳定，上调年度产量预期 二季度怀汀石油公司 (Whiting Petroleum Corporation)油气总产量约为 11.5百万桶油当量，环比微幅下降 0.7%，同比增长 12%（图表 16）。其中，原油产量 7.7百万桶，同比增长 12%，环比微降 0.4%；天然气产量约为 3.8百万桶油当量，同比上涨 13%，环比上涨 2%。 基于钻井、完井技术的突破以及一、二季度较好的运营状况，怀汀将年度产量预期上调 0.5百万桶油当量（从 46.5-47.2上调至 47.0-47.7百万桶原油当量）。 二季度资本支出环比增长 8.6%，年度资本支出目标不变 二季度资本支出共计 2.03亿美元，环比上涨 8.6%。主要原因 ：二季度在钻完井上投入较多，预计将于 7、 8月份产油的大型钻井平台均在二季度完成完井工程。 整体年度支出预期保持在 7.5亿美元，预计三季度资本支出将与二季度持平，四季度资本支出将有小幅下降。 钻完井流程继续优化， 1H18扭亏为盈 得益于公司持续优化钻完井流程，现金成本得到有效控制。具体表现在： 1） McNamara地区加密钻井工程实施后，前 300天新井单井累产超过 105万桶，新增旧井 (Parent well)产量约 15万桶，油田采收率大幅提高。 2）通过在钻头和井下动力钻具的创新，平均钻井周期（ SPUD to TD）降至 8.9天。 3） Gen 4.0完井技术使得整体支撑剂使用量降低 30% ，单井资本投入减少 40万美元。此外， Gen 4.0油井整个生命周期内的租赁经营费用（ LOE）下降约 60万美元。 2018年上半年，公司实现实现营业收入 10.4亿美元，同比增长 53%；营业利润 1.5亿美元（ vs.1H17亏损 1.3亿美元）；净利润 1713万美元（ vs. 1H17亏损 1.5亿美元）（图表 16）。此外，公司现金流充足，二季度自由现金流达到 1.07亿美元，自 4Q17以来，累计自由现金流达到 2.7亿美元。 主题 评论 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 10 图表 16： 2Q18 怀汀石油公司主要经营和财务数据 来源：公司公告，莫尼塔研究 2 Q 1 7 1 Q 1 8 2 Q 1 8 Y o Y Q o Q 1 H 1 7 1 H 1 8 Y o Y产量原油 （ 千桶 ） 6 , 9 1 1 7 , 7 4 0 7 , 7 1 1 12% 0% 1 4 , 2 0 8 1 5 , 4 5 1 9%天然气凝析液 （ 千桶 ） 1 , 6 4 7 1 , 8 1 6 1 , 8 8 2 14% 4% 3 , 2 6 6 3 , 6 9 8 13%天然气 （ 百万立方英尺 ） 1 0 , 1 6 6 1 1 , 2 7 3 1 1 , 3 3 7 12% 1% 2 0 , 0 3 8 2 2 , 6 1 0 13%总产量 （ 千桶原油当量 ） 1 0 , 2 5 2 1 1 , 4 3 5 1 1 , 4 8 2 12% 0% 2 0 , 8 1 4 2 2 , 9 1 7 10%日产量 （ 千桶原油当量 / 天 ） 1 1 2 . 6 6 1