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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 10 18 固定收益 电解铝产业债信用剖析 产业债信 用观 察之铝行 业 固定收 益深度 1 SHFE 2017 LME 2 2018 3 2018 9 15000 / 2018 9-12 4 - - - - - 分析师 ( S0930516010001) 010-58452066 zhang_xuebscn ( S0930517100006) 021-22169168 chenliuebscn 联系人 0755-23894967 zengzhangrongebscn 010-58452070 weiwxebscn 相关研报 .2018-07-04 2018-10-18 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1 . 4 1.1 . 4 1.2 . 5 1.3 . 6 1.4 . 8 2 . 8 2.1 . 8 2.2 . 10 3 . 13 3.1 . 13 3.2 . 13 3.3 . 13 3.4 . 14 3.5 . 14 3.6 . 15 3.7 . 15 3.8 . 15 3.9 . 16 3.10 . 16 3.11 . 16 3.12 . 17 3.13 . 17 4 . 17 附录：行业相关政策梳理 . 18 2018-10-18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1 . 4 2 SHFE LEM . 5 3 . 5 4 % . 6 5 / . 7 6 Q5500, / . 7 7 / . 8 8 . 9 9 . 10 10 . 11 11 ( ) . 11 12 ( ) . 12 2018-10-18 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1 1.1 2014 2015 Wind 2017 3227 1.6% 2018 1-8 2,221.20 3.5% 1 0 10 20 30 40 0 1000 2000 3000 4000 Dec-03 Dec-06 Dec-09 Dec-12 Dec-15 Aug-18 电解铝产量- 万吨（左轴） 累计同比-% （右轴） Wind, 2003 1 -2018 8 SHFE 2017 LME 2014 LME 2018 9 14 LME 104.67 2018-10-18 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2 SHFE LEM 0 200 400 600 Jan-11 Jul-12 Jan-14 Jul-15 Jan-17 Jul-18 :SHFE :LME Wind, 2011 1 7 -2018 9 14 2018 1-8 2017 5832.4 9.5% 2016 0.2 2018 1-8 3408.5 1.2% 3 -1.20 -10 10 30 50 0 2000 4000 6000 Dec-03 Dec-06 Dec-09 Dec-12 Dec-15 Aug-18 铝材产量- 万吨（左轴） 累计同比-% （右轴） Wind, 2003 1 -2018 8 1.2 33% 25% 18% 2017 7% 7% 2018 1-8 1-8 76,519.00 10.10% 133,293.00 15.90% 2018 2018-10-18 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 4 % Feb-11 Aug-12 Feb-14 Aug-15 Feb-17 Aug-18 -40 -20 0 20 40 房地产开发投资完成额: 累计同比 房屋新开工面积: 累计同比 Wind, 2011 2 -2018 8 2017 2.15% 2018 1-8 13.74% 2017 3.09% 3.14% 2018 1-8 2.77% 2018 1-9 1.49% 2018 1.3 1 1.9 13500 0.5 38% 37% 2018 2940 / 10 8 3350 / 13.95% 60% 2018-10-18 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 5 / Sep-13 Mar-15 Sep-16 Mar-18 1500 2000 2500 3000 3500 4000 平均价: 氧化铝: 一级: 广西百色 平均价: 氧化铝: 一级: 山东 Wind, 2013 9 -2018 10 8 13500 0.01 / 135 2016 2017 2018 630 / 9 580 / 7.94% 6 Q5500, / Sep-13 Sep-14 Sep-15 Sep-16 Sep-17 Sep-18 300 400 500 600 700 市场价: 动力煤(Q5500, 山西产): 秦皇岛 Wind, 2013 9 -2018 10 12 2018 9 15000 / 2018 2015 11 9948 / 2017 9 16314 / 2018 2018 10 12 14308 / 2018 2018-10-18 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 7 / Sep-13 Sep-14 Sep-15 Sep-16 Sep-17 Sep-18 9000 11000 13000 15000 17000 价格:A00 铝锭 Al99.70: 国产 Wind, 2013 9 -2018 10 12 1.4 2018 2018 2 2.1 2018 20
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