全面解读9月经济金融数据：经济加快下行，偏紧的货币金融财税政策应加强逆周期调节.pdf

请务必阅读正文之后免责条款部分 Table_Summary 经济加快下行 ， 偏紧的货币金融财税政策应 加强 逆周期调节 全面解读 9 月经济金融数据 恒大研究院研究报告 宏观研究 点评报告 2018/10/20 首席 经济学家 ： 任泽平 研究员 ： 罗志恒 luozhihengevergrande 联系人 ： 孙婉莹 sunwanyingevergrande 事件 ： 中国三季度 GDP 同比增 6.5%，前值 6.7%。 9 月规模以上工业增加值同比增 5.8%，前值 6.1%。 1-9 月固定资产投资同比增 5.4%， 1-8 月同比增 5.3%。 1-9 月房地产开发投资同比增长 9.9%， 1-8 月同比增 10.1%。9 月社会零售品销售总额同比 9.2%，前值 9%。 9 月新增人民币贷款 1.38万 亿 元 ，预期 1.27 万 亿 元 ，前值 1.28 万 亿 元 。 9 月社会融资规模 2.21万亿元人民币，预期 1.55 万 亿元，前值 1.52 万 亿元。 9 月末广义货币(M2)余额同比增长 8.3% 预期 8.2%，前值 8.2%。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 目录 1 核心观点：经济形势异常严峻，过热时期的偏紧政策应转向逆周期调节 . 4 2 三季度 GDP 增速 6.5%，超预期下行，未来内外部叠加经济二次探底 . 6 3 金融形势的冬天还未结束， “宽货币 ”政策仍难缓实体融资压力，货币政策需发挥逆周期调节作用 . 7 4 工业生产低位下降，汽车大降，高端制造高增 . 9 5 固定资产投资增速低位，主要是制造业投资支撑 .11 6 地产销售投资见顶回落，融资形势仍紧 . 12 7 制造业投资筑底回升，产能出清新周期验证，但下游民企受挤压 . 13 8 基建投资增速继续下滑，后续 “稳投资 ”和 “补短板 ”预计支撑基建企稳 . 14 9 消费增速依旧低迷，结构体现消费升级 . 15 10 出口增速大增进口增速回落， “抢出口 ”效应消失后出口将下滑 . 16 11 “轻滞涨 ”， CPI 小幅上行， PPI 温和回落 . 19 12 制造业 PMI 降至年内次低点，新订单尤其是新出口订单大幅下行，后续出口形势严峻 . 20 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 图表目录 图表 1： 三季度 GDP 同比 6.5%，下行趋势明显 . 7 图表 2： 消费对经济的贡献率为 78%，净出口为负贡献 . 7 图表 3： M2 处于历史低位 . 8 图表 6： 9 月工业生产依然处于低位 .11 图表 7： 一产下滑二产回升三产持续下滑 . 12 图表 8： 基建下行，地产高位回落，制造业回升 . 12 图表 9： 9 月地产销售、投资高位回落 . 13 图表 10： 地产库存 继续去化 . 13 图表 11： 制造业投资筑底回升 . 14 图表 12： 企业盈利持续改善、资产负债表修复 . 14 图表 13： 财政整顿、金融紧缩制约基建投资，财政支出 9 月加快 . 15 图表 14： 消费当月增速略有反弹，但依旧低迷 . 16 图表 15： 家庭部门的负债与可支配收入之比大幅上升，挤压消费 . 16 图表 16： 9 月出口增速大幅上升，进口大幅下滑 . 17 图表 17： 美国经济高位筑顶，欧日边际放缓 . 17 图表 18： 中国出口集装箱美东、美西运价指数同比大幅攀升，抢出口明显 . 17 图表 19： CPI 同比连续四个月小幅上涨， PPI 连续 3 个月温和回落 . 20 图表 20： 9 月制造业 PMI 降至年内次低点，新出口订单大幅回落 . 21 图表 21： 9 月经济动能指标（新订单 -产成品库存）连续 4 个月下滑 . 21 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略 1 核心观点 ： 经济加快下行 ， 偏 紧 的货币金融财税 政策应 加强 逆周期调节 我们在 2015 年下半年判断中国经济接近底部、 2016-2018 年“经济L 型”， 2017 年初判断产能出清“新周期”， 2018 年初提出“金融周期顶部”。 当前中国经济正处在六大周期叠加： 世界经济正处于新一轮增长周期但可能逐渐见顶回落 、金融周期 顶部 融资形势偏紧 、产能 新 周期 底部 、房地产周期 调控中期 、 去 库存周期和 新 政治周期。 面对美联储加息、贸易摩擦升级、财政整顿、金融去杠杆、地产调控等内外因素影响， 2018 年下半年 -2019 年经济形势面临加快下行， 滞涨之后是萧条， 当前的货币金融财税政策偏紧，未 来应转向 加强 逆周期调节， 改革开放 积极 推进 ，支持实体经济， 公共政策部门开始逐步释放 新 信号 ，但节奏力度有待观察 。 从 9 月份经济金融数据可以看出 宏观 经济的 九 大特点和趋势 ： 一、美元强势周期叠加 全球 贸易摩擦， 包括美股在内的 全球 市场动荡 ，我们认为美国经济高位筑顶、即将步入滞涨，但基本面仍健康，杠杆率总体可控，特朗普景气 即将 终结而非崩溃 。 美联储加息、美元走强、特朗普减税、全球贸易摩擦导致资本加速回流美国本土，各国尤其新兴市场普现汇率贬值和股市下跌，土耳其 、 阿根廷 汇率 先后 崩盘 、 面临的困境类似 1998 年东南亚：资产价格泡沫、外债偏高、通胀过高等。 二、 在全球经济边际放缓 和贸易摩擦升级 的背景下， 我国 出口增速 异常大增 ，抢出口效应明显，后续出口 预计 将大幅下滑。 第一，上海出口集装箱运价综合指数较为平稳（ 9 月底同比 21.6%），但美西、美东航线价格同比大幅攀升至 65%和 67%， 中美间的 航运紧张。第二，出口交货值连续三个月大幅上升，其中计算机通讯电子类设备出口交货值同比自 6 月以来大幅上升（ 6 月 1.5%， 7 月 10.4%， 8 月 17.3%）。第三，全球经济边际放缓， BDI 指数在 8 月初见顶后下行，日本出口增速转负，但中国 出口逆势上升，且对美出口增速连续 5 个月保持在 11%以上， 9 月当月对美顺差达到历史最高水平 341亿美元。第四， PMI新出口订单创两年半以来新低，受中美贸易摩擦冲击，未来出口下行压力较大。 三、 国内， 金融周期步入下半场 ， 前期 金融 去杠杆，流动性退潮之后，庞氏骗局一个个露出真相， P2P 大面积 爆 雷、信用债大量违约风险、上市公司股权质押风险，企业尤其民营和小微企业融资成本大幅飙升。 今年前三季度社融规模较去年同期减少 2.3 万亿， 表外融资继续收缩， 货币政策传导受阻， M2 处于历 史低位， 贷款结构恶化，企业中长期贷款大降，短期票据融资大增。 我们判断，未来货币金融会结构性 放 松， 加强逆周期调节 在加大基础货币投放的同时，结构性放松金融监管以加大信用派生能力支持实体经济 。 易纲行长 在 2018 年 G30 国际银行业研讨会的发言释放出新信号 ：“ 我们在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等 ”“ 杠杆水平将继续保持稳定，请注意我这里指的是稳定的杠杆率 ” “ 央行综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具，发挥好宏观审慎政策的结构调整功能，支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。 ” 10 月 19 日，针对中国经济金融形势、股市重挫、股权质押风险和上市公司流动性危机凸显、民营企业家预期悲观的情况，刘鹤副总理和一行两会的领导接受访谈，传递信号稳金融、稳预期、稳市场。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 5 服务国家大局战略 四 、固定资产投资 增速 持续处于低位 ，受金融去杠杆、财政整顿等影响 后期难以大幅回升 。基建投资 当月回升但累计仍 持续 回落， 在地方专项债券加快发行及资金到位、财政支出增速提高的背景下，基建 有望止跌企稳 ，但幅度有限 。 7 月 31 日政治局会议提出“加大基础设施领域补短板力度”。 7 月新增基础设施行业贷款 1724 亿元，较 6 月多增 469 亿元 ； 8月地方债发行量接近 8830 亿元 ； 9 月 地方债发行 7485 亿元；财政支出增速 9 月提高 至 11.7%， 基建增速当月回升但累计仍下行 ； 随着前期不合规项目清理完成，合规项目加快落地进度， 积极使用到位的财政资金 ，财政政策有望 更加 积极。 五 、 地产销售投资 已经 见顶回落 ， 前期增长 与 房企加大高周转回款 和棚改政策滞后性影响 有关 ，由于融资收紧、一二线限价、三四线棚改货币化安置收紧、个人房贷利率上升 、 土地流拍 等，下半年全国特别是三四线地产销售面积面临下行压力。 地产市场应重视两大现象：一是 房企 到位资金 来源以 预收款为主、按揭贷款大幅收紧 。 1-9 月，房企到位资金同比 7.8%。 其中，国内贷款同比 -5.1%， 个人按揭贷款同比 -1.2%， 自筹资金 同比 11.4%， 定金及预收款 同比 16.3%。 二是 土地流拍持续增加，房企拿地谨慎， 未来地产投资和商品房供给放缓 。 1-9 月全国土地流拍 954 宗，其中一线城市土地流拍有13 宗，创 2012 年新高；二线城市 201 宗，同比增长 240%，三四线城市土地流拍 740 宗，同比增长 17%。 土地流拍是因为房企融资压力大和限价城市增加，在中央坚决遏制房价上涨的态度下，企业拿地行为更为理性 ，将导致后续地产投资 下行 、土地出让收入减少、基建资金来源受限。 六 、制造业投资筑底回升， 连续六个月上升， 高技术投资如计算机增速较快， 产能出清新周期得到验证。 七 、消费持续低迷需要重视，跟居民收入下降、股市下跌、 P2P 爆 雷、房贷负债过高 、医疗教育负担过重 等有关 ，需从改善国民收入分配、降低个人所得税、增加财政对教育医疗等社保投入、缩减贫富差距 、增加高端制造和服务业 等 优质产品供给等方面促进消费 。 从结构看，恩格尔系数继续下降，用于发展享受型消费的支出占比提高，升级仍在进行 。 八、高度关注民企生 存 困境 ， 解决中小企业和民企融资 难融资贵 、税负重、环保和去产能误伤民企等问题 ，稳定预期 ，贯彻国企的“竞争中性”原则 。 从行业看，上游资源性行业以国企垄断为主，去产能和环保风暴后行业集中度进一步大幅提升，下游制造业以民企竞争为主，面临上游涨价利润过高和金融去杠杆融资歧视的双重挤压，民企生存困境、全社会资源错配和全要素生产率下降需高度重视。第一，从利润看， 1-8 月国企利润同比 26.7%，民企利润同比 10.0%。利润增速较高的行业有石油天然气开采（ 435.4%）、黑色金属冶炼（ 80.6%）、非金属矿物质制品（ 46.1%）和石油煤炭加工（ 32.4%）等，多集中于上游国企，处于垄断地位。利润增速较低甚至负增长的有纺织（ 1.2%）、家具（ 3.6%）、金属制品（ 4.5%）和汽车制造（ -2.1%）等中下游民企较多的领域，分布于竞争较为充分的行业。该领域一方面竞争激烈而难以抬高价格，另一方面受上游国企垄断行业的原材料高成本压制，两头挤压，经营困难。第二，从融资看，民企在融资数量和价格上较国企处于劣势地位，在流动性退潮的大背 景下民企融资更受歧视。根据草根调研，大型国企仍能享受到 6%左右的贷款基准利率，而即使上市民营企业融资成本也高达 10%以上。 1-8 月工业民企利息支出同比增速 11.9%，高于国企利息支出同比的 7.6%。第三，从政策的执行对象看，去产能、环保限产等硬性指标更容易导致缺少话语权的民企被动退出，由民企买单。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 6 服务国家大局战略 九 、中美贸易战往纵深发展，美特朗普 正式 对华 2000 亿美元商品加征关税， 美加墨贸易协定明显针对中国， 美副总统彭斯 的 演讲将贸易摩擦 从利益之争 引向意识形态冲 突， 符合我们“中美贸易战具有长期性和日益严峻性”“这是打着贸易保护主义旗号的遏制”“中美贸易战，我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此，我们要保持清醒冷静和战略定力”三大判断。 总体 判断 ： 三季度经济 超预期 下行， 创 2009 年一季度以来的低点，滞涨之后是萧条 。 我们认为去杠杆、财政紧缩、环保加强和社保改由税务征收等政策更多是经济过热时期的政策，在当前 及下阶段 经济形势 下行时期 ，财政、货币和监管政策应该 调整为 发挥逆周期调节作用 。不应将短期的需求管理逆周期调节政策与长期的供给侧结构性改革对立 ，长期改革需要短期稳定的宏观环境。 建议未来逆周期 政策 ： 1） 货币 金融 结构性宽松， 从去杠杆转向稳杠杆， 疏通货币政策传导机制 ，将资金导向实体经济，解决 中小企业和民企 融资难融资贵问题 。 2） 财政更加积极， 上调 2018年赤字率， 主要通过 削减支出 提高效率 、 大幅度地减税降费稳定微观主体预期、增加企业内生活力 ，减税方式从增加抵扣等间接减税转向直接降低名义税率，尤其是降低企业所得税税率（如从 25%降至 22%） 和增值税税率（以增值税税率简并为契机将制造业 税率 16%分阶段 降至 10%）、提高减税 后企业和居民 的获得感。 3） 根据各地实际情况完善环保治理方式，在降低社保费率的基础上加强征管避免对中小企业和民企“雪上加霜”。 供给侧结构性改革的去产能和去库存任务已经基本完成，去杠杆行至中盘、转入稳杠杆，未来政策重心应加大降成本和补短板。 信心比黄金更重要， 从中长期看 未来应以六大改革为突破口 ，提振企业和居民信心，开启高质量发展新时代 ：第一，建立高质量发展的考核体系，鼓励地方试点，调动地方在新一轮改革开放中的积极性。 第二，坚定国企改革，不要动则上纲上线、陷入意识形态争论，要以 市场化取向和 黑猫白猫的实用主义标准衡量。 第三，大力度、大规模地放活服务业。第四，大规模地降低微观主体的成本。 减税，简政，降低物流、土地、能源等基础性成本。 第五，防范化解重大风险，促进金融回归本源，更好地服务实体经济。 第六、按照“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，建立居住导向的新住房制度和长效机制，关键是人地挂钩和金融稳定。 2 三季度 GDP 增速 6.5%， 超预期 下行， 创 2009 年以来新低， 未来内外部叠加 经济 二次探底 三季度 GDP 实际 增速 6.5%， 累计 6.7%； 名义 GDP 增速 9.6%， 累计9.9%。 当季同比超预期下行 ， 为 2009 年一季度 （ 6.4%） 以来的低点 ， 未来半年 到一年受去库存周期、金融去杠杆、房 地产调控、 财政整顿 、中美贸易战等内外部因素叠加，经济 在经过 2016-2017 年短周期复苏后，再度步入衰退和二次探底 。 分产业看，第一 、二、三 产业 累计 同比 分别 增长 3.4%、 5.8%和 7.7%。从三大需求贡献看， 消费、资本形成总额 和净出口 对经济的贡献率分别为 78%、 31.8%和 -9.8%，对 GDP 的拉动为 5.2、 2.1 和 -0.7 个百分点。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 7 服务国家大局战略 图表 1： 三季度 GDP 同比 6.5%，下行趋势明显 资料来源： Wind，恒大研究院 图表 2： 消费对经济的贡献率为 78%，净出口为负贡献 资料来源： Wind，恒大研究院 3 金融 偏紧 “宽货币”政策仍 待“宽信用”以 缓 解实体融资压力 ， 货币 政策 需发挥 逆周期调节 作用 近期 货币政策 结构性宽松和金融监管 逐步 从去杠杆转向稳杠杆，但融资形势仍紧， 1-9 月社融比去年同期减少 2.3 万亿， 表外融资 大幅 收缩， M2 增速处于历史低位 。 金融形势偏紧体现在货币供求两方面： 579111315172000-092001-092002-092003-092004-092005-092006-092007-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-09GDP: 不变价 : 当季同比-1 001020304050607080901 0 01 1 02009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/122011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/09最终消费支出累计贡献率 (% ) 资本形成总额 净出口恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 8 服务国家大局战略 货币供给方面，央行逆周期微调扩大基础 货币 投放， 但 银行表内资金沉积， 社融大幅减少， 表外融资持续收缩，货币传导渠道仍未疏通，信用创造依然受阻。 今年 以 来央行为应对稳 中 有变 的 经济形势，逆周期 实施结构性宽松，扩大 MLF 抵押品 范围 、四次降准扩大基础货币投放， 但是 M2同比 8.3%表明信用创造渠道依然受阻。具体来看，银行表内资金相对充裕，但受理财新规正式落地、银行非标整改报送重启、经济下行压力提升银行风险偏好下降等问题影响，货币创造能力持续受限，表内购债、贷款和非标增速整体下滑，资金在银行体系内沉积，难以流向实体经济。从表外看，受金融去杠杆、严监管等因素影响，影子银行快速收缩，过去作为中小企业 和民营企业 融资主要来源的表外融资仍延续缩减态势， 1-9 月表外融资 同比 减少 2.3 万亿元，同比大幅 下降 178.5%，其中委托贷款规模压降幅度扩大，减少 1.56 万亿元，信托贷款减少 4652 亿元，同比分别减少 269.5%、 126.1%。 货币需求方面，贷款仍作为支撑社融的主要力量，但融资结构持续失衡，各部门融资能力受限。 1-9 月社融新增 15.4 万亿元，同比少增 2.3万亿元。 1-9 月新增人民币贷款 12.8 万亿，同比增速 11.7%，占新增社融总量 83.2%。受银行风险偏好影响，新增贷款仍主要依靠居民部门 ，前三季度新增 5.69 万亿 元，占新增贷款比重达 43.3%，其中中长期贷款增量已连续 3 个月微幅收缩，居民短期贷款成为主要发力点。 1-9 月企业新增贷款 7.11 万亿元，其中中长期贷款新增 4.93 万亿元，同比少增 5800亿元，实体企业融资暂未出现复苏迹象，短期贷款 +表内票据融资新增3.76 万亿元，同比多增 2.23 万亿元。综合来看，主要传统融资部门因房地产调控力度加大、地方融资平台清理整顿、国企降杠杆叠加环保去产能风暴 等 致使融资能力受限，而中小企业因表内信贷 支持 不足 、 表外融资大幅收缩导致融资困难，各部门融资需求受阻，社融持续下降。 面对宏观经 济下行加快和金融形势偏紧 ，下阶段货币政策需要积极发挥逆周期调节作用 ，在加大基础货币投放的同时，结构性放松金融监管以加大信用派生能力支持实体经济 。四季度， 由于三季度 地方政府专项债 发行加快， 1.35 万亿的当年 额度 所剩无几， 即使全部使用限额与余额之差 的空间 约 1.2 万亿对社融拉动作用 有限 ； 按照人民币贷款全年增速为 13.2%测算，四季度贷款增量约为 2.9 万亿，叠加年末是非标到期高峰，在金融监管暂不放松的情况下，表外融资存量继续快速下行，预计四季度社融缺口继续扩大，社融增速继续探底 ， “宽货币”政策仍难以缓解实体企业融资 压力。 图表 3： M2 处于历史低位 资料来源： Wind，恒大研究院 0510152025303540452006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09M1 : 同比 M2 : 同比恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 9 服务国家大局战略 图表 4： 调整后各口径社融增速均呈下降趋势 资料来源： 央行，恒大研究院 图表 5： 新增社融主要来源于人民币贷款 资料来源： Wind，恒大研究院 4 去杠杆转入稳杠杆，预计货币金融政策将转向逆周期调节 面对美联储加息、贸易摩擦升级、财政整顿、金融去杠杆、地产调控等内外因素影响， 2018 年下半年 -2019 年 经济形势面临加快下行，当前的货币金融财税政策偏紧，未来应转向逆周期调节， 支持实体经济， 公共政策部门开始逐步释放 新 信号 ，但节奏力度有待观察 。 易纲行长 在 2018 年 G30 国际银行业研讨会的发言释放出新信号 ：“ 我们在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等 ”“ 杠杆水平将继续保持稳定，请注意我这里指的是稳定的杠杆率 ” “ 央行综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具，9101112131415162017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-097 月调整后口径（ % ） 9 月调整后口径（ % ）老口径（ % ）-50 , 000050, 000100 , 000150, 000200, 0002018 年 1 - 9 月 ( 亿元） 2017 年 1 - 9 月 ( 亿元）恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 10 服务国家大局战略 发挥好宏观审慎政策的结构调整功能，支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。 ” 10 月 19 日， 针对中国经济金融形势、股市重挫、股权质押风险和上市公司流动性危机凸显、民营企业家预期悲观的情况，刘鹤副总理和一行两会的领导接受访谈，传递信号稳金融、稳预期、稳市场 。 刘鹤 副总理 指出 ： 1）“ 大家比较一致的看法是，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，所以很多机构建议对中国股市给予高度关注，认为中国股市已经具有较高投资价值。 ” 2） “ 最近以来，人民银行、银保监会、证监会以及其他相关部门都在研究出台新的改革措施，有了一些新的制度安排和政策工具。这些政策已经陆续宣布，至少包括以下几个方面。一是在稳定市场方面，允许银行理财子公司对资本市场进行投资，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。二是在市场基本制度改革方面，制定证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法，完善上市公司股份回购制度，深化并购重组市场化改革，推进新三板制度改革，加大对科技创新企业上市的支持 力度等。三是在鼓励市场长期资金来源方面，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础。四是在促进国企改革和民企发展方面，加快推出一系列新举措，包括推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革，支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组，推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等。五是在扩大开放方面，继续全方位扩大开放，按照习近平总书记博鳌讲话精神，加快银行、证券、保险等领域的开放。 ” 3）坚持 “ 两个毫不动摇 ” ，一方面毫不动摇地巩固和发展公有制经济，另一方面毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展。社会上所谓 “ 国进民退 ” 的议论，既是片面的，也是错误的。 4） “尤其是要处理好稳增长、调结构、防风险的关系，一方面要保持经济增长的稳定性，另一方面要防控好金融风险，保持宏观杠杆率的相对稳定。两者平衡的关键是实施好以供给侧结构性改革为核心的政策体系。” “ 下一步重点应是增强微观主体的活力、韧性、创新力，从而推动经济转型升级，促进国民经济良性循环。我们要抓紧做好三件事。 一是支持民营企业发展，提高金融可及性，减轻各类负担。二是要深化国有企业改革，尤其要深化混合所有制改革，建立更加完善的公司治理结构，强化内部激励机制建设，提高核心竞争力。三是金融体系要提高适应性，增强服务实体经济的能力。 ” 易纲提出为缓解企业融资困难问题，推动三大措施：实施民营企业债券融资支持计划、民营企业股权融资支持计划和综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具，支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。 郭树清要求银行业要科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，充分发挥保险资金长期稳健投资优势，允 许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，采取恰当方式稳妥处理。 刘士余表示，鼓励地方政府管理的各类基金、私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境。 5 工业 生产低位下滑 ，汽车大降 ， 高端制造高增 工业生产 低位 下滑， 后续 由于 秋冬季环保限产和中美贸易战背景下出口下滑， 预计 工业生产将持续低迷。 9 月规上工业增加值同比 5.8%， 较