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 中信期货研究 |农产品专题报告（ 生猪 ）                                            2018-09-12 投资咨询业务资格：  证监许可【 2012】 669 号  农产品  研究员：  王聪颖  010-57762983 wcyciticsf 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 陈静  010-57762982 chenjingciticsf 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王燕  010-57762987 wangyan1citicsf 从业资格号 F3005824 投资咨询号 Z0010768 刘高超  010-57762988 liugaochaociticsf 从业资格号 F3011329 投资咨询号 Z0012689 高旺  010-57762985 gaowangciticsf 从业资格号 F3004611 投资咨询号 Z0013482 联系人：  吴笑辰  010-57762972 wuxiaochenciticsf 李兴彪  010-57762753 lixingbiaociticsf 陈倬  010-57762939 chenzhuociticsf 近期报告：  非洲猪瘟影响几何？  2018-08-21 一文读懂饲料生猪产业链  报告摘要  观点：  【产业格局篇】 饲料产业链包括饲料、育种、养殖、加工流通、消费等环节。 养殖、屠宰到零售，猪产业链利润形成一道微笑曲线。 我国生猪养殖产业经历了生猪供应严重不足、恢复性发展、快速发展、结构调整和规模化发展等 5 个阶段。  【生长篇】目前我国种猪主要依靠进口，商品猪主要为国外品种杂交后得到的杜长大。从补栏 4 个月大后备母猪到商品猪出栏历时约 14 个月。适宜的猪生长环境能有效促进料肉转化， 达到快速育肥的目的和较好的经济效益。 生猪疫病防治是养殖过程中的重要一环 。 一类猪疫病中，非洲猪瘟暂无有效预防和治疗药物，以口蹄疫防治最为重要。国内生猪养殖企业较多，行业龙头为温氏、牧原、雏鹰、天邦、正邦等。  【饲料篇】 猪饲料分为 蛋白质饲料、能量饲料、粗饲料、青绿饲料、青贮饲料、矿物质饲料和饲料添加剂八大类 。 国内饲料品牌主要有正大饲料 、 希望饲料、通威饲料、正虹饲料 等。 猪在不同生长阶段的采食量 略有差异，育肥猪从出生到出栏消耗饲料大约 260 公斤。猪养殖成本按照自繁自养和 外购仔猪略有不同，前者利润率相对较高。 猪饲料供应企业主要包括：新希望六和、正大、双胞胎、海大、正邦、大北农、通威、禾丰牧业等 。  【屠宰篇】 生猪屠宰具有相应的技术流程。国内屠宰产能严重过剩，开机率仅30%-50%。 半机械化企业 占比仅 10.5%。 屠宰量的季节性明显 ， 1 月份、 9-12 月份属于消费旺季 。 目前我国生猪屠宰加工企业主要包括雨润集团、双汇发展、新希望、金锣集团、雏鹰农牧、众品集团、温氏集团、宝迪农业科技、唐人神和龙大肉食 。  【环保篇】生猪养殖会造成多种污染，如水源污染、空气污染、土壤污染和生物污染等 。 2013 年 11 月 11 日畜禽规模养殖污染防治条例发布 ，随后 环境保护法 、 大气污染防治十条 、 水十条 、 土十条 等相继发布和实施。 生猪产业从东南的区域转移到东北和西南等地区。同时猪养殖模式也逐渐向规模化、生态养殖转变。  【价格篇】 生猪 生产周期长、无法中途变更 ，导致猪价容易形成“猪周期”。 2006年至今，国内生猪养殖业共经历了三轮“猪周期” ， 前两轮形成原因主要是疾病导致能繁母猪存栏量降低，供应量急速减少，供不应求，推动猪价上涨。 2015 年以来的“猪周期”最大特点是基于环保因素 。此外猪价具有季节性特点， 11 月份上涨概率最大 。当前正在发展中的非洲猪瘟将对猪价形成怎样的影响值得关注。中信期货研究 |专题报告（ 生猪 ）                                      2 / 32 目录  报告摘要  . 1 【产业格局篇】  . 4 一、猪产业链上下游  . 4 二、猪产业链利润：微笑曲线  . 4 三、猪产业链模式发展  . 5 【生长篇】  . 7 一、猪品种  . 7 二、猪生长周期  . 8 三、猪生长环境  . 9 四、猪疫病及防治  . 10 五、猪养殖企业名单  . 14 【饲料篇】  . 16 一、猪饲料及类型  . 16 二、猪饲料供应  . 17 三、猪饲料消耗和成本计算  . 19 四、猪养殖成本计算  . 20 五、猪饲料供应企业名单及市场份额  . 22 【屠宰篇】  . 23 一、猪屠宰技术流程  . 23 二、猪屠宰的季节性  . 24 三、猪屠宰产能和企业分布  . 24 【环保篇】  . 25 一、猪养殖污染  . 25 二、环保始末  . 26 三、猪养殖新模式  . 27 【价格篇】  . 29 一、猪价格大周期  . 29 二、猪价格季节性  . 30 三、疫情与猪价  . 30 免责声明  . 32 图 目录  图 1: 饲料养殖产业链一览  . 4 图 2: 猪产业链利润微笑曲线  . 5 图 3: 2010 年 2018 年生猪存栏数和出栏数（万头）  . 6 图 4: 生猪产量（万吨）和城乡居民猪肉消费量（公斤）  . 6 图 5: 生猪饲养规模场 (户 )数 :年出栏数 1-49 头  . 7 图 6: 生猪饲养规模场（户）其他年出栏数  . 7 图 7: 2015 年中国猪肉产量各省分布比例  . 7 中信期货研究 |专题报告（ 生猪 ）                                      3 / 32 图 8: 2015 年中国生猪出栏量各省分布比例  . 7 图 9: 生猪品系关系图  . 8 图 10: 从后备母猪到商品猪出栏历时约 14 个月  . 8 图 11: 猪生长的适宜条件  . 10 图 12: 猪主要疫病  . 14 图 13: 猪饲料类型  . 17 图 14: 2002 年到 2016 年生猪饲料产量（万吨）  . 18 图 15: 猪各品种饲料产量（万吨）  . 18 图 16: 2016 年生猪各饲料品种占比  . 18 图 17: 2014 年生猪饲料产量分布  . 18 图 18: 2015 年生猪配合饲料产量占比  . 19 图 19: 猪在不同生长阶段的采食量（体重：千克；日喂量：克；日龄：天；累计耗料：千克）  . 20 图 20: 生猪出栏成本和利润计算（自繁自养，灰色为养殖水平较差的情况）  . 21 图 21: 生猪出栏成本和利润计算（外购仔猪，灰色为养殖水平较差的情况）  . 22 图 22: 生猪屠宰流程  . 24 图 23: 全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）  . 24 图 24: 各月份屠宰量呈现季节性变化（万头）  . 24 图 25: 2006 年以来相关猪价表现  . 30 图 26: 生猪季度出栏量呈现季度波动（万头）  . 30 图 27: 生猪价格月度涨跌概率图  . 30 图 28: 2006 年以来疫情对猪价影响  . 31 表目录  表  1： 2017 年生猪龙头养殖企业 . 15 表  2： 2017 年生猪饲料供应企业饲料产量及份额  . 23 表  3： 2017 年生猪屠宰加工企业年屠宰量  . 25 表  4：规模 养殖模式比较  . 29 中信期货研究 |专题报告（ 生猪 ）                                      4 / 32 【 产业格局篇 】  一、猪产业链 上下游  需要先明确，中国进口猪肉相对较少，国内生猪产业基本是自给自足 ，对外依存度很低 。 2017 年中国猪肉产量 5340 万吨，猪肉进口量 121.68 万吨，占比2.28%。 因此我们可以 将目光聚焦在中国国内。  生猪养殖处于饲料养殖产业链的一环。饲料养殖产业链上游是饲料，饲料企业从油厂或经销商购买豆粕、玉米、添加剂等搅拌成饲料，为养殖提供必要的食物原料。生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥。育肥猪达到标准体重后出栏，进入下游加工流通环节，具体细分为屠宰厂屠宰，肉制品加工和肉罐头加工，并流入超市、菜市场、餐饮行业等分销场所，最终被消费者食用消费。  图 1: 饲料养殖产业链一览  数据 来源： 中信期货研究部  二、猪产业链利润：微笑曲线  微笑曲线是由 宏碁集团 创办人 施振荣 先生 在 1992 提出的理论，它是微笑嘴型的一条曲线，两端朝上。中间是制造环节，左边是研发环节， 右边是营销环节。其表明，在产业链中，附加值主要体现在两端，即研发和销售，而中间的制造环节附加值最低。  对于猪产业链来说，其利润最高的环节在于生猪直接销售和制成猪肉产品零售。 种猪利润高于商品猪。祖代母猪售价约为 3500 元 /头，净利润约为 1700 元 /头；父母代母猪售价约为 1500 元 /头，净利润约为 300 元 /头；商品猪净利润约为100 元 /头。其次是生猪屠宰环节，这一阶段利润最低，之后进行二次制造、批发饲料育种扩繁商品猪养殖屠宰肉制品加工肉罐头业超市菜场餐饮消费者育种 养殖 加工流通 消费原料中信期货研究 |专题报告（ 生猪 ）                                      5 / 32 和零售，利润又逐渐上升。因此从养殖、屠宰到零售，猪产业链利润形成一道微笑曲线。  图 2: 猪产业链利润微笑曲线  数据 来源： 国民信托生猪产业链研究报告中信期货研究部  三 、猪产业链模式发展  猪产业链 从散户养殖为主逐步转变为集团化养殖为主。 我国生猪养殖产业发展历程大致分为 5 个阶段：  第一阶段：生猪供给严重不足。 1949-1978 年，国内经济发展缓慢。生猪产业也停滞不前，居民凭借“猪肉票”消费猪肉。饲料行业还没有兴起，生猪养殖人员很少。 1978 年全国生猪存栏 3 亿头，能繁母猪存栏 2415 万头，出栏量 1.61亿头，猪肉产量 789 万吨，年人均猪肉占有量 8.2 千克。  第二阶段：生猪产业逐渐恢复发展。 1978-1984 年，农民获得生产自主经营权，生猪养殖的积极性提高，也带动了饲料行业的发展。 1984 年生猪出栏量 2.2亿头，较 1978 年增长 37%，年人均猪肉占有量 13.84 千克，生猪供应紧缺程度得到一定缓解。  第三阶段：生猪产业快速发展。 1985-1997 年，生猪购销政策全面放开，市场交易自由，使得生猪养殖和饲料行业快速发展。到 1997 年，全国猪肉产量大幅增加至 3596.3 万吨，较 1990 年增长 58%，年人均猪肉占有量 29.1 千克，首次超过美国年人均猪肉占有水平 。这一阶段生猪养殖人员主要是 年出栏 500 头以下 的养殖户 ，还没有 形成 产业 规模效应。  第四阶段：生猪产业结构调整阶段。 1997 年到 2006 年，这一阶段的生猪产业面临“两低”局面，效率低，收益低，加之这一阶段食品安全、环保问题是人们关注的重点，促使生猪产业转变发展方向，将提高商品质量、优化养殖结构和提高生产效率作为目标，因而养殖散户向养殖企业发展。 2002 年全国年出栏 500制造批发  零售  屠宰  父母代 猪  商品 猪  祖代猪  产业链上下游  利润率  中信期货研究 |专题报告（ 生猪 ）                                      6 / 32 头以上规模化养殖占比接近 10%， 2006 年这一指标达到 15%。 2006 年生猪出栏量 6.1 亿头，猪肉产量 4650 万吨，年人均猪肉占有量 35.38 千克。  第五阶段：规模化发展阶段。 2007 年以后，市场经济快速发展，受宏观经济、疫病疫情、国家政策调控、食品安全等因素影响，生猪供应时多时少。生猪产业和饲料行业 呈现周期性波动。 2007 年农业部颁布关于促进生猪产业发展和稳定市场供应的意见给予政策支持， 2007年全国生猪养殖户总数 8235万户，年出栏超过 500 头以上养殖场户数 12.5 万户，占比全国总户数 0.15%，出栏量1.752 亿头，占比全国总出栏量 21.8%。在 2007 年 -2014 年这一段期间，宏观经济下滑、猪疫情、瘦肉精事件等多因素导致生猪行情大幅波动，能繁母猪存栏在2012 年达到最高点，之 后猪价经历漫长的下滑期。 养殖业的蓬勃发展是饲料产业的春天， 2012 年也是饲料行业发展的分水岭。 在这一阶段，发展比较好的生猪养殖企业开始横向整合、猪场收购合并、扩产 ，大量小散户退出，饲料行业产能严重过剩 。自 2015 年，国家新环保政策实施，生猪养殖面临限养禁养政策。中小养殖户加速退出，规模养殖企业大幅扩张。 2016 年农业部又颁布全国生猪生产发展规划（ 2016-2020 年），推动生猪产业转型升级，由横向发展向纵向延伸，进行全产业链覆盖。  图 3: 2010 年 2018 年生猪存栏数和出栏数（万头）                       图 4: 生猪产量（万吨）和城乡居民猪肉消费量（公斤）                    数据来源 ： Wind 中信期货研究部   数据来源： Wind 中信期货研究部  020000400006000080000201020112012201320142015201620172018能繁母猪存栏  生猪出栏  0100020003000400050006000051015202520072008200920102011201220132014201520162017猪肉产量  城镇居民人均年猪肉消费量  农村居民人均年猪肉消费量  中信期货研究 |专题报告（ 生猪 ）                                      7 / 32 图 5: 生猪饲养规模场 (户 )数 :年出栏数 1-49 头                       图 6: 生猪饲养规模场（户）其他年出栏数                    数据来源 ： Wind 中信期货研究部   数据来源： Wind 中信期货研究部  图 7:  2015 年中国猪肉产量各省分布比例                      图 8: 2015 年中国生猪出栏量各省分布比例                   数据来源 ： Wind 中信期货研究部   数据来源： Wind 中信期货研究部  【 生长篇 】  一、猪品种  生猪，即生活着的猪，对未宰杀的除种猪以外的家猪的统称。猪，杂食类哺乳动物，身体肥壮，四肢短小，鼻子口吻较长。国内外生猪品种达 300 多种。国外种猪主要为长白猪、大约克夏猪（大白猪）、杜洛克猪。国内种猪主要为宁乡猪、太湖猪、香猪、东北民猪。目前我国种猪主要依靠进口，商品猪主要为国外品种杂交后得到的杜长大。  杂交过程中不同祖代定义为一元猪、二元猪、三元猪。其中“祖代”一元猪用来生产二元母猪，为杂交品种初代，主要是长白猪和大白猪。“父母代”二元猪用来生产三元商品猪，母二元猪是一元猪的后代，公二元猪精来自血脉单一纯净的种猪。我国主要使用长白和大白猪杂家得到二元猪的母系单位，用杜洛克作为二元猪的父系单位。“商品代”三元猪是二元猪杂交出来的品种。通 过杂交得020000000400000006000000080000000100000000200720082009201020112012201320142015年出栏数 1-49头  0500000100000015000002000000200720082009201020112012201320142015出栏数 50-99头  年出栏数 100-499头  年出栏数 500-999头  年出栏数 1000-2999头  年出栏数 3000-4999头  年出栏数 5000-9999头  年出栏数 10000-49999头  :年出栏数 50000头以上  中信期货研究 |专题报告（ 生猪 ）                                      8 / 32 到的商品猪，继承了祖代优势基因，具有体型大、生长周期短、饲料回报率高、瘦肉率高、经济效益明显等特点，目前是市场推广的主流品种。  我国主要三元杂家猪是杜长大。按照父系名姓在前的原则命名，长白（公）+大白（母）得到二元母猪为“长大”（跟父姓），“长大”（母） +杜洛克（父）得到三元猪“杜长大”（跟父姓）。  图 9: 生猪品系关系图  数据 来源： 中信期货研究部  二、猪生长周期  从补栏 4 个月大后备母猪到商品猪出栏历时约 14 个月。母猪 8 个月大可配种，经过 4 个月妊娠期分娩得到仔猪，仔猪经过 180 天左右长成商品猪出栏。其中仔猪 0-35 天称为“哺乳仔猪”，体重达到 7Kg。 36-70 天称为“断奶仔猪”，体重达到 20Kg。 71-110天称为“生长猪”，体重达到 60Kg，日增重 600-700g。 111-150天，体重达到 100Kg，日增重 800-900g。 180 天体重达到 110Kg。  商品猪出生 2-3 个月体重 20-30Kg，是骨骼生长期。随着日龄增长体内水分下降，蛋白质轻度下降，体重达到 50Kg 后脂肪急剧上升，体重达到 100kg 以后脂肪开始大量沉积。  图 10: 从后备母猪到商品猪出栏历时约 14 个月  数据 来源 ：中信期货研究部  种猪杜洛克猪长白猪大白猪长大猪杜长大一元猪：育种二元猪扩繁三元猪养殖3 . 5 - 4 个月 120天 35天 35天 4 个月后备母猪 性成熟后受孕 分娩生仔猪 断奶 小猪 出栏哺乳 （7 K g ） （2 0 K g ）120天断乳后1 周母猪发情再孕中信期货研究 |专题报告（ 生猪 ）                                      9 / 32 三、猪生长环境  适宜的猪生长环境能有效促进料肉转化，大大缩短商品猪的饲养周期，达到快速育肥的目的。同时好的环境能保证育肥猪食欲旺盛，增重快，耗料少，发病率和死亡率低，从而获得较好的养殖经济效益。具体来讲，适宜的生长环境包括：  1.合适的温度。育肥猪生长的适宜气温是：仔猪 20-30，体重 50 公斤以前为 20-25，体重 50-90 公斤为 18-20。 在此范围内，猪的增重最快，饲料转化率最。有试验表明肉猪在 21时增重最快，饲料利用率较高。  温度太高或太低，都会导致猪能量的不必要消耗。猪是恒 温动物，在一般情况下，如果气温不适，猪体可通过自身的调节来保持体温的基本恒定，但需要消耗能量，以致影响猪的生长速度。 因此，冬季