春华秋实，首批区块链创业公司上市潮或将来临？.pdf

行业 报告 | 行 业专 题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 1 计算机 证券研 究报 告 2018 年 10 月 17 日 投资 评级 行业 评级 强于大市( 维持评级) 上 次评级 强于大市 作者 沈 海兵 分析师 SAC 执业证 书编号 ：S1110517030001 shenhaibingtfzq 资料来源 ： 贝格 数据 相 关报告 1 计算机- 行业研究周报:AI 再获重要 进展，三季报预告整体符合预期 2018-10-14 2 计算机- 行业研究周报:预计 Q3 业 绩 符 合 预 期 ， 腾 讯 组 织 架 构 调 整 验 证 TO B 时代到来 2018-10-07 3 计 算机- 行 业研 究 周报: 税收 新 政 利 好计算机板块 2018-09-24 行 业走势图 春华秋 实， 首批区块链创业 公司上市潮或将 来临？ 三 大 矿 机公 司 齐赴 港 交所 ，全 球 区 块链 第 一股 花 落谁 家？ 2018 年比特大陆， 嘉楠耘 智和亿邦 国际先 后赴港 递交 上市申请 书，全 球首 批区块链 创业公 司 在未 来可 能会出现 自 2009 年中本聪 发明比特 币后的 第一 次上市潮 。三家 公司都 主要 经营数字 货币矿 机销售 ，设 计 ASIC 矿机芯片， 采用无晶 圆代工 模式， 在市 场竞争中 各有优 劣。 其 中， 比特大陆 招股说 明书 显示， 在 2017 年以 收入计 ， 该公司 已经成 为 中国 第二 大和全球 前十大 芯片 设计公司 。 逐 鹿 中 原， 互 争雄 长 ：区 块链 矿 机 公司 竞 争力 分 析 在行业市 场占有 率方面 ， 表 现出 “三 足鼎立 ” 的形 式。 根 据艾瑞咨 询的报 告， 三家矿机 公司垄 断了比 特币 矿机市场 上近 88% 的份额， 其中比特 大陆旗 下的 蚂蚁矿机 以 60% 以上的市 场 份额 成为 该市场 上的 领 导者 。 在经营绩 效方面 ， 从绝 对值 上看， 比 特大陆 在 2017 年的 营业收 入 和净 利润 均为嘉楠 耘智 和 亿邦国 际的 10 倍 以上； 但从 ROA 和 ROE 看，三 大矿机 公 司的盈利 能力普 通高于 行业 平均水平 。 其 中嘉楠 耘智的 ROA 和 ROE 连续三 年增长， 在三家 公司中 表现 最好。 在研发能 力上， 三家公 司并 驱争先， 各有优 劣。 其中比 特大陆的 研发经 费远 远高于嘉 楠耘智 和亿邦 国际 的研发经 费。 但从 研发支 出 占营收比 重来看， 比 特大陆 的 研发 支出占 营收比 重相对偏 低， 常年维 持在 5% 以下的水平 ，而 嘉 楠耘智和 亿邦国 际的研 发支 出占营收 比一直 保持在 较高 水平。 此外， 迫于转 型的 压力 比特大 陆 将大 量资 源用于 AI 领 域的研 发，在 矿机芯片 上持续 的低 投入给比 特大陆 的业务 带来 一定程度 的影响 。 居 安 思 危， 于 治忧 乱 ：矿 机公 司 面 临的 主 要风 险 在监管风 险方面， 全球 各 国 对数字货 币的态 度都是 趋于 完善监管， 但目前 我 国政府尚 未正式 出台关 于虚 拟货币的 法律法 规。 这种监 管政策的 不确定 性可 能会 对企业 业务 运营及 经营 业绩造成 不利影 响。 在市场风 险方面， 主要的 风 险来源与 加密数 字货币 价格 高波动风 险， 而矿 机 公司的营 业收入 形式多 为加 密数字货 币， 矿机的 销售情 况也跟数 字货币 价格 密切相关 ，因此 该市场 风险 对公司的 可持续 经营能 力的 影响十分 巨大。 对于三家 矿机公 司， 比特 大 陆的存货 周转率 略高于 嘉楠 耘智和亿 邦国际， 但 仍低于行 业（电 子设备 行业 ）平均水 平；2017 年嘉楠 耘智和亿 邦国际 存货 周转率有 所回升 ，但比 特大 陆的存货 周转率 反而有 所回 落。 在 会 计 风 险 方 面 ， 加 密 数 字 货 币 被 确 定 为 一 种 可 使 用 年 期 不 确 定 的 无 形 资 产， 并采用 加权平 均成本 法 而非公允 价值 计 价， 这带 来 的影响是 当加密 数字 货币价格 大跌时， 企业的 资 产规模和 净利润 面临大 幅下 降的风险， 但该风 险 却不能反 映在资 产负债 表中 ； 此外 ， 企业 的营业 收入多 为加密货 币， 但 这部 分收入无 法计入 企业的 现金 流量表中 ， 使 公司的 经营性 现金流 在 报表中 反映 可能持续 为负 ， 无法正 确反 映企业的 经营情 况和短 期生 存能力 。 吐 故 纳 新， 面 向未 来 ：矿 机公 司 的 AI 转型 之 路 AI 是下一个技 术风口 。和区 块链一样 ，AI 的基础 同样是 算力，高 速算力 及 数据处理 是 AI 的基本要 素 。 矿机公司 开发 AI 芯片， 是 其拓展业 务， 分散 经 营风险的 主要策 略。 目前 ， 比特大陆 、 嘉 楠耘智 均已开 始布局 AI 芯片 市 场。 风险提示 ： 目前国内对于区 块链行业 的监管 尚不明 晰， 给企业未 来的经 营带 来一定的 不确定 性； 此外， 数字货币 市场目 前具有 高投 机， 高 波动性 的特征 ， 给企业的 经营带 来高风 险 ， 以上 风险 均可导 致企业 未能 成功上市 。 -34% -27% -20% -13% -6% 1% 8% 2017-10 2018-02 2018-06 计算机 沪深300 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 2 内容目 录 1. 三 大 矿 机公 司 齐赴 港 交所 ， 全 球区 块 链第 一 股花 落谁 家 ？ . 4 2. 集 成 电 路行 业 潜力 巨 大， 区 块 链领 域 异军 突 起 . 6 2.1. 集 成电路 行业： 市场规 模迅速增 长，政 策大力 扶持 . 6 2.2. 区块链领 域：区 块链技 术方兴未 艾，矿 机市场 风起 云涌 . 9 3. 逐 鹿 中 原， 互 争雄 长 ：区 块 链 矿机 公 司竞 争 力分 析 . 10 3.1. 行业地位 ：三足 鼎立， 强者愈强 . 10 3.2. 经营绩 效 ：比特 大陆一 骑绝尘， 嘉楠耘 智稳中 有升 . 11 3.3. 研发能力 ：并驱 争先， 各有优劣 . 14 4. 居 安 思 危， 于 治忧 乱 ：矿 机 公 司面 临 的主 要 风险 . 15 4.1. 监管风险 ：监管 逐渐完 善，态度 趋于谨 慎 . 15 4.2. 市场风险 ：数字 货币价 格波动大 ，销售 管理难 度高 . 16 4.2.1. 加密数 字货币 价格波 动过高， 企业营 收影响 大， . 16 4.2.2. 存货及 还款风 险：存 货管理至 关重要 ，应收 账款 高于行业 均值 . 17 4.3. 会计风险 ：加密 数字货 币新式会 计法则 下的风 险 . 18 4.4. 技术风险 ：区块 链网络 难度值逐 步加大 ，摩尔 定律 的诅咒 . 20 4.4.1. 区块链 网络难 度值调 整逐步增 大 . 20 4.4.2. 芯片研 发风险 ：摩尔 定律下的 激烈竞 争 . 21 5. 吐 故 纳 新， 面 向未 来 ：矿 机 公 司的 AI 转 型之 路 . 21 图表目 录 图 1 ：三大矿 机公司 重要发 展历史 . 4 图 2 ：三大矿 机公司 主要产 品参数对 比：7nm 阿瓦隆 A9 矿机完胜 16nm 蚂蚁 S9 矿机 . 4 图 3 ：比特大 陆无晶 圆厂模 式流程 . 5 图 4 ：全球及 中国集 成电路 市场规模 及增长 率 . 6 图 5 ：全球及 中国芯 片设计 行业市场 规模及 增长率 . 7 图 6 ：ASIC 行业市 场规模 （ 十亿美元 ） . 7 图 7 ：2013 至 2018 年上半 年加密货 币和比 特币的 总市 值（亿美 元） . 9 图 8 ：coinbase 账户数（千 个） . 9 图 9 ：基于 ASIC 的 加密货 币矿机行 业按收 益计的 市场 规模（十 亿美元 ） . 10 图 10 ：全球比 特币挖 矿机 估计交付 总量（ 千台） . 10 图 11 ：全球比 特币矿 机按 销售收益 计的市 场份额 （% ） . 10 图 12 ：各大矿 机公司 估计 全球已售 算力（TH/S ） . 11 图 13 ：全球比 特币矿 机按 算力计的 市场份 额（% ） . 11 图 14 ：近三年 公司营 业收 入对比 （ 亿元人 民币） . 11 图 15 ：近三年 公司利 润对 比（百万 元人民 币） . 11 图 16 ：近三年 公司毛 利率 对比（% ） . 12 图 17 ：近三年 公司净 利润 率对比（% ） . 12 图 18 ：近三年 三家公 司净 资产收益 率对比 . 13 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 3 图 19 ： 近三年 三家公 司总 资产收益 率对比 . 13 图 20 ：近三年 三家矿 机公 司研发费 用（单 位：百 万元 人民币） . 14 图 21 ： 近三年 三家矿 机公 司研发费 用占营 收比例 （% ） . 14 图 22 ：全球数 字货币 监管 态势 . 15 图 23 ：近一年 比特币 价格 与交易量 变化情 况（单 位： 美元、亿 次） . 17 图 24 ：比特大 陆加密 货币 价值及占 总资产 的比重 （单 位：千美 元） . 18 图 25 ：近三年 比特大 陆经 营活动现 金流量 净额与 净利 润（单位 ：百万 美元） . 19 图 26 ： 难度调整 下比特 币挖 矿盈亏点 变化 （人 民币元， 以 7.3TP/S 矿机， 今年 9 月 全网算 力为基准 ） . 20 图 27 ：过去一 年比特 币网 络全网算 力与比 特币价 格走 势情况 . 20 图 28 ：AI 市场规模与 增长 率（单位 ：十亿 美元） . 21 图 29 ：BM1680 芯片架 构图 . 22 表 1 ：2017 年中国十 大集成 电路设计 公司 . 5 表 2 ：近年我 国集成 电路行 业相关行 业政策 . 8 表 3 ：比特币 挖矿活 动情况 . 9 表 4 ：近两年 三大矿 机公司 营收、利 润增速 情况 . 12 表 5 ：三家矿 机公司 营业收 入构成对 比（单 位：千 元人 民币， ） . 13 表 6 ：市场上 主要矿 机参数 对比 . 15 表 7 ：我国对 数字货 币的主 要监管政 策 . 16 表 8 ：矿机公 司存货 管 理能 力 . 17 表 9 ：比特大 陆减值 准备（ 单位：千 美元） . 19 表 10 ：加密货 币相关 收入 的确认、 计量 . 19 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 4 1. 三大矿 机公司齐赴港交所 ，全球区块链第一 股花落谁家？ 2018 年 9 月 26 日， 比特大 陆 正式向 港交所 递交招 股说 明书 。比 特大陆 作为 中 国大 陆 区块 链 领 域 的 独 角 兽 公 司 ， 此 举 引 发 了 市 场 强 烈 的 关 注 。 如 若 成 功 ， 比 特 大 陆 将 成 为 继 小 米 ， 美团之后 第三家 在港交 所上 市的同股 不同权 的公司 。 加 上 嘉楠耘 智和亿 邦国际 分别 于今年 早前先后 赴港递 交 上市 申请 书， 全球 首批区 块链创 业公 司 在未来 可能会 出现 自 2009 年中 本聪发明 比特币 后的第 一次 上市潮。 图 1 ： 三大矿机公司重要发展历史 资料来源 ： 亿邦 国际招 股说明 书，嘉 楠 耘智招股 说明书 ，比特 大陆招 股说明 书 ， 天风证 券研究 所 整理 亿邦国际 于 2010 年 成立， 根据其招 股说明 书披露 ，亿 邦国际 最 早专注 于发展 电信 业务， 涵 盖 数 据 通 信 、 光 纤 传 输 及 微 波 传 输 设 备 ， 而 客 户 为 中 国 主 要 电 信 运 营 商 ， 如 中 国 移 动 ， 中国联通 及中国 电信 。 在 2014 年初集团的 研发团 队开 始研发区 块链计 算设备 ， 在 2016 年 初推出首 个自有 品牌翼 比特 E9 矿机，2018 年从新 三板 除牌以赴 港上市 。 作为全球 第二大 比特币 矿机 生产商 的 嘉楠耘 智 成立 于 2013 年，其主 要产品 是“阿 瓦隆矿 机” 。 公 司创始 人 张 楠赓 因 研制出第 一 批内置 ASIC 芯 片技术的 加密数 字货币 矿机 而声誉着 重 ， 此外 ， 从 2013 年到 2017 年， 嘉楠 耘智分 别成功 研 发并量产 了 110nm 、 55nm 、 28nm 、 16nm 挖矿 芯片。2018 年， 嘉 楠 耘 智成 功 研发 并 量产 7nm ASIC 芯 片 ， 相 较 其 市场主 要 的 竞争产品- 比 特 大陆 16nm 蚂蚁 S9 矿 机 整整 领 先一代 ， 拥 有更 高 的算 力 和更 低的 功 耗 ， 在未来比 特币矿 机市场 份额 的争夺上 占据优 势 。 图 2 ： 三大矿机公司主要产品参数 对比 ：7nm 阿瓦隆 A9 矿机完胜 16nm 蚂蚁 S9 矿机 资料来源 ： 亿邦 国际招 股说明 书，嘉 楠 耘智招股 说明书 ，比特 大陆招 股说明 书 ， 天风证 券研究 所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 5 在 2013 年成立的比 特大陆 ， 其主要 业务领 域是设 计加 密数字货 币挖矿 和人工 智能 ASIC 芯 片， 借助 2014 年 比特币 价 格的崩盘 和 2015 年初的市 场回暖 ， 以及 自身矿 机的高 能低耗的 优势， 比 特大陆 成功崛 起，成为区块 链行业 ， 特别 是区 块链矿机 市场的 领导者 。 根据 芯谋 研究 （ICWise ） 预计 ， 以销售额计， 2017 年 比 特 大陆已经成为 中 国 第二 大 芯片 设计 公 司 ， 而 在 今 年发 布 的 2017 年 中 国 独 角兽 企 业发 展 报告 中 ， 比特 大 陆以 10 亿 美 元的 估 值排 名第 107 位。 表 1 ：2017 年中国十大集成电路设计公司 排名 公司 销 售额（亿 元人民 币） 主 要产品 1 海思 390 通讯产品 2 比特大陆 143 ASIC 3 展讯 97.5 通讯产品 4 豪威 65 CIS 5 汇顶 35.75 指纹芯片 6 华大 26 身份证智能卡 7 芯成 23.4 存储 8 谱瑞 22.1 显示触控 9 格科微 20.15 CIS 10 兆易创新 19.5 存储 资料来源 ：芯智讯， 天风 证券研 究所 在业务模 式方面， 比特大 陆 、 嘉楠耘智 及亿邦 国际这 矿 机三巨头 均采用 晶圆代 工模 式，即 矿机公司 仅负责 前端逻 辑设计 、 后端 物理 设计以 及 销售 ， 将晶圆 代工 和封装 测试工 作进行 外包给第 三方供 应商 。 这 种 轻资产的 芯片设 计模式，减 少了矿机 公司的 资产成 本，可以将 业务重心 放在芯 片的研 发和 矿机存货 的管理 上，保 证了 企业的高 速发展 。 图 3 ：比特大陆无晶圆厂模式流程 资料来源 ： 比特 大陆招 股说明 书， 天 风 证券研究 所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 6 以 比特大 陆 为例 ， 比特 大陆 主要负责 ASIC 芯片 设计的 前 端及后 端流程 ，由比 特大 陆确定 芯片的参 数、 构建 设计的 基 本逻辑、 拟 定初步 实体布 局 并进行后 端设计 验证， 在 通 过流片 （试生产）后将图 纸送往 晶 圆代工厂 进行大 规模生 产。在晶圆代 工方面，比特大 陆 的订单 由台积电 负责， 制 造出来 的 芯片送往 日月刚 和长电 科技 进行封测；在芯片 制作完 成 后， 比 特大陆再 委聘第 三方服 务商 进行 PCB 组装以 及总组 装 。值得一 提的是 ， 根据 商 业周刊 的报道， 随着 2017 年下半 年比特币 的大热 ，比特 大陆 成为当年 台积电 在中国 的 第 2 大客 户，预计 在 2018 年比特大 陆将 跻身 台积电 在 全球 的前 五大客户 。 2. 集成电 路行业潜力巨大， 区块链领域异军突 起 2.1. 集 成电 路行业 ： 市 场规模 迅速 增长， 政策 大力扶 持 集成电路 （integrated circuit ） 承担 着运算 和存储 的功能 ， 是电 子设备 中最重 要的部 分。 在 新一轮产 业革命 正处于 酝酿 中的历史 背景下 ， 芯 片成为 一切技术 的核心 ， 战 略地位 越来越 高。根据 弗若斯 特沙利 文， 全球集成 电路行 业的市 场规 模由 2013 年 2518 亿美元 增长至 2017 年的 3414 亿美元， 年 复合增长 率为 7.9% ， 并预 计 全球集成 电路行 业将以 复合 增长率 9.0% 进一步增长 ， 至 2020 年 达到 4651 亿美 元。 受益于 中 国政策支 持及国 内 产业 转型 升级， 近几年中 国集成 电路市 场快 速增长。 据弗若 斯特沙 利文 数据显示 ， 中国至 2017 年 达到 792 亿美元 ， 年复 合增长 率达到 21.1% ， 并预计 2020 年市 场 规模将进 一步增 长至 1252 亿美元。 图 4 ：全球及中国集成电路市场规 模及增长率 资料来源 ： 弗若 斯特沙 利文， 中国半 导 体行业协 会 ，天 风证券 研究所 无晶圆厂 芯片设 计公司 是仅 从事晶圆 既芯片 的设计、研 发、 应用和 销售，而将晶 圆 制造外 包给专业 的晶圆 代工厂 的半 导体公司 。 根 据弗若 斯特沙 利文， 全 球无 晶圆厂 芯片设 计行业 按销售收 益计量 的市场 规模 由 2013 年 629 亿美元增长 至 2017 年的 770 亿美元， 年 复合增 长率为 5.2% 。 受 物联 网和 AI 技术的推 动， 预计未 来无晶 圆厂芯片 设计行 业预计 将以 复合增 长率 9.6% 进一步 增长， 至 2020 年达到 1011 亿美元。 近 年来， 中国无 晶圆厂 芯片设 计公司 日益重视 自主研 发和设 计， 芯片设计 行业以 年复合 增长 率 26.3% 高速发展， 至 2017 年市场 规模达到 303 亿美 元，预 计 至 2020 年将达到 492 亿美 元。 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 7 图 5 ：全球及中国芯片设计行业市 场规模及增长率 资料来源 ：弗若 斯特沙 利文， 中国半 导 体行业协 会 ，天 风证券 研究所 集成电路 可分为 通用集 成电 路和 ASIC 芯片。 与通用型 IC 不同，ASIC 是专为 特定用 途而定 制的 ，ASIC 在批 量生产 时与 通用集成 电路相 比具有 体积 更小 、 功耗 更低 、 可靠 性提 高、 性 能提高 、 保 密性增 强、 成本 降低等优 点 。 据弗 若斯特 沙 利文 ，ASIC 芯片 的全球 市场 规模于 2017 年达到 257 亿美元 ， 同比增长 率 17.88% 。 由于 ASIC 的高性能 、 低 功耗 ， 机 器学习等 尖端技术 对 ASIC 芯片 的需 求预计将 上升， 至 2022 年 预计将达 到 597 亿美元， 年 复合增长 率为 18.4% 。 图 6 ：ASIC 行业市场规模（十亿美元） 资料来源 ： 弗若 斯特沙 利文 ， 天风证 券 研究所 近年来，我国集 成电路 产业 快速发展 ， 整体 实力显 著提 升， 集成 电路设 计、制造能 力与国 际先进水 平差距 不断缩 小， 封装测试 技术逐 步接近 国际 先进水平 ， 部 分关键 装备和 材料被 国内外生 产线采 用， 涌现出 一批具备 一定国 际竞争 力的 骨干企业 ， 产 业集聚 效应日 趋明显 。 但是， 集成 电路产 业仍然 存 持续创新 能力薄 弱、 产业 发 展与市场 需求脱 节、 产业 链 各环节 缺乏协同 、 适应 产业特 点的 政策环境 不完善 等突出 问题 ， 产业发 展水平 与先进 国家 （地区） 相 比 依 然 存 在 较 大 差 距 ， 集 成 电 路 产 品 大 量 依 赖 进 口 ， 难 以 对 构 建 国 家 产 业 核 心 竞 争 力 、 保障信息 安全等 形成有 力支 撑 。 因 此国家 和地 方 政府不 断出台相 关政策 支持集 成电 路的发 展，加快 追赶先 进国家 （地 区）的步 伐。 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 8 表 2 ： 近年我国集成电路行业相关 行业政策 时间 相 关部门 政策 政 策要点 2018 年 3 月 财政部、 发改委、 工信部 关于集成电路生产企业 有关企业所得税政策问题 的通知 提出的政策优惠包括：对符合条件的企业免征及一定时间后按照 25% 的法定税率减半征收所得税; 在 过去“两免三减半”基础上享受“五免 四减半”的进一步优惠等 2017 年 4 月 科技部 国家高新技术产业开发 区“十三五”发展规划 优化产业结构，推进集成电路及专用装备关键可信技术突破和应用 2016 年 12 月 发改委、 工信部 信息产业发展指南 着力提升集成电路设计水平； 建设技术先进、 安全可靠的集 成电路产业 体系；重点发展 12 英寸集成电 路成套生产线设备 2016 年 12 月 国务院 “十三五” 国家信息化规 划 大力推进集成电路创新突破。加大面向新型计算、5G 、智能 制造、工 业互联网、物联网的芯片设计研发部署，推进 32/28nm 、16/14nm 工 艺生产线建设，加快 10/7nm 工艺技术研发 2016 年 11 月 国务院 “十三五” 国家战略性新 兴产业发展规划 启动集成电路重大产力布局规划工程， 实施一批带动作用强 的项目， 推 动产业能力实现快速跃升 2016 年 8 月 工信部 装备制造业标准化和质 量提升规划 加快完善集成电路标准体系，推进高密度封装、三维微组装、处理器、 高端存储器、 网络安全、 信息通 信网络等领域集成电路重大创新技术标 准制修订，开展集成电路设计平台、IP 核等方面的标准研究 2016 年 7 月 国务院 “十三五” 国家科技创新 规划 规划提出：支持面向集成电路等优势产业领域建设若干科技创新平台； 推动我国信息光电子器件技术和集成电路设计达到国际先进水平 2016 年 7 月 国务院 国家信息化发展战略纲 要 构建先进技术体系。 打造国际先进、 安全可控的核心体系， 带动集成电 路、核心元器件等薄弱环节实现根本突破 2016 年 5 月 国务院 国家创新驱动发展战略 纲要 加大集成电路等自主软硬件产品和网络安全技术攻关和推广力度； 攻克 集成电路装备等方面的关键核心技术 2016 年 5 月 发改委、 财政部、 工信部 关于软件和集成电路产 业企业所得税优惠政策有 关问题的通知 明确了在集成电路企业的税收优惠资格认定等非行政许可审批取消后， 规定集成电路设计企业可享受 关于进一步鼓励软件产业和集成电路产 业发展企业所得税政策的通知有关企业所得税减免政策需要的条件， 再次从税收政策上支持集成电路设计行业的发展 2015 年 6 月 科技部 科技部重点支持集成电 路重点专项 “核心电子器件、 高端通用芯片及基本软件产品” 和 “极大 规模集成电 路制造装备及成套工艺”列为国家重点科技专项 2015 年 5 月 国务院 中国制造 2025 将集成电路作为 “新一代信息 技术产业” 纳入大力推动突破 发展的重点 领域，着力提升集成电路设计水平，掌握高密度封装及三维（3D ）未 组装技术 2015 年 3 月 财政部、 发改委、 工信部 关于进一步鼓励集成电 路产业发展企业所得税政 策的通知 集成电路封装、 测试企业以及 集成电路关键专用材料生产企业、 集成电 路专用设备生产企业，根据不同条件可以享受有关企业所得税减免政 策，再次从税收政策上支持集成电路行业的发展 资料来源 ： 前瞻 产业研 究院 ， 天风证 券 研究所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 9 2.2. 区 块链 领域： 区块 链技术 方兴 未艾， 矿机 市场风 起云 涌 随 着 加 密 货 币 市 场 接 受 度 的 提 高 和 普 及 ， 加 密 货 币 市 场 在 过 去 五 年 取 得 显 著 增 长 。 根 据 coinmarketcap 数据显示， 加密货币 市场总 市值最 高达 到 5,663 亿美元 。截至 2018 年 10 月 10 日，全球 数字货 币种 类达到 2054 种。 加密货 币 的普及已 经吸引 了越来 越 多的人在 各个交易 所开立 账户进 行加 密货币交 易。 例如 ， 全 球领先 的加密货 币交易 所 之一 Coinbase 的用户数 量激增。 Coinbase 账户总数 从 2013 年的约 50 万个迅速 增至 2017 年的约 1 ， 330 万个，年 复合增 长率约 为 124.9% ，截至 2018 年 6 月 30 日，Coinbase 的在管用户 账户 达