中国快递行业发展简析.pdf

1 jinTable_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告 行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 中国 快递行业 发展简析 交通运输行业 投资要点： 快递业务量进入 “新常态 ” 2010年以来我国快递业务量年均复合增长率达到 50.05%。随着基数的不断积累，近两年业务量及收入增速有所下滑，但整体来看快递行业仍呈现出高位运行的发展态势，市场结构持续优化，资源要 素加速集聚，网络稳步向下延伸，服务能力显著增强。 快递行业的 “新引擎 ” 在快递行业竞争日趋激烈的今天，各大龙头企业先后登陆资本市场通过融资扩大生产规模。已经形成规模优势的快递企业近几年纷纷开始向一些未来市场空间巨大的细分领域布局，其中跨境电商、冷链物流与同城配送逐渐成为快递行业的新兴引擎。 快递巨头的 “新战略 ” 顺丰：构建物流生态圈。 凭借以机场为枢纽的的全货机 +散航 +无人机组成的空运 “天网 ”、全国数万的营业网点、中转分拨网点、陆路运输网络等组成的 “地网 ”，以及由智能设备、智慧服务等组成的 “信息网 ”，顺丰形成了快递行业中控制力最强、稳定性最高、最独特稀缺的 “天网 +地网 +信息网 ”三网合一的高品质服务网络 ， 以顺丰为核心的物流生态圈逐步成型 。 圆通：差异化战略。 为了落实公司的业务发展目标，圆通持续加大对转运网络、自动化技术、运能资源、信息化建设等方面的投入，夯实对快递网络核心资源的掌控力，打造公司在快递行业领先地位的 “护城河 ”，为公司整体持续健康运行奠定良好基础。 此外，圆通在近几年先后通过 打造圆通航空总部基地， 联手菜鸟等共同投资建设 香港国际机场物流中心 ， 收购 全球海空 货运 代理 巨头先达国际，与同行形成较为明显的差异化竞争。 投资建议 整体来看，当前快递市场进入一段格局相对稳定时期 ，各家企业前期大量投入的车辆、转运中心、自动化设备等资源开始逐步显现效应，随着规模效应的不断扩大以及管理效率的不断提升，单件成本得到持续摊薄，单价水平也出现缓慢回落，综合成本控制能力最终体现到市场份额上。具体来看，中通、韵达为代表的小件化快递业务量继续维持较高增速，之前有所落后的申通、圆通等公司近期业务量增速水平明显回升，顺丰则继续朝着多元化生态圈模式不断推进。 风险提示 跨境电商发展不及预期的风险， 业务量增速大幅下滑的风险， 行业内恶性竞争的风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2018 年 10 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 陈晓 分析师 执业证书编号： S0590513120001 电话： 0510-82833217 邮箱： chenxglsc Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、快递进入相对稳定格局，资本投入开始显现效应 交通运输 2018.09.18 2、资本投入显现效应，行业格局相对稳定 交通运输 2018.09.17 3、民航局下发冬航季航班时刻，铁路快递酝酿反弹动能 交通运输 2018.09.11 请务必阅读报告末页的重要声明 - 4 0 %- 2 6 %- 1 2 %2%16%2 0 1 7 - 1 0 2 0 1 8 - 0 2 2 0 1 8 - 0 6 2 0 1 8 - 1 0交通运输 沪深 3002 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1. 顺丰的 “前世今生 ” . 4 1.1. 公司简介 . 4 1.2. 公司初创 . 4 1.3. 模式转型 . 5 1.4. 飞机速运 . 5 1.5. 多领域布局 . 6 2. 通达系的 “纷纷扰扰 ” . 7 2.1. 申通快递 . 7 2.2. 韵达快递 . 8 2.3. 圆通速递 . 9 2.4. 中通快递 . 9 2.5. 天天快递 . 10 2.6. 百世快递 . 10 3. 快递业务量进入 “新常态 ” . 10 4. 快递行业的 “新引擎 ” . 13 4.1. 跨境电商 . 13 4.2. 冷链物流 . 15 4.3. 同城配送 . 17 5. 快递巨头的 “新战略 ” . 19 5.1. 顺丰 构建物流生态圈 . 19 5.2. 圆通 差异化战略 . 23 6. 投资建议 . 26 7. 风险提示 . 26 图表目录 图表 1：顺丰市场定位 . 4 图表 2：顺丰业务地域演变过程 . 4 图表 3：顺丰由 “加盟式 ”向 “直营式 ”的转变 . 5 图表 4：顺丰航空自有机队规模与日俱增（架） . 6 图表 5：顺丰 2006 年起开始加速拓展业务类型 . 6 图表 6：顺丰多领域布局主要历程 . 7 图表 7：申通快递发展历程 . 7 图表 8：申通快递演变历程 . 8 图表 9：韵达快递发展历程 . 8 图表 10：韵达快递演变历程 . 8 图表 11：圆通速递发展历程 . 9 图表 12：圆通速递演变历程 . 9 图表 13：中通快递发展历程 . 9 图表 14：中通快递演变历程 . 10 图表 15：天天快递发展历程 . 10 图表 16：百世快递发展历程 . 10 图表 17： 2000-2017 年快递业务量情况（亿件） . 11 图表 18： 2000-2017 年快递收入情况（亿元） . 11 图表 19：快递行业单月业务量情况（万件） . 11 图表 20：快递平均单价走势（元） . 11 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 图表 21：快递业务量同比（按业务） . 12 图表 22：快递业务量同比（按地区） . 12 图表 23：快递服务品牌集中度指数 CR8 . 13 图表 24：中国快递服务质量指数 :有效申诉率 (%). 13 图表 25：跨境电商试验区范围不断扩大 . 13 图表 26：第三批 22 个跨境电商综合试验区地区分布图 . 14 图表 27： 2013-2021 年中国跨境进口零售电商行业市场规模 . 14 图表 28：农产品冷链物流体系 . 15 图表 29： 2013-2020 年中国生鲜电商市场规模 . 16 图表 30：近几年同城配企业融资热情高涨 . 17 图表 31：同城快递业务量占比较高 . 18 图表 32：近几年总量及同城业务量增速均有所放缓 . 18 图表 33：顺丰 “三网合一 ”开放生态系统 . 19 图表 34：圆通、 EMS、 顺丰自有货机量对比（截至目前） . 20 图表 35：鄂州机场建设时间表 . 20 图表 36：高铁极速达 . 21 图表 37：中铁顺丰国际快运有限公 司成立 . 22 图表 38：顺丰控股部分技术研发项目成果 . 23 图表 39：圆通速递可转债募集资金使用规划（百万元） . 23 图表 40：圆通货 运航空发展历程 . 24 图表 41：圆通 2017 年分地区营收情况（万元） . 24 图表 42：香港青鹬投资管理有限公司股权结构 . 25 图表 43：先达国际股权结构 . 25 4 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 1. 顺丰的 “前世今生 ” 1.1. 公司简介 1993 年，顺丰速运（集团）有限公司（以下简称顺丰）诞生于广东省佛山市顺德区。 2016 年 12 月 12 日，顺丰速运取得证监会批文获准通过借壳方式登陆 A 股市场， 2017 年 2 月 24 日，正式更名为顺丰控股。 顺丰系国内领先的快递物流综合服务商，立志于为客户提供一体化的综合物流解决方案，公司不仅提供配送端的高质量物流服务，还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节，以客户需求出发，利用大数据分析和 云计算技术，为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析、结算管理等一体化的综合物流服务。顺丰同时还是一家具有网络规模优势的智能物流运营商。顺丰拥有通达国内外的庞大物流网络，是一家具有“天网 +地网 +信息网 ”三网合一、可覆盖国内外的综合物流服务运营商。 图表 1： 顺丰市场定位 来源：国联证券研究所 1.2. 公司初创 公司成立初期，除了顺德之外，顺丰新建的快递网点多数采用合作和代理的方式，分公司归当地加盟商所有，互相连成一个网络，顺丰各地网点的负责人需要上缴 相当数额的利润，一大 批类似广州顺丰、中山顺丰这样的地方公司涌现出来。 1996 年，随着客户数量不断增长和国内经济的蓬勃发展，顺丰将网点进一步扩大到广东省以外的城市，通过向长三角地区复制业务模式，进而扩张到华中、西南、华北，甚至成为中国大陆首家提供香港快运服务的公司。 图表 2： 顺丰业务地域演变过程 客户需求 销售预测 仓储管理 大数据分析 结算管理 FIRST STAGE SECOND STAGE THIRD STAGE FOURTH STAGE 广东省内 长三角地区 华中西南华北地区 香港特别行政区 5 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 来源：国联证券研究所 1.3. 模式转型 随着网点和人员逐渐增多，被 “承包 “的各个片区开始形成各自为政的局面。一些地区负责人的行为出格，无法约束，与顺丰的关系日渐紧 张，个别权力和影响力过大的负责人，甚至把业务带走单干。 1999 年，顺丰采取多管齐下的方式开始了全国范围的收权行动：通过缩短运送时间增加客户粘性，通过增加员工薪酬提升团队凝聚力，通过产权回购规范行业行为等。经过两年的 “整顿 “，顺丰的架构和各分公司的产权逐渐明晰。 2002 年，历经人员大清洗、组织结构大变革的顺丰，终于成立了自己的总部。完成调整后的顺丰，从 2002年开始正式向华东扩展，随着管理进入正轨，顺丰的目标也从自发复制，转向主动铺开一张全国性的立体网络。 图表 3： 顺丰由 “加盟式 ”向 “直营式 ”的转变 来源：国联证券研究所 1.4. 飞机速运 2002 年底到 2003 年上半年，顺丰的大本营广东成为 SARS 肆虐的重灾区。由于很多人选择了足不出户，快件的投递量反而有所增加，反观当时的航空公司货运量则持续低迷。 2003 年初，借航空运价大跌之际，顺丰顺势与扬子江快运签下合同，扬子江快运的 5 架 737 全货机，全部由顺丰租下，其中 3 架用于承运自己的快件，往返于广州、上海、杭州的 3 个集散中心之间。除了专机以外，顺丰还与多家航空公司签订协议，利用国内 230 多 条航线的专用腹舱，负责快件在全国各个城市之间的运送，至此顺丰成为国内第一家使用全货运专机的民营速递企业。 2009 年，国内首家民营货运航空公司顺丰航空成立，伴随业务规模的持续扩张，公司的机队数量也与日俱增。截至 2018 年 7 月，公司拥有自有全货机 45 架，租赁全货机 13 架。 “加盟式” 缩短运送时间 增加员工薪酬 产权回购 规范行业行为 “ 直营式 ” 6 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 图表 4： 顺丰航空自有机队规模与日俱增（架） 来源：民航局 顺丰航空 国联证券研究所 1.5. 多领域布局 自 2006 年起，顺丰将服务网络逐步扩张至全国并在香港、台湾 地区率先尝试境外设立营业网点，积累成功经验后继续推广至俄罗斯、韩国、新加坡等国家。目前，顺丰国际小包服务网络已涵盖全球 200 多个国家和地区。随着业务规模的不断扩大，顺丰近几年又利用强大的网络优势继续在多个领域开展业务布局，不断延伸服务产业链，如电商平台、 O2O 线下实体店、铁路快运、彩票、无人机运输、外卖、冷链等。至此，顺丰已铺开全国性立体网络图，呈现了全方位多领域布局的态势。 图表 5：顺丰 2006 年起开始加速拓展业务类型 布局时间 业 务开展情况 2006 顺丰的速递服务网络覆盖至国内 20 多个省及直辖市， 101 个地级市，包括香港地区。 2007 顺丰在台湾省设立营业网点，覆盖了台湾省各主要城市。 2008 顺丰与俄罗斯公司合作。 2010 顺丰收派服务覆盖韩国全境，同年在新加坡设立营业网点。 2012.6 顺丰上线旗下的电子商务网站 “顺丰优选 ”，定位于中高端食品网购，物流配送人员和设备均是顺丰优选单独拥有，承诺 24 小时内送达。 2014.5 顺丰在国内多个城市密集布局名为 “嘿客 ”的网络服务社区店，意味着顺丰一只脚迈上了 O2O 这条路。 2016 顺丰速运与铁路快运合作。铁路快运加入快件运输行列，为电商提供了更多的选择。 2017 顺丰彩纸质即开型彩票获得财政部批准 , 并通过顺丰渠道提供代理销售丰彩主题即开票的相关服务。 2017.6 由顺丰与赣州市联合申报的物流无人机示范运行区的空域申请获得正式批复，顺丰获得政策授权，作为唯一一家物流企业在该区域范围内进行试点物流运营飞行。 2017.7 顺丰与百度外卖达成业务合作，为百度外卖在北京、上海、广州、深圳等 10 余个城市的部分商圈提供餐饮外卖配送服务。 1 27 10141826364145010203040502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018.7飞机数量7 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 2018.8 顺丰控 股与夏晖正式宣布在中国成立合资公司新夏晖，顺丰控股为新夏晖控股股东。新夏晖将经营夏晖在中国已有的部分业务 中国大陆、香港和澳门的食品冷链供应链及物流业务。（顺丰在 2014年已成立冷运事业部） 2018.8 中铁总局、顺丰控股集团两家公司共同组建的中铁顺丰国际快运有限公司在深圳揭牌成立，其中中铁快运占股 55%、顺丰占股 45%。 来源：国联证券研究所 整理 图表 6： 顺丰多领域布局主要历程 来源：国联证券研究所 2. 通达系的 “纷纷扰扰 ” 2.1. 申通快递 图表 7：申通快递发展历程 时间 发展历程 1993 詹际盛与聂腾飞等人专营以上海和杭州之间的报关急件直送业务，并在上海松江小昆山经济开发区成立了上海盛彤实业有限公司，后注册商标为 “STO+申通 “，成为中国第一家民营特许加盟的快递企业。随着詹际盛的离开与聂腾飞的去世，申通由聂腾飞的妻子陈小英与其兄长陈德军接管，陈德军任公司董事长。 1997 申通在北京、广州等大城市设点，业务开始增大，标志着其进军全国的战略吹响号角。 2004 申通全国网络产值 10 亿元，营业税总计 4000 多万元，在长三角地区市场的小件份额已达 30%，稳居长三角同行业之首。 2015.9 申通、天天快递宣布重大战略重组，两家企业将展开在运营、产品、信息技术、快件最后一公里等领域的资源整合。 2016.10 申通借壳上市成功。 来源：国联证券研究所 整理 2012 2014 2016 2017 2017 2018 “顺丰优选” 电子商务网站上线 与铁路快运合作 “嘿客”网络服务社区店上线 与“百度外卖”合作 借壳上市成功 联手夏晖发力冷运物流 中铁顺丰国际快运成立 8 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 图表 8： 申通快递演变历程 来源：国联证券研究所 2.2. 韵达 快 递 图表 9：韵达快递发展历程 时间 发展历程 1999.8 申通创始人聂腾飞其弟聂腾云离开申通，在上海创立了上海韵达货运有限公司，员工 17 人，营业面积只有 300 平方米。 2007.8 韵达 快递 与淘宝网签约，成立淘宝事业部，正式开启电商快递配送服务。 2008.4 韵达 快递 开通上海至杭州的当天件业务。 2008.1 韵达 快递 全网络（网点与网点间）实施有偿派送。 2009.3 韵达 快递 成立台湾公司，一个月后开通香港公司。 2009.1 韵达 快递 与阿里巴巴公司 签约，成为阿里巴巴诚信通首批战略合作加盟物流商。 2013.8 韵达 快递 全国客户服务热线新增自助查单功能，为客户提供自助式电话查件服务。 2014.4 韵达 快递 微信公众平台服务功能正式上线。 2017.1 韵达控股股份有限公司在深圳证券交易所借壳上市，正式登陆资本市场。 来源：国联证券研究所 整理 图表 10：韵达 快递 演变历程 来源：国联证券研究所 韵达成立 1999 2007 与淘宝签约 成立台湾与香港公司 2009 与阿里巴巴签约 联合投资“丰巢” 2015 2017 借壳上 市成功 1993 1997 2015 2016 2018 上海盛彤成立，注册为“ STO+申通” 进军全国 与天天快递进行重大战略重组 借壳上市成功 与新宁物流合作 2009 9 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 2.3. 圆通速递 图表 11：圆通速递发展历程 时间 发展历程 2000.5 原为申通速递财务部门的张小娟与其丈夫喻渭蛟合伙成立圆通速递。 2003 圆通决定取消 “周末停止运营 ”制度。 2009 圆通与 IBM 签下合作协议，以推进信息化系统建设，建立完善的信息技术系统平台。 2013 阿里联合圆通等在深圳联合成立 “菜鸟网络科技有限公司 ”。 2015.4 阿里创投和云锋新创正式入股圆通，阿里创投持有圆通速递 12%的股权，云锋新创持有圆通速递 8%的股权。 2016.1 圆通速递成为首家在 A 股成功上市的 快递企业。 2017 圆通速递收购香港上市公司先达国际物流控股有限公司，并于 2018 年 2月 28 日，更改为 “圆通速递 (国际 )控股有限公司 ”。 来源：国联证券研究所 整理 图表 12：圆通速递演变历程 来源：国联证券研究所 2.4. 中通快递 图表 13：中通快递发展历程 时间 发展历程 2002.5 赖海松成立中通快递。 2008 中通快递的主干线车辆全部 装备了 GPS 卫星定位系统，网络各项费用的财务结算从手工走向系统结算，开始承接淘宝业务。 2011 中通快递日均业务量至 100 万票，投资营建东莞、台州、无锡等拥有自主产权的分拨中心。 2016.10 中通快递在纽交所成功上市。 2018.5 菜鸟网络和中通快递宣布达成战略投资协议，阿里巴巴、菜鸟等向中通快递投资 13.8 亿美元，持股约 10%，双方将共同探索新物流机遇，推动行业数字化升级。 来源：国联证券研究所 整理 2000 圆通速递成立 2003 取消“周末停止运营” 2013 联合成立“菜鸟网络 ” 2016 圆通速递成功上市 2009 与 IBM 合作 2015 阿里和云锋入股圆通 10 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 图表 14：中通快递演变历程 来源：国联证券研究所 2.5. 天天快递 图表 15：天天快递发展历程 时间 发展历程 1994 从申通离开的詹际盛创办了天天快递。 2012.8 原申通总裁奚春阳以 1.6 亿元从海航手里收购了天天快递并出任天天快递有限公司董事长兼首席执行官 2015.9 申通快递内部召开了管理层会议，正式宣布了申通、天天两家快递企业将启动战略重组。 2017.1 天天快递被苏宁云商全资收购。 来源：国联证券研 究所 整理 2.6. 百世快递 图表 16：百世快递发展历程 时间 发展历程 2003.5 汇通快运在上海正式成立。 2005.3 汇通快运重整网络资源，大力扩展全国网络。 2010.11 杭州百世网络技术有限公司成功收购 “汇通快运 ”，随后更名为 “百世汇通 ”，成为百世网络旗下的知名快递品牌。 2011.10 百世汇通完成对广东、广西、湖北、湖南、江西、陕西、浙江杭州、浙江宁波、江苏苏州、江苏无锡、河北、山东、辽宁、黑龙江、重庆等地的直营 。 2017.9 百世集团在纽交所成功上市。截至 2018 年 2 月 28 日，阿里巴巴持有百世集团 27.79%股份，为公司第一大股东。 来源：国联证券研究所 整理 3. 快递业务量进入 “新常态 ” 2010 年起，中国快递行业在电商蓬勃发展的大背景下开始高速发展， 2010 年以2002 2016 2018 中通快递成立 中通安装 GPS，承接淘宝业务 中通快递在纽交所成功上市 中通投资建立分拨中心 菜鸟和中通快递合作投资 20112 2008